財務管理學06課件

第一節(jié)

資本成本第二節(jié)

杠桿利益與風險第三節(jié)

資本結構理論第四節(jié)

資本結構決策第六章長期籌資決策一、資本成本的作用二、個別資本成本率的測算三、綜合資本成本率的測算四、邊際資本成本率的測算第一節(jié)資本成本（資金成本）一、資金成本概念內容：用資費用和籌資費用種類——個別資金成本率

——加權平均資金成本率

——邊際資金成本率作用（四）優(yōu)先股成本=每年股利/發(fā)行總額（1－籌資費率）（五）普通股成本每年股利固定時股利不固定時（六）留存收益成本同普通股四、邊際資金成本

——資金每增加一個單位而增加的成本計算步驟：1、確定最優(yōu)資金結構；2、確定各種方式的資金成本；3、計算籌資總額分界點=第I種籌資方式的成本分界點/目標資金結構中第I種籌資方式所占的比重；4、計算資金的邊際成本。詳見P195例杠桿原理經營杠桿財務杠桿復合杠桿第二節(jié)杠桿利益與風險（一）成本習性分類固定成本變動成本混合成本約束性成本酌量性成本半變動成本半固定成本固定成本圖成本業(yè)務量固定成本半變動成本線成本業(yè)務量半變動成本圖半固定成本成本業(yè)務量半固定成本圖（二）邊際貢獻M=px-bx

=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價格、業(yè)務量、單位變動成本、單位邊際貢獻（三）息稅前利潤EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中：p、x、b、m同上面的含義一樣；a表示固定成本產銷量增加單位固定成本減少單位產品利潤增加息稅前利潤總額大幅度增加經營杠桿效應的衡量指標經營杠桿系數(shù)=

=M/（M-F）詳見P200-201影響經營杠桿利益與風險的其他因素1.產品供求變動；2.產品售價變動；3.單位產品變動成本的變動；4.固定成本總額的變動。三、財務杠桿利益與風險（一）財務杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，也稱籌資杠桿。（二）財務杠桿利益分析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。（三）財務風險分析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產的可能性，稱為財務風險或籌資風險。（四）財務杠桿效應的形成過程（見下一張）財務杠桿效應的衡量指標財務杠桿系數(shù)=如何衡量財務風險DFL=EBIT/(EBIT-I)

EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N詳見教材P204-205影響財務杠桿利益與風險的因素1.資本規(guī)模的變動；2.資本結構的變動；3.債務利率的變動；4.息稅前利潤的變動。四、復合杠桿利益與風險（一）復合杠桿：由于固定生產經營成本和固定財務費用的存在導致的每股利潤變動大于產銷量變動的杠桿效應。（二）復合杠桿效應的衡量指標：復合杠桿系數(shù)（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]資本成本財務杠桿權益資本成本債務資本成本加權平均資本成本公司價值V凈收入理論（P207）資本成本債權資本成本加權平均資本成本股權資本成本公司價值財務杠桿價值曲線凈營運收入理論P208財務杠桿傳統(tǒng)理論P208資本成本權益資本成本加權平均資本成本債務資本成本財務杠桿MM資本結構理論P209-211新的資本結構理論P211-212代理成本理論信號傳遞理論啄序理論TBFA企業(yè)價值負債比率權衡理論：稅負收益—破產成本理論一、概念、種類、意義二、定性分析（因素分析法）三、決策方法：

1、資本成本比較法；2、每股利潤分析法；3、公司價值比較法。第四節(jié)資本結構決策資本結構——指各種資本的價值構成及比例關系。最佳資本結構：指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結構。（一）資本結構概念（二）資本結構的種類1.屬性結構：股權資本與債權資本2.期限結構：長期資本與短期資本3.價值結構：歷史賬面價值、現(xiàn)時市場價值和未來目標價值（三）資本結構決策（即債權比例安排）的意義1.可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；2.可以獲得財務杠桿利益；3.可以增加公司價值。資本結構決策因素的定性分析（一）企業(yè)財務目標的影響

1.利潤最大化2.股票價值最大化3.公司價值最大化（二）投資者動機的影響（三）債權人的態(tài)度（四）經營者行為（五）企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力（六）稅收政策（七）行業(yè)差別※※※資本結構決策的方法

1.資本成本比較法（初始籌資、追加籌資）P216-220：決策原則：選擇適度財務風險下綜合資本成本率最低的方案。

2.每股利潤分析法P220-224：每股利潤無差別點是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，又稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。計算公式P222：

決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