【大學】建設項目風險分析

第六章

建設項目風險分析編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng如何決策，才能回避風險呢？編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng第六章建設項目風險分析6.1建設項目風險分析概述6.2不確定性分析6.3建設項目風險的概率分析編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.1建設項目風險分析概述編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.1.1風險的概念與分類

風險泛指未來發(fā)生不利事件的可能性。風險有政治風險、經(jīng)濟風險、社會風險和工程風險四大類。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.1.2不確定性與風險的關系不確定性：各種經(jīng)濟要素的未來值具有不確定性；各種經(jīng)濟要素取值，由于缺乏足夠的信息或測算方法誤差，使得經(jīng)濟評價指標有不確定性。風險與不確定性的關系風險具有不確定性；不確定性不一定能構成風險。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.1.3風險分析的作用與內(nèi)容風險識別：識別影響建設項目結果的各種不確定因—找出有潛在不利后果的風險因素(1)明確風險分析所指向的預期目標。(2)找出影響預期目標的各種不確定項因素。(3)分析各因素對預期目標的影響程度。(4)對各因素向不利方向變化的可能性進行分析，確定主要風險因素。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng風險評估等級一般風險較大風險嚴重風險災難性風險作用識別項目面臨的主要風險及風險等級，制定出相應的風險對策，減少投資決策失誤。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng風險防范對策風險回避

風險轉移

風險控制

風險自留

編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.1不確定性分析編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng不確定事件對項目影響重大？微弱？國際時政經(jīng)濟環(huán)境政策調(diào)整技術創(chuàng)新領導變更……例：“赫爾墨斯”計劃編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng“赫爾墨斯”失敗原因研制期間，世界格局發(fā)生了變化，前蘇聯(lián)解體，德國重新統(tǒng)一。德國統(tǒng)一后繁重的經(jīng)濟改造任務影響了對該計劃巨額的經(jīng)濟投入?？傮w方案未能適應21世紀的新需要。

方案一變再變。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.2.1盈虧平衡分析盈虧平衡點

項目實施過程中的收入和支出達到平衡時，必須達到的最低生產(chǎn)水平或銷售水平。當項目的生產(chǎn)或銷售水平達到這個點時，項目不虧不盈，能保證各種起碼的開支，維持生產(chǎn)。

編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng盈虧平衡分析的幾點假設◆

一個工程項目只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，若有幾個產(chǎn)品，選其主要產(chǎn)品進行分析；◆

單位產(chǎn)品的銷售價（P），可變費用（CV）、固定費用（CF），在項目壽命周期內(nèi)不變；◆

生產(chǎn)量=銷售量；◆

一切數(shù)據(jù)均為正常生產(chǎn)時的數(shù)據(jù)。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng盈虧平衡分析的幾點假設◆

一個工程項目只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，若有幾個產(chǎn)品，選其主要產(chǎn)品進行分析；◆

單位產(chǎn)品的銷售價（P），可變費用（CV）、固定費用（CF），在項目壽命周期內(nèi)不變；◆生產(chǎn)量=銷售量；◆一切數(shù)據(jù)均為正常生產(chǎn)時的數(shù)據(jù)。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng項目利潤E的表達式當盈虧平衡時，企業(yè)利潤為零，則盈虧平衡點產(chǎn)量為BEPQ越小，項目適應市場變化及抗風險能力越強。評價標準：線性盈虧平衡分析編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng固定成本盈利區(qū)虧損區(qū)變動成本總成本費用銷售收入銷售收入、成本（R、C）BEPQQ（產(chǎn)量）線性盈虧平衡圖編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng盈虧平衡分析的應用

生產(chǎn)能力利用率（BEPy）最高單位產(chǎn)品成本

（BEPc）最低銷售價格確定（BEPP）編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng生產(chǎn)能力利用率BEPy已知保本產(chǎn)銷量時，可通過計算BEPy

