招商銀行股票投資分析報(bào)告-11金6王定培

招商銀行股票的分析報(bào)告（2013年6月28日）金融116班王定培學(xué)號(hào)0112681摘要：本文通過(guò)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析；銀行行業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融生態(tài)分析；招商銀行財(cái)務(wù)分析；價(jià)格分析。得出了近期招商銀行最近由于央行停止給銀行輸血，短期內(nèi)銀行存在流淌性不足的壓力，股票目前處于下降通道反彈階段。只能進(jìn)行短線的投資，逢高出局的建議?；蛘唛L(zhǎng)期持有，該股票屬于績(jī)優(yōu)股，每股分紅高，且目前股價(jià)屬于歷史地位。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析(一)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析2013年國(guó)際環(huán)境仍舊困難嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中深層次問(wèn)題尚待解決，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較多有利條件，有望進(jìn)一步企穩(wěn)回升，增長(zhǎng)幅度區(qū)間將取決于國(guó)際大環(huán)境與內(nèi)部深層次結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)展。預(yù)料2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)8.2%左右。穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作中的首要任務(wù)，同時(shí)須要處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式與深化改革間的關(guān)系。通過(guò)穩(wěn)定投資增長(zhǎng)、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大結(jié)構(gòu)性減稅力度、適當(dāng)降低增值稅標(biāo)準(zhǔn)稅率等措施實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)。同時(shí)促進(jìn)技術(shù)與制度創(chuàng)新，提高勞動(dòng)力素養(yǎng)，培育經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。雖然預(yù)期良好，但目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力偏大，匯豐PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月在50以下，且還處于下降中，意味著我國(guó)制造業(yè)處于收縮狀態(tài)。一季度的GDP增速也低于預(yù)期。(二)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)并未持續(xù)2012年下半年的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，GDP同比增長(zhǎng)7.7%，較上年4季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。需求則表現(xiàn)為“消費(fèi)弱、投資穩(wěn)、出口好轉(zhuǎn)”；供應(yīng)則表現(xiàn)為“農(nóng)業(yè)形勢(shì)較好，工業(yè)增速偏低，三產(chǎn)增長(zhǎng)分化”。通脹壓力減輕，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%，比上年同期回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)303萬(wàn)人，完成全年安排目標(biāo)的34%，比上年同期多增加14萬(wàn)人。社會(huì)流淌性寬松，3月末，M2余額同比增長(zhǎng)15.7%，分別比上年末與上年同期高0.5個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)，超出13%的全年增長(zhǎng)目標(biāo)2.7個(gè)百分點(diǎn)；中長(zhǎng)期貸款增加規(guī)模占全部人民幣貸款的51.4%，比上年同期提高17.6個(gè)百分點(diǎn)。種種跡象表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，復(fù)蘇勢(shì)頭較為疲弱。特殊是民間固定資產(chǎn)投資始終處于減速通道，1季度增速比上年全年與上年同期分別回落0.7個(gè)和4.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示民間對(duì)將來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資信念不足。房地產(chǎn)新“國(guó)五條”調(diào)控給將來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)了不確定性因素，將聯(lián)動(dòng)影響到投資、消費(fèi)和上下游行業(yè)。在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步上升、金融風(fēng)險(xiǎn)防范力度不斷加大的形勢(shì)下，政府基建投資擴(kuò)張也面臨資金約束，并可能在將來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中埋下隱患。2、證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券5214.6億元，同比增加182.9%，較2012年12月削減14.3%。