城投隨筆系列：淄博燒烤火了債怎么樣

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1國家級園區(qū)平臺2個(gè)，區(qū)縣級平臺9個(gè)，且上述平臺目前仍有存量債。從存量債的規(guī)模及估值水平來看，淄博市本級城投債規(guī)模較大，占了淄博市總發(fā)債量的絕大部分，估值水平相較類似能級城市主平臺而言并不算低，存在一定的超額利差。淄博高新區(qū)的存量債規(guī)模僅次于市本級平臺，估值相對較高。區(qū)縣級平臺以私募債為主，臨淄區(qū)的存量債規(guī)模較大且估值水平較高，且一二級倒掛幅度也相對較大，張店區(qū)債券規(guī)模也不小，但估值顯著低于臨淄區(qū)。?淄博的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況如何？在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景之下，淄博作為一個(gè)曾經(jīng)由重工業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的城市，面臨著資源約束、環(huán)保壓力和產(chǎn)能去化等問題，面臨的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力不小。要“突出新材料、智能裝備、新醫(yī)藥、電子信息”四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。另一方面，提出要“加快構(gòu)建區(qū)域特色鮮明、競爭優(yōu)勢突出的‘753’現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系”，其中，將文化旅游作為做優(yōu)做強(qiáng)的三大服務(wù)業(yè)之一。自2023年以來，“淄博燒烤”火爆出圈并持續(xù)升溫，淄博也因此受到了廣泛、產(chǎn)品質(zhì)量等多基礎(chǔ)上，通過策劃系列文旅活動(dòng)等方式，以輻射帶動(dòng)更多業(yè)態(tài)“出圈”。第三，以此為契機(jī)，多途徑、多渠道展示當(dāng)?shù)嘏畈陌l(fā)展態(tài)勢和優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境，大力招引優(yōu)質(zhì)資源要素，吸引人才扎根，為經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展賦能加力。從整體的債務(wù)情況來看，與經(jīng)濟(jì)體量相近城市比較，淄博市地方政府債務(wù)的規(guī)模不算高，城投有息債務(wù)規(guī)模也在中游略偏高水平，而存量城投債規(guī)模適中。從近年來債務(wù)的變動(dòng)來看，淄博的城投債務(wù)在2018-2021年間增長較快，此后，隨著城投融資政策的趨緊和區(qū)域基本面的邊際變化，2022年債務(wù)增速顯著回落。從信用利差的走勢來看，2023年以來，山東整體的信用利差以及濟(jì)寧、菏澤、臨沂等地級市的利差普遍收窄，而淄博市的信用利差則并未出現(xiàn)很顯著的下行趨勢，甚至有所抬升，一定程度反映了市場爭議。首先，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，淄博有其基礎(chǔ)和方向。從文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，在“淄博燒烤”火爆出圈后，淄博市政府通過多項(xiàng)舉措，積極建設(shè)“淄博燒烤”這一新名片，短期內(nèi)將有效提振淄博的第三產(chǎn)業(yè)。中長期視角來看，仍需進(jìn)一步觀察“淄博燒烤”影響的深度和廣度，以及這種影響是否能夠獲得進(jìn)一步的傳導(dǎo)，從而吸引人才流入，建設(shè)淄博，我們可以保持一份積極的視角。分散，關(guān)鍵要進(jìn)一步統(tǒng)籌做好債務(wù)管理工作，尤其是下屬區(qū)縣防止可能的負(fù)面事件帶來的區(qū)域沖擊。示：城投口徑偏差；部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失所導(dǎo)致的偏差；宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政府債務(wù)壓力、區(qū)域及平臺評價(jià)的主觀性師相關(guān)研究Q-2023/04/27鳴S0300012023年05月05日城投隨筆系列固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21淄博有哪些城投平臺？ 32淄博的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況如何？ 53淄博的債務(wù)有何特點(diǎn)？ 124怎么看淄博？ 195風(fēng)險(xiǎn)提示 21插圖目錄 22表格目錄 22固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3近日里，“淄博燒烤”火爆出圈，成為全國新晉網(wǎng)紅城市。作為老工業(yè)城市，淄博的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)不弱，網(wǎng)紅效應(yīng)帶來的一方面帶動(dòng)當(dāng)?shù)芈糜萎a(chǎn)業(yè)發(fā)展和消費(fèi)，另一方面或有的人口虹吸效應(yīng)進(jìn)一步反作用于城市的綜合發(fā)展，當(dāng)然這些中長期的影響我們還需觀察。本文僅聚焦于淄博的當(dāng)下，城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展如何，城投發(fā)債主體怎么樣？1淄博有哪些城投平臺？首先，我們來看一看淄博有哪些發(fā)債城投平臺：級園區(qū)平臺2個(gè)，區(qū)縣級平臺9個(gè)，且上述平臺目前仍有存量債。從分布和股權(quán)架構(gòu)來看，市本級平臺主要包括淄博城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)、財(cái)金控股集團(tuán)和文昌湖公有資產(chǎn)經(jīng)營公司，存量債主要集中在淄博城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)。國家級園區(qū)平臺包括高新國資、高新城投兩家，為母子公司，主要負(fù)責(zé)淄博高新區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營?；概_縣、張店區(qū)、周村區(qū)各有1家平臺。圖1：淄博市本級及區(qū)縣城投平臺股權(quán)關(guān)系圖2023-04-28無存量債本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4從存量債的規(guī)模及估值水平來看： (1)市本級：淄博市本級城投債規(guī)模較大，占了淄博市總發(fā)債量的絕大部分，估值水平相較類似能級城市主平臺而言并不算低，存在一定的超額利差。并且，市本級的3個(gè)平臺的估值存在一定的分化，其中，財(cái)金控股集團(tuán)、城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)估值相對較低，截至2023年4月28日的加權(quán)平均估值分別為4.53%、4.99%。文昌湖公有資產(chǎn)經(jīng)營公司的估值則相對較高，為5.7%。 (2)淄博高新區(qū)：淄博高新區(qū)的存量債規(guī)模僅次于市本級平臺，為79億元，存量債的估值相對較高，其中，高新國資的加權(quán)平均估值為5.96%，高新城投為6.07%。 (3)區(qū)縣級平臺：區(qū)縣級平臺的城投債以私募債為主，臨淄區(qū)的存量債券規(guī)模較大且估值水平較高，且一二級倒掛幅度也相對較大，屬于高收益尋券范疇；張店區(qū)債券規(guī)模也不小，但估值顯著低于臨淄區(qū)；其他區(qū)縣的債券規(guī)模相對較小一些，其中，桓臺縣、博山區(qū)存量債剩余期限相對長一點(diǎn)，估值水平也較高。圖2：淄博市存量債規(guī)模及估值(億元，%)市本級淄博高新區(qū)臨淄區(qū)張店區(qū)桓臺縣淄川區(qū)沂源縣博山區(qū)周村區(qū)高青縣合計(jì)存量債公募私募估值：發(fā)行方式估值：期限公募私募(0,1](1,3](3,5](5,7](7,?)3504.235.655.136.514.805.355.046.374.054.994.235.655.136.514.805.355.046.374.054.993.044.777.6852-2752-97.739.539.255.547.739.539.255.545.8021006722355000 8.7956523723------8.20-----5.29521006722355000 8.7956523723------8.20-----5.295.06 9.46 5.76 8.20 5.29---5.26-6.02---8.81- 7.334.50--5.88-----6.19----- 5.26 4.50 5.88 6.19截至2023-04-28本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告52淄博的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況如何？其次，我們進(jìn)一步來看看淄博的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況：淄博作為工礦業(yè)開發(fā)較早的地區(qū)之一，曾是我國重要的重工業(yè)城市、石油化工基地，工業(yè)基礎(chǔ)較好，全國41個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中有39個(gè)在淄博實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；l(fā)展。淄博的經(jīng)濟(jì)實(shí)力整體位于省內(nèi)中上水平，在經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)某鞘兄?，淄博的人口?guī)模不算大。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，作為我國歷史悠久的工業(yè)城市，2022年淄博的二產(chǎn)占比達(dá)50%，顯著高于省內(nèi)大部分地市，一產(chǎn)和三產(chǎn)所占的比重則相對較低。圖3：山東省各地級市2022年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)(億元，%，萬人)地級市青島市濟(jì)南市煙臺市濰坊市臨沂市濟(jì)寧市GDPGDP增速人口一產(chǎn)占比3%3%7%9%9%11%二產(chǎn)占比35%35%42%42%40%39%三產(chǎn)占比62%62%51%49%51%50%一般公共預(yù)政府性基算收入金收入財(cái)政自給率75%82%69%73%48%60%149211202899516730657795310343535918341273917100154763609420448434942706942829淄博市 44034.747150%150%46%4%376268771%菏澤市4205菏澤市420598德州市東營市威海市泰安市1.54.330136543%43%23324426530136543%43%23324426572%10349%48%37%10%10%5%86841%42%58% 557221 29254010%11%39%40%51%49%22522318556%56%50%濱州市29753.9 39210%43%47%27625457%57%聊城市278023072039日聊城市278023072039日照市棗莊市59014%38%48%22921745%2979%41%50%18564%64%38310%39%51%1683154%2017年1月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新管理優(yōu)化服務(wù)培育壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能加快新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的意見》。2018年1月，國務(wù)院正式批復(fù)關(guān)于山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的總體方案，山東開啟了培育新動(dòng)能、加速新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的進(jìn)程。淄博也開始謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展，2018年9月，淄博市人民政府印發(fā)《關(guān)于印發(fā)淄博市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程實(shí)施規(guī)劃的通知》，提出“加快構(gòu)建區(qū)域特色鮮明、競爭優(yōu)勢突出的‘753’現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系”，即： (1)改造提升七大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：充分運(yùn)用新技術(shù)、新材料、新工藝、新設(shè)備，以裝備升級、工藝流程再造、智能化改造、綠色提升為重點(diǎn)實(shí)施新一輪技術(shù)改造，一業(yè)一策、分類推進(jìn)，加快轉(zhuǎn)化形成新動(dòng)能基礎(chǔ)力量。 (2)培育壯大五大新興產(chǎn)業(yè)：推動(dòng)新材料、智能裝備、新醫(yī)藥等三大優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容倍增、壯大優(yōu)勢，促進(jìn)電子信息、新能源與節(jié)能環(huán)保兩大潛力產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6突破、加速崛起，培育形成新動(dòng)能主體力量。 (3)做強(qiáng)做優(yōu)三大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)：強(qiáng)化園區(qū)支撐、項(xiàng)目帶動(dòng)、企業(yè)示范作用，突出發(fā)展現(xiàn)代物流、文化旅游、現(xiàn)代金融等三大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),協(xié)同發(fā)展信息服務(wù)、工業(yè)設(shè)計(jì)、商務(wù)咨詢等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。