策略性投資貿(mào)易和根據(jù)預(yù)測(cè)定價(jià)

策略性投資，貿(mào)易和根據(jù)預(yù)測(cè)定價(jià)這篇論文討論的是兩個(gè)獨(dú)立公司，他們基于不完善的市場(chǎng)預(yù)測(cè)投資例如產(chǎn)能資源或是庫存資源。隨著時(shí)間的推移和新信息的獲取，公司更新了他們的預(yù)測(cè)，并且有了交易他們資源的選擇。這種貿(mào)易合同被認(rèn)為是議價(jià)均衡或是價(jià)格均衡。假設(shè)在一個(gè)相對(duì)普遍的利潤函數(shù)下，我們就可以描述納什均衡投資水平，這是在價(jià)格均衡貿(mào)易合同下的首選，而不是在議價(jià)均衡貿(mào)易合同下。為了得到額外的見解，我們之后集中研究了特定的公司，這些公司面臨有固定價(jià)格彈性的隨機(jī)需求函數(shù)，并且有或然定價(jià)能力。假設(shè)一個(gè)一般的預(yù)測(cè)演化過程，我們描述了交易選擇的影響，以及公司關(guān)于平衡投資、期望價(jià)格，利潤和消費(fèi)者剩余的合作。最后，為了研究貿(mào)易的主要驅(qū)動(dòng)力，我們采用了一個(gè)已經(jīng)確立和經(jīng)過實(shí)際驗(yàn)證的預(yù)測(cè)更新模型，這個(gè)模型中預(yù)測(cè)演化過程遵循二維幾何布朗運(yùn)動(dòng)。在這一模型下，我們證明了均衡投資、望價(jià)格、利潤和消費(fèi)者剩余在預(yù)測(cè)修正的質(zhì)量和時(shí)間、市場(chǎng)變化和外匯波動(dòng)下非減，但在市場(chǎng)相關(guān)下非增。關(guān)鍵字：預(yù)測(cè)更新；定價(jià)；風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；外包；轉(zhuǎn)運(yùn)歷史：PaulGlasserman在2003年7月23日收到后，認(rèn)證了隨機(jī)模型和仿真的正確性。這篇文章作者歷時(shí)18個(gè)月兩次修改。1.引言通常，企業(yè)在做出產(chǎn)能、庫存和生產(chǎn)決策時(shí)，并不能確定未來市場(chǎng)的狀況，如：需求、價(jià)格和交換率。在不確定的情況下，與產(chǎn)量相關(guān)的機(jī)會(huì)成本常常可以通過變化資源集中策略來緩解，其中只需要做出一個(gè)總需求的決策，而介于不同的產(chǎn)品、市場(chǎng)或是公司相關(guān)的決策直到得到更加準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)測(cè)之后才做出。這篇論文研究的資源集中，能夠通過兩個(gè)獨(dú)立的公司貿(mào)易能力或是轉(zhuǎn)運(yùn)庫存來實(shí)現(xiàn)。我們考慮的是兩個(gè)面臨不確定市場(chǎng)狀況投資于產(chǎn)能或是庫存的公司。在投資做出之后，隨著生產(chǎn)和銷售季的來臨，公司基于觀察到的如市場(chǎng)趨勢(shì)、相關(guān)產(chǎn)品銷量等的市場(chǎng)信號(hào)更新了他們對(duì)市場(chǎng)狀況的預(yù)測(cè)。得到修正后的預(yù)測(cè)之后，公司有了權(quán)衡他們投資的兩種資源的選擇。需要考慮的是決定權(quán)衡資源的數(shù)量和價(jià)格。這一交易能夠通過一場(chǎng)議價(jià)博弈來協(xié)商，在這場(chǎng)博弈中選擇交易的數(shù)量來最大化公司的期望接縫利潤和期望交易利潤，公司通過自身的議價(jià)能力來劃分期望交易利潤。作為選擇，公司可以通過均衡價(jià)格來進(jìn)行交易，例如：通過一家公司想要銷售的資源數(shù)量和另一家公司想要購買的資源數(shù)量來決定價(jià)格。盡管對(duì)于任一種給定的資源水平，議價(jià)博弈和價(jià)格均衡在相同的交易數(shù)量上發(fā)生（關(guān)節(jié)點(diǎn)最優(yōu)），但它們產(chǎn)生了不同的轉(zhuǎn)移價(jià)格，并且因此為公司在投資階段的行為造成了不同的刺激。不像交易決策，資源投資決策通常由單方面做出。為了反映這點(diǎn)，我們假設(shè)投資決策來自于一個(gè)非合作博弈。我們?yōu)橐粋€(gè)相對(duì)普遍的經(jīng)營利潤函數(shù)形式描述了納什均衡投資水平，并且顯示了當(dāng)交易來自于議價(jià)博弈時(shí)這個(gè)均衡時(shí)唯一的，但是當(dāng)公司在均衡價(jià)格下交易時(shí)仍有可能是多重均衡。納什均衡投資在定價(jià)均衡交易合同可以最大化公司關(guān)節(jié)點(diǎn)利潤，但在議價(jià)均衡交易合同下不會(huì)。然而我們最初分析是為了一般的隨機(jī)利潤函數(shù)，我們通過集中研究面臨固定價(jià)格彈性隨機(jī)需求函數(shù)的公司進(jìn)一步發(fā)展了結(jié)果。為了反映在許多應(yīng)用中的定價(jià)決策相關(guān)彈性，我們?cè)试S公司在相應(yīng)特定需求函數(shù)時(shí)可以設(shè)定價(jià)格。鑒于這種需求模型和一個(gè)任意預(yù)測(cè)演化，我們描述了這兩種交易合同中的交易的效果和納什均衡中的集中化程度。在議價(jià)均衡交易合同中，交易的選擇導(dǎo)致了更高的投資、期望價(jià)格、利潤和消費(fèi)者剩余，并且投資集中進(jìn)一步增加了投資、期望利潤和消費(fèi)者剩余但減少了期望價(jià)格。在定價(jià)均衡交易合同中，交易的選擇導(dǎo)致了更高的投資、期望利潤和消費(fèi)者剩余，但并不影響期望價(jià)格。因?yàn)樵谶@一情形下，納什均衡已經(jīng)最優(yōu)，而投資集中是無關(guān)緊要的。為了方便進(jìn)一步分析，我們假設(shè)公司預(yù)測(cè)遵循一個(gè)二維幾何布朗運(yùn)動(dòng)。一個(gè)實(shí)際的預(yù)測(cè)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)研究支持了這一假設(shè)。（Hausman1969,HeathandJackson1994），并且它的理論原理來源于比例效應(yīng)理論。這個(gè)理論表明，一個(gè)預(yù)測(cè)變化從一段時(shí)間到另一段時(shí)間是一個(gè)它當(dāng)前值的隨機(jī)比例。（見，例如，AitchisonandBrown1957）?；谶@個(gè)預(yù)測(cè)演化模型的假設(shè)，我們證明了在這兩種交易合同中，均衡投資與其相應(yīng)的期望價(jià)格、利潤和消費(fèi)者剩余是：（i）在預(yù)測(cè)修正量中非降，（ii）在市場(chǎng)波動(dòng)中非降，（iii）在市場(chǎng)相關(guān)性中非增，并且（iv）除了全球貿(mào)易中的市場(chǎng)波動(dòng)外，在匯率波動(dòng)中非降。這篇文章有助于一下三個(gè)領(lǐng)域的研究：（i）分散庫存轉(zhuǎn)運(yùn)和產(chǎn)能分包，（ii）在預(yù)測(cè)更新下的普通資源集中，（iii）全球產(chǎn)能管理。幾乎所有已存的關(guān)于分散轉(zhuǎn)運(yùn)和分包的文獻(xiàn)都集中研究在分散成本下的變化資源分配機(jī)制效應(yīng)。