我國(guó)私募基金發(fā)展中存在的問(wèn)題,證券投資論文

我們國(guó)家私募基金發(fā)展中存在的問(wèn)題,證券投資論文本篇論文目錄導(dǎo)航：【題目】【第一章】【第二章】【第三章】【第四章】【第五章】我們國(guó)家私募基金發(fā)展中存在的問(wèn)題【第六章】【結(jié)論/以下為參考文獻(xiàn)】第5章我們國(guó)家私募股權(quán)基金發(fā)展中存在的問(wèn)題5.1缺乏良好政策環(huán)境，相關(guān)的制度建設(shè)有待完善?？v觀(guān)我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)其每一次熱潮均與相關(guān)的政策法規(guī)的發(fā)布有一定的關(guān)聯(lián)，就現(xiàn)前階段來(lái)講，固然我們國(guó)家資本市場(chǎng)經(jīng)太多年的發(fā)展已經(jīng)逐步趨于成熟，但在私募股權(quán)投資基金這一板塊仍有很大需要完善的空間，一方面是明確主體及其權(quán)責(zé)，基金管理公司的權(quán)利、義務(wù)以及相關(guān)責(zé)任的追查辦法，只要明確了相關(guān)主體及其權(quán)責(zé)，才能加強(qiáng)基金管理公司對(duì)項(xiàng)目的挑選、盡調(diào)及投資經(jīng)過(guò)中的監(jiān)管措施等，也才能減少基金管理公司在募集資金、投資經(jīng)過(guò)中出現(xiàn)過(guò)度、虛假包裝項(xiàng)目進(jìn)而獲取更多的投資資金的情況。另一方面是資金募集的合法性，固然我們國(guó)家公布的(私募投資基金管理辦法〕中對(duì)私募投資基金的募集方式進(jìn)行了一定的框架性規(guī)定，但在操作經(jīng)過(guò)中，出現(xiàn)眾多問(wèn)題還是根據(jù)地方相關(guān)的指導(dǎo)意見(jiàn)給予規(guī)定，如吳英案件等，針對(duì)非法集資、集資詐騙等定義均沒(méi)有得到明確，現(xiàn)實(shí)中，往往監(jiān)管部門(mén)對(duì)基金募集的經(jīng)過(guò)中沒(méi)有嚴(yán)格監(jiān)管，而是通過(guò)其投資結(jié)果來(lái)定義其募集資金的合法性，正式由于這種法律制度不開(kāi)放也不禁止的缺失，最終損害了投資者相關(guān)的權(quán)益。除此之外，在現(xiàn)行的相關(guān)管理辦法中，對(duì)私募股權(quán)投資吸收資金的來(lái)源審查要求較低，由此造成私募股權(quán)投資基金為貪腐活動(dòng)進(jìn)行洗錢(qián)的情況。5.2私募股權(quán)投資基金相應(yīng)的監(jiān)管有待提高。當(dāng)前，我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域內(nèi)，仍存在多種不規(guī)范的資金募集方式，如通過(guò)手機(jī)短信群發(fā)、各式的研討會(huì)等，甚至出現(xiàn)虛報(bào)經(jīng)營(yíng)情況以吸引投資者資金注入，而帶來(lái)這些弊端和障礙的主要因素是我們國(guó)家PE當(dāng)前的相應(yīng)監(jiān)管能力缺乏所致。就現(xiàn)前階段來(lái)看，僅有(私募投資基金管理辦法〕對(duì)其類(lèi)相關(guān)規(guī)定，除此之外相關(guān)創(chuàng)業(yè)投資、外商投資的相關(guān)管理文件也有相關(guān)的提示，但并沒(méi)有一部明文的法律針對(duì)PE的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)予以監(jiān)督管理，現(xiàn)實(shí)中，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金的設(shè)立運(yùn)作的根據(jù)均是各個(gè)地方相關(guān)部門(mén)出臺(tái)的相應(yīng)政策，主要是當(dāng)?shù)匕l(fā)展改革委員會(huì)、金融辦公室、工商或稅務(wù)等機(jī)構(gòu)出臺(tái)的優(yōu)惠政策，以吸引私募股權(quán)投資基金對(duì)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資，而基金在投資經(jīng)過(guò)中并沒(méi)有明確的法律條文進(jìn)行約束，其監(jiān)管的主體也沒(méi)有得到明確，現(xiàn)實(shí)中往往都是由當(dāng)?shù)囟嗖块T(mén)共同監(jiān)督，這種多部門(mén)共同監(jiān)督經(jīng)過(guò)中暴露出了多種弊端，若投資經(jīng)過(guò)中沒(méi)有重大風(fēng)險(xiǎn)或重大負(fù)面事件，則大家相安無(wú)事，假如出現(xiàn)投資失敗，監(jiān)管部門(mén)的責(zé)任又沒(méi)有得到明確，進(jìn)而大大降低了對(duì)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管效率，甚至無(wú)法起到監(jiān)管作用。