我國通貨膨脹的特點、引發(fā)機制及治理對策

我國通貨膨脹的特點、引發(fā)機制及治理對策

F821.5：A1005－2674（2011）11－072－072010年以來，我國居民消費價格指數(shù)CPI持續(xù)上漲，5月突破了3％的警戒線，8月和9月分別達到3.5％和3.6％，10月更是高達4.4％。人民銀行2010年10月20日宣布加息，顯示出央行對我國通脹趨勢的擔憂并采取了相應的對策。從近期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，通脹正成為困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的主要風險，2011年6月，CPI為6.4％，創(chuàng)下35個月以來新高，PPI為7.1％，同比繼續(xù)攀升。加上國際大宗商品價格快速上升，以及國內(nèi)需求轉強，由此導致PPI對CPI的正向推動作用不容忽視。這一輪通脹的重要特征是“結構性”，即一部分商品價格上漲的同時另一部分商品價格相對保持穩(wěn)定；引發(fā)因素是流動性過剩，表現(xiàn)在過多的流動性導致農(nóng)副產(chǎn)品等初級產(chǎn)品價格的大幅上漲帶動結構性通脹爆發(fā)。如果我們將通脹理解為商品價格的普遍上漲，那么，“結構性”通脹已成為當前通脹的一種常態(tài)。由于國內(nèi)學術界對近年來我國出現(xiàn)的“結構性”通脹的特征、引發(fā)因素及其形成的內(nèi)在機理的研究還不夠，本文擬就此作初步探討。一、當前我國通貨膨脹的特點及形成機理1.當前通貨膨脹的特點——“結構性”表現(xiàn)突出（1）農(nóng)產(chǎn)品食品價格大幅上漲。2010年以來，我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展，但受國內(nèi)外多種因素影響，以農(nóng)產(chǎn)品為主的生活必需品價格上漲較快，價格總水平不斷攀升且涉及面廣。尤其是2010年第四季度以來，物價水平上漲速度加快，10月、11月CPI同比上漲分別達到4.4％、5.1％，創(chuàng)28個月以來新高。分類別看，2010年1——10月八大類商品價格中七升三降，除衣著、家庭設備用品及服務、交通和通信類價格同比略降外，其他七類商品價格均有不同程度的上漲，食品類價格累計漲幅達6.5％，在七類商品中漲幅最大。農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，對CPI拉動作用顯著。其中，漲幅大、高位運行時間長成為蔬菜價格運行的顯著特點，自2010年初開始，我國蔬菜價格處于高位運行，10月、11月鮮菜類價格漲幅分別達到了31％、29.1％。2010年11月上旬，在國家發(fā)改委監(jiān)測的包括蔬菜、糧油、鮮肉類及水果共31個產(chǎn)品中，有24種商品價格呈現(xiàn)不同程度的環(huán)比上漲，約占統(tǒng)計總品種的80％。全國36個大中城市18種主要蔬菜平均批發(fā)價格比年初上漲11.3％，比上年同期上漲62.4％。（2）房地產(chǎn)價格繼續(xù)攀升。較高的通脹預期使人們擔心貨幣購買力下降，尋求資產(chǎn)保值增值，造成資產(chǎn)價格異常波動。2003年起，我國商品房價格出現(xiàn)明顯上漲趨勢，2004年平均價格增長幅度達17.8％，首次超過了居民可支配收入的增長幅度。經(jīng)歷了2008年的短暫調整后，2009年我國房價重拾升勢，創(chuàng)歷史新高。2003～2009年，全國房價上漲幅度達到300％以上，大大超過城鎮(zhèn)人均收入增長186％的水平。2010年，在國家嚴厲的房地產(chǎn)調控政策下，房價依然居高不下。當年6月底，全國房屋銷售價格指數(shù)同比上漲11.4％，北京、上海、杭州、南京等一線城市的房價高達40000元/平米。2010年11月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.7％，環(huán)比連續(xù)3個月保持上漲態(tài)勢，在通脹預期強化的背景下，房價反彈的壓力進一步凸顯出來。[1]（3）物價波動的結構性突出。近年來，我國通脹的總量指標受到結構性沖擊。從構成CPI的八大類商品的價格指數(shù)比較來看，2010年11月食品類上漲11.7％，為CPI貢獻了74％；居住類價格上漲5.8％，為CPI貢獻了18％。這兩項成為推動物價上漲的主要因素。在CPI波動中，農(nóng)村消費價格上漲幅度大于城市；食品價格上漲幅度大于非食品價格；消費品價格上漲幅度大于服務品價格。