第九章 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及估計(jì)

第九章項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)掌握項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的類型掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型在項(xiàng)目融資中的應(yīng)用掌握項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)掌握項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)管理常用的方法掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的概念第一節(jié)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)類型按照時(shí)間階段劃分可否控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)按表現(xiàn)形式劃分透視:完工風(fēng)險(xiǎn)

何謂完工風(fēng)險(xiǎn)？商業(yè)完工的概念商業(yè)完工的標(biāo)準(zhǔn)完工風(fēng)險(xiǎn)的大小在某種程度上決定于這樣一些因素：項(xiàng)目設(shè)計(jì)技術(shù)要素、承建商的建設(shè)開(kāi)發(fā)能力和資金運(yùn)籌能力、承建商的信用和建設(shè)合約的法律效力、其他方的干擾。完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流完工量標(biāo)準(zhǔn)其他形式的完工標(biāo)準(zhǔn)具體表現(xiàn)為：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)條件風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)透視:生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

生產(chǎn)條件風(fēng)險(xiǎn)一是能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)二是對(duì)于礦產(chǎn)資源類項(xiàng)目而言的，主要是資源礦產(chǎn)的儲(chǔ)量問(wèn)題資源覆蓋比率=探明可供開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量/項(xiàng)目融資期間計(jì)劃開(kāi)采的資源量一般規(guī)定，該比率值≥2，則風(fēng)險(xiǎn)低。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法德?tīng)柗品ㄔO(shè)計(jì)調(diào)查表的基本原則：標(biāo)準(zhǔn)化+自由陳述核查表法總結(jié)以往項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，形成風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表天津大學(xué)王守青、Tiong、Ting&Ashley等學(xué)者研究中國(guó)BOT能源項(xiàng)目的關(guān)鍵性風(fēng)險(xiǎn)或特定風(fēng)險(xiǎn)圖解法因果分析表和流程圖面談法研究案例：廣東省沙角電廠項(xiàng)目廣西來(lái)賓B電廠延安東路隧道四川成都水廠湖南長(zhǎng)沙電廠上海大場(chǎng)水廠等項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的成果現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用關(guān)鍵是確定折現(xiàn)率折現(xiàn)率要考慮資金成本、風(fēng)險(xiǎn)收益、通貨膨脹率、投資機(jī)會(huì)成本等因素第二節(jié)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益益率的CAPM模型資產(chǎn)組合理論（馬馬克維茲Markowitz）“雞蛋不放在一個(gè)籃籃子里”，消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資者決策時(shí)，只只需考慮項(xiàng)目的系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)組合就可被認(rèn)認(rèn)為是只有系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合CAPM模型就是對(duì)該資產(chǎn)產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)價(jià)第二節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)CAPM模型的假設(shè)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)規(guī)避者投資者在資本市場(chǎng)場(chǎng)上可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率借貸。投資者對(duì)同一資產(chǎn)產(chǎn)具有相同的價(jià)值值預(yù)期，即高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的投資有較高的的收益預(yù)期，低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的投資有較低低的收益預(yù)期投資者在買賣資產(chǎn)產(chǎn)時(shí)不存在稅收或或交易成本，并且且資本市場(chǎng)上不存存在借貸、資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓等限制對(duì)于某一特定資產(chǎn)產(chǎn)，所有的投資者者是在相同的時(shí)間間區(qū)域做出投資決決策第二節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)CAPM模型的公式表示在一個(gè)所有投資者者都遵循資產(chǎn)組合合理論并達(dá)到均衡衡的市場(chǎng)上，給定定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合合的收益由