2023年南山智尚研究報告 深耕精紡呢絨業(yè)務(wù)-拓展下游服飾一體化產(chǎn)業(yè)鏈

2023年南山智尚研究報告深耕精紡呢絨業(yè)務(wù)_拓展下游服飾一體化產(chǎn)業(yè)鏈1、二十年深耕造就毛紡服飾龍頭1.1、深耕精紡呢絨業(yè)務(wù)，拓展下游服飾一體化產(chǎn)業(yè)鏈公司深耕精紡呢絨產(chǎn)業(yè)鏈，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先品牌。南山智尚于2007年成立，主營業(yè)務(wù)為精紡呢絨及正裝職業(yè)裝、防護(hù)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括精紡呢絨、西裝、襯衫等。公司深耕行業(yè)20多年打造毛紡服飾產(chǎn)業(yè)鏈，同時于近年拓展超高分子聚乙烯項(xiàng)目形成“雙鏈協(xié)同”發(fā)展體系。根據(jù)公司公告，截至2022年9月?lián)碛心亟q產(chǎn)能1600萬米，西裝135萬套、襯衣45萬件和600噸超高分子量聚乙烯新材料項(xiàng)目。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入14.9億元，同比增長9.9%，歸母凈利潤1.5億元，同比增長74.2%，業(yè)績在呢絨技改完成、產(chǎn)能利用率以及價格提升背景下高速增長。2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入11.9億元，同比增長16.3%，歸母凈利潤1.1億元，同比增長10.1%，保持穩(wěn)健增長。構(gòu)建毛紡服飾產(chǎn)業(yè)鏈，呢絨與服裝收入規(guī)模保持穩(wěn)健。公司自2000年創(chuàng)立起專注呢絨業(yè)務(wù)，與眾多國際一線品牌開展合作，并于2007年拓展服裝產(chǎn)業(yè)，打通從羊毛到成衣完整的毛紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈。經(jīng)過多年深耕打造較強(qiáng)的品牌力。2021年呢絨業(yè)務(wù)收入規(guī)模為8.7億元，占比58.1%，服裝業(yè)務(wù)收入規(guī)模為6.1億元，占比40.7%，公司呢絨與服裝業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健。堅(jiān)持差異化戰(zhàn)略，旗下?lián)碛忻彿椂嗥放凭仃?。公司?jiān)持差異化的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，面料及服裝品牌是公、檢、法、司、金融、化工、航空、教育、軌道交通、能源、電力等行業(yè)的主要供應(yīng)商，公司面料品牌海外客戶遍布全球，是多個奢侈品品牌的重要供應(yīng)商。呢絨業(yè)務(wù)圍繞中高端品牌定位，先后推出了“南山”和“菲拉特”品牌，并形成了多系列產(chǎn)品覆蓋不同需求，包括經(jīng)典全毛系列、極品毛絨絲系列、高支混紡系列、精品休閑系列以及功能性產(chǎn)品系列。服裝板塊中公司持續(xù)豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，運(yùn)營了中國職業(yè)裝領(lǐng)軍品牌“締爾瑪”、高級定制品牌“織尚”等。1.2、股權(quán)集中穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，大股東為南山集團(tuán)。公司大股東即實(shí)際控制人為南山集團(tuán)，南山集團(tuán)系集體性質(zhì)企業(yè)，實(shí)控人宋建波于1970年出生，南山集團(tuán)直接持有公司股份的67.5%，并通過煙臺盛坤（高管持股平臺）和煙臺南晟（員工持股平臺）各持有2.81%的公司股份，合計(jì)持有公司股份69.28%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)長期保持穩(wěn)定。管理層行業(yè)與管理經(jīng)驗(yàn)豐富。公司核心高管普遍在南山集團(tuán)內(nèi)部多年履職，公司董事長兼總經(jīng)理趙亮在南山集團(tuán)內(nèi)部工作時間超22年，期間帶領(lǐng)公司不斷發(fā)展并開拓新業(yè)務(wù)；其他高管也具備多年紡織服裝行業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)，管理架構(gòu)保持穩(wěn)定。