《國際金融》配套第5章外匯市場和外匯交易課件

第五章

外匯市場和外匯交易

本章結(jié)構(gòu)5.1外匯交易市場5.1.1外匯交易市場的參與者5.1.2外匯市場交易的3個(gè)層次5.1.3全球主要外匯交易市場5.1.4外匯市場的特點(diǎn)

5.2外匯交易5.2.1外匯交易概述5.2.2外匯交易技術(shù)

5.3即期、遠(yuǎn)期、掉期外匯交易5.3.1即期外匯交易5.3.2遠(yuǎn)期外匯交易5.3.3外匯掉期交易5.3.4套匯和套利業(yè)務(wù)

5.4貨幣期貨和外匯期權(quán)5.4.1貨幣期貨交易5.4.2期權(quán)交易

本章知識(shí)要點(diǎn)外匯市場即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套期保值掉期交易套匯與套利金融期貨金融期權(quán)5.1.2外匯市場交易的3個(gè)層次1.顧客和銀行之間的外匯交易即顧客出于各種各樣的動(dòng)機(jī)向外匯銀行買賣外匯，也稱商業(yè)市場、客戶市場。這是外匯市場的第一層次。2.銀行同業(yè)間的外匯交易也稱同業(yè)市場。銀行同業(yè)間的外匯交易占外匯市場總額的90%以上。它是外匯市場的第二層次。銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行在外匯市場起著雙重的作用：①監(jiān)管外匯市場的運(yùn)行；②為影響匯率走勢而干預(yù)外匯市場。

5.1.3全球主要外匯交易市場交易時(shí)間5.1.4外匯市場的特點(diǎn)1.有市無場，不受限制2.循環(huán)作業(yè)，隨時(shí)交易3.交易品種簡單，流通性強(qiáng)4.走勢易捕捉,市場透明度高華爾街日報(bào)中國貨幣網(wǎng)金融界FOREX.com3.外匯交易的報(bào)價(jià)--對所有可兌換貨幣的報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)方都必須同時(shí)報(bào)出買、賣兩個(gè)價(jià)--除特殊標(biāo)明外，所有貨幣的匯價(jià)都是針對美元的，即采用美元報(bào)價(jià)方法--根據(jù)美元是否為基準(zhǔn)貨幣分為“單位美元”和“單位鎊”兩種標(biāo)價(jià)法--外匯匯率的標(biāo)價(jià)通常由5位有效數(shù)字組成，但報(bào)價(jià)時(shí)采用省略方式，即只報(bào)出匯率小數(shù)點(diǎn)后末兩位：1.51915/25

5.2.2外匯交易技術(shù)--學(xué)會(huì)建立頭寸、斬倉和獲利--買漲不買跌--“金字塔”加碼--于傳言時(shí)買入(賣出)，于事實(shí)時(shí)賣出(買入)--不要在賠錢時(shí)加碼--不參與不明朗的市場活動(dòng)--不要盲目追求整數(shù)點(diǎn)--在盤局突破時(shí)建立頭寸

注意這里“營業(yè)日”指工作日（WorkingDay），指一國法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期外匯交易的雙方達(dá)成交易外匯協(xié)議的這一天稱為成交日。達(dá)成交易后雙方履行資金劃撥、實(shí)際收付貨幣金額的行為稱為交割；交割的這一天稱為交割日，也稱為結(jié)算日或起息日。交割日應(yīng)是外匯交易所涉及的兩個(gè)結(jié)算國的銀行均營業(yè)的日子

雖然在成交后第二個(gè)營業(yè)日交割是即期外匯交易的普遍做法，但各個(gè)外匯交易中心又有一些約定成俗的做法。例如:

在香港外匯市場上，*港元對美元的即期交易屬于當(dāng)日交割，這是因?yàn)橄愀弁鈪R市場實(shí)行的是港元與美元的聯(lián)系匯率制度；*港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元的即期交易屬于次日交割。這是因?yàn)橄愀酆腿毡?、新加坡、馬來西亞、澳大利亞基本屬于同一時(shí)區(qū)；*港元對其他貨幣的即期交易則屬于標(biāo)準(zhǔn)交割3.即期交易的交易程序1)詢價(jià)2)報(bào)價(jià)3)成交4)證實(shí)5)交割a)（客戶）自報(bào)姓名，單位名稱。b)（客戶）詢價(jià)：交易幣種；即期或遠(yuǎn)期的買入和賣出價(jià)；交割金額，交割日。c)（銀行）報(bào)價(jià)：根據(jù)客戶的詢問立刻回答。d)（雙方）成交：客戶表示買賣金額，銀行表示承若。e)（銀行）確認(rèn)：“OK,Done.”交易告結(jié)束。然后證實(shí)買賣貨幣，金額，交割日，結(jié)算辦法。f)（雙方）交割：交易當(dāng)事人將賣出貨幣解入對方指定銀行的存款帳戶中。5.3.2遠(yuǎn)期外匯交易

