2007-2011東方航空企業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告

2010-2012中國東方航空財(cái)務(wù)分析報(bào)告中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)武漢學(xué)院大學(xué)經(jīng)貿(mào)系財(cái)務(wù)分析專題案例分析經(jīng)貿(mào)系1206班小組成員：高俊秋、劉念、余晨、胡旭濤、熊澤明、張俊目錄TOC\o"1-4"\h\u27723第一部分：分析目的和企業(yè)概況 118585二、企業(yè)基本情況 26466（一）公司簡介 212029（二）經(jīng)營概況 327992（三）經(jīng)營理念 412172三、我國民用航空業(yè)現(xiàn)狀 415697四、企業(yè)戰(zhàn)略分析 829268第二部分：財(cái)務(wù)能力分析： 1126123（一）償債能力分析 1124511.短期償債能力 12159062.長期償債能力 1312651（二）贏利能力分析 1464973.杜邦分析 1632254（一）2010年杜邦分析： 1629622（二）2011年杜邦分析 1822671第三部分.總體財(cái)務(wù)分析： 20第一部分：分析目的和企業(yè)概況一、分析目的本財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告通過對(duì)中國東方航空航空股份公司2010,2011,2012年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析，主要分析公司財(cái)務(wù)狀況、盈利能力。通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表，得到反映公司發(fā)展趨勢、競爭能力等方面信息，計(jì)算投資收益率，評(píng)價(jià)比較風(fēng)險(xiǎn)，決定投資策略。目的主要包括以下幾個(gè)方面：

1、通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金充足性等作出判斷。

2、通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。

3、通過分析現(xiàn)金流量表，可以了解和評(píng)價(jià)公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測公司未來現(xiàn)金流量。根據(jù)上面然后得出結(jié)論：1、企業(yè)當(dāng)前和長期的收益水平高低，2、企業(yè)收益是否容易受重大變動(dòng)的影響，3、企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況如何，4、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬如何，與其他競爭者相比企業(yè)處于何種地位。從分析出來的結(jié)果為投資者的投資決策提供依據(jù)，選擇比較設(shè)和適合自己的投資方案。二、企業(yè)基本情況公司簡介中國東方航空股份有限公司是一家總部設(shè)在中國上海的國有控股航空公司，于2002年在原中國東方航空集團(tuán)公司的基礎(chǔ)上，兼并中國西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。中國東方航空股份有限公司是中國民航第一家在香港、紐約和上海三地上市的航空公司，1997年中國東方航空股份有限公司分別在紐約證券交易所（NYSE：CEA）、香港聯(lián)合交易交所（港交所：0670）和上海證券交易所（上交所：600115）成功掛牌上市。是中國三大國有大型骨干航空企業(yè)之一。2007年年12月13日，東航宣布：通過增發(fā)H股的方式，與新加坡航空、淡馬錫建立戰(zhàn)略合作伙伴。最后東方航空特別股東大會(huì)上，東方航空引入新加坡航空及淡馬錫入股未獲批準(zhǔn)而擱淺。2008年末2009年初，在業(yè)界有著“拼命三郎”之稱的原國家民航總局副局長、中國南方航空集團(tuán)董事長劉紹勇臨危受命，接管東航,進(jìn)行大刀闊斧的改革。公司換股吸收合并上海航空股份有限公司于2010年1月28日完成換股。換股吸收合并后，公司總股本增加1,694,838,860股，變更為11,276,538,860股。2010年4月16日東方航空(CEA)與天合聯(lián)盟在上海簽訂入盟意向書，東航將在信息系統(tǒng)丶常旅客系統(tǒng)丶營銷系統(tǒng)丶服務(wù)系統(tǒng)等各方面與聯(lián)盟成員進(jìn)行對(duì)標(biāo)，2011年6月21日正式加入天合聯(lián)盟。東航股份每年為全球7000萬人次的旅客提供服務(wù)，旅客運(yùn)輸量位列全球第五。作為天合聯(lián)盟成員，東航股份通過與聯(lián)盟的銜接，構(gòu)建了以上海為核心樞紐，通達(dá)世界187個(gè)國家、1000個(gè)目的地的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。

