外匯市場 淺背景

外匯市場淺背景第1頁/共128頁第一節(jié)外匯市場外匯市場:是指進行外匯買賣的場所或網(wǎng)絡。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。一、外匯市場的含義

(ForeignExchangeMarket)第2頁/共128頁國際金融二、外匯市場的種類（一）根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場（VisibleMarket）：又稱為大陸式外匯市場，是指有固定的營業(yè)場所和規(guī)定的交易時間的外匯市場。

無形市場（InvisibleMarket）：又稱為英美式外匯市場，是指無具體交易場所的外匯市場。第3頁/共128頁（二）根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：客戶市場（CustomerMarket）：也叫做商業(yè)市場(commercialmarkets)、客戶市場customermarkets)。客戶可以是個人，也可以是廠商。銀行間市場（Inter-bankMarket）：也叫做同業(yè)市場(interbankmarkets)。銀行之間進行外匯交易的目的，一是為了平衡外匯頭寸；二是為了進行外匯投機。

中央銀行與銀行間外匯市場

各國干預外匯市場主要是為了穩(wěn)定本國貨幣的匯率和調(diào)節(jié)國際收支，而此目的正是通過中央銀行在外匯市場上買進或賣出外匯得以實現(xiàn)的。第4頁/共128頁（三）按照管制程度可劃分為官方外匯市場(officialforeignexchangemarket)是指按照官定的匯率進行自由外匯交易的場所。平行外匯市場(parallelforeignexchangemarket)，即黑市。外匯黑市實際上是政府進行外匯管制的產(chǎn)物，它的存在不僅干擾了正常的外匯買賣，也減少了國家的外匯收入。但黑市上的匯率在一定程度上反映了該國匯率的真實水平。第5頁/共128頁三、外匯市場的特征(一)外匯市場全球一體化(二)外匯市場全天候運行從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。歐洲市場:9AM---2PM紐約市場---3PM舊金山市場:12AM東京市場：香港，新加坡市場:第6頁/共128頁外匯市場全天候運行第7頁/共128頁四、外匯市場的結(jié)構(gòu)1．外匯銀行（ForeignExchangeBank)2．外匯經(jīng)紀人（ForeignExchangeBroker）3．中央銀行4．顧客第8頁/共128頁央行經(jīng)紀人外匯銀行客戶以及投者機第9頁/共128頁第二節(jié)外匯交易一、外匯交易概述外匯交易(foreignexchangetransaction)，又稱外匯買賣，即把本國貨幣兌換成外國貨幣，或把外國貨幣兌換成本國貨幣，或者把一種外國貨幣兌換成另一種外國貨幣的活動。外匯交易的方式分為兩類：傳統(tǒng)的外匯交易：即期外匯交易、遠期外匯交易、掉期交易、套匯、套利。衍生外匯交易：外匯期貨、外匯期權(quán)。第10頁/共128頁

外匯頭寸(foreignexchangeposition)是指外匯銀行所持有的各種外幣賬戶的余額狀況。“多頭”(longposition)指銀行買入某種外幣的數(shù)額超過賣出的數(shù)額的狀況。又稱“超買”(overbought)?！翱疹^”(shortposition)指銀行賣出某種外幣數(shù)額超過買人數(shù)額的狀況。又稱“超賣”(oversold)。銀行為避免匯率波動的風險，在買賣外匯時遵循買賣平衡的原則，對于每筆外匯出現(xiàn)的空頭和多頭都要進行必要的拋補(cover)，將多余的拋出，短缺的補進，以軋平頭寸。

第11頁/共128頁二、外匯交易方式(一)即期交易1.即期外匯交易(spotexchangetransaction)，又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。2.需要說明的幾點第一，所謂“交割”，是指買賣雙方支付貨幣的行為。通常表現(xiàn)為交易雙方分別按照對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的銀行。雙方實現(xiàn)貨幣收付的那一天叫做交割日(valueday)，或叫起息日。第12頁/共128頁第二、即期交易的交割日（1）即期外匯交易的交割有三種類型：①當日交割。香港外匯市場港元對美元。②次日交割。港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元。③標準日交割(第二個營業(yè)日辦理交割)。世界上絕大多數(shù)即期外匯交易，特別是歐美地區(qū)的即期外匯交易屬此種。

國際貨幣的收付除了要考慮時差因素的影響外，還需要時間對交易的細節(jié)進行逐一核對，并發(fā)出轉(zhuǎn)賬憑證等。第13頁/共128頁（2）交割日確定規(guī)則①交割日必須是收款地和付款地共同的營業(yè)日，至少應是付款地的營業(yè)日；②若第一、第二日不是營業(yè)日，則即期交割必須順延。第14頁/共128頁3.即期交易的報價：

①采用美元標價法。②報價一般采用雙報價方法，即同時報出買價和賣價。

例如，某銀行的即期報價為：

US$／SFRl.7673／1.7691

一般報價通常只顯示尾數(shù)的差異，例如上述報價可表示為：1.7673／91。

③為了節(jié)省時間，只報匯價的最后兩位數(shù)。如上述匯價，只報73／91。第15頁/共128頁“點數(shù)”：基本點的簡稱，匯率表達的基本單位。一般地，一個基本點為萬分之一貨幣單位。如1美元=1.1638歐元，1美元=130.34日元。所謂1個點(point)，是指有效數(shù)字的最后一位數(shù)。在上例中美元對歐元的匯率中，“點’’即為小數(shù)點后的第四位數(shù)字(0.0001)；而在美元對日元的匯率中，“點”為小數(shù)點后的第二位數(shù)字0.01)。第16頁/共128頁4.即期交易的作用（目的）通過調(diào)換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；平衡頭寸；進行外匯投機。第17頁/共128頁遠期外匯交易(forwardexchangetransaction)，也稱期匯交易,是指外匯買賣雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。1.定義（二）遠期外匯交易第18頁/共128頁2.遠期交易的期限一般按月計算，通常為1個月、2個月、3個月、6個月、9個月或1年，最常見的是3個月期限的遠期外匯交易。3.遠期交易的交割日確定規(guī)則：(1)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；(2)若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日(3)若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當月的最后一個營業(yè)日外匯牌價第19頁/共128頁中國工商銀行人民幣遠期外匯牌價日期：2007年10月7日星期日單位：人民幣/100外幣期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價

