私募股權(quán)基金投資的一般流程

PAGEPAGE1/7私募股權(quán)基金投資的一般流程一、項目初審項目初審是私募股權(quán)基金投資流程的第一步.初審包括書面初審和現(xiàn)場初審兩個部分。書面初審以項目的商業(yè)計劃書為主，而現(xiàn)場初審則要求私募股權(quán)基金擁有熟悉相關(guān)行業(yè)的人員到企業(yè)現(xiàn)場走訪，調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營、運作等情況.★書面初審私募股權(quán)基金對企業(yè)進(jìn)行書面初審的主要方式是審閱企業(yè)的商業(yè)計劃書或融資計劃書.私募股權(quán)基金需要了解項目的基本要件，包括項目基本情況、證件狀況、資金投入、產(chǎn)品定位、生產(chǎn)過程的時間計劃保證等,其真正關(guān)注的集中于商業(yè)計劃書的一部分內(nèi)容,即企業(yè)和企業(yè)主的核心經(jīng)歷、企業(yè)的項目概況、產(chǎn)品或服務(wù)的獨創(chuàng)性及主要顧客群、營銷策略、主要風(fēng)險，尤其融資要求、預(yù)期回報率和現(xiàn)金流預(yù)測等數(shù)字內(nèi)容更是私募股權(quán)基金需要重點考察的內(nèi)容。同時,還應(yīng)特別關(guān)注企業(yè)優(yōu)質(zhì)的管理模式、發(fā)展計劃的高增長率、潛在的成長性和企業(yè)規(guī)模等。投資者會從投資組合分散風(fēng)險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。因此私募股權(quán)基金本身需要相應(yīng)的財務(wù)知識或數(shù)據(jù)分析的專業(yè)人才,以便根據(jù)企業(yè)商業(yè)計劃書作適當(dāng)調(diào)整后精確測算投資的回報率，判斷是否滿足基金的投資需求?！铿F(xiàn)場調(diào)研私募股權(quán)基金在仔細(xì)審查過企業(yè)的商業(yè)計劃書后,如果認(rèn)為初步符合私募股權(quán)基金的投資項目范圍，一般會要求到企業(yè)現(xiàn)場實地走訪。在這一過程中,私募股權(quán)基金主要的目的是將上述書面調(diào)查得出的信息與現(xiàn)場調(diào)研相互印證。對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況有一個感性的認(rèn)識，如生產(chǎn)性企業(yè)的生產(chǎn)線是否正常運轉(zhuǎn)，管理是否規(guī)范，企業(yè)客戶數(shù)量與質(zhì)量如何，客戶對企業(yè)的服務(wù)是否滿意等。二、簽署投資意向書核心條款達(dá)成一致后,才有進(jìn)行下一步談判的可能和必要.同時，本輪談判的過程中仍然可能穿插進(jìn)行一些類似現(xiàn)場考察、問卷調(diào)查的程序,以便投資者進(jìn)行進(jìn)一步評估企業(yè)的投資價值。若涉及一些商業(yè)秘密的問題，企業(yè)主可能要去投資者先行簽訂保密協(xié)議,并在滿足投資者了解企業(yè)目的的基礎(chǔ)上盡量少地披露企業(yè)商業(yè)秘密。當(dāng)雙方就核心商業(yè)條款達(dá)成一致后，就可以簽訂投資意向書,一般稱為TermSheet，內(nèi)容就是一些已經(jīng)確定的核心商業(yè)條款，這些條款在簽署正式收購協(xié)議時一般不能修改。三、盡職調(diào)查盡職調(diào)查，也稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動,主要包括財務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查.★財務(wù)盡職調(diào)查財務(wù)盡職調(diào)查主要是指財務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)中與投資者有關(guān)的財務(wù)狀況的審閱、分析等調(diào)查。財務(wù)盡職調(diào)查可分為對目標(biāo)企業(yè)總體財務(wù)信息的調(diào)查和對目標(biāo)企業(yè)具體財務(wù)狀況的調(diào)查，具體被投資企業(yè)的薪酬制度、被投資企業(yè)的會計政策及被投資企業(yè)的稅費政策。務(wù)因素；的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題；通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。由于財務(wù)盡職調(diào)查與一般審計的目的不同，因此財務(wù)盡職一般不采用函證、實物盤點、數(shù)據(jù)復(fù)算等財務(wù)審計方法,而更多的使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。