新匯改政策下企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)研究

新匯改政策下企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)研究

2010年6月19日我國(guó)宣布進(jìn)一步推進(jìn)新的人民幣匯率改革機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，從“盯住單一美元”到“參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”，這意味著人民幣未來(lái)的走勢(shì)將更緊密地與多種經(jīng)濟(jì)體相連。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外依存度較高，這無(wú)疑大大增加了外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何通過(guò)規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保障外貿(mào)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)成果，已成為外貿(mào)企業(yè)無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。一、外匯風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及特點(diǎn)從事涉外和國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)一般有交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其中，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，并不真正影響企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，只造成賬面上的損益，所以企業(yè)一般不會(huì)花費(fèi)人力、財(cái)力專(zhuān)門(mén)規(guī)避這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)雖然會(huì)影響企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量和未來(lái)價(jià)值，但由于其具有長(zhǎng)期性和難以確定性等特點(diǎn)，企業(yè)可以實(shí)施國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的多元化，使有關(guān)方面的不利影響和有利影響相互抵消，從而避免或減輕這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)損失；交易風(fēng)險(xiǎn)不僅關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)金流量，而且對(duì)企業(yè)的影響最為直接和巨大，因此，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。二、防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的入市時(shí)機(jī)選擇企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的先決條件是鎖定成本匯率，它是企業(yè)達(dá)到預(yù)期利潤(rùn)目標(biāo)的換匯成本，是企業(yè)衡量保值與否的尺度。如我國(guó)國(guó)內(nèi)的美元賣(mài)出價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)維持在USD1=RMB6.8399左右，則1∶6.8399就是人民幣兌換美元的購(gòu)匯成本(即成本匯率)。當(dāng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)匯率朝不利方向發(fā)生變動(dòng)時(shí)，即購(gòu)買(mǎi)美元的匯價(jià)超過(guò)6.8399，便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本上升，預(yù)期利潤(rùn)減少甚至被侵蝕。以此預(yù)測(cè)，企業(yè)應(yīng)作出外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)決策。三、遠(yuǎn)期外匯合同套期保值在外匯風(fēng)險(xiǎn)防范中的運(yùn)用目前防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，但卻存在著種種弊端：以本國(guó)貨幣交易來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，要求本國(guó)廠商居于優(yōu)勢(shì)地位，且本國(guó)貨幣可自由兌換；采用貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，一旦承兌人到期不能支付票據(jù)，出口商即要承擔(dān)被追索的風(fēng)險(xiǎn)；出口收硬、進(jìn)口付軟和調(diào)整外匯收付時(shí)間，這兩種方法須建立在對(duì)匯率準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，前種方法是將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人，后種方法是調(diào)整結(jié)算時(shí)間，帶有投機(jī)性質(zhì)；進(jìn)出口配對(duì)中使每筆收付完全配對(duì)難以實(shí)現(xiàn)。20世紀(jì)70年代起，我國(guó)逐步引進(jìn)各種金融創(chuàng)新工具以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)金融體制改革的深化和推進(jìn)，這些兼有套期保值和投機(jī)功能的金融創(chuàng)新工具，必將在我國(guó)金融市場(chǎng)上得到蓬勃發(fā)展。金融創(chuàng)新工具，又稱(chēng)金融衍生工具，常見(jiàn)的包括金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)和金融互換。