表1：各級政府關(guān)于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的相關(guān)政策構(gòu)件體內(nèi)容《國務(wù)院辦公廳關(guān)于創(chuàng)新管理優(yōu)化服務(wù)培育壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新國務(wù)院動(dòng)能加快新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的意見》國辦發(fā)〔2017〕4號智能制造經(jīng)濟(jì)為階段性重點(diǎn)的新興經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)逐步成為新的增長引擎。制造業(yè)新要素生產(chǎn)率大幅提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和核心競爭力顯著提高，支撐經(jīng)濟(jì)保平上開展對外合作，新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力得到強(qiáng)化，新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長格局逐18-01-10《國務(wù)院關(guān)于山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)總體方案的批復(fù)》國函〔2018〕1號極探索新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換模式。淄博市人民2018-09-01府“753”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系：策、分類推進(jìn)，加快轉(zhuǎn)化形成新動(dòng)能基礎(chǔ)力量?！蛾P(guān)于印發(fā)淄博市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)培育壯大五大新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)新材料、智能裝備、新醫(yī)藥等三大優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)換重大工程實(shí)施規(guī)劃的通知》擴(kuò)容倍增、壯大優(yōu)勢，促進(jìn)電子信息、新能源與節(jié)能環(huán)保兩大潛力產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)突破、加速崛起，培育形成新動(dòng)能主體力量。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景之下，淄博作為一個(gè)曾經(jīng)由重工業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的城市，面臨著資源約束、環(huán)保壓力和產(chǎn)能去化等問題，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力不小，尤其是2018-2019年期間，GDP增速下滑明顯。從近年來的發(fā)展來看，GDP在大部分年份呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢，2018年則出現(xiàn)了較大幅的下滑，省內(nèi)排名從第5降至第7。主要因2020年發(fā)布的山東省第四次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)中，將2018年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了重新修訂，其中山東省的總量下調(diào)12.8%，淄博的GDP從初步核算的5068億元修訂為3573億元，下調(diào)29.5%，幅度調(diào)整更大一些。從經(jīng)濟(jì)增速來看，2015年以來，淄博的GDP增速整體下滑較為明顯，對應(yīng)的省內(nèi)排名也逐漸降至省內(nèi)靠后位置。2021年增速反彈，達(dá)9.4%，而2022年增固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7速出現(xiàn)明顯回落，降至5%以下，2021-2022年增速排名上升至省內(nèi)第2。圖4：淄博市2015-2022年GDP及增速(億元，%)6000500040003000200010000GDPGDP增速(右)2015201620172018201920202021202286420圖5：淄博市2015-2022年GDP及增速排名(位)86420GDP省內(nèi)排名GDP增速省內(nèi)排名201520162017201822015201620172018202120202022從工業(yè)總產(chǎn)值來看，2017年以來，淄博規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值開始下滑，2018-2019年工業(yè)總產(chǎn)值的下滑尤為明顯，或是因推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換帶來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，替代新興產(chǎn)業(yè)支撐力不足導(dǎo)致的。從三產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)來看，近年來第三產(chǎn)業(yè)所占比重略有提升，但整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未發(fā)生較大調(diào)整，仍以第二產(chǎn)業(yè)為重。圖6：淄博2015-2021年規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值(億元)140001200010000800060004000200002015201720182019201520172018201920162020圖7：淄博2015-2022年三產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)(%)一產(chǎn)占比二產(chǎn)占比三產(chǎn)占比100%80%60%40%20%0%20152016201720182019202020212022從人口變動(dòng)來看，2017年以來，淄博的人口規(guī)模基本維持在470萬人上下，2018-2019年，人口增長率由正轉(zhuǎn)負(fù)，人口規(guī)模連續(xù)兩年出現(xiàn)降低，當(dāng)下也并未呈現(xiàn)人口大幅增長或流入的趨勢。在上市公司方面，截至2023年4月28日，淄博共有32家A股上市公司，主要分布在醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、建筑材料和石油化工等行業(yè)。固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8農(nóng)林牧漁電力設(shè)備鋼鐵建筑裝飾紡織服飾機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)造農(nóng)林牧漁電力設(shè)備鋼鐵建筑裝飾紡織服飾機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)造傳媒石油石化建筑材料基礎(chǔ)化工圖8：淄博2017-2022年人口變動(dòng)(萬人，%)475473471469467465人口規(guī)模人口增長率(右)2017201820192020202120220.20%0.10%0.00%-0.20%圖9：淄博不同行業(yè)A股上市公司總市值、數(shù)量分布(億元，家)總市值000800總市值0008006004002008642000在新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的過程中，淄博開始著力培育新發(fā)展動(dòng)能，構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。