7天

(7D)771.77769.83773.69

20天

(20D)771.25769.32773.18

1個月

(1M)770.74768.81772.66

2個月

(2M)768.61766.69770.53

3個月

(3M)766.95765.03768.87

4個月

(4M)765.21763.29767.12

5個月

(5M)763.75761.83765.65

6個月

(6M)762.31760.4764.21

7個月

(7M)760.73758.67762.78

8個月

(8M)759.41757.12761.68

9個月

(9M)758.03755.52760.53

10個月

(10M)756.65754759.3

11個月

(11M)755.56752.69758.43

12個月

(1Y)754.4751.38757.42第20頁/共128頁2010-11-23639.22619.93667.181044.9285.067.9383890.14657.22賣出

633.62613.76661.331035.7784.327.8766882.52652.64買入十二個月641.04627.61666.371046.1784.997.9232891.29657.24賣出

635.43621.36660.541037.0084.257.8538882.78652.65買入九個月646.14638.69669.171052.8185.387.9525897.14660.67賣出

640.48632.34663.311043.5984.637.8829888.57656.19買入六個月651.58649.99672.591060.0185.837.9906903.62664.04賣出

645.87643.52666.701050.7285.087.9206894.99660.73買入三個月654.28656.77674.091063.4786.038.0076906.76665.89賣出

648.55650.24668.181054.1585.287.9375898.09662.57買入一個月654.83659.02674.191064.0486.048.0088907.26666.13賣出

649.09652.46668.291054.7285.297.9387898.59662.80買入七天加元澳元瑞郎英鎊港元日元歐元美元

中國銀行人民幣遠期外匯牌價(中間價)2010-11-23

第21頁/共128頁4.遠期交易的分類按交割日的確定方法，遠期交易可分為：（1）固定交割日的遠期交易(fixedforwardtransaction)。這是與遠期外匯交易概念相吻合的標準的遠期外匯交易，即按照事先規(guī)定的交割時間，到期辦理交割。適合于銀行同業(yè)交易。（2）選擇交割日的遠期交易(optionalforwardtransaction)通常又稱為擇期外匯交易，是指交割日期不確定的遠期外匯交易，即買賣雙方可以在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日辦理交割。適合于銀行與顧客交易。第22頁/共128頁5.遠期交易的目的第一，進出口商和投資者利用遠期外匯業(yè)務避免外匯風險。套期保值（海琴）：預計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損失的外匯交易行為。運用：買入套期保值和賣出套期保值第23頁/共128頁日本出口商美國進口商合同支付500萬日元，三個月后支付。即期匯率：$1=￥120

三個月后的匯率變動可能：日元升值：$1=￥110

日元平價：$1=￥120日元貶值：$1=￥130支付4.545萬美元支付4.166萬美元支付3.846萬美元與銀行簽訂合約以$1=￥120買進500萬日元500萬日元第24頁/共128頁對進出口商來說，從事遠期外匯業(yè)務可以得到兩方面的好處：一是可以在將來某一特定時間，以合同規(guī)定的匯率出售或購買事先約定數(shù)量的外匯，而不管在支付或收到外匯貨款時匯率發(fā)生了什么變化，從而避免了外匯風險；二是雖然外匯貨款的收付在將來才發(fā)生，但通過遠期外匯業(yè)務，出口商或進口商在簽訂貿(mào)易合同時就可以精確地計算出貿(mào)易合同的本幣價值，有利于成本核算。第25頁/共128頁第二，外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠期外匯交易。

如果外匯銀行出現(xiàn)期匯和現(xiàn)匯的超買或超賣，它就處于匯率變動的風險之中。為避免外匯風險，對不同期限、不同貨幣頭寸的盈缺要進行拋補，以求外匯頭寸平衡。第26頁/共128頁舉例：東京外匯市場上，某家外匯銀行某日賣出了3萬美元，同時買入2萬美元，空頭1萬美元，若按當日收盤時美元的買人價買入1萬美元，需支付130.70萬日元；然而，翌日外匯市場開市時，美元對日元開盤升至132.20日元，若此時買入則需支付132.20萬日元。如果不及時補進，則損失1.5萬日元(132.20-130.70)。第27頁/共128頁舉例：假設我國某外匯指定銀行于1998年10月30日開盤時賣給某企業(yè)1000000美元的遠期外匯，買進相應的德國馬克。即期匯率USD／DEM=1.63103個月遠期匯率USD／DEM=1.6710

如果這家銀行的美元頭寸不足，那么在賣出3個月遠期的1000000美元后，應該補回1000000美元的遠期外匯，以平衡美元的頭寸。否則，如果該銀行沒有立即補回，而是延至當日收盤時才成交。若此時美元兌馬克的即期匯率變?yōu)閁SD／DEM=1.6510，3個月遠期匯率為USD／DEM=1.6910，這樣該銀行就要損失(1.6910—1.6710)×1000000=2000DEM第28頁/共128頁第三，利用遠期外匯市場進行外匯投機。外匯投機：是指投機交易者根據(jù)對匯率的預測，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為?；驹恚旱唾I高賣或高賣低買當投機者預測某種外匯匯率將要上升，則在遠期外匯市場買進（買空）；當該種外匯匯率實際上升，再在遠期外匯市場賣出（賣空）當投機者預測某種外匯將要下跌，則在遠期外匯市場賣出遠期外匯（賣空）。當該種外匯匯率實際下跌，再在遠期外匯市場買進（買空）。

第29頁/共128頁外匯市場買空賣空投機簽約日2個月后3個月后4個月后5個月后買入1月期$100萬1美元=105日元賣出3月期$100萬1美元=110日元相同交割日可以獲500萬日元利潤①②③預計美元貶值第30頁/共128頁31國際金融6.遠期匯率的報價方法：(1)完整報價法：與即期匯率報價方法相同，直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價表示出來。例如：即期匯率：￡1＝＄1.5305/15

一個月的遠期匯率：￡1＝＄1.5325/50這種方法通常用于銀行對客戶的報價上，在銀行同業(yè)交易中，瑞士、日本等國也采用這種報價方法。第31頁/共128頁(2)掉期率報價法：又稱遠期匯差報價法，只報出即期匯率和各期的遠期差價，然后再根據(jù)即期匯率和遠期差價來計算遠期匯率。例如：即期匯率：￡１＝＄1.5305/15