2013年，金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量同比大幅增加；銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借量和回購(gòu)量較上月增加，貨幣市場(chǎng)利率水平有所回落。2013年6月份，突然殺跌掉頭下行，上證指數(shù)目前收于1955.13點(diǎn)，較5月末收盤(pán)下跌344.87點(diǎn)，漲幅為14.99%。上證A股市場(chǎng)日均交易量1129.5億元，較上月增加112.1億元。二、銀行行業(yè)分析（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期逆境，短期內(nèi)固定資產(chǎn)投資樂(lè)觀經(jīng)濟(jì)存在增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型的雙重逆境，一方面是傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式存在產(chǎn)能過(guò)剩和生產(chǎn)低效率現(xiàn)象，另一方面是短期內(nèi)難以找到轉(zhuǎn)型突破點(diǎn)，新興行業(yè)的產(chǎn)能利用率及終端需求偏低。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，仍舊須要改善不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升要素生產(chǎn)率；但短期來(lái)看，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、降低傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、保持金融體系良性運(yùn)轉(zhuǎn)，或許才能給轉(zhuǎn)型帶來(lái)時(shí)間和空間。（二）金融生態(tài)監(jiān)管手段市場(chǎng)化，金融市場(chǎng)活力增加，機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。中心銀行在貨幣政策制定過(guò)程中，存在內(nèi)部多重目標(biāo)的選擇逆境和內(nèi)外部發(fā)展不平衡的糾結(jié)。貨幣政策制定的逆境和糾結(jié)，一方面可以通過(guò)推動(dòng)市場(chǎng)化的制度改革來(lái)實(shí)現(xiàn)，另一方面也可以發(fā)揮市場(chǎng)自身的調(diào)整功能來(lái)緩解。央行希望發(fā)揮金融活動(dòng)參加主體的主觀能動(dòng)性，同時(shí)保持政策工具的精準(zhǔn)有效運(yùn)用，調(diào)控的手段將更加市場(chǎng)化和多樣化。詳細(xì)而言：1、強(qiáng)化金融制度的市場(chǎng)化改革：包括鞏固利率市場(chǎng)化成果，推動(dòng)存款保險(xiǎn)制度設(shè)立；在銀行間市場(chǎng)放松發(fā)債準(zhǔn)入來(lái)促進(jìn)金融支持支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)干脆融資市場(chǎng)發(fā)展；推動(dòng)匯率制度改革，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)空間，完善匯率形成機(jī)制；推動(dòng)人民幣國(guó)際化，擴(kuò)大貿(mào)易結(jié)算范圍，提升人民幣在全球內(nèi)的運(yùn)用范圍，增加央行政策制定的獨(dú)立性。2、拓寬多樣化的貨幣政策工具：除常規(guī)的打算金和利率工具外，加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具運(yùn)用，平衡長(zhǎng)短期流淌性波動(dòng)，在基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)時(shí)暫停央票發(fā)行，提升正逆回購(gòu)工具運(yùn)用頻率；不解除運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)、中心銀行借款等工具，增加貨幣政策工具的多樣化。3、改善金融市場(chǎng)的定價(jià)及運(yùn)行機(jī)制：強(qiáng)化上海銀行間同業(yè)拆放利率對(duì)于金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)定價(jià)功能；通過(guò)資金市場(chǎng)拆借利率的改變來(lái)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合理資產(chǎn)配置；推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理念?？傊?，央行起先關(guān)注貨幣政策多重目標(biāo)之間的平衡，操作工具更加具有針對(duì)性，并推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮主觀能動(dòng)性，這樣既有利于自身獨(dú)立性的長(zhǎng)效，也有利于把握形勢(shì)，精準(zhǔn)調(diào)控。（三）監(jiān)管政策在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理中平衡1、從機(jī)構(gòu)監(jiān)管角度，將接著放松機(jī)構(gòu)設(shè)置和業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制；2、從業(yè)務(wù)創(chuàng)新角度，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作和產(chǎn)品創(chuàng)新，提升金融機(jī)構(gòu)的盈利實(shí)力；3、從風(fēng)險(xiǎn)管理角度，須要關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加和政策目標(biāo)的挑戰(zhàn)。三、招商銀行財(cái)務(wù)分析 （一）財(cái)務(wù)指標(biāo)