經(jīng)營概況東方航空股份有限公司的經(jīng)營范圍為：國內(nèi)國際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運(yùn)輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)；通用航空業(yè)務(wù)；航空設(shè)備制造與維修;國內(nèi)外航空公司的代理業(yè)務(wù)。轄山東、安徽、江西、山西、河北、寧波、甘肅、北京八個(gè)分公司，控股中國貨運(yùn)航空有限公司和中國東方航空江蘇有限公司，中國東方航空四川有限公司，參股中國東方航空武漢有限責(zé)任公司。東航在航空運(yùn)輸主營業(yè)務(wù)方面，實(shí)施“中樞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營”戰(zhàn)略，建立以上海為中心、依托長江三角洲地區(qū)、連接全球市場、客貨并重的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。航線除了包括國內(nèi)航線外，也經(jīng)營從上海等地至國際各大城市的國際航線。擁有貫通中國東西部，連接亞洲、歐洲、澳洲和美洲的航線網(wǎng)絡(luò)。構(gòu)建“統(tǒng)一運(yùn)營管理模式”，建立起與世界水平接近的飛行安全技術(shù)、空中和地面服務(wù)、機(jī)務(wù)維修、市場營銷、運(yùn)行控制等支柱性業(yè)務(wù)體系。東航機(jī)隊(duì)主要的機(jī)型包括了空中客車A300、A320、A330、A340、波音737、波音767、MD-90和CRJ-200、ERJ-145等。截至2007年擁有各型飛機(jī)200多架。通航城市100多個(gè)。經(jīng)營理念東航一直以“滿意服務(wù)高于一切”的企業(yè)精神致力于為旅客提供更好的服務(wù)。曾三次榮獲中國民用航空總局頒發(fā)的飛行安全最高獎(jiǎng)“金鵬杯”。2000年東航運(yùn)輸服務(wù)系統(tǒng)通過了ISO9002質(zhì)量保證體系的認(rèn)證。中國東方航空股份有限公司自成立以來創(chuàng)造過全國民航服務(wù)質(zhì)量評(píng)比“五連冠”紀(jì)錄。獲得美國優(yōu)質(zhì)服務(wù)協(xié)會(huì)在世界范圍內(nèi)頒發(fā)的“五星鉆石獎(jiǎng)”。2006年3月14日中國東方航空股份有限公司成為2010年上海世博會(huì)首家合作伙伴（航空客運(yùn)）。2009年以來，東航集團(tuán)以全新姿態(tài)迎來新的發(fā)展，榮膺“中國民航飛行安全五星獎(jiǎng)”、榮登《財(cái)富》雜志“最具創(chuàng)新力中國公司25強(qiáng)”，被國際品牌機(jī)構(gòu)WPP評(píng)為“中國最具價(jià)值品牌50強(qiáng)”，并排名靠前，連續(xù)三年累計(jì)贏利過百億，凈資產(chǎn)回報(bào)率位列央企前列。面對(duì)未來，東航集團(tuán)正邁開創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的新步伐。努力實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)航空承運(yùn)人向現(xiàn)代航空服務(wù)集成商的轉(zhuǎn)型，致力于打造“員工熱愛、顧客首選、股東滿意、社會(huì)信任”的優(yōu)秀企業(yè)，以精準(zhǔn)、精致、精細(xì)的服務(wù)為全球旅客不斷創(chuàng)造精彩體驗(yàn)。我國民用航空業(yè)現(xiàn)狀（一）行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢隨著國內(nèi)民航運(yùn)輸市場的逐步開放，航空運(yùn)輸業(yè)的競爭將更加激烈。各航空公司在價(jià)格、航線及時(shí)刻、服務(wù)和產(chǎn)品、營銷渠道、航空樞紐等方面的競爭日趨激烈。同時(shí)，亞洲不少低成本航空公司陸續(xù)進(jìn)入中國國內(nèi)市場，特別是二線城市。此外，國內(nèi)航空公司開展區(qū)域性并購及引入戰(zhàn)略投資者、與國際航空運(yùn)輸巨頭形成航空聯(lián)盟等事件進(jìn)一步加劇了行業(yè)競爭。但是，東航、國航和南航在中國國內(nèi)市場占較大市場份額的格局保持相對(duì)穩(wěn)定。國際民航在經(jīng)歷2012年上半年的低迷后，全球航空企業(yè)在第三季度凈利潤出現(xiàn)回升，2012年3月，IATA發(fā)布預(yù)測：2012年全球民航整體利潤將達(dá)到67億美元，二零一三年預(yù)計(jì)利潤將進(jìn)一步提高到106億美元。從國內(nèi)民航來看，中國民航仍處于一個(gè)市場不斷增長的過程，民航“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)是：至2015年底，中國民航旅客承運(yùn)人次將突破4.5億；2012年國務(wù)院發(fā)布的《發(fā)展民航業(yè)的若干意見》中提到：至2020年中國民航的年運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量將達(dá)到1700億噸公里，全國人均乘機(jī)次數(shù)達(dá)到0.5次，中國將有望成為世界最大的航空客運(yùn)市場，整個(gè)行業(yè)增長潛力很大。從短期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增速的調(diào)整，在給航空業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇的同時(shí)也帶來了不確定的因素。