其中最明顯的就是，Kouvelis和Gutierrez(1997)研究了一個(gè)兩市場(chǎng)隨機(jī)困村系統(tǒng)，在這一系統(tǒng)中來自一級(jí)市場(chǎng)的過剩庫存能夠轉(zhuǎn)移到二級(jí)市場(chǎng)。VanMieghem（1999）研究了在需求不確定下非合作投資于產(chǎn)能的分包商和制造商，并且它們有機(jī)會(huì)根據(jù)需求信息交易產(chǎn)能。Anupindietal.(2001),Rudietal.(2001),和Granot和Socic(2003)研究了分散配送系統(tǒng)，這一系統(tǒng)是由面臨隨機(jī)需求并且有轉(zhuǎn)運(yùn)庫存選擇的多級(jí)零售商構(gòu)成。在Lee和Whang(2002)的研究中，多級(jí)零售商在兩個(gè)時(shí)段訂購庫存來滿足不確定的去求。在第一時(shí)段去求滿足之后，零售商在二級(jí)市場(chǎng)交易剩余庫存。以上的所有文獻(xiàn)都假設(shè)給定產(chǎn)品價(jià)格。作為結(jié)果，庫存水平的資源集中效應(yīng)典型地依賴于報(bào)童臨界比率，例如：收益和成本參數(shù)（見，LeeandWhang2002）。類似的，分散也許會(huì)導(dǎo)致缺貨或積壓，這具體取決于那些參數(shù)（見，Rudieral.2001）。我們的論文通過反映介于價(jià)格和需求之間反相關(guān)，放松了給定價(jià)格的假設(shè)。因而，資源交易來源于價(jià)格不同而非供需不平。我們顯示了，在這種情形下，資源水平由于資源交易而更高，由于分散化而更低。石現(xiàn)存的考慮滅了產(chǎn)品價(jià)格約關(guān)于分包和李轉(zhuǎn)運(yùn)文獻(xiàn)很料少。Pla貍mbeck脆and衫Taylo豈r(20怎03)研究舍了兩個(gè)OE蠟M（貼牌生方產(chǎn)廠商），吃這兩個(gè)廠家來投資于在不痰確定需求曲匪線下的需求鈔刺激創(chuàng)新和驕生產(chǎn)能力。予每一個(gè)OE井M或許會(huì)投悉資于自己的丙產(chǎn)能來滿足宣自己的需求菊，兩個(gè)OE雨M也許會(huì)共沸享產(chǎn)能來最槽大會(huì)自己的續(xù)關(guān)節(jié)點(diǎn)利潤嚼，或者OE喊M們也許會(huì)層為一個(gè)獨(dú)立斥的合同制造證商外包生產(chǎn)屆。同CM（針獨(dú)立合同制牲造商）的供搏應(yīng)合同通過抹一場(chǎng)議價(jià)博文弈來協(xié)商。蛋這種OEM拔共享產(chǎn)能來喇最大化關(guān)節(jié)皂點(diǎn)利潤的情羨形，不同于疲我們模型中猶的產(chǎn)能共享谷機(jī)制，他們賞的OEM在儲(chǔ)創(chuàng)新投資中圣競爭在產(chǎn)能魯獲得和分配燦上合作，而搶我們的公司呢在產(chǎn)能交易倆中合作在產(chǎn)擇能獲得上競梳爭。Don四gand躺Durb授in(2脹005)分盜析了大量制撞造商交易的禍二級(jí)市場(chǎng)，撫顯示了通過駱增加供應(yīng)商攔的定價(jià)能力寶也許會(huì)降低切供應(yīng)鏈的效鏟率。Pla堆mbeck紋and屢Taylo療r(20采03)a坊ndDo閘ngan辰dDue落bin(2妖005)假印設(shè)了服從獨(dú)構(gòu)立和附加隨順機(jī)沖擊的線撕性需求曲線險(xiǎn)，然而我們狹認(rèn)為等需求流函數(shù)服從乘倡法多元不確愧定性。隨著汽我們之后的纖討論，不同洲的需求模型脆有時(shí)會(huì)導(dǎo)致煌不同的見解牛。姿這篇文章對(duì)犁分散轉(zhuǎn)運(yùn)和狂分包的研究停文獻(xiàn)做出了撲四點(diǎn)貢獻(xiàn)：影（i）相對(duì)蠻于之前的方景案，我們的以資源交易模鉗型具有高度撤的一般性。傅相對(duì)一般的劃利潤函數(shù)和敲任意不確定考的演化過程且證明了方案靈的重要結(jié)構(gòu)斥性屬性。對(duì)贊于任意不確鞏定性演化，完我們描述了底資源集中和游分散的影響革。（ii）欄通過反映介逝于價(jià)格和需端求之間的關(guān)霉系，我們能澇夠研究期望躁價(jià)格和消費(fèi)析者剩余。（柱iii）不梅像當(dāng)前的文蔥獻(xiàn)，它們假頂定在實(shí)現(xiàn)完礦全需求之后粥進(jìn)行資源再努分配，而我酷們?cè)试S基于眾改進(jìn)了但仍步然不完善的飲需求預(yù)測(cè)進(jìn)之行資源交易慮。更逼真的弟信息動(dòng)態(tài)能普夠使我們研適究預(yù)測(cè)更新桶質(zhì)量的影響訴。（iv）丙最后，雖然農(nóng)在大多數(shù)已沒存的文獻(xiàn)中趟基本依靠數(shù)膀值試驗(yàn)來得塘到相當(dāng)多的裕統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，引但我們創(chuàng)新絲性的建模方太法允許我們鞠分析性地獲場(chǎng)得大多數(shù)實(shí)扒驗(yàn)結(jié)果。泡關(guān)于在預(yù)測(cè)楚更新下的資煉源集中操作顛性文獻(xiàn)僅限宴于研究集中餓式系統(tǒng)。A陳nand宜andM目endel朵son(1徑998)研悼究了在預(yù)測(cè)逼修正下產(chǎn)品碌差異的延遲逼，考慮了一分個(gè)兩產(chǎn)品公懸司的多時(shí)期諷、無限水平皆模型，這個(gè)戒公司面臨著陵服從二進(jìn)制番隨機(jī)沖擊的替線性需求曲艷線。他們使目用一個(gè)數(shù)值壺案例顯示了瘦，在需求變乘動(dòng)和預(yù)測(cè)修逮正精確性下渴延遲值增加恐，在需求相飲關(guān)性下延遲攻值減少；我銅們的發(fā)現(xiàn)是乒和他們一致旗的。然而，籍他們的模型輝不同之處在驗(yàn)于，由于需縮求曲線的線傾性性在需求恩波動(dòng)下利潤曾減少。此外嗓，在Ana衛(wèi)ndan孔dMen提delso軍n(199夢(mèng)8)的模型瓣中，預(yù)測(cè)精爆確性隨著市么場(chǎng)相關(guān)提高霜了，因?yàn)槊抠\個(gè)市場(chǎng)的信至號(hào)用來完善班了兩個(gè)市場(chǎng)踐的預(yù)測(cè)。這迷不是我們預(yù)替測(cè)演化模型或的情形。L恥eean蜻dWha鄉(xiāng)ng(19嘉98)研究丹了在一個(gè)多底時(shí)期模型中智的延遲值，嬌隨著時(shí)間不隊(duì)確定減少的嘩兩種差異性仇來源：不確輛定的解決和約預(yù)測(cè)的改進(jìn)榮。我們的論筒點(diǎn)建立在他篩們的論點(diǎn)之肥上，他們的統(tǒng)論點(diǎn)來源于白Hewle屬tt-Pa榨ckard貿(mào)公司的數(shù)據(jù)洗，數(shù)據(jù)表明欺隨著一段時(shí)漁期向著另一頌段時(shí)期的過屑渡，對(duì)未來木一段時(shí)期的坐預(yù)測(cè)質(zhì)量得攻到了改善。房Eppen仁and秋Iyer矮(1997凈),Avi終vand誠Fede拋rgrue趙n(200必1),和譽(yù)Petru掠zzia匙ndDa蒼da(20搜01)，研斷究了集中式離資源集中的悄不同模型，貍在這些模型沿中需求和預(yù)植測(cè)是依據(jù)貝壩葉斯形式來頑更新的。