港口行業(yè)深度研究報告：中國特色估值體系下如何理解港口行業(yè)優(yōu)質(zhì)港口具備價值重塑重大機遇

業(yè)研究業(yè)研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載報告優(yōu)質(zhì)港口具備價值重塑重大機遇口引子：這一輪港口行情不一樣。1)2023年前四個月，港口成為交運板塊表現(xiàn)亮眼的子行業(yè)，累計漲幅11.1%，超過滬深300指數(shù)4.1%的漲幅及交運行業(yè)1.8%的漲幅。交運個股漲幅TOP5中，港口位居三席，分別為唐山港(44%)、招商港口(39%)及青島港(28%)。2)港口行業(yè)近年來被“忽視”：是2013-15年“主題?！钡摹昂筮z癥”。2017年我們報告總結(jié)港口三年行情：股價上漲與京津冀協(xié)同發(fā)展。“后遺癥”則是2016年后港口公司股價整體下行，市場逐步忽視行業(yè)變化。2023年，我們認為港口行情并非重復(fù)過往“炒地圖”、純主題，而是產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段與“中特估”的共振。本篇報告，我們以華創(chuàng)交運|風(fēng)起大國央企系列中對“中而特估”的分析框架：即在傳統(tǒng)利潤指標外，增加多元維度的觀察，并結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征及機制體制特色綜合給予評估。口中國特色估值體系下如何理解港口行業(yè)。1)港口企業(yè)的資產(chǎn)屬性：重資產(chǎn)屬性、具有核心壁壘、終將成為現(xiàn)金牛。2)我國港口行業(yè)的發(fā)展階段：區(qū)域有，加速于2019，“一省一港”有序整合開啟，奏響行業(yè)發(fā)展新篇章。港口資源整合是促進港口提質(zhì)增效、化解過剩產(chǎn)能、減少同質(zhì)化競爭的重要舉措。我們預(yù)計費率開啟穩(wěn)中有升周期，基于兩項分析：有空間(我國沿海主要港口外貿(mào)集裝箱裝卸作業(yè)費普遍較低)、有基礎(chǔ)(港口整合與區(qū)域化協(xié)作持續(xù)推進，質(zhì)化價格競爭將減弱，亦奠定費率企穩(wěn)回升的基礎(chǔ))。3)延伸比較：我們認為優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)并不弱于高速公路。兩者有相似的商業(yè)模式：同屬于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，通過重資產(chǎn)投入后獲取類似“特許經(jīng)營權(quán)”收入，區(qū)位優(yōu)勢和腹地經(jīng)濟帶來盈利能力的差異。但同樣存在區(qū)別：a)年限：高速公路收費年限最長一般不超過30年，港口經(jīng)營用海最高使用權(quán)限為50年。b)分紅：市值百億以上的6家高速公路上市公司，均推出大比例分紅(2022年在50%以上)，股息率整體超過5%，而港口企業(yè)在成熟期后，會成為現(xiàn)金牛資產(chǎn)并預(yù)期會提升分紅派息，近年來唐山港持續(xù)實施高分紅即為案例。c)定價：港口企業(yè)大部分收入來源是市場調(diào)節(jié)價模式，并且我們分析行業(yè)進入了穩(wěn)中有升的階段。綜上，我們認為優(yōu)質(zhì)港口的估值水平應(yīng)當(dāng)向主要高速公路企業(yè)靠攏。2017-2022年6年間六家代表性高速公路企業(yè)平均PB為1.33倍，當(dāng)前港口行業(yè)僅1倍PB出頭?？谌绾伟盐崭劭谛袠I(yè)投資機會？“中特估”下催化線索：當(dāng)“大國央企”遇到“一帶一路”與“持續(xù)高分紅”。1)不可忽視的大國央企動能。從央企集團角度，我們建議尤其關(guān)注招商局集團旗下招商港口。持續(xù)關(guān)注區(qū)域港口一體化推進帶來的格局優(yōu)化潛力，山東之于青島，河北之于唐山、秦港。2)“一帶一路”：十周年，新航程。一季度，我國與“一帶一路”相關(guān)區(qū)域進出口貿(mào)易增速亮眼。3)低估值/高股息是硬道理。唐山港為例，2020年公司將分紅比例9%，2022年保持70%的高比例分紅，公司自2020年提升分紅比例后，持續(xù)高派息，重視股東回報。。2、建議關(guān)注：青島港、唐山港、北部灣港。a)青島港：“一帶一路”+區(qū)域港口一體化的優(yōu)質(zhì)標的。核心看點1：東北亞國際航運樞紐中心，“一帶一路”北方重要出?？凇：诵目袋c2：ROE水平看，青島港長期位于行業(yè)領(lǐng)先，一旦青島與日照、煙臺、渤海灣港的同業(yè)競爭事項妥善推進，專業(yè)港區(qū)合理分工與協(xié)作，領(lǐng)先管理管控體系的輸出，以及區(qū)域內(nèi)格局優(yōu)化，均將有望推動經(jīng)營質(zhì)量再上臺階；b)唐山港：區(qū)域港口一體化+優(yōu)質(zhì)分紅標的。