醫(yī)療器械行業(yè)日本特色企業(yè)巡禮之五復(fù)盤希森美康探究中國IVD企業(yè)成長路徑20210330野村東方國際證券38

復(fù)盤希森美康，探究中國

IVD

企[Table_Info1]醫(yī)藥生物[TABLE_TITLE]業(yè)成長路徑證券研究報告2021

年

03

月

30

日分析師[Table_Author1]醫(yī)藥研究團隊

王雨

研究助理

yu.wang@

SAC

執(zhí)證編號：S1720120010025

吳文華

wenhua.wu@

SAC

執(zhí)證編號：S1720519120005

沈澤宇

研究助理

zeyu.shen@

SAC

執(zhí)證編號：S1720120050004日本特色企業(yè)巡日本特色企業(yè)巡禮之五[TABLE_SUMMARY]

禮是我們推出的關(guān)于海外特色企業(yè)分析的系列，由于和國內(nèi)

企業(yè)業(yè)務(wù)存在競爭或者是全球的龍頭企業(yè)，日本企業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷對于國內(nèi)企

業(yè)或具備借鑒意義。本系列的第

3

家企業(yè)是全球

IVD

血球龍頭的希森美康。

全球血球、血凝、尿液檢測霸主，目前著力向生命科學(xué)業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型。公司

2020

財年實現(xiàn)收入

3020

億日元，25

年期間營收復(fù)合增長率達到

9.96%；

凈利潤為

349

億日元，25

年期間凈利復(fù)合增長率達到

15.51%。全球化程

度高（海外收入占

85%），血球收入占總收入的

62%，全球市占率超過

50%，目前正著力發(fā)展分子診斷、液體活檢等生命科學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)。25

年

43

倍大牛股，享受戴維斯雙擊。公司自

1996

年在東證二部上市以來，股價累計上漲

43

倍，同時期行業(yè)指數(shù)僅上漲

14

倍。2009

年起公司股價漲幅明顯超越行業(yè)指數(shù)，緣于公司業(yè)績穩(wěn)定高速增長，市場給予成長確定性的估值溢價，股價獲得戴維斯雙擊。我們復(fù)盤了希森美康自

1961

年以來的發(fā)展歷程，公司成長主要分為萌芽期（1961-1987）、發(fā)展期（1988-2009）、成熟期（2010

至今）三個階段。第一階段，公司主攻血液分析領(lǐng)域，在設(shè)備、試劑、服務(wù)三方面集中力量進行發(fā)展。第二階段，公司重點發(fā)力血液模塊流水線發(fā)展，加強研發(fā)血凝儀器技術(shù)，疊加采用“海外基地布局+合作國際龍頭”的國際化戰(zhàn)略，公司逐漸成為全球血球血凝領(lǐng)域龍頭。第三階段，公司在發(fā)展多元業(yè)務(wù)的同時，通過把握中國市場的成長機遇，獲得了豐厚的成長回報。我們認(rèn)為公司確立全球龍頭地位的關(guān)鍵在于順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，且成功實行利基戰(zhàn)略。一方面，希森美康完美把握了日本器械行業(yè)發(fā)展的三大機遇窗口期。早期打造醫(yī)療電子化及精密制造的技術(shù)優(yōu)勢，在醫(yī)?？刭M背景下靠流水線產(chǎn)品勝出，成功把握國際化機遇，鑄就行業(yè)壁壘。另一方面，希森美康是利基戰(zhàn)略的成功典范。公司奉行高附加值戰(zhàn)略打造核心競爭力，通過設(shè)備售賣搶占市場份額，通過試劑配套提高利潤水平。公司還通過構(gòu)建目標(biāo)市場的渠道及運輸優(yōu)勢，提升國際競爭力，最終前瞻性的全球化布局開花結(jié)果。知日鑒中：尋找國內(nèi)器械創(chuàng)新龍頭。從需求端看，中國已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)療器械市場，國產(chǎn)替代、分級診療等行業(yè)背景將帶來可觀的增量發(fā)展空間。從供給端看，中國在研發(fā)投入快速增長的情況下需要選擇合適自己的創(chuàng)新戰(zhàn)略，是像美國一樣快速創(chuàng)新，還是像日本一樣在固有領(lǐng)域做精做細(xì)。我們認(rèn)為國內(nèi)平臺型創(chuàng)新公司邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等，以及景氣化學(xué)發(fā)光細(xì)分領(lǐng)域的龍頭安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等均有較大的潛力空間。風(fēng)險提示：降本控費超預(yù)期風(fēng)險；創(chuàng)新的不確定性風(fēng)險。-5

20/0320/0620/0920/1221/03[Table_Info3]行業(yè)評級(維持)相對市場表現(xiàn)[Table_Pic1]

療器械61483421

8醫(yī)

%強于大市

滬深300[Table_Info4]

器械Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明2正文目錄希森美康：全球血球檢驗龍頭

...................................................................................................................................4

收入構(gòu)成：全球化布局的

IVD

細(xì)分領(lǐng)域龍頭......................................................................................................5

公司的核心業(yè)務(wù)：血液檢驗.........................................................................................................................6

其他

IVD

優(yōu)勢業(yè)務(wù)：血凝、尿液檢測

.........................................................................................................7

未來研發(fā)發(fā)展方向：個性化醫(yī)療、分子診斷、液體活檢...........................................................................10

股價復(fù)盤：25

年

43

倍大牛股，享受戴維斯雙擊.............................................................................................12復(fù)盤希森美康的三階段成長歷程..............................................................................................................................14

萌芽期：發(fā)展核心產(chǎn)品及業(yè)務(wù)模式（1961-1987）..........................................................................................14

“設(shè)備+試劑+服務(wù)”三位一體確立可持續(xù)銷售模型.....................................................................................14

發(fā)展期：逐漸成為全球血球血凝霸主（1988-2009）

......................................................................................16

發(fā)展血液模塊流水線，打造血液分析系統(tǒng)的核心競爭力...........................................................................16

創(chuàng)新自研，血凝儀技術(shù)躋身世界領(lǐng)先水平.................................................................................................17

國際化擴張+合作國際龍頭，開放的治理理念加速業(yè)務(wù)擴張.....................................................................17

成熟期：發(fā)展多元業(yè)務(wù)模式（2010

年至今）

..................................................................................................19

戰(zhàn)略布局中國市場，獲得豐厚的成長回報.................................................................................................20希森美康的龍頭地位如何得以確立？

......................................................................................................................22

順應(yīng)天時：緊抓日本器械行業(yè)發(fā)展機遇............................................................................................................22

