《金融學(xué)概論》第九章 貨幣需求和其他貨幣理論

第九章

貨幣需求和其他貨幣理論第一節(jié)貨幣需求概論貨幣需求函數(shù)貨幣需求的決定因素貨幣需求的含義社會(huì)各部門在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)能夠并且愿意以貨幣形式持有的要求表達(dá)貨幣需求量與決定貨幣需求的各種因素之間關(guān)系的方程式1.收入情況2.信用發(fā)達(dá)程度3.居民資產(chǎn)選擇行為4.人們的心理預(yù)期貨幣需求的含義：貨幣需求（Moneydemandfor）是社會(huì)各部門在既定收入或者財(cái)富范圍內(nèi)能夠并愿意以貨幣形式持有的要求，是實(shí)際經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)對貨幣產(chǎn)生的客觀需求?？茖W(xué)的貨幣需求概念應(yīng)該滿足以下要求；第一，貨幣需求是一個(gè)存量指標(biāo)；第二，數(shù)量上有客觀條件的限制；第三，包括對現(xiàn)金和存款兩部分的需求；第四，包括執(zhí)行不同職能的貨幣。在選擇資產(chǎn)持有的形式時(shí)，人們必須根據(jù)自己的具體情況和偏好，通過對各種資產(chǎn)的盈利性、流動(dòng)性和安全性的衡量和比較，使自己的資產(chǎn)組合保持最佳狀態(tài)。所謂貨幣需求，實(shí)際上就是在這種最佳狀態(tài)的資產(chǎn)組合中，人們愿意持有的貨幣量。第二節(jié)貨幣需求理論傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論1.現(xiàn)金交易數(shù)量說現(xiàn)金交易數(shù)量說的主要代表人物是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪。他認(rèn)為貨幣的唯一功能是充當(dāng)交換媒介，因此一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)所需要的貨幣金額必定等于同期內(nèi)交易的商品價(jià)值總和。交易方程式（費(fèi)雪方程式）：ＭＶ＝ＰT

