期貨與期權(quán)市場產(chǎn)生與發(fā)展課件

第二章期貨與期權(quán)市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場是為了滿足社會經(jīng)濟生活中人們互相交換商品的需要而產(chǎn)生和發(fā)展起來的。期貨市場起源于早期的遠期交易，經(jīng)多年發(fā)展，成為現(xiàn)代期貨市場。第一節(jié)國際期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展一、期貨交易的產(chǎn)生1.遠期交易是期貨交易的早期形式

產(chǎn)生于古希臘和古羅馬時代的農(nóng)產(chǎn)品遠期合約是期貨交易的最早期形式。歐洲的中世紀，貿(mào)易活動大規(guī)模興起，在歐洲出現(xiàn)一些大型的商業(yè)交易中心，甚至出現(xiàn)了商品交易博覽會。遠期合約成為了比較常見的交易形式。當時的遠期交易類似于現(xiàn)貨交易，主要以實物交割為目的，交易活動分散進行。存在不足：（1）遠期合約的規(guī)范化程度差，條款不確定因素多，易發(fā)生糾紛；（2）交易雙方的信譽度過低，違約行為經(jīng)常發(fā)生。為了解決上述問題，人們開始嘗試集中和有組織的遠期交易，期貨交易的發(fā)展進入了一個新的階段。2.現(xiàn)代期貨交易的萌芽有組織的期貨交易，出現(xiàn)于17世紀的日本。1667年設(shè)立大米市場并開始大米期貨交易，1730年，日本官方承認該市場為米相場。米相場的許多交易規(guī)則與現(xiàn)代的期貨市場相似：（1）合約設(shè)立有效期的限制；（2）合約條款標準化；（3）交易通過清算所結(jié)算等。米相場交易只允許期貨合約的買賣，不允許商品最終交割，這是其與現(xiàn)代期貨市場的主要區(qū)別。1571年，英國創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場——倫敦皇家交易所（倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所的原址）。其后，荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所。雖然以現(xiàn)貨交易為主，但通過遠期合約買賣商品數(shù)量大大增加。遠期交易的集中化和組織化，為現(xiàn)代期貨市場的形成奠定基礎(chǔ)，是現(xiàn)代期貨交易的萌芽。

二、期貨交易的發(fā)展

19世紀期貨市場產(chǎn)生后，國際期貨市場不斷發(fā)展，交易場所與品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴大。1.交易場所快速發(fā)展

?2.交易品種數(shù)量不斷增加，品種結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。?3.期貨交易的國際化進程日益加快。1984年，CME與新加坡國際金融交易所聯(lián)網(wǎng)，形成全天候全球交易網(wǎng)絡(luò)。隨后，CBOT與倫敦國際金融期貨交易所、悉尼期貨交易所之間也建立了聯(lián)網(wǎng)對沖交易制度。1992年CME、CBOT與路透社合作推出環(huán)球期貨交易系統(tǒng)（GLOBEX）?？墒故澜绺鞯赝顿Y者在全天24小時中連續(xù)交易。經(jīng)過10年發(fā)展GLOBEX期貨合約日成交量已由最初的1千余張，達到幾百萬張的水平。第二節(jié)期權(quán)市場的產(chǎn)生與發(fā)展原始形式的期權(quán)早在18世紀歐洲和美國等地已開始交易。而現(xiàn)代意義上的期權(quán)則起源于19世紀末20世紀初的股票的買入權(quán)與賣出權(quán)交易。20世紀初，一個“買入與賣出權(quán)經(jīng)紀商和交易者協(xié)會”（PutandCallBrokersandDealersAssociation）的組織成立，形成了場外交易的報價交易網(wǎng)絡(luò)。目的是提供一個將買者與賣者聚在一起的機制。其成員公司以經(jīng)紀商或交易者的身份參與期權(quán)交易。但那時的期權(quán)交易仍未突破場外市場（OTC）交易的形式，交易缺乏流動性、違約風(fēng)險大，交易成本也相對較高：1、沒有二級市場；2、沒有擔(dān)保期權(quán)賣者不違約的機制。

