金融衍生工具課件

第五章金融衍生工具----股票指數(shù)期貨

主要內(nèi)容一、基本概念二、股指期貨與商品期貨的共同特征三、股指期貨與商品期貨交易的區(qū)別四、股票指數(shù)期貨的功能與作用五、與股票交易相比的優(yōu)勢六、股指期貨交易的基本制度七、股指期貨交易流程八、股指期貨交易策略九、影響股指期貨價格的主要因素十、如何運(yùn)用技巧控制股指期貨市場風(fēng)險一、基本概念股指期貨StockIndexFutures的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。

4、每日無負(fù)債結(jié)算制度。每日交易結(jié)束后，交易所根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價對每一會員的保證金帳戶進(jìn)行調(diào)整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結(jié)算后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強(qiáng)制平倉。5、杠桿效應(yīng)。股指期貨采用保證金交易。由于需交納的保證金數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的，交易所會根據(jù)市場的價格變化，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。4、持有成本不同。股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實(shí)物貯存費(fèi)用，有時所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會產(chǎn)生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運(yùn)輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低于商品期貨。5、投機(jī)性能不同。股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強(qiáng)的投機(jī)性。四、股票指數(shù)期貨的功能與作用

1.規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。2.活躍股票市場。3.分散投資風(fēng)險。4.可進(jìn)行套期保值。

2、交易成本較低

相對現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷?。指?shù)期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機(jī)會成本和可能的稅項(xiàng)。如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。有人認(rèn)為指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。3、較高的杠桿比率

在英國，對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進(jìn)行的金融時報100種指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊，杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的，交易所會根據(jù)市場的價格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。六、股指期貨交易的基本制度

1、保證金制度

投資者在進(jìn)行期貨交易時，必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財(cái)力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。例如：假設(shè)滬深300股指期貨的保證金為8%，合約乘數(shù)為300，那么，當(dāng)滬深300指數(shù)為1380點(diǎn)時，投資者交易一張期貨合約，需要支付的保證金應(yīng)該是1380×300×0.08=33120元。

2、每日無負(fù)債結(jié)算制度

每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是期貨交易所要根據(jù)每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計(jì)算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金。若客戶的保證金不足，期貨公司應(yīng)立即向客戶發(fā)出追加保證金通知，客戶應(yīng)在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金。目前，投資者可在每日交易結(jié)束后上網(wǎng)查詢賬戶的盈虧，確定是否需要追加保證金或轉(zhuǎn)出盈利。

4、持倉限制制度

交易所為了防范市場操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險過度集中的情況，對會員和客戶手中持有的合約數(shù)量上限進(jìn)行一定的限制，這就是持倉限制制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大數(shù)額。一旦會員或客戶的持倉總數(shù)超過了這個數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或者提高保證金比例。

5、強(qiáng)行平倉制度

強(qiáng)行平倉制度是與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險管理制度。當(dāng)交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)足，或當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大，將對其持有的未平倉合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理，這就是強(qiáng)行平倉制度。

七、股指期貨交易流程1、開戶

股指期貨的開戶包括尋找合適的期貨公司，填寫開戶材料和資金入賬三個階段。期貨公司是投資者和交易所之間的紐帶，除交易所自營會員外，所有投資者要從事股指期貨交易都必須通過期貨公司進(jìn)行。對投資者來說，尋找期貨公司目前有兩種渠道，一是通過所在的證券公司，另一種途徑是投資者直接找到具有金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證的期貨公司。這些期貨公司應(yīng)該有良好的商譽(yù)、規(guī)范的運(yùn)作和暢通的交易系統(tǒng)。

2、交易

股指期貨的交易在原則上與證券一樣，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行計(jì)算機(jī)集中競價。交易指令也與證券一樣，有市價、限價和取消三種指令。與證券不同之處在于，股指期貨是期貨合約，買賣方向非常重要，買賣方向也是很多股票投資者第一次做期貨交易時經(jīng)常弄錯的，期貨具有多頭和空頭兩種頭寸，交易上可以開倉和平倉，平倉還分為平當(dāng)日頭寸和平往日頭寸。

3、結(jié)算

因?yàn)槠谪浗灰资前凑毡ＷC金進(jìn)行交易的，所以需要對投資者每天的資產(chǎn)進(jìn)行無負(fù)債結(jié)算。投資者應(yīng)該知道怎么計(jì)算自己賬戶的資金狀況。按照規(guī)定，保證金不足時，期貨公司會通知投資者在下一交易日開市前將保證金補(bǔ)足，這是追加保證金。如果投資者沒有及時將保證金補(bǔ)足，期貨公司可以對該賬戶所有人的持倉實(shí)施部分或全部的強(qiáng)制平倉，直至留存的保證金符合規(guī)定的要求。買入股票后，只要不賣出，盈虧都是賬面的，可以不管。但期貨是保證金交易，每天都要結(jié)算盈虧，賬面盈利可以提走，但賬面虧損就要補(bǔ)足保證金。

4、交割

股指期貨的交割也與股票不同，一般股票投資者習(xí)慣了現(xiàn)貨買賣，而容易忽視股指期貨合約到期需要以當(dāng)日的合約交割價進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。九、影響股指期貨價格的主要因素

1、宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)運(yùn)行狀況。

一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，股票價格指數(shù)會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，股票價格指數(shù)往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。同時，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況與股票價格指數(shù)也密切相關(guān)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效益普遍不斷提高時，會推動股票價格指數(shù)的上升，反之，則會導(dǎo)致股票價格指數(shù)的下跌。這就是通常所說的股市作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能。

