醫(yī)療器械調(diào)研報(bào)告

關(guān)于2013年醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展調(diào)研醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)快速擴(kuò)容的新興市場(chǎng)：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2012年我國醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到1565億，年均復(fù)合增速超過20%。隨著人口老齡化和健康保健意識(shí)的顯著提升，未來醫(yī)療器械行業(yè)平均增速將高于藥品行業(yè)。發(fā)達(dá)國家器械與制藥的產(chǎn)值比約為1:1，而我國器械收入約占藥品市場(chǎng)規(guī)模的10%，市場(chǎng)擴(kuò)容正在進(jìn)行中。

醫(yī)療器械行業(yè)中具備投資價(jià)值的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕劢乖诖蟛》N、高附加值耗材、家用醫(yī)療器械和縣域醫(yī)療擴(kuò)容四大類：對(duì)技術(shù)要求較高的重大疾病領(lǐng)域（如心腦內(nèi)科設(shè)備，介入治療，CT、MRI等大型設(shè)備等較高技術(shù)壁壘的細(xì)分領(lǐng)域）具有較高技術(shù)壁壘，外資份額較高，國產(chǎn)企業(yè)依靠性價(jià)比和銷售服務(wù)占領(lǐng)市場(chǎng)；高附加值耗材包括血液透析、骨科、高端手術(shù)介入材料等；家用醫(yī)療器械則屬于相對(duì)低端但需求量很大的品種；縣域醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容包括縣級(jí)醫(yī)院改造帶來的改擴(kuò)建需求和中低端基本醫(yī)療設(shè)備需求。一、醫(yī)療器械行業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一。

醫(yī)療器械行業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一。隨著人口老齡化和健康保健意識(shí)的顯著提升，醫(yī)療器械行業(yè)保持了快速的增長趨勢(shì)，平均增速高于藥品行業(yè)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2012年我國醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到1565億，發(fā)達(dá)國家器械與制藥的產(chǎn)值比約為1:1，而我國器械收入約占藥品市場(chǎng)規(guī)模的10%。

行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：醫(yī)保+消費(fèi)升級(jí)+基層和縣域市場(chǎng)需求提升：醫(yī)保體系的覆蓋范圍擴(kuò)大、消費(fèi)者支付能力的提升帶來的消費(fèi)升級(jí)、政府基層醫(yī)療體系建設(shè)的投入是醫(yī)療器械行業(yè)未來增長的三大推動(dòng)因素。

隨著中國居民收入的增加，對(duì)疾病診斷、預(yù)防及健康管理需求增強(qiáng)，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均醫(yī)療保健支出穩(wěn)步增長。而我國目前基層醫(yī)療市場(chǎng)的整體裝備水平低，農(nóng)村醫(yī)療機(jī)構(gòu)缺乏基本醫(yī)械裝備，需要建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院超過70％，設(shè)備的更新?lián)Q代需求不斷提升。

醫(yī)療器械行業(yè)中具備投資價(jià)值的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕劢乖诖蟛》N、高附加值耗材、家用醫(yī)療器械三大類：對(duì)技術(shù)要求較高的重大疾病領(lǐng)域（如心腦內(nèi)科設(shè)備，介入治療，CT、MRI等大型設(shè)備等較高技術(shù)壁壘的細(xì)分領(lǐng)域）具有較高技術(shù)壁壘，外資份額較高，國產(chǎn)企業(yè)依靠性價(jià)比和銷售服務(wù)占領(lǐng)市場(chǎng)；高附加值耗材包括血液透析、骨科、高端手術(shù)介入材料等；家用醫(yī)療器械則屬于相對(duì)低端但需求量很大的品種。

二、家用醫(yī)療器械

1、魚躍醫(yī)療：家用醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)

戰(zhàn)略定位清晰，立足家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材。公司定位于家用醫(yī)療器械和高值耗材領(lǐng)域，品類規(guī)劃非常清晰。家用醫(yī)療器械系列產(chǎn)品（制氧機(jī)、電子血壓計(jì)、聽診器、輪椅車等）經(jīng)歷了幾年的高速成長，陸續(xù)步入成熟期，未來將牢牢抓住自己的渠道優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行新產(chǎn)品疊加。

血糖儀2013年發(fā)力，OTC和醫(yī)院渠道并行推廣，三年規(guī)劃成為國產(chǎn)血糖儀第一品牌。公司的血糖儀產(chǎn)品于2012年初拿到注冊(cè)證，已經(jīng)在終端進(jìn)行鋪貨銷售。由于血糖試紙屬于需要長期重復(fù)購買的耗材，對(duì)患者具有粘性，因此終端鋪貨面越廣，患者購買越方便。利用自己的渠道優(yōu)勢(shì)，血糖儀的推廣采取OTC和醫(yī)院并行的營銷策略，通過醫(yī)院終端的臨床數(shù)據(jù)奠定自己的學(xué)術(shù)地位，已經(jīng)進(jìn)入部分三甲醫(yī)院的招標(biāo)。