借助地利：利基市場戰(zhàn)略的成功案例...............................................................................................................23

研發(fā)為本、創(chuàng)新為源，先進設(shè)備搶份額，配套試劑增利潤.......................................................................24

前瞻性的全球化布局開花結(jié)果：構(gòu)建目標(biāo)市場的渠道及運輸優(yōu)勢............................................................25知日鑒中：尋找國內(nèi)器械創(chuàng)新龍頭..........................................................................................................................27

需求角度：深耕本土，兼具國際化視野............................................................................................................27

中國：藍海競爭，挖掘國產(chǎn)替代、分級診療背景下的成長機遇................................................................27

全球：紅海競爭，營銷能力和成本控制是關(guān)鍵.........................................................................................28

供給角度：合適戰(zhàn)略+創(chuàng)新升級+服務(wù)取勝.......................................................................................................28

日美戰(zhàn)略對比：美國的快速創(chuàng)新

VS

日本的固有領(lǐng)域突破........................................................................28

需求導(dǎo)向：器械的本質(zhì)是服務(wù)，技術(shù)并非不可戰(zhàn)勝..................................................................................29

投資建議：推薦細(xì)分創(chuàng)新器械龍頭............................................................................................................30風(fēng)險提示

..................................................................................................................................................................32附錄：希森美康發(fā)展大事記.....................................................................................................................................33rQmPpRyRpOmMqPtQrOsOrQ9P8QaQmOpPmOrQlOrRsReRsRqQbRpNtQuOoPmRNZtOpR[Table_Info4]

器械Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明3圖表目錄圖表

1：希森美康是全球第八大

IVD

公司

.................................................................................................................4圖表

2：希森美康的營收及其增速.............................................................................................................................4圖表

3：希森美康的凈利潤及其增速

.........................................................................................................................4圖表

4：2020

財年希森美康的本土收入只占

15%.....................................................................................................5圖表

5：2020

財年希森美康各類業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成

.....................................................................................................5圖表

6：全球

IVD

市場規(guī)模（2018

年）

...................................................................................................................6圖表

7：希森美康位列全球

IVD

二線龍頭梯隊..........................................................................................................6圖表

8：血液檢驗的目標(biāo)及作用.................................................................................................................................6圖表

9：希森美康血液學(xué)設(shè)備的更新?lián)Q代歷程...........................................................................................................7圖表

10：希森美康的主要凝血產(chǎn)品線

.......................................................................................................................8圖表

11：體外診斷

IVD

主要細(xì)分領(lǐng)域及其特征

........................................................................................................9圖表

12：希森美康的技術(shù)平臺發(fā)展規(guī)劃..................................................................................................................10圖表

13：2020

年全球醫(yī)療器械領(lǐng)域前

10

大

VC

融資事件.....................................................................................11圖表

14：希森美康

25

年間股價累計上漲

43

倍，2009

年起股價漲幅明顯超越行業(yè)指數(shù)......................................12圖表

15：日本前

5

大醫(yī)療器械公司對比..................................................................................................................12圖表

16：2015

年以前，希森美康享受成長性溢價，股價形成戴維斯雙擊.............................................................13圖表

17：希森美康的毛利率始終維持高位，凈利潤率在

2016

年以前持增長態(tài)勢.................................................13圖表

18：希森美康主要業(yè)務(wù)條線及其發(fā)展歷程.......................................................................................................14圖表

19：希森美康的第一臺血球分析儀..................................................................................................................15圖表

20：第一種專用試劑：皂苷

S

溶血劑

.............................................................................................................15圖表

21：電阻法血細(xì)胞計數(shù)儀的技術(shù)原理..............................................................................................................15圖表

22：HS

系列是聯(lián)接

NE

系列、R-3000

和血液涂片制備儀

SP

的血液分析流水線系統(tǒng)..................................17圖表

23：希森美康積極構(gòu)建自有銷售體系..............................................................................................................19圖表

24：希森美康的并購史....................................................................................................................................19圖表

25：希森美康各類業(yè)務(wù)收入發(fā)展情況..............................................................................................................20圖表

26：希森美康的地區(qū)收入貢獻比重：歐美降低，亞太上升.............................................................................20圖表

27：全球與中國

IVD

市場規(guī)模

........................................................................................................................21圖表

28：全球與中國

IVD

市場增速

........................................................................................................................21圖表

29：我國普檢項目構(gòu)成及占比.........................................................................................................................21圖表

30：1970

年-2018

年日本醫(yī)療器械市場規(guī)模和增速.......................................................................................22圖表

31：按照出口能力指數(shù)排名的日本

21

家有出口業(yè)務(wù)的器械公司....................................................................23圖表

32：日本醫(yī)療器械市場的準(zhǔn)入門檻高..............................................................................................................23圖表

33：希森美康涉足領(lǐng)域的市場空間及競爭格局

...............................................................................................24圖表

34：試劑是公司收入的主要來源

.....................................................................................................................25圖表

35：希森美康的全球分支機構(gòu).........................................................................................................................26圖表

36：中國三級醫(yī)院數(shù)量占比不高

.....................................................................................................................27圖表

37：中國三級醫(yī)院就診人數(shù)增長幅度較大.......................................................................................................27圖表

38：日本醫(yī)療器械公司細(xì)分領(lǐng)域布局圖譜.......................................................................................................29圖表

39：泰爾茂

Heartrail?

II

牽引導(dǎo)管

...............................................................................................................30圖表

40：A

股器械上市公司整體研發(fā)費用及同比增速............................................................................................31圖表

41：中國器械行業(yè)研發(fā)投入占比持續(xù)上升，逐漸超過全球平均水平...............................................................31圖表

42：國內(nèi)獲得藥監(jiān)局批準(zhǔn)的第三類創(chuàng)新審批產(chǎn)品數(shù)和相關(guān)企業(yè)數(shù)

..................................................................32圖表

43：希森美康的發(fā)展歷史（1961-2021）........................................................................................................33序號英文名公司名稱營收億美元凈利潤億美元研發(fā)開支億美元研發(fā)占比%市值億美元市盈率X1Roche羅氏622.0152.4138.722.32,81918.212AbbottLaboratories雅培346.145.024.27.02,16548.853ThermoFisherScientific賽默飛世爾322.263.811.83.71,80628.254Danaher丹納赫222.836.513.56.01,61849.045BectonDickinson碧迪171.28.711.06.471821.396SiemensHealthineers西門子醫(yī)療162.015.816.710.361030.677bioMérieux生物梅里埃35.64.64.612.815231.978Sysmex希森美康27.83.22.07.222577.849Ortho-ClinicalDiagnostics奧森多醫(yī)療17.7-2.11.16.442-10EXACTSciences精密科學(xué)14.9-8.55.537.2203-[Table_Info4]