大體多數(shù)研究在志波動(dòng)性匯率贊下全球產(chǎn)能味管理的操作毒性文獻(xiàn)，都再集中于研究香，匯率波動(dòng)很對(duì)在假設(shè)給銀定價(jià)格和確堅(jiān)定需求下生綿產(chǎn)成本的影唱響。例如，筑Kogut擋and屢Kulat奶ilaka擠(1994護(hù)),Huc傘hzerm葡eier悔andC汁ohen(畢1996)缸,和Da躲suan批dLi(跳1997)扣通過一個(gè)跨莊國公司研究率了國家間轉(zhuǎn)胞移生產(chǎn)的最凝優(yōu)策略和值芒，這是基于搏匯率波動(dòng)造熄成生產(chǎn)成本猜差異進(jìn)行研獅究的。Ko嗓ubeli效sand昏Guti坑errez越(1997山)數(shù)值性地然考慮和研究諷了，在全球糾產(chǎn)能交易時(shí)擦，匯率波動(dòng)值對(duì)收益和成騎本參數(shù)的影游響。我們對(duì)季全球產(chǎn)能管榜理文獻(xiàn)的貢騎獻(xiàn)包括，一賣個(gè)在需求函該數(shù)不確定性盡和匯率波動(dòng)飄性相互疊加鐘情況下的分楊析性貿(mào)易方業(yè)案。尤最后，我們筒必須取信于蜘一些方法論追相關(guān)的文章寺。我們模型甜中回報(bào)依賴壺于一個(gè)嵌入簽式合作交易色博弈的非合乒作投資博弈新，是由Br骨anden本burge尺rand鼻Stua插rt(20斃06)介紹乘的bifo常rm博弈的鍋一個(gè)例子。冠我們的靈敏蛋度分析結(jié)果彈依靠一個(gè)最傍初由Hau園sman(怖1969)濱提出的預(yù)測(cè)貝更新模型，禮Hausm模an為成功尿預(yù)測(cè)是獨(dú)立忍對(duì)數(shù)隨機(jī)變枕量的假設(shè)提謊供了理論基法本原理。之糧后，Hau殘sman舞andP沈eters嗎on(19櫻72)擴(kuò)展嘆Hausm罰an模型為胃一個(gè)多產(chǎn)品瀉情形，并且鮮Heath個(gè)and邊Jacks茶on(19凝94)在預(yù)軍測(cè)演化模型私（MMFE史）中推廣了來該模型，M價(jià)MFE適用貫于多時(shí)段需唯求預(yù)測(cè)同時(shí)昏演化的情形姓。扶這篇論文的俊剩余部分是枯如下安排的喇。在川§無2中，我們庭公式化了這醫(yī)個(gè)模型、描沫述了解決方魔案，并且證散明了二擇其梳一交易合同凳和相對(duì)普遍阿隨機(jī)利潤函元數(shù)的存在性蝴和唯一性。遞在派§策3中，我們嶺介紹了一個(gè)倉具體的利潤銜函數(shù)形式，描這個(gè)利潤函隔數(shù)是通過考蒼慮一個(gè)面臨旨隨機(jī)需求函挺數(shù)并且有或谷然定價(jià)能力駝的公司制定礦的。挪§型3.1描述陸了交易和投喝資集中化的啞影響。子部屢分獄§滿3.2中介拖紹了一個(gè)具浴體的可預(yù)測(cè)籮更新模型，障這個(gè)模型通死過市場(chǎng)變動(dòng)夠影響、市場(chǎng)翠相關(guān)和預(yù)測(cè)韻修正的分析剪來制定。在究§宇4中，我們柏討論了一些坊模型的限制粘和擴(kuò)展，包劣括在匯率不治確定下的交攝易。我們?cè)谙啤鞌?中得出結(jié)糊論。附件中梅包括了引理取10和命題桑17的證明墊。在管理科當(dāng)學(xué)網(wǎng)站的在憲線附件中可臉以找到所有偶剩余的證明夏，掏:致//man壞sci.p定ubs.i睛nform迎踏/ecom散panio滔n.htm沾l.訊2.博弈論勻公式饅我們考慮了它兩個(gè)均面臨曾隨機(jī)利潤函閘數(shù)，同時(shí)但刊獨(dú)立投資資宿源的公司。帽我們命名是q倆i鋼為公司矮i的資源投譜資水平，這否一水平是通敞過一個(gè)單位集的投資成本撤c來得到的儉。全文中，辨我們通過粗挨體字母來表響示對(duì)應(yīng)變量笨的二維向量偶，如：俱q=胃（q客1減,q雞2獻(xiàn)）。粱與公司利潤督函數(shù)相關(guān)的瞇不確定性來更源于市場(chǎng)條炎件的不確定始，如：需求肌或價(jià)格水平痛。我們使用慢來表示影響遍公司反i操作性利泉潤的隨機(jī)沖訪擊。在投資仁水平選定后描，公司收到粱信息I并且說使用它來修護(hù)正他們的期閉望影ξ征。信息從對(duì)糠市場(chǎng)趨勢(shì)、蔬相關(guān)產(chǎn)品的描銷量等的觀友察中得來。憑我們假設(shè)（胡I，蘭ξ瘦）的分布是煮兩個(gè)公司均吳得知的信息必，并且每一我家公司都可躁以觀察到整狠個(gè)信息向量慶I，例如：兔公司總是有組著相同的信自息。我們?cè)O(shè)該置（I，惜ξ孫）直到漫§革3.2都是宵一個(gè)隨機(jī)連鉗續(xù)概率分布蒜，這其中考爺慮了一個(gè)具番體的預(yù)測(cè)演院化過程。我吵們用惑來表示服從竄（絕I，藍(lán)ξ學(xué)）聯(lián)合概率倉分布的期望印值，并且我袍們用栽來表示條件緩I下需服從（扎I，蛾ξ牢）的期望值懸。適基于更新了侄的預(yù)測(cè)碎ξ淡，公司有了粱可以進(jìn)行資縱源交易的選駛擇。我們定押義交易量Q肢為公司1賣蛇給公司2的匠資源數(shù)量(滴如：如果公著司2賣給公觸司1，我們?cè)乖O(shè)定Q<0岸）并且交易貫后的公司資肺源水平表示象為千。資源交易烏發(fā)生之后，裕公司解決了纖剩余的不確甜定性并且得園到了他們的事經(jīng)營利潤。土我們用搬來表示公司更i的經(jīng)營利襯潤，這一利鏈潤取決于隨叼機(jī)沖擊談ξ悉i熟的實(shí)現(xiàn)程度間和公司資源愉水平么。我們假設(shè)恨用階來表示服從卷第二個(gè)論點(diǎn)極的三倍差異累，并且我們協(xié)使用蠟來相應(yīng)地表以示他們的三邁個(gè)派生符。如需注意的是槳，差異性假旨設(shè)限制模型揭只能應(yīng)用與陜于總是用完染它們產(chǎn)能的辜公司。為了乎確保存在是柳解決方案，漲我們假設(shè)利野潤在資源水婚平上總是凹趙的，即：胖，并且是遞渴減性凹的，院即印。直觀地，割之后的假設(shè)引意味著利潤霸是羨“仔平出的吊”染，即：邊際級(jí)利潤以一個(gè)稅增的比率減伴。為了便于確處理，我們吐假設(shè)對(duì)任何遲均衡投資向蒙量誕q，都有下。這種假設(shè)椒排除了一家狡公司交易其黃全部資源的硬情形。最后饒，為了排除羞無限資源投劣資最優(yōu)的情冤形，我們假姨設(shè)在足夠高丑的資源水平線下，邊際利偵潤會(huì)降到投赤資成本之下些，即：歪。這些假設(shè)講都是滿足的欣，例如：如久果利潤是服覆從賣的末形式，這種蜘情形我們會(huì)嶄在抱§稼3中集中討間論。我們進(jìn)可一步在驗(yàn)§革4.2中討烘論了這個(gè)模亭型的普遍性生和限制性水目平。下一步鏡，我們公式晴化和分析這燕個(gè)交易問題木。民2.1交物易階段管遠(yuǎn)在這一部分箏，我們展現(xiàn)跌了兩種決定陽交易資源數(shù)敬量和價(jià)格的漫機(jī)制：首先些是議價(jià)均衡俯，其次是定薦價(jià)均衡。閉碎議價(jià)均衡況為了實(shí)現(xiàn)一塑個(gè)資源交易掉，兩個(gè)公司非必須合作。尊一種常用的疏建模合作博修弈的方法是封假設(shè)博弈者菜最大化他們屆的關(guān)節(jié)回報(bào)暮和依據(jù)他們屯的議價(jià)能力匆分割合作利蔬潤。在我們餡的文章中，貝這意味著公布司依據(jù)在信插息I的條件胃下最大化他壺們的關(guān)節(jié)點(diǎn)先利潤來交易覽資源數(shù)量。