2018年淄博市人民政府印發(fā)的《關(guān)于印發(fā)淄博市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程一方面，提出要“突出新材料、智能裝備、新醫(yī)藥、電子信息”四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。“四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重達(dá)到47.3%，淄博市“四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)上工業(yè)增加值比重超過50%。表2：淄博“753”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系產(chǎn)產(chǎn)業(yè)類型件具體內(nèi)容。升七大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)紡織：著力提高產(chǎn)品質(zhì)量、豐富產(chǎn)品品種升七大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)紡織、輕工、陶瓷品牌化、個(gè)性化、服務(wù)化方向轉(zhuǎn)型.實(shí)施綠色發(fā)展戰(zhàn)略，淘汰落后印染設(shè)備和燃煤鍋爐，推廣少水印染、廢水有機(jī)物提取等綠色工藝。涵、提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高品牌影響力，重點(diǎn)推動(dòng)塑料、造紙、家具、食品4大領(lǐng)域轉(zhuǎn)調(diào)升級.加快淘汰工藝落后、產(chǎn)品檔次低、能源消耗高、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)。地域品牌影響力。三三大優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)：新材料、智培育壯大五大新能裝備、新醫(yī)藥興產(chǎn)業(yè)兩大潛力產(chǎn)業(yè)：電子信息、新本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9保健品比例達(dá)到60％以上。保健品比例達(dá)到60％以上?！蔼?dú)角獸企業(yè)”2家以上，打造國內(nèi)重要的電子信息產(chǎn)業(yè)高地。能源與節(jié)能環(huán)保做優(yōu)做強(qiáng)三大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)億元以上，主營業(yè)務(wù)收入10億元以A上物流企業(yè)達(dá)到20家。文化旅游：力爭到2022年，全市文化產(chǎn)業(yè)增加值占比達(dá)到5.5％以上，接待游客人數(shù)8100萬現(xiàn)代物流、文化旅游、現(xiàn)代金融人次，旅游消費(fèi)總額達(dá)到950億元以上。另一方面，提出要“加快構(gòu)建區(qū)域特色鮮明、競爭優(yōu)勢突出的‘753’現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系”，其中，將文化旅游作為做優(yōu)做強(qiáng)的三大服務(wù)業(yè)之一，淄博市政府也出臺了相關(guān)規(guī)劃文件，積極發(fā)展淄博的文旅產(chǎn)業(yè)。表3：淄博市政府在文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的相關(guān)舉措舉措/文件/會議具體內(nèi)容淄博市全域旅游總體規(guī)劃(2018-20302019-09-30年)合、全產(chǎn)業(yè)融合、全體系覆蓋、全社會參與、全機(jī)制優(yōu)化，將旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展融入全2019-12-29中共淄博市委十二屆九次全體會議召開好文旅融合發(fā)展大文章，建設(shè)書香淄博，聚力打造國家歷史文化名城，為高質(zhì)量發(fā)展植入“激勵(lì)器”。部署高質(zhì)量發(fā)展“十二大攻堅(jiān)行動(dòng)”淄發(fā)布《關(guān)于開展高質(zhì)量發(fā)展“十二大攻堅(jiān)行動(dòng)”的實(shí)施方案》，其中提到：文旅融合2020-03-19大會發(fā)布了《淄博市文旅融合高質(zhì)量發(fā)展十大攻堅(jiān)行動(dòng)方案》《淄博市支持文旅融合大會發(fā)布了《淄博市文旅融合高質(zhì)量發(fā)展十大攻堅(jiān)行動(dòng)方案》《淄博市支持文旅融合高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，出臺了含金量高、推動(dòng)力強(qiáng)的24條具體政策措施。大會期2020淄博市文化旅游發(fā)展大會勝利開間，舉行了全市文旅招商項(xiàng)目路演及文旅項(xiàng)目簽約儀式，市及各區(qū)縣與景域集團(tuán)、鄉(xiāng)幕伴文旅集團(tuán)、太合傳媒等來淄合作的文旅企業(yè)現(xiàn)場簽約文旅項(xiàng)目18個(gè)，總投資過百億力，齊文化傳承創(chuàng)新示范區(qū)、國家歷史文化名城、國際知名旅游目的地城市建設(shè)取得《淄博市“十四五”文化和旅游發(fā)展規(guī)重大進(jìn)展，大力實(shí)施中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化“兩創(chuàng)”突破行動(dòng)，爭創(chuàng)全國文明典范城市、劃》國家文化和旅游消費(fèi)示范城市、國家文化產(chǎn)業(yè)和旅游產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展示范區(qū)，努力打造而自2023年以來，“淄博燒烤”火爆出圈并持續(xù)升溫，這對當(dāng)?shù)匚丝诹魅?、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有一定的助力作用，淄博也因此受到了廣泛關(guān)注。對此，當(dāng)?shù)卣e極行動(dòng)：本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10首先，在審批服務(wù)、市場監(jiān)督、產(chǎn)品質(zhì)量等多個(gè)方面出臺相關(guān)舉措，以做好保障工作，放大淄博燒烤的品牌效應(yīng)。題的一日游、兩日游線路，讓游客體驗(yàn)各具特色的文旅資源，以輻射帶動(dòng)更多業(yè)態(tài)“出圈”。第三，以此為契機(jī)，通過“淄博燒烤”這一窗口，多途徑、多渠道展示當(dāng)?shù)嘏畈陌l(fā)展態(tài)勢和優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境，大力招引優(yōu)質(zhì)資源要素，吸引人才扎根，為經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展賦能加力。