M為貨幣數(shù)量，V為貨幣流通速度，P為一般物價(jià)水平，T為商品與勞務(wù)的交易量。2.現(xiàn)金余額數(shù)量說現(xiàn)金余額數(shù)量說由劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾提出，經(jīng)庇古和羅伯遜發(fā)展。該方程式的側(cè)重點(diǎn)是研究人們愿意以貨幣形式保有的財(cái)富占名義總收入的比例（ｋ）的大小對貨幣需求的影響?，F(xiàn)金余額方程式（劍橋方程式）：Ｍ＝ｋＰＹY代表總收入，P代表價(jià)格水平，k代表以貨幣形式保有的財(cái)富占名義總收入的比例，M為名義貨幣需求。費(fèi)雪與劍橋方程式的對比比較費(fèi)雪方程式和劍橋方程式，可以很容易發(fā)現(xiàn)二者在形式上的兩個(gè)區(qū)別：一是以收入Y代替了交易量T；二是以個(gè)人持有貨幣需求對收入的比率k代替了貨幣流通速度V。這種變化是自然的。因?yàn)橐詡€(gè)人貨幣需求作為考慮的出發(fā)點(diǎn)，其影響因素當(dāng)然是收入，而不是社會(huì)的交易量，相應(yīng)的也就必然有一個(gè)新的系數(shù)k來代替V。透過表象，我們可以看出兩個(gè)方程式所強(qiáng)調(diào)的貨幣需求的決定因素是不同的。前者側(cè)重貨幣交易職能，后者側(cè)重貨幣資產(chǎn)儲藏職能；前者是宏觀模型，后者是微觀模型；前者沒有考慮利率的作用，后者不可避免考慮利率的作用。VS凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及其發(fā)展凱恩斯的貨幣需求理論從分析人們的持幣動(dòng)機(jī)開始。他認(rèn)為人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)榇嬖诹鲃?dòng)性偏好這種普遍的心理現(xiàn)象。所謂“流動(dòng)性偏好”，是指人們在心理上普遍偏好貨幣的流動(dòng)性，愿意持有流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣而不愿持有其他缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)的欲望。人們對貨幣的需求是基于三種動(dòng)機(jī)即：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。凱恩斯得出的貨幣需求函數(shù)：上式表明，貨幣需求隨收入Y的變化呈同方向變化關(guān)系，與利率r的變化呈反方向變化的關(guān)系。凱恩斯認(rèn)為，因?yàn)槭杖胨皆诙唐趦?nèi)穩(wěn)定不變，所以利率就成為決定人們對貨幣需求的主要因素。對凱恩斯理論的發(fā)展①鮑莫爾模型（平方根定律）：鮑莫爾提出了平方根公式對凱恩斯的交易性貨幣需求理論進(jìn)行了修正。鮑莫爾模型表明：人們具有適量的交易性貨幣需求，其量的確定原則是使現(xiàn)金存量的成本降到最低限度。公式為：②惠倫模型（立方根定律）：惠倫研究了預(yù)防性貨幣需求與利率變動(dòng)的關(guān)系，同樣發(fā)現(xiàn)預(yù)防性貨幣需求也受利率的影響，提出并運(yùn)用理論模型論證二者呈反方向變動(dòng)。公式為：T表示交易量，b表示變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)用，r表示利率，S2為預(yù)防性貨幣需求與凈支出分布的方差。③托賓模型：托賓用圖示法直觀的表述了其資產(chǎn)選擇理論，使投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求的分析更加精細(xì)化。托賓認(rèn)為利率越高，預(yù)期收益越高，貨幣持有量比例越小，證實(shí)了貨幣投機(jī)需求與利率之間存在著反方向變動(dòng)的關(guān)系。凱恩斯主義的后繼者們對貨幣需求理論方面的突出貢獻(xiàn)，在于他們更強(qiáng)調(diào)利率對于貨幣需求的影響作用，使貨幣需求理論與現(xiàn)實(shí)生活更加接近了。貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論1.弗里德曼的貨幣需求理論1956年，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼發(fā)表了題為《貨幣數(shù)量論：一種重新表述》，標(biāo)志著傳統(tǒng)貨幣數(shù)量學(xué)說的重新復(fù)活。弗里德曼認(rèn)為，現(xiàn)代貨幣數(shù)量論并不像傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論那樣，假定充分就業(yè)條件下的產(chǎn)量不變，并把貨幣流通速度也作為固定的常數(shù)，然后研究貨幣數(shù)量同物價(jià)的關(guān)系。而是認(rèn)為物價(jià)水平或名義收入是貨幣需求同貨幣供應(yīng)共同作用的結(jié)果，決定貨幣供應(yīng)的是貨幣制度，即法律和貨幣當(dāng)局的政策，而貨幣需求的決定則是貨幣數(shù)量論所要研究的問題。弗里德曼將貨幣看作是資產(chǎn)（財(cái)富）的一種形式，用消費(fèi)者的需求和選擇理論來分析人們對貨幣的需求。2弗里德曼貨幣理論的政策含義弗里德曼認(rèn)為引起物價(jià)全面上漲和持續(xù)性通貨膨脹的根本原因，只能是貨幣供應(yīng)量的過度增長。弗里德曼指出，貨幣供應(yīng)量過度增長的主要原因是政府所實(shí)行的凱恩斯主義的財(cái)政政策與貨幣政策，而導(dǎo)致通貨膨脹的根本原因又是貨幣供應(yīng)量的過度增長，因此貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)放在控制貨幣供應(yīng)量上。弗里德曼指出，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，唯一有效的措施就是控制貨幣供應(yīng)量的增長率，使它與經(jīng)濟(jì)增長率相適應(yīng)。即所謂的“簡單規(guī)則”貨幣政策。式中，M為財(cái)富持有者個(gè)人持有的貨幣量；P為一般物價(jià)水平；M/P為實(shí)際貨幣需求；Y代表恒久性收入，w為非人力財(cái)富占總財(cái)富比率；rm為貨幣的預(yù)期名義收益率；rb為債券的預(yù)期名義收益率，包括債券價(jià)格的變動(dòng)；re為股票的預(yù)期名義收益率，包括股票價(jià)格的變動(dòng)；1/p×dp/dt為預(yù)期通貨膨脹率，因而是實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期名義收益率；u為表示主觀偏好以及其他影響貨幣服務(wù)效用的非收入變量。弗里德曼采用較穩(wěn)定的“恒久性收入”作為總財(cái)富的代表。所謂“恒久性收入”指的是過去、現(xiàn)在和將來收入的平均數(shù)，即長期收入的平均數(shù)。總財(cái)富包括人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。從弗里德曼所提出的貨幣需求函數(shù)來看，弗里德曼的貨幣需求理論一方面以傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)，另一方面又吸收凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論并加以發(fā)展。弗里德曼的貨幣需求函數(shù)的主要特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)恒久性收入對貨幣需求的主導(dǎo)作用。3.弗里德曼的貨幣需求函數(shù)式第三節(jié)其他貨幣理論理性預(yù)期的貨幣理論貨幣的中性與非中性爭論帕廷金的實(shí)際余額效應(yīng)理論克勞爾的非均衡貨幣理論托賓的貨幣與經(jīng)濟(jì)增長模型理性預(yù)期的貨幣理論

1、理性預(yù)期理性預(yù)期理論指出，預(yù)期和使用所有可知信息的最佳預(yù)測（即對未來的最佳估計(jì)）并無不同。理性預(yù)期理論的意義在于，如果人們不對未來做出最佳預(yù)測那么他們會(huì)付出代價(jià)。該理論有兩個(gè)重要含義：一是如果某一變量發(fā)生變化，那么該變量預(yù)期的形成方式也將發(fā)生變化；二是預(yù)期的預(yù)測誤差是無法預(yù)知的。2、有效市場理論有效市場理論是理性預(yù)期理論在證券定價(jià)問題上的應(yīng)用：現(xiàn)實(shí)的證券價(jià)格將完全反應(yīng)所有的可知信息，因?yàn)樵谟行袌錾?，所有未加利用的盈利機(jī)會(huì)都將被消除。3、盧卡斯批判理性預(yù)期理論的樸素原理—“被預(yù)測變量發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期的形成方式也會(huì)發(fā)生變化”導(dǎo)致盧卡斯對計(jì)量經(jīng)濟(jì)政策評估的批判。盧卡斯認(rèn)為，當(dāng)政策發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期形成方式也會(huì)發(fā)生變化，這就導(dǎo)致計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的關(guān)系發(fā)生變化。貨幣的中性與非中性爭論

