2019年鋁供需雙弱探底之路漫長(zhǎng)

20192019年鋁年 有色金供需雙弱，探底漫在3月23日更是創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)13690元/噸。2018年4月6日，俄鋁全球鋁此跟隨倫鋁上漲，并在4月19日創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)15590元/噸，但隨后延遲對(duì)俄鋁的，漲，期間更有“美鋁”的，滬鋁最高漲至15125元/噸，但自9月以來(lái)，受控制，在當(dāng)前政策環(huán)境下，無(wú)序產(chǎn)能擴(kuò)張已被嚴(yán)格，行業(yè)產(chǎn)能的增量只有產(chǎn)能置換和合規(guī)電解鋁大幅下滑，行業(yè)面積虧損的情形下，推遲投產(chǎn)、被迫減產(chǎn)現(xiàn)象多有出現(xiàn)，供應(yīng)端明 的大背景下，國(guó)家加大電力投資，又集中在鋁線纜需求端特高壓建設(shè)板塊，這或?qū)?019年 期來(lái)看具備很大的增長(zhǎng)空間。整體而言，2019年鋁需求端偏弱，預(yù)計(jì)消費(fèi)增速將維持4.5%。成本方面，雖然2019年氧化鋁價(jià)格下行相對(duì)確定，但是我們對(duì)自備電方案仍有期待，其滬鋁運(yùn)行區(qū)間12500-15000元/噸。 （增值服務(wù)關(guān)注公回復(fù)加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng) 群 圖1、滬鋁走勢(shì)回 圖2、倫鋁走勢(shì)回 圖3、經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回 圖4、消費(fèi)增速明顯回 圖5、經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀 圖6、指 表1、俄羅斯鋁業(yè)氧化鋁產(chǎn)能(萬(wàn)噸 表2、俄羅斯鋁業(yè)鋁土礦產(chǎn)能(萬(wàn)噸 表5、省環(huán)保政 圖9、1-10月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 圖10、房屋新開(kāi)工、施工、竣工數(shù)據(jù)背 圖11、電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成 圖12、電力電纜累計(jì)產(chǎn)量及累計(jì)同 圖13、2018年1-10月汽車產(chǎn)量2282.58萬(wàn) 圖14、2018年1-10月汽車產(chǎn)量87.9萬(wàn) 圖15、2018年新能源補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)向高續(xù)航車型傾 圖16、蔚來(lái)ES8車身鋁材使用率高達(dá) 圖17、2016—2018年中國(guó)未鍛造鋁及鋁材月度出口量（噸 圖22SHFE鋁庫(kù) 圖23LME鋁庫(kù) 圖 圖25鋁錠社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性變 一、2018年鋁價(jià)走勢(shì)回顧 圖1、滬鋁走勢(shì)回 圖 23日更是創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)13690元/噸。2018年4月6日，俄鋁全球鋁供應(yīng)擔(dān)憂，倫鋁入三季度，國(guó)內(nèi)環(huán)保督查和海停產(chǎn)推升氧化鋁大幅上漲，期間更有“美鋁”的推波助瀾，滬鋁最高漲至15125元/噸，但自9月以來(lái)，受制于采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期以及“金九銀十”的2015-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-二、 年宏觀經(jīng)濟(jì)展、“經(jīng)濟(jì)下行”催生“政策刺激20181-3度，中GDP速分別6.8%、6.76.5%，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落。按需求結(jié)構(gòu)年全年的10.2%回落1個(gè)百分點(diǎn)。2018年經(jīng)濟(jì)增速回落，一是貿(mào)易導(dǎo)致外需承壓；二是基建投資增速回落，在嚴(yán)查地方“隱性”背景下，地方融資受限，基建投資缺乏支持；三是在“去杠桿”背景下，M2增速持續(xù)回落，信用擴(kuò)張速度的下降影響到企業(yè)的投融資和居民的消費(fèi)需求，尤其是民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資問(wèn)題更是突出。