一個月遠期點數(shù)：20/3532國際金融遠期差價＝遠期匯率－即期匯率第32頁/共128頁遠期差價有三種情形：升水；貼水；平價升水:遠期匯率高于即期匯率貼水：遠期匯率低于即期匯率平價：遠期匯率與即期匯率相等第33頁/共128頁(3)升貼水舉例：第一，直接標價法下升水舉例：多倫多市場即期匯率：＄１＝CAD1.4530/40，一個月遠期匯率：＄１＝CAD1.4570/90，說明美元的遠期匯率高于即期匯率，美元升水，升水點數(shù)為40/50。貼水舉例：香港市場即期匯率：＄１＝HKD7.8410/20，三個月遠期匯率：＄１＝HKD7.8350/70，說明美元的遠期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50。第34頁/共128頁

第二，間接標價法下升水舉例：紐約市場即期匯率：＄１＝SF2.1170/80

一個月遠期匯率：＄１＝SF2.1110/30，說明瑞士法郎的遠期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點數(shù)為60/50。貼水舉例：倫敦市場即期匯率：￡１＝＄1.5305/15，一個月遠期匯率：￡１＝＄1.5325/50，說明美元的遠期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35。第35頁/共128頁升貼水的判斷

第一，直接標價法下升水舉例：多倫多市場即期匯率：＄１＝CAD1.4530/40，一個月遠期匯率：＄１＝CAD1.4570/90，說明美元的遠期匯率高于即期匯率，美元升水，升水點數(shù)為40/50。貼水舉例：香港市場即期匯率：＄１＝HKD7.8410/20，三個月遠期匯率：＄１＝HKD7.8350/70，說明美元的遠期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50。第二，間接標價法下升水舉例：紐約市場即期匯率：＄１＝SF2.1170/80

一個月遠期匯率：＄１＝SF2.1110/30，說明瑞士法郎的遠期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點數(shù)為60/50。

貼水舉例：倫敦市場即期匯率：￡１＝＄1.5305/15，一個月遠期匯率：￡１＝＄1.5325/50，說明美元的遠期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35。第36頁/共128頁(4)升貼水的判斷直接標價法下:

遠期點數(shù)按“小/大”排列則為升水遠期點數(shù)按“大/小”排列則為貼水；間接標價法下：遠期點數(shù)按“小/大”排列則為貼水遠期點數(shù)按“大/小”排列則為升水。第37頁/共128頁(5)根據(jù)即期匯率和遠期差價計算遠期匯率的方法：直接標價法下：遠期匯率＝即期匯率＋升水點數(shù)遠期匯率＝即期匯率－貼水點數(shù)間接標價法下：遠期匯率＝即期匯率－升水點數(shù)遠期匯率＝即期匯率＋貼水點數(shù)國際金融遠期匯率＝即期匯率±遠期差價第38頁/共128頁在無需知道標價方法的情況下，根據(jù)即期匯率和遠期差價計算遠期匯率的方法：遠期匯率=即期匯率+“前小后大”或遠期匯率=即期匯率-“前大后小”?？谠E：前小后大往上加，前大后小往下減。第39頁/共128頁

檢驗遠期匯率計算是否正確的方法：

遠期匯率的買賣差價應大于即期匯率的買賣差價。

原因：依風險收益的關系，外匯買賣成交后交割的期限越遠風險越大，銀行的兌換收益也就要求越高。第40頁/共128頁遠期匯率計算舉例已知即期匯率：￡１＝＄1.5305/15，一個月遠期點數(shù)：20/35，求：￡/＄的一個月遠期匯率？從已知條件可得：一個月的遠期匯率為：

1.5305-1.5315+0.0020-0.0035=1.5325-1.5350

即一個月的遠期匯率為：￡１＝＄1.5325/50第41頁/共128頁(6)升(貼)水年率：基準貨幣的遠期匯率－即期匯率12升(貼)水年率

＝────────×──×100％即期匯率遠期月數(shù)計算時用中間匯率。如上例中英鎊的升水年率為：

1.5336-1.531012_______________×_______×100％＝2.16％

1.53101該計算結(jié)果表明，如果英鎊按一個月升水20/35的速度發(fā)展下去，英鎊一年內(nèi)將升值2.16％。國際金融第42頁/共128頁7.遠期匯率的決定（1）遠期匯率與利率的關系例：假定美元的3個月期存款利率為15％，而在德國，歐元的3個月期存款利率為10％。如果客戶向銀行用美元購買3個月遠期歐元，銀行便按照即期匯率用美元買入歐元，將歐元存放于銀行以備3個月后交割。這樣，銀行就要放棄美元的高利息而收取歐元的低利息，損失5個百分點利差。銀行絕不會自己承擔這部分損失，它會把這個因素打人遠期歐元的匯價，從而將損失轉(zhuǎn)嫁到客戶頭上。因此，遠期歐元就要比即期歐元貴，亦遠期歐元升水，或者說，遠期美元貼水。第43頁/共128頁結(jié)論：兩種貨幣的利差是決定它們遠期匯率的基礎，利率高的貨幣，其遠期匯率會貼水；利率低的貨幣，其遠期匯率會升水；兩種貨幣的利差為零，遠期匯率為平價。(參見利率平價理論）（2）利用利率差計算升、貼水數(shù)計算公式：

升水(或貼水)數(shù)字=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)/12

如上例：即期匯率：1美元=1.1638歐元

3個月美元貼水：

1.1638(15％－10％)×3/12=0.0145(歐元)

即3個月遠期匯率：

1美元=1.1638－0.0145=1.1493(歐元)第44頁/共128頁（三）套匯交易1.定義

套匯

(arbitrage)是指套匯人利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，通過賤買貴賣賺取利潤的活動。2.目的：獲利3.特點①套匯的金額較大，故套匯者多為銀行；②必須要同時，故要用電匯，要在國外設分支行或代理行網(wǎng)；第45頁/共128頁③要完成一個套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤實際交易中有買賣價；⑥套匯可抹平各市場的匯率差異。第46頁/共128頁3、種類（1）直接套匯

