汽車行業(yè)深度報告：供需共振車用鎂合金大有可為

供需共振，車用鎂合金大有可為核心觀點供需共振，車用鎂合金大有可為核心觀點車快速發(fā)展，輕量化必要性進一步提升。近年來，在政策支持、技術進步、消費者認可度提升多重因素催化下，新能源車滲透率快的需求不斷抬升。無法滿足電動車的減重需求，故材料輕量化為現階段首選。輕量化材料有密度小、吸振性好、熱導性優(yōu)、熱容量低等特點。受益于鎂優(yōu)良的金屬特性，鎂合金汽配產品通常更適合大批量壓鑄、具有更具攤銷費、運費則因鎂合金部件應用少，生產企業(yè)尚未形成規(guī)模優(yōu)勢而無法下降。近期鎂價不斷下跌，現已回落至正常水平，未來隨云海金屬，助力優(yōu)型。原能提示評級推薦(維持)告作者名股價走勢%40.030.020.010.00.0-20.0-30.022-0322-0522-0722-0922-1123-01汽車滬深3000》2023.03.1030209》2023.02.09節(jié)前需求持續(xù)釋放_20230116》2023.01.16新高_20230111》2023.01.12需求不斷恢復_20230109》2023.01.09行業(yè)研究·汽車·證券研究報告請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明1請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明2正文目錄1.輕量化屬性突出，車用鎂合金前景廣闊 41.1.汽車輕量化大勢所趨，車用鎂合金潛力巨大 4 1.3.高活躍度特性使得鎂合金多用于內部結構件 102.鎂合金汽配應用重點關注成本，隨鎂價回落爆發(fā)點臨近 112.1.成本問題是限制鎂合金進一步應用的主要瓶頸 11 2.2.1.核心：鎂鋁價差不斷縮小，鎂合金應用有望加速 132.2.2.應用規(guī)模擴大之后：模具費以及運費將會降低 14 3.1.萬豐奧威：全球鎂合金汽配龍頭，技術優(yōu)勢顯著 193.2.云海金屬：鎂行業(yè)一體化龍頭企業(yè)，原鎂產能不斷向上拓展 21 .輕量化技術助力新能源車有效提升續(xù)航里程 6 量化技術路徑梳理 7 加工性能優(yōu)缺點梳理 9鎂合金彈性模量低于其他輕量化材料 1015.相同應力條件下鎂合金衰減系數高于鋁合金 10金應用結構圖 1017.2015年中國單車鎂合金用量遠低于歐、美、日 112022年中國單車鎂合金用量明顯偏低 11 鎂合金壓鑄件行業(yè)平均成本構成 12合金、鋁合金價格走勢 12 13 價現已回落至正常狀態(tài) 14鑄產品生產工藝流程圖 15請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明3 0 1 2 3 請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明41.輕量化屬性突出，車用鎂合金前景廣闊大勢所趨，車用鎂合金潛力巨大素催化，國內新能源車滲透率、銷量快速提升。2020年工信部發(fā)布《節(jié)能，新能源汽車仍能源車滲透率快速提升2021年新能源車滲透率(%) 2022年新能源車滲透率(%) 2023年新能源車滲透率(%)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新能源車銷量有望快速增長新能源汽車銷量(左，萬輛)銷量增速(右，%)002000-50iiMediaResearch調研請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明5.續(xù)航能力差為中國消費者對新能源汽車最不滿意的因素22年中國消費者關于新能源汽車不滿意因素調查續(xù)航能力差(%)維修保養(yǎng)費高(%)配套設施不完善(%)安全系數低(%)價格貴(%)燃料成本高(%)質量差(%)1015202530354045度和安全性能的前提降少請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明6輕量化技術助力新能源車有效提升續(xù)航里程度(W/V)、重量比功率(W/P)、腳印油耗(Q/A)三指標乘積，用以衡量整從行業(yè)規(guī)劃角度推動輕量化技術加速應用。2025年目標2030年目標2035年目標車車主要包請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明7構多結構重量占比電池,29%電機,6%車身,29%內、外飾,13%底盤,23%術路徑梳理合金、鎂合金有望加速滲透，為現階段輕量化材料的首選。于液冷板、汽車前后防撞天下預測，2025年我國單車鎂合金用量有望增至10kg，5年CAGR可達請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明8量化材料所處生命周期單車用鋁量(kg)單車用鎂量(kg)020202025E材料特點對比(g/cm3) (MPa)等金回收性可塑性強、工藝相腐蝕低、焊能差%-件等合金40為主，涵蓋儀架、座椅支示屏支架等碳纖維動軸等合金汽配產品所合金汽配產品請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明9比鋁合金高0%-50%。性能優(yōu)缺點梳理請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明10合金彈性模量低于其他輕量化材料彈性模量(GPa)0鎂合金碳纖維鎂合金碳纖維圖表15.相同應力條件下鎂合金衰減系數高于鋁合金35MPa應力水平下衰減系數(%) 100MPa應力水平下衰減系數(%)0AM60鎂合金AS41鎂合金AZ91D鎂合金A380鋁合金所性使得鎂合金多用于內部結構件座椅骨架、方向盤支架、氣囊蓋、轉向柱等內部件。構圖所的免責聲明112.鎂合金汽配應用重點關注成本，隨鎂價回落爆發(fā)點臨近2.1.成本問題是限制鎂合金進一步應用的主要瓶頸家，我國單車鎂合金分別達15kg、25kg、40kg，而2022年鎂合金實際平均用量僅約為2020年規(guī)劃日864202015年單車用鎂量(kg)022年中國單車鎂合金用量明顯偏低864202015年單車用鎂量(kg)2022年單車用鎂量(kg)請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明122020年2025年2030年2000MPa以上鋼材用合金碳纖維碳纖維使用量占車重階段降碳纖維使用量占車鎂合金成本較高，成為限制其進一步應用的主要瓶頸。