平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF投資價(jià)值分析：趁勢(shì)而起事件+產(chǎn)品形態(tài)優(yōu)勢(shì)助推發(fā)展

研究報(bào)告S5S6S8芳趁勢(shì)而起，事件+產(chǎn)品形態(tài)優(yōu)勢(shì)助推發(fā)展——平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF投資價(jià)值分析?貨幣經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)迎來強(qiáng)監(jiān)管，中介報(bào)價(jià)缺失引發(fā)固收圈巨震。近期中介報(bào)價(jià)停止事件風(fēng)波引發(fā)固收圈巨震，其起源于監(jiān)管部門在數(shù)據(jù)安全考慮背景下加強(qiáng)對(duì)貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整頓，背后是貨幣經(jīng)紀(jì)公司報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)的確權(quán)問題。雖然當(dāng)前風(fēng)波有所緩解，但仍對(duì)債市尤其是信用債產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。?債市短期沒有大風(fēng)險(xiǎn)+“資產(chǎn)荒”短時(shí)間內(nèi)或難緩解，信用債偏強(qiáng)的表現(xiàn)可能會(huì)延種。?立足當(dāng)下，信用利差環(huán)境利好指數(shù)表現(xiàn)。當(dāng)前處于信用利差2020年以來較高狀態(tài)，利差對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有較高補(bǔ)償；類比歷史，利差走勢(shì)有望助力信用債跑出相對(duì)利率債的超額收益。?借ETF東風(fēng)，產(chǎn)品交易優(yōu)勢(shì)明顯。相比持有單一信用債，投資場(chǎng)內(nèi)ETF產(chǎn)品具備投資門檻低、投資成本低、資金使用效率高、交易更具靈活性、實(shí)現(xiàn)分散投資、保障長(zhǎng)期收益等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。依托ETF產(chǎn)品形態(tài)，平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF集低費(fèi)率、高靈活性、高流動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)于一身。?增厚方式多樣，收益空間較大。作為國(guó)內(nèi)首只SmartBeta債券ETF，平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF能夠通過主動(dòng)投資獲取超額收益，也進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)投資工具。平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF出于跟蹤標(biāo)的和進(jìn)一步擇優(yōu)的目標(biāo)，采取了多樣化策略，包括債券指數(shù)化投資策略、其他債券投資策略、中小企業(yè)私募債券投資策略、資產(chǎn)支持證券投資策略、衍生品投資策略等。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，不構(gòu)成對(duì)板塊的推薦和建議。貨幣政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2- 圖表3、債券的交易絕大多數(shù)是在場(chǎng)外市場(chǎng)(銀行間債券市場(chǎng)) -5- 圖表9、各信用債品種當(dāng)前中債信用利差與歷史分位數(shù)(2023/03/17) -8- 、成分券修正久期數(shù)量分布(單位：只) -16- 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明3-正文F 的數(shù)據(jù)服務(wù)商均已在相關(guān)平臺(tái)建群交流，多家機(jī)構(gòu)固收投研人員和交易員也都忙著加群，為債券報(bào)價(jià)服務(wù)暫停做準(zhǔn)備。DM等報(bào)價(jià)軟件上展示。主流報(bào)價(jià)軟件僅剩iDeal還在展示平安利順和上海國(guó)際紀(jì)公司旗下同業(yè)云網(wǎng)站一時(shí)流量激增。理幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、平安利順國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、中誠(chéng)寶捷思貨幣經(jīng)紀(jì)有限公司、天津信唐貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、上田八木貨幣經(jīng)紀(jì)(中國(guó))有限券投資者可以即時(shí)獲取債券交易信息，貨幣經(jīng)紀(jì)商和平臺(tái)從中賺取傭金。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明4-本次風(fēng)波起源于監(jiān)管部門在數(shù)據(jù)安全考慮背景下加強(qiáng)對(duì)貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整議或集中在經(jīng)營(yíng)權(quán)如何歸屬，即通過中介報(bào)價(jià)的數(shù)據(jù)不應(yīng)屬于中介，也不應(yīng)該賣給平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)，這種違規(guī)的數(shù)據(jù)服務(wù)行為也成為了本次監(jiān)管整頓貨幣經(jīng)紀(jì)商不合規(guī)業(yè)務(wù)的理由。