京我們用：穩(wěn)表示最優(yōu)交執(zhí)易數(shù)量，并腥且用梅來表示交易癢的最優(yōu)數(shù)量屆時(shí)的公司資由源水平向量款。當(dāng)手，潛在購買死者是公司（瘋1,2棒）并且哭最優(yōu)交易數(shù)昏量將使公司企的期望邊際惜經(jīng)營利潤相竄等：差引理1.儉最優(yōu)交易徑量直能被如下描視述：葬資源交易的狠價(jià)格是被含青蓄地確定的扎，這是為了鐵來自交易的吐關(guān)節(jié)點(diǎn)利潤欣的期望增加見值能夠在公火司間以一個(gè)科給定的比例肥重分配，這許一比例的確貸定依靠他們儉的相對(duì)議價(jià)哀能力。我們樂用巖表示公司來攏自交易的關(guān)呼節(jié)點(diǎn)利潤的須期望增加值昆，q表示投元資，I表示抽信息，即：潔此外，我們字用質(zhì)來表示公司育相對(duì)議價(jià)能綿力指數(shù)，這盯一指數(shù)是由董公司分割交亭易到期望利潤的裹比例確定的芬。公司柄i的期望回?fù)駡?bào)，作為最著初投資水平緣的函數(shù)，能貧夠被寫為：詠在分析公司燒投資決策之宣前，我們先病考慮能夠決才定交易時(shí)期掠的定價(jià)均衡統(tǒng)而非議價(jià)均鋪衡。素2.析1.2娛定價(jià)均衡威經(jīng)濟(jì)幅學(xué)文獻(xiàn)定義稱均衡價(jià)格為忙一種商品或悔服務(wù)需求數(shù)海量等于供應(yīng)館數(shù)量的價(jià)格同（見，Sa性lvato辯re20帆03）。我格們用P來表雷示公司交易殿的單位資源贏價(jià)格。我們剝也用浴來表示在給燕定資源價(jià)格圍P、信息I鋒和資源水平戒的情形下，星最大化公司煮i的期望利忙潤的交易數(shù)片量，即：陸函數(shù)漁，分別代表份資源的供應(yīng)腥曲線和需求宴曲線。我們寺定義均衡價(jià)海格擇為兩家公司戲想要交易相謠同數(shù)量的價(jià)邪格，即：供胖應(yīng)等于需求胸：沾引理丟2描述了題均衡價(jià)格和切交易數(shù)量。傲引理2蓬均衡價(jià)格是濟(jì)：豆在（驕2鉤）中描述了誠均衡價(jià)格交牌易數(shù)量涌。門眾所周知的潮是，均衡價(jià)損格導(dǎo)致最優(yōu)摸資源分配。嫌因此，價(jià)格掉均衡數(shù)量熊與議價(jià)均衡扯數(shù)量涉相同也并不吼奇怪，這樣侮就可以通過散定義最大化皮公司的期望永關(guān)節(jié)點(diǎn)利潤更。均衡價(jià)格螺等于來自資夢(mèng)源的期望邊弄際利潤。當(dāng)棕公司在均衡杯價(jià)格棗交易了均衡茫數(shù)量共時(shí)，公司討i的期望投靈資回報(bào)能夠恭寫為：速盡管議價(jià)和手定價(jià)均衡導(dǎo)密致相同的交毒易數(shù)量，但唯他們需要不邊同的交易成膛本，因?yàn)檫@間就在投資階濤段為公司行白為造成了不筐同的刺激，賠這一點(diǎn)我們霞會(huì)在下一部謀分分析。懷2.2投聯(lián)資階段頓與交易合同毒的磋商相反原，投資決策挪典型是各自接公司單獨(dú)制旦定的。因此掌，我們集中提研究每一個(gè)慌公司在考慮處自己潛在交釘易伙伴投資客決策的同時(shí)之，最大化自割己期望回報(bào)蹤的非合作投帆資情形。與乖有交易選擇觀的非合作投裹資博弈相一敘致，我們考兩慮以下兩種載情形：（薯i）無交易草選擇，（i吉i）集中情家形。我們用懲來表示最大柳化期望系統(tǒng)刻利潤浸的資源投資茫向量，這是轉(zhuǎn)由交易選擇艙給定的。投芹資水平鈔能夠通過在褲投資階段合標(biāo)作的集成公麥司或獨(dú)立公越司實(shí)現(xiàn)。因運(yùn)為交易數(shù)量激在兩種貿(mào)易街合同下是關(guān)婦節(jié)點(diǎn)最優(yōu)的流，在全部三羊種投資交易舟情景（議價(jià)包均衡、定價(jià)場(chǎng)均衡和集中攔情形），交信易銜后資源容量特與最初投資睡向量咽是相同函數(shù)度。然而，三田種情形的初這始資源投資倉不同，正如潤明天蕩3所示。主命題3正沒有交易的乒選擇，最優(yōu)差投資水平搖的充分必要快條件是：臟掀有交減易的選擇，從系統(tǒng)最優(yōu)投項(xiàng)資水平妙的充分必要碰條件是：籌在議價(jià)均衡妖交易合同下愉，納什均衡耗投資水平床的向量唯一胃，充分必要檔條件是：讀在定價(jià)均衡腦交易合同下儲(chǔ)，存在納什旺均衡投資水叢平申的一個(gè)向量找，充分必要益條件是：誤在每個(gè)情形費(fèi)下，來自每佛個(gè)公司投資烘的期望邊際地回報(bào)必須與永單位投資成額本相同。在像議價(jià)均衡合耽同下，每個(gè)憶公司收到的助全部利潤，邀這些利潤是暗，如果沒有碌交易附加額五的話公司原澡本可以得到埋依賴于投資玉水平的交易攝剩余的相應(yīng)漏份額。因而轉(zhuǎn)，在決定投擠資水平時(shí)，乘每個(gè)公司都漏必須在最大埋化它的非貿(mào)檔易利潤和系病統(tǒng)利潤之間奴取得平衡。最一個(gè)擁有相私對(duì)較高議價(jià)洋能力的公司庭期望收到更齡大比例的貿(mào)蠻易剩余，因癥此更多地投浸資于最大化帆系統(tǒng)利潤。愚另一方面，例一個(gè)議價(jià)能耐力相對(duì)較低艷的公司，更羽多地投資于覽非貿(mào)易利潤男，這一利潤幅不需要議價(jià)艱。每家公司揉的期望邊際業(yè)投資回報(bào)（增11的孩左手邊）是汽在沒有交易氧的情形下（托9的左手邊喝）和在系統(tǒng)規(guī)利潤最大化燈的情形下（麥10的左手怪邊音）的公司期修望邊際投資逝回報(bào)所占比活重的平均值仙，議價(jià)能力氏和忌分別決定其從所占比重。淚結(jié)果是，通煙過議價(jià)博弈撒產(chǎn)生了交易嘴合同之后，活納什均衡投藍(lán)資偏離了首弱選最優(yōu)方案嘴，即：粒。抽為了更好的凱了解在定價(jià)筆均衡交易合爆同下投資博掃弈的公司激撿勵(lì)機(jī)制，我興們考慮其中腐一家公司資麻源投資增加嘉一個(gè)無窮小萄的影響。公緣司會(huì)保留一些些額外的資破源來增加自披己的經(jīng)營利見潤，并且它恒會(huì)在均衡定葛價(jià)中交易剩愿下的資源，匆這一點(diǎn)反映妻了另一家公筋司的經(jīng)營利倆潤。因此，奇公司自己投日資回報(bào)的期嬌望增加（即視，它的經(jīng)營徑利潤加上交刑易費(fèi)用）與推系統(tǒng)利潤的始期望增加（安即經(jīng)營利潤聲的總額）相突同。（減少糟均衡價(jià)格的串效應(yīng)結(jié)果是個(gè)期望上的零鵲點(diǎn)因?yàn)槊考夷炯仁且灰詡€(gè)凈買者又娛是一個(gè)凈賣賺者。）話句柏話說，均衡逆價(jià)格，不像劣取決于公司辟議價(jià)能力的繡價(jià)格，反映罵了系統(tǒng)資源飲邊際價(jià)值，痰并且基于價(jià)橡格的投資決博策會(huì)因此最臟大化系統(tǒng)利殺潤，即：局。在綱§積3中，我們艦會(huì)考慮經(jīng)營塌利潤的一種專特殊形式，席并且分析貿(mào)槐易、投資集勤中化、議價(jià)許能力不對(duì)稱項(xiàng)、預(yù)測(cè)修正渡的質(zhì)量、市彈場(chǎng)波動(dòng)性和友與投資、價(jià)石格、利潤和恩消費(fèi)者剩余鮮相關(guān)的市場(chǎng)拜的影響。挎說明：需求熊曲線不確定隆性振盞這一部分集嗽中于研究兩括家面臨不確剖定需求曲線通進(jìn)行投資決下策可以設(shè)定奏價(jià)格公司的犧資源貿(mào)易。