來表示達到盈虧平衡時實際利用的生產(chǎn)能力占項目設計生產(chǎn)能力的比率。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng評價標準BEPy越小，表示達到盈虧平衡時實際利用的生產(chǎn)能力占項目設計生產(chǎn)能力的比率越小，說明項目適應市場變化和抵御風險的能力越強。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng最高單位產(chǎn)品成本BEPC的確定已知項目產(chǎn)品的銷量Q、單位銷售價格和固定成本時則：保本最高單位產(chǎn)品成本為：BEPC——與產(chǎn)銷量Q對應的單位變動成本，也稱保本最高單位產(chǎn)品成本編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng最低銷售價格BEPP

的確定已知項目產(chǎn)品的產(chǎn)銷量Q、單位產(chǎn)品變動成本及固定總成本時，則：保本最低銷售價格為：BEPP——與產(chǎn)量Q相對應的保本單位產(chǎn)品售價，也稱保本最低銷售價格編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【例6-1】某項目年設計生產(chǎn)能力15萬件，每件產(chǎn)品價格為600元，單位變動成本為200元，單位產(chǎn)品稅金為150元，年固定成本為1800萬元。求：（1）達到設計生產(chǎn)能力時的盈利（即最大利潤）是多少？（2）以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點和用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點為多少？（3）年利潤為1500萬元時要求的年產(chǎn)量是多少？（4）當市場需求為8萬件時，企業(yè)可接受的最低銷售單價為多少？如保持銷售單價不變，則此時可接受的最高單位變動成本為多少？編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng

生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點【解】（1）最大利潤

（2）產(chǎn)量表示的盈虧平衡點編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng

（4）企業(yè)可接受的最低銷售單價企業(yè)可接受的最高單位變動成本（3）年利潤為1500萬元時的年產(chǎn)量編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng非線性盈虧平衡分析由于項目產(chǎn)銷量的增加，產(chǎn)品銷售價下降，可使銷售收入與產(chǎn)銷量之間成非線性關系；材料價格、人工費等各種因素影響，也可使銷售收入與產(chǎn)銷量之間成非線性關系，這樣產(chǎn)品的盈虧平衡點有一個以上。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng收入盈利MN0Q1Q2產(chǎn)量成本收入

有兩個盈虧平衡點M、N，當Q<Q1

和Q>Q2

時，不可行；當Q1<Q<Q2，可行。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【例6.2】某項目的年固定成本為80000元，單位變動成本為40元（已含稅金）。每多生產(chǎn)一件產(chǎn)品，單位變動成本可降低0.01元；單位銷售價格為100元，銷量每增加一件產(chǎn)品，銷售價格下降0.02元。試求盈虧平衡點。【解】單位產(chǎn)品的售價P=（100－0.02Q）；單位產(chǎn)品的變動成本Cv=（40－0.01Q）盈虧平衡點時,R（Q）

=C（Q）編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng結論：當項目產(chǎn)量小于盈虧平衡點Q1（2000件）和大于盈虧平衡點Q2（4000件）時，銷售收入均小于成本，即項目虧損。所以，項目產(chǎn)量應安排在Q1和Q2之間。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【例6.3】生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案A和B。A方案初始投資為50萬元，預期年凈收益為15萬元；方案B初始投資為150萬元，預期年凈收益為35萬元。該產(chǎn)品市場壽命具有較大的不確定性，如果給定基準收益率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項目壽命期分析怎樣選擇兩個方案。解：設項目壽命期為T,寫出兩方案的NPVNPVA=-50+15(P/A,15%,T)NPVB=-150+35(P/A,15%,T)令NPVA=NPVB，即-50+15(P/A,15%,T)=-150+35(P/A,15%,T)編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng解得T=9.92年，即為盈虧平衡點。A方案B方案

NPV0-50-150

9.92TT<9.92年時A方案優(yōu)；T>9.92時B方案優(yōu)。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.2.2敏感性分析敏感性分析的定義敏感性是不確定因素的變動對項目經(jīng)濟的評價指標（如內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等）的影響程度。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng作用目的提高決策的正確性和可行性敏感性分析保持項目可行允許因素變動的范圍編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng確定敏感性分析指標選取不確定性因素，設定變化幅度和范圍計算不確定因素的變動對分析指標的影響程度