血糖儀目前主要競(jìng)爭(zhēng)格局為外資占主導(dǎo)（70%份額），國產(chǎn)品牌三諾、怡成各10%左右的份額。公司原有OTC渠道終端覆蓋面比三諾怡成廣，從產(chǎn)品性能和參數(shù)來看，公司的性能與外資品牌基本無差異，試紙反應(yīng)時(shí)間和用血量均優(yōu)于國產(chǎn)品牌，終端定價(jià)預(yù)計(jì)比三諾和怡成略高、比外資品牌低；綜合看，公司產(chǎn)品的性價(jià)比高。

未來可期待的新品種：空氣凈化器、睡眠呼吸機(jī)、高值耗材。

空氣凈化器：突出“滅菌”和“凈化”的概念，區(qū)別于市場(chǎng)上一般的凈化器小家電，與格力、美的等家電產(chǎn)品形成差異化，預(yù)計(jì)今年能夠拿到許可證，屆時(shí)即可上市銷售。

睡眠呼吸機(jī)：對(duì)于睡眠呼吸障礙患者，能夠有效提高睡眠質(zhì)量，目前還處于研發(fā)階段，預(yù)計(jì)最快2014年上市。呼吸機(jī)的市場(chǎng)主要靠進(jìn)口，國內(nèi)僅有幾家生產(chǎn)批文，質(zhì)量與進(jìn)口產(chǎn)品有差別。公司產(chǎn)品核心部件進(jìn)口，定位在中高端。

高值耗材是公司的戰(zhàn)略品種，去年以來引入了絲線、刀片、真空采血設(shè)施設(shè)備及配套項(xiàng)目中標(biāo)金額4396萬（2013年1月）；河南睢縣新醫(yī)院后續(xù)建設(shè)項(xiàng)目整體打包服務(wù)，合同金額1.5億，已中標(biāo)8897萬（2013年1月）。

盈利預(yù)測(cè)：公司擁有腫瘤微創(chuàng)和醫(yī)用制氧工程兩大核心業(yè)務(wù)板塊，并且新進(jìn)入血液凈化領(lǐng)域，是綜合性的醫(yī)療設(shè)備、技術(shù)和服務(wù)提供商，是目前國內(nèi)唯一一家能夠提供完整腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案的企業(yè)，通過差異化的服務(wù)獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。新農(nóng)合和大病醫(yī)保激發(fā)縣級(jí)醫(yī)院對(duì)于開展腫瘤治療的需求，我們看好公司在新醫(yī)改背景下的發(fā)展前景。預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS為0.88元、1.19元和1.61元，同比增長42%、35%和35%，目前估值較高。

（2）血液透析業(yè)務(wù)將逐步成為寶萊特公司核心業(yè)務(wù)：公司從2010年開始研發(fā)血透機(jī)，目前還在臨床。通過收購天津摯信鴻達(dá)（透析干粉和濃縮液耗材）和重慶多泰（血液透析機(jī)、多功能泵），公司擁有了血液透析中心所需要的機(jī)器和耗材設(shè)備。前期收購的天津公司收入增速非?？欤捎诖嬖谶\(yùn)輸半徑問題，血透耗材企業(yè)的毛利率較高，但是凈利潤率較低，目前已經(jīng)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。透析機(jī)屬于高壁壘的設(shè)備，國內(nèi)擁有生產(chǎn)許可資質(zhì)的廠家僅有5家，90%的市場(chǎng)被外資占據(jù)。公司力爭(zhēng)在全國布點(diǎn)，完善血透相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，打造成為公司核心業(yè)務(wù)。

透析市場(chǎng)需求旺盛，血透和腹透預(yù)計(jì)會(huì)共同發(fā)展：由于國家對(duì)于大病醫(yī)保的推進(jìn)力度，尿毒癥患者治療的基數(shù)在迅速擴(kuò)大，不完全統(tǒng)計(jì)終末期腎病患者達(dá)到200萬人，而目前進(jìn)行正常透析的人群僅20多萬。由于腹透和血透目前在學(xué)術(shù)界還具有爭(zhēng)議，從國際市場(chǎng)看血透和腹透的滲透率也有差異，兩種方式各有優(yōu)劣，對(duì)于臨床路徑非常單一的終末期腎病，企業(yè)實(shí)際上承擔(dān)了保證200萬患者延長生命的任務(wù)，都能夠獲得比較快的發(fā)展。