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償償共同組成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率率的確定：政府債債券或國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)組合的收益率率的確定：在資本本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的的國(guó)家，通常以股股票價(jià)格指數(shù)來(lái)代代替第二節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)CAPM模型的公式表示風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)的的確定：較困難難，一般是根據(jù)資資本市場(chǎng)上已有的的同一種工業(yè)部門門內(nèi)相似公司系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)確定。權(quán)權(quán)威證券公司定期期公布上市公司的的值及各工工業(yè)部門的平均值值。注意區(qū)別資產(chǎn)值值和股本資資金值值?，F(xiàn)金流量模型中的的折現(xiàn)率為權(quán)益資資金成本和債務(wù)資資金的加權(quán)平均值值（WACC）第二節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)不確定性分析敏感性分析法盈虧平衡分析法概率分析法蒙特卡羅分析法實(shí)物期權(quán)分析法第二節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)透視:項(xiàng)目融資中的敏感感性因素生產(chǎn)水平(10%~15%)價(jià)格投資成本(10%~30%)生產(chǎn)成本利率、匯率稅收政策透視：實(shí)物期權(quán)分分析相對(duì)于金融期權(quán)而而言，實(shí)物期權(quán)的的標(biāo)的為實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)充分考慮了企業(yè)面面臨的不確定環(huán)境境體現(xiàn)了柔性決策的的特點(diǎn)亦稱為或有投資決決策項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)(貸款銀行)債務(wù)覆蓋率單一年度債務(wù)覆蓋蓋率項(xiàng)目累計(jì)債務(wù)覆蓋蓋率債務(wù)承受比率資源收益覆蓋率第二節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)示例：某融資項(xiàng)目目的債務(wù)覆蓋率第十章項(xiàng)目融資資的風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)規(guī)避項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理理方法利用金融衍生工具具進(jìn)行項(xiàng)目融資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分配原則第一節(jié)項(xiàng)目融融資風(fēng)險(xiǎn)管理方法誰(shuí)最有能力力控制某種種風(fēng)險(xiǎn)，則則此風(fēng)險(xiǎn)由該參與方方承擔(dān)誰(shuí)處理風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最經(jīng)濟(jì)有有效，則此此風(fēng)險(xiǎn)由該方承擔(dān)二、風(fēng)險(xiǎn)管管理的一般般方法風(fēng)險(xiǎn)自留風(fēng)險(xiǎn)抑制風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移第三節(jié)項(xiàng)項(xiàng)目融資資風(fēng)險(xiǎn)方法法項(xiàng)目融資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理的的具體方法法不可抗力風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)自然災(zāi)害引引起的項(xiàng)目目損失：向商業(yè)保險(xiǎn)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保保動(dòng)亂、戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)等引起的的項(xiàng)目損失失：向許多多國(guó)家的出出口信貸機(jī)機(jī)構(gòu)或世界界銀行的多多邊投資擔(dān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)投投保第三節(jié)項(xiàng)項(xiàng)目融資資風(fēng)險(xiǎn)管理理方法建設(shè)（安裝裝）工程一一切險(xiǎn)預(yù)期利潤(rùn)損損失險(xiǎn)第三者責(zé)任任險(xiǎn)海洋貨運(yùn)險(xiǎn)險(xiǎn)及海洋預(yù)預(yù)期利潤(rùn)損損失附加險(xiǎn)險(xiǎn)雇主責(zé)任險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)一切險(xiǎn)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)損失附附加險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)管管理由東道國(guó)政政府提供某某種承諾或或協(xié)議印度的電力力開(kāi)發(fā)項(xiàng)目目中，若印印度發(fā)生政政治性事件件，國(guó)家電電力局或國(guó)家電力力公司有責(zé)責(zé)任繼續(xù)向向項(xiàng)目公司司支付電費(fèi)費(fèi)，最長(zhǎng)可可達(dá)270日；在菲律律賓的某些些電力開(kāi)發(fā)發(fā)項(xiàng)目中，，國(guó)家電力力公司和貸款銀行簽簽訂“項(xiàng)目全面收收購(gòu)協(xié)議”，并承諾一一旦該國(guó)政政治風(fēng)險(xiǎn)事故連續(xù)續(xù)維持一段段時(shí)期，則則該公司有有責(zé)任和義義務(wù)用現(xiàn)金金收購(gòu)該項(xiàng)目，，其價(jià)格以以能償還債債務(wù)并向項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起人人提供某些些回報(bào)為準(zhǔn)。