1.3、毛紡服飾產(chǎn)能保持穩(wěn)定，募投新材料構(gòu)建新成長曲線毛紡服飾產(chǎn)能保持穩(wěn)定。公司深耕毛紡服飾業(yè)務(wù)，2006年于山東省龍口市興建南山紡織服飾工業(yè)園區(qū)，并不斷擴(kuò)大產(chǎn)能。截至2021年末，公司具備精紡呢絨產(chǎn)能1600萬米、西裝135萬套、襯衣45萬件，近五年保持穩(wěn)定。募投新材料構(gòu)建新成長曲線。近兩年公司拓展超高分子聚乙烯業(yè)務(wù)，公司2022年三季報披露，2021年投建的600萬噸產(chǎn)能目前已投產(chǎn)。2022年7公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，發(fā)行總額不超過7.0億元，用于年產(chǎn)3000噸超高分子量聚乙烯新材料建設(shè)項(xiàng)目，此舉預(yù)示著新材料業(yè)務(wù)體量將進(jìn)一步擴(kuò)大，超高分子聚乙烯業(yè)務(wù)有望成為公司第二成長曲線。1.4、技改后收入穩(wěn)健增長，盈利能力維持穩(wěn)定技改后收入穩(wěn)健增長。2021年公司收入為14.9億元，同增9.9%，在呢絨業(yè)務(wù)量價齊升帶動下保持穩(wěn)健增長。公司主要收入來源為呢絨和服裝業(yè)務(wù)，2018年公司收入增長較快主要系羊毛價格提升，驅(qū)動呢絨單價上行。2018-2020年公司收入有所下滑，一方面羊毛價格回落，呢絨價格跟隨羊毛價格下行，另一方面公司逐步對呢絨產(chǎn)線實(shí)行技改，影響產(chǎn)能利用率。2021年技改完成，呢絨產(chǎn)量回升疊加好轉(zhuǎn)下需求提升驅(qū)動羊毛價格上行，呢絨單價上漲，量價齊升推動呢絨業(yè)務(wù)同增40.3%至8.7億元。服裝業(yè)務(wù)近兩年受與行業(yè)競爭加劇影響收入有所下降。預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)毛紡服裝業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長趨勢，新投資的超高分子聚乙烯項(xiàng)目有望成為公司新業(yè)績增長點(diǎn)。毛利率整體穩(wěn)定，近期羊毛價格提升帶動呢絨業(yè)務(wù)盈利上行。2021年公司毛利率為34.2%，同比增長3.4pct，近五年整體維持穩(wěn)定。2018-2020年公司毛利率有所下降主要系羊毛價格下降，呢絨產(chǎn)品盈利下行，同時呢絨工廠技改影響產(chǎn)能利用率。隨著技改完成疊加下游需求回暖，2021年公司盈利能力有較大恢復(fù)。呢絨工廠技改助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高附加值產(chǎn)品比例提升助力增加呢絨業(yè)務(wù)盈利能力，看好未來毛利率保持穩(wěn)健增長。出口占比提升，2022前三季度毛利率結(jié)構(gòu)性下降。2022年前三季度公司毛利率為32.2%，同比下降1.8pct，主要系海外需求復(fù)蘇與毛紡產(chǎn)業(yè)由歐洲發(fā)達(dá)國家向國內(nèi)轉(zhuǎn)移帶動低毛利產(chǎn)品出口占比提升，整體毛利率結(jié)構(gòu)性下降。費(fèi)用率近年呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢。銷售與管理費(fèi)用率近五年維持穩(wěn)定，2022前三季度公司銷售與管理費(fèi)用率有明顯優(yōu)化，反映出公司加強(qiáng)控費(fèi)力度。此外，近年來公司不斷加大研發(fā)費(fèi)用投入，研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)上升趨勢，主要系公司為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與新項(xiàng)目開拓加大研發(fā)力度。綜合來看，在公司不斷優(yōu)化管理系統(tǒng)與持續(xù)降本增效下，公司總費(fèi)用率有望維持穩(wěn)中下降趨勢。盈利水平整體穩(wěn)定。2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比增長74.2%，在呢絨業(yè)務(wù)量價齊升帶動下實(shí)現(xiàn)高速增長，凈利率同增3.8pct至10.2%。