同時，物價波動正發(fā)生結構性變遷與擴散——從基礎農(nóng)產(chǎn)品擴散到食品制成品和非食品，推動物價水平邁向更高臺階。據(jù)央行公布的《2010年第四季度儲戶問卷調查報告》顯示，居民對物價滿意度僅為13.8％，創(chuàng)下此項調查實施以來（1999年第四季度）的最低點。其中，高達73.9％的居民認為“物價高，難以接受”。[2]2.結構性通貨膨脹的形成機理?？怂拐J為，部門發(fā)展結構的不協(xié)調是結構性通貨膨脹的經(jīng)濟實質，而部門問物價漲落幅度的差異程度則是結構性通貨膨脹的表現(xiàn)形式。為了方便分析，我們借鑒斯堪納維亞模型，把模型的基本原理與開放經(jīng)濟聯(lián)系起來，建立一個簡單的兩部門模型框架。在這個框架下，我們認為在當前全球化的經(jīng)濟技術格局下，通脹壓力對不同商品和服務的影響不同。我們可以將經(jīng)濟體概括為兩個部門：一個是競爭性產(chǎn)品部門N，其特點是產(chǎn)業(yè)競爭性強，生產(chǎn)效率高，產(chǎn)品彈性強，該部門廠商是純粹的價格接受者；另一個是具有壟斷性質的部門A，其商品和服務則不受國際競爭的影響。競爭性部門包括容易受進口替代品競爭影響的廠商及生產(chǎn)出口商品的行業(yè)。而壟斷部門則是為國內(nèi)市場生產(chǎn)免受國際競爭影響的廠商，如房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)以及政府活動等。將（3）式代入（2）式可得：接下來我們繼續(xù)討論A部門產(chǎn)品的價格變化率，對方程（1）兩邊取對數(shù)并微分，可得：從（10）式可見，在開放經(jīng)濟條件下，農(nóng)產(chǎn)品、資源與服務業(yè)等部門的價格上漲要遠高于工業(yè)等競爭性部門，這是由于工業(yè)品價格受全球化經(jīng)濟影響，供給與需求可以得到迅速有效的調節(jié)，但農(nóng)產(chǎn)品、服務及資源產(chǎn)業(yè)由于受供給的約束，導致主要由農(nóng)產(chǎn)品及資源等初級產(chǎn)品的價格上漲帶動的“結構性”價格上漲。由（10）式代入（3）式我們可以得到：方程的右邊都是外生變量。因此，開放經(jīng)濟條件下的通脹率由國際物價上漲率（世界通脹率）、兩個部門勞動生產(chǎn)率增長率之差及差額需求共同決定。我們認為，以上關于開放經(jīng)濟條件下結構性通脹形成機理的分析，是適合我國本輪通脹的。二、當前通貨膨脹的引發(fā)因素及作用機理進入2011年以后，我國通脹有進一步上升的趨勢，目前CPI已升至6.5％。由于前兩年貨幣的超量發(fā)行與國際收支繼續(xù)存在高額順差，我國出現(xiàn)嚴重的流動性過?，F(xiàn)象。流動性過剩必然會對結構性通脹產(chǎn)生推波助瀾的作用。1.流動性過剩的表現(xiàn)馬克思經(jīng)濟學認為，通貨膨脹是指在貨幣流通條件下，因紙幣發(fā)行過多，引起紙幣貶值、物價持續(xù)上漲的經(jīng)濟現(xiàn)象。西方經(jīng)濟學家也普遍認為，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，其實質是過多貨幣追逐過少商品的超額需求現(xiàn)象。從貨幣投放的總量看，我國存在著嚴重的流動性過?，F(xiàn)象。國際上最常用的是M2/GDP的比值來衡量流動性過剩情況，在我國，1990年、1995年、2000年M2/GDP的比值分別為0.82、1.00、1.6。2009年該比上升至1.78，提高幅度較大；2009年準貨幣M2—M1達到386223.5億元，是2000年的4.7倍，遠超過同期M2、M1、GDP的增長速度。具體說來，出于應對國際金融危機帶來影響的需要，中央政府出臺了4萬億投資計劃和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，為配合中央政府出臺的一系列刺激經(jīng)濟增長的政策，2009年，我國貨幣信貸投放急劇擴張，全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元，與2008年相比增長95.3％。2010年11月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為71.03萬億元，同比增長19.5％。2010年11月人民幣貸款增加5640億元，同比多增2692億元，2010年1—11月人民幣各項貸款新增量達到7.45萬億元。相比之下，2010年前三季度GDP增長速度為10.6％，遠遠低于M2的增速。