如何看待硅谷銀行事件對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響

2第一章 問題出在硅谷銀行自身嗎？報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。第二章 如何看待后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策？目錄重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本硅谷銀行是個(gè)“壞銀行”？銀行賺什么錢？流動(dòng)性錯(cuò)配

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信用錯(cuò)配

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期限錯(cuò)配硅谷銀行僅進(jìn)行了期限錯(cuò)配，絕非“壞銀行”SVB基本只進(jìn)行了期限錯(cuò)配重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。3Wind

中信期貨研究所僅期限錯(cuò)配何以至此？為什么期限錯(cuò)配？前期存款流入太多為什么風(fēng)險(xiǎn)暴露？后期存款流出太多資金流動(dòng)節(jié)奏加大資產(chǎn)擺布?jí)毫Υ婵畹目爝M(jìn)快出打亂資產(chǎn)擺布節(jié)奏重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。4Wind

中信期貨研究所收益率曲線倒掛是一個(gè)問題？收益率曲線倒掛->

NIM收窄

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銀行和影子銀行縮表->信貸供應(yīng)收縮目前這一鏈條尚不成立收益率曲線倒掛尚未引發(fā)銀行NIM收窄重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。5Wind

中信期貨研究所問題出在哪？疫情寬松期間，大量資金流向科技行業(yè)2021年，美聯(lián)儲(chǔ)推遲收緊貨幣政策，實(shí)際利率水平極低誘發(fā)房地產(chǎn)通脹和耐用品通脹2022年11月，美聯(lián)儲(chǔ)過早放緩加息幅度，未再進(jìn)一步抬升實(shí)際利率水平，引發(fā)通脹反彈壓力硅谷銀行是上述問題捆綁后的的一個(gè)映射FRB未能快速拉升實(shí)際政策利率的結(jié)果重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。6Wind

中信期貨研究所第一章 問題出在SVB自身嗎？重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。7第二章 如何看待后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策？目錄什么情況會(huì)倒逼FRB寬松？重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。8Wind

中信期貨研究所概率從低到高來看：流動(dòng)性已足夠緊張：關(guān)注儲(chǔ)備金數(shù)量表征的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，貨幣互換表征的離岸流動(dòng)性金融風(fēng)險(xiǎn)快速傳染：關(guān)注衡量金融體系穩(wěn)健程度的指標(biāo)通脹壓力實(shí)質(zhì)性緩解：關(guān)注薪資通脹壓力流動(dòng)性總體充裕，結(jié)構(gòu)性緊張（1）銀行儲(chǔ)備金3萬億，高于“充裕準(zhǔn)備金”臨界值約4000億ONRRP

2.54萬億流動(dòng)性總體充裕銀行儲(chǔ)備金和ONRRP仍然充裕重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。9Wind

中信期貨研究所流動(dòng)性總體充裕，結(jié)構(gòu)性緊張（2）99th

quantile

EFFR高于聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上限15bp，較2019年縮表期間更加結(jié)構(gòu)性緊張（10bp）存款利率僅上行90bp，大量存款離開銀行涌入MMF提升存款利率+美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口（DW）

&SRF（StandingRepo

Facility）即可解決這一問題儲(chǔ)備金內(nèi)部分布上結(jié)構(gòu)性緊張重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。10Wind

中信期貨研究所流動(dòng)性總體充裕，結(jié)構(gòu)性緊張（3）?

離岸流動(dòng)性不是問題：離岸基差互換價(jià)格和FRB流動(dòng)性互換操作量尚不及2022國(guó)慶期間的瑞信事件離岸流動(dòng)性尚不是問題重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。11Wind

中信期貨研究所尚未有金融風(fēng)險(xiǎn)傳染特征（1）中小銀行存款保險(xiǎn)覆蓋率均在65以上硅谷銀行僅有5左右中小銀行存款覆蓋比例高于65%重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。12Wind

中信期貨研究所尚未有金融風(fēng)險(xiǎn)傳染特征（2）?

各規(guī)模銀行資本充足率處于歷史性高位各規(guī)模銀行核心一級(jí)資本充足率處歷史高位重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。13Wind

中信期貨研究所尚未有金融風(fēng)險(xiǎn)傳染特征（3）撥備覆蓋率歷史最高，約220問題銀行數(shù)36個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模僅475億，為歷史記錄以來最低SVB資產(chǎn)規(guī)模約2000億銀行撥備覆蓋率高重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。14Wind

中信期貨研究所尚未有金融風(fēng)險(xiǎn)傳染特征（4）小銀行現(xiàn)金資產(chǎn)不足的確是問題FDIC數(shù)據(jù)披露，社區(qū)銀行資產(chǎn)中54.7

以上的久期高于3小銀行現(xiàn)金儲(chǔ)備偏低重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。15Wind

中信期貨研究所通脹壓力難以實(shí)質(zhì)性緩解2月美國(guó)整體時(shí)薪季調(diào)環(huán)比增0.2，其中生產(chǎn)與非管理類工人季調(diào)環(huán)比增0.5，高于前值0.3，增速為近一年次高；貿(mào)易運(yùn)輸業(yè)時(shí)薪季調(diào)環(huán)比增0.6

，前值增0.6；休閑與餐飲業(yè)時(shí)薪季調(diào)環(huán)比增0.3，前值增0.0上述行業(yè)是1月美國(guó)除住房外核心服務(wù)CPI增速的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，暗示核心服務(wù)通脹居高不下運(yùn)輸、休閑娛樂項(xiàng)是核心服務(wù)主要貢獻(xiàn)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。16Wind

中信期貨研究所高通脹期間，基于金融風(fēng)險(xiǎn)的FED

PUT接近無效?

FED

PUT僅在1998年10月-2000年12月、2007年8月-2009年3月以及2020年3月有效，也即美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因價(jià)格泡沫破裂、金融穩(wěn)定問題大幅放寬貨幣政策。但在1987-1991年1月的那一輪儲(chǔ)貸危機(jī)和離岸美元流動(dòng)性形成負(fù)反饋期間，美聯(lián)儲(chǔ)反而逆勢(shì)加息，F(xiàn)ED

PUT無效高通脹時(shí)期，F(xiàn)ED

PUT無效重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。17Wind

中信期貨研究所硅谷銀行事件不會(huì)影響FRB的緊縮節(jié)奏結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊縮可以用提高存款利率

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DW

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SRF解決；總量流動(dòng)性、金融風(fēng)險(xiǎn)、通脹前景都不足以扭轉(zhuǎn)FRB緊縮節(jié)奏歸根結(jié)底，硅谷銀行事件是FRB抗通脹不利的結(jié)果，如果FRB因此放緩緊縮節(jié)奏，只會(huì)招致更大的通脹反彈壓力和更極致的加快緊縮，對(duì)金融體系的傷害只增不減在收益率曲線倒掛和商行