(indirectarbitrage)，又叫兩點套匯(twopointsarbitrage)，或叫兩角套匯、兩地套匯。它是指套匯人利用某種貨幣在兩個外匯市場上同一時間的匯率差異，同時在兩個外匯市場上買賣同一種貨幣，以賺取匯率差額的活動。例：同一時刻HK：＄1＝HK＄7.7807NY：＄1＝HK＄7.7507

則在紐約7.7507港幣買入1美元，同時在香港又將1美元賣出買入7.7807港幣，套匯者每買賣1美元，獲利0.03港幣。第47頁/共128頁

（2）間接套匯

(indireetarbitrage)，又叫三點套匯(threepointsarbitrage)，或叫三角套匯。它是指套匯人利用三個外匯市場上同一時間的匯率差異，同時在三地市場上賤買貴賣，從中賺取匯差的行為。例如：同一時刻，紐約：＄1＝SF1.6150/60

蘇黎士：￡1＝SF2.4050/60

倫敦：￡1＝＄1.5310/20套匯者如何套匯？第48頁/共128頁

第一步：判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異?！纭鶶F→￡→＄。1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285,故有套匯機會。這說明，以1美元套匯后，可獲得1.0285美元，因此判斷步驟為：①中間匯率②統(tǒng)一標價法③標價單位為1④連乘。只要乘積不為1，就有套匯機會；離1越遠，獲利越多。第49頁/共128頁第二步，選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。紐約＄1＝SF1.6150/60

蘇黎士￡1＝SF2.4050/60

倫敦￡1＝＄1.5310/20（1)套算￡1=？＄根據(jù)SF1＝＄1/1.6150/60SF1＝￡1/2.4050/60

得：￡1=＄2.4055÷1.6155=＄1.5197

即倫敦外匯市場美元便宜（2）套算＄1＝？SF

根據(jù)SF2.4050/60＝＄1.5310/20

得：＄1＝SF1.5706

即紐約外匯市場瑞士法郎便宜第50頁/共128頁

第三步，確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。本例中，若以100萬英鎊來套匯，則：

100萬×1.5310×1.6150×1/2.4060＝102.77萬凈獲利=102.77萬－100萬＝2.77萬英鎊第51頁/共128頁

第一步：判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異。＄→SF→￡→＄。1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285,故有套匯機會。這說明，以1美元套匯后，可獲得1.0285美元，因此判斷步驟為：①中間匯率②統(tǒng)一標價法③標價單位為1④連乘。只要乘積不為1，就有套匯機會；離1越遠，獲利越多。第二步，選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。第三步，確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。本例中，若以100萬英鎊來套匯，則：

100萬×1.5310×1/2.4060×1.6150＝102.77萬凈獲利=102.77萬－100萬＝2.77萬英鎊第52頁/共128頁（四）套利交易1、定義：(interestarbitrage)又稱利息套匯，是指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率低的地方轉(zhuǎn)移到利率高的地方，以賺取利差收益的一種外匯交易。2、目的：獲利3、交易原理：利率平價理論4、種類：（1）不抵補套利：不采取保值措施的套利交易。（2）抵補套利：采取保值措施的套利交易。第53頁/共128頁（1）未抵補套利（又稱非拋補套利）

UncoveredInterestArbitrage含義：是指套利者把短期資金從利率較低的市場調(diào)到利率較高的市場，從而謀取利息的差額收入。一般操作：指投資者把本幣換成外幣，調(diào)往利率高的國家進行投資，到期后再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式。這種套利活動并沒有采取相應的遠期外匯交易進行保護第54頁/共128頁例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯率為￡1＝＄1.96，套利資金為100美元，套利期限6個月

套利過程：第一步：

將100美元兌換成英鎊100/1.96＝51.02第二步：

將51.02英鎊在英國存6個月，本息和為51.02×（1＋9.5％×6/12）＝53.443英鎊

第55頁/共128頁第三步：

將53.443英鎊換回成美元，匯率為Rf

換回美元數(shù)：53.443×Rf

判斷套利與否：套利者把在英國存款的本息和與在美國存款的本息和比較，即可作出套利與否的判斷在美國存款的本息和為

100×（1＋7％6/12）＝103.5當53.443Rf－103.5＝0，即Rf＝1.9366時，無利可套當Rf>1.9366時，有利可套當Rf<1.9366時，套利虧本第56頁/共128頁（2）抵補套利（又稱拋補套利）

CoveredInterest

Arbitrage含義：是指套利者在把資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家的同時，還通過在外匯市場上賣出遠期高利息的貨幣，以防范匯率風險。一般操作：指投資者在現(xiàn)匯市場把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進行投資的同時，在期匯市場賣出該種貨幣的本利和，購回原貨幣，借以規(guī)避風險的套利形式第57頁/共128頁例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯率為￡1＝＄1.96，六個月的遠期匯率為：￡1＝＄1.95套利資金為100美元，套利期限6個月

套利過程：第一步：將100美元兌換成英鎊100/1.96＝51.02第二步：

將51.02英鎊在英國存6個月，本息和為51.02×(1＋9.5％×6/12)＝53.443英鎊同時與銀行做遠期外匯交易將53.443英鎊按1：1.95賣出第58頁/共128頁套利活動的可行性實際上取決于兩國利息率差異，以及兩種貨幣即期匯率與遠期匯率差異這兩個因素的比較。若前者大于后者，則套利可以進行；若前者小于后者，則套利不可行。若兩者相等，則套利沒有必要。第三步：到期將53.443英鎊換回成美元，

53.443×1.95=104.2美元獲利：104.2—100×（1+7%×6/12）

=104.2—103.5=0.7美元第59頁/共128頁如上例英鎊的貼水年率為

（1.95-1.96）/1.96×12/6×100%=1%小于兩地利差2.5%（9.5%-7%）所以套利可以進行若遠期匯率為￡1＝＄1.93折年率為（1.93-1.96）/1.96×12/6×100%=7%大于兩地利差，無利可套。因為到期將53.443英鎊換回成美元為

