公用事業(yè)行業(yè)專題研究：東方電氣的“氫”實力如何？-燃料電池

告|行業(yè)專題研究公用事業(yè)2023年04月04日SACS10520030001聯(lián)系人裴振華后的信息披露和免責(zé)申明行業(yè)評級：強于大市(維持評級)上次評級：強于大市1請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司自2010年開始啟動燃料電池研發(fā)工作，歷經(jīng)多年探索和積淀，全面布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈：旗下東方氫能已開發(fā)出具備自主知識產(chǎn)權(quán)的燃料電池膜電極、高功率密度電堆及測試設(shè)備；旗下東方鍋爐致力于加氫站系統(tǒng)集成、儲氫罐生產(chǎn)制造、氫燃料電池供能系統(tǒng)等。此外，2022M8東方氫能產(chǎn)業(yè)園正式投運，是國內(nèi)首個制儲用一體化多場景氫能全產(chǎn)業(yè)技術(shù)應(yīng)用示范園，為中國氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供強大的技術(shù)、裝備、應(yīng)用和系統(tǒng)方案支持。氫燃料電池端：千億級市場有望啟動，先行者有望深度受益。伴隨中國氫燃料電池的快速發(fā)展，我們測算2030年中國氫燃料電池系統(tǒng)市場規(guī)?；蜻_(dá)1168億元，CAGR9=57%，其中電堆551億元、輔助系統(tǒng)617億元，而電堆中膜電極、雙極板市場空間分別為225、108億元。東方電氣歷經(jīng)十余年深耕氫燃料電池領(lǐng)域，已掌握膜電極、電堆、系統(tǒng)完全自主知識產(chǎn)權(quán)，已交付氫燃料電池發(fā)動機超300臺，2022年燃料電池裝機量居行業(yè)前十，有望受益氫燃料電池市場需求放量。加氫站：2025年市場規(guī)模有望達(dá)100億，東方電氣前瞻布局有望受益。加氫站是氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點，2022年底中國加氫站數(shù)量位居全球第一，2023M3中國加氫站運營、在建、規(guī)劃的數(shù)量分別達(dá)317、36、292座。根據(jù)國富氫能招股說明書，2025年中國加氫站數(shù)量有望突破1000座，市場規(guī)模有望達(dá)到100億元。東方電氣前瞻布局加氫站領(lǐng)域，2022年參建的國內(nèi)首個管道輸氫母子加氫站已在攀枝花市正式運營，公司實力突出，有望受益于中國加氫站批量落地。制氫端：東方電氣已完成從“裝備制造”向“系統(tǒng)集成”的延伸轉(zhuǎn)變。①2022年，東方電氣成功研制50標(biāo)方PEM電解槽及制氫系統(tǒng)。②2022M8東方鍋爐中標(biāo)自集團氫能產(chǎn)業(yè)整合一體化運行以來首個光伏氫能綜合開發(fā)項目，標(biāo)志著公司新能源經(jīng)營模式從“技術(shù)研發(fā)、裝備制造”向“系統(tǒng)集成和工程總包”的延伸轉(zhuǎn)變。投資建議：作為氫能行業(yè)領(lǐng)航者，東方電氣全面布局“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈，實力突出，建議關(guān)注【東方電氣】。風(fēng)險提示：火電投資不及預(yù)期、抽蓄行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、核電/氣電/風(fēng)電等電力投資低預(yù)期、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、市場份額下滑風(fēng)險、政策變動風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、測算存在主觀性，僅供參考。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明31.東方電氣：十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局 42.氫燃料電池端：千億級市場有望啟動，先行者有望深度受益 112.1.2030年氫燃料電池系統(tǒng)市場規(guī)模有望破千億，9年復(fù)合增速或超50% 122.2.東方氫能十余年深耕，有望受益于氫燃料電池市場需求放量 163.加氫站：2025年市場規(guī)模有望達(dá)100億，東方電氣前瞻布局有望受益 193.1.2025年中國加氫站數(shù)量有望突破1000座，市場規(guī)模有望達(dá)到100億元 203.2.東方電氣前瞻布局加氫站，有望受益于加氫站批量落地 234.制氫端：東方電氣已完成從“裝備制造”向“系統(tǒng)集成”的延伸轉(zhuǎn)變 244.1.東方電氣2022年成功研制50標(biāo)方PEM電解槽的制備，技術(shù)挺進(jìn)行業(yè)先進(jìn)水平 254.2.2022年東方電氣中標(biāo)首個綠氫開發(fā)項目，完成從“裝備制造”向“系統(tǒng)集成”的延伸轉(zhuǎn)變 265.