不允許政府府機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目做任何何形式的擔(dān)擔(dān)保或承諾諾時(shí)方法之一通通過(guò)過(guò)商業(yè)保險(xiǎn)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供供的擔(dān)?；蚧虮ｋU(xiǎn)來(lái)分分散、轉(zhuǎn)移移德國(guó)的赫爾爾梅斯保險(xiǎn)險(xiǎn)公司、美美國(guó)進(jìn)出口口銀行、美美國(guó)海外私私人投資公司、地地區(qū)開(kāi)發(fā)銀銀行、各國(guó)國(guó)的出口信信貸機(jī)構(gòu)和和世界銀行行的多邊投資擔(dān)保機(jī)機(jī)構(gòu)方法之二二形形成有利利的產(chǎn)權(quán)權(quán)組合和和債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)方法之三三在在借貸法法律文件件中選擇擇以外國(guó)國(guó)法為準(zhǔn)準(zhǔn)據(jù)法，并選選擇外國(guó)國(guó)法院未未管轄法法院。最后，設(shè)設(shè)立銀行行“托管帳戶戶”（Escrowaccount）透視：世世界銀行行多邊投投資擔(dān)保保局（MultilateralInvestmentGuaranteeAgency,MIDA）非商業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保保險(xiǎn)范圍圍外匯的不不可獲得得和外匯匯的不能能轉(zhuǎn)移風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)收風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)或暴暴亂風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)東道國(guó)政政府的違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)項(xiàng)目公司司一般與與項(xiàng)目所所在國(guó)政政府簽署署一系列列合同或或協(xié)議，，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)由項(xiàng)目目所在國(guó)國(guó)或當(dāng)?shù)氐睾献骰锘锇槌袚?dān)擔(dān)，即在在協(xié)議中規(guī)定政政府或當(dāng)當(dāng)?shù)睾献髯骰锇槟苣軌蜓a(bǔ)償償政策調(diào)調(diào)整變化化給項(xiàng)目公司帶帶來(lái)的損損失。補(bǔ)補(bǔ)償方法法有：現(xiàn)金直接接補(bǔ)償、、提高項(xiàng)項(xiàng)目產(chǎn)出出物或服服務(wù)價(jià)格格和延長(zhǎng)長(zhǎng)特許協(xié)議議期限等等。國(guó)家法規(guī)規(guī)政策調(diào)調(diào)整變更更風(fēng)險(xiǎn)管管理案例：兩兩個(gè)命運(yùn)運(yùn)結(jié)局截截然不同同的美國(guó)國(guó)公司Kennecott銅公司該公司在在1964年以前對(duì)對(duì)在智利利的EITeniente銅礦的資資本投入入一直不多。。1964年迫于智智利政府府的壓力力，才決決定對(duì)該該銅礦投投入一筆較大的的資金進(jìn)進(jìn)行現(xiàn)代代化改造造。為籌籌措該筆筆資金，，Kennecott銅公司采取取了下列列措施：：1）出售51%的礦山股股權(quán)給智智利政府府（價(jià)值值8000美元）。。作為控股權(quán)的的交換，，Kennecott銅公司獲得了了一個(gè)10年期的管理合合同和對(duì)礦山財(cái)財(cái)產(chǎn)的帳面價(jià)價(jià)值進(jìn)行重估估的機(jī)會(huì)，通通過(guò)重估，賬賬面價(jià)值從原來(lái)的的6900萬(wàn)美元增值到到2.86億美元。同時(shí)時(shí)，所得稅率率從80%降到44%。Kennecott銅公司還向美美國(guó)國(guó)際發(fā)展展機(jī)構(gòu)投保，防患智利利政府的政治治風(fēng)險(xiǎn)2）從美國(guó)進(jìn)出出口銀行取得得了1.8億美元的貸款款，貸款期限限為10~15年。要求智利利政府為該筆筆貸款提供無(wú)無(wú)條件擔(dān)保。。3）公司與智利利政府之間的的任何爭(zhēng)端適適用紐約州的的法律。4）與客戶就未未來(lái)產(chǎn)量簽訂訂了長(zhǎng)期合同同，并由智利利政府提供無(wú)條件擔(dān)保，，為合資企業(yè)業(yè)籌集了4500萬(wàn)美元的資金金，這些合同的收款權(quán)權(quán)又賣給了歐歐洲集團(tuán)（3000美元）和三井井物產(chǎn)株式會(huì)社（1500萬(wàn)美元）。當(dāng)國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)發(fā)生后，Kennecott銅公司從美國(guó)國(guó)國(guó)際發(fā)展機(jī)機(jī)構(gòu)處獲得了8000萬(wàn)美元的賠償償，并要求美美國(guó)聯(lián)邦法院院扣押其管理范圍內(nèi)內(nèi)的所有智利利財(cái)產(chǎn)，包括括泛智利航空空公司降落在紐約的飛機(jī)機(jī)，迫使阿連連德政府承認(rèn)認(rèn)了合資企業(yè)業(yè)與美國(guó)進(jìn)出口銀行、歐歐洲集團(tuán)及三三井物產(chǎn)株式式會(huì)社之間的的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。實(shí)際際上，該債務(wù)務(wù)債權(quán)關(guān)系涉涉及了幾個(gè)國(guó)國(guó)家中企業(yè)的利益，為了了國(guó)家信用，，阿連德政府府單方面撕毀毀國(guó)際貸款協(xié)議也是有相相當(dāng)顧忌的。。Anaconda銅公司Anaconda銅公司對(duì)智利利政府一直抱抱有樂(lè)觀態(tài)度度，在1945~1965年間，以自己己的名義對(duì)礦礦山進(jìn)行了大大量的投資。。1969年，迫于同樣樣的原因，出出售了51%的股權(quán)給智利利政府。雖然該公司曾曾向美國(guó)國(guó)際際發(fā)展機(jī)構(gòu)就就其的股權(quán)進(jìn)進(jìn)行了部分保保險(xiǎn)，但Anaconda銅公司早已在在1969年便終止了這這種保險(xiǎn)。顯顯然，在遭遇國(guó)有化化后，Anaconda銅公司無(wú)法從從智利政府和和美國(guó)國(guó)際發(fā)展機(jī)構(gòu)處處得到任何賠賠償。