器械Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明4希森美康：全球血球檢驗龍頭

日本的希森美康株式會社（Sysmex）創(chuàng)建于

1968

年，原名為日本東亞醫(yī)療電子株式會社，主要從事體外診斷（IVD）設(shè)備、試劑及相關(guān)軟件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球知名的臨床檢驗綜合方案提供商。希森美康在

2019

年全球

IVD

市場的收入排名第八，血球市占率第一，是全球十大

IVD

公司中唯一一家亞洲公司。圖表

1：希森美康是全球第八大

IVD

公司資料來源：各家公司年報，Bloomberg，野村東方國際證券注：1）營收、凈利潤、研發(fā)開支均為

2020

財年數(shù)據(jù)；2）市值基于

2021/3/29

數(shù)據(jù)；3）研發(fā)占比指研發(fā)開支占營收的比例；4）希森美康

2021

年

PE73X

是因為疫情影響，2019-2020

年

PE

在

30-40X

的區(qū)間。

2019

年希森美康營業(yè)收入為

3020

億日元，25

年期間營收復(fù)合增長率達到9.96%；凈利潤為

349

億日元，25

年期間凈利復(fù)合增長率達到

15.51%。但2015

年以來，公司成長動能不足，營收及凈利潤的增長均有滯緩跡象。圖表

2：希森美康的營收及其增速資料來源：Bloomberg，野村東方國際證券圖表

3：希森美康的凈利潤及其增速資料來源：Bloomberg，野村東方國際證券

目前希森美康已經(jīng)發(fā)展成為全球血液、血凝、尿液分析細(xì)分賽道領(lǐng)先的跨國企業(yè)。公司總部設(shè)在日本的神戶市，在中國、歐洲、美洲、亞太地區(qū)等國家或地區(qū)設(shè)有

60

余個分支機構(gòu)，產(chǎn)品遍布

190

多個國家。30%25%20%15%10%5%0%-5%

十億日元350300250200150100

50

0收入增速（右軸）160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

十億日元4540353025201510

5

0凈利潤增速（右軸）Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明5

[Table_Info4]

器械收入構(gòu)成：全球化布局的

IVD

細(xì)分領(lǐng)域龍頭

從收入地區(qū)來源來看，希森美康是一家真正的全球化企業(yè)。2020

財年1希森美康在日本地區(qū)的收入只占總銷售額的

15.5%；海外收入占總銷售額的

84.5%，其中貢獻收入占比最高的三個地區(qū)分別是中國（26.5%）、EMEA（25.6%）和美洲（23.5%）。

從業(yè)務(wù)領(lǐng)域的銷售比例來看，IVD

業(yè)務(wù)收入占公司總銷售額的

96.3%，其中血液、血凝、尿液三大細(xì)分領(lǐng)域是公司的主要業(yè)務(wù)范疇，三大業(yè)務(wù)合計收入占總銷售額的

85%。血液檢驗領(lǐng)域占比

62%，是公司的核心業(yè)務(wù)。

希森美康以其核心血液學(xué)測試設(shè)備為基礎(chǔ)，嘗試發(fā)展高附加值業(yè)務(wù)。從簡單的制造和銷售血液學(xué)測試設(shè)備和試劑開始，公司不斷致力于提升實驗室檢驗工作效率，目前已發(fā)展為綜合分析設(shè)備及試劑、標(biāo)本運輸系統(tǒng)、數(shù)據(jù)分析

IT

系統(tǒng)等產(chǎn)品，提供臨床檢驗整體解決方案的綜合設(shè)備制造商。資料來源：公司年報，野村東方國際證券資料來源：公司年報，野村東方國際證券

從業(yè)務(wù)類別來看，希森美康的診斷業(yè)務(wù)涉及血球、血凝、尿液、免疫、生化等

5

大領(lǐng)域，其中血球、血凝、尿液是公司的核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)，三大業(yè)務(wù)均在全球市場占據(jù)領(lǐng)先位置，血球業(yè)務(wù)的全球市占率甚至超過

50%。

從全球競爭格局來看，希森美康在全球

IVD

行業(yè)屬于二線龍頭梯隊。根據(jù)Evaluate

預(yù)測，到

2024

年羅氏、雅培、西門子、丹納赫仍將作為全球

IVD

領(lǐng)域的絕對龍頭，四大企業(yè)市占率合計占近

50%。希森美康雖然在體液檢測的細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)出色，但鑒于市場空間不及免疫、分子等主流/高增速板塊，因此目前僅為全球

IVD

市場的二線龍頭。12020

財年指截至

2020

年

3

月

1

日的財務(wù)年度，下文標(biāo)準(zhǔn)相同日本15%美洲24%圖表

4：2020

財年希森美康的本土收入只占

15%

EMEA26%中國26%其他亞太地區(qū)

9%其他85%生命科學(xué)

3.7%圖表

5：2020

財年希森美康各類業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成

血液62.0%

血凝16.0%免疫4.9%尿液

7.0%FCM0.5%

生化

1.0%4.9%

IVD96.3%

其他IVD2024年全球市占率Nomura

|醫(yī)療[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明6資料來源：公司年報，野村東方國際證券資料來源：Evaluate

Medtech，野村東方國際證券

[Table_Info4]

器械圖表

6：全球

IVD

市場規(guī)模（2018

年）

血球,

3,900,

6%

血凝,

3,200,

5%

尿液,

1,150,

2%免疫,20,700,

31%臨床FCM,1,000,

1%其他,37,050,

55%丹納赫

西門子醫(yī)療賽默飛世爾

碧迪5%0%10%

2021.03.30圖表

7：希森美康位列全球

IVD

二線龍頭梯隊

25%

20%

羅氏

15%

雅培0%2%4%6%8%10%12%希森美康

生物梅里埃

2017-24年診斷銷售增速血球分析

治療效果評估

血球分析可用于對疾病治療過程

進行后續(xù)評估，并確認(rèn)治療結(jié)果資料來源：公開資料，野村東方國際證券

希森美康是日本第一家開發(fā)出自動血細(xì)胞計數(shù)儀的公司，2020

財年血液檢驗產(chǎn)品的銷售收入為

1873

億日元，在全球血液學(xué)檢驗領(lǐng)域的市占率超過

50%，其中在中國三級醫(yī)院的市占率超過

90%，算得上是該板塊的絕對龍頭。

目前希森美康血液學(xué)設(shè)備產(chǎn)品線品類豐富，從緊湊型即時檢測（POCT）分析儀到全自動血液學(xué)分析儀一應(yīng)俱全。公司從1979年推出關(guān)鍵產(chǎn)品CC-720后，血液分析儀產(chǎn)品線主要分成兩條支線布局，一條是功能全面、性能領(lǐng)先的高端旗艦產(chǎn)品，如

