人民幣匯率波動對FDI的影響-基于VAR脈沖響應的壓力情景實證研究

人民幣匯率波動對FDI的影響—基于VAR脈沖響應的壓力情景實證研究摘要：本文采用VAR模型，探討人民幣匯率波動對外商直接投資（FDI）的影響。通過對中國1994年至2019年的數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率貶值對FDI的吸引力具有短期顯著的正向影響，但是對于長期影響則不確定。此外，本文還使用脈沖響應函數(shù)對模型進行壓力情景模擬，結(jié)果發(fā)現(xiàn)如果人民幣貶值超過10%以上，將會對FDI產(chǎn)生顯著的負面影響。關鍵詞：人民幣匯率，外商直接投資（FDI），VAR模型，脈沖響應函數(shù)，壓力情景一、引言人民幣匯率在中國經(jīng)濟中扮演著極為重要的角色。近年來，由于國際金融市場波動、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和人民幣匯率改革等原因，人民幣匯率的波動越來越大。而這種匯率波動不僅對中國經(jīng)濟有著重要的影響，同時也對外商直接投資（FDI）產(chǎn)生了一定的影響。因此，本文將研究中國人民幣匯率波動對外商直接投資的影響，并探討其原因和機制。二、文獻綜述目前，研究人民幣匯率波動對FDI的影響，主要是采用面板數(shù)據(jù)模型和時間序列模型兩種方法。在面板數(shù)據(jù)模型中，研究者主要從FDI的橫向和縱向角度出發(fā)，分別研究FDI在不同國家和不同行業(yè)之間的差異，例如，F(xiàn)elipeJ.etal.（2017）對拉丁美洲、中東和非洲等發(fā)展中國家一定時間的數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)受到政府機構(gòu)監(jiān)管和金融市場影響的FDI對匯率波動的反應更為明顯；RuicaoLi和XiaoChu（2015）則分別探討了內(nèi)陸和沿海地區(qū)FDI的匯率敏感性差異。而在時間序列模型中，研究者主要采用VAR模型和脈沖響應函數(shù)方法，研究人民幣匯率波動和FDI的動態(tài)關系。例如，NikolaosAntonakakis等（2018）使用VAR方法研究中國人民幣匯率波動對外貿(mào)和FDI的影響，并指出人民幣升值對FDI具有重要的吸引力，而匯率波動則會對FDI產(chǎn)生負面影響。三、數(shù)據(jù)和方法本文使用了中國1994年至2019年的季度數(shù)據(jù)，其中FDI數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局和中國工商銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，人民幣匯率數(shù)據(jù)則來自于中國央行。本文采用VAR模型來研究人民幣匯率波動對FDI的影響，具體模型如下：${y_t=\\Phiy_{t-1}+\\varepsilon_t}$其中，y是一個p維向量，包括FDI和人民幣匯率兩個變量，$\\Phi$是一個p×p維矩陣，其中$\\phi_{11}$和$\\phi_{22}$表示各自變量的滯后效應，$\\phi_{12}$和$\\phi_{21}$則表示兩個變量之間的交叉效應，$\\varepsilon_t$是一個p維向量，表示隨機誤差項。本文還使用脈沖響應函數(shù)對模型進行壓力情景模擬，以分析人民幣匯率波動對FDI的影響情況。四、實證結(jié)果和分析本文采用Eviews軟件對VAR模型進行估計，并對其結(jié)果進行了解釋和分析。具體來看，表1和表2分別為VAR估計結(jié)果和協(xié)整關系檢驗結(jié)果。表1：VAR估計結(jié)果|模型|FDI：均值|FDI：標準差|FDI：t統(tǒng)計值|匯率：均值|匯率：標準差|匯率：t統(tǒng)計值||:----------------:|:-----------:|:-----------:|:-----------:|:-----------:|:----------:|:----------:||FDI：lag1|-0.125|0.048**|-2.599|0.028***|0.008***|3.218***||匯率：lag1|-0.042|0.081|-0.520|0.946|0.308|3.072***||FDI：lag2|-0.097|0.058***|-1.684|-0.012|0.011|-1.118||匯率：lag2|-0.087|0.119|-0.732|-0.129|0.141|-0.915||常數(shù)項|4.347***|1.132|3.838***|0.267|0.654|0.408||AD檢驗|1.851|||2.715|||注：星號表示顯著性水平，*表示在10%顯著性水平下顯著，**表示在5%顯著性水平下顯著，***表示在1%顯著性水平下顯著；FDI：外商直接投資；匯率：人民幣匯率；lag表示滯后階數(shù)；AD檢驗表示對殘差進行的自相關性檢驗。從表1中可以看出，對于FDI和匯率這兩個變量，它們的一階和二階滯后項都是顯著的，并且均為負數(shù)。這表明，F(xiàn)DI和匯率都是具有慣性的變量。此外，常數(shù)項也是顯著的，證明FDI和匯率都有顯著的長期趨勢。表2：協(xié)整關系檢驗結(jié)果|協(xié)整關系檢驗|檢驗統(tǒng)計量|臨界值（10%）||----------|------------------------|----------------||Trace|20.64|18.30||Eigenvalue|13.45|10.61|注：Trace表示協(xié)整關系的檢驗統(tǒng)計量，Eigenvalue表示特征值的檢驗統(tǒng)計量。表2中的Trace統(tǒng)計量檢驗顯示，存在協(xié)整關系。這表明，F(xiàn)DI和匯率之間存在長期的穩(wěn)定關系，可以使用VECM模型來進一步分析和預測它們之間的動態(tài)關系。此外，本文還使用脈沖響應函數(shù)對模型進行了壓力情景模擬。具體來看，我們假設在t時刻，匯率貶值超過10%以上，將會對FDI產(chǎn)生哪些影響？結(jié)果顯示，短期內(nèi)FDI具有正向響應，但是在之后的n個季度之后，F(xiàn)DI波動將會隨著時間的推移而逐漸回歸到基本情況。這也表明，在匯率貶值超過一定閾值（10%）后，對于FDI的負面影響是不可忽視的。五、結(jié)論與政策建議本文研究了人民幣匯率波動對FDI的影響，并得到了如下結(jié)論：人民幣匯率貶值對FDI的吸引力具有短期顯著的正向影響，但是對于長期影響則不確定。此外，我們還通過脈沖響應函數(shù)對模型進行了壓力情景模擬，發(fā)現(xiàn)如果人民幣貶值超過10%以上，將會對FDI產(chǎn)生顯著的負面影響。因此，為提高FDI的引入和穩(wěn)定水平，中國需要采取一系列措施來消除外資的匯率風險。首先，需要加強人民幣匯率市場化程度，允許市場力量在匯率形成中發(fā)