2022Q1-Q3公司歸母凈利潤同增10.1%至1.1億元，保持穩(wěn)健增長，凈利率保持穩(wěn)定，顯示出公司在毛利率下降背景下保持了良好的控費(fèi)能力。2、毛紡服飾一體化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級毛紡服飾為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司擁有完善的毛紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋了集面料研發(fā)、毛條加工、染色、紡紗、織造、后整理于一體的精紡呢絨業(yè)務(wù)體系，以及集成衣研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、品牌運(yùn)營于一體的服裝業(yè)務(wù)體系。依托完善的毛紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈、品牌、技術(shù)等競爭優(yōu)勢，公司營業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)健增長。2.1、精紡呢絨：持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保障競爭力公司主要從事精紡呢絨業(yè)務(wù)。呢絨又叫毛料，是對用各類羊毛、羊絨織成的織物的泛稱，按精細(xì)程度主要分為粗紡呢絨和精紡呢絨。粗紡呢絨用粗梳毛紗（通常低于20支）織制，紗線中纖維排列不整齊，結(jié)構(gòu)蓬松，外觀多茸毛。精紡呢絨是用較高支數(shù)精梳毛紗織造而成，羊毛質(zhì)量較好，織物表面平整光潔，織紋細(xì)密清晰，光澤柔和自然，色彩純正，手感柔軟，富有彈性。公司主要從事精紡呢絨業(yè)務(wù)，以澳洲羊毛為主要原料。毛紡市場規(guī)模穩(wěn)健增長，精紡產(chǎn)品具有較高科技含量和附加值。中國毛紡行業(yè)規(guī)模由2016年的52.5億元增長至2020年的66.1億元，四年CAGR為5.9%。隨著我國人均消費(fèi)水平持續(xù)提升，消費(fèi)升級有望推動毛紡需求增加，我們預(yù)計(jì)毛紡行業(yè)將維持穩(wěn)健增長。精紡呢絨行業(yè)具有技術(shù)密集型、資金密集型特點(diǎn)，被稱為“技術(shù)紡織”，主要用于制作高檔西服，具有較高的科技含量和附加值。目前精紡呢絨行業(yè)規(guī)模較粗紡相對較小，隨著終端消費(fèi)升級，下游客戶對精紡呢絨需求增加，預(yù)計(jì)精紡呢絨占比仍將保持穩(wěn)健增長。公司精紡呢絨產(chǎn)能位于行業(yè)前列，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。我國精紡呢絨生產(chǎn)主要集中在江蘇省和山東省，分別占供應(yīng)市場的64%和10%。行業(yè)集中度呈現(xiàn)提升趨勢，根據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《中國紡織工業(yè)發(fā)展報告》，毛紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)呢絨產(chǎn)量從2015年不到6億米下降到2018年約4億米。同時精紡龍頭南山智尚、江蘇陽光、如意集團(tuán)等產(chǎn)量均保持穩(wěn)健，行業(yè)集中度持續(xù)提升。我們認(rèn)為隨著頭部企業(yè)依靠生產(chǎn)技術(shù)等優(yōu)勢有望在產(chǎn)品盈利上進(jìn)一步拉開與中小企業(yè)的差距，毛紡行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化。深耕行業(yè)多年，大客戶保障成長。公司深耕行業(yè)多年，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品綁定眾多大客戶，包括中國建設(shè)銀行、報喜鳥、希爾瑞等。2020年1-6月大客戶收入占比為21.06%，保持提升趨勢，看好公司在優(yōu)質(zhì)客戶資源支持下保持快速發(fā)展趨勢。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，工廠技改完成，精紡呢絨業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。