風(fēng)險提示 27請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明41十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明51.十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局氫能行業(yè)領(lǐng)航者，十余年全面布局“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈。制氫：2022年公司成功研制50標(biāo)方PEM電解槽及制氫系統(tǒng)，東方鍋爐中標(biāo)首個光伏氫能綜合開發(fā)項目；儲/運：公司2020年自主研發(fā)的四川首套加氫站用高壓儲氫容器制造完工，2022年參建的國內(nèi)首個管道輸氫母子加氫應(yīng)用：東方電氣自2010年開始啟動燃料電池研發(fā)工作，歷經(jīng)多年探索和積淀，截止2022年3月百臺裝配自主知識產(chǎn)權(quán)氫燃料電池的公交車?yán)塾嬢d客運營里程突破1300萬公里，百公里平均氫耗低于3.4kg，各項指標(biāo)達(dá)到業(yè)內(nèi)先進(jìn)水平。0年方電氣官網(wǎng)、東方鍋爐公眾號、東方氫能公眾號、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明61.十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局東方電氣體系發(fā)力氫能燃料電池"全產(chǎn)業(yè)鏈"：旗下東方氫能已開發(fā)出具備自主知識產(chǎn)權(quán)的燃料電池膜電極、高功率密度電堆及測試設(shè)備；旗下東方鍋爐致力于加氫站系統(tǒng)集成、儲氫罐生產(chǎn)制造、氫燃料電池供能系統(tǒng)等。東方氫能股權(quán)結(jié)構(gòu)(2023東方氫能股權(quán)結(jié)構(gòu)(2023-03-19)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明71.十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局氫源端：①2020年公司成功研制四川首套加氫站高壓儲氫容器，2022年公司參建國內(nèi)首個管道輸氫母子加氫站在攀枝花市正式運營；②2022年公司成功研制50標(biāo)方PEM電解槽及制氫系統(tǒng)；③2022年公司與謝和平院士團隊簽署“海水無淡化原位直接電解制氫原創(chuàng)技術(shù)中試和產(chǎn)業(yè)化推廣應(yīng)用”合作協(xié)議，專項投入3000萬元推動科研成果產(chǎn)業(yè)化落地。東東方電氣積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局方鍋爐公眾號、東方電氣官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明81.十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局氫燃料電池端：公司已掌握高性能長壽命膜電極、大功率電堆、高效率發(fā)動機系統(tǒng)的開發(fā)，截至2022年底已成功交付不同系列氫燃料電池發(fā)動機超300臺，覆蓋全系客車及輕、中、重卡等應(yīng)用場景。同時，公司擁有一條年產(chǎn)能1000套燃料電池的自動化產(chǎn)線。鏈?zhǔn)疽鈭D氫科技公司公告、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明91.十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局2022年8月東方氫能產(chǎn)業(yè)園正式投運，是國內(nèi)首個制儲用一體化多場景氫能全產(chǎn)業(yè)技術(shù)應(yīng)用示范園。東方氫能產(chǎn)業(yè)園是全國第一座中歐合作的氫能產(chǎn)業(yè)園區(qū)，規(guī)劃總投資金額15億元，占地87畝，截至2023年3月產(chǎn)業(yè)園已吸引近十家氫能及燃料電池核心企業(yè)入駐、簽約引進(jìn)16個國內(nèi)外合作項目，為中國氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供強大的技術(shù)、裝備、應(yīng)用和系統(tǒng)方案支持。此外，園區(qū)內(nèi)在建西部地區(qū)首條車用氫氣瓶檢測線、臨氫材料檢測中心，將彌補西部地區(qū)氫能檢測線的空白。 方氫能公眾號、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10氫智慧能源站1.十余年深耕，積極推進(jìn)氫能“制-儲-運-用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局氫智慧能源站2023M3公司助力中國首次實現(xiàn)固態(tài)氫能發(fā)電并網(wǎng)，實現(xiàn)“綠電”與“綠氫”之間的靈活轉(zhuǎn)換。3月25日由東方電氣承建的廣州南沙電氫智慧能源站固態(tài)氫能發(fā)電項目成功并網(wǎng)，是中國首次將光伏發(fā)電耦合固態(tài)儲氫應(yīng)用于電力系統(tǒng)。