53.443×1.93=103.1美元結(jié)果：103.1–100×（1+7%×6/12）

=103.1–103.5=–0.4美元虧損所以遠期匯率應在1.9366——1.96之間有利可套第60頁/共128頁套利活動不會無休止地進行下去。在套匯過程中，一方面在外匯市場上，套匯者會大量買進某種貨幣的現(xiàn)匯，同時大量出售該種貨幣的期匯，因而使該貨幣的即期匯率提高、遠期匯率降低，從而擴大即期匯率同遠期匯率的差異,套匯者獲利減少；另一方面在貨幣市場上，短期資金不斷地從利率低的國家流向利率高的國家，也會縮小兩國間的利率差異。這兩方面作用的結(jié)果，會使兩個差額之間的差距逐漸縮小，直至相等。此時，套匯活動即刻停止，外匯市場和貨幣市場也處于均衡狀態(tài)。第61頁/共128頁（五）掉期交易（調(diào)期交易）例：

C企業(yè)1個月后將收到10萬美元，3個月后將支付10萬美元。該企業(yè)在處理時有以下方案：方案一，1個月后賣10萬美元，3個月后買10萬美元。但有外匯風險。方案二，1個月后將收到的10萬美元在銀行存2個月。但資金周轉(zhuǎn)困難。方案三，做一個遠期對遠期的掉期交易，賣掉1個月后將收到10萬美元，買進3個月后將支付10萬美元，可同時避免上述問題。第62頁/共128頁1、定義：是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。（CashflowGap）主要功能是保值第63頁/共128頁2、特點：改變持有外匯的時間（等額掉期時不改變持有外匯的數(shù)量）

（1）同一幣種；（2）方向相反（一買一賣；一買多賣；一賣多買）；（3）同時成交；（4）先后交割。比較：與外匯投機相比（先后成交，同時交割）與套匯相比（同時成交，同時交割）第64頁/共128頁2．基本形式（1）即期對遠期的掉期交易（SpotAgainstForward）具體包括：①即期對次日（Spot—Next，S/N）；②即期對一周（Spot—Week，S/W）；③即期對整數(shù)月（Spot—nMonth,S/nM）例如：A銀行美元現(xiàn)匯較多，3個月美元期匯短缺，A銀行通過即期對3個月遠期的掉期交易，賣出美元現(xiàn)匯，買入3個月的美元期匯，既避免了美元的匯率風險，又滿足了3個月后美元支付的需要（通過掉期交易，A銀行將持有美元的時間推遲了3個月）。第65頁/共128頁(2)即期對即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）具體包括：①隔夜交易（Over—Night，O/N)；②隔日交易（Tom—Next，T/N)e.g：B銀行隔夜拆出一筆英鎊資金，為防范外匯風險，B銀行可通過掉期交易，在拆出日買入英鎊，次日賣出英鎊。第66頁/共128頁（3）遠期對遠期的掉期交易e.g：C企業(yè)1個月后將收到10萬美元，3個月后將支付10萬美元。該企業(yè)在處理時有以下方案：方案一，1個月后賣10萬美元，3個月后買10萬美元。但有外匯風險。方案二，1個月后將收到的10萬美元在銀行存2個月。但資金周轉(zhuǎn)困難。方案三，作一個遠期對遠期的掉期交易，賣掉1個月后將收到10萬美元，買進3個月后將支付10萬美元，可同時避免上述問題。第67頁/共128頁（七）外匯期貨（貨幣期貨）1、定義：外匯期貨(foreignexchangefutures)，也稱貨幣期貨(currencyfutures)，是金融期貨交易的一種。指交易雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價的方式成交時，承諾在未來某一特定日期，以約定匯率交割某種特定標準數(shù)量的貨幣的交易方式。第68頁/共128頁2、外匯期貨市場的構(gòu)成①交易所②清算所③傭金商④場內(nèi)交易員第69頁/共128頁3.外匯期貨交易的特點

①期貨合同金額標準化。②交割日期固定化。③交易方式采取在交易所內(nèi)公開喊價(outcry)，競價成交；同時場上的價格公開.④外匯期貨市場實行會員制。⑤期貨交易的雙方都以交易所下屬的清算所為成交對方。⑥期貨交易實行保證金制度。⑦價格波動有規(guī)定幅度。

第70頁/共128頁定義：預計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損失的外匯交易行為

套期保值（海琴）Hedging

4.外匯交易的運用A:買入套期保值

B:賣期套期保值期貨交易的作用第71頁/共128頁買入套期保值舉例

某美國進口商6月份簽訂了從英國進口設備的合同，金額為25萬英鎊，9月份支付貨款。若付款時英鎊匯率上升，則美國進口商的進口成本就會上升。假定簽約當日英鎊的即期匯率為1英鎊=1.4650美元，而3個月英鎊遠期匯率卻高達1英鎊=1.4950美元，于是進口商預計3個月后英鎊的即期匯率將升值。為規(guī)避英鎊升值可能造成的損失，決定進行買入套期保值，買入10份9月份到期的英鎊期貨合約（每份合約的標準金額為2.5萬英鎊）。第72頁/共128頁當日英鎊期貨匯率隨即期匯率同步升至￡1=US$1.5050，該進口商按此價格賣出10份合約進行對沖，可獲利2500美元當時即期英鎊匯率升值至￡1=US$1.5000，美國進口商到現(xiàn)匯市場上按此價格購買25萬英鎊以備支付比三個月前多支付1125美元9月份買入3個月后交割的英鎊期貨10份，價位￡1=US$1.4950，即預計3個月后英鎊即期匯率將在此價格左右當日即期匯率為￡1=US$1.4650，預計3個月后英鎊即期匯率為￡1=US$1.4950左右6月份當日遠期市場即期市場買入套期保值舉例第73頁/共128頁買入套期保值的結(jié)果：美國進口商成本=1.5000×25–0.25=37.25萬美元單位成本=37.25/25=1.49US$/￡，即實際購買英鎊的匯率為1英鎊=1.4900美元，固定了進口成本在1英鎊=1.4950美元以下。該進口商利用期貨合同的對沖可以得到2500美元的差價，以此期貨市場上的收益來彌補現(xiàn)貨市場上用高價（1：1.5000）購買英鎊的損失。第74頁/共128頁例

美國某進口商從德國進口一批設備，預計3個月后必須在現(xiàn)貨市場買進500萬歐元，以支付這批設備的貨款，為避免3個月后因歐元升值而花費更多的美元，以穩(wěn)定設備的購入價值，該進口商可先行在期貨市場上買進40份歐元期貨合約，總額500萬歐元。實際支付的金額被鎖定在500萬美元1歐元=1.0700美元賣出期貨，可得到1.07×12.5×40=535萬美元盈利30萬美元，購進500萬歐元，支付貨款，需要美元530萬美元（1.06×500=530萬美元），虧損30萬美元三個月后匯率：1歐元=1.0600美元買進40份三個月歐元期貨合約，總額500萬歐元1歐元=1.0100美元需付1.01×12.5×40=505萬美元若此時購進500萬歐元，支付貨款，需要美元500萬美元1歐元=1.0000美元