表4：淄博市政府建設(shè)“淄博燒烤”品牌上的相關(guān)舉措舉措/文件/會議具體內(nèi)容我市擬于五一前后舉辦“淄博燒烤節(jié)”，集中展示我市燒烤名店、特色品種。擬定3月我市將于五一前后舉辦“淄博燒烤節(jié)”至11月為“淄博燒烤季”，打通“吃住行游購?qiáng)省备饕丨h(huán)節(jié)。策劃“春光正好·淄博嘗燒烤美食的同時(shí)，體驗(yàn)各具特色的文旅資源。-03-31市城市管理局到張店區(qū)高新區(qū)調(diào)研“淄1、強(qiáng)化環(huán)境衛(wèi)生管理；2、要優(yōu)化共享單車管理3、啟動(dòng)亮化工程。博燒烤”城市管理工作23-04-12全市行政審批服務(wù)系統(tǒng)積極作為、優(yōu)化務(wù)，全面助力淄博燒烤行業(yè)發(fā)展薦官”登上燒烤專列，淄博文旅2023-04-14局長組團(tuán)出戰(zhàn)能區(qū)的文旅局長，以及紅葉柿巖、馬踏湖、周村古商城等淄博33家熱門景區(qū)“代言人”，與乘客一同登G321次列車，分別在7節(jié)車廂走近乘客身邊展開互動(dòng)，廣泛推介淄博文化和旅游資23-04-17淄博市組織開展“淄博燒烤”整治專項(xiàng)行動(dòng)嚴(yán)防走私凍品流入市場建立了監(jiān)管臺賬。為營造我市良好消費(fèi)環(huán)境，進(jìn)一步規(guī)范市場價(jià)格秩序，維護(hù)消費(fèi)者合法價(jià)格權(quán)益，為營造我市良好消費(fèi)環(huán)境，進(jìn)一步規(guī)范市場價(jià)格秩序，維護(hù)消費(fèi)者合法價(jià)格權(quán)益，現(xiàn)淄博發(fā)布規(guī)范經(jīng)營者價(jià)格行為提醒告誡對全市廣大經(jīng)營者、行業(yè)協(xié)會商會及相關(guān)單位提醒告誡如下：1、嚴(yán)格自律，依法經(jīng)書營；2、明碼標(biāo)價(jià)，規(guī)范經(jīng)營3、誠信為本，杜絕欺詐；4、珍惜機(jī)遇，共享發(fā)展。23-04-17全市城鄉(xiāng)環(huán)境大整治精細(xì)管理大提升行動(dòng)城市高效安全運(yùn)行，做好“淄博燒烤”服務(wù)保障，打造更具品質(zhì)活力的城市形全域公園城市建設(shè)工作推進(jìn)會召開針針對目前“淄博燒烤”持續(xù)火爆、大量游客涌入的情況，對燒烤餐飲類經(jīng)營性自建房市局開展節(jié)前自建房安全專項(xiàng)整治包進(jìn)行重點(diǎn)督導(dǎo)，共檢查此類自建房7處，發(fā)現(xiàn)安全隱患1處，及時(shí)向周村區(qū)政府進(jìn)行了保督導(dǎo)工作反饋，要求及時(shí)排除安全隱患。另外，看看淄博的房地產(chǎn)和土地市場：2023Q1，淄博的土地成交額下滑較為嚴(yán)重，相比去年同期也出現(xiàn)了64%的下滑，土地市場仍然不景氣，地方財(cái)政現(xiàn)金反補(bǔ)能力仍有限。從商品住宅成交情況來看，2023Q1山東省多個(gè)城市商品住宅銷售面積環(huán)比增長明顯，淄博環(huán)比增長32%，庫存面積也有所減少，商品住宅整體銷售和庫存面積的變動(dòng)趨勢與山東省內(nèi)其他地市以及省外GDP相當(dāng)?shù)某鞘谢绢愃?，但后續(xù)固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11動(dòng)能和延續(xù)性還需持續(xù)觀察。圖10：淄博市2022Q1-2023Q1土地市場表現(xiàn)(億元，元/平方米，%)22Q122Q2土地成交額22Q322Q423Q1同比環(huán)比22Q122Q2土地成交均價(jià)22Q322Q423Q1同比環(huán)比23.40.603.40.604.65.72.22.74.30.41.70.2-36%22298346935360295652142720171224258404485145914583759-91%98.02.8297.39.4850262574655038324684649408-64%8.517%--38353900366899-4.10.6--73%--38353900366899-4.10.6--73%1437%-57%--2713814414-25.90.80.53.3--91%2167%-81%--22%-75%-63%82%-19%-0.30.8--98%-89%-84%-684%%-67%-68%--47329402741--84%%75%-2.6--580860店區(qū)博山區(qū)區(qū)周村區(qū)桓臺縣沂源縣圖11：部分城市2019Q1-2023Q1商品住宅銷售庫存情況(萬平方米)青島濟(jì)南濰坊煙臺濟(jì)寧泰安菏澤威海商品住宅銷售面積22Q122Q222Q322Q423Q1環(huán)比2114121511%-7%213318841912152913831380商品住宅存量面積22Q12114121511%-7%213318841912152913831380商品住宅存量面積22Q122Q222Q322Q423Q1環(huán)比1190311304-806-816---806-816--4% - 809 -769456802 - -164- -147----22%-34%421138421138-153-----435--395---435--418---437418---280280 57-4022832424483483292225262635045-34182326727311972672731197060543644262719%19%4%38%39%-48% 9%- 28% 45% 8%228168617222816861723729293566837-502037-4132130153187304432%12%138%135189865849582149983359414851782122058410710724-1461761286141-7%-7%-10%5411130153187304432%12%138%135189865849582149983359414851782122058410710724-1461761286141-7%-7%-10%5411399748-1376957-1469973-惠州-南寧-190---176---198-190---176---198-168----宜昌固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12再次，我們觀察淄博的債務(wù)情況：首先，從整體的債務(wù)情況來看，與經(jīng)濟(jì)體量相近的濟(jì)寧市、菏澤市相較而言，淄博市地方政府債務(wù)的規(guī)模不算高，甚至偏低；而城投有息債務(wù)的規(guī)模則也在中游略微偏高水平，較濟(jì)寧低一些，但遠(yuǎn)高于菏澤，甚至高于臨沂，而存量城投債規(guī)模適中，存量債占比處于35%左右的合適區(qū)間。