在廣州南沙電氫智慧能源站，東方電氣總承包建設(shè)了低壓高密度儲氫、耦合氫燃料電池?zé)犭娐?lián)供系統(tǒng)和三級靜態(tài)壓縮系統(tǒng)，從設(shè)計施工，到供貨安裝及調(diào)試，結(jié)合高效熱管理控制技術(shù)，成功驗證了固態(tài)儲供氫技術(shù)在氫燃料電池分布式供能及加氫站的示范應(yīng)用。系統(tǒng)方氫能公眾號、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明112千億級市場有望啟動，先行者有望深度受益請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12 2060年中國氫氣需求結(jié)構(gòu)預(yù)測(%) 2060年中國氫氣需求結(jié)構(gòu)預(yù)測(%)2022年國家發(fā)改委發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021—2035年)》，氫能被確定為未來國家能源體系的重要組成部分和用能終端實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體，氫能產(chǎn)業(yè)被確定為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向。從應(yīng)用端來看，交通領(lǐng)域是氫能重要應(yīng)用方向之一。①根據(jù)國際能源網(wǎng)，到2060年工業(yè)領(lǐng)域和交通領(lǐng)域氫氣使用量分別占比60%和31%，電力領(lǐng)域和建筑領(lǐng)域占比分別為5%和4%。②交通領(lǐng)域是目前氫能應(yīng)用相對比較成熟的領(lǐng)域。從專利申請看，2021年交通領(lǐng)域的氫能技術(shù)應(yīng)用專利申請1.56萬件，占?xì)淠芟掠渭夹g(shù)應(yīng)用的71%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13其中，氫燃料電池系統(tǒng)是氫燃料電池汽車的核心，其結(jié)構(gòu)主要是燃料電池電堆及輔助系統(tǒng)。重要零部件和原材料成本結(jié)構(gòu)如下：氫燃料電池電堆成本約占系統(tǒng)總成本的60%，其中膜電極占電堆總成本的65%，質(zhì)子交換膜占電堆總成本的30%。氫氫燃料電池成本結(jié)構(gòu)拆分(2020年)國汽車工程學(xué)會、灼識咨詢、億華通招股說明書、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14中國氫燃料電池膜電極、雙極板市場空間預(yù)測(億元)中國氫燃料電池膜電極、雙極板市場空間預(yù)測(億元)我們測算2030年中國氫燃料電池系統(tǒng)市場規(guī)模有望達(dá)到1168億元，CAGR9達(dá)57%。2021年中國氫燃料電池系統(tǒng)市場規(guī)模為21億元，其中電堆13億元、輔助系統(tǒng)8億元。電堆中膜電極、雙極板市場空2030年中國氫燃料電池系統(tǒng)市場規(guī)模有望達(dá)到1168億元，CAGR9=57%，其中電堆701億元、輔助系統(tǒng)467億元。電堆中膜電極、雙極板市場空間分別為456、210億元。中中國氫燃料電池系統(tǒng)市場空間預(yù)測(億元)注：左圖數(shù)字標(biāo)簽為氫燃料系統(tǒng)市場規(guī)模請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15項目20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030ECAGR2021-25CAGR2021-30氫燃料電池系統(tǒng)出貨量(MW)4068142370430072531231720525336395340183426106%81%氫燃料電池系統(tǒng)電池系統(tǒng)平均價格(元/W)電池系統(tǒng)市場空間(億元)同比增速5.102157%4.103361%3.5083149%3.0012956%2.5018141%2.1025943%1.8036943%1.6053846%1.4879047%1.40116848%-16%72%/-13%57%/電池電堆電池電堆占電池系統(tǒng)的成本比重電池電堆平均價格(元/W)電池電堆市場空間(億元)同比增速60%3.0660%2.462061%60%2.1050149%60%1.807756%60%1.5010941%60%1.2615543%60%1.0822243%60%0.9632346%60%0.8947447%60%0.8470148%/-16%72%//-13%57%/膜電極膜電極占電池系統(tǒng)的成本比重膜電極平均價格(元/W)膜電極市場空間(億元)同比增速39%1.99839%1.6061%39%1.3732149%39%1.175056%39%0.987141%39%0.8210143%39%0.7014443%39%0.6221046%39%0.5830847%39%0.5545648%/-16%72%//-13%57%/雙極板雙極板占電池系統(tǒng)的成本比重雙極板平均價格(元/W)雙極板市場空間(億元)同比增速18%0.92418%0.74661%18%0.63149%18%0.542356%18%0.453341%18%0.384743%18%0.326743%18%0.299746%18%0.2714247%18%0.2521048%/-16%72%//-13%57%/輔助系統(tǒng)輔助系統(tǒng)市場空間(億元)同比增速861%33149%5256%7341%10343%14843%21546%31647%46748%72%/57%/請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明162.2.