核心看點1：河北省港口資源整合將有效解決省內(nèi)港口無序惡性競爭、重復(fù)建設(shè)局面，提升全省港口綜合競爭力。核心看點2：持續(xù)高分紅。c)北部灣港：“一帶一路”重要門戶，對接?xùn)|盟的重要港口。口風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑的風(fēng)險、出口大幅下降、改革推進不及預(yù)期。究所券分析師：吳一凡業(yè)編號：S0360516090002券分析師：吳瑩瑩業(yè)編號：S0360522100002證券分析師：周儒飛業(yè)編號：S0360522070003聯(lián)系人：吳晨玥聯(lián)系人：黃文鶴聯(lián)系人：梁婉怡行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-04-28~2023-04-2818%9%1%-8%22/0422/0722/0922/1123/0223/04港口滬深300721.04101.60.8%.4%港口行業(yè)深度研究報告投資主題報告亮點本篇報告我們將華創(chuàng)交運團隊中國特色估值體系框架用于港口行業(yè)投資機會的分析，并結(jié)合市場主題與風(fēng)格進行邏輯推演。核心提出觀點：1)優(yōu)質(zhì)港口企業(yè)資產(chǎn)不弱于高速公路，估值水平應(yīng)當(dāng)向主要高速公路企業(yè)靠2017-2022年6年間六家代表性高速公路企業(yè)平均PB為1.33倍，當(dāng)前港僅1倍PB出頭。2)“中特估”下催化線索：當(dāng)“大國央企”遇到“一帶一路”與“持續(xù)高分紅”。投資邏輯1、中國特色估值體系下如何理解港口行業(yè)。1)港口企業(yè)的資產(chǎn)屬性：重資產(chǎn)屬性、具有核心壁壘、終將成為現(xiàn)金牛。2)我國港口行業(yè)的發(fā)展階段：區(qū)域有序整合開啟，奠定費率穩(wěn)步提升周期。3)延伸比較：我們認為優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)并不弱于高速公路。2、如何把握港口行業(yè)投資機會？“中特估”下催化線索：當(dāng)“大國央企”遇到“一帶一路”與“持續(xù)高分紅”。3、投資建議：持續(xù)強推招商港口：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估。建議關(guān)注：青島港、唐山港、北部灣港。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 )港口企業(yè)的資產(chǎn)屬性：核心資產(chǎn)終將成為現(xiàn)金牛 8 (三)延伸比較：我們認為優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)并不弱于高速公路 15 (一)“中特估”下催化線索：當(dāng)“大國央企”遇到“一帶一路”與“持續(xù)高分紅” 16 值被低估 20北部灣港 21 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 港口上市公司年初至4月末漲跌幅(%) 6圖表4歷年港口行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%) 7 圖表15國內(nèi)外主要港口收費對比(人民幣元/TEU) 14 圖表222023年3月全國進出口總值表(人民幣值，億元) 18圖表232023Q1主要地區(qū)進出口同比增速(%，人民幣值) 19 圖表312022主要港口公司股息率(%) 23 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6唐山港招商港口青島港秦港股份天津港北部灣港重慶港上港集團日照港寧波港鹽田港廈門港務(wù)唐山港招商港口青島港秦港股份天津港北部灣港重慶港上港集團日照港寧波港鹽田港廈門港務(wù)廣州港珠海港遼港股份(一)2023年1-4月，港口行業(yè)走出一輪行情從交運個股漲幅TOP5中，港口位居三席，分別為唐山港(44%)、招商港口(39%)及青島港(28%)。2023年1-4月1月2月3月4月滬深3004.1%7.4%-2.1%-0.5%-0.5%交通運輸1.8%2.0%-0.5%-0.8%1.1%鐵路運輸13.0%0.2%1.0%4.8%6.6%港口11.1%2.3%0.0%0.3%8.2%高速公路10.5%2.8%1.4%-1.1%7.2%航運6.4%7.6%1.7%-2.1%-0.8%航空機場-3.4%-1.9%2.0%-1.9%-1.6%物流-3.6%2.8%-4.2%-1.3%-0.8%公交-8.4%-4.4%3.1%-2.0%-5.1%名稱名稱2023年1-4月行業(yè)唐山港44%港口招商港口港口皖通高速高速青島港港口廈門國貿(mào)大宗供應(yīng)鏈50%40%30%20%0%-10%44%339%28%22%6%6%5%3%0%4%7%南京港連云港錦州港-2%-3%南京港連云港錦州港證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7(二)港口行業(yè)近年來被“忽視”：是2013-15年“主題牛”的“后遺癥”運口行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%).00000201220132014201520162017201820192020202120222023，股性活躍，值公司的股價彈性。