7.1 財務(wù)模型簡介

財務(wù)模型和風(fēng)險分析December18th,2002

|15/04/2023

|-業(yè)務(wù)目標(biāo)制定財務(wù)模型數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)與思路2003年-2008年的經(jīng)營數(shù)據(jù)預(yù)測關(guān)鍵成功要素分析業(yè)務(wù)單元貢獻(xiàn)分析敏感性分析風(fēng)險分析與啟示

目錄2|今后起的六年公司的資產(chǎn)和盈利情況整體表現(xiàn)如何？各類產(chǎn)業(yè)或子公司對公司短期整體財務(wù)業(yè)績的貢獻(xiàn)如何？從長期來看各單獨(dú)的產(chǎn)業(yè)或子公司給公司帶來的價值是什么？在投資和經(jīng)營過程中哪些因素對于公司整體財務(wù)表現(xiàn)的影響最大？如何回避這些風(fēng)險？制定業(yè)務(wù)目標(biāo)所需回答的主要問題3|財務(wù)模型數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)衡量指標(biāo)：會計報酬率、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值現(xiàn)金流入和流出分析收入和成本構(gòu)成分析投資和融資分析敏感性分析單店模擬分析戰(zhàn)略選擇市場預(yù)測拓展現(xiàn)狀分析經(jīng)營業(yè)務(wù)成本分析輸入輸出投資預(yù)測成本預(yù)測收入預(yù)測融資預(yù)測目標(biāo)市場份額4|財務(wù)模型分析思路體育市場容量李寧的零售市場容量03-08年的市場增長李寧的市場份額零售店的數(shù)量零售店的面積零售店的坪效李寧的零售總額互相印證經(jīng)銷商銷售體系A(chǔ)類—50%B類---30%C類---20%直營體系70%-90%30%-10%李寧集團(tuán)銷售總目標(biāo)服裝與鞋器材配件高爾夫國際事業(yè)部84%12%1%3%5|李寧集團(tuán)的市場-業(yè)務(wù)目標(biāo)有空間也有壓力中國體育產(chǎn)品市場的發(fā)展和李寧產(chǎn)品的發(fā)展

體育產(chǎn)品市場以20%的速度增長，李寧的市場份額保持在13%，在2004年的市場是18.7億，2008年是38.8億，基本與李寧集團(tuán)的目標(biāo)一致。

李寧的業(yè)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)建立在中國體育用品市場的健康發(fā)展和李寧集團(tuán)的有效市場戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。6|未來六年的整體經(jīng)營成果預(yù)測銷售收入以平均每年30%的速度增長銷售毛利保持在45%左右市場銷售費(fèi)用保持在14%（對于2004年和2008年的奧運(yùn)年，可能還有額外預(yù)算）管理費(fèi)用保持在21%凈利潤指標(biāo)為8%7|未來六年的整體現(xiàn)金流量預(yù)測現(xiàn)金流入的主要組成是銷售收入經(jīng)營性現(xiàn)金流出占收入的90%。資本性投入對于經(jīng)營性資金的流動壓力不大?，F(xiàn)金凈流量發(fā)展穩(wěn)定8|所有者權(quán)益變動-穩(wěn)步增長權(quán)益2002-2008

假設(shè)：無股東分紅和少數(shù)股東權(quán)益分配的情況下，所有者權(quán)益會穩(wěn)步增長。并且隨著所有者權(quán)益逐步增長，融資需求降低，甚至沒有融資需求。9|上市-中國-主要條件股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：（一）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行；（二）公司股本總額不少于人民幣五千萬元；（三）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算；（四）持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上；（五）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。李寧集團(tuán)的主要財務(wù)指標(biāo)符合上市條件。10|上市-香港-主要條件股份有限公司申請?jiān)谙愀壑靼嫔鲜猩鲜斜仨毞舷铝袟l件：