在歐美等發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，均有明確的法律制度來(lái)規(guī)范基金市場(chǎng)的秩序，同時(shí)也建立了完善的保衛(wèi)投資人的法律框架，而在我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上，比擬缺乏對(duì)基金投資人的保衛(wèi)意識(shí)，在缺乏明確的法律制度之下，基金管理公司通太多種手段獲得投資者注資，但經(jīng)過(guò)中由于缺乏相應(yīng)的法律監(jiān)管，基金管理人往往不考慮投資者能否具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接收能力，包括風(fēng)險(xiǎn)辨別、承受等，而是通過(guò)不同的途徑對(duì)不特定公眾進(jìn)行資金募集，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件往往能夠帶來(lái)系統(tǒng)性災(zāi)難。因而，只要經(jīng)過(guò)法律制度明確了相關(guān)的監(jiān)管主體、監(jiān)管內(nèi)容，規(guī)范私募股權(quán)投資基金的設(shè)立和運(yùn)營(yíng)，同時(shí)明確投資人、管理人的權(quán)責(zé)，才能夠維護(hù)私募股權(quán)投資環(huán)境和保衛(wèi)投資人的權(quán)益。5.3相應(yīng)的主體不明確，投資基金的角色沒(méi)有明確。私募股權(quán)投資基金在我們國(guó)家主要以三種組織形式存在，一是合伙制基金，這種組織形式的基金是當(dāng)前普遍存在于我們國(guó)家基金市場(chǎng)中，二是信托型基金，三是公司制。由于我們國(guó)家相關(guān)監(jiān)管的要求，當(dāng)前我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金的組織形式還是合伙制為主，自(信托基金管理辦法〕發(fā)布后，我們國(guó)家開(kāi)場(chǎng)出現(xiàn)信托型基金，然而這種組織類(lèi)型的管理機(jī)構(gòu)在管理經(jīng)過(guò)中出現(xiàn)多重困難，一方面，我們國(guó)家PE在投資經(jīng)過(guò)中往往優(yōu)先考慮通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行股票退出，而現(xiàn)實(shí)中，由于信托型私募基金參股上市公司在審查經(jīng)過(guò)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難于明確實(shí)際持股人，同時(shí)要披露實(shí)際持股人的信息，除此之外該組織形式的基金作為投資主體，將會(huì)改變受益人而導(dǎo)致監(jiān)管失效，這些因素導(dǎo)致信托型基金參股上市企業(yè)最終難以通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核，進(jìn)而導(dǎo)致基金難以通過(guò)IPO方式退出，往往基金在IPO之前必須通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者回購(gòu)形式退出，而這種方式退出必定大大影響基金的投資收益，這一方面是我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金主體法律問(wèn)題。另一方面，在投資經(jīng)過(guò)中，私募股權(quán)投資基金在投資經(jīng)過(guò)中的角色并沒(méi)有確定，導(dǎo)致在投資經(jīng)過(guò)中與融資企業(yè)的戰(zhàn)略出現(xiàn)分歧的狀況，往往這種分歧的戰(zhàn)略會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展步伐，尤其是如今很多上市公司食堂通過(guò)設(shè)立私募股權(quán)投資基金來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，往往在投資經(jīng)過(guò)中與原有企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方將出現(xiàn)分歧的情況，而最終導(dǎo)致融資企業(yè)停滯不前甚至倒退發(fā)展。5.4市場(chǎng)認(rèn)可度有待提高，資金募集渠道狹窄。由于私募股權(quán)投資基金在我們國(guó)家發(fā)展的歷史較短，私募股權(quán)投資基金在我們國(guó)家還沒(méi)有構(gòu)成一個(gè)成熟的投資環(huán)境，除了上文所闡述的政策環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境之外，私募股權(quán)投資者獲得市場(chǎng)的認(rèn)可程度仍很大的提升空間，造成基金的募集渠道狹窄?，F(xiàn)實(shí)中，隨著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步、快速發(fā)展，我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的多種投資主體的可支配的現(xiàn)金流量也增加到一定的規(guī)模，包括中產(chǎn)階級(jí)家庭，但長(zhǎng)期以來(lái)，我們國(guó)家投資者、尤其是自然人對(duì)國(guó)家投資機(jī)構(gòu)的絕對(duì)信任以及對(duì)新興事物的接受程度不夠，導(dǎo)致普遍存在投資者對(duì)基金管理公司的不信任的情況，當(dāng)然華而不實(shí)也有基金管理公司的管理水平以及曾經(jīng)出現(xiàn)的多起投資失敗案例有一定的聯(lián)絡(luò)，加之現(xiàn)實(shí)由于信息不對(duì)稱(chēng)的因素，投資者以及外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金管理公司的監(jiān)管和介入基金的運(yùn)營(yíng)管理的能力較弱，進(jìn)一步導(dǎo)致投資者對(duì)基金管理公司的信任程度，在國(guó)內(nèi)普遍存在的基金有限合伙人簽訂合同后遲遲未繳納資金也講明這一點(diǎn)。