相應(yīng)綜合考慮到經(jīng)濟(jì)財(cái)政水平來看，淄博的廣義債務(wù)率水平處于省內(nèi)中等偏圖12：山東省各地級市2022年債務(wù)情況(億元，%)存量城投債418036526存量城投債418036526603816584975953080935891限額-余額空間31196997443地方政府債務(wù)余額3080266060341080287458958329974533653債券32%41%33%24%49%42%37%28%36%34%36%29%22%44%33%25%廣義債務(wù)率746%473%368%513%356%392%413%271%346%279%475%459%296%264%397%204%地方政府債務(wù)限額3390283586201089087529108453990548657地級市債務(wù)率168%237%202%167%204%226%218%130%%債務(wù)325746593257465984897911580495520283233672043364市煙臺市濰坊市市市淄博市菏澤市德州市威海市泰安市濱州市聊城市棗莊市有息債務(wù)數(shù)據(jù)截至2022-06-30，下同債務(wù)率=地方政府債務(wù)余額/(一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入)；廣義債務(wù)率=(地方政府債務(wù)余同結(jié)合財(cái)政收入的情況來看，2018-2020年，淄博城投有息債務(wù)的增速大幅上行，增幅遠(yuǎn)超同期全國城投有息債務(wù)的增速，而這兩年里增速處于快速下滑過程中，尤其是2022年，還是在控制和約束。與此同時(shí)，一般公共預(yù)算收入的增速則出現(xiàn)顯著下滑，且在2019-2020年間出現(xiàn)了負(fù)增長，下滑幅度也高于同期全國一般公共預(yù)算收入的下滑幅度，并且2022年里公共預(yù)算收入增速表現(xiàn)并未延續(xù)2021年回暖的趨勢。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13圖13：全國城投有息債務(wù)、一般公共預(yù)算收入增速(%) 城投有息債務(wù)增速一般公共預(yù)算收入增速45%35%25%-5%2016201720182019202020212022-15%圖14：淄博城投有息債務(wù)、一般公共預(yù)算收入增速(%) 有息債務(wù)增速一般公共預(yù)算收入增速45%35%25%-5%2016201720182019202020212022-15%從近年來債務(wù)的變動(dòng)來看，淄博市的城投債務(wù)在2018-2021年間增長較快，此后，隨著城投融資政策的趨緊和區(qū)域基本面的邊際變化，2022年債務(wù)增速出現(xiàn)顯著回落。從債務(wù)率的來看，淄博的廣義債務(wù)率自2018年起出現(xiàn)了較為明顯的抬升，而債務(wù)率的增長不明顯，一定程度上反映出這幾年里淄博法定債務(wù)增長并不多，但城投有息債務(wù)增長較快，并且疊加公共預(yù)算和基金預(yù)算收入的下滑影響了分母。圖15：淄博2015-2022年城投有息債務(wù)、存量債變動(dòng) 有息債務(wù)存量債券有息債務(wù)增速存量債券增速1500120090060030002015201620172018201920202021202280%60%40%20%0%圖16：淄博2015-2022年債務(wù)率、廣義債務(wù)率變動(dòng) (%)債務(wù)率廣義債務(wù)率500%400%300%200%100%0%20152016201720182019202020212022其次，從不同行政層級和區(qū)縣的債務(wù)情況來看：淄博市本級平臺的債務(wù)規(guī)模相對較大，短期債務(wù)的占比不高，債券占比相對高了些，與此同時(shí)市本級平臺貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力相對較強(qiáng)。淄博高新區(qū)平臺的債務(wù)規(guī)模僅次于市本級平臺，其中的直融占比不算高，高新區(qū)平臺短期債務(wù)所占比重也不算高，但貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力相對較弱，資金流或沒有那么充裕。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14區(qū)縣級平臺中，臨淄區(qū)平臺的債務(wù)規(guī)模體量較大，直融占比相對較高，債務(wù)短期化趨勢明顯，貨幣資金/短期債務(wù)的數(shù)值較低，付息規(guī)模較高，因而償債壓力相對較大；張店區(qū)、淄川區(qū)平臺的債務(wù)規(guī)模也較高，但短期債務(wù)所占比重不高，且貨幣資金/短期債務(wù)的數(shù)值較大，償債壓力相對較??；沂源縣、博山區(qū)的平臺債務(wù)規(guī)模不大，但其中短期債務(wù)比重較高，且貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力較弱。圖17：2022年淄博市城投債務(wù)結(jié)構(gòu)(億元，%)有息債務(wù)規(guī)模存量債券規(guī)模債券長期借款短期債務(wù)貨幣資金/占比占比短期債務(wù)付息支出市本級淄博高新區(qū) 70632045%21%34%22%27%21%0.730.4118.505.67336臨淄區(qū)張店區(qū)桓臺縣淄川區(qū)沂源縣博山區(qū)周村區(qū)高青縣575723112993431345.211.940.771.921.061.421.0610.881.020.410.271.090.7439%28%27%54%47%38%53%47%60%45%25%85%47%46%31%28%20%21%50%5%從債務(wù)的變化趨勢來看，部分區(qū)域近年來債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，同時(shí)，債務(wù)短期化趨勢明顯，疊加貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力有所下降，具體來看：市本級平臺有息債務(wù)及債券規(guī)模自2019年以來增長較快，債券占比除2019-2020年有所下滑外，其余年份穩(wěn)定在40%及以上。2021年以來，短期債務(wù)的比重有所上升，貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力有所減弱。淄博高新區(qū)自2015年以來有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，債券占比相對較低，2020年起穩(wěn)定在20%上下。2018年以來，區(qū)域內(nèi)平臺貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力出現(xiàn)明顯降低，當(dāng)前比值穩(wěn)定在0.5以下，短期流動(dòng)性壓力較大。區(qū)縣級平臺中：臨淄區(qū)近3年來債務(wù)規(guī)模增長較多，但整體融資結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。近年來債務(wù)短期化趨勢較為明顯，長期借款的比重則持續(xù)壓縮，2022年貨幣資金/短期債務(wù)僅0.14，流動(dòng)性壓力較為顯著，也是淄博估值水平較高的區(qū)域；張店區(qū)、淄川區(qū)的債務(wù)結(jié)構(gòu)則更為合理，其長期借款的占比較高(50%以上)，其中，張店區(qū)短期債務(wù)占比有所上升，但整體流動(dòng)性壓力不算大；沂源縣近年來長期借款的比重在不斷壓縮，短期債務(wù)比重則上升明顯，貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力較弱；博山區(qū)的直融占比增長較為明顯，短期債務(wù)的比重持續(xù)處于較高水平，且貨幣本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15資金/短期債務(wù)的數(shù)值較小，存在一定的償債壓力。