因?yàn)樗菃我煌顿Y資者，對(duì)智利利政府沒(méi)有影響力力；而且也未未對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)。。金融風(fēng)險(xiǎn)管理理第一，利用金金融衍生工具具如期權(quán)（option）、掉期（swap）等來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；第二，預(yù)測(cè)利利、匯率的變變化，調(diào)整資資產(chǎn)或負(fù)債的的貨幣結(jié)構(gòu)。。第三，通過(guò)協(xié)協(xié)議來(lái)轉(zhuǎn)移利利、匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理案例——三峽融資在貸款協(xié)議中中設(shè)定不受懲懲罰的提前還還款條款，保保留提前還款款的權(quán)利。2001年3月開(kāi)始的美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中中，美聯(lián)儲(chǔ)連連續(xù)11次降低利率以以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇，聯(lián)邦基基金利率曾達(dá)達(dá)到41年來(lái)的最低水水平（1.25%）。根據(jù)國(guó)際際市場(chǎng)利率走走勢(shì)，通過(guò)協(xié)協(xié)商，于2003年3月17日提前償還TGPMS項(xiàng)目出口信貸貸815萬(wàn)美元，用中中國(guó)銀行美元元現(xiàn)匯貸款置置換。原出口口信貸為固定定利率6.6%，加上0.5%的轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)費(fèi)，綜合成本本為7.1%，置換后的利利率為L(zhǎng)ibor+80bp，首期執(zhí)行利利率為2.06%（3月17日Libor為1.26%），利率比使使用原出口信信貸降低5.04個(gè)百分點(diǎn)，降降幅達(dá)71%。煉鋁廠項(xiàng)目融融資中的利率率管理設(shè)想一商業(yè)貸貸款人為1家煉鋁廠提供供有限追索的的項(xiàng)目貸款。。如果煉鋁廠廠能夠通過(guò)談?wù)勁蝎@得令人人滿意的貸款款利率保值，，商業(yè)貸款人人根據(jù)90天的倫敦銀行行間同業(yè)拆借借利率（LondonInterBankoffered,LIBOR），為煉鋁廠廠提供一個(gè)5年期的浮動(dòng)利利率貸款。為為滿足上述條條件，煉鋁廠廠有2個(gè)選擇：第一一，通過(guò)經(jīng)紀(jì)紀(jì)人或商業(yè)銀銀行安排1項(xiàng)利率互換，，以固定貸款款期內(nèi)的利率率；第二，說(shuō)說(shuō)服貸款人安安排變種債務(wù)務(wù)，而不是直直接發(fā)放貸款款，這種結(jié)構(gòu)構(gòu)要求在世界界范圍內(nèi)鋁的的市場(chǎng)價(jià)格低低于某水平時(shí)時(shí)，貸款利率率隨之下調(diào)。。利率互換和和變種債務(wù)的的目的是為了了提高償債現(xiàn)現(xiàn)金流和自由由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)測(cè)的可預(yù)見(jiàn)性性，尤其是滿滿足了貸款人人的需求，投投資者從某種種程度上因?yàn)闉楣上⒌目深A(yù)預(yù)測(cè)性而受益益。完工風(fēng)險(xiǎn)管理理通常由投資者者或項(xiàng)目公司司承擔(dān)，因?yàn)闉橥顿Y者或項(xiàng)項(xiàng)目公司是最最有能力承擔(dān)該項(xiàng)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的第一，提供完完工擔(dān)保；第二，做出債債務(wù)承購(gòu)保證證第三，轉(zhuǎn)移風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)第四，加強(qiáng)對(duì)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)過(guò)程的全過(guò)程程監(jiān)督一次失敗的有有限追索融資資1986年,美國(guó)島灣(中國(guó)煤業(yè))有限公司成立立美國(guó)西方石油油公司投資占占49%,中方占51%1996年,以該公司的名名義籌措了一一筆4.75億美元的有限限追索方式的的項(xiàng)目融資，，所得資金投投資于坐落在在山西省平朔朔縣的安太堡堡露天煤礦合合資項(xiàng)目由于當(dāng)時(shí)的外外匯管制,安太堡項(xiàng)目項(xiàng)項(xiàng)下的外匯貸貸款還款仍由由國(guó)家專門機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)其作出出了外匯支付付擔(dān)保的非償償債性擔(dān)保由于該項(xiàng)目未能按按時(shí)完工,被要求出具借款擔(dān)擔(dān)保償債擔(dān)保,從而改變了原來(lái)的的有限追索方式,而是對(duì)中方發(fā)起人人具有完全追索權(quán)權(quán)的主權(quán)融資性質(zhì)質(zhì)的傳統(tǒng)融資生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理首先都是由項(xiàng)目公公司承擔(dān)對(duì)設(shè)施定期進(jìn)行嚴(yán)嚴(yán)密的綜合監(jiān)測(cè)和和檢查項(xiàng)目公司可通過(guò)與與承建商簽訂擔(dān)保保書的方式來(lái)轉(zhuǎn)移移項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期技術(shù)要求求的風(fēng)險(xiǎn)。由承包合同中的懲懲罰性條款來(lái)解決決，規(guī)定承包商若若無(wú)法在預(yù)定時(shí)期內(nèi)使項(xiàng)目達(dá)達(dá)到預(yù)期技術(shù)要求求，則必須向項(xiàng)目目公司支付一定數(shù)額的罰款。。由于設(shè)備自身質(zhì)量量問(wèn)題，可通過(guò)設(shè)設(shè)備供應(yīng)商提供的的保險(xiǎn)來(lái)獲得補(bǔ)償。