確定敏感性因素選擇敏感程度小的方案敏感性分析的方法及步驟P86編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng敏感度系數(shù)計算公式（P86改）：SAF

值越大，表明評價指標A對于不確定因素F越敏感；反之，則不敏感。SAF越大，項目風險也越大。不確定因素F發(fā)生△F變化時，評價指標A的相應變化率（％）不確定因素F的變化率（％）編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【例6.4】：某建設項目達產(chǎn)后年產(chǎn)量為10萬臺，每臺售價800元，單臺成本500元，項目投資8800萬元，綜合稅率10%，項目壽命期15年。選定產(chǎn)品售價、投資、成本、產(chǎn)量四個變量因素，各按±10%和±15%的幅度變動，試對該項目的投資利潤率作敏感性分析。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng解：有關計算公式如下：（１）產(chǎn)品銷售收入=年產(chǎn)量×單價（２）年稅收=產(chǎn)品銷售收入×年稅金（３）年利潤=產(chǎn)品銷售收入－年總成本－年稅金（５）敏感性系數(shù)：（４）編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng價格因素變動敏感性分析表基本方案-15%-10%+10%+15%年產(chǎn)量單價銷售收入年總成本稅金全部投資年利潤101010101080068072088092080006800720088009200500050005000500050008006807208809208800880088008800880022001120148029203280投資利潤率25.012.7316.8233.1837.27敏感度系數(shù)+3.27+3.27+3.27+3.27編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng投資因素變動敏感性分析表基本方案-15%-10%+10%+15%年產(chǎn)量單價銷售收入年總成本稅金全部投資年利潤1010101010800800800800800800080008000800080005000500050005000500080080080080080088007480792096801012022002200220022002200投資利潤率25.029.4127.7822.7321.74敏感度系數(shù)-1.18-1.11-0.89-0.87編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng成本因素變動敏感性分析表基本方案-15%-10%+10%+15%年產(chǎn)量單價銷售收入年總成本稅金全部投資年利潤101010101080080080080080080008000800080008000500042504500550057508008008008008008800880088008800880022002950270017001450投資利潤率25.033.5230.6819.3216.48敏感度系數(shù)-2.27-2.27-2.27-2.27編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng產(chǎn)量因素變動敏感性分析表基本方案-15%-10%+10%+15%年產(chǎn)量單價銷售收入年總成本稅金全部投資年利潤108.59.01111.580080080080080080006800720088009200500042504500550057008006807208809208800880088008800880022001870198024202530投資利潤率25.012.2522.5027.5028.75敏感度系數(shù)+1.00+1.00+1.00+1.00編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng敏感性分析圖

不確定因素變化幅度(%)利潤率%投資額產(chǎn)品價格成本基本方案投資利潤率25%產(chǎn)量010155-5-10-15-10%-20%-30%編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng結論：從圖中可以看出：價格因素為最敏感因素，只要銷售價格增長（或降低）1%，投資利潤率可增長（或降低）3.27%。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng多因素敏感性分析

方法步驟與單因素敏感性分析相同。只是同時有多個因素發(fā)生變動。【例6-5】某項目固定資產(chǎn)投資為1500萬元、年銷售收入為300萬元、年經(jīng)營費用45萬元、項目壽命期為10年、固定資產(chǎn)殘值為50萬元、基準收益率(ic)為10%。試對該項目的凈現(xiàn)值進行敏感性分析分析（關鍵的不確定因素為投資和年銷售收入）。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【解】設X表示投資變化率，Y表示年銷售收入變化率，則：如果FNPV（10%）≥0，則：編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng投資變化率%xy年銷售收入變化率%1020-----20-10---4.67--10-20-10--205.74Y=-0.0467+0.8138x直線為臨界線，即FNPV（10%）＝0，臨界線以上的區(qū)域FNPV（10%）＞0；臨界線以下的區(qū)域FNPV（10%）＜0。此區(qū)域比較小，說明項目對兩個影響因素的變動都較為敏感，項目的風險比較大。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.3建設項目風險的概率分析編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.3.1風險的度量單一風險的度量時進行項目整體風險評估的基礎，表達式：

