北歐國家的公司治理概述

北歐國家的公司治理

RichardBednarek&JuhaniRuuskanen

斯德哥爾摩,2006年9月5日第一頁，共三十七頁。公司治理概述第二頁，共三十七頁。公司治理的定義OECD在1999年4月為公司治理下的定義是：公司治理是一種據(jù)以對商業(yè)公司進行管理和控制的體系。公司治理明確規(guī)定了公司各個參與者的責任和權(quán)利分布，諸如，董事會、經(jīng)理層、股東和其他利益相關(guān)者。并且清楚地說明了決策公司事務(wù)時所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。第三頁，共三十七頁。介紹：公司治理的意義和重要性所有者利益和經(jīng)理人利益的差別引發(fā)了監(jiān)管的需要公司治理是關(guān)于管理和權(quán)力責任影響對結(jié)果負責并進行監(jiān)督完善的公司治理包括誠信透明充分考慮法律和一般準則第四頁，共三十七頁。治理模式(1)兩種基本體系一元制體系：董事會由非執(zhí)行董事（外部董事）來監(jiān)管，但是關(guān)鍵決策是由執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事共同做出的二元制體系：設(shè)立單獨由非執(zhí)行董事組成的監(jiān)事會，來監(jiān)督董事會第五頁，共三十七頁。治理模式(2)“英美法系”“大陸法系”一元制二元制董事會主席監(jiān)事會主席董事會主席（CEO）非執(zhí)行董事CEO執(zhí)行董事

(CFO,COO,CMO)非執(zhí)行委員執(zhí)行委員第六頁，共三十七頁。治理模式(3)一元制和二元制的區(qū)別通常表現(xiàn)在形式和法律上，而不是程序上。在一元制的體系中：通常設(shè)有一個由CEO領(lǐng)銜的“執(zhí)行董事委員會”，負責處理經(jīng)營中出現(xiàn)的問題，并就其他關(guān)鍵問題在整個董事會中提出建議一些可能涉及潛在利益沖突的問題例如審計或高管薪酬等，通常會讓由非執(zhí)行董事組成的委員會來處理兩個體系都要求管理層做出透明和即時的信息披露第七頁，共三十七頁。治理模式(4)爭論的焦點通常放在公司的存續(xù)目的上在英美國家，普遍認為使股東的長期價值最大化是公司存續(xù)最重要的目的在其他國家，有時候這個目的被看作促進公司發(fā)展，從而使全體利益相關(guān)者或全社會受益但是近年來公司的實踐已經(jīng)跨越了兩大法系的鴻溝很多歐洲公司明確地關(guān)注股東價值創(chuàng)造同時也有很多英美國家的公司更信奉公司的社會責任感，因為這最終有助于股東利益第八頁，共三十七頁。范例挪威水電廠（挪威，石油/鋁業(yè)，二元制）一百年以來，挪威的傳統(tǒng)一直影響著挪威電廠的價值觀。我們認為：業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)和社會需要是不可割裂且互相影響的。我們對我們的價值創(chuàng)造觀感到無比驕傲，即通過我們服務(wù)的客戶和社會的繁榮來實現(xiàn)自己的價值。E.On（德國，電力公司，二元制）我們盡所能滿足投資者和國際金融市場的要求。我們的目標是取得公司價值持續(xù)、長期的增長。國際電力（英國，電力，一元制）電力是能夠提升全世界人民生活品質(zhì)的獨特產(chǎn)品，生產(chǎn)電力的企業(yè)必須有責任感。對于一家大規(guī)模的電力生產(chǎn)商，這意味著保護我們的員工、環(huán)境和社會，因為他們對我們的安全、效率和競爭力充滿信心。第九頁，共三十七頁。高效的公司治理結(jié)構(gòu)(1)沒有證據(jù)顯示一元制和二元制兩種治理模式哪個更好。也就是說，不論在提升公司業(yè)績、對管理層進行監(jiān)督還是防止欺詐方面，不能說某種模式一定好于另一種。一元制治理模式的支持者認為：執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事可以緊密合作，以達成公司目標由于召開會議的頻率高于監(jiān)事會，這就使非執(zhí)行董事們更加了解公司業(yè)務(wù)和存在的問題，從而使他們能夠更好地行使監(jiān)督的職責二元制的好處是管理和監(jiān)督的責任完全分開，但是反對者對這一觀點有不同看法第十頁，共三十七頁。高效的公司治理結(jié)構(gòu)(2)結(jié)論：只要有效實施，兩種模式都可以達到目的以下是高效的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)具備的一些特點：董事會和專業(yè)委員會有清晰的目標和角色分工對誰負責作出什么樣的決策有清晰界定個人的角色和職責非常明確董事具備有效行使其職責所需要的知識和能力董事必須盡職盡責且有正義感在可能發(fā)生利益沖突的領(lǐng)域保持足夠的透明度第十一頁，共三十七頁。在組織中的權(quán)力分布(1)股東非執(zhí)行董事CEO執(zhí)行層/董事會雇員*客戶社會*在一些國家規(guī)定員工必須在董事會中有席位第十二頁，共三十七頁。在組織中的權(quán)力分布(2)通常情況有時情況股東為（一元制下）的董事會或（二元制下）的監(jiān)事會選舉董事批準/否決年度財務(wù)報告任命外部審計師批準股權(quán)變更批準公司章程的變更批準高管薪酬政策或具體計劃（一元制下）的董事會或（二元制下）的監(jiān)事會任命/撤換CEO，任命董事會的董事決定戰(zhàn)略并監(jiān)控進展決定高管薪酬監(jiān)督執(zhí)行層風(fēng)險管理（二元制下）的董事會或執(zhí)行層制定并推動公司戰(zhàn)略執(zhí)行戰(zhàn)略并負責公司經(jīng)營管理CEO挑選執(zhí)行層團隊第十三頁，共三十七頁。公司治理規(guī)范現(xiàn)在已經(jīng)在很多國家（尤其是西歐、南美和澳洲）的上市公司中得到了重視這些規(guī)范也被這些國家的很多其他類型的組織所遵從這些規(guī)范通常是強制性的，或者是“要么遵從要么給予解釋”的共有的主題是：財務(wù)控制和監(jiān)管獨立董事在董事會以及薪酬委員會中要占多數(shù)高管薪酬的透明度一些要求為高管制定的長期激勵計劃需要得到股東批準每年要征求股東對薪酬委員會報告的意見，盡管他們的意見并無約束力公司治理在國際上的發(fā)展第十四頁，共三十七頁。