圖3、經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回 圖4、消費(fèi)增速明顯回展望2019年，我們認(rèn)為投資、出口和消費(fèi)都存在一定下行壓力。首先，在“地產(chǎn)后周期”，房地產(chǎn)投資增速回落是大概率，7月 決遏制房?jī)r(jià)上漲”，因此地產(chǎn)調(diào)控短期難以大幅放松。其次，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩疊加貿(mào)易摩擦但在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，我們認(rèn)為2019年宏觀政策上會(huì)有如下改變，一是財(cái)政政策將政策有望在2019年，企業(yè)率歸并、減稅有望，個(gè)人所得稅抵扣有望實(shí)施；二是除了個(gè)人所得革外，不排除出臺(tái)一些消費(fèi)刺激政策；三是出口退稅和減稅政策有望進(jìn)一步加大實(shí)施力市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期或在2019年一季度末、二季度初發(fā)生轉(zhuǎn)變。、全球經(jīng)濟(jì)同步回落，但貶值緩解新興市場(chǎng)壓國(guó)經(jīng)濟(jì)體的影響。經(jīng)濟(jì)的“一枝獨(dú)秀”導(dǎo)致保持強(qiáng)勢(shì)，而新興經(jīng)濟(jì)體則因?yàn)樯祵?dǎo)致資2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)同步回落，財(cái)政刺激消退后經(jīng)濟(jì)增速回落將更加明顯，或結(jié)束“一枝獨(dú)秀”，與其它地區(qū)的差距重新收斂。而隨著的回調(diào)，新興經(jīng)濟(jì)體的壓力也會(huì)有所減輕。圖5、經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀 圖6、指2013-2013-2013-2013-2014-2014-2015-2015-2016-2016-2017-2017-2018-2018-歐元區(qū) 全球指資料來(lái)源：Wind研 資料來(lái)源：Wind研三、 年電解鋁供給展、產(chǎn)能天花板已經(jīng)顯現(xiàn)自2017年供給側(cè) 發(fā)、東方希望等企業(yè)產(chǎn)能約380萬(wàn)噸，大量 在建產(chǎn)能停產(chǎn)。根據(jù)的統(tǒng)計(jì)，去年一季度末以來(lái)，電解鋁月度產(chǎn)量同比增速自20%連續(xù)下滑，去年12月至今年7月，電解鋁月產(chǎn)量同比增速連續(xù)為負(fù)。但今年8月份，由于去年去產(chǎn)能后產(chǎn)量基礎(chǔ)降低，年內(nèi)部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，月產(chǎn)產(chǎn)能置換，2018年1月，工信部發(fā)布關(guān)于《電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有對(duì)于合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)，目前批建的產(chǎn)能主要集中于廣西和云南。2015年11月廣西發(fā)布《廣2025年全區(qū)鋁產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值要達(dá)到2000億元，工業(yè)增加720億元；氧化鋁產(chǎn)1200萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)480噸，再生鋁產(chǎn)100噸，鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)量500噸。同時(shí)要加快建設(shè)百色、、防城港等鋁工業(yè)電力局域網(wǎng)建設(shè)，降低區(qū)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本。根據(jù)百川資訊，目前廣西已建成電解鋁產(chǎn)能200其中運(yùn)行產(chǎn)能180，未來(lái)還可新增最280產(chǎn)能。已有規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目主要是百礦的4個(gè)項(xiàng)目和中鋁華磊，設(shè)計(jì)約100萬(wàn)噸產(chǎn)能。