b)顯著的學(xué)習(xí)效應(yīng)，但會逐次減弱。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號82)區(qū)域整合幅前五201320142015上港集團%上海自貿(mào)區(qū)營口港335%高送轉(zhuǎn)+高分紅寧波港79%區(qū)域港口一體化：寧波舟山合并深赤灣A0%一帶一路唐山港204%京津冀協(xié)同發(fā)展南京港%鹽田港%一帶一路天津港%京津冀協(xié)同發(fā)展41%天津港46%廈門港務(wù)%一帶一路重慶港九1%廈門港務(wù)0%連云港%一帶一路大連港0%業(yè)的變化。傳統(tǒng)利潤指標外，增加多元維度的觀察，并結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征及機制體制特色綜合(一)港口企業(yè)的資產(chǎn)屬性：核心資產(chǎn)終將成為現(xiàn)金牛企業(yè)的重要競爭優(yōu)勢。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)于凈利潤(二)我國港口行業(yè)的發(fā)展階段：區(qū)域有序整合開啟，奠定費率穩(wěn)步提升周期速增長。除2008年金融危機，此期間集裝箱和貨物吞吐量均保持雙位數(shù)高速增長，。港口集裝箱吞吐量及增速口貨物吞吐量及增速證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10戰(zhàn)，2020-22年疫。業(yè)相關(guān)法律法規(guī)及管理辦法出臺，進一步鼓勵和規(guī)范區(qū)域內(nèi)港口行業(yè)發(fā)展。層面推進港口行業(yè)供給側(cè)整合政策盡管2020-21年有所提升，但我們認為行業(yè)資本支出在需求端平穩(wěn)增長和供給端區(qū)域整合趨勢下，積極擴張期已過，結(jié)合港口較長的使用期限屬性，在行業(yè)邁過固定資產(chǎn)擴張期進入成熟期后，港口資產(chǎn)現(xiàn)金牛屬性將凸顯。2015年起新(擴)建碼頭泊位數(shù)量呈下滑趨勢。券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11設(shè)已過積極擴張期圖表11新(擴)建碼頭泊位數(shù)量與年吞吐量2015年起下滑港口發(fā)展新格局。港口資源整合是促進港口提質(zhì)增效、化解過剩產(chǎn)能、減少同質(zhì)化競爭的重要舉措，未來將從港口行業(yè)內(nèi)部，向上下游產(chǎn)業(yè)拓展，逐步實現(xiàn)港口產(chǎn)業(yè)鏈的全方位整合?！闭蠗l線時間名稱主要資產(chǎn)2015年浙江海港集團2015年8月，浙江海港投資運營集團有限公司(簡稱“浙江海港集團”)組建成立，成為國內(nèi)第一家集約化運營管理全省港口資產(chǎn)的省屬國有企業(yè)，形成以寧波-舟山港為主體，浙江省東南沿海溫州港和泰州港、杭州灣、嘉興港為一體的港口發(fā)展新格局。2017年江蘇省港口集團2017年5月正式掛牌成立，涉及南京、連云港、蘇州、南通、鎮(zhèn)江、常州、泰州、揚州市等沿江沿海8市港口和省屬港航企業(yè)。2019年1月4日，遼寧港口集團在大連掛牌成立，大連港、營口港、盤錦港和綏2019年遼港集團中港率先完成整合。2019年9月30日，遼港集團實際控制人由遼寧省國資委變更為招商局集團有限公司，截止22年末，集團的母公司和最終母公司分別為營口港集團和招商局集團。山東省港口集團有限公司是省屬國有重要骨干企業(yè)，成立于2019年8月6日，總2019年山東省港口集團部位于山東青島。擁有青島港集團、日照港集團、煙臺港集團、渤海灣港集團四大港口集團，青島港(601298.SH，06198.HK)、日照港(600017.SH)、日照港裕廊(6117.HK)三家上市公司2020年福建省港口集團福建省港口集團于2020年8月正式成立，旗下有廈門港務(wù)發(fā)展股份有限公司(股票代碼：000905)，及福建省交運集團財務(wù)有限公司。2022年河北省港口集團2022年10月30日，河北港口集團重組成立，包括泰皇島港股份有限公司(A+H股)、唐山港集團股份有限公司(A股)2家港口類上市公司。