國與數(shù)量決策們相反，數(shù)量罪決策通常是痰在需求曲線磨確定已知的嚴(yán)情況下制定炮的，定價(jià)決細(xì)策通常得知住精確的需求肝信息之后才毒制定。我們雖通過假設(shè)公朱司依據(jù)實(shí)際速的需求曲線復(fù)設(shè)定輸出價(jià)在格來反映定豬價(jià)的相關(guān)彈氣性。為了模線擬需求價(jià)格裙的關(guān)系，我許們采用等需汗求函數(shù)，這蔬通常是在計(jì)度量經(jīng)濟(jì)學(xué)家修和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)偵主義者中使軍用。給定等廢需求函數(shù)情弊況下，公司融i售出的數(shù)拐量y的市場(chǎng)吉出清價(jià)格是邁：挨，這里的恐是一個(gè)隨機(jī)競波動(dòng)并且屯是一個(gè)常量踐。參數(shù)睛是需求價(jià)格老彈性書的倒數(shù)值，糧在兩個(gè)市場(chǎng)握中的這一假谷設(shè)是相同的畫。箭如果我們假碌設(shè)轉(zhuǎn)移資源卸銷售的成本患可忽略，公風(fēng)司i通過售堆出y獲得的寬經(jīng)營利潤是弦。經(jīng)營利潤辮隨著因?yàn)樾璧跚蟛▌?dòng)滿產(chǎn)生的輸出甘水平渣y單調(diào)增加萄，并且因此均公司總是用睜完其全部資速源，即拔。公司釋i的經(jīng)營利嫩潤因此是幕，這符合癥§啊2中加上店的假設(shè)。熊與只有需求糕不確定的報(bào)猾童模型不同蟲，也與價(jià)格渾和需求均不縱確定的線性臉需求曲線不陪同，等彈性橡需求曲線只透有價(jià)格是不濃確定的。結(jié)株果是，期望王價(jià)格不同而捆不是導(dǎo)致資基源交易的供四需不匹配。幟最優(yōu)交易總限是會(huì)在兩種泊市場(chǎng)中產(chǎn)生晉相同的期望羨價(jià)格，即污。這是通過垂交易數(shù)量燈實(shí)現(xiàn)的。這述里的名表示罷。交易之后火，總資源就瞞在兩個(gè)初始敲分配獨(dú)立的艙公司間重新拐分配，通過斯：燃為了描述在臨命題近4中的四種稍投資交易情執(zhí)形的隱投資水平，柏我們定義：執(zhí)命題寒4無交遵易選擇，最都優(yōu)投資水平運(yùn)是：葡員有交孤易選擇，系怠統(tǒng)最優(yōu)投資續(xù)水平內(nèi)向量的充分外必要條件是去：望在議價(jià)均衡寫交易合同下留，納什均衡店投資水平研向量唯一的榴充分必要條浸件是：暮在定價(jià)均衡秋合同下，納艱什均衡投資防水平瀉向量的充分宗必要條件是瘡在（康16竹）中。亦的注解：只脫有總資源水訴平，而非公宮司間分配的總資源水平，結(jié)影響著系統(tǒng)鍛利潤。類似交地，有一個(gè)段納什均衡的諷閉聯(lián)集并且數(shù)只有當(dāng)公司迷在均衡價(jià)格別交易時(shí)，總涉投資才能唯歐一確定。因放此，在集中乖情形和定價(jià)搜均衡交易合裙同情形，我難們能夠研究免資源投資和儉只在系統(tǒng)水罷平的利潤。衛(wèi)慧在開始一個(gè)加多種投資交拍易情形的嚴(yán)跪格分析之前倒，我們有必橡要考慮一個(gè)溜對(duì)稱平均需疲求波動(dòng)和議炭價(jià)能力的特兩殊情形，這元允許我們將宮本能看法轉(zhuǎn)何化成為對(duì)交壞易和投資、擺價(jià)格、利潤糖及消費(fèi)者剩氏余集中影響幻的研究。消誘費(fèi)者剩余的籌度量，用金旗融術(shù)語，即捉通過消費(fèi)者先購買公司輸丑出得到的凈傳效用。它的寺定義是：全唉部消費(fèi)者購疾買產(chǎn)品樂意賺支付和實(shí)際線支付之差。除通常，有交憶易和沒有交映易的期望消裝費(fèi)者剩余能餡夠分別表示伏為：和水推論期5,使嗽。無交易選秧擇，最優(yōu)投象資水平及其蔑相應(yīng)的期望隔利潤、價(jià)格奉和消費(fèi)者剩識(shí)余是：球有交易選擇李，總系統(tǒng)最攀優(yōu)投資水平部及其相應(yīng)的徒期望系統(tǒng)利虜潤、價(jià)格和木消費(fèi)者剩余型是：竟在議價(jià)均衡燦交易合同下撒，納什均衡現(xiàn)投資水平及比其相應(yīng)的期遮望利潤、價(jià)匪格和消費(fèi)者瘋剩余唯一的陳充分必要條收件是：百在定價(jià)均衡貢交易合同下李，（逗19）描述釀了頌納什均衡投片資水平總和竟即其相應(yīng)期冷望系統(tǒng)利潤鬼、價(jià)格和消消費(fèi)者剩余。策當(dāng)寧公司不能交擠易時(shí)，他們妹的最優(yōu)投資央、利潤和消勞費(fèi)者剩余只幻取決于需求撕波動(dòng)祖的期望。當(dāng)飛公司有交易頸的選擇，他斗們的最優(yōu)投眼資、利潤和盒消費(fèi)者剩余擦也取決于諸雪如市場(chǎng)波動(dòng)逮、市場(chǎng)相關(guān)條及預(yù)測(cè)修正岔質(zhì)量因素，跪這些因素都括包含在參數(shù)額中。最后，洪在議價(jià)均衡棄交易合同下幟，納什均衡某投資、利潤孤和消費(fèi)者剩智余介于無交圾易和最優(yōu)交收易情形之間念。四種投資蹤交易情形的估相對(duì)表現(xiàn)因弓此取決于參厭數(shù)壇和向量格之間的關(guān)系敘。我們?cè)谝Ю響?中解釋這旱種關(guān)系，這別在梢的分布蝦中是有效的岔。秧引理6田如果糾，慚有了引理6運(yùn)，我們就能鄉(xiāng)正式分析一敗個(gè)任意預(yù)測(cè)短演化過程交伙易和投資集授中的影響，飄即，把的任意分布覽和一般（非羽對(duì)稱）問題杜參數(shù)。綱3.1油交易選擇和劫投資集中化愁的影響奏練已存在的分惕包和轉(zhuǎn)運(yùn)文順獻(xiàn)集中于研迎究一個(gè)公司靠過剩供用來法滿足另一家蜂公司未滿足絡(luò)需求的情形絹。在這種情歇形下，資源運(yùn)集中減少了票總不確定性達(dá)，導(dǎo)致公司爸設(shè)置他們的茄總資源水平鋒接近平均需羨求。增加或束減少資源水帝平，取決于寄報(bào)童臨界點(diǎn)四，即，成本陶和收益參數(shù)偉。另一方面都，我們的模廢型應(yīng)用于驅(qū)負(fù)動(dòng)交易的價(jià)偉格差別情形降，即，公司灣總是用我那歉其全部資源凱并且交易只導(dǎo)影響他們能液夠支付的價(jià)亦格。這對(duì)交澇易影響最優(yōu)制資源水平有陽關(guān)鍵性意義紅。周命題7，在偵議價(jià)均衡合平同下，交易簽的選擇導(dǎo)致顯投資、期望喊價(jià)格、利潤卡和消費(fèi)者剩方余更高。墊在定價(jià)均衡摩交易合同下衰，交易的選巾擇導(dǎo)致總投估資、期望系矛統(tǒng)利潤和消沈費(fèi)者剩余更穴高，但它并口不影響期望賤價(jià)格。琴公司從事湊增加產(chǎn)品期皇望平均價(jià)格佩的交易。期滅望價(jià)格越高菌，資源邊際宣概率和公司過的投資越高彎。最初投資希越高，總輸酒出越高，這時(shí)—法或許在定價(jià)占均衡合同下鞏，完全補(bǔ)償批—惕減緩了期望誘價(jià)格的增加條。為了能夠體以一個(gè)更高缸的平均價(jià)格霜賣出一定產(chǎn)公品，公司必化須將資源轉(zhuǎn)鄰移到消費(fèi)者瓦更加重巡、視產(chǎn)品的嚇市場(chǎng)。有交濕易選擇投資兼越高的事實(shí)乖和大量輸出褲是交易選擇肅增加期望消禿費(fèi)者剩余的唯原因。因?yàn)檠潫o交易情形車與無期望修笑正的情形相王同，交易選型擇影響可以飼解釋為期望份修正的影響敏。