而上海國(guó)利與森浦(QB)之間因涉嫌數(shù)據(jù)壟斷及利益輸送被幣經(jīng)紀(jì)商報(bào)價(jià)服務(wù)正在逐步恢復(fù)，但加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)管、規(guī)范貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是大勢(shì)所趨，本次中介報(bào)價(jià)缺失風(fēng)波仍對(duì)債市尤其是信用債產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。相比流動(dòng)性更好的利率債，信用債的流動(dòng)性欠佳，需要更多的報(bào)價(jià)信息來進(jìn)行撮匯交易中心平臺(tái)履行成交手續(xù)。這種傳統(tǒng)的交易方式可能使得信用債交易的摩擦損耗和交易的時(shí)間成本大幅提高，債券交易效率和換手率大大降低。從成交數(shù)據(jù)180001600014000120001000080006000400020000銀行間凈價(jià)成交額(億元，現(xiàn)券交易)債或進(jìn)入低波時(shí)代。優(yōu)質(zhì)的中高等級(jí)信用債供給在收縮+攤余成本和混合估值理財(cái)基金的發(fā)行下對(duì)中高等級(jí)信用債持有到期的需求增多，能用來交易的中高等級(jí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明5-判斷和信用研究能力就顯得極為重要。的報(bào)價(jià)模式，對(duì)交易員的場(chǎng)外交易能力、加群的深度和廣度、交易對(duì)手的積累提出了更高的要求，特別是那些資質(zhì)較差流動(dòng)性不好的信用債品種。但需要指出的是，雖然當(dāng)前不少交易員為防止監(jiān)管的不確定性仍維持傳統(tǒng)的“群聊”報(bào)價(jià)和交易方式，但這一問題或?qū)⒃趥薪閳?bào)價(jià)服務(wù)全面恢復(fù)和優(yōu)化、做市商制度的深化和完善后得到一定程度的緩解。圖表3、債券的交易絕大多數(shù)是在場(chǎng)外市場(chǎng)(銀行間債券市場(chǎng))所有債券現(xiàn)券交易回購(gòu)交易同業(yè)拆借合計(jì)總金額(萬億元)比重(%)總金額(萬億元)比重(%)總金額(萬億元)比重(%)總金額(萬億元)比重(%)銀行間債券市場(chǎng)268.5187.541,379.8077.3787.61100.001,735.9279.71上海證券交易所21.767.09358.4420.10380.2046深圳證券交易所465.3745.122.5361.572.83合計(jì)306.73100.001,783.36100.0087.61100.002,177.70100.00信用債現(xiàn)券交易回購(gòu)交易同業(yè)拆借合計(jì)總金額(萬億元)比重(%)總金額(萬億元)比重(%)總金額(萬億元)比重(%)總金額(萬億元)比重(%)銀行間債券市場(chǎng)29.0769.701,379.8077.3787.61100.001,496.4778.24上海證券交易所0826.57358.4420.10369.5332深圳證券交易所3.7345.122.5346.672.44合計(jì)41.71100.001,783.36100.0087.61100.001,912.67100.00們特別是隨著金融脫媒化進(jìn)程加快，信用債的需求主力軍逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閺V義基金(包含銀行理財(cái)、公募、券商資管等)，與傳統(tǒng)意義的配置盤(商請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明6-際定事件，信用債違約對(duì)信用利差整體走勢(shì)的影響在邊際減研究院整理債勢(shì)，并提出我們的投資建議。略依然可為。備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，大避險(xiǎn)情緒的提振，債市短期也沒有大風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明7-0105090105090105090105090105090122-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-030 力相對(duì)偏大，信用債凈供給短時(shí)間很難有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和農(nóng)商行或是主要的受益者，諸如國(guó)有大行、股份行等配置盤以及基金、銀行理財(cái)?shù)扔兴疤た铡?，或?yàn)楹罄m(xù)的行情演繹提供新的增量穩(wěn)的支撐下，債市無大風(fēng)險(xiǎn)；雖然從信用利差的角度來看，進(jìn)一步)，但是信用債相較于利率債的。