Sarbanes-Oxley法案（2002年）應(yīng)對安然、世通、泰科等會計和財務(wù)報告丑聞而誕生：審計委員會的職責大大加強（獨立性和財務(wù)專業(yè)知識的要求）禁止審計事務(wù)所為在美國證券交易所登記的審計客戶提供其他中介服務(wù)外部審計方必須證實公司內(nèi)部已采取了足夠的控制措施CEO和CFO必須對季報和年報結(jié)果負責對公司或高管違反美國證券業(yè)相關(guān)政策法規(guī)的行為加重了民事和刑事處罰力度第十五頁，共三十七頁。Sarbanes-Oxley法案（2002年）證券交易所要求：所有基于股權(quán)形式的薪酬計劃必須得到股東大會批準審計和薪酬委員會的成員全部為獨立董事，委員會章程制定過程和表決會議沒有執(zhí)行董事參加在董事會主席和CEO由一人兼任的情況下，越來越多的董事會開始引入一名常務(wù)董事2006年7月，SEC最終確定了2006年12月15日以后高管薪酬方面的詳細條款內(nèi)容第十六頁，共三十七頁。至少一半的董事會成員必須是獨立非執(zhí)行董事，董事長不能由獨立董事?lián)螆蟪旰蛯徲嬑瘑T會至少要有3個成員是獨立的非執(zhí)行董事提名委員會-大部分都應(yīng)該是獨立非執(zhí)行董事（至少2人）不存在獨立非執(zhí)行董事同時列席3個委員會的情況非常精確地說明了“獨立”的概念

不鼓勵CEO兼任董事長鼓勵設(shè)立高級獨立非執(zhí)行董事這一角色股東有權(quán)成為高級獨立非執(zhí)行董事年度董事會績效回顧確定董事的職業(yè)發(fā)展和述職程序?qū)嵗河?2003年的Higgs報告第十七頁，共三十七頁。這個具有機構(gòu)投資人背景的變革倡導(dǎo)組織，在2006年6月出版了一本合集叫做“規(guī)范性高管薪酬對應(yīng)的公司治理指導(dǎo)方針”