本報(bào)告期末2013上年末2012本報(bào)告期末比上年末增減(%)總資產(chǎn)3,513,4263,408,2193.09歸屬于本行股東的權(quán)益214,397200,4346.97歸屬于本行股東的每股凈資產(chǎn)(元)9.949.297.00本報(bào)告期2013

年

1-3

月上年同期2012

年

1-3

月本報(bào)告期比上年同期增減(%)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2,7832,7650.65每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量0.130.13-本報(bào)告期2013年1-3月上年同期2012年1-3月本報(bào)告期比上年同期增減(%)歸屬于本行股東的凈利潤(rùn)13,02111,64311.84歸屬于本行股東的基本每股收益(元)0.600.5411.11歸屬于本行股東的稀釋每股收益(元)0.600.5411.11扣除非常常性損益后歸屬于本行股東的基本每股收益(元)0.600.5411.11歸屬于本行股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%)25.1127.20-2.09扣除非常常性損益的歸屬于本行股東的加權(quán)平均資產(chǎn)收益率(%)24.9327.06-2.13非常常性損益項(xiàng)目2013年1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)外收入139營(yíng)業(yè)外支出(10)所得稅影響(31)營(yíng)業(yè)外收支凈額98（二）資產(chǎn)與負(fù)債2013

年3

月

31

日2012

年12

月

31

日資產(chǎn)現(xiàn)金12,18612,145存放中心銀行款項(xiàng)447,450454,498存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)101,761274,614拆出資金84,97185,981買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)255,042106,965貸款和墊款1,792,5741,720,403應(yīng)收利息15,01412,346以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)19,98022,058衍生金融資產(chǎn)2,6871,866可供出售金融資產(chǎn)288,421274,370長(zhǎng)期股權(quán)投資35,29935,292持有至到期投資197,586172,994應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資32,69133,426固定資產(chǎn)15,87415,592投資性房地產(chǎn)367325無(wú)形資產(chǎn)1,6981,760遞延所得稅資產(chǎn)5,1714,838其他資產(chǎn)17,4538,171資產(chǎn)合計(jì)3,326,2253,237,644負(fù)債同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)239,069253,134拆入資金42,55666,431賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款51,432157,753客戶存款2,619,2932,426,474應(yīng)付利息23,86323,281以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債25,6306,355衍生金融負(fù)債4,1572,673應(yīng)付債券71,41269,083應(yīng)付職工薪酬3,1463,766應(yīng)交稅費(fèi)7,3866,401其他負(fù)債20,61518,009負(fù)債合計(jì)3,108,5593,033,360（三）現(xiàn)金流量2013

年2012

年客戶存款凈增加額196,90339,434同業(yè)拆入資金及賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款凈增加額-35,493同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)凈增加額-42,315存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)凈削減額145,044-收回以前年度核銷(xiāo)貸款凈額156收取利息、手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金37,72334,320收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金3,02816,130經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)382,713167,698貸款及墊款凈增加(86,204)(61,255)拆出資金及買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)凈增加額(118,413)(63,979)存放中心銀行凈增加額(7,020)(8,253)同業(yè)拆入資金及賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款凈削減額(117,866)-同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)凈削減額(14,981)-存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)凈增加額-(3,959)支付利息、手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金(14,126)(13,306)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(6,819)(4,547)支付的所得稅費(fèi)及其他各項(xiàng)稅費(fèi)(4,995)(3,747)支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(9,506)(5,887)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(379,930)(164,933)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2,7832,765（三）價(jià)格分析5日漲幅20日漲幅60日漲幅招商銀行-11.02%-17.13-14.73%金融業(yè)-9.45%-13.33%-10.67%近5日均價(jià)為11.03元，最高價(jià)為11.77元，最低價(jià)為10.00元，平均日漲跌幅為-0.92%，平均成交量為1063653手。由于招商銀行動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低至4.7.每股凈資產(chǎn)9.94.由此我預(yù)料招商銀行低位反彈，漸漸走出低位。短期有反彈。中長(zhǎng)期看，該股仍處底部，下跌已無(wú)空間，風(fēng)險(xiǎn)微小。從K線組合理論可以看出，招商銀行近期周K線處于空頭行情，呈現(xiàn)止跌態(tài)勢(shì)，有出現(xiàn)金叉的趨勢(shì)，并且股價(jià)圍圍著11元上下波動(dòng)，所以覺(jué)得股票價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定而且在低點(diǎn)徘徊，所以我們不妨在11元以下這個(gè)價(jià)位進(jìn)行購(gòu)入。而近期股價(jià)到了低點(diǎn)有了支撐的作用，可以在近期做一下短期的投資，我建議10.8元股價(jià)買(mǎi)入。不解除支撐完后會(huì)接著下降，所以做短期投資。五、建議由于招商銀行的良好經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，資金足夠，負(fù)債良好，而股價(jià)經(jīng)過(guò)下跌后，我會(huì)在10.8元的價(jià)格買(mǎi)入進(jìn)行短線的投資，近期招商銀行交易量不夠大上升態(tài)勢(shì)還不夠明顯，所以只能進(jìn)行短線的投資。運(yùn)用期限是一個(gè)月。依據(jù)上面分析，2013年招商銀行將面臨兩大削減利潤(rùn)因素：一是銀行利率市場(chǎng)化加快，存款利率上行趨勢(shì)明顯，同時(shí)經(jīng)濟(jì)下行形勢(shì)下銀行貸款市場(chǎng)供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，變賣(mài)方市場(chǎng)為買(mǎi)方市場(chǎng)，銀行越來(lái)越難把款貸給放心的客戶，貸款利率水平趨于下降，兩方面綜合作用，招商銀行2013年利差會(huì)縮小1個(gè)百分點(diǎn)左右，削減利潤(rùn)270億元以上。二是政府融資平臺(tái)債務(wù)集中到期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難形勢(shì)不會(huì)改觀，房地