東航所處行業(yè)地位排名代碼簡稱總市值(元)流通市值(元)營業(yè)收入(元)凈利潤(元)2600115東方航空363億236億207億①-1.68億①1601111中國國航690億432億227億①2.52億①3600029南方航空337億237億236億①1.93億①4600221海南航空308億199億72.9億①1.85億①5600009上海機(jī)場257億146億11.9億①4.57億①6600004白云機(jī)場80.4億80.4億11.8億①2.31億①東航所處行業(yè)的公司規(guī)模排名說明:(1)MRQ市凈率=上一交易日收盤價(jià)/最新每股凈資產(chǎn)(2)市現(xiàn)率①=總市值/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額(3)市現(xiàn)率②=總市值/經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(三)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)?1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?2.安全管理風(fēng)險(xiǎn)安全飛行是航空公司維持正常運(yùn)營和良好聲譽(yù)的前提和基礎(chǔ)。惡劣天氣、機(jī)械故障、人為錯(cuò)誤、飛機(jī)缺陷以及其他不可抗力事件都可能對(duì)飛行安全造成影響。飛行事故或事件不僅將導(dǎo)致受損飛機(jī)的修理、造成飛機(jī)暫時(shí)停運(yùn)或永久退役，而且還牽涉到受傷及遇難旅客的潛在高額索賠。本公司機(jī)隊(duì)規(guī)模大，異地運(yùn)行、過夜運(yùn)行、國際運(yùn)行較多，安全運(yùn)行面臨著一定的考驗(yàn)。一旦發(fā)生飛行安全意外事故，將對(duì)本公司正常的生產(chǎn)運(yùn)營及聲譽(yù)帶來不利影響。?3.季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)航空運(yùn)輸在一年之中存在淡旺季之分，隨著季節(jié)和月份的不同，旅游及商務(wù)活動(dòng)的活躍性存在差異，季節(jié)性變化可能會(huì)對(duì)本公司的正常運(yùn)營構(gòu)成一定影響。??5.航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)航油是航空公司最主要的成本支出，本公司的經(jīng)營和盈利能力會(huì)受到國際原油價(jià)格波動(dòng)以及國家發(fā)改委對(duì)國內(nèi)航油價(jià)格調(diào)整的影響。二零零九年以來，作為國際原油市場重要價(jià)格指標(biāo)的布倫特原油期貨價(jià)格呈震蕩上行的發(fā)展走勢，至二零一一年四月達(dá)到高位。二零一二年中期，國際油價(jià)曾有所回落，此后原油價(jià)格再次反彈。同時(shí)，根據(jù)國際油價(jià)的變化，國家發(fā)改委對(duì)國內(nèi)汽、柴油價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響航空煤油價(jià)格。未來國際油價(jià)的波動(dòng)，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績帶來較大的影響。于二零一二年年度，在其他變量保持不變的情況下（不包括原油期權(quán)合約的影響），倘若平均航油價(jià)格上升或下降5%，本公司航油成本將上升或下降約人民幣14.94億元。?6.利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)本公司是資本密集型行業(yè)，負(fù)債率較高，主要負(fù)債是由于引進(jìn)飛機(jī)（購買或租賃）所致的美元負(fù)債和人民幣負(fù)債，因此美元以及人民幣利率的變化對(duì)本公司財(cái)務(wù)成本會(huì)造成影響。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司帶息債務(wù)總額為人民幣620.35億元及人民幣675.94億元（包括長短期借款、應(yīng)付融資租賃款和應(yīng)付債券），其中，短期債務(wù)占帶息債務(wù)的比例分別為33.26%及37.35%，長期帶息債務(wù)中亦有部分為浮動(dòng)利率債務(wù)，上述兩部分債務(wù)均受現(xiàn)行市場利率波動(dòng)影響。本公司帶息債務(wù)以美元及人民幣債務(wù)為主。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司美元債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例分別為69.13%和74.50%，人民幣債務(wù)占債務(wù)總額的比例分別為28.81%和20.46%。美元以及人民幣利率的變化對(duì)本公司財(cái)務(wù)成本的影響較大。?7.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由于本公司的所有租賃債務(wù)及大部分的貸款均以外幣結(jié)算（主要是美元），并且公司經(jīng)營中外幣支出一般高于外幣收入，故此人民幣對(duì)外幣（主要是美元）的貶值或升值都會(huì)對(duì)公司的業(yè)績構(gòu)成重大影響。本公司的業(yè)務(wù)跨越多個(gè)國家和地區(qū)，取得的收入包含多種貨幣且本公司期末外幣負(fù)債遠(yuǎn)大于外幣資產(chǎn)，本公司最主要的負(fù)債項(xiàng)目（購買或租賃飛機(jī)）大多是以美元等貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的。