網(wǎng)，華創(chuàng)證券企業(yè)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12以寧浙江省港口整合以后，促進了港口資源的集約利用、港口高效運營、市場有序競爭和港口一體化歷程分四步實施：第一步，成立渤海灣港口集團，整合東營、濰坊、濱州三市港口，并推進青島港集團吸；第三步，將四大港口集團以賬面值劃轉(zhuǎn)至省港口集團，同時選取第三方機構(gòu)，對各港口引進國內(nèi)外知名航運公司作為戰(zhàn)略合作方開展合作，口一體化歷程港集團股權(quán)和營口港集團股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司(已更名為“遼港集團”)，大連港和營口港的實際控制人分別由大連市國資委和營口市國資委變更為年2月完成對營口港的換股吸收合并，3月大連港集團簽署《大連港集團有限公司與營口港務(wù)集團有限公司關(guān)于遼寧港口股份有限公司之表決權(quán)委托協(xié)議》，母公司由大證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13實行政府定價的港口收費包括貨物港務(wù)費、港口設(shè)施保安費、國內(nèi)客運和旅游船舶港口作業(yè)費；實行政府指導(dǎo)價的港口收費包括引航(移泊)費、拖輪費、停泊費、駁船取送費、特殊實行市場調(diào)節(jié)價的港口收費包括港口作業(yè)包干費、堆存保管費、庫場使用費，以及提供船舶服務(wù)的供水(物料)服務(wù)費、供油(氣)服務(wù)費、供電服務(wù)費、垃圾接收處理服務(wù)收費有關(guān)問題的通知》(交水發(fā)〔2014〕253號)，內(nèi)外貿(mào)集裝箱、散雜貨裝卸作業(yè)費(不含堆存保管費)、國際客運碼頭作業(yè)費等各類勞務(wù)性收費由政府定價轉(zhuǎn)為實行市場。其一費率向上有空間。裝卸作業(yè)費普遍較低。除深圳港區(qū)(鹽田、蛇口、赤灣)外，其余大陸沿海港口均在人民幣500元/TEU左右，0元/TEU。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14外主要港口收費對比(人民幣元/TEU)注：該數(shù)據(jù)為港口協(xié)會調(diào)研抽取數(shù)據(jù)，不代表平均裝卸費率水平收費占比收費占比其二費率向上有基礎(chǔ)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15船公司的價格傳導(dǎo)將更精細化、科學(xué)化，而并非一刀切的價格調(diào)整策略。(三)延伸比較：我們認為優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)并不弱于高速公路取類似“特許經(jīng)營權(quán)”收入，區(qū)位優(yōu)勢和腹地經(jīng)濟帶來盈利能力的差異。但兩者同樣存在區(qū)別：情后三年(20-22)1.21倍。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號161.499百億市值以上公路與港口企業(yè)數(shù)據(jù)一覽證券代碼證券簡稱市值(億元)PB2022歸母凈利潤(億元)2022凈利率(%)2022ROE(%)2022股息率(%)001965.SZ招商公路5681.0248.6600377.SH寧滬高速4481.4037.228.311.2.2600350.SH山東高速3491.1528.6600548.SH深高速2011.1.0000429.SZ粵高速A21.7112.843.014.3.5600012.SH皖通高速71.2714.5平均平均證券代碼證券簡稱市值(億元)PB2022歸母凈利潤(億元)2022凈利率(%)2022ROE(%)2022股息率(%)600018.SH上港集團1,334.21.19172.248.016.32.4601018.SH寧波港737.31.02.3001872.SZ招商港口497.30.9233.4601298.SH青島港465.41.2445.3601880.SH遼港股份388.60.9912.811.93.3601228.SH廣州港244.41.24601000.SH唐山港234.11.1916.932.29.05.1601326.SH秦港股份187.71.052.1000582.SZ北部灣港151.91.1710.418.08.62.0600717.SH天津港139.50.76087.4604.2.72.2Wind，收盤價取2023年4月28日我們認為中特估需要從兩方面結(jié)合來看：對較低的行業(yè)，催化劑顯得較為重要。忽視的大國央企動能1)從央企集團角度，我們建議尤其關(guān)注招商局集團招商局集團是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，是百年央企、綜合央企、駐港央企，擁有招商港口、招商輪船、招商公路、中國外運、招商南油等上市公司。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17的港口綜合服務(wù)商、世界一流航運企業(yè)、世界一流智慧物流綜合服務(wù)平臺商、世界一流股招商局港口(00144.HK)，積極響應(yīng)國家“一帶一路”戰(zhàn)略，參與國內(nèi)外各重要區(qū)域港合。