[1]流動性過剩還突出表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資過快增長上。在流動性過剩的背景下，銀行資金充裕，企業(yè)獲取資金容易，固定資產(chǎn)投資增長加劇，2003年，我國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，流動性過剩突出，固定資產(chǎn)投資增長27.7％，高于GDP增幅17.7個百分點。2009年，我國流動性過剩更加突出，固定資產(chǎn)投資高速增長，達到30.1％，與GDP增速的差距擴大到20個百分點。顯然，我國的貨幣投放量已大大超過經(jīng)濟增長的吸納能力。即使我國農(nóng)業(yè)豐收和糧食增產(chǎn)、產(chǎn)能過剩、總需求不足在一定程度可能部分抵消了超出均衡值的貨幣增長，但大量剩余的貨幣供應量必然引發(fā)通脹的產(chǎn)生，并以物價水平的上升得以反應。從貨幣投放的結構看，我國貨幣投放的結構不合理。金融危機后，我國信貸財政化現(xiàn)象突出，大量信貸通過財政渠道，投放到短期內(nèi)沒有產(chǎn)出效益的“鐵、公、基”等項目上，而產(chǎn)業(yè)部門得到的信貸支持較少，造成社會總供給減少，供求矛盾突出。同時，商業(yè)銀行信貸也大多投放到國有大型企業(yè)，較少惠及“三農(nóng)”、民營經(jīng)濟、中小企業(yè)，使得相關產(chǎn)業(yè)、企業(yè)融資難問題突出。一般說來，與國有經(jīng)濟、大型企業(yè)相比，民營經(jīng)濟、中小企業(yè)資金運用效率高，且所從事的領域和行業(yè)大多與百姓生活相關。由于缺乏信貸資金的支持，“三農(nóng)”、民營經(jīng)濟、中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模得不到擴張，對生活品的有效供給形成制約，這又進一步加大供求矛盾，引發(fā)市場物價上漲。綜上可見，為了應對國際金融危機帶來的影響，國家采取了一系列適度寬松的貨幣政策，近年來投放了大量的信貸資金。信貸資金的大量投放對促進我國經(jīng)濟實現(xiàn)恢復性增長發(fā)揮了重要作用，但這一貨幣信貸擴張導致我國實際貨幣供應量遠遠超出了經(jīng)濟規(guī)模總量，直接對物價水平的持續(xù)上漲產(chǎn)生推動作用。雖然央行從2009年4季度開始進行有針對性的調控，在2010年3次上調存款準備金率，同時發(fā)行3年期央行票據(jù)，這一系列措施雖然一定程度上延緩了貨幣投放對實體經(jīng)濟的沖擊，但對于泛濫的流動性來說，作用是有限的。貨幣供給過量、流動性泛濫自然會引發(fā)嚴重的通貨膨脹。[3]2.流動性過剩對結構性通貨膨脹的作用機理我們借鑒AbelandBernanke（2005）的資產(chǎn)市場均衡模型來闡述流動性過剩和通貨膨脹的形成原理。[4]該模型假定將全部資產(chǎn)分為貨幣（M）和非貨幣性資產(chǎn)（NM）兩類。社會全部資產(chǎn)需求（AssetD）等于貨幣需求（MD）和非貨幣性資產(chǎn)需求（NMD）之和，即在流動性過剩時，貨幣供給大于需求，經(jīng)濟主體持有貨幣的意愿不足，更傾向于用貨幣購買非貨幣資產(chǎn)，這樣一來，超額貨幣供給就會流向非貨幣資產(chǎn)市場，引起非貨幣資產(chǎn)需求上升，進而導致其價格上漲。具體說來，由于經(jīng)濟主體選擇投資的決定因素在于未來經(jīng)濟的預期，而這種預期有樂觀和悲觀之分。如若它們對未來經(jīng)濟發(fā)展持樂觀預期，出于對自身財產(chǎn)保值升值的目的，就會增加非貨幣資產(chǎn)的需求，對非貨幣資產(chǎn)進行投資或投機，進而引發(fā)非貨幣資產(chǎn)市場的需求大于供給，使非貨幣資產(chǎn)價格上漲。流動性越大，非貨幣資產(chǎn)市場的貨幣供應量越多，非貨幣資產(chǎn)價格上漲就越快，價格越高，這也就是流動性過剩對結構性通脹的推動作用。就我國的實際情況看，流動性過剩對結構性通脹的推動作用是明顯的。在我國流動性過剩、貨幣環(huán)境寬松的背景下，公眾對未來經(jīng)濟形勢看好，預期樂觀，貨幣需求降低，他們往往會通過投機、投資行為，加大對初級產(chǎn)品、房地產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)的購買，從而拉動了非貨幣資產(chǎn)市場的需求；由于初級產(chǎn)品、房地產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)市場的供給受一定周期的剛性制約，這就進一步推動非貨幣資產(chǎn)市場的供需失衡，導致非貨幣資產(chǎn)價格上升。