此外，匯率的波動(dòng)還將影響本公司飛機(jī)、航材、航空燃油等來源于境外的采購成本及境外機(jī)場起降費(fèi)等成本的變動(dòng)。截至二零一二年十二月三十一日，本公司外幣帶息債務(wù)總額折合人民幣為675.94億元，其中美元負(fù)債的比例為74.50%。因此，在匯率大幅波動(dòng)情況下，由外幣負(fù)債折算產(chǎn)生的匯兌損益金額較大，從而影響本公司的盈利狀況和發(fā)展。通常本公司以外匯套期合約來降低因機(jī)票銷售外匯收入及需以外匯支付的費(fèi)用而導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯套期主要為以固定匯率銷售日元買入美元。企業(yè)戰(zhàn)略分析1、公司發(fā)展戰(zhàn)略本公司圍繞成為“員工熱愛、顧客首選、股東滿意、社會(huì)信任”世界一流航空公司的發(fā)展愿景，鞏固強(qiáng)化“安全發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展、內(nèi)涵發(fā)展、借力發(fā)展、和諧發(fā)展”五大發(fā)展理念，制定了“樞紐網(wǎng)絡(luò)、成本控制、品牌經(jīng)營、精細(xì)化管理、信息化”五大戰(zhàn)略，立足核心市場和關(guān)鍵市場，加快實(shí)現(xiàn)“向航空服務(wù)集成商和航空物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型”。2、安全管理管理戰(zhàn)略本公司保持了較為平穩(wěn)的安全形勢。公司不斷深化安全管理體系（SMS）建設(shè)，制定下發(fā)“SMS進(jìn)班組”工作計(jì)劃和推進(jìn)方案；針對(duì)影響航空安全的雷擊、重著陸、通訊中斷等風(fēng)險(xiǎn)因素，開展專項(xiàng)整治活動(dòng)；成立了南通訓(xùn)練基地，加強(qiáng)飛行技能訓(xùn)練；制定了《星級(jí)飛行人員考評(píng)和薪酬方案》，根據(jù)安全運(yùn)行、飛行品質(zhì)、作風(fēng)紀(jì)律、服務(wù)等方面對(duì)全體飛行人員開展星級(jí)評(píng)定，既完善了激勵(lì)機(jī)制，又營造了良好的安全氛圍和安全文化，二零一二年底首次評(píng)聘了361名五星機(jī)長。3、發(fā)展樞紐網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略在國內(nèi)航線方面，本公司加密了上海至廣州、重慶、鄭州、長沙等多條快線和準(zhǔn)快線的航班班次；利用昆明新機(jī)場時(shí)刻放量的契機(jī)，新開了銀川、濟(jì)南、西寧等航點(diǎn)，基本實(shí)現(xiàn)了昆明至國內(nèi)省會(huì)城市航線的全覆蓋；利用西安新航站樓時(shí)刻放量的機(jī)會(huì)，新開了寧波、合肥、南昌等地經(jīng)西安至西北地區(qū)的航班，加密了西安至西北區(qū)內(nèi)航班班次。在國際航線方面，本公司新開了每周4班上海至澳大利亞凱恩斯的航線；旺季期間加密了上海至巴黎、羅馬、悉尼、夏威夷的航班班次。二零一二年九月之后受中日關(guān)系變化的影響，本公司結(jié)合市場變化，削減了中日航線的運(yùn)力投放，增投至東南亞航線，加密了上海至胡志明、吉隆坡、曼谷、德里等地的航班班次。本公司通過增加通航點(diǎn)以及加密航班班次等手段，穩(wěn)步推進(jìn)上海核心樞紐、昆明和西安區(qū)域樞紐的航班波建設(shè)，增強(qiáng)了樞紐市場的中轉(zhuǎn)銜接能力。截至二零一二年底，上海浦東機(jī)場已基本形成了“四進(jìn)四出”航班波；昆明機(jī)場在構(gòu)建“四進(jìn)四出”航班波的同時(shí)，進(jìn)一步提升了國內(nèi)經(jīng)昆明至東南亞、南亞、西亞地區(qū)的中轉(zhuǎn)銜接機(jī)會(huì)；西安樞紐也正在構(gòu)建“三進(jìn)三出”的航班波。此外，本公司積極加強(qiáng)對(duì)北京核心市場的布局。面對(duì)北京首都機(jī)場航班時(shí)刻資源相對(duì)飽和的情況，本公司將獨(dú)家運(yùn)營北京南苑機(jī)場的中聯(lián)航和下屬河北分公司進(jìn)行整合，成立了新中聯(lián)航。新中聯(lián)航充分利用南苑機(jī)場的航班時(shí)刻資源，增投了6架B737飛機(jī)，加密了北京南苑至深圳、廈門、長沙等航線，提升了本公司在北京市場的份額。二零一二年，本公司與天合聯(lián)盟內(nèi)成員公司在274個(gè)航點(diǎn)、429條航線上實(shí)施代碼共享；與非聯(lián)盟成員在130個(gè)航點(diǎn)、142條航線上實(shí)施代碼共享，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司航線網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍。4、豐富營銷產(chǎn)品戰(zhàn)略本公司根據(jù)不同市場、不同航線的特點(diǎn)，積極開發(fā)營銷產(chǎn)品，增加銷售渠道，擴(kuò)大客戶群體，努力提升航班收益。面對(duì)不同的消費(fèi)需求與層次，本公司設(shè)計(jì)了4款“東方系列”核心產(chǎn)品，針對(duì)高品質(zhì)商務(wù)旅客，推出了管家式、全程陪同式服務(wù)的“東方尊享”；針對(duì)潛在的高價(jià)值旅客推出了提供升艙體驗(yàn)以及門到門接送機(jī)服務(wù)的“東方優(yōu)享”；為有特殊需求的旅客推出了出境前簽證辦理與機(jī)票預(yù)訂一站式服務(wù)的“東方至遠(yuǎn)”；針對(duì)去云南的游客，推出了提供行程設(shè)計(jì)、中轉(zhuǎn)站和目的站增值服務(wù)的“東方穿梭”。