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明8-010203040506070809101112010203010203040506070809101112010203,000000 020202120222023010203040506070809101112產(chǎn)業(yè)債投標(biāo)上限-票面利率(%)城投債投標(biāo)上限-票面利率(%)圖表9、各信用債品種當(dāng)前中債信用利差與歷史分位數(shù)(2023/03/17)基于此，我們對(duì)未來信用利差的走勢(shì)判斷如下：供給短時(shí)間很難大幅走高，資金平穩(wěn)背景下，“資產(chǎn)荒”短時(shí)間內(nèi)或難緩解，機(jī)較為確定，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)可能會(huì)出現(xiàn)明顯加速，資金面可能呈現(xiàn)出中樞請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明9-或?qū)⑦M(jìn)一步加劇未來信用利差的分化，中高等級(jí)、中睞，其信用利差可能不具備大幅回調(diào)基礎(chǔ)，而低等級(jí)、差則可能有上行壓力且波動(dòng)或?qū)⒂兴糯蟆６叹闷谛庞美畈▌?dòng)繼續(xù)減小并維持在相對(duì)低位，而中低等級(jí)信用債利差的波動(dòng)將有所放大，尤其是低等級(jí)信用利差或?qū)⒊掷m(xù)維持在相對(duì)高位。資者結(jié)合負(fù)債端穩(wěn)定性和自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，擇機(jī)選擇中高等級(jí)拉久期或中高等級(jí)+。用債的套息加杠桿策略依然可于短端高等級(jí)收益率已經(jīng)處在相對(duì)低位，建議投資者可以通過高等級(jí)(中債隱含評(píng)級(jí)AA+及以上)適度拉久期(但期限依然建議控+偏高等級(jí)信用債的配置價(jià)值依然可以積極圖表10、套息加杠桿策略與不加杠桿下的持有期收益率對(duì)比(2023-3-17)等級(jí)期限1年期2年期3年期1年期2年期3年期1年期2年期3年期當(dāng)前到期收益率持有期收益率變動(dòng)假設(shè)(單BP)下的持有收益率加杠桿 (1.4倍杠桿，資金成本2%)0不加杠桿0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-年的持有期收益率測(cè)算(2023-3-17)等級(jí)AAAAA+AA期限1年期2年期3年期4年期5年期1年期2年期3年期4年期5年期1年期2年期3年期4年期5年期當(dāng)前到期收益率2.79%2.97%3.31%2.91%.09%.26%3.35%3.58%2.96%.21%3.67%3.81%4.04%票息收益率2.79%2.97%3.31%2.91%.09%.26%3.35%3.58%2.96%.21%3.67%3.81%4.04%持有期收益率變動(dòng)假設(shè)(單位：BP)下的資本利得0.00%0.49%0.96%0.00%0.49%0.96%0.00%0.49%0.95%0.00%0.29%0.58%0.85%0.00%0.29%0.57%0.85%0.00%0.29%0.57%0.84%0.00%0.28%0.37%0.00%0.28%0.37%0.00%0.28%0.36%00.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%.28%.37%0.00%.28%.37%0.00%.28%.36%0.00%.29%.58%.85%0.00%.29%.57%.85%0.00%.29%.57%.84%0.00%.49%.96%0.00%.49%.96%0.00%.49%.95%騎乘收益率0.00%0.27%0.23%0.43%0.00%0.33%0.26%0.84%0.00%0.24%0.88%0.40%0.83%持有期收益率變動(dòng)假設(shè)(單位：BP)下的持有收益率2.79%3.63%4.34%4.83%.59%2.91%3.75%4.54%03%.26%2.96%3.93%.50%.61%.70%2.79%.43%3.96%4.27%4.85%2.91%3.55%4.46%.53%2.96%3.74%05%.97%2.79%.24%3.57%3.70%2.91%3.36%3.78%3.90%4.79%2.96%3.55%4.74%4.49%24%02.79%3.38%.42%3.74%2.91%.26%3.59%3.62%4.42%2.96%.45%4.55%4.21%4.87%2.79%.04%3.37%2.91%3.39%3.33%4.05%2.96%3.35%4.36%3.93%4.51%2.79%2.85%2.80%2.57%2.63%2.91%2.97%.01%2.77%3.32%2.96%3.98%3.37%3.78%2.79%2.65%2.42%2.01%2.91%2.77%2.63%2.20%2.58%2.96%2.96%3.59%2.81%.05%從信用債品種來看，建議可以重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)資質(zhì)銀行二永債的參與機(jī)會(huì)，同時(shí)外行業(yè)景氣度向上的高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債(如煤炭債)也可以給予一定關(guān)注。交易機(jī)會(huì)；信用債，可以擇機(jī)參與。但同時(shí)也需要特別關(guān)注弱資質(zhì)中小銀行二永債行權(quán)期不回的風(fēng)險(xiǎn)。20006040200各各類信用債的信用利差水平(2023-3-17，BP)AAAAA+1年期AAAAAAA+3年期AAAAAAA+5年期AA城投債銀行二級(jí)資本債城投債銀行二級(jí)資本債請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明銀行二級(jí)資本債持有3M的騎乘收益率銀行永續(xù)債持有3M的騎乘收益率0.20%1年期2年期3年期4年期5年期1年期2年期3年期4年期5年期AAA-AA+上海、江蘇、浙江、廣東、福建等)的高等級(jí)城投債配置價(jià)值，有較高的安全邊際；同時(shí)可適度關(guān)注諸如川渝、湖北、安徽等中部地區(qū)較強(qiáng)的地級(jí)市平臺(tái)的投資高等級(jí)拉久期策略，重點(diǎn)聚焦諸如中債行權(quán)收益率3%-5%、待償年限(行權(quán))在2-5年、中債隱含評(píng)級(jí)AA+及以上的央企和地方國(guó)企(主要分布在房地產(chǎn)、綜合、公用事業(yè)、交運(yùn)、是煤炭等景氣度較高的行業(yè)，是價(jià)值挖掘的重點(diǎn)。