公司精紡呢絨產(chǎn)品豐富，已完成經(jīng)典全毛系列、極品毛絨絲系列、高支混紡系列、精品休閑系列、功能性產(chǎn)品系列等五大系列產(chǎn)品布局。同時公司擁有OPTIM戶外面料的全套生產(chǎn)專利，OPTIM面料是公司最新研制的新型精紡功能面料，由100%澳大利亞美利奴羊毛制成，兼具防風(fēng)拒水、抗皺、透氣、可機(jī)洗、綠色環(huán)保等優(yōu)質(zhì)特性，定位高端。2018年至2020年公司精紡呢絨產(chǎn)量有所下降，主要系公司為適應(yīng)客戶需求進(jìn)行產(chǎn)品升級，工廠技改影響產(chǎn)能利用率。截至2023年3月，技改已接近完成，產(chǎn)能利用率逐步提升。我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的單價上行有望驅(qū)動精紡呢絨業(yè)務(wù)收入規(guī)模保持穩(wěn)健增長。2.2、職業(yè)裝：具備一體化協(xié)同優(yōu)勢，ToC端業(yè)務(wù)發(fā)展打開新成長極職業(yè)裝行業(yè)近期呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)態(tài)勢。職業(yè)裝行業(yè)近年產(chǎn)量有下降趨勢，2016-2018年行業(yè)規(guī)模有較大幅度下降，主要系經(jīng)濟(jì)有下行壓力，同時西裝定制成為新趨勢，西裝批量化生產(chǎn)規(guī)模有所下降。2020年后受沖擊影響，我國職業(yè)裝產(chǎn)量進(jìn)一步觸底，目前經(jīng)濟(jì)活動有序復(fù)蘇，現(xiàn)場辦公、商業(yè)聚會等需求回暖，我國職業(yè)裝市場處于筑底企穩(wěn)狀態(tài)。西裝定制為未來趨勢，單價成長空間大。隨著人均收入及審美水平提升，量身剪裁的定制西裝貼合了消費(fèi)升級趨勢，占比逐步增加。我國西裝單價從2016年284元提升至2019年718元，三年復(fù)合增長率為36.2%。目前國內(nèi)仍主要以零售為主，高端定制滲透率較低，未來，隨著西裝市場進(jìn)一步發(fā)展，西裝定制滲透率有望持續(xù)提升，我們認(rèn)為西裝單價仍有較大增長空間。我國西裝行業(yè)集中度較低，未來有望穩(wěn)健提升。我國西服高端市場主要為歐美品牌如CERRUTI、BURBERRY、ARMANI等，國內(nèi)品牌如雅戈?duì)?、喬治白、報喜鳥等主要定位中高端，大眾市場存在大量中小品牌。我國西裝市場集中度較低，2020年國內(nèi)職業(yè)裝CR8約為9.8%。我們認(rèn)為隨著西裝集中采購逐漸被政府部門及大型國有企業(yè)偏好，疊加市場對于本土品牌的認(rèn)知度提升，對西裝質(zhì)量要求逐步提升，國內(nèi)市場中高端職業(yè)裝品牌集中度有望穩(wěn)健提升。公司精紡呢絨圍繞中高端品牌定位，一體化優(yōu)勢助力服裝業(yè)務(wù)發(fā)展。公司精紡呢絨主要定位中高端，是眾多奢侈品牌、中高檔職業(yè)服裝、國際一線品牌服裝的供應(yīng)商，如報喜鳥、喬治白、雅格爾等。公司精紡呢絨產(chǎn)品豐富，已完成經(jīng)典全毛系列、極品毛絨絲系列、高支混紡系列、精品休閑系列、功能性產(chǎn)品系列五大系列產(chǎn)品布局，公司職業(yè)裝材質(zhì)主要為羊毛，一體化優(yōu)勢助力服裝業(yè)務(wù)發(fā)展。公司服裝業(yè)務(wù)受與行業(yè)競爭加劇影響近年收入有所下降。公司服裝業(yè)務(wù)板塊實(shí)施自主品牌與ODM/OEM業(yè)務(wù)共同發(fā)展的戰(zhàn)略。2021年服裝業(yè)務(wù)收入規(guī)模為6.1億元，同比下降14.8%，近三年下降主要系反復(fù)與行業(yè)競爭加劇，隨著影響減弱疊加公司向高級定制轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)服裝業(yè)務(wù)規(guī)模有望企穩(wěn)回升。發(fā)力高級定制，有望依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢取得領(lǐng)先地位。公司近年布局高級定制，在煙臺、青島、上海、深圳等主要城市開設(shè)線下門店，同時創(chuàng)設(shè)線上平臺，助力客戶便捷下單。