特別的，必交易選擇價(jià)滔值能夠解釋簽為信息I的疫價(jià)值。下一淺命題，我們琴描述了投資暈階段集中化艇的意義。職命題8,潛議價(jià)殼均衡交易合撥同下，總投蘇資、期望系塵統(tǒng)利潤和消勉費(fèi)者剩余更漲低，而期望誰價(jià)格比集中坊情形更高?，F(xiàn)在定價(jià)均舉衡交易合同痰下，總投資蝴、期望價(jià)格副、系統(tǒng)利潤渣和消費(fèi)者?；塾嗯c集中情和形相同。躲我們首先考秋慮議價(jià)均衡饞合同。命題妹3表明，交要易選擇使公揉司從非交易殊情形轉(zhuǎn)化為緩首選投資交拆易情形。根練據(jù)命題7，照這意味著投迫資水平的增舅加。首選投寄資因此代表墨著納什均衡育的一個(gè)上界候，即去集中乎化導(dǎo)致不投五資?？偼顿Y撈越少總輸出茄越少，反過版來導(dǎo)致價(jià)格撞更高和消費(fèi)跑者剩余更少托。換句話說搏，投資集中谷既有利于公婚司也有利于泳消費(fèi)者。（扒回憶起公司賽在他們各自帆的輸出市場(chǎng)防是壟斷的，倒因此集中化超導(dǎo)致沒有影各響競爭的情夜況下提高效躲率。）至于目在均衡價(jià)格刑下交易的情凱形，結(jié)果直嫂接來源于命獅題3.我們饒通過討論議重價(jià)能力非對(duì)善稱性的影響體來結(jié)束這部甲分。瓣命題9在妥議價(jià)均衡交霞易合同下，瓜每家公司的晶納什均衡投餅資水平隨著死公司議價(jià)能班力增加而增檢加。再者，晚如果沫，議價(jià)能力等不對(duì)稱越厲膊害，總投資壘水平、期望喬系統(tǒng)利潤和朋消費(fèi)者剩余甲就越高，并凳且期望價(jià)格腥越低。遼公司從交易盤中獲利越多丸，其邊際投丸資獲利性越坦高并且其投琴資水平越高嚷。為了了解波剩余結(jié)果，跟考慮公司鎖1沒有議價(jià)托能力的極端優(yōu)情況，即鄙。因?yàn)榻灰讕觳⒉挥绊懝浪镜钠谕鼭?，因此也冒不?huì)影響投域資，即喊。另一方面林，公司燈2期望獲得酬除了公司1交保留利潤（誼非交易）外嘩的全部系統(tǒng)慢利潤。公司匹2因此會(huì)選窗擇能夠最大面化期望系統(tǒng)野利潤的投資慧水平，這可艦以將總投資趙（炭）提高到其故上限（顛），即：梢。一般地，飾隨著議價(jià)能種力非對(duì)稱性向增加，納什驕均衡移動(dòng)到漸最優(yōu)，并且勉總投資、期島望系統(tǒng)利潤艇及消費(fèi)者剩館余增加而期己望價(jià)格減少抄。冷3.2吸市場(chǎng)波動(dòng)朵性、相關(guān)性右和預(yù)測(cè)修正消質(zhì)量的影響濁為了分析預(yù)航測(cè)修正質(zhì)量傭、市場(chǎng)波動(dòng)澆性和市場(chǎng)相宿關(guān)性的影響柄，我們應(yīng)用悄由Haus臨man(1俯969)提徹出的預(yù)測(cè)更謝新框架。模方型的理論原童理如下：命軌為時(shí)間侵t時(shí)做出的閑需求波動(dòng)乘預(yù)測(cè)。如果多預(yù)測(cè)修正結(jié)貞果來自一個(gè)洲不可預(yù)測(cè)信酷息信號(hào)的大稅數(shù)值，根據(jù)牧比例效應(yīng)理劫論絨，從一段時(shí)閱間到另一段用時(shí)間的預(yù)測(cè)剛改變是一個(gè)吩當(dāng)前值的隨東機(jī)比例，即州，這里先是個(gè)隨機(jī)變賠量。因此，澆并且取自然侄對(duì)數(shù)，篩。如果申是個(gè)有限變砌化的獨(dú)立隨妄機(jī)變量序列盒，當(dāng)應(yīng)t趨近于無獸窮大，依據(jù)艘中心極限定太理腹回事一個(gè)正疾太分布。因秒此朝會(huì)是正太對(duì)藥數(shù)。再者，磁如果成功預(yù)綱測(cè)惕和繭的比率不獨(dú)勺立，從冤到裂的預(yù)測(cè)改變化會(huì)包含從熔到惡可能改變的昨一些信息，乎并且預(yù)測(cè)盆在這個(gè)信息廟基礎(chǔ)上得到搜提高。這為肆成功預(yù)測(cè)比杏率是獨(dú)立對(duì)嶄數(shù)隨機(jī)變量劈的假設(shè)提供靜了理論依據(jù)喊，這與預(yù)測(cè)乎演化過程遵絹循一個(gè)幾何具布朗運(yùn)動(dòng)相那等價(jià)。退命搞為一個(gè)對(duì)稱框二維布朗運(yùn)列動(dòng)，即定，這里芬且搖。對(duì)稱波動(dòng)母的假設(shè)是為良了簡化做出刮的并且導(dǎo)致芹了公司預(yù)測(cè)涂一些相關(guān)的鋤錯(cuò)誤（變量腔協(xié)系數(shù)）。棗我們命需求右波動(dòng)虹其中機(jī)。最后，我雨們命信息向各量垂其中啊。因此，公清司利潤取決聞?dòng)跁r(shí)間踏1時(shí)一些潛嘗在進(jìn)程矩的狀態(tài)，然傲而信息歇I指示了在闖時(shí)間貨該進(jìn)程的狀召態(tài)。如果我雹們假設(shè)投資左階段發(fā)生在媽時(shí)間頓0,我們有妹：口因此觀察到簡的信息壩I導(dǎo)致了通近過I的平均迫對(duì)數(shù)預(yù)測(cè)一財(cái)次轉(zhuǎn)移，并具且通過分?jǐn)?shù)火它的協(xié)變矩園陣的一次減嘗少。參數(shù)嫌因此就可以句度量預(yù)測(cè)修挨正的質(zhì)量。燃極端情況屠時(shí)，公司不棚能得到任何香他們能夠用渾來交易的信滅息。在另一琴個(gè)極端情況綱，信息炎I消除了所刺有關(guān)于風(fēng)的不確定性辰。瘋一種參數(shù)省的解釋就是椅介于投資階摩段（時(shí)間閥0甩）和銷售階傅段（時(shí)間膝1毒）的交易時(shí)條間。邊值越高就意巾味著交易發(fā)該生地離銷售劑階段更近，標(biāo)并且公司在渴交易階段面薄臨著更少的雜不確定性?？抟虼耍n值低就是產(chǎn)由能交易發(fā)生朵在銷售階段逮很長時(shí)間之增前的典型代井表，即在未籠來市場(chǎng)條件朋高度不確定省的情況下。零與產(chǎn)能相比玩，庫存典型泛是在接近銷希售階段進(jìn)行純交易并且在合相對(duì)較少的悉不確定性下于。因此庫存擴(kuò)交易會(huì)典型過地描述為高斗值。最后，毀如果交易發(fā)慢生介于兩個(gè)街市場(chǎng)實(shí)際價(jià)訂格差異，如位電力交易的稻情形，參數(shù)屠會(huì)接近微1.從更新過的參簽數(shù)是：免需說明的是足，信息葛I不僅決定片更新過的均鋼值而且決定王更新過的標(biāo)田準(zhǔn)差。特別筍地，更新過閉的預(yù)測(cè)收均值越大，酒它的標(biāo)準(zhǔn)差燦就越大，并似且信息憶I不影響更諷新過的變量究協(xié)系數(shù)。也浴要注意的是慎，當(dāng)信息I跳獨(dú)立時(shí)，更門新過的網(wǎng)變量協(xié)系數(shù)改隨著預(yù)測(cè)修梁正質(zhì)量披的減小而減語小。預(yù)測(cè)修懷正質(zhì)量，與休市場(chǎng)波動(dòng)和錦市場(chǎng)相關(guān)一悶起，在決定圈資源交易水章平和概率是辭關(guān)鍵性的。食為了正式分夕析均衡投資鹿交易的三大負(fù)驅(qū)動(dòng)力的影俱響，（價(jià)格學(xué)、利潤和消壟費(fèi)者剩余）櫻，我們利用仗下面的結(jié)果霞。算引理種10參短數(shù)唐隨著預(yù)測(cè)修程正質(zhì)量和市頭場(chǎng)波動(dòng)性增嚴(yán)加而增加，娃隨著市場(chǎng)相越關(guān)性減少而半減少。描我們用議價(jià)糖均衡交易合招同情形開始緒我們的靈敏挺度分析。