XN

系列；另一條是輕便快速、性價比優(yōu)先的產(chǎn)品，如

XQ

系列。

診療計劃決策確定血液中存在的元素及其含量可提供有效信息，進而有助于醫(yī)生診療疾病、確立治療計劃檢查

注：氣泡大小代表2024年全球診斷業(yè)務(wù)銷售收入（以美元計）公司的核心業(yè)務(wù)：血液檢驗

血液檢驗使用血細(xì)胞分析儀，根據(jù)血細(xì)胞信號的獲取方式不同，其原理可以歸納為

5

種：光電式、電容式、電阻式、離心式和激光散射式。隨著分子生物學(xué)、電子、臨床醫(yī)學(xué)特別是實驗血液學(xué)等科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，血細(xì)胞分析的技術(shù)從三分類轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的五分類，同時通過采用鞘流、激光等先進技術(shù)，極大地提高了測量精度及效率，為臨床診斷提供了更多信息。圖表

8：血液檢驗的目標(biāo)及作用

疾病早期檢查

血球分析可用于疾病早期檢測，

包括貧血、白血病和其他疾病的Nomura

|醫(yī)療[Table_Info4]

2021.03.30時間

7

[Table_Info4]

器械圖表

9：希森美康血液學(xué)設(shè)備的更新?lián)Q代歷程

信息多樣化

及功能度

全自動

半自動資料來源：公司官網(wǎng)，野村東方國際證券

全自動模塊式血液體液分析儀

XN

系列是公司目前的主力旗艦機型，于

2011年推出，是高端血液流水線的銷量冠軍。XN

系列具有儀器模塊化和功能模塊化兩大特點，能夠?qū)崿F(xiàn)全自動精密控制，功能完備、處理效率高。除此以外，XN

系列較以前機型更加節(jié)約試劑用量并可自動識別試劑，而且采用了新的血小板檢測技術(shù)，提高了低密度白細(xì)胞檢測精度。其他

IVD

優(yōu)勢業(yè)務(wù)：血凝、尿液檢測

血凝檢測主要是指與血栓、止血相關(guān)的檢測，與血友病、動脈粥樣硬化，心腦血管疾病、糖尿病、動靜脈血栓形成等疾病的臨床診斷密切相關(guān)。隨著全球老齡化趨勢加劇，糖尿病、心血管疾病等患病率上升、IVD

檢驗市場擴容等因素驅(qū)動血凝檢測市場快速擴張。近五年，血凝市場在

IVD

各細(xì)分領(lǐng)域中的市場占比從約

5%逐漸上升到約

10%。

血凝檢測的主要方法有三種：凝固法、發(fā)色底物法和免疫比濁法，其中凝固法是最常使用的血凝檢測方法。凝固法根據(jù)觀測屬性的不同又可分為光學(xué)法和磁珠法，應(yīng)用光學(xué)原理檢測濁度的變化屬于光學(xué)法，應(yīng)用磁珠運動檢測黏度的變化則屬于磁珠法（通過機械法測量）。光學(xué)法血凝檢測更為常見，儀器制造成本也更低。而磁珠法血凝檢測主要面向高端市場，不受樣品的光學(xué)異常、加樣中的氣泡等影響，可大大節(jié)約試劑用量并提高檢測結(jié)果的準(zhǔn)確度。

全球血凝市場由三大巨頭共同瓜分，希森美康、沃芬（Werfen）和斯塔高（Stago），三者合計占據(jù)中國血凝市場超過

80%的份額。其中沃芬和希森美康采用光學(xué)法，斯塔高（Stago）采用磁珠法瞄準(zhǔn)高端檢測市場。

希森美康是血凝分析儀的全球市場領(lǐng)導(dǎo)者，2019

年血凝業(yè)務(wù)收入

483

億日元，占公司總收入的

16%。自

1995

年以來，公司與全球血凝試劑領(lǐng)導(dǎo)者德國

請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明（美國專供））Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明8

[Table_Info4]

器械西門子醫(yī)療簽訂分銷協(xié)議協(xié)同發(fā)展，進而確立其在全球血凝檢測市場的領(lǐng)先地位。

全自動血凝分析儀

CN

系列是公司目前的主力旗艦機型，最早于

2018

年推出，占地面積小，處理速度快，試劑穩(wěn)定性高，處理異常標(biāo)本能力提升，整合多種功能如

CWA，APTT

糾正實驗等。圖表

10：希森美康的主要凝血產(chǎn)品線CN系列CN-3000CN-6000

CS系列

CS-1600CS-2400/2500

CS-5100CS系列

CA-101

CA-104

CA-600

CA-620

CA-660資料來源：公司官網(wǎng)，野村東方國際證券

尿液分析是對尿液中所含血細(xì)胞、糖和蛋白質(zhì)水平進行檢測，為糖尿病、腎臟相關(guān)疾病等診斷提供依據(jù)。狹義的尿液分析指尿干化學(xué)分析，但隨著醫(yī)療技術(shù)及實際需求的發(fā)展，僅開展尿干化學(xué)分析不能滿足臨床對疾病診斷、治療和預(yù)后判別的需要，對尿液有形成分（尿沉渣）的檢測逐漸被重視起來。尿干化學(xué)分析、尿液有形成分分析逐漸形成廣義的尿液分析范疇。

希森美康是全球自動尿液分析儀的市場領(lǐng)導(dǎo)者，憑借核心技術(shù)——熒光流式細(xì)胞術(shù)（FCM），能夠提供標(biāo)準(zhǔn)化的客觀檢測結(jié)果。全自動尿液分析模塊化流水線

UN

系列是公司當(dāng)前的主力旗艦機型，最早于

2016

年推出，結(jié)合了數(shù)字成像、尿液化學(xué)分析、流式細(xì)胞術(shù)等多種功能，模塊化組合拓展力強，人工處理要求低，且標(biāo)準(zhǔn)化和準(zhǔn)確度水平均有所提升。