準則薪酬必須吸引保留并激勵那些能夠和他人一起努力實現(xiàn)長期股東價值的優(yōu)秀員工薪酬要為超出一般的短期和長期業(yè)績提供獎賞，但同時也要堅定地強調(diào)長期回報薪酬對于股東、高層管理、員工和其他利益相關(guān)者來說，必須是公平的實例：加拿大公司治理協(xié)會（1）第十八頁，共三十七頁。針對結(jié)構(gòu)化高管薪酬的公司治理指導(dǎo)方針:1.建立一個獨立的薪酬委員會薪酬委員會必須完全由非執(zhí)行董事組成。2.發(fā)表獨立的觀點雖然薪酬委員會是為管理層來設(shè)計薪酬包的，但它不能僅僅站在管理層這一面。它應(yīng)該聘請外部顧問以提供觀點和專業(yè)技術(shù)。3.檢驗薪酬和績效的關(guān)聯(lián)度薪酬委員會必須在大范圍內(nèi)檢驗薪酬和績效的關(guān)聯(lián)度，以確保整體薪酬包會隨著績效而變化。4.建立股權(quán)持有指導(dǎo)方針薪酬委員會應(yīng)要求高管在公司內(nèi)建立并維持周期性的股權(quán)投資。同時也應(yīng)考慮員工退休之后的持股期。5.全面披露公司制度薪酬委員會必須根據(jù)高管薪酬的原理，向股東提供一個全面的、準確的、可理解的、及時的信息披露報告。實例：加拿大公司治理協(xié)會(2)第十九頁，共三十七頁。通常要為董事會提供以下信息以便其做出決策:高管的個人薪酬詳情其他員工的關(guān)鍵計劃和政策，特別是股票和其他長期激勵更多地是在挑選外部顧問的過程中起主導(dǎo)作用，而不是依賴外部顧問來幫助管理委員會一年召開1-20次會議（代表性做法是一季度召開一次）會議通常是由CEO、董事長、外部顧問、HR總監(jiān)或薪酬總監(jiān)參加**如果討論他們自己的薪酬問題，則他們不應(yīng)參加薪酬委員會第二十頁，共三十七頁。公司治理——有關(guān)董事會的常見問題董事會需要做哪些決策是否有明確規(guī)定？董事的數(shù)量?公司中高管的數(shù)量?獨立董事的數(shù)量?如何識別和挑選潛在的董事會成員？標準是什么？如何任命董事？任期多長？如何取消董事資格？現(xiàn)實中如何進行操作？每年舉行多少次會議?允許董事不參加董事會嗎？這種情況是否普遍?誰負責準備會議議題?除了董事還有哪些人需要參加董事會?如何對執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事和董事會進行業(yè)績評估?需要設(shè)立哪些專業(yè)委員會?第二十一頁，共三十七頁。公司治理——有關(guān)專業(yè)委員會的常見問題和董事會相同，另外還有以下兩點：專業(yè)委員會是否有正式章程?專業(yè)委員會是獨立做出決定，還是只是向董事會提出建議?第二十二頁，共三十七頁。北歐國家的公司治理第二十三頁，共三十七頁。治理結(jié)構(gòu)推薦指引——芬蘭2003年12月，以下機構(gòu)聯(lián)合頒布了適用于上市公司的治理結(jié)構(gòu)指引：

芬蘭中央財政廳芬蘭產(chǎn)業(yè)及雇主聯(lián)盟HEXPlc(赫爾辛基股票交易所)在赫爾辛基股票交易所上市的所有公司都被要求遵守該指引如果企業(yè)申請偏離上述指引，應(yīng)解釋偏離原因希望在眾多的非上市公司中得到采納2006年1月，芬蘭中央財政廳頒布了適用于非上市公司的治理結(jié)構(gòu)指引：非強制執(zhí)行，完全基于自愿第二十四頁，共三十七頁。典型的治理結(jié)構(gòu)模型——芬蘭監(jiān)事會董事會董事會下屬委員會董事總經(jīng)理高管團隊股東大會一元制(小型非上市公司)股東大會董事會董事總經(jīng)理董事會董事會下屬委員會董事總經(jīng)理高管團隊股東大會二元制一元制(上市公司中普遍采用)第二十五頁，共三十七頁。股東大會有限公司的最高決策機構(gòu)股東通過其行使投票權(quán)并采取行動選舉董事會和監(jiān)事會（如果有的話）成員。（建議通常情況下董事會成員都由股東大會進行選舉）對股權(quán)相關(guān)事宜進行決策，并審批董事津貼和其他福利第二十六頁，共三十七頁。監(jiān)事會監(jiān)事會成員由股東、股東代表及政客等組成