2、利率、匯率水平的高低及趨勢。

通常來講，利率水平越高，股票價格指數(shù)會越低。其原因是，在利率高的條件下，投資者傾向于存款，或購買債券等，從而導(dǎo)致股票市場的資金減少，促使股票價格指數(shù)下跌；反之，利率水平越低，股票指數(shù)就會越高。因?yàn)槔侍褪勾婵詈唾徺I債券無利可圖，使越來越多的投資者轉(zhuǎn)而投向股票市場，從而拉動股票價格指數(shù)的上升。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各國的通貨膨脹、貨幣匯價以及利率的上下波動，已成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍現(xiàn)象，這對期貨市場帶來了日益明顯的影響。但最近幾年，西方國家往往在銀行利率上升時，股票市場依然活跌，原因是投資者常常在兩者之間選擇：銀行存款風(fēng)險小，利率較高，收入穩(wěn)定，但不靈活，資金被固定在一段時間內(nèi)不能挪作它用，并且難以抵消通貨膨脹造成的損失。而股票可以買賣，較為靈活，風(fēng)險雖大，但碰上好運(yùn)，可獲大利。所以，在銀行利率提高的過程(原來較低)下，仍然有一些具有風(fēng)險偏好的投資者熱心于股票交易。有關(guān)匯率的討論基本與利率相仿，即本幣的升值，有利于進(jìn)口，不利于出口。而有關(guān)人民幣的升息、升值對股市的影響則要綜合起來加以分析。

3、資金供求狀況與通脹水平及預(yù)期。

當(dāng)一定時期市場資金比較充裕時，股票市場的購買力比較旺盛，會推動股票價格指數(shù)上升，否則，會促使股票價格指數(shù)下跌。比如政府支出增加，將使國內(nèi)資金充裕，通常會推動股票價格指數(shù)的上升。再如目前國內(nèi)大量的外匯儲備，導(dǎo)致貨幣供給量增加，社會一部分閑置資金就會投向證券交易，從而抬高股價。當(dāng)然，資金過于充裕，也可能引發(fā)通貨膨脹。由貨幣供應(yīng)量不斷增大而導(dǎo)致的通貨膨脹，在一定限度內(nèi)對生產(chǎn)有刺激作用，因?yàn)樗艽龠M(jìn)企業(yè)銷售收入和股票投資名義收益的增加，所以在銀行利率不隨物價同比例上升的條件下，人們?yōu)榱吮Ｖ?，將不再熱心于存款，而轉(zhuǎn)向投資股票。但是，如果通貨膨脹上升過猛，甚至超過兩位數(shù)，那么將造成人們實(shí)際收入下降和市場需求不足，加劇生產(chǎn)過剩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最終使股票價格下跌。

4、突發(fā)政治安全事件

股票價格指數(shù)的波動，不僅受經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且受許多突發(fā)事件，諸如戰(zhàn)爭、政變、金融危機(jī)、能源危機(jī)等的影響。與其他因素相比，突發(fā)事件對股票價格指數(shù)的影響有兩個特點(diǎn)：一是偶然性。即突發(fā)事件往往是突如其來的，因此相當(dāng)多的突發(fā)事件是無法預(yù)料的。二是非連續(xù)性。即突發(fā)事件不是每時每刻發(fā)生的，它對股票價格指數(shù)的影響不像其他因素那樣連續(xù)和頻繁。國家政局穩(wěn)定使人民對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有信心，并使國家國際形象提升，能夠吸引國外資金，國家公債發(fā)售信用佳，股指表現(xiàn)好。5、經(jīng)濟(jì)金融政策出于對經(jīng)濟(jì)市場化改革、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整等，國家往往會出臺變動利率、匯率及針對行業(yè)、區(qū)域的政策等，這些會對整個經(jīng)濟(jì)或某些行業(yè)板塊造成影響，從而影響滬深300成分股及其指數(shù)走勢。股份公司常常向銀行借款，隨著借款額的增多，銀行對企業(yè)的控制也就逐漸加強(qiáng)并取得了相當(dāng)?shù)陌l(fā)言權(quán)。在企業(yè)收益減少的情況下，銀行為了自身的安全，會支持企業(yè)少發(fā)或停發(fā)股息，因而影響了股票的價格。稅收對投資者影響也很大，投資者購買股票是為了增加收益，如果國家對某些行業(yè)或企業(yè)在稅收方面給予優(yōu)惠，那么就能使這些企業(yè)的稅后利潤相對增加，使其股票升值。會計(jì)準(zhǔn)則的變化，不會實(shí)質(zhì)性地影響股份公司的內(nèi)在價值，但是會使得某些企業(yè)賬面上的盈余發(fā)生較大變化，從而影響投資者的價值判斷。

十、如何運(yùn)用技巧控制股指期貨市場風(fēng)險

1、股指期貨要獲得成功，培養(yǎng)正確的交易觀念是關(guān)鍵。必須學(xué)會尊重市場、適應(yīng)市場。做股指期貨不是賭大小，不能將盈虧歸結(jié)為運(yùn)氣，孤注一擲的心態(tài)往往會造成虧損。2、避免犯一些常見的錯誤也是管理好價格風(fēng)險的重要手段，如輸?shù)闷穑A不起；相反，應(yīng)當(dāng)樹立“不怕錯，只怕拖”，縮倉對交易有益無害。3、期市生存之要——有效的資金管理有效的資金管理要求交易者任何時候不要出現(xiàn)彈盡糧絕的局面，任何時候