分級(jí)基金簡(jiǎn)介15890課件

分級(jí)基金簡(jiǎn)介------華泰證券周豫目錄分級(jí)基金的定義1.分級(jí)基金的分類2.分級(jí)基金的操作3.分級(jí)基金的套利及建議4.一、分級(jí)基金的定義分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配（即通常所說的A份額和B份額）。分級(jí)基金各個(gè)子基金的凈值與占比的乘積之和等于母基金的凈值。三、分級(jí)基金的操作大盤上漲買入B份額大盤下跌買入A份額四、分級(jí)基金的套利分級(jí)基金之所以能夠產(chǎn)生套利空間是基于以下兩個(gè)方面的原因：其一，分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額都在證券市場(chǎng)交易，受不同份額的供求關(guān)系影響，這兩類份額的價(jià)格和凈值可能會(huì)出現(xiàn)很大偏差；其二，就開放式分級(jí)基金而言，“配對(duì)轉(zhuǎn)換”是其重要套利機(jī)制，投資者可以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換交易，為套利提供了操作的可能性。所謂“配對(duì)轉(zhuǎn)換”是指開放式分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)份額分拆和合并業(yè)務(wù)。場(chǎng)內(nèi)份額的分拆，指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的基礎(chǔ)基金份額按照兩類份額的比例約定，分拆成低風(fēng)險(xiǎn)份額及高風(fēng)險(xiǎn)份額的行為，指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的低風(fēng)險(xiǎn)份額與高風(fēng)險(xiǎn)份。場(chǎng)內(nèi)份額的合并額按照約定的比例合并成基礎(chǔ)基金份額的行為。四、分級(jí)基金的套利--原理受多種因素的影響，分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額在證券市場(chǎng)上的價(jià)格會(huì)發(fā)生多種多樣的變化。

如果單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值（相應(yīng)比例的低風(fēng)險(xiǎn)份額市值與高風(fēng)險(xiǎn)份額市值之和）超出基礎(chǔ)基金份額凈值一定比率，那么投資人在場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)基礎(chǔ)基金份額，然后分拆成低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額，再按市價(jià)在市場(chǎng)上賣出，就能獲取一定收益。相反，如果基礎(chǔ)基金份額凈值超出單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值一定比率，投資人就可在市場(chǎng)上買入相應(yīng)比例的低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額，然后合并成分級(jí)基金基礎(chǔ)份額，最后將其贖回，也能獲取一定收益。

因此，單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值和基礎(chǔ)基金份額凈值的較大差值為投資者提供了套利獲利的機(jī)會(huì)。四、分級(jí)基金的套利—分拆套利案例銀華分級(jí)基金份額包括銀華深證

100銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)三類份額，并通過場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式公開申購(gòu)、贖回,場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)所得的全部份額將確認(rèn)為銀華深證

100,場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)所得的全部份額可按

1：1的比率分拆為銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)。場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買的銀華穩(wěn)進(jìn)與銀華銳進(jìn)份額也可按1：1的比率合并成深證100基礎(chǔ)份額。1

銀華穩(wěn)進(jìn)是固定收益類的，具有固定收益、年年分紅的特征。其收益為1年期同期銀行定期存款利率（稅后）+3%，剩余凈資產(chǎn)全部計(jì)入銀華銳進(jìn)份額。銀華銳進(jìn)則偏激進(jìn)，有杠桿機(jī)制。

2010年

7月

26日銀華深證

100分級(jí)基金基礎(chǔ)份額凈值

1.039元。當(dāng)日銀華穩(wěn)進(jìn)收盤價(jià)

1.03元，銀華銳進(jìn)收盤價(jià)

1.100元，單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值為1.065（0.5×1.030+0.5×1.100），與其基礎(chǔ)份額凈值相比較，存在

2.5%的套利空間，扣除

1.20%的基金申購(gòu)手續(xù)費(fèi)和0.04%的銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)份額賣出手續(xù)費(fèi)，投資者4個(gè)工作日可獲取1.25%的低風(fēng)險(xiǎn)套利收益。四、分級(jí)基金的套利—合并套利案例國(guó)投瑞銀瑞和

300分級(jí)基金份額包括瑞和

300、瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見三類份額，并通過場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式公開申購(gòu)贖回,場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)所得的全部份額將確認(rèn)為瑞和

300,場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)所得的全部份額可按1：1的比率分拆為瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見，場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買的瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見份額也可按1：1的比率合并成瑞和300基礎(chǔ)份額。

2009年

12月

9日瑞和

300分級(jí)基金基礎(chǔ)份額的凈值為

1.055元。當(dāng)日瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見的收盤價(jià)分別為

0.927元和

1.093元，單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值為

1.01（0.5×0.927+0.5×1.093）。瑞和

300基礎(chǔ)份額凈值和單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值間存在

4.46%的套利空間，扣除瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見份額買入

0.04%的傭金和

0.5%的基金贖回費(fèi)用，投資人在6個(gè)工作日內(nèi)可獲取3.92%的收益。四、分級(jí)基金的套利—合并套利案例四、分級(jí)基金的套利--建議1.因?yàn)榉忾]式分級(jí)基金在封閉期內(nèi)不提供申購(gòu)和贖回服務(wù)，而開放式分級(jí)基金存續(xù)期內(nèi)能自由申購(gòu)和贖回，所以只有開放式分級(jí)基金品種存在配對(duì)轉(zhuǎn)換的套利機(jī)會(huì)。

2.需要注意的是，套利也有風(fēng)險(xiǎn)存在。上述兩個(gè)案例，我們都假設(shè)了份額價(jià)格和基礎(chǔ)基金份額凈值的短期穩(wěn)定性，如果份額價(jià)格和基金凈值短期大幅下