2)持續(xù)關(guān)注區(qū)域港口一體化推進帶來的格局優(yōu)化潛力a)山東港口集團與青島港：山東港口集團。山東港口集團控制的日照港集團、煙臺港集團、渤海灣港集團等公司，b)河北港口集團與唐山、秦港更短的時間，綜合運用包括但不限于資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整、委托或整合方式穩(wěn)妥推進相關(guān)業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競爭問題。開新局面。們預(yù)計區(qū)域港口一體化將實質(zhì)性推進，并奠定行業(yè)費率穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)。我國與“一帶一路”相關(guān)區(qū)域進出口貿(mào)易增速亮眼。過往市場對“一帶一路”之于交運板塊，通常從主題出發(fā)，關(guān)注港口。一方面運輸先行，預(yù)期會帶來貿(mào)易量的增長，另一證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號18圖表20我國對亞洲地區(qū)出口金額保持較快增長圖表21我國對非洲地區(qū)出口金額保持較快增長Wind來源：Wind，華創(chuàng)證券.4%，環(huán)比+48.4%。。圖表222023年3月全國進出口總值表(人民幣值，億元)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號19越南等地進出口高增，23Q1吞吐量增長較快。；招商港口(珠三角地區(qū)0.3%)>上港集團(-6.4%)。貨物增速排序：青島港(+9.6%)>招商港口(珠三角地區(qū)6%)>北部灣港(5.5%)>廣州港(3%)>上港集團(-0.9%)>寧波港(-2.9%)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號20Q經(jīng)營數(shù)據(jù)注：2022年9月，招商港口完成了對寧波舟山港股份有限公司(寧波港)非公開發(fā)行A股股票的認購，合計持有寧波港23.08%的股權(quán)，自2022年10月起，招商港口將寧波港業(yè)務(wù)量納入統(tǒng)計。們提出線索之一是低估值/高股息。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號21蘭資產(chǎn)價源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，其二、在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟增長快商港口吉布提項目卡位一帶一路戰(zhàn)略位置(三)建議關(guān)注：青島港、唐山港、北部灣港帶一路”海陸十字交匯點，東向日韓、西及歐亞、南抵東盟、北向蒙俄，是山東乃至黃證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號22路”的重要樞紐和雙節(jié)點。南線、萬海/運達/以星/高麗印度線三條國際航線。三條國際航線同時開通，助力青島港。業(yè)收入及增速年歸母凈利潤及增速證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號231：河北省港口資源整合將有效解決省內(nèi)港口無序惡性競爭、重復(fù)建設(shè)局面，提升全省港口綜合競爭力。6.05.04.02.002.32.061.31.32.42022股息率證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號24口現(xiàn)金分紅比例業(yè)收入及增速年歸母凈利潤及增速港歷年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號25是個港口海上運輸往來，29條外貿(mào)航線實現(xiàn)東盟主要港口全覆蓋。，的區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系(即RCEP)正式生效，進一步暢通北部灣港與RCEP成員國灣港作為我國面向東盟合作交流的重要窗口，將面臨著更大的發(fā)展機遇，隨著我國與東灣港歷年集裝箱吞吐量及增速年營業(yè)收入及增速港歷年貨物吞吐量及增速港歷年歸母凈利潤及增速證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號26(四)投資建議我們認為，在中特估框架下，優(yōu)質(zhì)港口具備價值重塑重大機遇，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)如招商持續(xù)強推招商港口、建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港。