但是廣西在并不具備成本的優(yōu)勢(shì)，因云南的合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)主要?dú)w屬云鋁公司，該公司已公告的未來(lái)三個(gè)新建項(xiàng)目中，其中海鑫的70萬(wàn)噸屬于產(chǎn)能置換指標(biāo)之外，目前該項(xiàng)目正在逐步投產(chǎn)，截至今年9初已投產(chǎn)4噸，剩余共兩期66噸待投。、成本抬升限制產(chǎn)量釋雖然未來(lái)產(chǎn)能天花板已經(jīng)初步顯現(xiàn)，但產(chǎn)能尚存一定上升空間。然今年以來(lái)受海減產(chǎn)、俄鋁被、美鋁影響，國(guó)外氧化鋁價(jià)格大幅上漲，而國(guó)內(nèi)受礦石供應(yīng)緊張影響，鋁土礦價(jià)格大幅上漲，氧化鋁生產(chǎn)成本抬升導(dǎo)致企業(yè)能力持續(xù)，多家氧化鋁廠的彈性生產(chǎn)或檢修推升了國(guó)挪威海公司（NorskHydro）旗下Alunorte氧化鋁冶煉廠因2月底發(fā)生泄漏事故受到，巴西要求海在采取措施確保其運(yùn)營(yíng)安全之前維持50%的產(chǎn)量。海是歐洲最大的鋁業(yè)公司，涉及鋁的整個(gè) 。旗下Alunorte是全球最大的氧化鋁冶煉圖7、海占全球除中國(guó)外供給量的10%左海海月6日，財(cái)政部宣布將對(duì)38個(gè)俄羅斯個(gè)人、、公司和國(guó)企實(shí)施，當(dāng)中包括俄鋁大201720172017---數(shù)據(jù)來(lái)源:Rusal研2017年俄鋁的鋁土礦產(chǎn)能1740萬(wàn)噸，產(chǎn)量1165萬(wàn)噸。其中在俄羅斯產(chǎn)能達(dá)到910萬(wàn)噸，表2、俄羅斯鋁業(yè)鋁土礦產(chǎn)能(萬(wàn)噸20172017K---數(shù)據(jù)來(lái)源:Rusal研8月8日，澳大利亞工會(huì)表示，受鋁業(yè)公司新的工作場(chǎng)所協(xié)議生效影響，鋁業(yè)位于西澳大利亞的工人舉行無(wú)限期。鋁業(yè)是全球最大的鋁土礦和氧化鋁生產(chǎn)商，2017鋁土礦、氧化鋁產(chǎn)量分別達(dá)4580噸1310。目前美鋁在西澳大利亞Kwinnana、PinjarraWagerup3氧化鋁廠，涉及氧化鋁產(chǎn)能897.9萬(wàn)噸/年。3座氧化鋁廠的鋁土礦主要通過(guò)鐵路以及地面帶式輸送機(jī)從當(dāng)?shù)豀untly和Willowdale礦山運(yùn)出，由影響，鋁業(yè)氧化鋁日產(chǎn)量下滑2%至3%表3、鋁業(yè)位于西澳大利亞氧化鋁廠(萬(wàn)噸數(shù)據(jù)來(lái)源:Alcoa研我國(guó)鋁土礦資源分布具有高度集中的特征，具體來(lái)看，主要分布于山西、、廣西以及等省區(qū)，合計(jì)占比超90%。國(guó)內(nèi)鋁土礦品味差較大，俗稱“雞窩礦”，資源稟賦不佳，機(jī)械大規(guī)模開(kāi)揚(yáng)塵等環(huán)保問(wèn)題突出。近年來(lái)，頻發(fā)使得礦山開(kāi)采特別是露天開(kāi)采以及后續(xù)礦石破碎環(huán)節(jié)也逐步納入到環(huán)保部門范疇。2017年開(kāi)始，國(guó)家有關(guān)部門和地方省區(qū)（重點(diǎn)是、山西）就開(kāi)始以安全環(huán)保為切入點(diǎn)，持續(xù)表4、山西省環(huán)保政 20184看201851日-20181031實(shí)施鐵錘、守土、固本和四大行動(dòng)，嚴(yán)厲打擊無(wú)證開(kāi)采、超層越界開(kāi)采、20177292018年底前,全面完成露天礦山摸底排查。2017810數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理研2018年6月至7月，環(huán)保督察組進(jìn)駐，開(kāi)展“回頭看”相關(guān)工作。鋁土礦供給受到明顯抑制，而且環(huán)保“回頭看”結(jié)束后，三門峽等主產(chǎn)區(qū)仍未見(jiàn)邊際寬松，礦山均為復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步加表5、省環(huán)保政 201861日-201871201862220184數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理研山西、鋁土礦環(huán)保整頓導(dǎo)致安全環(huán)保不達(dá)標(biāo)的民采礦出礦量大幅下滑，據(jù)調(diào)研顯示，正常氧化鋁企業(yè)鋁土礦庫(kù)存水平約為35天左右，而目前已經(jīng)降至15天左右。