二零一二年，本公司與上海鐵路局合作在南京、杭州、蘇州等13個(gè)長三角地區(qū)城市推出了“空鐵通”產(chǎn)品，本公司在上海虹橋和浦東的國內(nèi)及國際航班和鐵路產(chǎn)品形成了空鐵雙向聯(lián)運(yùn)，從而增加了本公司的客源。同時(shí)，針對(duì)淡季市場，本公司推出了“三南游”（云南、海南、江南）、“西游季”（經(jīng)西安游大西部）等旅游產(chǎn)品，有效地提高了淡季航班的客座率。5、開發(fā)客戶資源戰(zhàn)略本公司積極拓展高端商務(wù)旅客客源，加快發(fā)展集團(tuán)客戶。二零一二年，本公司新增200多家集團(tuán)客戶，其中15家為全球集團(tuán)客戶。目前，本公司集團(tuán)客戶總數(shù)達(dá)到了4,500多家，集團(tuán)客戶的銷售貢獻(xiàn)得到了進(jìn)一步的提升。大力推進(jìn)“東方萬里行”常旅客業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了吸引更多的會(huì)員，同時(shí)讓會(huì)員對(duì)“東方萬里行”會(huì)員獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的多樣性、全面性和靈活性有更好的體驗(yàn)，本公司加大和商家的合作，會(huì)員可享受積分累積與積分兌換的合作商家總家數(shù)已達(dá)到74家，可兌換商品的總量已增加至850多項(xiàng)，覆蓋了金融、酒店、租車、健康服務(wù)等各行業(yè)。截至二零一二年末，本公司“東方萬里行”新增會(huì)員300多萬人，會(huì)員總數(shù)達(dá)到1800余萬人。?6、成本控制戰(zhàn)略本公司繼續(xù)以全面預(yù)算管理為手段，嚴(yán)格控制成本預(yù)算，強(qiáng)化成本費(fèi)用控制。積極推進(jìn)公司采購資源的整合，梳理優(yōu)化采購流程，對(duì)采購進(jìn)行全過程監(jiān)控。二零一二年，本公司在IT、車輛、航油、機(jī)供品等方面實(shí)現(xiàn)了700多次集中采購。同時(shí)，本公司通過精簡飛機(jī)機(jī)型，優(yōu)化飛行航線和航路，加強(qiáng)DOC（直接運(yùn)行成本）控制和管理，按飛行計(jì)劃精確加油等手段來節(jié)省本公司燃油消耗，全年共節(jié)約燃油成本人民幣1.3億元。此外，本公司積極拓寬融資渠道，利用多種金融工具降低財(cái)務(wù)成本。二零一二年，本公司發(fā)行了40億元人民幣的超短期融資券，綜合融資成本低于市場基準(zhǔn)利率。?7、信息化戰(zhàn)略本公司一貫注重信息化的建設(shè)，堅(jiān)持信息化引領(lǐng)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。二零一二年，本公司進(jìn)一步完善了官方網(wǎng)站、呼叫中心和“東航移動(dòng)E”移動(dòng)客戶端等電子渠道銷售服務(wù)系統(tǒng)，在提升客戶體驗(yàn)的同時(shí)，提高了本公司的直銷比例。本公司國內(nèi)官方網(wǎng)站進(jìn)行了升級(jí)，并推出了9個(gè)海外網(wǎng)站。本公司穩(wěn)步推進(jìn)呼叫中心系統(tǒng)的改造和升級(jí)，并逐步向各分子公司和營業(yè)部推廣。針對(duì)智能手機(jī)的普遍使用，本公司在二零一二年推出了新版本的“東航移動(dòng)E”，為旅客通過手機(jī)進(jìn)行機(jī)票預(yù)訂、航班動(dòng)態(tài)查詢、網(wǎng)上值機(jī)等操作帶來了更好的體驗(yàn)，并實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)手機(jī)客戶端的國際票銷售。同時(shí)，本公司積極發(fā)展自助值機(jī)業(yè)務(wù)、不斷改進(jìn)網(wǎng)上值機(jī)系統(tǒng)，為旅客出行提供了更為便捷的自助服務(wù)。8、服務(wù)品質(zhì)戰(zhàn)略本公司秉持“以客為尊，傾心服務(wù)”的理念，在優(yōu)化調(diào)整機(jī)隊(duì)的同時(shí)，積極推動(dòng)硬件和軟件服務(wù)產(chǎn)品的提升和改造。二零一二年，本公司全新升級(jí)了西安、昆明、北京南苑等區(qū)域樞紐及重要市場的地面貴賓室、候機(jī)區(qū)、值機(jī)區(qū)等設(shè)施設(shè)備，在廣州、深圳等機(jī)場啟用東航專屬貴賓室；堅(jiān)持綠色、環(huán)保、健康的餐飲理念，聯(lián)手國際著名酒店集團(tuán)，創(chuàng)新頭等艙公務(wù)艙餐食設(shè)計(jì)并推廣面向頭等艙、公務(wù)艙和高端旅客的地面點(diǎn)餐個(gè)性化服務(wù)；不斷優(yōu)化客艙娛樂點(diǎn)播系統(tǒng)內(nèi)容，豐富旅客機(jī)上娛樂體驗(yàn)。同時(shí)，針對(duì)惡劣天氣、突發(fā)事件等原因造成大面積影響航班的情況，本公司通過增加信息發(fā)布平臺(tái)，優(yōu)化事件處理程序等手段，讓旅客及時(shí)掌握航班動(dòng)態(tài)，便于調(diào)整出行安排。