總體來看，希森美康的業(yè)務(wù)條線較為清晰，幾乎全部布局在

IVD

領(lǐng)域。除了血液、血凝和尿液三大細(xì)分領(lǐng)域外，還在生化、免疫、分子診斷等其他領(lǐng)域進行了布局。雖然希森美康在其他領(lǐng)域的市場競爭力尚未達到頂尖水平，但免疫、分子診斷等業(yè)務(wù)的發(fā)展增速較快，可能成為公司未來的發(fā)展引擎。方法原理技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域優(yōu)點缺點血液診斷通過血液中紅細(xì)胞、白細(xì)胞、血紅蛋白的含量等指標(biāo)來分析血液成分涂片+鏡檢血型檢測等方便快捷檢測范圍有限血細(xì)胞分析紅細(xì)胞、白細(xì)胞、血小板等檢測定量、準(zhǔn)確檢測范圍有限流式細(xì)胞術(shù)紅細(xì)胞、白細(xì)胞、血小板等檢測速度快、精度高、準(zhǔn)確性高成本較高生化診斷利用一系列生物化學(xué)反應(yīng)對樣本進行檢測干化學(xué)臨床急診生化項目檢測快速定性其他血常規(guī)、尿常規(guī)、肝功能、腎功能等檢測成本低檢測范圍有限免疫診斷以免疫學(xué)為基礎(chǔ)，利用抗原與抗體互相結(jié)合的特異性反應(yīng)來進行定性或定量的診斷放射免疫激素、微量蛋白、腫瘤標(biāo)志物和藥物微量物質(zhì)檢測成本低、靈敏度高操作復(fù)雜、有污染酶聯(lián)免疫傳染性疾病、內(nèi)分泌、腫瘤、藥物、血型等檢測成本低、技術(shù)成熟操作復(fù)雜、耗時長膠體金乙肝、HIV、標(biāo)志物、女性妊娠、毒品等檢測簡單快捷準(zhǔn)確、無污染檢測范圍有限乳膠比濁特定體液蛋白檢測簡單直觀檢測范圍有限熒光免疫細(xì)菌、病毒、皮膚活性等檢測特異性強、敏感性高、速度快存在非特異性染色時間分辨熒光激素、病毒性肝炎、腫瘤等檢測對熒光免疫優(yōu)化操作復(fù)雜化學(xué)發(fā)光傳染性疾病、內(nèi)分泌、腫瘤、藥物、血型等檢測精確度高無污染成本相對較高分子診斷應(yīng)用分子生物學(xué)方法檢測患者體內(nèi)遺傳物質(zhì)的結(jié)構(gòu)或表達水平的變化而做出診斷PCR病毒、細(xì)菌等檢測特異性強、靈敏度高、簡便快捷檢測通量較小熒光原位雜交基因圖譜、病毒等檢測成本較低精度相對較低、檢測通量較小基因芯片藥物篩選、新藥開發(fā)、疾病診斷等簡單、便捷、準(zhǔn)確檢測通量較小基因測序基因圖譜、唐篩等信息量大、通量高、準(zhǔn)確成本高、耗時較長POCT在采樣現(xiàn)場利用便攜式分析儀器及配套試劑快速得到檢測結(jié)果POCT心臟標(biāo)志物、肝素抗凝等快速、簡單、綜合成本低精度相對較低微生物診斷通過顯微鏡觀察或檢測設(shè)備來判斷微生物種類和數(shù)量藥敏試驗實驗室檢驗準(zhǔn)確操作要求高培養(yǎng)與形態(tài)觀察細(xì)菌、真菌簡單、成本低耗時全自動微生物分析系統(tǒng)細(xì)菌、真菌簡單、便捷成本高Nomura

|醫(yī)療[Table_Info4]2021.03.30

9

[Table_Info4]

器械圖表

11：體外診斷

IVD

主要細(xì)分領(lǐng)域及其特征資料來源：公開資料，公司官網(wǎng)，野村東方國際證券注：粉色背景代表希森美康當(dāng)前主要涉足的產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域

請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明10資料來源：公司官網(wǎng)，野村東方國際證券

分子診斷是精準(zhǔn)醫(yī)療的技術(shù)基礎(chǔ)，也是

IVD

增速最快的子行業(yè)。由于分子診斷是從基因?qū)哟芜M行檢測，因此檢測靈敏度和準(zhǔn)確性相對較高，可在感染初期識別病毒或者提早確認(rèn)基因缺陷，從而提供個性化的醫(yī)療診斷服務(wù)，主要應(yīng)用于遺傳病、傳染性疾病、腫瘤等疾病的檢測與診斷。

分子診斷逐步由以

PCR

為主變成以基因測序為主，以

PCR、熒光原位雜交（FISH）、基因芯片為輔的多種檢測手段共存的市場?；驕y序因具備高通量、操作方便、信息量豐富、應(yīng)用范圍寬等優(yōu)點，被認(rèn)為是最有前途的檢測技術(shù)之一。

希森美康結(jié)合自身在流式細(xì)胞術(shù)（FCM）方面的技術(shù)優(yōu)勢，在核酸檢測、蛋白質(zhì)檢測等方面均有一定技術(shù)積累。OSNA

是希森美康的特色基因檢測技術(shù)，通過使用特殊試劑優(yōu)化預(yù)處理溶液與酶、引物等成分的構(gòu)成，免去核酸的分離和純化步驟，從而將檢測時間從一般的

2-3

小時縮短至

30-40

分鐘。臨床基因測序

連續(xù)PCR發(fā)展已有

市場搶占潛在

市場基因診斷

平臺細(xì)胞診療

平臺免疫檢測

平臺緊湊型免疫分析高靈敏度HISCL

[Table_Info4]

器械未來研發(fā)發(fā)展方向：個性化醫(yī)療、分子診斷、液體活檢

在既有優(yōu)勢領(lǐng)域方面，未來希森美康的業(yè)務(wù)亮點主要在于下一代血液分析設(shè)備。新產(chǎn)品可能結(jié)合流式細(xì)胞術(shù)，有助于對白血病做出更加準(zhǔn)確的診斷。

在維持現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，希森美康正著力向生命科學(xué)解決方案提供商轉(zhuǎn)型，旨在通過分子診斷、液體活檢等手段實現(xiàn)癌癥和其他多種疾病的個性化醫(yī)學(xué)診療方案。