貨幣中性：指的是貨幣在經(jīng)濟(jì)中保持中立性，既不發(fā)揮積極作用，也不產(chǎn)生消極影響，這樣經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就在不受貨幣因素的干擾下由實(shí)物因素起決定性作用。關(guān)于貨幣中性與非中性的問題，是貨幣理論界長期爭論的一個(gè)重要問題。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論認(rèn)為貨幣量的增減只會(huì)導(dǎo)致一般物價(jià)水平同比例的變化，而不會(huì)帶動(dòng)實(shí)際收入水平的變化，貨幣是中性的。維克賽爾首先對貨幣的中性問題提出質(zhì)疑，他認(rèn)為貨幣只有在銀行利率與自然利率相等時(shí)才是中性的，否則經(jīng)濟(jì)就會(huì)發(fā)生累積性擴(kuò)張或累積性收縮，貨幣就不是中性的。哈耶克則認(rèn)為貨幣只有在影響一般價(jià)格水平，而不影響相對價(jià)格水平情況下才是中性的，否則也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，貨幣就是非中性的。根據(jù)這樣的標(biāo)準(zhǔn)，凱恩斯理論中的貨幣是非中性的，因?yàn)樨泿殴┙o和需求對于實(shí)際收入是在充分就業(yè)水平還是非充分就業(yè)水平的決定上起著非常重要的作用。帕廷金的實(shí)際余額效應(yīng)理論與一般分析1956年，帕廷金出版了代表作《貨幣、利息與價(jià)格：貨幣理論與價(jià)值理論的融合》。在這部著作中，帕廷金認(rèn)為只要將供需視為實(shí)際貨幣余額和相對價(jià)格的函數(shù)，引進(jìn)實(shí)際余額效應(yīng)，就能消除兩分法的矛盾，保留貨幣數(shù)量論的結(jié)論—貨幣數(shù)量變動(dòng)不影響相對價(jià)格和實(shí)際利率，貨幣的作用仍然是中性的。帕廷金運(yùn)用凱恩斯收入支出理論的基本思想，構(gòu)建了一個(gè)包括勞動(dòng)市場、商品市場、貨幣市場和債券市場在內(nèi)的四市場宏觀經(jīng)濟(jì)模型，然后把“實(shí)際余額”引入各市場，分析貨幣變動(dòng)引起財(cái)富存量變動(dòng)對各市場供求函數(shù)的影響。指出四個(gè)市場都有它們各自的需求函數(shù)、供給函數(shù)與均衡狀態(tài)，各市場的均衡及相互關(guān)系決定著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的總均衡。所謂“實(shí)際余額效應(yīng)”，就是指由于物價(jià)水平的變動(dòng)而引起的貨幣余額真實(shí)價(jià)值的變動(dòng)，從而影響人們消費(fèi)、儲蓄、投資等的意向?？藙跔柕姆蔷庳泿爬碚摲蔷饫碚搫?chuàng)始人克勞爾認(rèn)為：凱恩斯主要研究經(jīng)濟(jì)持續(xù)低于充分就業(yè)的非均衡狀態(tài)，非均衡狀態(tài)才是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常態(tài)?？藙跔栒J(rèn)為，只有在瓦爾拉斯一般均衡中才可能出現(xiàn)實(shí)際超額需求和計(jì)劃超額需求相等，即市場需求之和為零。而在非均衡狀態(tài)下，受某種市場條件的約束，市場需求之和總是小于零，至多等于零?？藙跔枌ω泿判枨蟮姆治龃篌w涉及如下三個(gè)方面：首先他把交易者的預(yù)算約束區(qū)分為支出約束與收入約束，并相應(yīng)把貨幣需求區(qū)分為收入貨幣需求和保留貨幣需求，并分別用函數(shù)式或方程式表示這些關(guān)系；其次他從研究交易費(fèi)用入手證明貨幣交易方式的優(yōu)越性，建議把貨幣不僅視為持有其他金融資產(chǎn)存量，而且也是持有其他商品存貨的替代物；最后得出了結(jié)論：交易者對實(shí)際貨幣余額的需求主要依賴于他的偏好和實(shí)際收入，而與一般價(jià)格水平和交易者的初始貨幣余額持有量無關(guān)。托賓的貨幣與經(jīng)濟(jì)增長模型新古典綜合派的代表人物托賓認(rèn)為，過去的所有經(jīng)濟(jì)增