期貨市場

現(xiàn)貨市場第75頁/共128頁(六)外匯投機ExchangeSpeculation

當預測某種貨幣的匯率將上漲，即在遠期市場買進該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場賣出該種貨幣，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為

買空：定義：投機交易者根據(jù)對匯率的預測，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為

第76頁/共128頁4月1日

買入一筆日元期貨(6月份某一交割日交割）

1日元=0.00817價值為：0.00847×12500000=102125美元4月20日日元升值1日元=0.00846賣出一筆日元期貨合同（同是6月份某一交割日交割）價值為：0.00846×12500000=105750美元凈利潤：105750—102125=3625美元買空舉例

芝加哥交易所某投機者預測日元匯率將上升，他進行先賤買后貴賣的投機。第77頁/共128頁

運用：

賣空：當預測某種貨幣的匯率將下跌時，即在遠期市場賣出該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場買進該種貨幣，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為第78頁/共128頁5月6日賣出一筆日元期貨

1日元=0.00852

價值為：0.00852×12500000=106500美元5月20日日元貶值1日元=0.00836

買入一筆日元期貨價值為：0.00846×12500000=104500美元凈利潤：106500—104500=2000美元賣空舉例

芝加哥交易所某投機者預測日元匯率將下跌，他進行先貴賣后賤買的投機。第79頁/共128頁5.外匯期貨與遠期外匯的比較：①市場結(jié)構(gòu)不同②市場參與者的廣泛程度不同③合同的規(guī)定不同④交易方式不同⑤結(jié)算方式不同⑥能夠交易的貨幣種類不同兩者聯(lián)系：買賣雙方均按約定匯率成交交易目的：套期保值和投機獲利兩者區(qū)別：第80頁/共128頁美國一進口商預計3個月后將要有50萬英鎊的進口支付，當時英鎊與美元的即期匯價為：1英鎊=1.4550美元，按這一匯價，該商人的進口成本為72.75萬美元。為了避免英鎊匯價上揚而增加進口成本，該商人決定做一筆3個月遠期外匯交易。3個月遠期外匯價格為1英鎊=1.4550美元，購買金額為50萬英鎊。

3個月后遠期合同到期時，市場匯率可能出現(xiàn)以下三種情況：七.外匯期權(quán)第81頁/共128頁第一，英鎊升值，對美元的匯價從1.4550升至1.4850。如果該商人沒有采取保值措施，要用74.25萬美元才能購進所需支付的英鎊貨款。第二，英鎊貶值，對美元的匯價從1.4550降至1.4250。在市場上按1：1.4250的匯價，用71.25萬美元購進所需支付的50萬英鎊進口貨款。第三，英鎊匯價不變，仍為1.4550

則該商人所付出的美元為72.75萬美元，與遠期外匯合約簽訂時是相同的。第82頁/共128頁期權(quán)舉例某企業(yè)委托中國銀行從國際市場用美元以1美元=198日元的遠期匯率購入3月期遠期日元，當時的即期匯率為1美元=200日元，3個月后，日元下降到1美元=210日元。此時企業(yè)會后悔購入遠期日元，因為如果不買，1美元反而可多換12日元(210日元–198日元)。第83頁/共128頁如果企業(yè)當初改做外匯期權(quán)交易，企業(yè)就有權(quán)在3個月后匯率變化對它不利時，不履行交易合同。企業(yè)雖繳付保險費，假定每個美元為6日元保險費，那么，企業(yè)仍可獲得4日元收益(210-200-6=4).第84頁/共128頁1、定義：

外匯期權(quán)(foreignexchangeoption)，又稱貨幣期權(quán)(currencyoption)，或外幣期權(quán)。它指的是在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率購買或出售一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。注意：期權(quán)交易實質(zhì)是期貨交易權(quán)力化的結(jié)果

期權(quán)費合約賣方合約買方（只能服從）合約（可以選擇）第85頁/共128頁在加拿大有一個美國投資者進行股票投資，預計在3個月后將分紅500，000加拿大元，他認為加拿大元貶值可能性很大，為了避免匯率風險，他賣出10筆看漲期權(quán)，每筆為50，000加拿大元，執(zhí)行價格是1加拿大元=0.7850美元，1加拿大元的期權(quán)費為0.012美元，該投資者收取的總期權(quán)費是0.012500,000=6000美元。（1）到期時，1加元=0.7250美元，沒有執(zhí)行期權(quán)，賣出期權(quán)者獲得的總收益是期權(quán)費。（2）到期時，1加元=0.82美元，賣出期權(quán)者無條件執(zhí)行以0.7850的執(zhí)行價格賣出500,000加拿大元。凈損失是[8200-(0.7850+0.0120)]500,000=11,500美元。第86頁/共128頁

2．特點基本功能在于套期保值，其獨特之處。（1）外匯期權(quán)具有更大的靈活性。（2）期權(quán)費不能收回，且費率不固定。（3）外匯期權(quán)交易的對象是標準化合約。

3.期權(quán)交易合同所涉及的一些概念

①合同簽署人(writer)②合同持有人(holder)。③到期日(maturityday)④協(xié)定價格(exerciseprice)

⑤期權(quán)費(optionpremium)或期權(quán)價格(optionprice)。

第87頁/共128頁4．類型（1）按履約方式劃分：①美式期權(quán)

(americanoption)：是指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權(quán)力的外匯期權(quán)。②歐式期權(quán)

