機(jī)械行業(yè)培訓(xùn)資料課件

轉(zhuǎn)型蘊(yùn)育產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)變革誕生國(guó)際巨頭

－2011年度機(jī)械行業(yè)投資策略光大證券機(jī)械小組

2010年12月第一頁(yè)，共三十九頁(yè)。核心觀點(diǎn)中國(guó)步入工業(yè)化中后期，工程機(jī)械、節(jié)能環(huán)保裝備、鐵路設(shè)備、軍工、關(guān)鍵基礎(chǔ)件目前處于成長(zhǎng)期，空間很大參考振華港機(jī)和中集集團(tuán)成為巨頭的過(guò)程，我們主要尋找成長(zhǎng)性好，空間巨大，可能蘊(yùn)育出產(chǎn)業(yè)巨頭企業(yè)的行業(yè)

工程機(jī)械行業(yè)：投資驅(qū)動(dòng)+國(guó)際化+保障性住房

節(jié)能裝備行業(yè)：立足長(zhǎng)遠(yuǎn)、切合國(guó)家低碳目標(biāo)鐵路裝備行業(yè)：投資超預(yù)期+國(guó)際化+增長(zhǎng)確定

能源裝備行業(yè)：下游旺盛需求帶來(lái)的機(jī)會(huì)+整合預(yù)期

航天軍工行業(yè)：戰(zhàn)略性品種+整合預(yù)期

自下而上選擇：成長(zhǎng)性很好或者主題性投資機(jī)會(huì)2第二頁(yè)，共三十九頁(yè)。

裝備制造大國(guó)向強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變是國(guó)家戰(zhàn)略

加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，努力建設(shè)裝備制造業(yè)強(qiáng)國(guó)。

-李克強(qiáng)黨的十七大把振興裝備制造業(yè)提到了一個(gè)新的高度?！敖?chuàng)新型國(guó)家”、“堅(jiān)持走中國(guó)特色新型工業(yè)化道路”、“促進(jìn)工業(yè)由大變強(qiáng)，振興裝備制造業(yè)”、“引導(dǎo)和支持創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚”、“鼓勵(lì)發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)”。機(jī)械工業(yè)是工業(yè)發(fā)展和現(xiàn)代化的基礎(chǔ)，是民族的脊梁。2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，中國(guó)開(kāi)始提出改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，過(guò)渡到工業(yè)化的中高級(jí)階段，即主要是依靠發(fā)展高端裝備制造工業(yè)，提高我國(guó)制造業(yè)的綜合實(shí)力，設(shè)備的高技術(shù)含量和精密化將是升級(jí)方向。

第三頁(yè)，共三十九頁(yè)。機(jī)械-FAI與機(jī)械行業(yè)產(chǎn)值

機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速關(guān)系最緊密，根據(jù)光大宏觀預(yù)測(cè)，2010-2012年固定資產(chǎn)投資增速分別是23.0%、24.2%、25.6%。機(jī)械行業(yè)仍將快速成長(zhǎng)。第四頁(yè)，共三十九頁(yè)。中國(guó)裝備，裝備中國(guó)我國(guó)發(fā)展制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)：1、勞動(dòng)力成本；2、配套體系優(yōu)勢(shì)；3、內(nèi)需旺盛；4、產(chǎn)業(yè)政策支持；5、部分企業(yè)掌握了關(guān)鍵技術(shù)等等劣勢(shì)：國(guó)內(nèi)裝備制造業(yè)大而不強(qiáng)，大型裝備關(guān)鍵核心部件、控制技術(shù)和高性能材料嚴(yán)重依賴進(jìn)口。而裝備制造業(yè)也面臨著急需解決的體制、機(jī)制問(wèn)題。挖掘機(jī)重型機(jī)械機(jī)床第五頁(yè)，共三十九頁(yè)。各機(jī)械子行業(yè)生命周期曲線