9、轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略圍繞“客運(yùn)將加快從航空承運(yùn)人向航空服務(wù)集成商轉(zhuǎn)型，貨運(yùn)將加快從航空貨物運(yùn)輸企業(yè)向航空物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型”的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，二零一二年，本公司積極推進(jìn)內(nèi)部資源的整合和配置，邁出了轉(zhuǎn)型的第一步?？瓦\(yùn)轉(zhuǎn)型以信息化為引領(lǐng)，以網(wǎng)絡(luò)運(yùn)力，產(chǎn)品市場、客戶需求為驅(qū)動(dòng)，深挖客戶資源，穩(wěn)步推進(jìn)公司電子商務(wù)平臺(tái)、移動(dòng)服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)。貨運(yùn)轉(zhuǎn)型通過對(duì)下屬中貨航、上海東方遠(yuǎn)航物流有限公司的整合，成立了東航物流公司，在做強(qiáng)現(xiàn)有傳統(tǒng)的倉儲(chǔ)和貨運(yùn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，發(fā)展快遞、物流解決方案和航空貿(mào)易等新業(yè)務(wù)，構(gòu)建物流中性平臺(tái)。同時(shí)，本公司積極應(yīng)對(duì)全球低成本航空快速發(fā)展的局面，二零一二年，本公司與澳洲航空公司（“澳航”）簽署了股東合作協(xié)議，利用澳航擁有的低成本“捷星”品牌，在香港合資成立低成本航空公司。目前，捷星香港航空有限公司（“捷星香港”）已獲得香港特別行政區(qū)頒發(fā)的公司注冊(cè)證書。第二部分：財(cái)務(wù)能力分析：一、償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面，通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析?，F(xiàn)對(duì)東方航空股份有限公司2010-2012年各季度償債能力分析如下：項(xiàng)目20072008200920102011短期償債能力流動(dòng)比率0.21090.19230.19250.09810.1307速動(dòng)比率0.17970.17620.18990.15100.1296現(xiàn)金比率0.06200.10670.06160.07130.0907現(xiàn)金流量比率0.13760.02560.13430.13201.0211長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0.94691.15120.94981.31650.9781股東權(quán)益比率0.0531-0.15120.5017-0.13210.4312權(quán)益乘數(shù)18.8177-6.613919.932518.5720-5.6351產(chǎn)權(quán)比率17.8177-7.613918.932515.4353-6.76701.短期償債能力流動(dòng)比率分析：2007-2011年東航企業(yè)的流動(dòng)比率遠(yuǎn)小于其他行業(yè)的平均值2，這也許是由于民航行業(yè)特色而造成的，且各年流動(dòng)比率呈下降趨勢，說明企業(yè)償還負(fù)債的能力越來越弱，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障較小，這與08年發(fā)生的金融危機(jī)有很大關(guān)系，09年金融危機(jī)情勢得到緩解，所以比率有所上升。這也許是由于民航行業(yè)具有淡旺季的特色而造成的。速動(dòng)比率分析：其變化趨勢同流動(dòng)比率，且其值也小于一般行業(yè)平均值1。說明企業(yè)短期償債能力到08年逐年減弱，09年較08年有所增強(qiáng)。（原因是由于金融危機(jī)形勢得到緩解。）2010呈下降趨勢，而后呈緩慢上升趨勢，而且比較平穩(wěn)，短期償債能力相比第一季度有所增強(qiáng)。現(xiàn)金比率分析：東航現(xiàn)金比率趨勢比較平穩(wěn)，但低于行業(yè)平均值（在0.2左右），每年的第一到第二季度表現(xiàn)下降趨勢，說明淡季經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量偏低且不穩(wěn)定，說明其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量不足以抵付流動(dòng)負(fù)債，其用現(xiàn)金償還債務(wù)的能力不盡如人意。長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率分析：從數(shù)據(jù)可以看出，各年資產(chǎn)負(fù)債率較高，接近于1，資產(chǎn)負(fù)債率因行業(yè)不同而有所變化，航空公司高負(fù)債經(jīng)營的特殊性，使航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率一般在70%-80%左右。但東航的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均值，說明東航2007-2011年借入資金所占比重很大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人承擔(dān)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量低，其債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，償還長期債務(wù)的能力差。