(europeanoption)：是指只能在到期日那天才能行使權(quán)利的外匯期權(quán)。第88頁/共128頁（2）按雙方權(quán)利的內(nèi)容分類：①看漲期權(quán)（CallOption）又稱買人期權(quán)或買權(quán)，是指外匯期權(quán)的買方在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定匯價買入一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。②看跌期權(quán)（PutOption）又稱賣出期權(quán)或賣權(quán)，是指外匯期權(quán)的買方在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按協(xié)定匯價賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。第89頁/共128頁5．期權(quán)費及其決定因素期權(quán)費是指期權(quán)合約賣方在賣出期權(quán)合約時要向期權(quán)合約買方收取取得選擇權(quán)的代價。期權(quán)費就是期權(quán)的價格，它反映了由于今后匯價變動賣方可能承擔的風險，賣方以此來補償匯價風險的損失。期權(quán)費又構(gòu)成了買方的成本，是買方對未來盈利機會和獲得保值便利所預付的費用。不論外匯市場的匯價如何變化，期權(quán)買方的損失也不會超過所支付的保險費。第90頁/共128頁期權(quán)應用舉例：看漲期權(quán)美國以進口商預計3個月后將要有50萬英鎊的進口支付，當時英鎊與美元的即期匯價為：1英鎊=1.4550美元，按這一匯價，該商人的進口成本為72.75萬美元。為了避免英鎊匯價上揚而增加進口成本，該商人決定購買歐式看漲期權(quán)。期權(quán)的協(xié)定價格為1英鎊=1.4550美元，金額為50萬英鎊，期權(quán)費為1英鎊=0.02美元，合同有效期為3個月。第91頁/共128頁3個月后期權(quán)合同到期時，市場匯率可能出現(xiàn)以下三種情況：

第一，英鎊升值，對美元的匯價從1.4550升至1.4850。如果該商人沒有采取保值措施購進期權(quán)，要用74.25萬美元才能購進所需支付的英鎊貨款。在這種情況下，應執(zhí)行看漲期權(quán)，此時支付的總成本為50×1.4550+50×0.02=73.75萬美元。節(jié)約了0.5萬美元，達到了保值目的。第92頁/共128頁

第二，英鎊貶值，對美元的匯價從1.4550降至1.4250。該商人可以放棄期權(quán)，在市場上按1：1.4250的匯價，用71.25萬美元購進所需支付的50萬英鎊進口貨款，加上已經(jīng)付出的1萬美元（50×0.02）期權(quán)費，總成本為72.25萬美元，仍可使進口成本降低。（比照執(zhí)行期權(quán)的73.75萬美元，節(jié)約了1.5萬美元）第93頁/共128頁

第三，英鎊匯價不變，仍為1.4550。則該商人履行合同與否所付出的美元都是相同的，都是73.75美元。沒有因為匯率波動而盈虧，卻為避免風險付出了1萬美元的期權(quán)費，則進口成本因此增加了1萬美元（比照不采取保值措施時的成本72.75萬美元），但卻因此而固定了進口成本。第94頁/共128頁

期權(quán)費的基本制定依據(jù)：①協(xié)定匯價與即期匯價的關系②到期時間③利率差別④匯價的波動幅度(volatility)⑤遠期性匯率(遠期匯率或期貨匯率)

第95頁/共128頁第三節(jié)匯率折算和進出口報價一、匯率折算的基本方法

(1)匯率的折算

匯率的折算是指已知1個單位甲貨幣等于若干乙貨幣，把它折算成1單位乙貨幣等于若干甲貨幣。分為以下幾種情況：①已知：1單位甲貨幣=XX乙貨幣的中間價求：1單位乙貨幣=XX甲貨幣的中間價方法：求其倒數(shù)第96頁/共128頁例

已知：1美元=8.2750人民幣求：1人民幣=?美元解：求1美元=8.2750人民幣的倒數(shù)，則：1/8.2750=0.1208

即：1人民幣=0.1208美元這是匯率折算最簡單和最基本的方法，它實際上也是將直接標價法與間接標價法相互進行轉(zhuǎn)換的基本方法。②已知：1單位甲貨幣=XX乙貨幣買人一賣出價求：1單位乙貨幣=XX甲貨幣買入—賣出價方法：先求倒數(shù)，再將買價與賣價的位置互換

第97頁/共128頁例：

已知：某日香港外匯市場牌價：

1美元=7．7970--7．7990港元求：1港元=?—?美元解：先求倒數(shù)：

1港元=1/7.7970=0.1283美元

1港元=1/7.7990=0.1282美元再將兩者的前后位置互換：即：1港元=0.1282—0.1283美元第98頁/共128頁國際金融③已知：1單位甲貨幣=XX乙貨幣買人—賣出價的即期匯率和遠期匯率升、貼水數(shù)字求：1單位乙貨幣=XX甲貨幣買人—賣出價的遠期匯率方法：先求出1單位甲貨幣=XX乙貨幣買人賣出價的遠期匯率，再按照例上述方法求出1單位乙貨幣等于多少XX甲貨幣買人—賣出價的遠期匯率第99頁/共128頁例

已知：某日紐約外匯牌價即期匯率：1美元=1.7540—1.7560瑞士法郎

3個月遠期：203—205

求：瑞士法郎對美元的3個月遠期匯率解：先求美元對瑞士法郎的3個月遠期匯率：

1.7540—1.7560

+)0.0203—0.02051.7743—1.7765

再求以上匯率的倒數(shù)：

1瑞士法郎=1/1.7743=0.5636美元

1瑞士法郎=1/1.7765=0.5629美元最后將兩者的前后位置互換，得出瑞士法郎對美元的3個月遠期匯率為：

1瑞士法郎=0.5629—0.5636美元第100頁/共128頁（2）匯率的套算

匯率的套算就是求貨幣的交叉匯率，它是以某種貨幣作為中介，套算出兩種貨幣之間的匯率。①已知：1單位甲貨幣=XX乙貨幣中間價

1單位甲貨幣=XX丙貨幣中間價求：1單位乙貨幣=?丙單位中間價

(或1單位丙貨幣=?乙單位中間價)

方法：用變數(shù)貨幣除以標準貨幣。也就是說，把作為標準貨幣的數(shù)字置于分母上，把作為變數(shù)貨幣的數(shù)字置于分子上，得出的數(shù)字便是要求的結(jié)果第101頁/共128頁國際金融

例

已知：某日紐約外匯市場牌價：

1美元=1.7454瑞士法郎

1美元=7.7780港元求：1瑞士法郎=?港元或

1港元=?瑞士法郎解：套算匯率：

1瑞士法郎=7.7780/1.7454=4.4563港元

1港元=1.7454/7.7780=0.2244瑞士法郎

第102頁/共128頁②已知：1單位甲貨幣=XX乙貨幣買人—賣出價

1單位甲貨幣=XX丙貨幣買人—賣出價求：1單位乙貨幣=?丙貨幣買人—賣出價

(或1單位丙貨幣=?乙貨幣買人—賣出價)