未來(lái)中國(guó)裝備制造業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素將由過(guò)去的“出口+城鎮(zhèn)化”轉(zhuǎn)向“城鎮(zhèn)化+技術(shù)升級(jí)”領(lǐng)域：港機(jī)、造船工業(yè)已經(jīng)基本建立起了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但景氣高峰暫時(shí)不在；工程機(jī)械正在形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，挖掘機(jī)和一些關(guān)鍵零部件空間還很大；新能源環(huán)保裝備、數(shù)控機(jī)床、高速鐵路設(shè)備、關(guān)鍵基礎(chǔ)件正在興起中；航空軍工設(shè)備行業(yè)也處于一個(gè)高端引進(jìn)消化吸收的極端，增速會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。

關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件能源裝備工程機(jī)械機(jī)床節(jié)能環(huán)保裝備造船港口機(jī)械高端軍工高速鐵路設(shè)備第六頁(yè)，共三十九頁(yè)。工程機(jī)械1行業(yè)增速略20%，看好龍頭第七頁(yè)，共三十九頁(yè)。工程機(jī)械尚處成長(zhǎng)期：長(zhǎng)期看空間，短期看業(yè)績(jī)長(zhǎng)期景氣延續(xù)，明年增速略20%

制造業(yè)驅(qū)動(dòng)因素由“出口+城鎮(zhèn)化”變?yōu)椤俺擎?zhèn)化+技術(shù)升級(jí)”我國(guó)城鎮(zhèn)化率46.6%，相對(duì)國(guó)際平均水平還有很大差距國(guó)內(nèi)排名前十的公司總銷售額不如小松，但增速很快短期政策收緊帶來(lái)的負(fù)面影響，房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的負(fù)面影響股價(jià)短期獲利盤(pán)較多P8第八頁(yè)，共三十九頁(yè)。今年銷售火爆，明年？資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)，光大證券研究所第九頁(yè)，共三十九頁(yè)。行業(yè)增速略20%，龍頭超行業(yè)增速1995－2009年期間，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)收入與國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.98以上，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求仍會(huì)隨著固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。圖表：工程機(jī)械行業(yè)收入與城鎮(zhèn)固投的相關(guān)性分析資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局第十頁(yè)，共三十九頁(yè)。增速放緩不可阻擋、但未來(lái)空間很大2004-2010年工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)歷了快速成長(zhǎng)階段，明年增速下降大勢(shì)所趨中長(zhǎng)期看與國(guó)外對(duì)手相比仍有較大成長(zhǎng)空間，從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)逐步轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)圖表：工程機(jī)械企業(yè)銷售規(guī)模擴(kuò)張圖表：國(guó)際主要工程機(jī)械企業(yè)2009年銷售額第十一頁(yè)，共三十九頁(yè)。小松的今天是我們的明天我們現(xiàn)在仍處于工業(yè)化的中期階段，城市化率相當(dāng)于美國(guó)1930年水平以及日本1960年時(shí)候的水平。圖表：美國(guó)城市化率與工業(yè)化率關(guān)系的變動(dòng)

圖表：世界各主要國(guó)家城市化率

按照國(guó)際城鎮(zhèn)化標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)已步入工業(yè)化中后期,這一時(shí)期相當(dāng)于日本的20世紀(jì)60-70年代。此時(shí)我們面臨著成本上升、本幣升值等同樣問(wèn)題，而且中國(guó)工程機(jī)械還面臨著低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，高端產(chǎn)品依靠進(jìn)口等矛盾。對(duì)比日本同期狀況，我們認(rèn)為中國(guó)工程機(jī)械已經(jīng)具備全球崛起的條件，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)→出口拓展→全球化將會(huì)是中國(guó)工程機(jī)械全球崛起的路徑。第十二頁(yè)，共三十九頁(yè)。工業(yè)化中后期中國(guó)工程機(jī)械全球崛起的路徑第十三頁(yè)，共三十九頁(yè)。行業(yè)估值尚處歷史均值以下PE處于低位歷史：11-35倍動(dòng)態(tài)PE區(qū)間，中值23倍目前估值尚處于中值以下，風(fēng)險(xiǎn)不大。第十四頁(yè)，共三十九頁(yè)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)工程機(jī)械影響工程機(jī)械是機(jī)械行業(yè)最具發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€(gè)子行業(yè)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型促使產(chǎn)品向兩頭發(fā)展，大型、特大型和小型多功能，特別是一些關(guān)鍵進(jìn)口零部件亟待解決。穿越周期的產(chǎn)品：挖掘機(jī)，大噸位起重機(jī)出口反彈受益明顯產(chǎn)品：叉車（出口），起重機(jī)（履帶吊）消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)小型工程機(jī)械的投資機(jī)會(huì)重點(diǎn)推薦：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、星馬汽車第十五頁(yè)，共三十九頁(yè)。節(jié)能裝備2符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，空間廣闊

