磷礦石行業(yè)分析報(bào)告

磷礦石行業(yè)分析報(bào)告磷礦石行業(yè)分析報(bào)告..磷礦石行業(yè)分析報(bào)告.TOC\o"1-2"\h\z\u\h磷礦石行業(yè)分析報(bào)告一、全球磷礦石儲量高度集中、稀缺性不斷提高 3\h1、全球磷礦石儲量和產(chǎn)銷相對集中 3\h2、全球高品位磷礦石稀缺性提高 4\h3、磷礦石需求具有剛性特征 5\h二、我國磷礦石“豐而不富”，高品位磷礦石非常稀缺 5\h1、我國磷礦資源“豐而不富”，僅能支撐使用30年以內(nèi) 5\h2、國內(nèi)磷礦石需求穩(wěn)步增長、出口受配額限制 6\h三、受益國內(nèi)資源整合政策，磷礦石價格長期上漲空間巨大 8\h1、與國際相比，國內(nèi)磷礦石價格被嚴(yán)重低估 8\h2、我國磷礦石資源整合加速，有利于磷礦石價格長期上漲 9\h3、磷礦石品質(zhì)下降、成本上升 12\h四、關(guān)注具有磷礦資源優(yōu)勢的企業(yè) 13\h1、關(guān)注在磷礦石主產(chǎn)地具有資源優(yōu)勢的企業(yè) 13\h2、興發(fā)集團(tuán)（600141）：資源優(yōu)勢突出、產(chǎn)業(yè)鏈向高端發(fā)展 14\h3、湖北宜化（000422）：依托資源優(yōu)勢，進(jìn)行低成本擴(kuò)張 16\h4、云天化（600096）：關(guān)注集團(tuán)整體上市進(jìn)程 16目錄一、全球磷礦石儲量高度集中、稀缺性不斷提高1、全球磷礦石儲量和產(chǎn)銷相對集中全球磷礦石儲量高度集中。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)統(tǒng)計(jì)，截止2010年，全磷酸鹽儲量650億噸，主要分布在非洲、亞洲、北美、中東等地區(qū)。全球磷礦石儲量分布高度集中，摩洛哥擁有500億噸儲量，占全球的76.9%;排名前8的國家擁有全球磷礦石儲量的97.5%0全球磷礦石產(chǎn)銷集中度較高，產(chǎn)量平穩(wěn)增長。全球磷礦石生產(chǎn)和使用均集中在東亞、非洲和北美，2009年三個地區(qū)產(chǎn)量占全球的78.8%，使用量占全球的75.6%02010年全球磷礦石產(chǎn)量1.76億噸;從2005-2010年產(chǎn)量復(fù)合增速3.6%，保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。全球磷礦石出口地集中、進(jìn)口地分散。2000年以來，全球磷礦石貿(mào)易量維持在3000萬噸左右(2009年下滑至1959萬噸)，約占全球產(chǎn)量的17%左右。中東和南亞是全球主要磷礦主要出口地區(qū);相對而言全球磷礦石進(jìn)口地相對分散。磷礦石行業(yè)分析報(bào)告磷礦石行業(yè)分析報(bào)告..磷礦石行業(yè)分析報(bào)告.2、全球高品位磷礦石稀缺性提高全球磷礦石資源豐富，但存在潛在供給約束。全球磷礦石資源相對充裕。以全球磷礦石儲量650億噸，產(chǎn)量1.76億噸計(jì)算，儲采比為369年。由于全球76.9%磷礦石儲量集中于摩洛哥，再加上主要生產(chǎn)國逐步限制磷礦石的出口，磷礦石存在潛在的供給約束。高品位磷礦石稀缺性提高。由美國化學(xué)會、英國皇家化學(xué)會、日本化學(xué)會、德國化學(xué)會、中國化學(xué)會五國化學(xué)會共同發(fā)布的《化學(xué)給力全球可持續(xù)發(fā)展》報(bào)告指出，用于生產(chǎn)肥料的磷礦石資源（高品位磷礦石）有可能在未來的30～100年間枯竭。高品位磷礦石稀缺性不斷提升，而主要國家的磷礦石出口限制政策進(jìn)一步加劇了磷礦石的稀缺性。如美國從1980年開始減少磷礦出口，并縮減磷礦石開采量。摩洛哥、中國等國家也在減少磷礦出口或限制出口。在資源逐步枯竭和政策推動下，全球高品位磷礦石稀缺性將快速提升。