迄今為止，醫(yī)學(xué)治療一直以疾病為基礎(chǔ)，針對特定疾病選擇統(tǒng)一的治療方法。但是，疾病狀態(tài)因人而異，即使對于患有相同疾病的人，相同的治療方法也可能不合適。然而，選擇最適合單個患者的治療方法非常困難。近年來，基因診斷技術(shù)的進步提高了疾病識別的準(zhǔn)確性，并有助于評估復(fù)發(fā)風(fēng)險。如果能夠更加準(zhǔn)確地識別疾病，進而定制患者的個性化診療方案，將極大地提高醫(yī)療效能。圖表

12：希森美康的技術(shù)平臺發(fā)展規(guī)劃

利用專有的液

體活檢技術(shù)推

動個性化醫(yī)療

發(fā)展

臨床PCR時間公司投資額($m)輪次主營業(yè)務(wù)方向2021/12/17Verily700未披露糖尿病護理；眼科；病人監(jiān)護2021/5/6Grail390D輪IVD-液體活檢2021/8/26Freenome270C輪IVD-液體活檢2021/7/29ThriveEarlierDetection257B輪IVD-液體活檢2021/10/27CarisLifeSciences235未披露IVD-液體活檢2021/12/3Everlywell175D輪IVD-含新冠相關(guān)的各類業(yè)務(wù)2021/2/24Karius165B輪IVD-傳染病2021/3/6Insightec150F輪診斷成像2021/1/2OxfordNanoporeTechnologies145未披露IVD-含新冠相關(guān)的各類業(yè)務(wù)2021/2/4OutsetMedical125E輪腎臟疾病Nomura

|醫(yī)療[Table_Info4]2021.03.30

11

[Table_Info4]

器械

液體活檢技術(shù)，也被稱為無創(chuàng)診斷技術(shù)，是指通過血液、唾液、尿液等體液對疾病進行診斷的技術(shù)。腫瘤患者血液中存在少量循環(huán)腫瘤細(xì)胞以及由壞死癌細(xì)胞釋放的少量循環(huán)腫瘤

DNA；液體活檢通過檢測血液中的

CTC

和

ctDNA

對患者腫瘤進行診斷與監(jiān)測。

在臨床實踐中，獲得腫瘤患者組織樣本只有手術(shù)活檢和穿刺活檢兩種。相比于傳統(tǒng)的活檢方法，

液體活檢技術(shù)取樣方便快捷、對人體的侵入性低；操作簡單、可多次取樣；靈敏性和特異性也有顯著改善。

液體活檢領(lǐng)域是未來基因診斷的藍海，市場發(fā)展空間巨大，規(guī)模在百億美元以上，因而也受到全球廣大投資機構(gòu)的追捧。2020

年全球器械領(lǐng)域前

10

大VC

融資事件中，IVD

占了

70%，其中液體活檢就占了

40%，顯示出資本市場對液體活檢領(lǐng)域抱有極高的期待。圖表

13：2020

年全球醫(yī)療器械領(lǐng)域前

10

大

VC

融資事件資料來源：Evaluate，野村東方國際證券注：數(shù)據(jù)截止

2021

年

1

月。

希森美康的

LC-1000

是世界上第一個采用流式細(xì)胞儀進行宮頸癌細(xì)胞學(xué)檢查的產(chǎn)品，該系統(tǒng)的普及有望進一步打開癌癥早篩等應(yīng)用領(lǐng)域的市場空間。

請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明股票代碼公司名稱收入海外占比凈利潤毛利率ROE10年漲幅市值PE億日元%億日元%%%億日元X7733JP奧林巴斯7,9748251763-229932,847704543JP泰爾茂6,28969852551026031,626417741JPHOYA5,765721,144841754345,821406869JP希森美康3,02085349531172923,308737747JP朝日Intecc5656892671027857,777104Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明12

[Table_Info4]

器械股價復(fù)盤：25

年

43

倍大牛股，享受戴維斯雙擊

希森美康

1995

年在大阪二部上市，1996

年在東證二部上市，并于

2000年在東京和大阪一部上市。希森美康在過去

25

年期間收入和凈利潤維持了10%、16%左右的穩(wěn)定增長。

穩(wěn)健高速的業(yè)績增長，也為希森美康投資人帶來不菲的超額收益。畢竟

1995年以來，日本宏觀經(jīng)濟就進入地產(chǎn)泡沫破裂后的蕭條修復(fù)期（又稱“失去的二十年”），日經(jīng)

225

指數(shù)在此期間增長不足

1

倍。而同時期的日本醫(yī)療器械行業(yè)2表現(xiàn)遠遠好于日經(jīng)

225

指數(shù)，25

年間增長

13.7

倍，其中大部分股價漲幅是近

10年實現(xiàn)的。希森美康受益于行業(yè)的

Beta

收益和自身的

Alpha

加成，股價實現(xiàn)大幅攀升，即使與其他日本醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭公司進行比較，希森美康近

10

年的股價漲幅收益也較為可觀。圖表

14：希森美康

25

年間股價累計上漲

43

倍，2009

年起股價漲幅明顯超越行業(yè)指數(shù)2日本醫(yī)療器械指數(shù)指日本

GICS

醫(yī)療設(shè)備與用品股票組合的等權(quán)指數(shù)，每半年一調(diào)整。

10

5

0

-5資料來源：Bloomberg，野村東方國際證券注：數(shù)據(jù)截至

2020

年

12

月

31

日圖表

15：日本前

5

大醫(yī)療器械公司對比資料來源：Bloomberg，野村東方國際證券注：海外占比指來自海外的業(yè)務(wù)收入占總收入的比重，10

年漲幅數(shù)據(jù)為股價截至

2021/3/12

的

10

年增長率。

圖表

16

清晰展示了希森美康股價的戴維斯雙擊效應(yīng)。伴隨企業(yè)

EPS

的穩(wěn)定高速增長，市場給予了成長確定性的估值溢價，進而股價的漲勢更加凌厲迅猛。2010-2016

年，公司業(yè)績持續(xù)快速成長，核心原因在于公司把握住中國市場的高速擴容機遇（詳細(xì)請見本報告第二部分對希森美康三階段成長歷程的復(fù)盤）。5045403530252015倍希森美康日本醫(yī)療設(shè)備與用品（GICS)日經(jīng)22596

97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

07

08

09

倍

4

3

2

1

0-1Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]

[Table_Info4]

器械

但是近年來希森美康受限于細(xì)分領(lǐng)域市場空間有限，顯現(xiàn)出增長乏力態(tài)勢，EPS

趨于下行。2020

年的股價走強主要是因受益于新冠疫情下市場對其檢測業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期的高一致性，PE