第十六頁(yè)，共三十九頁(yè)。符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)方向政府設(shè)定單位GDP能耗在“十二五”期間下降20%的目標(biāo)。同時(shí)到2020年實(shí)現(xiàn)單位GDP碳排放較2005年降低40%-45%的承諾,政府可能也會(huì)開(kāi)始制定碳排放中期目標(biāo)。節(jié)能環(huán)保和新能源行業(yè)將得到政策的重點(diǎn)扶持。工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)奚國(guó)華近日表示，將起草制定并實(shí)施《“十二五”節(jié)能環(huán)保裝備專項(xiàng)規(guī)劃》，引導(dǎo)節(jié)能環(huán)保裝備制造業(yè)有序發(fā)展。主要是低碳技術(shù)和裝備制造業(yè)的結(jié)合。第十七頁(yè)，共三十九頁(yè)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型——裝備是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃大投入未來(lái)五年的市場(chǎng)明星節(jié)能裝備行業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)下游新能源大發(fā)展裝備行業(yè)技術(shù)升級(jí)第十八頁(yè)，共三十九頁(yè)。

核電設(shè)備

環(huán)保設(shè)備重型裝備

太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備變頻空調(diào)及制冷設(shè)備符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，政策刺激和高市場(chǎng)關(guān)注度可能催化行情。尋找主題+成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)主題成長(zhǎng)政策支持和國(guó)產(chǎn)化率提升是大看點(diǎn)技術(shù)劣勢(shì)或者高估值是阻礙股價(jià)漲勢(shì)的因素行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期公司關(guān)鍵技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的可能性第十九頁(yè)，共三十九頁(yè)。2011年板塊具有估值吸引力圖表：各子板塊PE對(duì)比圖表：各子板塊PEG情況通過(guò)綜合對(duì)比，核電裝備、環(huán)保裝備、重型機(jī)械、制冷設(shè)備具備主題+成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)推薦：東方電氣、二重重裝、江蘇神通、大冷股份、盛運(yùn)股份、桑德環(huán)境第二十頁(yè)，共三十九頁(yè)。鐵路裝備3投資超預(yù)期、確定性成長(zhǎng)第二十一頁(yè)，共三十九頁(yè)。鐵路設(shè)備需求高鐵城軌高鐵輸出基建后的設(shè)備采購(gòu)高峰客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量提高列車需求城市化推進(jìn)可支配收入提高高鐵消費(fèi)能力環(huán)保、節(jié)能替代其他運(yùn)輸方式鐵路規(guī)劃超預(yù)期,五年超3萬(wàn)億區(qū)域振興計(jì)劃，城際間交通（一小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈）和區(qū)域內(nèi)交通規(guī)劃催化劑推動(dòng)因素增長(zhǎng)點(diǎn)城軌建設(shè)從已獲批的22個(gè)城市拓展到更多城市國(guó)際化進(jìn)展引進(jìn)——消化吸收——出口分享高鐵及城軌發(fā)展機(jī)遇從中央到地方的投資推動(dòng)更便捷的城市交通方式第二十二頁(yè)，共三十九頁(yè)。鐵路投資超預(yù)期、分享高鐵發(fā)展機(jī)遇資料來(lái)源：光大證券研究所中國(guó)高鐵里程已經(jīng)成為全球第一，占全球的一半中短期推動(dòng)力：2009-2012年鐵路設(shè)備交付高峰期，高鐵里程復(fù)合增速28.5%。