主業(yè)監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)增速放緩，2013年需求有所回升：從整個(gè)行業(yè)看，監(jiān)護(hù)儀能夠保持15%左右的穩(wěn)定需求，低端的設(shè)備逐步向中高端轉(zhuǎn)化。增長一方面來自于醫(yī)院擴(kuò)建，一方面是監(jiān)護(hù)儀本身的更新?lián)Q代需求，產(chǎn)品生命周期3-5年左右。2012年常規(guī)一體化監(jiān)護(hù)儀下滑10%，插件式監(jiān)護(hù)儀和掌上監(jiān)護(hù)儀實(shí)現(xiàn)了40%多的增長，產(chǎn)品升級(jí)的趨勢(shì)顯著。2012年整體監(jiān)護(hù)儀銷售受到政府招標(biāo)的影響，招標(biāo)銷售基本停滯，2013年陸續(xù)恢復(fù)；2012年海外市場(chǎng)增長20%，出口需求穩(wěn)定增長。(3)新華醫(yī)療：綜合性的醫(yī)療設(shè)備提供商

公司是國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域最綜合的企業(yè)：業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)院感控消毒設(shè)備、放射治療設(shè)備、外科器械與耗材、檢驗(yàn)儀器及耗材、口腔設(shè)備及耗材、手術(shù)室工程及設(shè)備、制藥裝備（制藥滅菌設(shè)備、非PVC軟袋大輸液、凍干機(jī)及系統(tǒng)設(shè)備等）、醫(yī)療服務(wù)（已擁有2家醫(yī)院）。未來重點(diǎn)培育醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)：醫(yī)療器械和制藥裝備是公司目前的兩大業(yè)務(wù)板塊，通過收購2家專科醫(yī)院，公司已經(jīng)涉入醫(yī)療服務(wù)，未來將重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)院業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步尋找合適的醫(yī)院標(biāo)的。

制藥裝備行業(yè)受益于GMP改造：無菌制劑企業(yè)新版GMP認(rèn)證的進(jìn)程加速，大輸液生產(chǎn)線改造仍然在增長；凍干機(jī)是公司的新產(chǎn)品，不是公司的強(qiáng)項(xiàng)，但從去年下半年開始也取得了一部分的訂單，主要是搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，對(duì)公司是增量。

內(nèi)生與外延多元化戰(zhàn)略布局：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)消毒滅菌設(shè)備和非PVC軟袋大輸液具有一定的政策周期，基本維持穩(wěn)定發(fā)展；快速的成長來自于新業(yè)務(wù)潔凈手術(shù)室建造和外延并購的骨科、口腔、體外診斷等耗材設(shè)備。通過外延并購，公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品逐步多元化，未來醫(yī)療器械產(chǎn)品的占比將加大。三、介入耗材領(lǐng)域：細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)

樂普醫(yī)療：短期心臟支架降價(jià)壓力仍然存在，長期新產(chǎn)品布局具備潛力

心臟支架競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，降價(jià)仍然是趨勢(shì)：國內(nèi)PCI手術(shù)量整體增長放緩，心血管支架進(jìn)口替代已基本完成，國產(chǎn)份額超過70%，受招標(biāo)和國內(nèi)廠家競(jìng)爭(zhēng)的影響，近幾年終端價(jià)格持續(xù)下降，傳導(dǎo)至企業(yè)出廠價(jià)下降。心血管領(lǐng)域的布局逐步完善，產(chǎn)品梯隊(duì)具備長期發(fā)展?jié)摿Γ汗灸壳八幬镏Ъ苁杖爰s7億，占總收入的70%，封堵器銷售收入約8000萬，占比8%。通過自身研發(fā)和外延并購，公司產(chǎn)品基本覆蓋了冠心病、結(jié)構(gòu)性心臟病、心臟節(jié)律疾病、高血壓疾病等。產(chǎn)品包括心臟支架、封堵器、心臟瓣膜、心臟起搏器、電生理導(dǎo)管、心血管診斷試劑、血管造影機(jī)等幾類產(chǎn)品，市占率較高，初步完成心血管診療領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，新產(chǎn)品的推廣剛剛開始，未來幾年的發(fā)展值得關(guān)注。

值得關(guān)注的新產(chǎn)品：腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融導(dǎo)管、可降解藥物支架、雙腔起搏器。公司目前的研發(fā)序列中，產(chǎn)品潛力較大的有腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融導(dǎo)管、可降解藥物支架。腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融導(dǎo)管主要用于治

療頑固性高血壓，是近幾年國際上興起的介入治療技術(shù)，國際上已經(jīng)證明是安全有效的治療藥物不能緩解的頑固性高血壓，國外主要是美敦力和圣猶達(dá)公司在研究，中國有4000多萬的適應(yīng)癥患者，產(chǎn)品的市場(chǎng)空間很大。而可降解藥物支架則屬于支架領(lǐng)域顛覆性的新產(chǎn)品，外資巨頭也還在臨床研究中，如果研發(fā)成功，將會(huì)部分取代現(xiàn)行的支架。雙腔起搏器是市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，秦明公司目前的產(chǎn)品是單腔起搏器，雙腔產(chǎn)品正在臨床中，2014年有望拿到注冊(cè)證。