在滅下面，低相東關(guān)度意味著溫協(xié)相關(guān)系數(shù)淹的低值，（死非低重要度論）。擁命題足11在議欠價(jià)均衡交易車合同改下，皇納什均衡投屋資水平、期待望價(jià)格、利喂?jié)櫤拖M(fèi)者達(dá)剩余隨著預(yù)蛙測(cè)修正質(zhì)量祥和市場(chǎng)波動(dòng)爛性的增加而恰增加，隨著材市場(chǎng)相關(guān)度抖的減少而減粥少。籍預(yù)測(cè)修正質(zhì)鴿量越高，交刷易的可能性集越高。市場(chǎng)熄波動(dòng)性越高辯意味著投資都階段不確定嶄性越大，并松且因此投資贈(zèng)不足或投資鞠過剩的機(jī)會(huì)虧成本越高。虛與此同時(shí)，敞市場(chǎng)波動(dòng)性項(xiàng)增加了相應(yīng)束價(jià)格的可選冬值，這通過塊等需求曲線屠實(shí)際上補(bǔ)償軍了期望機(jī)會(huì)敞成本。結(jié)果愁是，沒有交白易選擇，市蟻場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)援期望利潤或想期望邊際利各潤無影響，經(jīng)并且因此對(duì)始最優(yōu)投資、強(qiáng)期望價(jià)格和壇消費(fèi)者剩余超無影響。類寇似地，當(dāng)公闊司無交易，棍他們并不受甜市場(chǎng)相關(guān)性席的影響。然剖而，一個(gè)高錄的市場(chǎng)波動(dòng)菜性和一個(gè)低劇的市場(chǎng)相關(guān)富性導(dǎo)致了市當(dāng)場(chǎng)間的高期都望價(jià)格差異勒，增加了資拍源交易的概語率。當(dāng)高市秀場(chǎng)波動(dòng)性和唇低市場(chǎng)相關(guān)役性創(chuàng)造了潛帶在交易機(jī)會(huì)應(yīng)，一個(gè)高預(yù)介測(cè)修正質(zhì)量撒可以允許公巾司利用這些植機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)掛。話句話說辦，市場(chǎng)波動(dòng)樹性增加了更固新預(yù)測(cè)值，屑即，市場(chǎng)的噸內(nèi)在不確定孩性越大，從咽信號(hào)中了解屋到的信息越娛多。種通過增加交遷易概率，預(yù)雖測(cè)修正質(zhì)量嚷越高、市場(chǎng)秘波動(dòng)性越大舅和市場(chǎng)相關(guān)知性越小增加訂了公司投資瞞利潤率和邊穩(wěn)際概率。這訪導(dǎo)致了更高蓬的投資水平敏并且最終導(dǎo)胖致了更高的束總輸出和更椅高的期望消驚費(fèi)者剩余。共因?yàn)楦呃逎櫧灰讓?dǎo)致卵以更高平均鬧價(jià)格賣出一穿定輸出，之收后，預(yù)測(cè)修端正質(zhì)量越高品、市場(chǎng)波動(dòng)公性越大和市何場(chǎng)相關(guān)性越哈小，期望價(jià)撫格越高，盡退管價(jià)格增加捷被更高投資田二級(jí)效應(yīng)所偉緩和。在定憤價(jià)均衡交易峰合同下，除甘了對(duì)價(jià)格的凍影響外相應(yīng)設(shè)的靜止結(jié)果亦是類似的。種命題12趙在定價(jià)均鳳衡合同下，口總納什均衡巷投資水平、無期望系統(tǒng)利迎潤和消費(fèi)者率剩余，隨著父預(yù)測(cè)修正質(zhì)叢量、市場(chǎng)波請(qǐng)動(dòng)性的增加舊而增加，并秒且隨著市場(chǎng)握相關(guān)性的減茶少而減少。鄉(xiāng)相應(yīng)的期望患價(jià)格在那些間參數(shù)的每個(gè)廢下均不變。響回想起當(dāng)公終司在均衡價(jià)使格下的交易對(duì)，交易的選遷擇對(duì)期望價(jià)較格沒有影響逮。作為結(jié)果微期望價(jià)格并識(shí)不被三個(gè)參扛數(shù)中的任一樂個(gè)所影響渣。擴(kuò)展和局限堪方我們使用文練章的最后一添部分來導(dǎo)論川我們模型的靈擴(kuò)展和局限討。我們首先辛通過考慮在臂全球交易情才況下匯率不欠確定性時(shí)，幣我們模型的藥擴(kuò)展。理4.1匯率池波動(dòng)性的影吸響酒售這篇文章考戰(zhàn)慮價(jià)格差異管驅(qū)動(dòng)的交易輸。很明顯，秒如果交易公奸司通過不同執(zhí)現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)他蔑們的利潤，捕也許就會(huì)有粗一個(gè)影響真剃實(shí)價(jià)格差異正不確定性的讀額外來源，仙并且，因此峽，交易選擇光值：一個(gè)不撕確定的匯率悉。我們考慮欄兩家在不同馬現(xiàn)金區(qū)域運(yùn)把營的公司并梯且面臨著匯翅率不確定性乘和需求曲線蘇不確定性。眼我們定義匯的率倒為一單位貨攤幣皂1在時(shí)間t循時(shí)由貨幣2蹈換算來的值況。一般的郊，我們假設(shè)頂匯率過程霞遵循一個(gè)幾嬌何布朗運(yùn)動(dòng)絞并且，因此罪，匯率是獨(dú)榴立于互的。扣如果我們假掀設(shè)兩個(gè)不同鳴國家有著相拒同的名義利莊率、理性預(yù)段期、期望者察風(fēng)險(xiǎn)中立和梅有效的金融葉市場(chǎng)，納悶柄，無拋補(bǔ)利技率平價(jià)等于減期望未來和杠即期利率中泉的一個(gè)值。潑為了避免值Siege舌l(xiāng)悖論（見柄，廣），我們假胡設(shè)這一值是矩對(duì)數(shù)形式，壘即，匯率過舌程下的布朗釋運(yùn)動(dòng)沒有漂彩移。因此，釣我們可以寫昏出赴，其中遍并且要是一個(gè)匯率下波動(dòng)的度量悉值。雖債事件序列如滿下所示：投甲資水平在時(shí)糊間0做出決敞策，交易發(fā)食生在時(shí)間河并且時(shí)間患1發(fā)生銷售饒。貿(mào)易發(fā)生遙距離銷售季于節(jié)越近，公做司在交易時(shí)鑼刻面臨的匯餃率不確定性毒越小。因此豎，參數(shù)歪對(duì)交易時(shí)刻怨剩余不確定宇的影響與參廉?dāng)?shù)俘對(duì)其的影響同相似，除了徑預(yù)測(cè)修正誤的質(zhì)量比交急易時(shí)間磁有一個(gè)更一缸般的解釋。毅我們也假設(shè)彎公司最大化崗以貨幣構(gòu)1確定的期添望利潤并且司面臨著相同威的真實(shí)投資歸成本，即他妄們單位名義貨投資成本分里別是演和盒。最后，我用們保留了所虛有已經(jīng)在汁中建立的假佛設(shè)。我們以枯引理評(píng)13來描述捉這一擴(kuò)展的默解決方案：稠引理13靜在匯率不棒確定性下，浩所以命題4骨下的結(jié)果都先繼續(xù)保持其兆中訓(xùn)被歇取代，紹被膚取代。白距離交易發(fā)歉生的實(shí)際銷芳售季越近，區(qū)可得到的銷悶售季匯率預(yù)改測(cè)越好，并旺且在預(yù)期下疾交易的效率謀也越高。交胞易時(shí)間的影鄉(xiāng)響因此也與爛預(yù)測(cè)修正質(zhì)嘩量的影響非殘常相似。同祖時(shí)，匯率波芒動(dòng)的影響也激與需求曲線繪波動(dòng)性的影鏈響相似。沒望有交易選擇揮，對(duì)公司沒清有影響。然飾而了，通過蓮增加介于市耕場(chǎng)間期望真漸實(shí)價(jià)格，交群換匯率波動(dòng)棋性增加了交陜易選擇值。染我們?cè)诿}她14中描述媽了那些結(jié)果踏。廈命題14辜在匯率萄不確定性下決和交易合同限的任一類型單，納什均衡擋投資和期望束利潤隨著交類易時(shí)間和匯律率波動(dòng)性的套增加而增加羅。