股權激勵對上市公司股價的影響分析

股權激勵對上市公司股價的影響分析股權激勵對上市公司股價的影響分析

股權激勵是產權激勵理論在企業(yè)經(jīng)營管理實踐中的具體運用。實施股權激勵具有完善企業(yè)法人治理，提高企業(yè)經(jīng)營水平與經(jīng)營業(yè)績以及保護公司與股東利益的積極作用。股權激勵作用的強弱與其預期收益的大小相關聯(lián)，并同方向變化。

美國的數(shù)據(jù)顯示，實施股權激勵計劃的公司比未實施股權激勵的同類公司的收益率平均高出2個百分點。實施股權激勵計劃對股票價格的影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一個是影響投資者對于上市公司業(yè)績提升的預期，一個是影響上市公司的實際業(yè)績。在實施股權激勵計劃的初期，股權激勵計劃強化了投資者對公司業(yè)績提升的預期，對股價的積極影響較大。數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)公布股權激勵預案的公司股價漲幅都大于同類或同板塊的升幅。另外，不同的股權激勵工具對股價的影響不同。

我們認為，運用股票期權實施股權激勵的公司，未來股價上市空間大于運用限制性股票的公司。同時，應該注意到，實施股權激勵計劃可能引發(fā)兩種風險，一種是所謂的“壓緊彈簧”現(xiàn)象，即在股權激勵計劃預備實施之前，公司經(jīng)營者通過某些手法降低公司收益率，壓低股價；而在實施股權激勵計劃之后，使公司的收益率上升，促使股價回升，從而獲得超額收益。另一種是直接進行“會計造假”，在會計帳簿上使公司經(jīng)營業(yè)績“達到”原本沒有實現(xiàn)的業(yè)績標準，從而獲得并兌現(xiàn)數(shù)額巨大的股票股權。無論哪種情況發(fā)生，都是對公司與股東利益的傷害。

實施股權激勵對上市公司股價的影響。股權激勵作為一種業(yè)績獎勵手段，有利于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升，從而提高上市公司股票的內在價值，這是股權激勵計劃影響股票價格的內在邏輯。因此，實施股權激勵計劃對股票價格的影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一方面影響投資者關于上市公司業(yè)績提升的預期，另一方面影響上市公司的實際業(yè)績。因此，在股權激勵計劃的不同階段，投資者的預期不同，其對股價的影響就會不同。不同的股權激勵方式，激勵作用不一樣，對公司業(yè)績的影響也不一樣。

股權激勵不同階段對股價的影響不同。一般來說，在上市公司準備并即將實施股權激勵計劃的初期階段，對股價的影響較為積極。因為投資者預期上市公司實施股權激勵計劃會提高公司業(yè)績即股票內在價值，因而股票價格是逐漸走高的。等到股權激勵計劃實施一定階段以后，由于投資者的預期已經(jīng)穩(wěn)定，且公司股價已經(jīng)充分反應了股權激勵計劃帶來的業(yè)績提升預期，這時候，股權激勵計劃對公司股價的影響要看股權激勵計劃產生的真實效果，即對公司業(yè)績的影響程度。

我們從當前已經(jīng)公布股權激勵計劃董事會預案的公司股票價格走進行分析。數(shù)據(jù)顯示，從公布董事會預案到目前，公布或實施股權激勵計劃的公司，其股價升幅多數(shù)是大于同類或同板塊公司股價的平均升幅。只有萬科、華僑城、雙鷺藥業(yè)三只股票低于比較基準。因此，我們可以認為，實施股權激勵計劃初期對公司股票價格確有積極影響。但是，我們無法確定這種影響到底有多大。實際上，影響股票價格走勢的因素很多。在公布實施股權激勵計劃的上市公司中，影響股價走勢的因素有些可能是實施股權激勵計劃，有些可能是自身業(yè)績的提升，有些可能是行業(yè)周期景氣回升，有些可能是并購重組等。在上述因素中，我們根本沒有辦法將股票價格上漲與其影響因素單獨分離出