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組員：張業(yè)鄭蘇娟趙薇王欣彭著華一、張?jiān)９竞?jiǎn)單介紹二、中國(guó)葡萄酒行業(yè)分析1、葡萄酒行業(yè)的周期性特點(diǎn)葡萄酒行業(yè)在中國(guó)屬于可選消費(fèi)行業(yè)，而不是主要消費(fèi)行業(yè)。它的產(chǎn)量和居民的收入以及經(jīng)濟(jì)的景氣程度呈現(xiàn)出一定的相關(guān)度，總體上而言它是周期性行業(yè)。（數(shù)據(jù)來源于：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，浙商證券研究所）3、該行業(yè)的價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)。（資料來源：統(tǒng)計(jì)局，中投證券研究所）4、葡萄酒的成本結(jié)構(gòu)。（數(shù)據(jù)來源：通天酒業(yè)招股書）（二）中國(guó)葡萄酒行業(yè)的現(xiàn)狀（一）、行業(yè)地位分析從2010年的數(shù)據(jù)來看，葡萄酒行業(yè)的銷售額為285億，利潤(rùn)為33.7億元，而張?jiān)９镜臓I(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)達(dá)到了49.8億元和14.5億元，占比分別達(dá)到：17.5%和43%.無論是從營(yíng)業(yè)收入來看還是從利潤(rùn)來看張?jiān)９径际瞧咸丫菩袠I(yè)里的龍頭企業(yè)。（二）、產(chǎn)品分析1、產(chǎn)品概況及產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)從下圖中我們可以得到這樣兩個(gè)結(jié)論：1、張?jiān)９镜漠a(chǎn)品已經(jīng)全面覆蓋了高中低端哥哥家短的葡萄酒。2、中高端的葡萄酒的比重越來越大。（三）、杜邦分析1、張?jiān)９径虐铙w系縱向分析及其驅(qū)動(dòng)因素分析1）張?jiān)９镜膬糍Y產(chǎn)收益率從2009年的37.10%上升到了2011年的38.04%。2）張?jiān)９镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率由2009年的40.82%降到了2011年的29.41%。而這個(gè)負(fù)債率與其他的葡萄酒公司比較而言算是比較正常，例如長(zhǎng)城葡萄酒負(fù)債率為60%左右，王朝約為25%左右結(jié)論：該公司的ROE的增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是可以持續(xù)的，而該公司可以在有好的投資項(xiàng)目的時(shí)候適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿以實(shí)現(xiàn)ROE的增長(zhǎng)。單位（萬）200920102011存貨46,74048,10557,945應(yīng)收賬款1,3161,1712,098應(yīng)付賬款23,28816,58813,489經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量19,13023,20949,654貨幣資金170,120189,849156,8182、張?jiān)９九c王朝酒業(yè)的杜邦體系的對(duì)比分析及其因素分析1）張?jiān)９緳?quán)益報(bào)酬率與王朝酒業(yè)權(quán)益報(bào)酬率對(duì)比。2）張?jiān)９緳?quán)益乘數(shù)與王朝酒業(yè)權(quán)益乘數(shù)對(duì)比。3）張?jiān)９句N售凈利率與王朝酒業(yè)銷售凈利率對(duì)比。王朝酒業(yè)的銷售凈利率的下降的因素分析：一般情況而言，該公司能維持14%的銷售凈利率。但由于以下原因?qū)е铝嗽摴镜匿N售收入減少的同時(shí)，費(fèi)用和成本成本降低的較少。1、總的行政費(fèi)用沒有降低。（包括管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）該公司并不是由于縮小規(guī)模而導(dǎo)致的銷售額的減少，而是受到了高端酒的銷售沒有取得較好效果和銷售體系的改革共同造成的銷售收入減少。2、分銷成本有小幅上升。推測(cè)是有一部分是由于為了推廣高端葡萄酒造成的。3、行政費(fèi)用略有上升，由于該公司增加了新的酒堡所產(chǎn)生以及支持進(jìn)口葡萄酒和電子商務(wù)業(yè)務(wù)的行政費(fèi)用。二者的對(duì)比分析：1、張?jiān)９居捎谠诋a(chǎn)品結(jié)構(gòu)上與王朝酒業(yè)公司有差異使得張?jiān)９镜拿誓苓_(dá)到70%左右而王朝酒業(yè)只能達(dá)到50%左右，使得二者的銷售凈利率有接近15%的差距。2、張?jiān)９緦?duì)原材料的依賴度比王朝酒業(yè)低，所以它受到的葡萄及葡萄汁漲價(jià)的影響較小。3、張?jiān)９疽呀?jīng)建立好了三級(jí)銷售體系，而且對(duì)銷售成本的控制更具主動(dòng)權(quán)，使得其銷售費(fèi)用能得到很好的控制。4、張?jiān)９緦?duì)公司的管理費(fèi)用的控制也更為合理。管理費(fèi)用占銷售收入的比重由2009年的5.2%降到了2011年的3.8%。4）張?jiān)９究傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與王朝酒業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比除去營(yíng)業(yè)收入的影響二者在存貨，應(yīng)收賬款等方面：王朝酒業(yè)的應(yīng)收賬款的水平遠(yuǎn)高于張?jiān)９?，這導(dǎo)致了二者的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異。同時(shí)也說明了張?jiān)９镜臓I(yíng)運(yùn)能力顯著高于王朝酒業(yè)。這兩個(gè)公司的權(quán)益報(bào)酬率的驅(qū)動(dòng)因素具有可持續(xù)性，所以張?jiān)９救匀荒馨凑债?dāng)前