1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)又稱期匯交易，是指買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯、買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

遠(yuǎn)期期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個(gè)月期及一年期。目前，我國遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月等幾種。2.遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法1、直接報(bào)價(jià)法：即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，又稱買斷或賣斷遠(yuǎn)期匯（OutrightRate）。銀行對顧客的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)通常采用這一形式。例，1美元兌日元1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為118.55/73。2、遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法：即只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異點(diǎn)數(shù)，稱點(diǎn)數(shù)匯率或換匯匯率（PointRate/S）。BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69REM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ESB107.60/7067/69131/133190/198345/352617/'621ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/98

在遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法中，要知道遠(yuǎn)期匯率必須通過計(jì)算，計(jì)算規(guī)則如下：（1）若遠(yuǎn)期差價(jià)按“前小后大”的順序排列，則遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋遠(yuǎn)期差價(jià)（2）若遠(yuǎn)期差價(jià)按“前大后小”的順序排列，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－遠(yuǎn)期差價(jià)例3個(gè)月美元的升貼水=1.9600*（9.5%-7%）*3/12=0.0123則3個(gè)月期匯1英鎊=1.9600-0.0123=$1.9477升貼水率=0.0123*12/1.9600/3=2.04%

利率3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率即期匯率英國倫敦外匯市場9．5%？1英鎊=$1.9600美國紐約外匯市場7%

4.遠(yuǎn)期外匯的應(yīng)用A.套期保值：對進(jìn)出口商來說

將合同中規(guī)定的在將來某時(shí)支付或收到的外匯數(shù)額進(jìn)行買賣，從而避免合同到期時(shí)可能出現(xiàn)的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)，可以計(jì)算出本幣價(jià)值，便于成本核算。B.外匯投機(jī)也就是買空賣空，不必持有充足的外匯，只需支付少量保證金，就可以賺取匯率變動(dòng)的差價(jià)。5.3.3外匯掉期交易1.外匯掉期業(yè)務(wù)的概念是指在外匯市場上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時(shí)，同時(shí)賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。其特點(diǎn)是買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同；買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生；交易方向相反、交割期限不同。2.掉期交易的種類--即期對遠(yuǎn)期的掉期(Spot-ForwardSwaps)

--即期對即期的掉期(SpotAgainstSpot)--遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期(Forward-ForwardSwaps)B、改變外匯的幣種例如：紐約一家銀行有一筆54萬US＄的資金暫時(shí)閑置3個(gè)月。因國內(nèi)投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場。首先應(yīng)把US＄兌換成30萬￡（￡1＝US＄1.800），再投入到倫敦市場，3個(gè)月后收回投資，再把￡兌換成US＄，但是3個(gè)月后￡兌US＄時(shí)，如果￡貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該銀行往往在投資的同時(shí)進(jìn)行一筆掉期交易，即在買入30萬即期￡的同時(shí)，賣出相同數(shù)量的3個(gè)月遠(yuǎn)期￡。C、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)例如：某銀行賣給客戶3個(gè)月遠(yuǎn)期￡100萬，該銀行立即在同業(yè)外匯市場上買進(jìn)即期￡100萬進(jìn)行掉期交易。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個(gè)原則。掉期交易操作注意：★報(bào)價(jià)：報(bào)即期價(jià)和掉期率?！镉袃蓚€(gè)起息日：即期一個(gè)，遠(yuǎn)期一個(gè)。B．間接套匯IndirectArbitrage利用三個(gè)不同外匯市場之間的貨幣匯率差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場上進(jìn)行套匯買賣，從匯率差價(jià)中賺取利潤。匯率的差異是比較某種貨幣在某一地的基本匯率與其他兩地該貨幣的套算匯率。NewYork:$1=DM1.9100/1.9110Frankfurt:￡1=DM3.7790/3.780London:￡1=$2.0040/50在紐約外匯市場上，美元比在倫外匯市場上貴。在紐約外匯市場上賣出1美元，買進(jìn)1.9100德國馬克，然后在法蘭克福外匯市場上賣出1.9100馬克，買進(jìn)英鎊1.9100/3.7800=0.50529，最后在倫敦外匯市場上賣出0.50529英鎊，買進(jìn)美元0.50529*2.0040=1.01256。2.套利業(yè)務(wù)套利(InterestArbitrage)又稱時(shí)間套匯或利息套匯,是指利用兩個(gè)不同國家(或地區(qū))短期利率差異，將資金由低利率國家或地區(qū)向高利率國家或地區(qū)移動(dòng)，以獲取利率收益的交易。根據(jù)是否對匯率風(fēng)險(xiǎn)加以抵補(bǔ)分為兩種類型的交易：非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。A、抵補(bǔ)套利指套利者把資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時(shí)，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。套利者買進(jìn)即期英鎊，賣出遠(yuǎn)期英鎊，會(huì)促使即期英鎊上漲，遠(yuǎn)期英鎊貼水，如果遠(yuǎn)期英鎊貼水接近兩地之間2%的利差，則套利將無利可圖。因此，套利的先決條件是兩地利差大于年貼水率或小于升水率。