金融遠(yuǎn)期不僅具備衍生工具由基礎(chǔ)工具衍生、價(jià)格根據(jù)基礎(chǔ)工具決定等特點(diǎn)，它還是其他衍生工具的基礎(chǔ)。其余的三種衍生工具均可認(rèn)為是金融遠(yuǎn)期的延伸或變形。遠(yuǎn)期外匯合同套期保值是對(duì)金融遠(yuǎn)期這一衍生工具的良好運(yùn)用，是企業(yè)為規(guī)避或減輕匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)施的一種遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)行為，它以簽訂遠(yuǎn)期外匯合同為手段，將未來(lái)時(shí)日將要交割的外幣性資產(chǎn)或外幣性負(fù)債鎖定在約定的固定匯率上，創(chuàng)造一個(gè)與外幣流入(或流出)相對(duì)應(yīng)的，日期相匹配的外幣流出(或流入)，以達(dá)到消除外匯風(fēng)險(xiǎn)損失的目的。遠(yuǎn)期外匯合同套期保值通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，使進(jìn)出口商的結(jié)算匯率能事先確定下來(lái)，從而可以確定出交易業(yè)務(wù)的成本和利潤(rùn)。因此，它是當(dāng)前國(guó)際上使用較為普遍，且行之有效的防險(xiǎn)避損方法。遠(yuǎn)期外匯合同套期保值在實(shí)際運(yùn)用中，按其具體目的的不同，分為以下四種類(lèi)型的套期保值：(一)以外幣計(jì)價(jià)購(gòu)銷(xiāo)商品(或勞務(wù))而形成的應(yīng)收、應(yīng)付款事項(xiàng)進(jìn)行的套期保值。它是在發(fā)生以外幣計(jì)價(jià)的購(gòu)進(jìn)或銷(xiāo)售業(yè)務(wù)而貨款尚未結(jié)算的情況下，企業(yè)通過(guò)向銀行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與貨款等額的外幣，從而避免結(jié)算日匯率變動(dòng)可能發(fā)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這種業(yè)務(wù)保值的特點(diǎn)是商品交易已經(jīng)發(fā)生，債權(quán)債務(wù)關(guān)系已經(jīng)成立。在企業(yè)從國(guó)外進(jìn)口商品的情況下，合同規(guī)定在若干天(月)以后用外幣支付貨款，如果該種外幣走勢(shì)看漲，則企業(yè)在未來(lái)付款時(shí)就會(huì)發(fā)生由于匯率提高帶來(lái)的匯兌損失，于是企業(yè)可以購(gòu)入同期、等量的遠(yuǎn)期外匯而避免遭受匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。(二)約定外幣付款的套期保值。約定外幣付款的套期保值是交易雙方購(gòu)銷(xiāo)合同已經(jīng)簽訂，貨款以外幣計(jì)價(jià)，商品所有權(quán)尚未轉(zhuǎn)移，即商品將在合同約定日期交貨并結(jié)算貨款，是一筆將來(lái)生效的遠(yuǎn)期約定。由此可見(jiàn)，遠(yuǎn)期契約比應(yīng)收、應(yīng)付外幣賬款交易事項(xiàng)跨越的時(shí)間更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)程度更高。(三)對(duì)國(guó)外投資的套期保值。又稱(chēng)對(duì)外幣投資凈額的套期保值，是跨國(guó)企業(yè)對(duì)其國(guó)外子公司的外幣凈資產(chǎn)(或凈負(fù)債)可能遭受外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，采取遠(yuǎn)期外匯合同等套期保值措施，部分或全部抵消子公司暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之下的投資凈額。如一家中國(guó)控股公司在加拿大設(shè)有一子公司，母公司擬為其子公司在20×9年12月31日的預(yù)期年末對(duì)加拿大凈資產(chǎn)額CAD200000進(jìn)行套期保值，因此于20×9年11月1日與某外匯經(jīng)紀(jì)銀行簽訂為期60天應(yīng)付200000加拿大元的期匯合同。有關(guān)匯率如下：20×9年11月1日即期匯率：CAD1=RMB6.647820×9年11月1日遠(yuǎn)期匯率：CAD1=RMB6.650820×9年12月31日匯率：CAD1=RMB6.6383企業(yè)在11月1日簽訂外匯合同時(shí)，賬上記的應(yīng)付加拿大期匯合同款是1329560元人民幣(200000×6.6478)，與應(yīng)收人民幣期匯合同款1330160元(200000×6.6508)之間有600元人民幣的升水損益，12月31日由于加元相對(duì)于人民幣匯率上升，只用1327660元人民幣(200000×6.6383)就償還了負(fù)債，從而獲得了1900元人民幣的匯兌損益，此項(xiàng)套期保值業(yè)務(wù)讓企業(yè)共獲利2500元人民幣[200000×(6.6508-6.6383)]。(四)從事外匯投機(jī)的套期保值。是指企業(yè)純粹為了獲取一定利益而利用遠(yuǎn)期外匯合同，配合對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，從中獲取由于匯率變動(dòng)而形成的利益。例如當(dāng)預(yù)測(cè)到某種外幣的匯率將會(huì)上升時(shí)，投機(jī)者可通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外匯合同以較低的遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)進(jìn)這種外幣，待匯率上升后再賣(mài)出外幣，收回本幣，由此而獲得收益。例如我國(guó)A公司與某外匯經(jīng)紀(jì)銀行于20×9年12月2日簽訂了一項(xiàng)期匯合同，即以人民幣兌換100000歐元的60天遠(yuǎn)期合同。有關(guān)匯率如下：20×8年12月2日：EUR1=RMB9.2813(即期匯率)20×9年1月30日：EUR1=RMB9.2853(即期匯率)60天遠(yuǎn)期匯率：EUR1=RMB9.2793企業(yè)簽訂期匯合同時(shí)約定用927930元人民幣可以?xún)稉Q出100000歐元，但60天后由于人民幣相對(duì)于歐元貶值，當(dāng)日用928530元人民幣才能兌換等值歐元，相當(dāng)于企業(yè)獲利600元人民幣[100000×(9.2853-9.