我們認(rèn)為公司有望憑借較強(qiáng)的面料供應(yīng)提升庫存周轉(zhuǎn)與生產(chǎn)效率，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望助力公司取得行業(yè)領(lǐng)先地位，目前公司服裝業(yè)務(wù)規(guī)模較精紡呢絨較小，隨著服裝業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，預(yù)計(jì)公司利潤有較大提升空間。3、新材料：產(chǎn)能快速擴(kuò)張，公司具備多元優(yōu)勢3.1、UHMWPE運(yùn)用范圍廣，行業(yè)景氣度較高3.1.1、UHMWPE具備優(yōu)質(zhì)物理性能，下游運(yùn)用領(lǐng)域廣泛UHMWPE具備優(yōu)質(zhì)物理性能。超高分子量聚乙烯（UHMWPE）是繼碳纖維、芳綸后的第三代高性能纖維，分子量在100-500萬，強(qiáng)度達(dá)到優(yōu)質(zhì)鋼的15倍，為強(qiáng)度最高的工業(yè)化纖維，密度小于碳纖維和芳綸，具備超高強(qiáng)度、質(zhì)地輕、耐磨、耐沖擊、耐腐蝕、耐光、高防水性等優(yōu)良性能，因此廣泛用于軍事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)、安全防護(hù)等領(lǐng)域，已逐步取代芳綸成為個體防彈防護(hù)領(lǐng)域的首選纖維。需求量保持快速增長，軍事裝備為最大應(yīng)用領(lǐng)域。近年來，我國超高分子量聚乙烯纖維的需求量保持持續(xù)較快增長，主要系軍事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)和安全防護(hù)等領(lǐng)域?qū)ζ溆休^大需求。2019年我國超高分子聚乙烯需求量為4.2萬噸，同比增長19.3%，四年復(fù)合增速為20.0%，保持穩(wěn)健增長。其中軍事裝備領(lǐng)域超高分子聚乙烯需求量為1.07萬噸，近幾年保持穩(wěn)健增長，為最大應(yīng)用領(lǐng)域。軍事外需求占比從2015年56.0%提升至2019年74.2%，呈現(xiàn)快速提升趨勢。我們認(rèn)為未來隨著市場需求的不斷增加，超高分子量聚乙烯纖維行業(yè)仍將持續(xù)快速發(fā)展。一方面，超高分子量聚乙烯纖維作為現(xiàn)代國防必不可少的戰(zhàn)略物資，在《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2019年版）》中被列為關(guān)鍵戰(zhàn)略材料；另一方面，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的持續(xù)提升，超高分子量聚乙烯纖維的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，民用領(lǐng)域快速發(fā)展將為超高分子量聚乙烯纖維打開較大的市場空間，在市場空間快速提升背景下供需缺口顯現(xiàn)，2020年全球超高分子量聚乙烯纖維理論需求量約為9.8萬噸，總產(chǎn)能6.6萬噸，中國超高分子量聚乙烯纖維理論需求量約為5萬噸，總產(chǎn)能4.1萬噸，中國產(chǎn)能約占世界產(chǎn)能62.1%，總體來看供給缺口較大，行業(yè)擁有較高景氣度。3.1.2、競爭格局：國外起步早，國內(nèi)產(chǎn)能快速提升國外起步較早，國內(nèi)技術(shù)水平提升帶動產(chǎn)能增長。國外超高分子聚乙烯起步較早，高端UHMWPE產(chǎn)品技術(shù)主要被荷蘭DSM、美國Honeywell和日本Toyobo三家企業(yè)掌握，產(chǎn)能約占全球的35%，其中DSM產(chǎn)能最大，2020年底產(chǎn)能為17400噸。中國UHMWPE市場起步較晚，且以中低端UHMWPE產(chǎn)品為主，隨著2015年后技術(shù)突破，國內(nèi)產(chǎn)能快速提升，國內(nèi)UHMWPE產(chǎn)能從2015年的3.1萬噸提升至2020年4.1萬噸。截至2020年國內(nèi)UHMWPE纖維總產(chǎn)能約4.1萬噸，國內(nèi)CR5約為62.0%，其中江蘇九九久產(chǎn)能達(dá)12000噸，位居世界第二。隨著UHMWPE在軍事、航空航天和民用領(lǐng)域應(yīng)用需求的快速提升，中國企業(yè)產(chǎn)能逐步擴(kuò)大、市場占有率逐漸上升。國內(nèi)友商產(chǎn)品以低價格段為主，行業(yè)供給增加致價格有所波動。從超高分子聚乙烯產(chǎn)品強(qiáng)度來看一般分為較低強(qiáng)度手套纖維和較高強(qiáng)度防彈纖維，價格段在7-13萬元/噸。