3、磷礦石需求具有剛性特征磷礦石主要用于生產(chǎn)磷肥，需求具有剛性特征。磷礦石屬于不可再生資源，主要用來提取磷資源，然后加工成磷肥和磷化工產(chǎn)品。全球磷礦石需求增長主要受益于：（1）全球人口增長和經(jīng)濟(jì)增長拉動糧食需求，進(jìn)而提高磷肥需求；（2）磷化工產(chǎn)品主要用于飼料、食品等行業(yè)，受食品消費(fèi)升級的拉動。所以，全球人口增長、糧食消費(fèi)升級是推動全球磷肥和磷礦石需求增長的決定性因素。我國受糧食消費(fèi)升級和土地資源緊張的約束，磷礦石需求具有較強(qiáng)的剛性增長特征。二、我國磷礦石“豐而不富”，高品位磷礦石非常稀缺1、我國磷礦資源“豐而不富”，僅能支撐使用30年以內(nèi)我國磷礦石資源“豐而不富”。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計(jì)，2009年我國磷礦石基礎(chǔ)儲量37億噸，資源儲量170億噸。我國磷礦石儲量位居全球第二，呈現(xiàn)“豐而不富”的特征。俄羅斯、摩洛哥、美國以及一些非洲國家的磷礦品位一般都在30%以上，而我國磷礦資源平均品位僅17%。我國I級磷礦（品位高于30%）僅16.57億噸，占礦石總量的9.4%，占P2O5總量的16.7%。所以，我國可直接用于濕法磷酸生產(chǎn)的富礦資源嚴(yán)重不足。我國磷礦資源僅能支撐30年左右。2011年我國磷礦石產(chǎn)量8122萬噸，按我國磷礦石平均回采率60%左右計(jì)算，實(shí)際開采量1.35億噸。在不考慮新發(fā)現(xiàn)資源的情況下，我國Ⅰ級磷礦和Ⅱ級磷礦僅能支撐國內(nèi)開采不足30年。2001年，我國將磷礦石列入2010年后不能滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的20種礦種之一，2006年中國地質(zhì)調(diào)查局將磷礦石列為全國25種重要礦產(chǎn)之一。2、國內(nèi)磷礦石需求穩(wěn)步增長、出口受配額限制國內(nèi)磷礦石需求將穩(wěn)定增長。我國磷礦石中約70%用于生產(chǎn)磷肥，而磷肥對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品增產(chǎn)有重要影響。受國內(nèi)人口增長和糧食消費(fèi)升級拉動，我國磷礦石需求將穩(wěn)定增長。磷肥出口政策方面，我國今年明確了出口基準(zhǔn)價不含稅，有利于國內(nèi)磷肥的淡季出口。2010年底，我國磷銨產(chǎn)能達(dá)2100萬噸，產(chǎn)能整體過剩。我國磷肥出口有利于緩解國內(nèi)磷肥過剩，提高淡季磷肥產(chǎn)業(yè)開工率。國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量穩(wěn)步增長。近年來，在磷肥產(chǎn)能增長的拉動下，我國磷礦石產(chǎn)量穩(wěn)步增長。其中2011年總產(chǎn)量8122萬噸，同比增長19.2%。從2001-2011年，我國磷礦石產(chǎn)量復(fù)合增速為14.5%。我們預(yù)計(jì)未來我國磷礦石產(chǎn)量有望保持10%左右的增長。我國磷礦石出口受政策限制。我國對磷礦石的出口實(shí)施配額制度，2012年配額為120萬噸，約占國內(nèi)產(chǎn)量1.5%。我國磷礦石出口占比很少，而國際磷礦石價格高企也抑制了磷礦石進(jìn)口，所以，進(jìn)出口對國內(nèi)磷礦石市場的影響很小。此外，我國對磷礦石征收35%的暫定出口關(guān)稅。WTO裁決我國黃磷出口限制違規(guī)將推動磷礦石間接出口。2012年1月30日W丁O裁決，稱中國不公平地限制了包括黃磷在內(nèi)的九種原材料出口，要求中國馬上降低出口關(guān)稅并解除出口限額。目前我國對黃磷出口征收20%出口關(guān)稅，如大幅降低關(guān)稅，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)黃磷出口將顯著增長，從而拉動國內(nèi)磷礦石的間接出口。