（一）發(fā)行人必須依據(jù)其注冊或成立所在地的法例正式注冊或成立，并須遵守該等 法例及其公司章程大綱及細(xì)則或同等文件的規(guī)定；（二）開業(yè)時間在三年以上，有不少于三個財政年度的經(jīng)營記錄；（三）最近一年股東應(yīng)占盈利不低于2,000萬港幣，及前兩年累計的股東應(yīng)占盈利亦

不低于3,000萬港幣

李寧集團(tuán)的主要財務(wù)指標(biāo)符合上市條件。11|實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)的關(guān)鍵成功因素-店量一級城市40404040414187100107114118122123456年度店量店中店地鋪店在一、二、三級城市店量增長分別如上所示：零售店總量將從現(xiàn)在的1333家增長到2008年的2458家，年增長幅度從三級城市（20%-5%）到一級城市（10%-3%）遞減。其中一級城市163家，標(biāo)準(zhǔn)店與店中店25%：75%，二級城市499家，比例為50%:50%,三級城市1796家，比例為75%：25%。12|實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)的關(guān)鍵成功因素-平均面積在一、二、三級城市平均面積增長分別如上所示：針對不同業(yè)態(tài)和不同級別的城市，可見面積上從第三級別城市的增長幅度最大，年增長10%。二級城市小幅度增長，三級城市的地鋪店持平，店中店以5%速度增長。13|實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)的關(guān)鍵成功因素-平效各個城市的平效增長平效的提升是業(yè)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵和難點(diǎn)。平效可以通過品牌價值提高，科技含量的提高，零售管理能力的提高來達(dá)到。平效的穩(wěn)步提高是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)的關(guān)鍵。從2003年到2008年的增長是100%，但是仍有提升空間。耐克的平效是現(xiàn)在李寧的3倍。14|各個重要成本投入與收益分析銷售費(fèi)用包含市場部費(fèi)用和銷售部費(fèi)用，占總銷售額的14%。研發(fā)費(fèi)用占銷售額的比例從2%發(fā)展到5%。無形資產(chǎn)主要是IT網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入，包含E-POS和SAP改造。渠道網(wǎng)絡(luò)主要是零售網(wǎng)絡(luò)投資。對于銷售和研發(fā)的投入和相應(yīng)產(chǎn)生的銷售收入的比例，難以量化，但是建立應(yīng)有的項(xiàng)目評估和跟蹤體系是必不可少的，以確保投資與收益的正向匹配。未來的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和IT建設(shè)投資都需要進(jìn)行投資分析，它對于現(xiàn)金流量和收益的影響需要分析。15|存貨的周轉(zhuǎn)和處置問題-經(jīng)濟(jì)批量和安全庫存010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000存貨價值123456年度年末存貨器材部產(chǎn)品

大貨保持原有的存貨周轉(zhuǎn)期（95天）的情況下，年末存貨額會與銷售額保持一致的比例增長，到2008年會高達(dá)8億。期貨執(zhí)行率85%存貨處置每年損失千萬建議：期貨執(zhí)行率的提高是改善存貨問題的關(guān)鍵。16|現(xiàn)金的管理和控制現(xiàn)金的良性循環(huán)生產(chǎn)循環(huán)存貨循環(huán)應(yīng)收循環(huán)采購循環(huán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)加強(qiáng)針對原料供應(yīng)商的應(yīng)付帳款管理，審核現(xiàn)有供應(yīng)商應(yīng)付帳款政策，有選擇地優(yōu)化應(yīng)付帳款周期。加強(qiáng)針對生產(chǎn)OEM商的應(yīng)付帳款管理，審核現(xiàn)有供應(yīng)商應(yīng)付帳款政策，有選擇地優(yōu)化應(yīng)付帳款周期。目前庫存壓力較大，資金占用量較大，應(yīng)優(yōu)化供應(yīng)鏈以加快庫存周轉(zhuǎn)，減低資金壓力。加強(qiáng)針對經(jīng)銷商的應(yīng)收帳款管理，將回款管理與經(jīng)銷商政策有機(jī)地結(jié)合起來目前安全現(xiàn)金存量偏高，閑置資金無優(yōu)化管理；但是目前市場缺乏安全高效的短期投資手段，制約了公司的現(xiàn)金管理能力目前問題的焦點(diǎn)在此兩方面17|各個業(yè)務(wù)單元的銷售貢獻(xiàn)2003年各單元銷售2008年各單元銷售