隱含評(píng)級(jí)AAA系列AA+總計(jì)行政級(jí)別省地級(jí)市/計(jì)劃單列市園區(qū)省地級(jí)市/計(jì)劃單列市區(qū)縣級(jí)/縣級(jí)市園區(qū)中債行權(quán)收益率(%)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)[3,3.5)[3.5,4)[3,3.5)[3.5,4)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)[4.5,5)[3,3.5)[3.5,4)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)四川161.0142.540.0359.0136.04.0468.062.040.0272.550.01735.0山東275.2160.062.0306.4608.687.720.0114.526.51660.9江蘇208.095.036.0505.9354.235.2148.945.174.562.01564.7浙江45.0114.0461.7258.0201.1353.814.030.01477.6廣東406.5844.45.067.057.021.051.019.01470.9湖北150.0130.010.0221.110.05.0228.5258.522.010.01045.1上海305.830.0198.5121.0196.562.35.0919.1福建145.010.0140.010.0178.5156.033.021.09.331.39.0743.1重慶92.05.0150.05.0362.538.0652.5江西185.012.0122.028.0175.633.0555.6北京218.020.047.025.08.076.3105.050.0549.3湖南78.05.0254.315.064.036.1452.4河南285.5114.08.015.0422.5河北60.083.030.085.010.0268.0陜西82.748.02.087.0219.7安徽62.070.076.5208.5新疆25.088.0113.0廣西94.594.5西藏8.28.2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-隱含評(píng)級(jí)AAA系列AA+總計(jì)企業(yè)類型中央國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)中債行權(quán)收益率(%)[3,3.5)[3.5,4)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)[3,3.5)[3.5,4)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)[4.5,5)[3,3.5)[3.5,4)[4,4.5)公用事業(yè)3439.0165.0397.555.011.0163.054.0142.045.010.015.04496.5綜合1012.0259.0848.9369.070.0869.2388.730.03846.8房地產(chǎn)1083.225.0175.037.0273.782.0327.4135.1116.9244.263.435.02597.7非銀金融1262.017.0289.0178.030.0224.0140.035.033.030.02238.0采掘201.0105.095.010.0157.065.010.0476.0580.035.01734.0建筑裝飾761.2172.053.0222.0123.045.0192.040.012.01620.2交通運(yùn)輸351.0273.55.090.532.0120.020.010.07.0909.0商業(yè)貿(mào)易132.05.034.040.010.010.0222.0137.933.547.0671.4有色金屬60.053.030.065.020.0198.0426.0鋼鐵5.03.0138.0145.025.070.0386.0通信30.040.0210.07.5287.5休閑服務(wù)115.050.518.0183.5化工50.018.055.032.518.5174.0建筑材料92.049.09.0150.0機(jī)械設(shè)備84.312.03.024.05.0128.3食品飲料25.024.078.6127.6傳媒16.082.198.1電子30.014.041.05.090.0汽車15.025.035.075.0電氣設(shè)備10.09.550.069.5醫(yī)藥生物33.020.053.0農(nóng)林牧漁20.020.0計(jì)算機(jī)5.03.06.014.0家用電器10.010.0國(guó)防軍工6.06.0債券市場(chǎng)并未受到本輪債券報(bào)價(jià)風(fēng)波的影響，本次銀行間報(bào)價(jià)缺失也讓市場(chǎng)看到來了新的發(fā)展機(jī)遇。以上為中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)。信用評(píng)級(jí)方面，所有主體和債券評(píng)級(jí)均為請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-交易所成交額(億元，現(xiàn)券交易)0001/s/_BP9gsjI9fzJ7zUUgbA91Q請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)分為三組并以利差因子進(jìn)行細(xì)分，可作為投資中高等級(jí)公司債的基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。