飆升至歷史高位。圖表

16：2015

年以前，希森美康享受成長性溢價，股價形成戴維斯雙擊資料來源：Bloomberg，野村東方國際證券

從圖表

17

也能明顯看出，希森美康凈利潤率自

2002

財年起進入穩(wěn)定上行區(qū)間，到

2016

財年達到峰值，這一段時間也可謂是其發(fā)展的高光時期。此后伴隨核心業(yè)務(wù)增速放緩、新業(yè)務(wù)還未取得市場領(lǐng)先地位，公司的盈利指標(biāo)受影響而進入下行區(qū)間。圖表

17：希森美康的毛利率始終維持高位，凈利潤率在

2016

年以前持增長態(tài)勢9080706050403020100250200150100

50

02006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021EPS_TTMPE（右軸）戴維斯雙擊新冠疫情

65

60

55

50

45

40

3513

30

25

20

15

10

5

0資料來源：Bloomberg，野村東方國際證券

請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明%凈利潤營業(yè)利潤率毛利率（右軸）%Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明14

[Table_Info4]

器械復(fù)盤希森美康的三階段成長歷程圖表

18：希森美康主要業(yè)務(wù)條線及其發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，野村東方國際證券萌芽期：發(fā)展核心產(chǎn)品及業(yè)務(wù)模式（1961-1987）“設(shè)備+試劑+服務(wù)”三位一體確立可持續(xù)銷售模型

希森美康脫胎于東亞電機工業(yè)株式會社（TOA

Electric，下文簡稱“TOA”）下的醫(yī)療業(yè)務(wù)部門，起初只是

TOA

為了銷售血球分析儀而成立的銷售公司。母公司

TOA

成立于

1956

年，主要從事

FA

系統(tǒng)及物流系統(tǒng)的設(shè)計/制造，控制面板/電源面板制造等，在電子及電機領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積淀，這為日后希森美康制造各類大型醫(yī)療儀器打下良好的工程技術(shù)基礎(chǔ)。

1961

年

TOA

開始研發(fā)血球分析設(shè)備，但此前庫爾特公司（現(xiàn)為

BeckmanCoulter）已為使用電阻法計數(shù)血細(xì)胞的方法申請專利，為了避開庫爾特的專利發(fā)展血球分析，TOA

研發(fā)出了新的檢測方法：電容法。1963

年

12

月，TOA

推出日本第一臺商業(yè)化發(fā)售的半自動血細(xì)胞計數(shù)儀

CC-1001，證明其在日本國內(nèi)血球分析領(lǐng)域具備杰出的技術(shù)實力。

CC-1001

是希森美康的第一款機型，技術(shù)還很不成熟，故障頻發(fā)。公司因此加強了對子公司銷售人員的培訓(xùn)，以建立一個能夠快速應(yīng)對醫(yī)院請求和醫(yī)療投訴的平臺。銷售團隊積極主動的服務(wù)贏得客戶的認(rèn)可，為公司營造了良好聲譽。更加重要的是，這為設(shè)備改進提供了大量信息，促進了產(chǎn)品開發(fā)進程。

除了機器故障以外，

CC-1001

還有一個明顯弊端：白細(xì)胞計數(shù)不如庫爾特公司的

Model

B

準(zhǔn)確。最終，研究人員發(fā)現(xiàn)問題在于實驗室沒有使用正確的溶血劑，因此希森美康決定開發(fā)自己的試劑提高檢驗效率。無論當(dāng)時還是現(xiàn)在，日本的臨域的血球儀2000公司進軍生命科學(xué)領(lǐng)域

發(fā)展核心產(chǎn)品及業(yè)務(wù)模式（1961-1987）成功推出日本首臺全自動血球儀，并開始提供試劑及科學(xué)服務(wù)

血球儀：1963年，成功將日本首個自動血球

分析儀CC-1001商業(yè)化上市

試劑：1967年，為了保證準(zhǔn)確的計數(shù)結(jié)果，

開始向客戶提供檢測試劑

科學(xué)：1978年，舉辦首屆血液學(xué)研討會自動化血液分析儀CC-1001

1968

公司成立，

主要負(fù)責(zé)銷

售TOA生產(chǎn)儀TU-100

1974

公司進

入尿液

分析領(lǐng)儀PAMIA-101987公司進入免疫化學(xué)分析領(lǐng)域簡化的自動尿液分析

全自動血凝分析

自動免疫化學(xué)分析儀CA-100

1984

公司進入

血凝分析

領(lǐng)域自動化尿沉渣分析儀UA-1000血球流水線旗艦機型XN-Series

2014

進軍實驗室

檢測業(yè)務(wù)進

行基因檢測

成為全球血球分析霸主（1988-2009）成功開發(fā)世界上首條血球分析流水線，開始提供基于ICT的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)；上市并加速進行全球化布局

流水線：1990年，為了應(yīng)對市場對檢驗效率和安全性

提升的需求，研發(fā)推出世界上首條血球分析流水線

網(wǎng)絡(luò)服務(wù)：1999年，開始提供SNCS網(wǎng)絡(luò)服務(wù)

全球化：1991-2009年間，分別在英國、德國、新加

坡、巴西、中國、泰國、南非、迪拜等地開設(shè)子公司

多元業(yè)務(wù)發(fā)展

（2010-）大力布局分子診斷，迎接個性化醫(yī)學(xué)挑戰(zhàn)

醫(yī)學(xué)機器人：2013年，

與川崎重工株式會社共

同成立醫(yī)療機器人開發(fā)

營銷公司

Medicaroid

液體活檢：2019年，設(shè)

立生物檢測的試劑基地Nomura

|醫(yī)療2021.03.30[Table_Info4]請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明15

[Table_Info4]

器械床檢驗設(shè)備制造商和試劑制造商大多職能分離，試劑生產(chǎn)后來成為希森美康的競爭優(yōu)勢之一，為公司帶來豐厚的利潤。圖表

19：希森美康的第一臺血球分析儀資料來源：公司官網(wǎng)，野村東方國際證券圖表

20：第一種專用試劑：皂苷

S

溶血劑資料來源：公司官網(wǎng)，野村東方國際證券

為了更好地銷售

TOA

生產(chǎn)的血球分析儀，1968

年銷售代理公司東亞醫(yī)療電子株式會社成立。1972

年

TOA

將其醫(yī)療電子部門并入東亞醫(yī)療電子，于次年整合了銷售、開發(fā)、生產(chǎn)和總務(wù)部門；東亞醫(yī)療電子從銷售公司過渡成為臨床檢驗儀器的專業(yè)制造商（集成制造和銷售），希森美康雛形初現(xiàn)。1978