十二五規(guī)劃有望超出預(yù)期，五年超3萬(wàn)億長(zhǎng)期推動(dòng)力：客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量的提高（城市化推進(jìn)鐵路網(wǎng)密度提高和運(yùn)營(yíng)密集度提升設(shè)備需求空間）；高鐵作為環(huán)保節(jié)能的交通方式更符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)第二十三頁(yè)，共三十九頁(yè)。鐵路將變?yōu)椤安康毓步ā辫F路規(guī)劃超預(yù)期，“十二五”每年投資近7000億，鐵路設(shè)備需求持續(xù)高增長(zhǎng)資料來(lái)源：光大證券研究所第二十四頁(yè)，共三十九頁(yè)。投資超預(yù)期+凈利率提升鐵路設(shè)備行業(yè)銷售收入增速滯后鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在2010年逐步改善，體現(xiàn)鐵路設(shè)備采購(gòu)高峰期的逐步到來(lái)。盈利能力提升：規(guī)模化效應(yīng)發(fā)揮國(guó)產(chǎn)化率提升 引進(jìn)技術(shù)的消化吸收到自主創(chuàng)新再到技術(shù)出口第二十五頁(yè)，共三十九頁(yè)。尋找成長(zhǎng)期的公司初級(jí)階段成長(zhǎng)階段成熟階段衰退階段城軌動(dòng)車組電力機(jī)車客車貨車配件普通機(jī)車選擇成長(zhǎng)期的標(biāo)的：按產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益順序選股“工程土建—軌道鋪設(shè)—車輛采購(gòu)—營(yíng)運(yùn)維護(hù)”的不同階段的受益股目前階段我們更看好車輛采購(gòu)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)階段標(biāo)的。選擇附加值高和毛利率高的品種。動(dòng)車組、城軌、電力機(jī)車以及具備核心能力的配件企業(yè)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。按產(chǎn)業(yè)所處周期，看好與高鐵相關(guān)的進(jìn)口替代的關(guān)鍵零配件、設(shè)備提供商和電控系統(tǒng)制造商推薦標(biāo)的：中國(guó)北車、中國(guó)南車、時(shí)代新材、時(shí)代電氣、晉西車軸第二十六頁(yè)，共三十九頁(yè)。4自下而上的選擇第二十七頁(yè)，共三十九頁(yè)。高速成長(zhǎng)中集集團(tuán)：集裝箱行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇；公司轉(zhuǎn)型海洋工程等有望再創(chuàng)輝煌人造金剛石及工具：豫金剛石、博深工具受益于裝備制造業(yè)升級(jí)及進(jìn)口替代，行業(yè)供需兩旺人造金剛石已應(yīng)用于多晶硅切割、航天軍工等領(lǐng)域杭氧股份：?jiǎn)我辉O(shè)備銷售商到綜合氣體供應(yīng)商；可復(fù)制模式將帶來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。第二十八頁(yè)，共三十九頁(yè)。主題性投資機(jī)會(huì)中國(guó)重工：集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的非船業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈機(jī)械重工全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)航母軍工概念帶來(lái)的主題性投資機(jī)會(huì)利歐股份：強(qiáng)烈看好中國(guó)水務(wù)進(jìn)入后帶來(lái)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)折“南水北調(diào)”和“引渤入疆”帶來(lái)的主題性投資機(jī)會(huì)第二十九頁(yè)，共三十九頁(yè)。5公司推薦第三十頁(yè)，共三十九頁(yè)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)第三十一頁(yè)，共三十九頁(yè)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)第三十二頁(yè)，共三十九頁(yè)。公司推薦（工程機(jī)械幾大龍頭具有一致性）資料來(lái)源：光大證券研究所三一重工：成長(zhǎng)性+國(guó)際化長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格30元/股，