1973年，期權(quán)交易出現(xiàn)了革命性的變化。世界上最早也是最大的期貨交易所—CBOT組織成立了一個專門進行期權(quán)交易的交易所—芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，標志著現(xiàn)代意義上期權(quán)交易的產(chǎn)生。最初上市交易的是股票期權(quán)。集中進行期權(quán)交易，合約條款標準化，引進了清算行(ClearingHouse)，以確保期權(quán)出售者兌現(xiàn)合約。彌補了場外交易市場的不足，使期權(quán)交易更為公眾所接受。此后，世界各的交易所紛紛開始進行期權(quán)交易，交易品種也由股票期權(quán)逐漸擴展至貨幣、指數(shù)及期貨期權(quán)等，交易量迅速膨脹。目前CBOE在全球交易所中交易量排名前十位。SizeofOTCandExchangeMarketsSource:BankforInternationalSettlements.ChartshowstotalprincipalamountsforOTCmarketandvalueofunderlyingassetsforexchangemarket第三節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程期貨交易是人類社會商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。近一個多世紀以來，中國期貨的發(fā)展經(jīng)歷了一個艱難曲折的歷程，但也充分顯示了期貨交易的頑強生命力，其中有許多經(jīng)驗和教訓(xùn)值得總結(jié)與汲取。

1919年上海證券物品交易所籌備并于1920年7月宣告正式成立。北京、上海等地交易所的相繼成立，標志著中國早期期貨市場的初步形成。隨后，舊中國證券和期貨交易迅速發(fā)展。?好景不長，1921年秋冬之際，眾多交易所陷入資金困境，紛紛解散停業(yè)。?這次金融風(fēng)波發(fā)生在1921年（民國十年），是舊中國歷史上證券和期貨交易的第一次市場危機，史稱“民十信交風(fēng)潮”。

“民十信交風(fēng)潮”之后舊中國的證券和期貨交易由盛轉(zhuǎn)衰，直至抗日戰(zhàn)爭勝利之后，時局相對穩(wěn)定，各地的證券和期貨交易又得以恢復(fù)和發(fā)展。1946年9月，“上海證券交易所股份公司”成立，有證券和物品兩個市場。這是舊中國最具規(guī)模的證券交易所。?二、新中國期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展

?從1988年我國正式開始期貨市場的學(xué)習(xí)和研究到現(xiàn)在，已有近二十年的時間。該發(fā)展歷程大體上可以劃分為幾個階段：（一）研究探討階段（1988年——1990年）起因于80年代的改革開放。?1988年七屆全國人大第一次會議中《政府工作報告》確定了在中國開展期貨市場研究的新課題。2.期貨經(jīng)紀業(yè)規(guī)模膨脹的失控1992年9月，第一家期貨經(jīng)紀公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立。在隨后的一、二年的時間里，全國涌現(xiàn)出幾百家期貨經(jīng)紀公司。?期貨經(jīng)紀業(yè)的盲目發(fā)展，帶來了諸多問題。

?（三）治理整頓階段（1994年-2000年）

我國自1993年底開始對期貨市場進行清理整頓、主要包括以下四個方面：

1.期貨市場監(jiān)管體系的建設(shè)

監(jiān)管機構(gòu)+法規(guī)體系?2.清理期貨交易所證監(jiān)會于1995年批準15家試點期貨交易所，陸續(xù)停止其他交易所，并對其進行會員制改造。1998年對期貨交易所再次進行精簡合并，合并成立了上海期貨交易所，保留了鄭州商品交易所和大連商品交易所三家為試點期貨交易所，交易品種由35個削減為12個。2000年12月29日，中國期貨業(yè)協(xié)會成立。期貨市場的自律組織，同時標志著我國期貨市場的三級監(jiān)管體系的形成。

2006年開始，三大期貨交易所開始推出新品種：燃油、白糖、聚乙烯、鋅等。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。2007年3月，《期貨交易管理條例》頒布實施。2010年4月16日，滬深300股指期貨正式開始交易。（四）發(fā)展新階段（1994年-2000年）

三、新中國期貨市場發(fā)展主要成