圖18：2015-2022年城投債務(wù)結(jié)構(gòu)變化情況(億元，%)有息債務(wù)規(guī)模存量債券規(guī)模債券占比長期借款短期債務(wù)貨幣資金/短期債務(wù)付息支出市本級淄博高新區(qū)臨淄區(qū)張店區(qū)桓臺縣淄川區(qū)沂源縣博山區(qū)周村區(qū)高青縣從債券凈融資情況來看，淄博債券的發(fā)行規(guī)模自2018年H2以來增長明顯，尤其是2021H2發(fā)行量大幅增長，2022年以來發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)回落，而償還量則有。圖19：淄博2015H1-2023H1債券發(fā)行及償還情況(億元)20050000發(fā)行償還發(fā)行償還凈融資(右)2022H22022H12021H22021H12020H22020H12019H22019H12018H22018H12017H22017H12016H22016H12015H22015H1402000806040200(20)(40)(60)分市本級及各區(qū)縣來看凈融資：市本級平臺近年來基本保持凈流入狀態(tài)，其中，2021H2-2022H2期間，凈流入規(guī)模較大。淄博高新區(qū)的平臺中，高新國資近年來凈融資規(guī)模較為穩(wěn)定，高新城投則在2021H2-2022H2出現(xiàn)了小幅的凈償還，2023年以來呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，主要因償還規(guī)模較小。固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16區(qū)縣級平臺中，臨淄區(qū)2022年下半年起凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)，2023年出現(xiàn)大幅凈償還，一二級大幅倒掛之下確實(shí)存在些發(fā)行難度；其余區(qū)縣的平臺整體的發(fā)行和償還規(guī)模均不大，博山區(qū)2023年呈現(xiàn)小幅的凈流出。圖20：淄博2018H1-2023H1區(qū)域凈融資情況(億元)區(qū)域市本級發(fā)行人淄博市財(cái)金控股集團(tuán)有限公司2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12018H1-2023H1凈融資走勢0000000淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)有限公司3035034784920淄博文昌湖公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司00000004003淄博高新區(qū)淄博高新國有資本投資有限公司00000587990臨淄區(qū)淄博高新城市投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司淄博市臨淄區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司4602384989張店區(qū)淄博市張店區(qū)國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司00000020500桓臺縣桓臺縣金海公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司096010淄川區(qū)淄博市淄川區(qū)財(cái)金控股有限公司00000050000淄博般陽城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司00703404沂源縣沂源宏鼎資產(chǎn)經(jīng)營有限公司00000000博山區(qū)淄博市博山區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司000003周村區(qū)淄博金財(cái)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司00000002000高青縣高青縣魯青城市資產(chǎn)運(yùn)營有限公司00000000從一二級倒掛情況來看，淄博市整體一二級倒掛的幅度不算大，部分區(qū)域的城投債一二級倒掛特征較為明顯，且2021H1-2022H2年期間，倒掛幅度明顯擴(kuò)大。市本級平臺中，淄博財(cái)金控股集團(tuán)一二級倒掛幅度不大，2022H1倒掛幅度有所拉大；城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)票面利率與二級估值的差距不大，整體認(rèn)可度相對高一些；文昌湖公有資產(chǎn)經(jīng)營公司的倒掛幅度相對較高，2021H2超100bp。淄博高新區(qū)中，高新國資的倒掛幅度不大，高新城投的倒掛幅度在2022H2顯著拉大，或與其基本面的邊際變化以及市場環(huán)境有一定關(guān)系。區(qū)縣級平臺中，臨淄區(qū)、桓臺縣、博山區(qū)平臺一二級倒掛的特征較為明顯，倒掛幅度在2022年均有所拉大，其余區(qū)縣的倒掛幅度不高。固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告172018-082018-052018-012017-092017-052017-012023-042022-122022-082022-042021-122021-082021-042020-122018-082018-052018-012017-092017-052017-012023-042022-122022-082022-042021-122021-082021-042020-122020-082020-042019-122019-082019-042018-12) 淄博市市 菏澤市市600300500省200004000 圖21：淄博市2017H1-2023H1各區(qū)域一二級倒掛情況(BP)區(qū)域發(fā)行人2017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1市本級淄博市財(cái)金控股集團(tuán)有限公司1(44)(86)3淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)有限公司36(5)(16)3(34)(4)047)29))29)淄博高新區(qū)臨淄區(qū)張店區(qū)桓臺縣淄川區(qū)沂源縣)))137淄博高新國有資本投資有限公司6161)淄博市臨淄區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司淄博市張店區(qū)國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司桓臺縣金海公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司206淄博市淄川區(qū)財(cái)金控股有限公司206淄博般陽城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司沂源宏鼎資產(chǎn)經(jīng)營有限公司博博山區(qū)淄博市博山區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司08周村區(qū)淄博金財(cái)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司8高高青縣高青縣魯青城市資產(chǎn)運(yùn)營有限公司注：一二級倒掛幅度=發(fā)行時(shí)票面利率-上市后首次有估值日估值從信用利差的走勢來看，淄博市的信用利差走勢基本與山東省保持一致，與濟(jì)寧、菏澤、臨沂等經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)牡丶壥斜容^而言，淄博此前城投利差處于相對較低的水平。