磷礦石行業(yè)分析報(bào)告磷礦石行業(yè)分析報(bào)告..磷礦石行業(yè)分析報(bào)告.三、受益國內(nèi)資源整合政策，磷礦石價格長期上漲空間巨大1、與國際相比，國內(nèi)磷礦石價格被嚴(yán)重低估國際磷礦價格重新進(jìn)入上漲周期。從美國市場來看，上個世紀(jì)磷礦石價格基本維持在20-40美元/噸。從07年開始磷礦石價格大幅上漲，其中09年達(dá)到127美元/噸的高位。10年磷礦石價格受金融危機(jī)影響回調(diào)后，又重新進(jìn)入上漲周期。從印度市場來看，磷礦石價格在10年見底后即出現(xiàn)明顯上漲，目前價格比2010年均價高出64%。表明全球磷礦石資源價值逐步凸顯。國際磷礦石價格比國內(nèi)高147%，國內(nèi)磷礦石價格上漲空間巨大。受制于磷礦石及下游產(chǎn)品出口限制，國內(nèi)磷礦石價格與國際市場脫節(jié)。目前印度市場磷礦石價格210美元/噸（68-70%BPL），折國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)磷礦石1432元/噸，比國內(nèi)湖北磷礦石市場價格高147%。盡管我們認(rèn)為短期內(nèi)國內(nèi)磷礦石價格難以和國際水平完全接軌，但在資源稀缺度不斷提升、資源整合加速、下游產(chǎn)品如黃磷出口增長等因素的推動下，國內(nèi)磷礦石的中長期價格將大幅上漲。2、我國磷礦石資源整合加速，有利于磷礦石價格長期上漲在中國化學(xué)礦業(yè)協(xié)會發(fā)布的《化工礦業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中，磷礦資源地位被提高到空前水平，要求未來5年建立磷礦產(chǎn)地資源儲備機(jī)制，提高磷礦開采準(zhǔn)入門檻。未來我國磷礦資源整合成為常態(tài)，開發(fā)集中度將不斷提高。磷礦資源整合重點(diǎn)在云貴川鄂四省。我國磷礦資源主要分布在中西部，其中云南、湖北、貴州、四川占全國資源儲量的65%，云南、湖北和貴州的一級磷礦（品位30%以上）占全國的95.6%。所以，國內(nèi)磷礦資源整合的重點(diǎn)主要集中在云貴川鄂四省。云南、貴州磷礦石產(chǎn)業(yè)集中度已達(dá)到很高水平。云南省在整合之前有合法采礦權(quán)證的礦山226座，無證開采的礦山52座。2005年云南省政府開始磷礦資源整合，2006年全部取締無證開采，并將合法開采礦山減少到33座，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高。云天化集團(tuán)擁有資源儲量20.2億噸（有采礦證的5億噸），占全省的47.9%。其他優(yōu)勢企業(yè)如南磷集團(tuán)、澄星集團(tuán)、龍蟒集團(tuán)、澄江誠合公司等擁有資源儲量10.2億噸，占全省的24.2%。此外，云南省通過限制磷礦石出省，保障省內(nèi)磷礦石的有序開采。貴州省磷礦資源現(xiàn)已主要集中到甕福集團(tuán)和開磷集團(tuán)，兩家控制了貴州磷礦資源的70%左右。四川省內(nèi)磷礦石產(chǎn)能主要集中在四川化工天瑞礦業(yè)馬弁礦區(qū)（250萬噸/年）、綿竹清平磷礦（100萬噸/年）、什邡金河磷礦（60萬噸/年）等。四川省磷礦資源有一定整合空間，但由于儲量（尤其是富礦）在全國的占比較低，所以對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)影響有限。湖北省磷礦石整合將徹底改變產(chǎn)業(yè)格局，國內(nèi)磷礦石將走上價值回歸之路。首先，湖北省在國內(nèi)磷礦石產(chǎn)業(yè)地位突出。湖北省磷礦石資源儲量和Ⅰ級磷礦資源儲量占全國的17.2%、29.5%。湖北省磷礦石產(chǎn)量占全國的34.8%，居全國首位。其次，湖北省磷礦石資源整合空間大。