從2003年到2008年器材事業(yè)部的增長速度從35%-25%，略高于大貨，其銷售比例從12%增長到15%。高爾夫事業(yè)部的年增長率從100%到30%，但其基數(shù)太小，所占比例仍然很低（1%）。國際事業(yè)部的增長從20%-40%，基本與大貨保持一致。結(jié)論：大貨在未來6年內(nèi)仍是主要發(fā)展重點(diǎn)。高爾夫和國際事業(yè)部還不成規(guī)模。18|各個業(yè)務(wù)單元的核算-內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格機(jī)制對于作為利潤中心的各個事業(yè)部：器材事業(yè)部—利潤率13%高爾夫事業(yè)部—利潤率32%國際市場部—利潤率10%各事業(yè)部與大貨的共享服務(wù)很多，例如網(wǎng)絡(luò)、人員、服務(wù)等，致使各個事業(yè)部的利潤和算不清淅。建議：為了掌握各個業(yè)務(wù)單元的利潤貢獻(xiàn)，建議建立內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格機(jī)制來清晰核算事業(yè)部利潤。19|單店盈利能力和現(xiàn)金流量分析-數(shù)量發(fā)展不是無限的單店的投資成本隨著網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的擴(kuò)大，將呈倍數(shù)遞增，鋪貨成本和單店運(yùn)營成本將直接影響正常的現(xiàn)金流量，并造成收益的延緩。建議：在充分運(yùn)用流動資金的基礎(chǔ)上，合理規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化。20|敏感性分析-主要收入因素店量下降50%平均面積下降50%平效下降50%結(jié)論：主要收入因素單個對總銷售額的影響有限，其中以店量影響最低，平效影響最大，但綜合變化對總收入有嚴(yán)重影響。敏感系數(shù)店量、平均面積和平效同時下降50%收入的變化21|敏感性分析-主要成本因素在各個渠道上的毛利率降低30%結(jié)論：在費(fèi)用（銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用）相對穩(wěn)定的情況下，維持穩(wěn)定的毛利率是公司盈利的基本條件。22|主要業(yè)務(wù)指標(biāo)的對比分析營業(yè)指標(biāo)可與耐克、阿迪相比現(xiàn)金管理和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有加強(qiáng)空間23|積極參與與推動體育產(chǎn)業(yè)在中國的發(fā)展考慮與一些競爭對手在行業(yè)推動與規(guī)范化方面的合作通過搶占通路資源，制約國際競爭對手的發(fā)展有針對性地阻擊國內(nèi)競爭對手逐步加大研發(fā)投入，提高品牌科技含量合理支配與使用市場推廣資源，不斷提升品牌認(rèn)知度搶占通路資源，高速擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)規(guī)模整合供應(yīng)鏈以保證生產(chǎn)、原材料采購規(guī)模加強(qiáng)與OEM廠商與原材料供應(yīng)商的協(xié)作培養(yǎng)企業(yè)核心競爭力，在管理層培養(yǎng)核心技能，繼續(xù)引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人與先進(jìn)的管理機(jī)制通過財務(wù)控股公司規(guī)范資本運(yùn)營，加強(qiáng)與資本市場的溝通與合作風(fēng)險分析匯總應(yīng)該考慮的規(guī)避措施風(fēng)險影響體育用品行業(yè)能否穩(wěn)定、持續(xù)地增長與擴(kuò)大李寧公司能否在日益激烈的