原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管管理采用長(zhǎng)期購(gòu)買合同同，如“或供或付”合同來(lái)減少供應(yīng)的的不確定性經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)管管理采用競(jìng)標(biāo)的方式選選擇具有豐富經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)和能力的經(jīng)營(yíng)者者設(shè)計(jì)出一套科學(xué)合合理的激勵(lì)機(jī)制阿克勞夫的“舊車市場(chǎng)”——劣幣驅(qū)逐良幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理通常是安排長(zhǎng)期的的市場(chǎng)合同規(guī)定數(shù)數(shù)量和價(jià)格避開(kāi)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，如“無(wú)論提貨與否均需需付款”、“提貨與付款”等合同，可以在很大程度上上減少市場(chǎng)不確定定因素對(duì)項(xiàng)目收入入的影響?？梢钥闯?，，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由產(chǎn)、、供、銷三方共同同承擔(dān)是符合前述風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分配原則的。什么是金融衍生工工具金融衍生工具，又又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一一個(gè)概念，指建立立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基基礎(chǔ)變量之上，其其價(jià)格取決于后者者價(jià)格（或數(shù)值））變動(dòng)的衍生金融融產(chǎn)品。金融基礎(chǔ)工具主要要包括：貨幣、利利率（債券、商業(yè)業(yè)票據(jù)、存單等））、股票第四節(jié)利用金金融衍生工具進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管理金融衍生工具的基基本特征(1)依存于傳統(tǒng)金融工工具。它包含兩層意思：：一是金融衍生工具具不能獨(dú)立存在，，它要隨傳統(tǒng)金融融工具的發(fā)展而發(fā)發(fā)展。二是金融衍生工具具往往根據(jù)原生金金融工具預(yù)期價(jià)格格的變化定值。(2)借助跨期交易。金融衍生工具是交交易雙方通過(guò)對(duì)利利率、匯率、股價(jià)價(jià)等因素變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在在未來(lái)某一時(shí)間按按照一定條件進(jìn)行行交易或選擇是否否交易的合約。這就要求交易雙方方對(duì)利率、匯率、、股價(jià)等價(jià)格因素素的未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)做出判斷，而判判斷的準(zhǔn)確與否直直接決定了交易者者的交易成敗。第二節(jié)利用金金融衍生工具進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管理遠(yuǎn)期合約概念遠(yuǎn)期合約是合約約雙方之間的一一種協(xié)議，該協(xié)協(xié)議規(guī)定了在未未來(lái)的一個(gè)確定定日期合約雙方方將按照一個(gè)確確定的價(jià)格買賣賣確定數(shù)量和種種類的實(shí)物產(chǎn)品品或金融產(chǎn)品。。項(xiàng)目融資中，主主要運(yùn)用的是遠(yuǎn)遠(yuǎn)期商品合約。。一般為具有公公認(rèn)的國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)的商品。遠(yuǎn)期合約一經(jīng)確確定，即對(duì)合約約雙方構(gòu)成法律律約束力。在合合約到期日必須交割割。第二節(jié)利用用金融衍生工具具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理理遠(yuǎn)期合約的價(jià)值值在合約簽訂期期初為0，但隨著標(biāo)的資資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格等因素素變動(dòng)，遠(yuǎn)期合合約價(jià)值會(huì)發(fā)生生變化。如何獲取未來(lái)時(shí)時(shí)期的貸款某公司想要在3個(gè)月后獲得1筆6個(gè)月期的貸款。。假設(shè)那段時(shí)間間的遠(yuǎn)期利率為10%。一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)此貸款的途徑徑就是和銀行簽簽訂一項(xiàng)遠(yuǎn)期合約約，3個(gè)月后銀行給你你6個(gè)月期的T-Bill合約（即從交割日起還有有6個(gè)月的國(guó)庫(kù)券））。交割價(jià)格現(xiàn)現(xiàn)在協(xié)定，國(guó)庫(kù)庫(kù)券到期時(shí)要支付付面值（如1000美元）。面值1000美元的T-Bill合約的正確價(jià)格格由遠(yuǎn)期利率確確定，即10%年利率或6個(gè)月5%的利率，若假設(shè)沒(méi)沒(méi)有持有成本，，則該T-Bill的價(jià)值為1000/1.05=952.38美元，這就是3個(gè)月后該T-Bill交割時(shí)的價(jià)格。?？傊?，該公司獲獲得6個(gè)月貸款是952.38美元，到期償還還1000美元。期貨的起源19世紀(jì)中葉,芝加哥的特殊地地理位置,使其成為農(nóng)產(chǎn)品品集散地和加工工中心收割季節(jié),農(nóng)場(chǎng)主皆運(yùn)糧到到芝加哥，市場(chǎng)場(chǎng)供過(guò)于求導(dǎo)致致價(jià)格暴跌第二年春天,農(nóng)產(chǎn)品缺貨價(jià)格格高漲暴漲暴跌的價(jià)格格機(jī)制催生了當(dāng)當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商-------修建商行,用遠(yuǎn)期合約的方方式向農(nóng)場(chǎng)主購(gòu)買農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品,并儲(chǔ)存起來(lái)當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為降降低自身風(fēng)險(xiǎn),與芝加哥貿(mào)易商商和加工商簽定定遠(yuǎn)期合約芝加加哥貿(mào)易商和加加工商出價(jià)很低低當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商尋求求更廣泛的買家家,一些非谷物買家家專門買進(jìn)遠(yuǎn)期期合約，到交割割期臨近再賣出出，從中盈利。。期貨概念是一種在一個(gè)固固定的未來(lái)日期期以一種固定價(jià)價(jià)格購(gòu)買或出售售一種特定商品品、貨幣或其它它金融產(chǎn)品的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的協(xié)議議。