財務(wù)盡職調(diào)查可以充分揭示財務(wù)風(fēng)險或危機(jī)；分析企業(yè)盈利能力，是投資及整合方案設(shè)計、交易談判、投資決策不可或缺的基礎(chǔ)；判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則?！锓杀M職調(diào)查法律盡職調(diào)查主要包括：租賃、代理、借貸、技術(shù)授權(quán)等重要合同。特別注意在控制權(quán)改清這些訴訟案件是否會影響到目前和將來的利益。在收購前私募股權(quán)基金雖然通過商業(yè)計劃書及項目初審獲得一些信息，但卻沒有被投資企業(yè)的詳細(xì)資料。通過實施法律盡職調(diào)查可以補(bǔ)救企業(yè)主與私募股權(quán)基金在信息獲知上的不平衡，并了解擬投資的企業(yè)存在哪些風(fēng)險。這些風(fēng)險的承擔(dān)將成為雙方在談判收購價格時的重要內(nèi)容，當(dāng)獲知的風(fēng)險難以承擔(dān)時，私募股權(quán)基金甚至可能會主動放棄投資行為?！锲渌{(diào)查除上述兩大類盡職調(diào)查項目外，企業(yè)收購中可能還需要進(jìn)行的調(diào)查包括環(huán)保盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、人力資源調(diào)查等.環(huán)保盡職調(diào)查即關(guān)于被投資企業(yè)是否符合國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)或其目標(biāo)市場的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，例如企業(yè)水產(chǎn)品打算出口歐洲,那么投資前一定要先確定產(chǎn)品甚至產(chǎn)品的生產(chǎn)過程符合歐洲嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)務(wù)盡總之,各中介機(jī)構(gòu)完成盡職調(diào)查后，將向私募股權(quán)基金提交盡職調(diào)查報告。私募股權(quán)基金將根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果詳細(xì)評估本次投資的主要風(fēng)險和投資價值,可能作出以下幾種決定：1、按照投資意向書繼續(xù)與被投資企業(yè)就細(xì)節(jié)問題進(jìn)行談判，這適用于調(diào)查結(jié)論與項目初審階段所了解情況或被投資企業(yè)所披露情況基本一致的情形。2、與被投資企業(yè)就價格等其他問題進(jìn)行協(xié)商,這適用于調(diào)查結(jié)論與項目初審階段所了解情況或被投資企業(yè)披露的情況有部分不一致，需要再次協(xié)商收購價格的情形。3、放棄收購,這主要適用于調(diào)查結(jié)論與項目初審階段所了解情況或被投資企業(yè)所披露的情況有重大出入，投資的風(fēng)險大于預(yù)期收益的情形.四、簽署正式投資協(xié)議正式的投資協(xié)議當(dāng)然是以投資意向書為基礎(chǔ)確定的，最大的不同在于正式的投資協(xié)議具有正式的法律效力，私募股權(quán)基金和被投資企業(yè)必須遵守。正式投資協(xié)議往往比較復(fù)雜，除了商業(yè)條款外，還有復(fù)雜的法律條款，需要法律專家參與談判,保護(hù)雙方的合法權(quán)益，避免未來產(chǎn)生糾紛。則需要了解被投資企業(yè)是否具備海外上市的法律架構(gòu)以及是否可以進(jìn)行相應(yīng)的架構(gòu)重整以符合上市的條件。這些投資側(cè)羅都可以再收購協(xié)議中得以體現(xiàn)。五、完成收購收購過程一般采取增資或轉(zhuǎn)股的方式完成，簽署正式投資協(xié)議后，需要被投資企業(yè)配合履行公司章程規(guī)定的內(nèi)部程序，包括簽署股東會及董事會的決議，簽署新公司章程，變更董事會組成以及公司更名等事項的完成。同時，私募股權(quán)基金需要被投資企業(yè)配合完成工商變更登記手續(xù)，若是外資私募股權(quán)基金，還需要履行外資審批部門規(guī)定的審批程序。私募股權(quán)基金也需要根據(jù)正式投資協(xié)議的約定按期將資金支付給被投資企業(yè)或原股東。六、投資后的管理私募股權(quán)基金作為財務(wù)投資人，一般不會實際參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，往往會定期對被投資企業(yè)的財務(wù)信息等數(shù)據(jù)進(jìn)行審查,給予被投資企業(yè)一定的幫助和提供相關(guān)增值服務(wù)，如幫助被投資企業(yè)進(jìn)行后期融資，幫助選擇中介機(jī)構(gòu)對企業(yè)上市進(jìn)行架構(gòu)重組和策劃,向被投資企業(yè)推薦高級管理人員，參與被投資企業(yè)的重大戰(zhàn)略程度也越深。已經(jīng)到Pre—IPO七、投資退出獲利私募股權(quán)基金投資的本質(zhì)特征就在于通過上市或并購等手段退出獲得高額回報，其中上