又由于從事初級產(chǎn)品、房地產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)市場的投資、投機行為明顯獲利，必然會產(chǎn)生示范效應，引導社會富余資金涌向這些非貨幣資產(chǎn)市場，進一步推高非貨幣資產(chǎn)價格。[5]此外，流動性過剩還會導致國內(nèi)富余資金對資本品的追逐，造成對資本品價格的沖擊。在我國，金融機構的流動性過剩問題歷來比較突出，既表現(xiàn)為存貸差擴大、存貸比走低，又表現(xiàn)為金融機構超額準備金率持續(xù)下降。即由2002年的6.5％、2005年的4.2％下降至2009年的3.13％，表明金融機構資金充裕。在外部需求不足的條件下，這一問題往往被國內(nèi)物價水平的平穩(wěn)所掩蓋。而當國內(nèi)外需求逐步恢復并保持增長時，流動性過剩會導致國內(nèi)富余資金對資本品的追逐，持續(xù)拉高資產(chǎn)價格。由于資產(chǎn)價格走高，上游生產(chǎn)價格指數(shù)會相應上漲，最終又會導致消費價格出現(xiàn)上漲，推動結構性通脹發(fā)展。三、治理我國通貨膨脹的政策建議基于以上分析，我們認為，當前我國通貨膨脹的主要特征是“結構性”突出，引發(fā)因素是流動性過剩。為此，需要對貨幣政策進行及時調整，同時加快解決由經(jīng)濟結構矛盾所引發(fā)的一系列問題。治理通脹是一場“持久戰(zhàn)”，政府要針對通脹的復雜成因，堅持總量政策和結構政策相結合，運用不同的政策組合，處理好物價穩(wěn)定和經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的關系。第一，加強貨幣的供給和需求管理，遏制通脹上升趨勢。在貨幣供給管理方面，應當降低貨幣供給增速，積極調整貨幣投向。我國應對金融危機沖擊采用的寬松貨幣政策的使命已經(jīng)完成，面對大量的流動性過剩，應加大信貸總量控制及投向方面的監(jiān)控力度，強化長期央票、國債、公開市場的對沖操作力度，加強基礎貨幣回籠。同時，重點管理好信貸投放方向，將資金投向引導到有增長潛力的實體經(jīng)濟領域。在貨幣需求管理方面，應繼續(xù)適時提高利率。此外，還應配合調高法定存款準備金率、超額準備金率以及擴大匯率波動幅度等措施，減少銀行體系內(nèi)“冗余”的流動性，降低熱錢流入對物價的沖擊。[3]第二，把回收流動性和引導流動性結合起來。在治理通脹過程中，要內(nèi)外并舉，把回收流動性和引導流動性進入實體經(jīng)濟結合起來，緩解流動性過剩的沖擊壓力。目前，我國在流動性總量過剩的同時，也面臨結構失衡的問題，突出表現(xiàn)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展資金不足。因此，政府在回收流動性的同時，要積極探索建立民間資本與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)的對接機制，通過深化重點領域的體制機制改革、清理民資進入壁壘、實行積極的股市政策、推進資本市場擴容、提高新興產(chǎn)業(yè)投資收益、健全民間投資服務體系等方式，促進社會富余資本和新增信貸向實體經(jīng)濟流動。同時，要探索如何利用高額的外匯儲備支持企業(yè)海外拓展，以降低外匯占款上漲所帶來的流動性過剩風險。此外，還要嚴格防范跨境資本流動帶來的金融風險，加大對超速資本流動性環(huán)境的治理力度，創(chuàng)新流動性管理工具，緩解國際熱錢涌入所引起的通脹壓力。[2]第三，把治理通脹與轉方式、調結構結合起來。多年來，我國的經(jīng)濟擴張大多是粗放型的，產(chǎn)業(yè)層次不高，結構失衡等沒有得到根本改變，一系列新問題，如通脹預期加強、產(chǎn)能過剩更加突出、資產(chǎn)價格虛漲等相繼出現(xiàn)。因此，遏制當前通脹應當與我國經(jīng)濟的轉方式、調結構有機結合。要優(yōu)化信貸結構，使其適應經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變；要合理配置資金，加大對“三農(nóng)”，中小企業(yè)和災后重建等方面的資金支持；要支持發(fā)展綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟、現(xiàn)代服務業(yè)和創(chuàng)新型民營企業(yè)，為實體經(jīng)