東方氫能十余年深耕，有望受益于氫燃料電池市場需求放量歷經(jīng)十余年深耕氫燃料電池領(lǐng)域，東方電氣在核心組件方面已掌握膜電極、電堆、系統(tǒng)完全自主知識產(chǎn)權(quán)。氫燃料電池?fù)?。東方電氣從2010年就開始布局燃料電池技術(shù)，截至2022年4月已申請專利超過200項，已掌握高性能長壽命膜電極、大功率電堆、高效率發(fā)動機系統(tǒng)等核心能力。意圖：捷氫科技公司公告、億華通-U招股說明書、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明172.2.東方氫能十余年深耕，有望受益于氫燃料電池市場需求放量東方電氣在氫燃料電池領(lǐng)域?qū)嵙妱牛型芤嬗跉淙剂想姵厥袌鲂枨蠓帕俊３掷m(xù)位于技術(shù)創(chuàng)新前沿：①電池系統(tǒng)持續(xù)迭代，2022M12自主研發(fā)OLAS270A燃料電池系統(tǒng)通過國家強檢認(rèn)證，其中系統(tǒng)額定功率達(dá)270千瓦，峰值功率達(dá)272千瓦，是目前國內(nèi)功率最高的燃料電池單機系統(tǒng)；②OLAS60A氫燃料電池系統(tǒng)在國內(nèi)率先實現(xiàn)了10000小時耐久性實測大關(guān)。已累計交付氫燃料電池發(fā)動機超300臺：覆蓋全系客車及輕、中、重卡等應(yīng)用場景，投運車輛累計運行里程近1900萬公里，單車平均運行里程已超15萬公里，單車最高里程超26萬公里，平均氫耗約4千克每百公里，綜合指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，且百公里氫耗等關(guān)鍵指標(biāo)為同等車型國內(nèi)公開報道最佳。 方電氣官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明182.2.東方氫能十余年深耕，有望受益于氫燃料電池市場需求放量東方電氣在氫燃料電池領(lǐng)域?qū)嵙妱?，有望受益于氫燃料電池市場需求放量?022年成功進(jìn)入氫燃料電池系統(tǒng)裝機臺數(shù)排名前十。根據(jù)高工產(chǎn)研氫電研究所(GGII)數(shù)據(jù)顯示，2022M1-11中國氫燃料電池系統(tǒng)裝機臺數(shù)為3757臺，同比+150.47%。其中東方氫能氫燃料電池裝機77臺，占比2.05%，在2022年成功進(jìn)入系統(tǒng)裝機臺數(shù)排名前十。排名企業(yè)簡稱裝機臺數(shù)(臺)占比(%)1華通94725.21%22團64017.03%3捷氫科技56214.96%44動48612.94%55.06%663.97%7東方氫能772.05%88動力631.68%91.46%份1.38%注：相較于2021年同期，前10企業(yè)變化較大，捷氫科技、愛德曼、國氫科技、東方氫能、濰柴動力、清能股份、康明斯新能源等為2022年新進(jìn)入企業(yè)資料來源：高工氫電網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明193東方電氣前瞻布局有望受益請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明20中國加氫站運營、在建、規(guī)劃量(20230323)中國加氫站運營、在建、規(guī)劃量(20230323)加氫站是氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點，2022年底中國加氫站數(shù)量全球第一。國家《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》提出，到2025年“燃料電池車輛保有量約5萬輛，部署建設(shè)一批加氫站”。根據(jù)香橙會統(tǒng)計，2022年底中國已建成317317座運營36座在建292座規(guī)劃請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21根據(jù)中國氫能聯(lián)盟，中國一座日加氫能力500kg、加注壓力位35Mpa的加氫站建設(shè)成本約1200萬元(不含土地費用)，約相當(dāng)于傳統(tǒng)加油站的3倍。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，外供高壓加氫站成本結(jié)構(gòu)中壓縮機、加注設(shè)備、儲氫罐成本占比分別外供高壓氫加氫站成本結(jié)構(gòu)(2021年12月外供高壓氫加氫站成本結(jié)構(gòu)(2021年12月)進(jìn)自動化官網(wǎng)、中商產(chǎn)業(yè)研究院、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明22政策推動，2025年中國加氫站數(shù)量有望突破1000座，市場規(guī)模有望達(dá)到100億元。