spotrate:GBP1=USD1.7300/20，Oneyearforwardrate:atdiscount20/10。一套利者借有200萬美元欲套利。那么，應(yīng)該首先計(jì)算年貼（升）水率或掉期率，以便于兩地利差進(jìn)行比較，年貼（升）水率=貼（升）水/即期匯率*12/月數(shù)*100%=0.0021/1.7321*12/12*100%=0.115%。年貼水率為0.115%，小于2%的兩地利差，套利可以進(jìn)行。（利息收入可以抵消貶值收入而且還有剩余）。是指單純把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。這種交易不同時(shí)進(jìn)行反方向交易，要承擔(dān)高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)姿態(tài)將推進(jìn)美元套利交易美元維持零利率非美貨幣將受追捧美元套利交易將令新興市場漲勢延續(xù)B、非抵補(bǔ)套利5.4貨幣期貨和外匯期權(quán)

5.4.1貨幣期貨交易也稱外匯期貨交易，是金融期貨的一種，它是在有形的交易場所，通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。

目前，全世界的期貨市場主要有：芝加哥期貨市場、紐約商品交易所、悉尼期貨市場、新加坡期貨市場、倫敦期貨市場。期貨市場至少要包括兩個(gè)部分：一是交易市場，另一個(gè)是清算中心。期貨的買方或賣方在交易所成交后，清算中心就成為其交易對方，直至期貨合同實(shí)際交割為止。貨幣期貨的主要特點(diǎn)

(1)貨幣期貨交易是在交易所內(nèi)進(jìn)行的。(2)貨幣期貨交易最后進(jìn)行實(shí)物交割的比例很小。(3)貨幣期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，并且以一份合約為數(shù)量交易單位，并有交易數(shù)量最高限制。(4)貨幣期貨合約實(shí)行保證金制度。(5)實(shí)行每日清算制度。＊期貨交易客戶訂單處理過程如后：買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀(jì)商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔(dān)任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）賣方客戶的“買方”）金融期貨的經(jīng)濟(jì)功能1、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）

在期貨市場上先賣出后買進(jìn)。美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需625萬￡現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625萬￡，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為￡1＝USD1.5790/1.5806。為了避免將來收回貸款時(shí)（設(shè)3個(gè)月后償還）因匯率波動(dòng)（￡匯率下跌）帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)現(xiàn)匯市場期貨市場3月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5806買進(jìn)625萬￡，價(jià)值987.875萬US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價(jià)值987.5萬US＄6月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5746賣出625￡，價(jià)值984.125萬US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買進(jìn)100份6月份到期的￡期貨合約，價(jià)值983.3125萬US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬）US＄盈虧：987.5－983.3125＝4.1875（萬）US＄凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬）US＄（2）買入套期保值（多頭套期保值）在期貨市場上先買進(jìn)后賣出。

一名美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購買DM實(shí)際支付＄1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.662、外匯投機(jī)（1）多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。（2）空頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨市場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。3、發(fā)現(xiàn)價(jià)格

是指金融期貨市場能夠提供各種金融商品的有效價(jià)格信息。

5.4.2期權(quán)交易

期權(quán)是指期權(quán)合約的買方享有的在合約到期日或之前按合約的約定價(jià)格購買或出售約定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利，又稱選擇權(quán)。所謂外匯期權(quán)是指以某種外幣或外匯期貨合約作為標(biāo)的的期權(quán)交易形式，他賦予期權(quán)合約的買方享有在合約有效期內(nèi)或期滿時(shí)以規(guī)定的匯價(jià)購買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，又稱外幣期權(quán)或貨幣期權(quán)。特點(diǎn)☆期權(quán)買方購買的是一種權(quán)力?？梢再徺I“買權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。

☆期權(quán)買方獲得權(quán)力的代價(jià)是支付期權(quán)費(fèi)。

☆到期期權(quán)買方可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。

☆購買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失期權(quán)費(fèi)為限）。

☆出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無限。外匯期權(quán)交易的種類1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為（1）美式期權(quán)期權(quán)的購買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力，也可在到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力。（2）歐式期權(quán)期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2、按照購買者的買賣方向可分為（1）買進(jìn)期權(quán)又稱看漲期權(quán)。（2）賣出期權(quán)