2010-2011年，公司EPS分別為1.1元/股、1.6元/股。工程機(jī)械行業(yè)明年增長(zhǎng)15-20%，幾個(gè)龍頭公司超行業(yè)增速。挖掘機(jī)和起重機(jī)械明年有望保持100%增長(zhǎng)，混凝土機(jī)械增長(zhǎng)40%；三一國(guó)際化剛開(kāi)始，但走得穩(wěn)健，未來(lái)國(guó)際化將提供增長(zhǎng)的又一動(dòng)力。指標(biāo)20092010E2011E2012E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）16496329924783864581營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率20.0%100.0%45.0%35.0%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）19635656809910528凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率59.3%188.1%43.2%30.3%EPS（元）0.391.121.602.08第三十三頁(yè)，共三十九頁(yè)。公司推薦資料來(lái)源：光大證券研究所中國(guó)北（南）車：訂單飽滿，出口訂單預(yù)期強(qiáng)烈2010-2011年，公司EPS分別為0.24、0.37和0.45元/股?！百I入”評(píng)級(jí)，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格10元/股，目前公司在手訂單1500億元，其中動(dòng)車組800億，未來(lái)幾年高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)確立

?！叭阶摺蹦繕?biāo)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)投資點(diǎn)。第一步，三年再造一個(gè)北車，到2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入700億元；第二步，四年時(shí)間再翻一番，到2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入1400億元；第三步，2020年前進(jìn)入世界500強(qiáng)。

國(guó)際化戰(zhàn)略指標(biāo)20092010E2011E2012E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）40,51653,71774,62788,819營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率16.72%32.58%38.93%19.02%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）1,3161,9673,0363,775凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率16.34%49.55%54.33%24.32%EPS（元）0.160.240.370.45第三十四頁(yè)，共三十九頁(yè)。公司推薦資料來(lái)源：光大證券研究所中集集團(tuán)：轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，有望再創(chuàng)輝煌“買入”評(píng)級(jí)，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格25元/股，

2010-2011年，公司EPS分別為1.01、1.44和2.00元/股。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型逐步成效，新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望復(fù)制集裝箱業(yè)務(wù)的輝煌現(xiàn)有傳統(tǒng)集裝箱業(yè)務(wù)復(fù)蘇顯著，構(gòu)成公司估值底限

我們國(guó)家海洋工程還處于起步階段，長(zhǎng)期投資，分享公司轉(zhuǎn)型后的投資機(jī)遇。指標(biāo)20092010E2011E2012E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）20,47651,18970,64095,365營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-56.74%150.00%38.00%35.00%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）9592,6803,8305,319凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-31.84%179.47%42.93%38.86%EPS（元）0.361.011.452.00第三十五頁(yè)，共三十九頁(yè)。公司推薦豫金剛石：業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，下游拓展多期待買入評(píng)級(jí)，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)60元業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。公司通過(guò)募投項(xiàng)目和超募資金項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷快速增長(zhǎng)下游拓展大空間。公司下游主要想做汽車砂輪和多晶硅線鋸，進(jìn)口多晶硅線鋸目前在國(guó)內(nèi)下游已得到應(yīng)用，公司是國(guó)內(nèi)首家研制線鋸的企業(yè)，我們估計(jì)明年會(huì)有突破。股權(quán)激勵(lì)條件苛刻，凸顯公司高管信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。資料來(lái)源：光大證券研究所指標(biāo)20092010E2011E2012E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）184305520744營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率18.60%66.31%70.36%43.01%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）5297159229凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率27.06%84.14%64.20%42.86%EPS（元）0.350.641.041.5036第三十六頁(yè)，共三十九頁(yè)。公司推薦資料來(lái)源：光大證券研究所華光股份：訂單飽滿+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期“買入”評(píng)級(jí)，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格32元/股，