R=F（O，P）編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.3.1風險的度量

單一風險的度量時進行項目整體風險評估的基礎，表達式：

R=F（O，P）

R——某一風險因素的風險度；

O——該風險因素的所有風險后果

P——對應于所有風險后果的概率值集將人們對風險的態(tài)度考慮在內(nèi)：

R=F（O，P，L）

L——人們對風險的態(tài)度單一風險的度量編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng客觀概率主觀概率人們根據(jù)經(jīng)驗作出的主觀判斷概率確定的方法根據(jù)大量試驗用統(tǒng)計的方法確定編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng典型的可能性簡單描述概率等級經(jīng)?？赡茴l繁的出現(xiàn)，在所關注的期間多次出現(xiàn)（例如：項目建設期，建筑物的生命期）。4很可能在所關注的期間出現(xiàn)幾次。3偶然的在所關注的期間偶爾出現(xiàn)。2極小不太可能但還有可能在所關注的期間出現(xiàn)的（例如：在建筑物生命期中10次只有1次發(fā)生）1不可能由于不可能發(fā)生所以假設他不會出現(xiàn)或不能出現(xiàn)。0典型的可能性及對應的概率等級

編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng嚴重程度簡單描述等級災難性的項目失敗，破產(chǎn)4很嚴重的項目目標無法完全達到，超過風險準備費用。3嚴重的損失超過預計的范圍，對項目有較大的影響。2不嚴重的損失在預計的范圍之內(nèi)，對項目有一定的影響。1可忽略的損失很小，可認為沒有損失后果。0典型風險的后果等級

編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng風險的重要程度評定

后果及等級可能性及等級災難性的很嚴重的嚴重的不嚴重的可以忽略的43210經(jīng)常41612840很可能3129630偶然的286420極小143210不可能000000編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng可能性后果及可接受性災難性的很嚴重的嚴重的不嚴重的可以忽略的經(jīng)常不可接受的不可接受的不可接受的不希望有的不希望有的很可能不可接受的不可接受的不希望有的不希望有的可接受的偶然的不可接受的不希望有的不希望有的可接受的可接受的極小不希望有的不希望有的可接受的可接受的可忽略的不可能不希望有的可接受的可接受的可忽略的可忽略的風險可接受性的評定結果

“不可接受的”指無法忍受的，必須消除或轉移的；“不希望有的”指必須采取合理的行動，如詳細的調(diào)查和判斷、必要的監(jiān)測的；“可接受的”指假如風險可以管理的話，可以接受的；“可以忽略的”指不需要進一步考慮的。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.3.2專家調(diào)查打分法專家調(diào)查打分法是建立在主觀概率分析基礎上的一種方法，是最常見、最簡單且易于應用的整體風險評估方法。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng專家調(diào)查打分法的工作內(nèi)容:(1)識別出建設項目可能遇到的風險，列出風險表。(2)將列出的風險表提交給有關專家，利用專家經(jīng)驗，對風險的重要程度進行評估；(3)收集專家對風險的評估意見并做計算分析，確定出建設項目的整體風險。具體步驟：見教材P91編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng6.3.3概率樹分析法(1)列出要考慮的各種風險因素（如投資、經(jīng)營成本、銷售價格等）及項目經(jīng)濟評價指標（如FNPV、FIRR、Pt’等）；(2)設想各種風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)，分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使每種風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)出現(xiàn)的概率之和等于1；(3)根據(jù)各風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)構造概率樹；(4)計算概率樹中每一分枝（即各風險因素的每一種組合）出現(xiàn)的概率及相應的評價指標值；(5)根據(jù)具體要求進行計算并做相應的分析。概率樹分析法步驟編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng概率樹分析法步驟式中：E（Z)——