一個(gè)重要原因航空公司成本控制成效相當(dāng)不理想。占公司成本支出43%的航油支出一項(xiàng)由于國際燃油價(jià)格的上漲與大幅波動(dòng)。我們認(rèn)為東方航空有著較為迫切的融資需求，以應(yīng)對(duì)資本開支和降低資產(chǎn)負(fù)債率，所以現(xiàn)有股東存在航線資源價(jià)值被攤薄的潛在風(fēng)險(xiǎn)。主要有京滬高鐵和東部沿海高鐵的分流風(fēng)險(xiǎn)；需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；估值和市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率分析：它反映企業(yè)投資者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。權(quán)益乘數(shù)分析：權(quán)益乘數(shù)表明一元股東權(quán)益所擁有的資產(chǎn)，07、09、10年該項(xiàng)比率均較大，08、11較小，比率越大表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營利用得越充分。長期資本負(fù)債率比率分析：同資產(chǎn)負(fù)債率，但更為精確，基本在0.7-0.8左右，這是由該行業(yè)屬于高負(fù)債行業(yè)決定的?？偟膩碚f，東航的短期償債能力還不穩(wěn)定，波動(dòng)較大。長期償債能力目前來看還是比較穩(wěn)定的，基本可以保證。但由于不確定因素太多，長期償債能力還有待繼續(xù)觀察。二、贏利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的投資收益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個(gè)重要保障。現(xiàn)對(duì)東方航空股份有限公司2007-2011年盈利能力分析如下項(xiàng)目20072008200920102011資產(chǎn)凈利率(%)0.9617-20.01900.77030.80201.9986股東權(quán)益報(bào)酬率(%)20.4900--17.390019.221020.026銷售毛利率(%)13.4946-2.94806.484912.231214.446銷售凈利率(%)1.4033-33.56801.40401.86521.7065成本費(fèi)用凈利率(%)1.6267-28.91201.44121.34421.3496每股利潤0.0050-1.70100.00470.00360.0028每股現(xiàn)金流量1.01410.28410.49980.80231.8288每股凈資產(chǎn)0.5900-2.38000.32390.58210.64922007年-2008年，出現(xiàn)了各盈利能力指標(biāo)大幅下降的情況。該年度，受到雪災(zāi)、地震及奧運(yùn)安保等國內(nèi)因素和下半年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的共同影響，航空運(yùn)輸需求大幅減少，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)減弱，影響企業(yè)盈利，入不敷出。每股凈資產(chǎn)出現(xiàn)了負(fù)值，該企業(yè)已經(jīng)資不抵債，在該年度的經(jīng)營中主要依靠負(fù)債經(jīng)營。此時(shí)企業(yè)盈利能力很弱，隨時(shí)面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)，外界的資金鏈斷裂，企業(yè)就無法在較長時(shí)間內(nèi)維持正常經(jīng)營活動(dòng)。該年盈利能力和經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生顯著變化的原因可能是受金融危機(jī)的影響較大，這也反映了公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力差，管理水平較低。2008年-2011年，各盈利指標(biāo)均有所回升，公司扭虧為盈，企業(yè)在該年度的凈利潤上升較快，經(jīng)營活動(dòng)有所好轉(zhuǎn)，盈利能力開始增強(qiáng)。此時(shí)每股凈資產(chǎn)也由負(fù)轉(zhuǎn)正，除了自身盈利能力增強(qiáng)外，2009年公司退租了6架飛機(jī)，使成本降低，國家的注資也為東航帶來了一線生機(jī)。2009主業(yè)虧損較大，但迎來盈利拐點(diǎn)主業(yè)虧損約43億，和國航、南航的盈利差距繼續(xù)拉大。航油套期保值沖回和民航建設(shè)基金返還擔(dān)當(dāng)扭虧主力，分別貢獻(xiàn)37.7億元和8.3億元。四因素提升盈利能力預(yù)計(jì)航空業(yè)有望在2010-2011年維持景氣，有助于東航提升盈利能力。東上合并將改善東航主戰(zhàn)場的競爭格局；加入天合聯(lián)盟將深化和南航之間的合作，而南航是國內(nèi)市場份額最大的航空公司。新增客流提升東航世博會(huì)期間的客座率和票價(jià)水平?？傮w上講，東航的盈利能力還比較弱，經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，管理水平有待提高，受外界環(huán)境影響較大。