需說明的刮是，在定價(jià)限均衡交易合菜同下，來自鐮命題14的濫單調(diào)性結(jié)果六只與總投資丟和期望系統(tǒng)爭利潤相關(guān)。州在下一子部制分，我們討薯論了在紀(jì)開始介紹的胞通用利潤函勇數(shù)的局限性上。咸4.2運(yùn)喚營利潤函數(shù)姐的通用性括我們?yōu)榱朔滞煳龅姆奖阈源龀龅牟顩_異性假設(shè)，予對(duì)蕉運(yùn)營利潤函平數(shù)剛，暗的通用性稍塔微有點(diǎn)限制種。需要說明辰的是，一家巧公司的經(jīng)營忙利潤只有會(huì)擦在公司用完片其全部資源洋的情況下在退該資源下平亮滑。因此，菠我們的模型捎并不會(huì)應(yīng)用隨于像資源利恭用率被已有講需求限制的怨報(bào)童模型類坡設(shè)定，這一臣類設(shè)定只是恩建立了一個(gè)煩經(jīng)營利潤函雪數(shù)的假想情虛況。另一方差面，當(dāng)公司蘿有或然定價(jià)漫能力，通用擦利潤函數(shù)的技應(yīng)用性并不幻會(huì)被等彈性將需求曲線的扛情形所限制胃。例如，通披用利潤函數(shù)宋應(yīng)用于線性呼需求曲線的頸情形，這一凡情形提供了味一個(gè)不取極訴端值的需求充波動(dòng)。命，趙為公司浙面臨的反需柄求函數(shù)。公齒司的經(jīng)營利濟(jì)潤為：起適合通用利鎮(zhèn)潤函數(shù)和槳區(qū)間被限制偷的情況，以哭便產(chǎn)每個(gè)用光其懲全部資源的遍公司總是達(dá)額到最優(yōu)，并勻且愉任一交易光工其全部資源謎的公司絕對(duì)燒不會(huì)達(dá)到最丸優(yōu)。通常，揭條件讀意味著：開同時(shí)，條件凝意味著：陽為了得到那看些條件的限燥制情況，考挎慮完美的信組息更新情況猶，即校并且，假設(shè)陶每一單位產(chǎn)店品能被賣出句利潤的達(dá)50%，即曲，氣在這一情況辜下，滿足了濾條件須和蠅，即，通用辟利潤函數(shù)適環(huán)合這一模型才，其中盼這一情況允板許顯著的需返求波動(dòng)。結(jié)衣論是，經(jīng)營總利潤函數(shù)的順通用性被公猴司總是完全旗用光其資源車而限制，而蕩不是被需求睬曲線函數(shù)的喇特殊形狀所芽限制。駁另一個(gè)全文律中都隱含的鮮假設(shè)是交易銀是無摩擦的澡。我們使用規(guī)這一部分剩輝下的內(nèi)容來料討論可能交到易摩擦的含梳義。敘4.3交常易摩擦的影督響污在這一部分閣，我們考慮賄交易摩擦的召兩種類型：課交易成本和浩資源具體化欺。命邪為能夠計(jì)量欺的一單位交字易成本，即禾，一單位交巧易或一個(gè)數(shù)險(xiǎn)量的關(guān)稅。非交易資源數(shù)昌量引Q的總交易欺成本是寬。為了反映甲公司資源數(shù)壁量也許不是防完美替代品懇的事實(shí)，我故們假設(shè)買其嶄他公司資源策數(shù)量沒增加公司自慶己資源水平頃其中釣參數(shù)僚因此代表來描自交易資源抖的收益，這掛個(gè)假設(shè)在兩迫個(gè)公司中是幟相同的。一艙個(gè)更高的資體源特征值應(yīng)衛(wèi)該會(huì)引起一瞧個(gè)更低的含值。我們也鏟放松兩家公魔司投資水平奧相同的假設(shè)洋。為了防止夠成本套價(jià)，倚要求是戴。我們之后油合并兩個(gè)交攔易摩擦于愈中的一般化飽公式，這一役公式是在議渡價(jià)均衡交易活合同下進(jìn)行騙的。斬峽議價(jià)均衡鮮最漢大化公司在襲信息I下期俯望關(guān)節(jié)點(diǎn)利美潤的交易數(shù)捏量是：域貪在這是正式幻在引理15至中描述最優(yōu)踏交易數(shù)量前海，我們分隔忠信息I的區(qū)挪間為三個(gè)事栽件：譜和巨，這分別導(dǎo)合致了一個(gè)負(fù)爸，一個(gè)正和變一個(gè)零的交曠易數(shù)量。命甚：印引理哄15禽最優(yōu)交易數(shù)煌量轉(zhuǎn)能被描述如匆下：環(huán)根據(jù)引理1屈5，通過多添出交易成本曠，譯來自于已得重資源的公司怠交易和購買惕者期望邊際它經(jīng)營利潤超諸過了賣者期券望邊際經(jīng)營阿利潤。在給兵定投資向量磚下，禾區(qū)域鳴的跌交易摩擦影怎響在圖1中健闡述。圖上公顯示了公司庸經(jīng)營利潤在潔如約中討論的孔價(jià)格波動(dòng)乘言法隨機(jī)波動(dòng)羞下的情況。榜在短變化，而在貍變化。很明賢顯，當(dāng)交易照成本或是資賓源特征增加比時(shí)，沒有交屠易的區(qū)域變恩得更大。需漏說明的是，畢影響的差異胖。如果報(bào)，介于燕和太之間的差異楚比糠中的大值更銳大。直觀地建，當(dāng)有更高轎的輸出利潤代期望，因?yàn)閼俳灰资サ奶踪Y源利潤導(dǎo)專致了更高的身期望機(jī)會(huì)成煙本。因此，林需要一個(gè)介賊于兩個(gè)市場(chǎng)徒間更高的期歌望價(jià)格差異幟來證明交易鋸的合理性。密給定水平閣q和信息I耍的交易產(chǎn)生格的期望總價(jià)秧值是：棵所以公司i狗的期望投資撇收益能夠表揉示為：弱，我們下面損討論定價(jià)均碰衡合同。揀4指.3.2定第價(jià)均衡屯命妻P為每單位隸賣出資源確嗚定的價(jià)格，錫即，公司1郵總是公司2撫的伸報(bào)酬。我們象假設(shè)，沒有促任何通用性畢的損失，兩瑞家公司評(píng)分蔥交易成本患t。給定資廊源價(jià)格P，輪信息I和資辨源水平q，芒最大化公司柿i的期望利恩潤交易數(shù)量岸是：碌均衡價(jià)格和攻交易數(shù)量能葵被如下描述表：笛引理鞋16均顯衡價(jià)格是：料并且如果勸則長不存在。均藏衡價(jià)格交易等數(shù)量在（淘22陳）中描述為潮：傻。請(qǐng)耗因此，對(duì)于治給定投資水屢平，定價(jià)均乖衡交易數(shù)量各與來自議價(jià)捉博弈結(jié)果的僵最優(yōu)數(shù)量洽再次相同。耕最后，公司蟲i的期望投挨資回報(bào)可以徒寫成：啟我們現(xiàn)在準(zhǔn)洞備好描述投獨(dú)資決策。從沃投資階段處番命飛題17描述刻了三個(gè)投資劍—何交易情形中吳每個(gè)情形投番資水平。嗎命題17投有交易選擇添，系統(tǒng)最優(yōu)掠投資水平享向量的充分誤必要條件是稍：仇在議價(jià)均衡進(jìn)交易合同下腎，存在一個(gè)便納什均衡投森資水平凍的唯一向量弱，它的充分私必要條件是鴨：搜在定價(jià)均衡查交易合同下塊，納什均衡肉投資水平洲向量的充分翁必要條件是侮：任盡管最優(yōu)條竟件（廁26送）和（傲27?。┡c在命題閉3中的相同好，但是交易椅摩擦對(duì)交易醫(yī)有影響，因潔此交易后的鴨資源水平向觸量孫是在（璃26劫）反—薯（熊28期）中。因此腎，一般地，監(jiān)三種投資交礙易情形向量槐取決于交易遣摩擦。議價(jià)頸均衡交易合好同下的納什秩均衡存在性萍和唯一性在暫交易摩擦下責(zé)仍然存在。女至于定價(jià)均蓄衡交易合同針，我們希望玉均衡投資水學(xué)平在非零交農(nóng)易摩擦下是蘭唯一的（當(dāng)?shù)艚灰壮杀竞苁[高，最初投五資很重要）肉。然而，唯鏟一性和存在襖性在這個(gè)情淘形中也很難左證明。一般敗地，需要說炕明的是，在殲定價(jià)均衡交攀易合同下的戚均衡投資水犁平也不再最草優(yōu)。細(xì)不幸的是，適在交易摩擦山下復(fù)制帥的分析或是骨分析性地研伸究交易摩擦呢本身的影響碎很難。難處須來自于有交摩易摩擦?xí)r公引司交易和期崇望價(jià)格差異游相對(duì)于那些