一般期貨交易并并不進(jìn)行真正的的實(shí)物交割，據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅有約約1%~2%的期貨合約進(jìn)行行交割。它已從從所隸屬的商品品、外匯或其它它金融產(chǎn)品中分分離出來(lái)，成為為一種可替換的的資產(chǎn)。概念期貨多頭，指期期貨買入方或看看漲方，從標(biāo)的的資產(chǎn)價(jià)格的上上漲中獲益，而而在標(biāo)的資產(chǎn)下下降中虧損期貨空頭，指期期貨賣出方或看看跌方，從標(biāo)的的資產(chǎn)價(jià)格的下下降中獲益，而而在標(biāo)的資產(chǎn)上上漲中虧損第四節(jié)利用用金融衍生工具具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理理期貨的特點(diǎn)期貨是在遠(yuǎn)期市市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)發(fā)展起來(lái)的，但但改變了某些特特性期貨合約是遠(yuǎn)期期合約的標(biāo)準(zhǔn)化化期貨合約一般脫脫離于現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng),不進(jìn)行交割期貨合約由于中中間方的介入（（專門的結(jié)算公公司）以及保證證金制度下的逐逐日盯市結(jié)算和和強(qiáng)行平倉(cāng)制度度，降低了交易易風(fēng)險(xiǎn)期貨在交易所內(nèi)內(nèi)集中交易，便便于監(jiān)管期貨交易具有杠杠桿性。即投資資者只要付出5%~10%的保證金，就可可從事高于其保保證金10~20倍的期貨交易潤(rùn)海公司購(gòu)買1個(gè)3月份交割、價(jià)格格為30美元/桶的石油的期貨貨多頭合約，該合合約的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量量為1000桶。假設(shè)清算公公司要求1500美元保證金，維維持保證金為1125美元。第二天合合約價(jià)格下降到29.80美元/桶，則意味著潤(rùn)潤(rùn)海公司損失0.20×1000=200美元。清算公司將將從潤(rùn)海公司的的保證金帳戶中中扣除這筆錢，，余額變成1300美元。接下來(lái)一一天價(jià)格又跌至至29.60美元/桶，這意味著潤(rùn)海公司又損損失200美元，從保證金金帳戶再次扣除除。這時(shí)，保證金帳戶余額為為1100美元，低于維持持保證金水平。。清算公司就會(huì)通知潤(rùn)海公司司，要求他必須須存入至少50美元，否則其頭頭寸就會(huì)被清算，即潤(rùn)潤(rùn)海公司被迫放放棄合約，盡管管其賬戶中仍有有1100美元。潤(rùn)海公司的石油油期貨合約期貨套期保值在項(xiàng)目融資中的的應(yīng)用賣出套保實(shí)例：：（該例只用于于說(shuō)明套期保值值原理，具體操操作中，應(yīng)當(dāng)考考慮交易手續(xù)費(fèi)費(fèi)、持倉(cāng)費(fèi)、交交割費(fèi)用等。））

7月份，鋁的現(xiàn)貨貨價(jià)格為每噸16010元，某鋁礦公司司對(duì)該價(jià)格比較較滿意，但是鋁鋁9月份才能出售，，因此該單位擔(dān)擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格可能下跌，，從而減少收益益。為了避免將將來(lái)價(jià)格下跌帶帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該該農(nóng)場(chǎng)決定在上上海期貨交易所所進(jìn)行鋁期貨交交易。交易情況況如下表所示：：現(xiàn)貨貨市場(chǎng)期期貨市場(chǎng)7月份鋁價(jià)格16010元/噸賣賣出20手9月份大豆合約價(jià)格為16050元/噸9月份賣出100噸鋁買買入20手9月份大豆合約價(jià)格為15980元/噸價(jià)價(jià)格格為16020元/噸套套利利結(jié)果虧虧損30元/噸盈盈利30元/噸

最終結(jié)果凈獲獲利100*30-100*30=0元

注：1手=5噸期貨套期保值是是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)上買進(jìn)或賣出出商品的同時(shí)或或前后，在期貨市場(chǎng)上賣賣出或買進(jìn)相同同數(shù)量的該商品品合約的期貨合合約，通過(guò)建立一種對(duì)對(duì)沖機(jī)制，達(dá)到到轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。。從該例可以得出出：第一，完整整的賣出套期保保值實(shí)際上涉及及兩筆期貨交易易。第一筆為賣賣出期貨合約，，第二筆為在現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)現(xiàn)貨的同時(shí)，在在期貨市場(chǎng)買進(jìn)進(jìn)原先持有的部部分。第二，因因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)場(chǎng)上的交易順序序是先賣后買，，所以該例是一一個(gè)賣出套期保保值。第三，通通過(guò)這一套期保保值交易，雖然然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格格出現(xiàn)了對(duì)該鋁鋁礦公司不利的的變動(dòng)，價(jià)格下下跌了30元/噸，因而少收入入了3000元；但是在期貨貨市場(chǎng)上的交易易盈利了3000元，從而消除了了價(jià)格不利變動(dòng)動(dòng)的影響。買入套保實(shí)例：：

9月份，某鋁業(yè)公公司預(yù)計(jì)11月份需要100噸鋁作為原料。。當(dāng)時(shí)鋁的現(xiàn)貨貨價(jià)格為每噸16010元。據(jù)預(yù)測(cè)11月份鋁價(jià)格可能能上漲，因此該該鋁業(yè)公司為了了避免將來(lái)價(jià)格格上漲，導(dǎo)致原原材料成本上升升的風(fēng)險(xiǎn)，決定定在上海期貨交交易所進(jìn)行鋁套套期保值交易。。交易情況如下下表：現(xiàn)貨市市場(chǎng)期期貨貨市場(chǎng)9月份鋁價(jià)格16010元/噸買買入20手11月份鋁合約價(jià)格為16090元/噸11月份買入100噸鋁賣賣出20手11月份鋁合約價(jià)格為16050元/噸價(jià)價(jià)格為16130元/噸套利結(jié)果虧損損40元/噸盈利40元/噸最終結(jié)果凈獲利40*100-40*100=0從該例可以得出出：第一，完整整的買入套期保保值同樣涉及兩兩筆期貨交易。。