隨著中國燃料電池汽車示范應(yīng)用城市群的落地，各地方政府紛紛出臺關(guān)于氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的政策，推動加氫站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支持燃料電池汽車的推廣運行。 加氫站數(shù)量：根據(jù)國富氫能招股說明書，2025年中國加氫站有望突破1000座，2035/2050年或達(dá)到5000、12000座。 市場規(guī)模：在“十四五”期間，中國加氫站市場規(guī)模有望達(dá)到100億元，結(jié)合各地加氫站建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計在2050年中國加氫站市場規(guī)模將突破1000億元。施規(guī)劃省市2022年2023年2025年2030年3743742003055805010四川60浙江浙江30上海70江蘇江蘇50303003030060富氫能招股說明書、車百智庫、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明233.2.東方電氣前瞻布局加氫站，有望受益于加氫站批量落地東氫站批量落地。2020年公司成功研制四川首套加氫站高壓儲氫容器用于四川省首批氫燃料電池示范項目(西昌市月城加氫站)，標(biāo)志著公司已具備高壓儲氫容器批量化制造能力。2022年公司參建國內(nèi)首個管道輸氫母子加氫站 (中國石化馬店河加氫站)在攀枝花市正式運營：氫源取自當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)副產(chǎn)氫提純，鋪設(shè)有西南地區(qū)首條輸氫管線。截至2022年11月底，站內(nèi)設(shè)有槽車充裝柱一臺，加氫機一臺，日供氫能力1噸。據(jù)悉，該站后續(xù)還會服務(wù)周邊的加氫“子站”和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、工礦企業(yè)等，做到批零兼營。方電氣官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明244東方電氣已完成從“裝備制造”向“系統(tǒng)集成”的延伸轉(zhuǎn)變請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明25公司在制氫領(lǐng)域不斷發(fā)力、持續(xù)突破。2022年，東方電氣成功研制50標(biāo)方PEM電解槽及制氫系統(tǒng)。2022年公司與謝和平院士團隊簽署“海水無淡化原位直接電解制氫原創(chuàng)技術(shù)中試和產(chǎn)業(yè)化推廣應(yīng)用”合作協(xié)議，專項投入3000萬元推動科研成果產(chǎn)業(yè)化落地。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明264.2.2022年中標(biāo)首個綠氫開發(fā)項目，完成“裝備制造”向“系統(tǒng)集成”的延伸2022M8東方鍋爐成功中標(biāo)“華能肅南柳古墩灘百萬千瓦級光伏發(fā)電基地20萬千瓦光伏項目PC工程二標(biāo)段”項目，此項目是自同年6月東方電氣集團氫能產(chǎn)業(yè)整合一體化運行以來，中標(biāo)的首個光伏氫能綜合開發(fā)項目，標(biāo)志著東方鍋爐作為國內(nèi)氫能行業(yè)一流核心裝備研制及綜合解決方案提供商，新能源經(jīng)營模式從“技術(shù)研發(fā)、裝備制造”向“系統(tǒng)集成和工程總包”的延伸轉(zhuǎn)變。氫請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明275請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明28險提示火電投資不及預(yù)期：若火電裝機需求較弱導(dǎo)致投資不及預(yù)期，常規(guī)能源裝備商業(yè)績增速可能會出現(xiàn)大幅下滑。抽蓄行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：在抽蓄行業(yè)需求快速放量的背景下，可能會使得大量企業(yè)切入相應(yīng)的細(xì)分賽道。若未來市場競爭加劇，常規(guī)能源裝備制造商的經(jīng)營業(yè)績可能會有下降的風(fēng)險。核電/氣電/風(fēng)電等電力投資低預(yù)期：若核電、氣電、核電等電力品種建設(shè)低于市場預(yù)期、電力投資減弱，則對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期：氫能屬于公司新興業(yè)務(wù)的布局，若技術(shù)研發(fā)進(jìn)度低于行業(yè)提升速度，則對公司新業(yè)務(wù)的拓展會產(chǎn)生較大負(fù)面影響。市場份額下滑風(fēng)險：在新一輪電力投資周期中，若企