指數(shù)代碼CBC00701.CSChinaBondMediumHighGradeSpreadEnhancedEnterpriseBondx發(fā)布日期2018年6月15日基點(diǎn)日期2015年6月30日樣本選取6、債項(xiàng)評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)公司：AAA,中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)：AAA/AAA-/AA+/AA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-雙邊報(bào)價(jià)中間價(jià)，若無則取合理的交易所市場(chǎng)收盤價(jià)，再無則直接用中債估值價(jià)格中債-中高等級(jí)公司債利差因子指數(shù)首次在債券指數(shù)中引入中債隱含評(píng)級(jí)指近年來，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)在監(jiān)管力度、規(guī)范程度等方面均取得了較大程度級(jí)采用發(fā)行人付費(fèi)模式，很多債券或主體評(píng)級(jí)存在“虛高”的現(xiàn)象，信用評(píng)級(jí)中項(xiàng)評(píng)級(jí)均達(dá)AA+及以上等級(jí)的債券占比仍達(dá)33.92%，債券評(píng)級(jí)對(duì)債券可能違約?！爸袀袌?chǎng)隱含評(píng)級(jí)”由中債金融估值中心根據(jù)債券市場(chǎng)價(jià)格信息剔除非信債券信用增進(jìn)措施等)和市場(chǎng)公開信息(如輿情信息、信用風(fēng)險(xiǎn)事件、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果等)進(jìn)行校驗(yàn)和修正，能夠動(dòng)態(tài)反映市場(chǎng)投資者對(duì)債券的信用評(píng)價(jià)，充。 改為實(shí)施注冊(cè)制，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入門檻降低。與此同時(shí)，隨著信用債市場(chǎng)的不請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-斷擴(kuò)容，債券品種不斷豐富，發(fā)債主體不斷擴(kuò)大，信用違約事件頻發(fā)。部分債券基金因重倉(cāng)券“踩雷”經(jīng)歷暴跌。市場(chǎng)對(duì)合理分散投資、有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)的需求進(jìn)一步提升。除在投資研究和內(nèi)部控制流程上多加小心外，采用更合理的債券為一套可行的方案。作為對(duì)主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)的重要補(bǔ)充，中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步公司債為基礎(chǔ)，按照中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)分為三組，并以利差因子進(jìn)行細(xì)分，從市安全性和流動(dòng)性更具保障。圖表20、成分券修正久期數(shù)量分布(單位：只)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-21日區(qū)間年化收益率為4.56%，而同期中債-公司債總指數(shù)財(cái)富(總值)指數(shù)、中債值)指數(shù)年化收益率分別為4.10%、4.25%、4.39%。指數(shù)富指數(shù)AA+優(yōu)選信用富(總值)181982%92%35%70%202108%02%39%223%6%5%1.46%0.65%1.02%率%%%%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-性價(jià)比。指數(shù)富指數(shù)AA+優(yōu)選信用富(總值)年化收益率(%)56102539年化波動(dòng)率(%)最大回撤(%)3月21分位數(shù)水平(2020年以來)3年5年3年5年A.62%A.70%A.93%較高的信用利差有望帶動(dòng)信用債，助力信用債跑出相對(duì)利率債的超額收益。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-投資基金(511030)稱稱平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF基金代碼511030指數(shù)型基金管理人平安基金管理有限公司基金經(jīng)理成鈞中債-中高等級(jí)公司債利差因子指數(shù)標(biāo)的代碼CBC00702.CS跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。基金力爭(zhēng)的券和備選成份債券的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)基金管理人在履行適當(dāng)程序后可以將其納入投資范圍風(fēng)險(xiǎn)收益特征險(xiǎn)收益水平相應(yīng)會(huì)高于貨幣市場(chǎng)基金，低于征與標(biāo)的指數(shù)所表征的債券市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益M<50萬50萬≤M<100萬M≥100萬1000元/筆便捷的上交所“債藍(lán)籌”工具，進(jìn)一步滿足了投資者對(duì)于中高等級(jí)信用債資產(chǎn)的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-碼跟蹤指數(shù)名稱基金規(guī)模(億元)20-09-2519-03-22096520-04-071920-09-04-4年地債19-02-2213-03-2517-08-2420-08-26可交換債檻優(yōu)勢(shì)券市場(chǎng)格局相對(duì)封閉。