財務(wù)估值數(shù)據(jù)2023Q12022年名稱年初至今ROE總市值營業(yè)收入歸屬凈利收入同比利潤同比營業(yè)收入歸屬凈利收入同比利潤同比唐山港44%1.29.023414.65.1618%31%56.216.9-7%-19%招商港口39%0.97.547536.98.50-8%-1%162.333.46%24%青島港28%1.212.443045.512.590%10%192.645.315%14%秦港股份22%8%24%69.23.1%26%天津港8%2.801%115%108.27.4-25%-24%北部灣港16%1.28.615215.12.389%2%63.810.48%2%重慶港0%0.005%-109%49.6-9%112%上港集團7%6.31,33476.535.51-38%-35%372.8172.29%7%日照港6%0.74.7929.22.20%-11%75.06.35%-14%寧波港6%7.173757.49.91-8%-8%257.042.21%-3%鹽田港%4.91.0627%8.04.57%-2%廈門港務(wù)4%960.40.77-2%7%220.02.5-7%3%廣州港3%7.224429.73.406%0%127.40.86%-5%珠海港02.60.61-6%%52.53.1-20%-34%遼港股份0%3.333628.63.92-1%-19%119.82.8-3%-33%南京港-2%4.70.35-4%-5%8.23%-6%連云港-3%3.930.33-3%5%22.30%46%錦州港-3%58.80.2647%-44%29.6整體平均/合計1.16.54,785474.293.93-8.5%-14.8%1,994386.42.5%6.8%上港以外平均/合計3,450398581.0%5.6%1,6222141.2%-0.3%Wind，收盤價取2023年4月28日證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號27(一)經(jīng)營數(shù)據(jù)增速(1)貨物吞吐量為46按各省份看，沿海港口中貨物吞吐量2022增速排序：山東(+6.1%)>天津(+3.7%)=廣西(+3.7%)>浙江(+3.4%)=河北(+3.4%)>福建(+3.2%)>廣東(-3.4%)>上海-7.7%)。按各港口看，主要沿海港口中貨物吞吐量2022增速排序：福州港(+10.3%)>煙臺港(+9.3%)>唐山港(+6.4%)>日照港(+5.4%)>青島港(+4.3%)>北部灣港(+3.7%)。(2)集裝箱吞吐量>山東(+9%)>浙江(+8.8%)>遼寧(+5.3%)>天津(+3.7%)=河北(+3.7%)>福建(+3.1%)>廣東(1%)>上海(0.6%)。港(+16.8%)>黃驊港(+16%)>煙臺港(+12.8%)>日照港(+12.2%)>湛江港(+9.4%)>青島港(+8.3%)>廈門港(+8.2%)。2我國港口貨物吞吐量按沿海/內(nèi)河拆分2我國港口貨物吞吐量按外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)拆分證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號28我國沿海港口貨物吞吐量按省份拆分我國沿海港口集裝箱吞吐量按省份拆分(1)貨物吞吐量Q河北(+7.7%)>廣東(+5.6%)>海南(+5%)>天津(+4.5%)=山東(+4.5%)>上海(+4%)>福建(+0.1%)>遼寧(-5.8%)。按各港口看，主要沿海港口中貨物吞吐量2023Q1增速排序：北部灣港(+13%)>寧波舟山港(+9.1%)>福州港(+7%)>珠海港(+6.9%)>唐山港(+6.4%)>煙臺港(+6.2%)。(2)集裝箱吞吐量Q6973萬TEU，同比+3.5%，其中沿海港口集Q連港(+19.7%)>煙臺港(+17.5%)>營口港(+16.9%)>日照港(+15.8%)>北部灣港(+14.7%)>青島港(+12.2%)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號29年全國主要沿海港口經(jīng)營數(shù)據(jù)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號30圖表492023Q1全國主要沿海港口經(jīng)營數(shù)據(jù)(二)財務(wù)表現(xiàn)2022上市公司收入增速排序：青島港(+19.7%)>鹽田港(+17.3%)>日照港(+15.3%)>寧波港(+11.1%)>連云港(+9.8%)>上港集團(+8.7%)>北部灣港(+8.1%)>招商港口(+6.2%)。2022上市公司歸母凈利潤增速排序：重慶港(+111.9%)>連云港(+45.8%)>秦港股份(+26%)>招商港口(+24.3%)>上港集團(+17.3%)>青島港(+14.2%)>廈門港務(wù)(+2.8%)>北部灣港(+1.1%)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號312023Q1上市公司收