經(jīng)濟評價指標Z的期望值；

Zj——第j種風險因素組合狀態(tài)下經(jīng)濟評價指標Z的評價值;pj——第j種風險因素組合狀態(tài)出現(xiàn)的概率；

n

——風險因素組合狀態(tài)的總數(shù)。式中：D（Z）——經(jīng)濟評價指標的方差；離散系數(shù)＝編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【例6.6】某方案有三種可能的原材料價格水平狀態(tài),高價、中價、低價，三種價格出現(xiàn)的概率分別為0.4,0.4,0.2。產(chǎn)品的市場狀態(tài)有暢銷、一般、滯銷三種狀況，三種市場狀態(tài)的概率分別為0.2,0.6,0.2。每種市場行情與產(chǎn)品價格的組合年凈收益見下頁表格。若年折現(xiàn)率為12%，壽命期為5年，期初投資1000萬元。試判斷方案是否可行。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng

市場狀況

產(chǎn)品價格

年凈收益（萬元）

暢銷

高價390

暢銷

中價450

暢銷

低價510

一般

高價310

一般

中價350

一般

低價390

滯銷

高價230

滯銷

中價250

滯銷

低價270編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng解：組合方案共有=9個列表計算各組合方案的NPV和概率P

市場價格NPV

概率P暢銷0.2高價0.4NPV=390(P/A,12%,5)-1000=405.95P=0.2×0.4=0.08暢銷0.2中價0.4NPV=450(P/A,12%,5)-1000=622.25P=0.2×0.4=0.08暢銷0.2低價0.2NPV=510(P/A,12%,5)-1000=838.55P=0.2×0.2=0.04一般0.6高價0.4NPV=310(P/A,12%,5)-1000=117.55P=0.6×0.4=0.24一般0.6中價0.4NPV=350(P/A,12%,5)-1000=261.75P=0.6×0.4=0.24一般0.6低價0.2NPV=390(P/A,12%,5)-1000=405.95P=0.6×0.2=0.12滯銷0.2高價0.4NPV=230(P/A,12%,5)-1000=-170.85P=0.2×0.4=0.08滯銷0.2中價0.4NPV=250(P/A,12%,5)-1000=-98.75P=0.2×0.4=0.08滯銷0.2低價0.2NPV=270(P/A,12%,5)-1000=-26.65P=0.2×0.2=0.04編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng由于NPV>0，所以方案可行。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【例6-7】某項目建設期2年，生產(chǎn)運營期10年。建設投資、年銷售收入和年經(jīng)營成本的估計值分別為90000萬元、40000萬元和18000萬元。經(jīng)研究以上三項為項目的主要風險因素。每個風險因素有三種狀態(tài)，其概率分布如下表所示。試計算該項目財務凈現(xiàn)值的期望值、方差、離散系數(shù)，并計算該項目FNPV≤0的累計概率。（假設基準收益率iC=8%）。風險因素變化率+20%0%-20%建設投資0.50.40.1年銷售收入0.40.50.1年經(jīng)營成本0.40.50.1風險因素概率分布表編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng【解】由題已知項目的經(jīng)濟評價指標為FNPV，風險因素為建設投資、年銷售收入、年經(jīng)營成本。根據(jù)各風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)構造概率樹。計算概率樹中每一分枝（事件）出現(xiàn)的概率及相應的FNPV值見教材P94圖。其中：事件1出現(xiàn)的概率P1=0.5×0.4×0.4=0.08事件1的FNPV1=—90000×（1+20%）+[40000×（1+20%）－18000×（1+20%）]×(P/A，8％，10)（P/F，8％，2）＝-108000+26400×5.7528=43874其他各事件的概率、FNPV計算方法同事件1。編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng(3)計算該項目FNPV≤0的概率將凈現(xiàn)值從小到大進行排序，列出其對應的發(fā)生概率，再計算累計概率，所得結果如下表所示。FNPV≤0的概率為：編輯ppt—/sundae_meng—/sundae_meng事件j凈現(xiàn)值FNPVj發(fā)生概率pjFNPVj.pj累積概率方差7-481710.020-9630.02014492531316-301710.016-4830.036720922508-274610.025-6870.06110373230625-121710.004-490.065965306317-94610.020-1890.085430870459-67510.005-340.09095506354-21480.100-2150.1901528966402685390.005430.195403706118112490.004450.199264298813158520.08012680.279356235525185620.12523200.4044228320827292490.001290.4055936722338520.0206770.42519244814365620.10036560.525153666392720.0259820.55013432814387