第一筆為買入入期貨合約，第第二筆為在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨貨的同時(shí)，在期期貨市場(chǎng)上賣出出對(duì)沖原先持有有的頭寸。第二二，因?yàn)樵谄谪涁浭袌?chǎng)上的交易易順序是先買后后賣，所以該例例是一個(gè)買入套套期保值。第三三，通過(guò)這一套套期保值交易，，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)對(duì)該油廠不利的的變動(dòng)，價(jià)格上上漲了40元/噸，因而原材料料成本提高了4000元；但是在期貨貨市場(chǎng)上的交易易盈利了4000元，從而消除了了價(jià)格不利變動(dòng)動(dòng)的影響。如果果該油廠不做套套期保值交易，，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格格下跌他可以得得到更便宜的原原料，但是一旦旦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格格上升，他就必必須承擔(dān)由此造造成的損失。相相反，他在期貨貨市場(chǎng)上做了買買入套期保值，，雖然失去了獲獲取現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)價(jià)格有利變動(dòng)的的盈利，可同時(shí)時(shí)也避免了現(xiàn)貨貨市場(chǎng)價(jià)格不利利變動(dòng)的損失。。因此可以說(shuō)，，買入套期保值值規(guī)避了現(xiàn)貨市市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn)。掉期（互換）是指兩個(gè)或兩個(gè)個(gè)以上的當(dāng)事人人按共同商量的的條件，在約定的的時(shí)間內(nèi)，交換換一系列支付款款項(xiàng)的金融交易。利率掉期貨幣掉期商品掉期期第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理利率掉期期（InterestRateSwap)例：A公司由于于資信等等級(jí)較高高，在市市場(chǎng)上無(wú)無(wú)論是籌籌措固定定利率資資金，還還是籌措措浮動(dòng)利利率資金金，均比比B公司優(yōu)惠惠。A公司計(jì)劃籌措措一筆浮浮動(dòng)利率率的美元元資金，，而B(niǎo)公司則計(jì)計(jì)劃籌措措一筆固定定利率的的美元資資金。A、B兩家公司司直接到到市場(chǎng)上上去籌措美美元資金金成本為為：A公司B公司利差資信等級(jí)AAAAA固定利率6.3%7.8%1.5%浮動(dòng)利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理安排掉期期業(yè)務(wù)LIBOR+0.75%A公司B公司投資銀行固定利率貸款安排浮動(dòng)利率貸款安排6.3%LIBORLIBOR6.6%6.7%當(dāng)時(shí)掉期期業(yè)務(wù)市市場(chǎng)：LIBOR/6.7%第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理總結(jié)掉期交易易交易雙雙方無(wú)論論在期初初和期末末都不必必交換本本金，在在交易存存在期間間，僅涉涉及雙方方利息的的交換。。項(xiàng)目融融資中，，貸款銀銀行一般般安排的的是浮動(dòng)動(dòng)利率貸貸款，項(xiàng)項(xiàng)目和項(xiàng)項(xiàng)目投資資者承擔(dān)擔(dān)較大的的利率波波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。項(xiàng)目目投資者者可根據(jù)據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流量量的性質(zhì)質(zhì)，將部部分或者者全部的的浮動(dòng)利利率貸款款轉(zhuǎn)換成成固定利利率貸款款，在一一定程度度上就有有可能減減少利率率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)項(xiàng)目的的影響。。第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理貨幣掉期期（currencyswap)是指某種種一定數(shù)數(shù)量的貨貨幣與另另一種相相當(dāng)數(shù)量量的貨幣幣進(jìn)行交交換。期期初交易易雙方按按當(dāng)時(shí)約約定的匯匯率交換換不同幣幣種的本本金，在在期末雙雙方再以以同樣的的匯率將將本金換換回。項(xiàng)目融資資中應(yīng)用用較多的的是交叉叉貨幣掉掉期第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理案例1JSC是一家日日本公司司，它正正在尋求求一筆10年35億日元固固定利率率的資金金。JSC能在國(guó)內(nèi)內(nèi)按5.05%借到這筆筆資金，，但比其其目標(biāo)利利率5%稍高一些些。另外外，它也也可以在在歐洲債債券市場(chǎng)場(chǎng)按LIBOR籌措到浮浮動(dòng)利率率的美元元資金。。JSC公司發(fā)現(xiàn)現(xiàn)可利用用掉期市市場(chǎng)將其其在歐洲洲市場(chǎng)籌籌措的美美元資金金調(diào)換成成日元資資金，而而市場(chǎng)掉掉期的利利率水平平為美元LIBOR/日元4.92%。因此，，在這個(gè)個(gè)掉期交交易中，，JSC公司根據(jù)據(jù)即期匯匯率1：125的水平，，只要在在歐洲市市場(chǎng)上籌籌措到2800萬(wàn)美元的浮動(dòng)利利率資金金，并將將該筆資資金通過(guò)過(guò)掉期的的形式，，即可獲獲得其所所需的第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理35億日元，，固定利利率僅為為4.92%的相對(duì)較較低成本本的資金金。整個(gè)個(gè)交易存存續(xù)期間間，JSC公司將支支付4.92%的日元利利息，同同時(shí)收取取LIBOR的美元利利息。到到期時(shí)，，JSC仍將按1：125的匯率支支付35億日元，，并收到到2800萬(wàn)美元。。實(shí)際上上，通過(guò)過(guò)掉期交交易，JSC公司獲得得了一筆筆10年期固定定利率為為4.92%的35億降低了了成本的的日元融融資。第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理案例2項(xiàng)目融資資中有許許多政府府出口信信貸貸款款資金。。假設(shè)某某一家公公司的收收入都是是美元，，但是有有一筆固固定利率率的德國(guó)國(guó)馬克優(yōu)優(yōu)惠貸款款。由于于市場(chǎng)上上馬克利利率上升升，美元元利率下下降，美美元相對(duì)對(duì)馬克的的匯率也也隨之下下跌。