監(jiān)事會的影響力呈逐年下降的態(tài)勢在國有企業(yè)和合資公司中最為普遍建議監(jiān)事會的職責被嚴格限制在監(jiān)督管理層和對其提供指導(dǎo)方面如果股東大會沒有選舉董事會成員的職責，則由監(jiān)事會行使第二十七頁，共三十七頁。董事會董事會成員由非執(zhí)行董事和執(zhí)行董事構(gòu)成負責監(jiān)督管理層并確保公司運行秩序良好任命董事總經(jīng)理或解除其職務(wù)審批公司戰(zhàn)略目標和風(fēng)險管理的基本原則至少由五名董事構(gòu)成，任期一年董事中的多數(shù)應(yīng)由獨立董事?lián)?，其中至少兩人?yīng)和公司關(guān)鍵股東保持完全意義上的利益不相關(guān)公司高管層不在董事會中任職已成為大勢所趨，除非他們本身就是公司關(guān)鍵股東第二十八頁，共三十七頁。董事會下屬委員會為董事會提供專業(yè)能力方面的支持董事會應(yīng)從董事中選舉下屬專業(yè)委員會的成員及主席審計委員會的成員必須與公司保持利益獨立并具備行使委員會職責所需要的任職資格董事總經(jīng)理和其他執(zhí)行董事不能在提名和薪酬委員會中任職第二十九頁，共三十七頁。董事總經(jīng)理和高管層董事總經(jīng)理是公司的法人代表，而不是雇主董事會負責任命董事總經(jīng)理董事總經(jīng)理不應(yīng)被選舉成為董事會主席(CEO可以作為全職的董事會主席)公司應(yīng)詳細描述管理團隊的組成、職責及團隊成員的職責分工公司應(yīng)就董事總經(jīng)理和高管團隊的財產(chǎn)進行報告第三十頁，共三十七頁。推薦指引中的其他要點董事、董事總經(jīng)理和公司高管的薪酬披露規(guī)則對授予董事的股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的薪酬給出相關(guān)原則公司應(yīng)對內(nèi)部控制給出定義并描述內(nèi)部審計和風(fēng)險管理的組織程序在赫爾辛基證券交易所上市的公司須符合有關(guān)治理指引

公司須將未來的外部審計方以及審計費用告知股東在網(wǎng)站上公布公司治理聲明及其他相關(guān)信息第三十一頁，共三十七頁。治理結(jié)構(gòu)推薦指引——其他北歐國家瑞典公司治理準則,2005丹麥公司治理推薦指引,2006挪威公司治理實踐準則,2005基本規(guī)則：基于”要么執(zhí)行要么給予解釋”的原則上述所有準則都或多或少在以下方面給出推薦做法：股東大會董事會和管理層的角色（其中董事會角色是最低要求）董事成員獨立性的規(guī)定董事和高管薪酬董事會下屬專業(yè)委員會的角色外部審計信息披露和溝通第三十二頁，共三十七頁。北歐不同國家治理準則中的關(guān)鍵差異(1)董事會成員最小數(shù)量芬蘭規(guī)定最少5人，其他國家沒有限制董事最長任期挪威兩年，其他國家一年董事會主席瑞典和挪威由股東大會選舉，其他國家則屬于董事會內(nèi)部事務(wù)高管薪酬體系瑞典必須由股東大會認可薪酬標準，其他國家沒有相關(guān)規(guī)定

芬蘭建議非執(zhí)行董事不參與股權(quán)相關(guān)的薪酬體系（但是全部或部分董事津貼可以通過公司股權(quán)支付），瑞典則沒有相關(guān)規(guī)定第三十三頁，共三十七頁。提名委員會芬蘭和丹麥由董事會選舉，瑞典和挪威由股東大會選舉審計委員會瑞典規(guī)定大型企業(yè)必須成立審計委員會，其他國家需要對必要性進行評估薪酬委員會瑞典規(guī)定大型企業(yè)必須成立薪酬委員會，其他國家需要對必要性進行評估內(nèi)部控制瑞典規(guī)定董事會必須每年報告如何開展內(nèi)部控制，并且由外部審計方對此進行審計。其他國家沒有相關(guān)規(guī)定北歐不同國家治理準則中的關(guān)鍵差異(2)第三十四頁，共三十七頁。高管薪酬體系的信息披露瑞典規(guī)定由股東大會決定高管薪酬并在互聯(lián)網(wǎng)上公布相關(guān)信息芬蘭和丹麥規(guī)定高管薪酬的