湖北省企業(yè)數(shù)量多達(dá)全國的一半左右，平均單廠產(chǎn)能僅為貴州、云南的一半左右。湖北省磷礦石產(chǎn)業(yè)整合正加速推進(jìn)。近年來湖北省磷礦資源整合的成效顯著，礦山總數(shù)從2002年的215家整合至目前的80家以內(nèi)。為進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)整合，2011年7月湖北省出臺了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高磷鐵礦開發(fā)利用管理的意見》，提出：1）從2011年起除省級地質(zhì)勘查基金項(xiàng)目外，暫停省級磷礦規(guī)劃區(qū)內(nèi)所有礦種探礦權(quán)、采礦權(quán)的審批；2）逐步重組和關(guān)閉生產(chǎn)能力在15萬噸/年以下磷礦企業(yè)，使磷礦資源進(jìn)一步向優(yōu)勢企業(yè)和大型重點(diǎn)磷化工企業(yè)集中；3）將磷礦列為湖北重要礦種，“十二五”期間根據(jù)磷化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，可依法有償收回商業(yè)性投資的磷礦探礦權(quán)。我們預(yù)計(jì)，隨著小磷礦企業(yè)的關(guān)閉和相關(guān)探礦權(quán)的收回，湖北省勢必出現(xiàn)類似云南、貴州的產(chǎn)業(yè)大整合，類似于興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化的龍頭企業(yè)有望獲得小企業(yè)騰出的磷礦資源。目前興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化合計(jì)僅占湖北省磷礦資源的10%左右，遠(yuǎn)低于云天化集團(tuán)、開磷集團(tuán)、甕福集團(tuán)對當(dāng)?shù)刭Y源的占有率，意味著湖北省磷礦龍頭企業(yè)未來儲量增長空間巨大。整合將推動國內(nèi)磷礦石資源價格上漲。云南、貴州、湖北基本壟斷了國內(nèi)一級磷礦石資源和絕大部分磷礦資源，三省磷礦資源將逐漸向國有大企業(yè)集團(tuán)和優(yōu)勢企業(yè)集中，實(shí)行采選加工集中、一體化發(fā)展，沒有磷礦資源支撐和優(yōu)勢的企業(yè)將被淘汰和兼并。三省磷礦石產(chǎn)業(yè)整合完成，意味著國內(nèi)絕大部分磷礦資源實(shí)現(xiàn)了集中，在磷礦石資源稀缺性提高的背景下，資源集中有利于國內(nèi)磷礦石價格的長期上漲。3、磷礦石品質(zhì)下降、成本上升磷礦石品位下降是全球趨勢。根據(jù)IFA統(tǒng)計(jì)，全球開采的磷礦石品位呈明顯下降趨勢，整體品位從1999年的31.41%降至2009年的30.61%。我國是全球磷礦石平均品位最低的國家，近年來隨著富礦資源的不斷消耗，磷礦石整體品位下降趨勢十分明顯。磷礦石生產(chǎn)成本逐步上升。磷礦石生產(chǎn)成本包括采掘成本和低品位礦的浮選成本。采掘成本包括能源成本、勞動力成本、輔料成本、運(yùn)輸成本等，近年來保持穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。品位28%以下的磷礦石在生產(chǎn)高濃度磷肥時，需增加浮選成本。目前我國大型磷礦企業(yè)開始利用浮選裝置，生產(chǎn)成本大幅提高。開采難度加大，如我國云南平均挖掘4.5米深才可開采1米高磷礦層。稅負(fù)增加，云南省2011年初將資源稅調(diào)高3元/噸，與貴、鄂、川達(dá)到一致15元/噸。另外，國家大幅上調(diào)磷礦石資源稅的方案也在討論中。產(chǎn)業(yè)集中度提高是磷礦石生產(chǎn)成本向下游轉(zhuǎn)嫁的關(guān)鍵。我國湖北省資源整合完成后，云、貴、鄂地區(qū)磷礦石開采將由少數(shù)大企業(yè)進(jìn)行（三省磷礦石開采量占全國90%）。