汽車金屬壓鑄壓鑄件行業(yè)平均成本構成合金價格走勢平均價:鋁合金ADC12:長江現貨(萬元/噸) 平均價:鎂合金(AM60B):山西:金屬信息網(萬元/噸)請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明13價差不斷縮小，鎂合金應用有望加速00原鎂產能(左，萬噸)產能利用率(右，%)原鎂產量(左，萬噸)產量增速(右，%)00620172018920202021行通道。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明14量增速放緩中國:產量:原鋁/電解鋁(千萬噸) 產量增速(%)54321002468002468024680200圖表24.預計我國2030年單車鋁鑄件需求量可達 單車鋁鑄件需求量(kg)原材料成本相同。若將鎂合金配件件已成熟。/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26落至正常狀態(tài)876543210中國:長江有色市場:平均價:鎂錠(萬元/噸) 中國:價格:A00鋁錠Al99.70:國產(萬元/噸)/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26/10/26后：模具費以及運費將會降低模具費用與壓鑄量相關，鎂合金受需求限制導致模具費用較高。壓鑄為，請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明15產工藝流程圖達用降請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明168.主要鎂合金汽配生產企業(yè)廠址距下游客戶生產基地較遠研究所主要鋁合金汽配生產企業(yè)就近配套整機廠請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明17我們認為現階段我國鎂合金汽車配件應用情況如下：滲透階段；、座椅支架等小部件(約1kg/件)；正在加速滲透的鎂合金汽車配件kg)；向中低端車型滲透。萬以下新能源車/20-30萬新能源車/30萬以上新能源車銷量分別約計10.00%/-8.00%的速度下滑，各價位段新能源乘用車銷量保持32%/24%/18%速度上2.燃油乘用車鎂合金用量方面，由于約60%的燃油乘用車價格集中在預計2023/2024/2025年單車鎂合金用量分別為2.90kg/3.10kg/g3.20萬以下新能源乘用車鎂合金用量方面，我們認為方向盤支架等3/2024/20254.20-30萬新能源乘用車鎂合金用量方面，我們認為CCB板等中大件鎂合金產品有望快速滲透，帶動單車鎂合金用量提升，預計請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明18將于2025年前得到更加廣泛的應gkg燃油乘用車23E4E5E銷量(萬輛)YOY(%)0單車鎂合金用量(kg)7090YOY(%)-新能源乘用車(20萬以下)銷量(萬輛)25.004YOY(%).00單車鎂合金用量(kg)YOY(%)-.00新能源乘用車(20-30萬)銷量(萬輛)20.4473.355YOY(%).00單車鎂合金用量(kg)YOY(%)-新能源乘用車(30萬以上)銷量(萬輛)YOY(%).00單車鎂合金用量(kg).00.00YOY(%)-.00合計單車鎂合金平均用量(kg)乘用車鎂合金合計用量(萬噸).09.59技術型龍頭有望獲得卡位優(yōu)勢，先一步形成規(guī)模優(yōu)勢。鎂合金汽車配先開采利用情況領先。美國地質局數據顯示，2022年我國菱鎂礦資源儲量位請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明19。礦儲量位列全球第二斯洛伐克澳大利亞菱鎂礦儲量(萬噸)00量位居世界第一烏克蘭哈薩克斯坦889%3.相關標的3.1.萬豐奧威：全球鎂合金汽配龍頭，技術優(yōu)勢顯著是全請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明20業(yè)務營收情況50鎂合金壓鑄產品(億元)摩輪(億元)鎂合金壓鑄產品(億元)摩輪(億元)涂層加工(億元)通用航空飛機(億元)沖壓零部件(億元)7907901總成、前端載體、儀表盤骨架、支架類、后提升門內板等。奧威鎂合金汽配產品生產設備所合金汽配產品矩陣所率已達65%，為全球汽車鎂合金汽配龍頭。目前公司以亞太市場為開拓重牌。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明21威鎂合金汽配領域主要客戶3.2.云海金屬：鎂行業(yè)一體化龍頭企業(yè)，原鎂產能不斷全產業(yè)鏈一體化高新技術企業(yè)，原鎂、鎂合金產能全球龍頭。公司于業(yè)務營收情況鋁合金產品(億元)壓鑄件(億元)其他(億元)鎂合金產品(億元)中間合金(億元)金屬鍶(億元)鋁合金深加工產品(億元)其他業(yè)務收入(億元)5020172018201920202021請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明22套鎂還原設備、鎂合金生產加工設備，技術、設備水平均處于行業(yè)前列。熱法煉鎂工藝一體的完整產業(yè)鏈。(1)上游資源端：公司設有山西五臺、安徽巢湖兩大原鎂供應基地；(2)中游冶煉領域：安徽巢湖、山西五臺、廣東惠州三大鎂合金供應(3)下游深加工方面：南京云海、巢湖宜安云海、荊州云海、重慶博奧鎂鋁等不斷探索鎂合金汽車壓鑄件、鎂合金建筑模板深加工領域發(fā)展機把握汽車輕量化趨勢不斷提升原鎂產能，攜手博奧、寶鋼開拓下游深請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明233.3.星源卓鎂：國內鎂合金壓鑄行業(yè)先行者，研發(fā)設計產品及配套壓鑄模具的研發(fā)、生產和銷售。2009年起，公司不斷堅定以鎂業(yè)務營收情況鎂合金壓鑄件(左，千萬元)鋁合金壓鑄件(左，千萬元)模具(左，千萬元)其他業(yè)務(左，千萬元)鎂合金