在氧化鋁成本構(gòu)成中，鋁土44%，受礦石供應(yīng)緊張影響，鋁土礦價(jià)格大幅上漲，氧化鋁生產(chǎn)成本抬升導(dǎo)致企業(yè)能力持續(xù)，中鋁山西、三門峽開(kāi)曼、山西華興、萬(wàn)基等多家氧圖8、氧化鋁成本構(gòu)表6、外氧化鋁新增產(chǎn)能企業(yè)列表2018-2021E(萬(wàn)噸/年地國(guó)建產(chǎn)新產(chǎn)UC020186Emirates020193-4洲海2019JiuquanIron$2019nHongqiao202020202020National2021PTPT2021合數(shù)據(jù)來(lái)源:SMM研公地省城能新產(chǎn)鋁20181520182720185201892902018月02018月02018月內(nèi)鑫古201820192019廣20192019項(xiàng)目20192019停滯，2018年恐化02019港02019目02020202002020業(yè)2022201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源:SMM研數(shù)據(jù)來(lái)源： 數(shù)據(jù)來(lái)源： 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019國(guó)內(nèi)新增氧化鋁產(chǎn)能760噸，我們預(yù)計(jì)2019國(guó)內(nèi)全年氧化鋁產(chǎn)量7859.2萬(wàn)噸；海外氧化鋁產(chǎn)能，新增方面有阿聯(lián)酋鋁業(yè)公司的200萬(wàn)噸、海的320萬(wàn)噸等合計(jì)585萬(wàn)噸產(chǎn)能，此外2019年中海氧化鋁廠有望全面復(fù)產(chǎn)，俄鋁和美鋁澳洲等不正常生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的市場(chǎng)影響消弱，因此我們預(yù)2019外氧化鋁供應(yīng)將會(huì)比較充裕，國(guó)內(nèi)氧化鋁出口將減少20噸。由于受到鋁價(jià)持續(xù)，電解鋁新增、復(fù)產(chǎn)緩慢，原有電解鋁產(chǎn)能開(kāi)工率維持低位，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)氧化鋁消費(fèi)量737.5噸。整體上，國(guó)內(nèi)氧化鋁將2018的短缺轉(zhuǎn)2019的過(guò)剩，過(guò)剩大約101能更高，如果2019年國(guó)家全面推行自備電 面清理自備電廠、補(bǔ)繳性基金及附加、執(zhí)行交叉補(bǔ)貼和電網(wǎng)安全調(diào)峰等提出更高要求。截至2016年底，企業(yè)自備電廠裝機(jī)容量約為1.42億千瓦，自備電廠占比為8.63%。從自備電廠的分布來(lái)看，電解鋁生產(chǎn)大省山東及自備電廠裝機(jī)容量占比均超過(guò)30%。 、山東各地相繼出臺(tái)相應(yīng)的自備電方案，我們根據(jù)山東省物價(jià)局9月12鋁成本大約抬升了660元/噸。本提供支撐，對(duì)的鋁價(jià)或有政策助力，我們對(duì)2019年政策仍有期待，自備電方案可能成為明年四、 年電解鋁需求展鋁的下游需求主要集中于建筑、電力、交運(yùn)，占比分別33%、1614%。機(jī)械制造、耐用消占比約11%。、建筑需求難有8年-0月產(chǎn)資比長(zhǎng).地、0月新積增長(zhǎng).比長(zhǎng).降此往選擇施期長(zhǎng)工一長(zhǎng)竣面就少。在領(lǐng)主為端費(fèi)用門、梯等開(kāi)數(shù)影相不，竣數(shù)的幅降鋁構(gòu)直不。年型，9開(kāi)率.比6的.下了期9的工相比6月了4市 也因度于圖9、1-10月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 圖10、房屋新開(kāi)工、施工、竣工數(shù)據(jù)背單位：萬(wàn)億 單位 2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018- 需求方面，一二線城市限購(gòu)限貸較大程度削弱了買房人群力，而三、四線城市由于棚改及貨幣化安置力度減弱，其力也有所下降。近期市場(chǎng)緊張的環(huán)境下，投資開(kāi)發(fā)速度開(kāi)始放緩，開(kāi)放商由少拿地快周轉(zhuǎn)，變?yōu)樯倌玫貪M開(kāi)工，重視周轉(zhuǎn)。隨著之前徒弟儲(chǔ)備的項(xiàng)目陸仍然處于嚴(yán)控之中，因此政策短期難以大幅放松，因此2019年的消費(fèi)改善將不明顯。、電力領(lǐng)域發(fā)力，提供鋁消費(fèi)圖11、電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成 圖12、電力電纜累計(jì)產(chǎn)量及累計(jì)同單位單位單位單位：萬(wàn)千單位502017-2017-2017-2017-2018-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-