年

2

月“希森美康”品牌推出；到

1998

年

10

月，東亞醫(yī)療電子正式更名為希森美康。

我們認(rèn)為

1975

年是公司發(fā)展的一個重要節(jié)點。希森美康內(nèi)部開發(fā)的電容技術(shù)成本較高，1975

年庫爾特的專利到期后，公司得以不受專利限制銷售電阻法分析儀，大大降低了成本并提升檢測精度。電阻法基于庫爾特原理3，是血細(xì)胞檢驗領(lǐng)域最為經(jīng)典的技術(shù)方法。電容法在技術(shù)層面與電阻法原理近似，均檢測通過小孔的漂浮顆粒的電阻（電容）變化，測量通過顆粒的信號脈沖數(shù)和電阻（電容）的變化量。圖表

21：電阻法血細(xì)胞計數(shù)儀的技術(shù)原理資料來源：公開資料，野村東方國際證券

1975

年公司還仿照庫爾特的

Model

S

機型發(fā)布了日本國內(nèi)第一臺全自動血細(xì)胞計數(shù)儀

CC-710，并在

1979

年推出更新版本

CC-720，后者具備自動進樣功能且體積/重量均大幅降低。自此以后，希森美康開始發(fā)布比庫爾特更有競爭優(yōu)勢3庫爾特原理（Coulter

Principle）是指微小粒子通過特殊小孔時會產(chǎn)生電阻變化。電阻式血細(xì)胞的計數(shù)原理是根據(jù)血細(xì)胞的不良導(dǎo)電性和產(chǎn)生電阻抗原理來對血液中細(xì)胞進行計數(shù)。Nomura

|醫(yī)療[Table_Info4]2021.03.30

16

[Table_Info4]

器械的產(chǎn)品，在保證基礎(chǔ)功能的同時性價比相對更高。

1978

年希森美康舉辦了首屆血液學(xué)學(xué)術(shù)研討會，后續(xù)主題逐步擴展到血液學(xué)以外的領(lǐng)域。學(xué)術(shù)研討會的傳統(tǒng)流傳下來，成為希森美康在銷售及客戶服務(wù)方面的一大特色。

希森美康公司的創(chuàng)始人中谷太郎曾在闡釋公司經(jīng)營基本理念時說到，“客戶真正需要的不是設(shè)備本身，而是使用設(shè)備后獲得的滿足感。公司的生產(chǎn)活動旨在為客戶提供準(zhǔn)確的結(jié)果，而非銷售設(shè)備本身”?；谶@樣的發(fā)展理念，希森美康在和客戶的交流實踐中不斷精進設(shè)備產(chǎn)品，打造了設(shè)備端的強大競爭力。

整體來看，在上世紀(jì)

70-80

年代，希森美康主攻血液分析領(lǐng)域，為了提高檢驗精度、效率及用戶體驗，從設(shè)備、試劑、服務(wù)三方面集中力量進行發(fā)展。這個時期，公司主要銷售中小型設(shè)備，手動或半自動產(chǎn)品居多，試劑在銷售中占的比例很低。但是公司著力發(fā)展先進技術(shù)，追趕當(dāng)時的行業(yè)龍頭庫爾特的產(chǎn)品節(jié)奏，為后續(xù)公司提升全球競爭力打下了堅實基礎(chǔ)。發(fā)展期：逐漸成為全球血球血凝霸主（1988-2009）發(fā)展血液模塊流水線，打造血液分析系統(tǒng)的核心競爭力

希森美康很早就了解到系統(tǒng)化的重要性，并就這一方面與學(xué)界深度合作。早在

1981

年，日本高知醫(yī)學(xué)院的佐佐木博士（Masahide

Sasaki）在研究傳送帶系統(tǒng)時，就與希森美康積極合作并對

CC-800

進行了重大改進。此后在

1986

年，公司與日本浜松大學(xué)醫(yī)學(xué)院的

Takashi

Kanno

合作，采用當(dāng)時還尚未通用的局域網(wǎng)來控制臨床設(shè)備和管理數(shù)據(jù)，這也是希森美康第一次嘗試大規(guī)模進行計算機控制。

1988

年希森美康推出

NE

系列，是世界第一臺提供白細(xì)胞五分類分析功能的設(shè)備。這一產(chǎn)品的推出比庫爾特的同類產(chǎn)品早一年多。至此，希森美康開始成為全球領(lǐng)先的血細(xì)胞計數(shù)儀制造商。

盡管五分類血液分析儀的檢測功能強大且處理速度快，單體的血液分析儀仍無法提供準(zhǔn)確的血細(xì)胞形態(tài)學(xué)信息，但后者往往對臨床診斷和治療起到關(guān)鍵性作用。流水線系統(tǒng)的核心是計算機控制系統(tǒng)，整個流程在系統(tǒng)控制下進行，依照儀器和專家經(jīng)驗總結(jié)出的系統(tǒng)規(guī)則，篩選異常標(biāo)本自動進行涂片、染色。對于流水線產(chǎn)品，發(fā)展計算機控制系統(tǒng)、血液涂片制備和染色系統(tǒng)十分必要。

結(jié)合

NE

系列產(chǎn)品的成功經(jīng)驗，1990

年公司推出了集成血液學(xué)系統(tǒng)

HS

系列，這是世界上第一個可處理血細(xì)胞計數(shù)、白細(xì)胞分化、網(wǎng)狀細(xì)胞測量和涂片樣本制備的全自動血液分析流水線系統(tǒng)，集傳送帶輸送和數(shù)據(jù)處理功能于一體。全自動流水線系統(tǒng)極大地減少了人工勞動的強度，加快了標(biāo)本的處理速度，同時使得許多操作更加標(biāo)準(zhǔn)化，減少了操作者之間的個體差異。

將希森美康

HS-430（2

臺希森美康

NE-8000+自動網(wǎng)狀細(xì)胞分析儀希森美康

R-3000+血液涂片制備儀）與常規(guī)血液流水線

CS（2

臺庫爾特

STKS

分析儀+自動網(wǎng)狀細(xì)胞分析儀希森美康

R-1000+手動血液涂片制備單元）進行比較評估，分別分析

8

組樣品，共

4896

個。評估結(jié)果顯示，HS-430

平均處理

238

分鐘，而

CS

平均處理

359

分鐘，二者差異主要在樣本加載間隔方面，可見自動化流水線對于檢驗效率的提升十分顯著。

請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明Nomura

|醫(yī)療[Table_Info4]2021.03.30

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器械圖表

22