由于航空業(yè)是高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的行業(yè)，所以東航還面臨巨大的挑戰(zhàn)。3.杜邦分析杜邦分析是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行的綜合分析，它通過幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，直觀、明了地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。以下將對(duì)東方航空股份有限公司2010-2012年財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行杜邦分析（除特別注明，金額單位為人民幣千元）（一）2010年杜邦分析：凈資產(chǎn)利潤率0.3235凈資產(chǎn)利潤率0.3235權(quán)益乘數(shù)6.0816權(quán)益乘數(shù)6.0816資產(chǎn)利潤率0.0532資產(chǎn)利潤率0.0532所有者權(quán)益165,761,77所有者權(quán)益165,761,77資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7436總資產(chǎn)100,810,117流動(dòng)負(fù)債391,677,83非流動(dòng)負(fù)債450,661,57銷售收入749,581,08稅后凈利570,291,6成本費(fèi)用691,170,15所得稅138,177銷售收入749,581,08銷售凈利率0.0761 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7436總資產(chǎn)100,810,117流動(dòng)負(fù)債391,677,83非流動(dòng)負(fù)債450,661,57銷售收入749,581,08稅后凈利570,291,6成本費(fèi)用691,170,15所得稅138,177銷售收入749,581,08銷售凈利率0.0761負(fù)債842,339,40所有者權(quán)益負(fù)債842,339,40所有者權(quán)益165,761,77銷售收入749,581,08銷售收入749,581,08總資產(chǎn)100,810,117非流動(dòng)資產(chǎn)890,894,90非流動(dòng)資產(chǎn)890,894,90流動(dòng)資產(chǎn)117,206,27從10年杜邦分析圖中可以看出：凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦分析的核心。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，凈資產(chǎn)收益率正是反映了股東投入資金的盈利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營等各方面經(jīng)營活動(dòng)的效率。2010年東航凈資產(chǎn)收益率為32.35%。說明隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)過去，經(jīng)濟(jì)形勢普遍好轉(zhuǎn)的情況下，東航的運(yùn)輸收入有所提高，其他業(yè)務(wù)收入也大幅度增加，主要原因關(guān)鍵是燃油套期保值交易和計(jì)提損失的大量沖回和營業(yè)外收入中的民航建設(shè)基金返還和補(bǔ)貼收入。因此在財(cái)務(wù)杠桿不變的情況下，通過進(jìn)一步增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率來提高資產(chǎn)凈利率，從而能提高凈資產(chǎn)收益率。（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映的是公司的銷售凈利潤率和資產(chǎn)利潤率的綜合表現(xiàn)，。2010東航的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.7436，說明本年度資金利用率較高，且銷售收入增加明顯。（3）銷售利潤率：反映的是公司稅后凈利潤與企業(yè)銷售收入之間的關(guān)系,銷售收入增加，企業(yè)的凈利潤也會(huì)隨之增加。但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。2010年銷售利潤率為0.0761，本年度運(yùn)輸收入增加明顯，人民幣兌美元升值，退租老舊飛機(jī)已及送修經(jīng)營性租賃發(fā)動(dòng)機(jī)數(shù)量減少，成本減少。其他業(yè)務(wù)收入增長明顯，尤其是套期收益部分。（4）權(quán)益乘數(shù)：反映的是所有者權(quán)益同公司總資產(chǎn)的關(guān)系，在資產(chǎn)總額既定的情況下，負(fù)債總額越大，權(quán)益乘數(shù)越大，說明公司的負(fù)債程度較高，給公司帶來了較大的杠桿收益，也帶來了較大的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。2010年的權(quán)益乘數(shù)是6.0816，由于本年度又新購入本公司完成(i)購買及融資性租賃飛機(jī)共25架，包括14架A320型飛機(jī)，3架A321型飛機(jī)，5架B737-700型飛機(jī)，3架B737-800型飛機(jī)；(ii)經(jīng)營性租賃飛機(jī)