2023年以來，山東整體的信用利差以及濟(jì)寧、菏澤、臨沂等地級市的利差普遍收窄，尤其是臨沂下行幅度較大，而淄博市的信用利差則并未出現(xiàn)很顯著的下行趨勢，甚至有所抬升，一定程度反映了市場爭議。圖22：山東省及淄博、濟(jì)寧、菏澤、臨沂4個(gè)地級市利差變動(dòng)(bp)此外，淄博也有部分城投平臺涉及是定融產(chǎn)品的發(fā)行。截至2023年3月20日，淄博市共有4家平臺發(fā)行了定融產(chǎn)品或?yàn)槎ㄈ诋a(chǎn)品提供擔(dān)保，這些平臺占淄博城投平臺總數(shù)的29%，主要分布在淄博的部分區(qū)縣平臺。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18圖23：山東各地級市涉及定融產(chǎn)品的城投平臺情況(家，%)30252050濰坊市涉及定融占比(右)德州市60%40%20%0%濟(jì)寧市淄博市聊城市青島市泰安市威海市棗莊市濱州市固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19首先，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，淄博有其基礎(chǔ)和方向：淄博市的《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》、大數(shù)據(jù)、5G等前沿技術(shù)與優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合。到2025年，打造高端化工、機(jī)械制造2個(gè)千億級優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群，綠色建材、先進(jìn)紡織、特色輕工、高端陶琉等4個(gè)百億級特色產(chǎn)業(yè)集群，建成全國老工業(yè)城市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級示范區(qū)樣板標(biāo)桿城市。另一方面，以人工智能賦能“四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)(“四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)包括新材料、智能裝備、新醫(yī)藥、電子信息)，到2025年，“四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)挑起淄博工業(yè)大梁，增加值占規(guī)模以上工業(yè)比重超過55%，建成全省“四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)新高地。從文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，在“淄博燒烤”火爆出圈后，淄博市政府通過規(guī)范“燒烤類”市場主體經(jīng)營活動(dòng)、做好交通住宿等服務(wù)配套、推出燒烤主體系列文旅活動(dòng)等舉措，積極建設(shè)“淄博燒烤”這一新名片，并以此為契機(jī)，加大對淄博文旅資源的宣傳。日，淄博市文旅局發(fā)布《致廣大游客朋友的一封信》，其中提到當(dāng)前淄博“‘五一’期間中心城區(qū)的酒店已基本售罄，客流量已超出接待能力”，可見“淄博燒烤”的熱度或仍將有所持續(xù)，將在短期內(nèi)有效提振淄博的第三產(chǎn)業(yè)。中長期視角來看，仍需進(jìn)一步觀察“淄博燒烤”影響的深度和廣度，以及這種影響是否能夠獲得進(jìn)一步的傳導(dǎo)，從而吸引人才流入，建設(shè)淄博，我們可以保持一份積極的視角。其次，從債務(wù)的角度來看，淄博的債務(wù)體量并不算大，債券到期壓力也較為分散，關(guān)鍵要進(jìn)一步統(tǒng)籌做好債務(wù)管理工作，尤其是下屬區(qū)縣防止可能的負(fù)面事件帶來的區(qū)域沖擊。具體來看到期分布：淄博市本級平臺、淄博高新區(qū)的存量債規(guī)模相對大一些，但年度占比較為分散，期限結(jié)構(gòu)較為合理，2023-2026年間的到期及回售壓力分布較為均衡，淄博高新區(qū)的到期回售壓力相對較為集中于2023-2024年。區(qū)縣級平臺中，臨淄區(qū)的存量債規(guī)模相對較大，但2023-2026年間的到期及回售壓力分布較為均衡；張店區(qū)、桓臺區(qū)的償還壓力主要集中在2026年及以后；淄川區(qū)的償還壓力分布較為均衡，2023年到期回售占比略高；沂源縣、博山區(qū)、高青縣的償還壓力集中在2023-2024年。固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20圖24：淄博市市本級及區(qū)縣城投平臺債券到期壓力存量債到期規(guī)模到期+回售規(guī)模到期+回售占比202320242025202620232024202520262023202420252026市本級淄博高新區(qū)350051945334421%29%27%29%92051823臨淄區(qū)張店區(qū)桓臺縣淄川區(qū)沂源縣博山區(qū)周村區(qū)高青縣56523723300407000090203165007000925610000000800050572030040000966000023%29%0%0%23%29%0%0%71%38%0%0%0%20%21%27%34%27%00%0%00%0%0%0%0%0%0%0%0%89%89%11%0%0%00%固收專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告215風(fēng)險(xiǎn)提示1)城投口徑偏差。本文所采用的城投口徑系非傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的廣義城投口徑，較傳統(tǒng)意義上的城投，口徑更為廣泛。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。2)部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失所導(dǎo)致的偏差。由于部分城投公司歷年年報(bào)數(shù)據(jù)缺失，或會導(dǎo)致相關(guān)指標(biāo)計(jì)算有偏差。3)宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政府債務(wù)壓力、區(qū)域及平臺評價(jià)的主觀性。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22插圖目錄圖1：淄博市本級及區(qū)縣城投平臺股權(quán)關(guān)系圖 3圖2：淄博市存量債規(guī)模及估值(億元，%) 4圖3：山東省各地級市2022年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)(億元，%，萬人) 5圖4：淄博市2015-2022年GDP及增速(億元，%) 7圖5：淄博市2015-2022年GDP及增速排名(位) 7圖6：淄博2015-2021年規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值(億元) 7圖7：淄博2015-2022年三產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)(%) 7圖8：淄博2017-2022年人口變動(dòng)(萬人，%) 8圖9：淄博不同行業(yè)A股上市公司總市值、數(shù)量分布(億元，家) 8圖10：淄博市2022Q1-2023Q1土地市場表現(xiàn)(億元，元/平方米，%) 11