另外，歐美等發(fā)達(dá)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上，最大的投資者是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等大型基金，其投資比例一般超過(guò)基金規(guī)模的50%,而回首我們國(guó)家，相關(guān)的法律叫嚴(yán)格的限制了社?；鸬却笮突鸬耐顿Y，包括其范圍、比例等，同樣商業(yè)銀行、證券公司的直投業(yè)務(wù)也遭到一定的限制，由于這種政策環(huán)境的限制影響著我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金的資金募集來(lái)源，除了影響其快速發(fā)展之外，還導(dǎo)致了基金管理公司為了獲得投資者的投資，通過(guò)不正當(dāng)?shù)氖侄蜗氩惶囟ㄈ巳哼M(jìn)行募資，為我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金的發(fā)展帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。5.5流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，退出渠道有待拓寬。退出是私募股權(quán)投資基金的重要環(huán)節(jié)，也是核心環(huán)節(jié)，私募股權(quán)投資的投資期限往往較長(zhǎng)--通常為3至5年，且投資一般無(wú)法進(jìn)行贖回，由此存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若投資期限到期后無(wú)法實(shí)現(xiàn)退出，則可能給投資者帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)甚至是損失，因而退出應(yīng)當(dāng)是私募股權(quán)投資基金的首要關(guān)注環(huán)節(jié)。在美國(guó)PE基金市場(chǎng)上，其退出途徑相對(duì)要成熟，首先是上市后退出方式，美國(guó)有紐交所、美國(guó)證券交易所以及納斯達(dá)克等相對(duì)成熟的證券交易所為基金通過(guò)IPO方式退出提供了更多的可能，除此之外還有納斯達(dá)克OTC市場(chǎng)能夠?yàn)槊绹?guó)基金提供除了IPO方式之外的退出方式，另外，美國(guó)作為全球最成熟的資本市場(chǎng)，其企業(yè)并購(gòu)交易也特別的活潑踴躍，這能夠?yàn)槊绹?guó)私募股權(quán)投資基金退出提供更多的可能。反觀(guān)我們國(guó)家，固然經(jīng)過(guò)了幾次暫停IPO后，2021年IPO也進(jìn)入了一個(gè)熱潮，但其上市申請(qǐng)仍然經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多重審批程序，就談馬錫和美林等投資恒大地產(chǎn)、霸菱亞洲投資小馬奔騰等案例來(lái)看，多數(shù)私募股權(quán)投資基金都試圖通過(guò)IPO方式退出，但由于多方面的原因無(wú)法得以實(shí)現(xiàn)，這對(duì)于投資者帶來(lái)了不必要的風(fēng)險(xiǎn)。再看國(guó)內(nèi)的新三板市場(chǎng)，固然在新三板開(kāi)放之初遭到了諸多企業(yè)的熱捧，進(jìn)入新三板的企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)速度非常高，但深切進(jìn)入分析發(fā)現(xiàn)，新三板的流動(dòng)性非常低，從其成交量、換手率等指標(biāo)上來(lái)看，新三板市場(chǎng)交易特別的低迷，這種情況下對(duì)于我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金的退出并沒(méi)有起到真正意義上的促進(jìn)作用。另外，由于投行在我們國(guó)家發(fā)展相對(duì)較晚，相應(yīng)的法律制度、中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)程度等環(huán)境并沒(méi)有完善，私募股權(quán)投資基金在我們國(guó)家一般不選擇投資并購(gòu)作為其退出的渠道。綜上所述，由于退出方式可選擇較少，我們國(guó)家私募股權(quán)投資基金往往更多的依托IPO這單一的退出方式。