為為了減少少項(xiàng)目日日益增加加的匯率率損失風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，該該公司安安排了一一個(gè)掉期期項(xiàng)目公司司掉期方投資銀行行馬克貸款款浮動(dòng)利率率貸款安安排固定利率率美元LIBOR美元LIBOR固定利率率固定利率率第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理支付浮動(dòng)動(dòng)的美元元LIBOR利率而收收取固定定的馬克克利率，，并不進(jìn)進(jìn)行實(shí)際際的本金金互換，，而是名名義上的的。這樣樣，該公公司不僅僅降低了了項(xiàng)目匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，而且且也能從從不斷降降低的美美元利率率中獲得得一定的的好處。。第二節(jié)利利用用金融衍衍生工具具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理商品掉期期是合約雙方在在一個(gè)規(guī)定的的時(shí)間范圍內(nèi)內(nèi)針對(duì)一種給給定的商品和和數(shù)量，相互互之間定期地地用固定價(jià)格格的付款來(lái)交交換浮動(dòng)價(jià)格格的付款。商品掉期不是是一種實(shí)際商商品的交換，，在執(zhí)行商品品掉期合約的過(guò)過(guò)程中，只有有商品價(jià)格的的差額由一方方支付給另一方方，而沒(méi)有任任何實(shí)際商品品的交割，只只適用于石油、、天然氣、銅銅、鋁等具有有公認(rèn)國(guó)際商商品市場(chǎng)的產(chǎn)品品。第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理案例某石油生產(chǎn)公公司每月生產(chǎn)產(chǎn)5萬(wàn)桶石油，根根據(jù)其生產(chǎn)成成本和融資成成本結(jié)構(gòu)，希希望在未來(lái)三三年內(nèi)將其所所生產(chǎn)石油的的價(jià)格固定在在每桶80美元，以減少少項(xiàng)目的價(jià)格格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。。為此，該公公司通過(guò)投資資銀行安排了了如下的商品品掉期石油生產(chǎn)公司實(shí)際石油銷售投資銀行市場(chǎng)價(jià)格石油銷售收入80美元×5萬(wàn)桶/月第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理在該商品掉期期中，若市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格＞80美元/桶，石油生產(chǎn)產(chǎn)公司就需要要支付投資銀銀行其差額，，反之若市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格＜80美元/桶，則投資銀銀行需要支付付石油生產(chǎn)公公司其差額。。因此，在任任何情況下，，通過(guò)這個(gè)掉掉期，石油生生產(chǎn)公司的石石油銷售價(jià)格格被固定在80美元/桶。第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理期權(quán)（option）期權(quán)是指一種種在未來(lái)某個(gè)個(gè)時(shí)間，按照照預(yù)定的價(jià)格格（亦稱執(zhí)行行價(jià)格）和數(shù)數(shù)量買入或賣賣出一種特定定商品的權(quán)力力。幾個(gè)重要概念念：標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)費(fèi)用（premium）或期權(quán)價(jià)格格執(zhí)行價(jià)格到期日期權(quán)雙方當(dāng)事事人（期權(quán)發(fā)發(fā)行方與期權(quán)權(quán)購(gòu)買方）第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理期權(quán)類型歐式期權(quán)和美美式期權(quán)看漲期權(quán)和看看跌期權(quán)第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理賦予持有者購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的期權(quán)稱為看漲期權(quán)/買入期權(quán)賦予持有者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的期權(quán)稱為看跌期權(quán)/賣出期權(quán)期權(quán)形式項(xiàng)目融資中，，常用的期權(quán)權(quán)有：中期利率期權(quán)權(quán)（3~10年）貨幣期權(quán)商品期權(quán)第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理1.貨幣期權(quán)某企業(yè)有美元元現(xiàn)金存款10萬(wàn)，將用來(lái)歸歸還3個(gè)月到期的1000萬(wàn)日元貸款。。若即期匯率率為1美元=100日元，3個(gè)月期匯為1美元=98日元。該企業(yè)業(yè)為避免3個(gè)月日元升值值匯率風(fēng)險(xiǎn)，，委托銀行在在國(guó)際外匯市市場(chǎng)代做外匯匯期權(quán)，購(gòu)進(jìn)進(jìn)3個(gè)月期權(quán)交易易980萬(wàn)日元（合10萬(wàn)美元）。到到期之日市場(chǎng)場(chǎng)匯率發(fā)生變變化為1美元=110日元。如按期期權(quán)協(xié)議交割割，該企業(yè)將將損失（1100-980=120萬(wàn)日元）。但但該企業(yè)亦可可不履行協(xié)議議，只損失預(yù)預(yù)付期權(quán)費(fèi)33萬(wàn)日元（1100×3%=33萬(wàn)日元），以以彌補(bǔ)對(duì)方損損失。該企業(yè)業(yè)最終利用市市場(chǎng)有利行情情，以10萬(wàn)美元購(gòu)進(jìn)1100萬(wàn)日元，歸還還到期的1000萬(wàn)日元，凈賺賺了（100-33=67萬(wàn)日元）。第二節(jié)利利用金融衍生生工具進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理2.商品期權(quán)期權(quán)市場(chǎng)某電解鋁廠鋁用戶期權(quán)費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格期權(quán)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格鋁錠賣出