債券產(chǎn)品的流動(dòng)性有限、單筆交易金額高等問題導(dǎo)致了小額機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-債券產(chǎn)品的投資對(duì)投資者的專業(yè)知識(shí)水平要求較高，想要獲得可觀的收益并F期收益。F請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-ETF券作為替代，使得債券投資組合在總體特征(如久期、剩余期限分布和到期收益征。平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF出于跟蹤標(biāo)的和進(jìn)一步擇優(yōu)的目標(biāo)，采取了多樣化策略，包括債券指數(shù)化投資策略、其他債券投資策略、中小企業(yè)私募策略、衍生品投資策略等。率金收益。行擇優(yōu)基礎(chǔ)上，篩選具有較好流動(dòng)性的指數(shù)成份券作為組合備選券，并使用代表性分層抽樣法等確定各備選券權(quán)重，使組合總體特征與指數(shù)相似。在標(biāo)的指數(shù)成分券調(diào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-似、到期收益率及剩余期限基本匹配為主要原則，控制替代組合與被替代債券的2、以增厚基金收益為目的，對(duì)個(gè)券投資價(jià)值進(jìn)行分析和把握宏觀研究是對(duì)債券投資價(jià)值進(jìn)行判斷的基礎(chǔ)，無風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)都受到宏觀因素的影響。流動(dòng)性溢價(jià)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)供求和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變也會(huì)通過影響個(gè)券的違約率進(jìn)而影響投資收益。把握宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)債市的影響，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀態(tài)和流動(dòng)性環(huán)境的正確債市風(fēng)險(xiǎn)收益變化，進(jìn)而采取更加有效的投資策略。中觀維度價(jià)的重要因素。中觀研究從行業(yè)、地區(qū)等層面對(duì)券的信用基本面展開分析。以行業(yè)分析為例，政策對(duì)行業(yè)發(fā)展的支持力度(包括融資政策、產(chǎn)業(yè)政策等)，行業(yè)關(guān)鍵生產(chǎn)要素、進(jìn)入壁壘、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等性質(zhì)，行業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局、所處生命周期等發(fā)展特征等均會(huì)影響該行業(yè)相關(guān)債券的信用度微觀維度的研究重點(diǎn)是對(duì)發(fā)債主體償債能力的把握。在債券投資收益率相對(duì)微觀研究可以從公司性質(zhì)(如是否為國(guó)企)、公司治理(包括控制人性質(zhì)、股權(quán)集中度)、公司經(jīng)營(yíng)(公司商業(yè)模式、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略)等角度展衡量公司的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、長(zhǎng)能力等。。信用風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)可能來源于微觀維度債券的基金管理公司。平安基金堅(jiān)持“以專業(yè)承載信賴”的經(jīng)營(yíng)理念，致力于為海內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者提供專業(yè)、全面的資產(chǎn)管理服務(wù)，成為行業(yè)領(lǐng)先的綜合型資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公募基金管理業(yè)務(wù)、資本市場(chǎng)專戶管理業(yè)務(wù)，建立了固收、權(quán)益、指數(shù)、資產(chǎn)配置等多元化的投資體系，致力于為投資者提供優(yōu)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-蓋寬基指數(shù)、策略指數(shù)、主題指數(shù)、境外指數(shù)、債券指數(shù)、商品指數(shù)、及貨幣基F更大的價(jià)值。南京大學(xué)和上海證券交易所博士后，曾任職于上海證券交易所、國(guó)泰基金管理有日期型債券9/7/30型債券9/7/30數(shù)型7/12/25數(shù)型8/3/239數(shù)型8/4/4964數(shù)型8/9/537數(shù)型9/3/15072數(shù)型1/9/18數(shù)型1/9/148數(shù)型8/6/21數(shù)型1/12/162/3/2數(shù)型1/12/1730/6/24多份額基金規(guī)模合并統(tǒng)計(jì)；新發(fā)基金按照發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，不構(gòu)成對(duì)板塊的推薦和建議。貨幣政。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