資源集中度的提高，將有利于磷礦石生產(chǎn)成本向下游轉(zhuǎn)嫁。四、關(guān)注具有磷礦資源優(yōu)勢的企業(yè)1、關(guān)注在磷礦石主產(chǎn)地具有資源優(yōu)勢的企業(yè)我國磷礦石主產(chǎn)地主要為云貴川鄂，其中云南、貴州基本實(shí)現(xiàn)整合，未來相關(guān)企業(yè)將主要依賴新探明儲量來提高資源擁有量。四川和湖北具有較大的整合機(jī)遇，少數(shù)企業(yè)將受益于資源整合帶來的儲量提高。目前市場上具有磷礦石資源的主要有：興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、澄星股份、六國化工、天原集團(tuán)，以及具有磷礦石資產(chǎn)注入預(yù)期的云天化。預(yù)計(jì)興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、天原集團(tuán)將受益于當(dāng)?shù)刭Y源整合。從實(shí)際產(chǎn)量來看，興發(fā)集團(tuán)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，磷礦石漲價對其業(yè)績的直接影響最大。2、興發(fā)集團(tuán)（600141）：資源優(yōu)勢突出、產(chǎn)業(yè)鏈向高端發(fā)展公司磷礦資源豐富，未來儲量有望翻番。公司現(xiàn)有1.62億噸磷礦石儲量，磷礦石產(chǎn)能達(dá)250萬噸，遠(yuǎn)高于其他上市企業(yè)。根據(jù)公司普查報(bào)告，樹空坪后坪礦段預(yù)測磷礦石儲量1億噸、瓦屋四礦段磷礦石資源量4600萬噸，公司磷礦石儲量有望翻番。此外，公司未來有望獲得磷化集團(tuán)公司100%股權(quán)，從而間接持有51%宜昌楓葉化工股權(quán)，磷礦石行業(yè)分析報(bào)告磷礦石行業(yè)分析報(bào)告..磷礦石行業(yè)分析報(bào)告.宜昌楓葉化工擁有6026萬噸磷礦石資源量，設(shè)計(jì)產(chǎn)能205萬噸。預(yù)計(jì)公司未來磷礦石儲量將達(dá)到3.7億噸，權(quán)益產(chǎn)能355萬噸。公司2011年磷礦石用量約80萬噸、2012年60萬噸二銨項(xiàng)目投產(chǎn)后增加磷礦石用量106萬噸，公司磷礦石能夠完全滿足內(nèi)部需求。公司將成為湖北省磷礦石整合的主要受益者。湖北省現(xiàn)有磷礦資源30.4億噸，礦山企業(yè)占國內(nèi)一半左右，未來資源整合空間最大。公司是湖北省主要磷礦企業(yè)之一，目前儲量僅占湖北省的5%左右，我們樂觀預(yù)期公司在湖北省資源整合中獲得大量磷礦石資源。公司電力自給率達(dá)45%，成本優(yōu)勢顯著。磷化工屬于高能耗行業(yè)，如每生產(chǎn)1噸黃磷耗電1.4萬度，電力供應(yīng)直接決定了磷化工企業(yè)的生產(chǎn)成本和開工率。公司現(xiàn)有電站17座，裝機(jī)容量15萬千瓦，發(fā)電量5億千瓦時以上，電力自給率超過45%。公司發(fā)電成本約0.21元/度，不僅遠(yuǎn)低于當(dāng)?shù)卮蠊I(yè)電價0.51元/度，也低于云南、貴州等地工業(yè)電價。布局精細(xì)磷化工，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司現(xiàn)有黃磷7.65萬噸、三聚磷酸鈉26萬噸、六偏磷酸鈉4.8萬噸、次磷酸鈉1.2萬噸和二甲基亞砜1萬噸，大多供過于求，以穩(wěn)定發(fā)展為主。公司正新建萬噸電子級磷酸項(xiàng)目、投資水處理用膦酸鹽和三氯化磷項(xiàng)目。公司磷酸鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，有助于提高公司整體盈利能力和估值水平。公司是磷礦石漲價中最直接受益的上