--------2018-2018-2018-2018-

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0---2015--2015-2014-2014-2014-2014-2015-2015-2015-2015- 累計(jì)同 累計(jì)產(chǎn)2014-2014-2014-2014-2015-2015-2015-2015-占據(jù)鋁消費(fèi)領(lǐng)域16%的電力需求，主要集中在鋁電纜，絕大部分在特高壓建設(shè)方面的鋼芯鋁絞線上。20181-9月電資完成3373元，同比下9.6%，電力領(lǐng)域需求較差拖累了鋁整體消費(fèi)水平。但下半年，完成了新一輪的招標(biāo)，電資增速已經(jīng)有明顯的回升，2018年1-10月電網(wǎng)工程投資完成額3814億元，同比下降7.6%，2018年1-11月電網(wǎng)工程投資完成額4511億元，同比下降3.2%顯示國(guó)家電資明顯加速，下降幅度持續(xù)縮窄。而且近些年電資主要集中在特高壓領(lǐng)域，這對(duì)鋁線纜的消費(fèi)形成直接支撐。2018年9月7日國(guó)家能源局核準(zhǔn)了5條特高壓直流線路和7條特高壓交流線路建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今明兩年施工建設(shè)，這將為鋁消費(fèi)提供增量，而且2019年、“輕量化”的前8年102.8.9.%和.置稅減半政策的退出導(dǎo)致需求；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致前景不和消費(fèi)降級(jí)，民眾消費(fèi)乏力。而從目前的形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)汽車產(chǎn)銷高速增長(zhǎng)的時(shí)期可能已8年0796%和. 單位：萬(wàn)輛單位：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)輛單位：000-0-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2018-汽車?yán)塾?jì)產(chǎn) 累計(jì)2016-2016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2018- 格的報(bào)告，燃油車重量每降低10%，油耗將降低7.5%-9%，電動(dòng)汽車重量每降低10%，續(xù)航里程將增加5.5%。面對(duì)環(huán)保節(jié)能的壓力，世界主要的汽車工業(yè)大國(guó)均制定了嚴(yán)格的乘用車油耗。中國(guó)的目標(biāo)是2020，乘用車新車整體油耗要降至5L/100km20156.9L/100km的水平下27.5%。另外，輕型車單車鋁材用量為179kg，中國(guó)單車用鋁量?jī)H有130kg，水平偏低，未來(lái)提升的空間較程做出了全面提升，并且高續(xù)航車型補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)有所提高。在續(xù)航里程低于150Km的電動(dòng)車，補(bǔ)貼將以貼標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)的4.4萬(wàn)元提升至5萬(wàn)元。在新造車品牌中，蔚來(lái)ES8335kg車身鋁材的使用率高達(dá)96.4%，僅車身的鋁材應(yīng)用量就超過(guò)300kg，而全身用鋁量更是超過(guò)500kg，是傳統(tǒng)汽車的三倍以上。圖15、 年新能源補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)向高續(xù)航車型傾 圖16、蔚來(lái)ES8車身鋁材使用率高達(dá)鋁型材應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域能夠提高軌道車輛的有效載荷，節(jié)省，降低車輛成本。與傳統(tǒng)的車輛制造材料耐候鋼和不銹鋼相比，鋁型材能降50%的車體重量，對(duì)高速線路、多彎線路、起高鐵動(dòng)車的鋁主要運(yùn)用于底架、車頂、側(cè)墻、端墻和室，預(yù)計(jì)單車用鋁量9.5噸。