方法：把作為標準貨幣的數(shù)字前后位置顛倒后置于分母上，把作為變數(shù)貨幣的數(shù)字按順序置于分子上。第103頁/共128頁例

已知：某日紐約外匯牌價：

1美元=1.5250—1.5270加元

1美元=1.7640—1.7660瑞士法郎求：l加元=?一?瑞士法郎或

1瑞士法郎=?—?加元解：

(1)1.7640/1.5270—1.7660/1.5250

即：1加元=1.1552—1.1580瑞土法郎

(2)1.5250/1.7660—1.5270/1.7640

即：1瑞土法郎=0.8635—0.8656加元第104頁/共128頁國際金融二、匯率在進出口報價中的應用在更改貨幣報價時，應遵循以下原則：(1)本幣報價改為外幣報價時，應按買人價計算例

我國某出口商品原人民幣報價為每件50

元，現(xiàn)改報美元。當日美元對人民幣匯率為1美元=8.2760—8.2785人民幣，問應報多少美元解：本幣報價改為外幣報價時，用買人價則美元報價為50／8.2760=6.0416美元。第105頁/共128頁國際金融(2)外幣報價改為本幣報價時，應按賣出價計算例

某中國香港商人的出口商品原以美元報價，為每打100美元，現(xiàn)對方要求改為港幣報價。假定當日香港外匯市場上美元對港幣的匯率為1美元=7.7890—7.7910港元，問應報多少港幣？解：外幣報價改為本幣報價時，用賣出價則港幣報價為100/7.7910=779.10港元。第106頁/共128頁國際金融(3)一種外幣改為另一種外幣報價時，先依據(jù)外匯市場所在地確定本幣和外幣，然后再按照上面的兩項原則處理

區(qū)分本幣和外幣的原則是：外匯市場所在國的貨幣即視為本幣，其他貨幣一律視為外幣

例

我國出口機床原以美元報價，為每臺1萬美元，現(xiàn)應客戶要求改為以港幣報價。當日紐約外匯市場的牌價為：1美元=7.7890—7.7910港元。問應報多少港幣？解：把本幣報價改為外幣報價，按照第一個規(guī)則，應該用買人價進行折算。即港幣報價應為10000×7.7910=77910港幣第107頁/共128頁三、遠期匯率的折算與進出口報價（1）本幣/外幣的遠期匯率折算成外幣／本幣的遠期匯率

計算的程序與方法：

①代人公式：P*=P/S·F

其中：P*為將本幣/外幣折成外幣／本幣的遠期點數(shù)；

P為本幣/外幣的遠期點數(shù)；

S為本幣/外幣的即期匯率；

F為本幣/外幣的實際遠期匯率。②按公式求出遠期匯率的賣出價點數(shù)與買人價點數(shù)后，其位置要互易，即計算出來的買入價點數(shù)變?yōu)橘u出價點數(shù)，計算出來的賣出價點數(shù)變?yōu)橘I人價點數(shù)。第108頁/共128頁已知：紐約外匯市場：美元／瑞士法郎即期匯率3個月遠期

1.7670---90110——105

求：瑞土法郎／美元3個月遠期點數(shù)解：①先求遠期匯率

F為：1.76701.7690—)0.0110—)0.0105—————---------------1.75601.7585

瑞士法郎／美元3個月遠期點數(shù)：（0.0105/1.7560）×1.7690=0.0035

瑞士法郎／美元2個月遠期點數(shù)：（0.0101/1.7560）×1.7690=0．0034②瑞士法郎／美元3個月遠期賣出與買人價點數(shù)易位后得出：53—55。第109頁/共128頁(2)匯率表中遠期貼水點數(shù)，可以作為延期收款的報價標準遠期匯率表中升水貨幣即為增值貨幣，貼水貨幣即為貶值貨幣。在出口貿(mào)易中，國外進口商在延期付款條件下，要求我方以兩種外幣報價。若甲貨幣為升水，乙貨幣為貼水，如以甲貨幣報價，按原價報出；如以乙貨幣報價，應按匯率表中乙貨幣對甲貨幣貼水后的實際匯率報出，以減少乙貨幣貼水后的損失。第110頁/共128頁國際金融例

某日紐約外匯市場美元／瑞士法郎：即期匯率3個月遠期匯率

1.7635—5050—75

我公司向美國出口設備。如即期付款每臺報價5000美元，現(xiàn)美國進口商要求我方以瑞士法郎報價，并于貨物發(fā)運后3個月付款，問應報多少瑞士法郎?

解：①計算瑞士法郎對美元的3個月遠期匯率，由于遠期點數(shù)前小后大，可以判斷瑞士法郎貼水，故其遠期實際匯率應為：

1.76351.7650

+)0.0050+)0.00751.76851.7725第111頁/共128頁②考慮到3個月后方能收款，故將3個月后瑞士法郎貼水的損失加在貨價上，故應報瑞士法郎價=原美元報價×美元／瑞士法郎3個月遠期實際匯率。③考慮到根據(jù)紐約外匯市場匯價表來套算，美元視為本幣，瑞士法郎為外幣，根據(jù)本幣折外幣按買人價折合的原則，應報的瑞土法郎價格=美元原報價×美元／瑞士法郎3個月遠期買人價，即8862.5(5000×17725)瑞士法郎第112頁/共128頁1.名詞：外匯市場即期外匯交易遠期外匯交易套匯套利外匯期貨外匯期權(quán)套期保值外匯投機2.外匯市場的特點是什么?由哪幾部分構(gòu)成?3.什么是外匯頭寸、多頭和空頭?4.什么叫升水和貼水?在不同標價方法下如何計算遠期匯率?5.如何通過利率判斷和計算遠期匯率的升、貼水?6.什么叫套匯?包括幾種類型?7.什么叫外匯期權(quán)?它有什么特點?8.外匯期權(quán)、期貨交易與遠期交易有什么異同?9.如何合理運用匯率的買入和賣出價進行商品的進出口報價?復習思考題第113頁/共128頁10.計算題外匯業(yè)務1.