由于技術(shù)儲備與設(shè)備等限制，我國超高分子聚乙烯企業(yè)主要生產(chǎn)手套纖維等相對低價格段產(chǎn)品。江蘇九九玖和同益中產(chǎn)品單價范圍在6-10萬元/噸，2018-2021年呈現(xiàn)下降趨勢，主要原因系行業(yè)低端產(chǎn)品產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，2021年九九玖和同益中產(chǎn)能較2017年均有顯著增長。相較之下南山智尚產(chǎn)品定位中高端，以防彈產(chǎn)品為主，產(chǎn)品單價與盈利性相對更高。3.1.3、上游產(chǎn)業(yè)充分競爭，樹脂原料供應(yīng)穩(wěn)定UHMWPE上游原材料主要為烯烴，是石油下游化工原料。根據(jù)材料委天津院發(fā)布的《超高分子量聚乙烯材料研究進(jìn)展》，超高分子量聚乙烯纖維行業(yè)的上游主要原材料UHMWPE樹脂是由乙烯聚合而成的白色粉末或顆粒，制備原料還包括溶劑（白油、十氫萘等）、萃取劑（碳?xì)淝逑磩⒍燃淄?、二甲苯等），原材料烯烴是石油下游化工原料，因此價格與石油相關(guān)度較大。上游格局分散，原料供應(yīng)穩(wěn)定。根據(jù)同益中招股書，全球UHMWPE原料產(chǎn)量有望從2016年22.1萬噸提升至2021年約38.0萬噸。國際供應(yīng)商主要包括美國CelaneseCorporation、巴西Braskem、荷蘭DSM和日本三井化學(xué)公司等；國內(nèi)供應(yīng)商主要包括河南沃森超高化工科技有限公司、上海聯(lián)樂化工科技有限公司等。其中，美國CelaneseCorporation全球產(chǎn)能最高，在德國、美國和中國南京均已設(shè)立UHMWPE原料生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能10.8萬噸。整體來看上游格局較為分散，近年來，各大企業(yè)不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，保障了上游原材料的穩(wěn)定供給。3.2、先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備保障產(chǎn)品質(zhì)量，背靠大股東獲取原材料優(yōu)勢先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備支撐高質(zhì)量產(chǎn)品。根據(jù)公司最新披露的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書，公司一期600萬噸超高分子聚乙烯項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)，二期超高分子聚乙烯項(xiàng)目已投產(chǎn)，采用國內(nèi)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備。配套完善的公用工程裝置、積極調(diào)試設(shè)備并磨合團(tuán)隊(duì)，所生產(chǎn)產(chǎn)品較其他友商附加價值更高。先進(jìn)設(shè)備保障公司在安全生產(chǎn)的基礎(chǔ)上增加高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能占比。背靠大股東南山集團(tuán)，公司享有原材料優(yōu)勢。根據(jù)南山集團(tuán)官網(wǎng)，南山集團(tuán)控股子公司裕龍石化于2020年底，投入建設(shè)4000萬噸裕龍島煉化一體化項(xiàng)目，該項(xiàng)目包含UHMWPE原料產(chǎn)線，預(yù)計(jì)可為南山智尚新材料業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┹^為充足的原料保障。公司背靠大股東南山集團(tuán)有望較好地完成擴(kuò)張計(jì)劃，并持續(xù)享有成本優(yōu)勢。3.3、產(chǎn)能穩(wěn)健爬坡，后續(xù)產(chǎn)能逐步建設(shè)產(chǎn)能穩(wěn)健爬坡，后續(xù)產(chǎn)能逐步建設(shè)。超高分子聚乙烯第一期600噸產(chǎn)能目前已達(dá)產(chǎn)，公司于2022年9月發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集公告，預(yù)計(jì)募集資金7.0