普通列車車頂梁、底座等，預(yù)計(jì)單車用鋁量7.5kg。有通車?yán)锍毯蛣?dòng)車保有量來(lái)算的話，大約1公里就需要1節(jié)高鐵車廂。保守估計(jì)，需要高鐵11000，按每節(jié)列車用鋁型材和鋁板材量分別81.5算，到2020動(dòng)車鋁擠壓材和鋁板材消耗量分別為8.8萬(wàn)噸和1.65萬(wàn)噸。 已經(jīng)了40個(gè)城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，規(guī)劃總里程約8500公里，保守估算，“十三五”期間建成并投入運(yùn)營(yíng)2500公里，以每公里配備10節(jié)車廂計(jì)算，將新增鋁材需求量18.75萬(wàn)噸，其中需要鋁型材15萬(wàn)噸，鋁板材3.75萬(wàn)噸。、包裝領(lǐng)域用鋁發(fā)展空年1-9國(guó)內(nèi)空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量超過(guò)16萬(wàn)臺(tái)，雖然同比增12.9%，但增速已經(jīng)較去年20%以上大包括鋁箔占比與發(fā)達(dá)國(guó)家尚存一定差距，2019至以后存在較大的發(fā)展空間。、鋁材出口仍有圖17、2016— 年中國(guó)未鍛造鋁及鋁材月度出口量（噸2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-共18.920181以來(lái)到7份滬倫7下，使得出口有較好的利潤(rùn)；另一方面，由于貿(mào)易摩擦頻繁導(dǎo)致了未來(lái)出口不這兩各因素導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)鋁材出口不斷創(chuàng)歷史新高，20181出口44噸，6份出口超過(guò)了50萬(wàn)噸，7月、8月、9月的出口量均在50萬(wàn)噸以上，10月出口量略微下滑至48萬(wàn)噸。內(nèi)電解鋁缺22.50噸，而且國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存也處于歷史。2019，由于國(guó)內(nèi)鋁錠高庫(kù)存將內(nèi)疲弱的需求做出一定的促進(jìn)作用。主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于貿(mào)易摩擦的，導(dǎo)致鋁材出口受阻，會(huì)對(duì)其研型材開(kāi)工率略高于往年同期水平，但是進(jìn)入到四季度后，開(kāi)工率逐漸下降，10月、11月的開(kāi)工率分別降至56.3%和54.6%，這反映了進(jìn)入四季度之后，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)在市場(chǎng)降溫。進(jìn)入到2019年之后，房地產(chǎn)雖然不存在系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，但是走弱是相對(duì)確定的。因此預(yù)計(jì)2019年的鋁型材開(kāi)工率將逐漸研 資大幅不及預(yù)期。2018年1-8月電 資累計(jì)完成額2803億，同比下降13.70%。2018年1-10月電網(wǎng)工程投資完成額3814億元，同比下降7.6%，顯示國(guó)家電資加速。2019年電網(wǎng)雖然在國(guó)家政策發(fā)力，因此不存在大的失速風(fēng)險(xiǎn)。研研箔消費(fèi)有很大的上升空間，我們預(yù)計(jì)2019年鋁板帶箔開(kāi)工率依然維持在較高的水平，為鋁消費(fèi)提供研平穩(wěn)，但是進(jìn)入到9月份之后，開(kāi)工率下降明顯，開(kāi)工率由9月的64.36%下降到了10月的58.9%，11月開(kāi)工率也金甌59.27%。有主要是由于今年前三季度國(guó)家電資大幅不及預(yù)期。2018年1-8月電資累計(jì)完成額2803億，同比下降13.70%。2018年1-10月電網(wǎng)工程投資完成額3814億元，同比下降7.6%，顯示國(guó)家電資加速。但是1月、11月鋁線纜開(kāi)工率分別是38.4%和37.1%，國(guó) 映出來(lái)。2019年電網(wǎng)雖然在國(guó)家政策發(fā)力，因此不存在大的失速五、2019年電解鋁庫(kù)存分析萬(wàn)噸，較年初減少6.53萬(wàn)噸；電解鋁消費(fèi)地庫(kù)存127.7萬(wàn)噸，較年初下降49.7萬(wàn)噸年軌交、耐用消費(fèi)品、機(jī)械制造、包裝領(lǐng)域的用鋁量都有進(jìn)一步的提升空間，因此我們預(yù)計(jì)2018年鋁年持?jǐn)嗄昴╇娊怃X社會(huì)庫(kù)存總量較2017下降302019201