5.6信息不對(duì)稱(chēng)與委托-代理問(wèn)題，存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資基金是一個(gè)類(lèi)信托的投資形式，投資經(jīng)過(guò)中存在著委托代理問(wèn)題、信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，這些問(wèn)題普遍存在于全球私募股權(quán)投資市場(chǎng)，由于我們國(guó)家私募股權(quán)投資市場(chǎng)起步和發(fā)展較晚，相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言其投資環(huán)境尚未成熟，因而委托代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題顯得尤為突出。由于私募股權(quán)投資基金沒(méi)有被要求將其運(yùn)營(yíng)和管理信息進(jìn)行對(duì)公披露，因而，投資人和管理人存在著較為突出的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，投資人往往只能通過(guò)基金管理人對(duì)外宣傳的相關(guān)信息來(lái)確定管理人的運(yùn)營(yíng)能力、管理能力、投資能力等，就我們國(guó)家私募股權(quán)投資市場(chǎng)而言，管理人往往不會(huì)把投資不理想的項(xiàng)目公諸于眾，因而，在投資經(jīng)過(guò)中很容易帶來(lái)信息稱(chēng)問(wèn)題。從私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作形式上來(lái)看，投資人和管理人往往是通過(guò)簽訂投資合同達(dá)成契約關(guān)系，投資人即是委托人，基金管理人即是代理人，由于委托人和代理人之間存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，導(dǎo)致雙方在履約經(jīng)過(guò)中出現(xiàn)不同形式的違約情況，就我們國(guó)家私募市場(chǎng)而言，由于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立門(mén)檻較低，其遭到的監(jiān)管較為寬松，在投資經(jīng)過(guò)中普遍存在基金管理人為其本身利益最大化，往往把重心放在獲取投資人投資進(jìn)而獲得管理費(fèi)，卻忽視在尋找項(xiàng)目、管理項(xiàng)目等環(huán)節(jié)，最終脫離了私募股權(quán)投資基金的設(shè)立初衷，融資企業(yè)和投資人的利益難以得到保障。從現(xiàn)實(shí)中看，我們國(guó)家私募股權(quán)投資市場(chǎng)上海存在著較為嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題，由于投資人和管理人雙方把握對(duì)方的信息不對(duì)稱(chēng)，投資人在有限的渠道中無(wú)法把握基金管理人的相關(guān)信息，對(duì)基金管理人的投資能力、運(yùn)營(yíng)能力往往持有一定的懷疑態(tài)度，所以在現(xiàn)實(shí)中經(jīng)常出現(xiàn)觀(guān)望的狀態(tài)，導(dǎo)致基金產(chǎn)品成立后遲遲無(wú)法獲得投資資金，從投資人角度上看，由于基金管理人普遍存在隱藏本身不良信息，而這些信息對(duì)于投資者做投資決策具有決定性的作用，也正由于投資人無(wú)法獲得基金管理人的全面信息，尤其是基金管理人的負(fù)面信息以及投資項(xiàng)目信息，導(dǎo)致投資人在信息不完好的情況下作出了錯(cuò)誤的投資決策。委托--代理問(wèn)題、信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的存在，私募股權(quán)投資基金也存在著一定程度的道德風(fēng)險(xiǎn)，通常，管理費(fèi)和投資收益提成的鼓勵(lì)形式來(lái)降低道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性，其初衷是在位投資人創(chuàng)造更多投資收益的同時(shí)獲得更多的投資分紅，但現(xiàn)實(shí)中，基金管理人在投資經(jīng)過(guò)中往往會(huì)權(quán)衡其收益與費(fèi)用成本的平衡，若投資經(jīng)過(guò)中獲得的投資分紅所帶來(lái)的成本大于管理費(fèi)用時(shí)，基金管理人往往出現(xiàn)消極的態(tài)度，不會(huì)以創(chuàng)造投資收益最大化為目的，而這種態(tài)度往往會(huì)損害投資人的利益，也阻礙私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。5.7缺乏優(yōu)秀、專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。私募股權(quán)投資基金是專(zhuān)業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，是人才、知識(shí)、經(jīng)歷體驗(yàn)和資金完美融合的結(jié)合體，其專(zhuān)業(yè)性特點(diǎn)要求私募股權(quán)投資基金必須擁有專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)還要求其團(tuán)隊(duì)具備豐富的知識(shí)、技能以及投資經(jīng)歷體驗(yàn)，只要在這一前提下，才能保證基金的高效率運(yùn)作，也才能保證私募股權(quán)投資基金的創(chuàng)新能力、管理能力、盈利能力等，也只要在保證基金的多方面綜合能力的前