中國上市公司排行之資產(chǎn)重組績效

第一章投資銀行并購業(yè)務概論一、關(guān)于投資銀行投資銀行—InvestmentBank,《韋伯斯特詞典》解釋道：“Afirmwhichmarketsnewissuesofstock,bonds,etc.,usuallyinassociationwithothersuchfirms,asbypurchasinganentireissueandsellingit,ataprofit,toinvestors”(是一種向市場銷售新發(fā)行的股票、債券等證券的公司，它常常與同類公司聯(lián)手合作將一宗發(fā)行的證券整體買下，然后加價出售給投資者)?！洞蟛涣蓄嵃倏迫珪返慕忉屖沁@樣的：“投資銀行指發(fā)起、認購與分銷公司企業(yè)和政府機構(gòu)新發(fā)行證券的商號。投資銀行以某價格買進一公司全部新發(fā)行的證券，在以包括其推銷費和利潤的價格將小額新證券轉(zhuǎn)售給投資大眾。在認購和分銷發(fā)行證券中，大多組織一個投資銀行辛迪加”。這是投資銀行的傳統(tǒng)的含義或者說是其狹義的概念。今天，投資銀行的概念遠超出于此。它除了傳統(tǒng)的證券承銷和融資含義外，還涵蓋了證券經(jīng)紀、證券交易、投資管理、收購兼并、財務顧問、金融創(chuàng)新、衍生工具、項目融資、杠桿租賃等廣泛領(lǐng)域。在金融服務業(yè)日益走向交叉與融合的今天，幾乎沒有可能為投資銀行的內(nèi)涵和外延劃出靜態(tài)的和清晰的界限。但還是有兩種可能是比較恰當?shù)谋硎觯浩湟?，投資銀行隸屬于金融服務業(yè)（FinancialServiceIndustry）的范疇。有一種比較傳統(tǒng)和流行的表述，稱投資銀行為：非商業(yè)銀行（non-banking）、非保險公司（non-insurance）的金融服務業(yè)（FinancialServiceIndustry）。然而現(xiàn)實生活似乎正在突破這種表述。不少商業(yè)銀行正在不斷地向證券業(yè)務滲透，而美國法律允許保險公司持有作為獨立法人的證券機構(gòu)，Prudential、Travelers和Equitable等著名保險集團透過其下屬證券公司早就立足于投資銀行業(yè)（謹慎保險持有謹慎證券，Travelers持有SalomonSmithBarney等）。與此同時，越來越多的大型投資銀行正在向商業(yè)銀行、保險和不動產(chǎn)領(lǐng)域滲透。比如投資銀行針對私人客戶設(shè)立的各種資金或資產(chǎn)管理帳戶，頗有商業(yè)銀行吸儲的性質(zhì),規(guī)模越來越大。美林證券透過它的美林信用公司（MerrillLynchCreditCorporation—MLCC）向客戶提供抵押貸款和不動產(chǎn)融資。至1997年底，MLCC的此類服務組合達到99億美圓。美林證券還為客戶提供各種間接貸款和小型商業(yè)貸款，至1997年底在美國私人客戶貸款余額達到230億美圓。美林證券在描述它的業(yè)務范圍時，總不忘寫上保險業(yè)務。它透過下屬保險機構(gòu)提供各種年金和人壽險產(chǎn)品。這表明，老牌和正宗的投資銀行公司也遠不局限于正宗的投資銀行業(yè)務。有實力者似乎都在向所謂的“金融百貨公司”發(fā)展?，F(xiàn)實生活總是生動和流變的；相對于此，概念則常常顯得定型和老舊。投資銀行公司的業(yè)務領(lǐng)域在不斷擴展，跨域經(jīng)營現(xiàn)象越來越多，以至于有的學者把投資銀行定義為：“Investmentbankingiswhatinvestmentbanksdo”（投資銀行公司做什么，投資銀行業(yè)就是什么）。盡管如此，當我們理解概念的時候，關(guān)于商業(yè)銀行、投資銀行和保險三大領(lǐng)域的這種傳統(tǒng)劃分還是不失它的意義。圖表1-1:美國投資銀行營運活動一覽見見JohnF.Marshall和著《InvestmentBanking&Brokerage》一書，由TheMcGraw-HillCompanies,Inc1994年出版其二，投資銀行與商業(yè)銀行的劃分，跟直接融資與間接融資兩種融資體系的區(qū)別是緊密聯(lián)系在一起的。商業(yè)銀行屬于間接融資體系的范疇，這種融資體系的核心概念是：商業(yè)銀行充當融資中介，它從資金擁有者那里以存款的方式將錢融入，又向資金需求者以放貸的方式將錢融出。商業(yè)銀行的結(jié)算、資金往來、保管以及后來的帳戶管理等業(yè)務，多可視做這一核心概念的延伸或衍生。與此不同，投資銀行屬于直接融資的范疇，它通過設(shè)計和買賣證券充當資金擁有者和資金需求者之間實現(xiàn)資金融通的中介機構(gòu)（FinancialIntermediator）。其原初的概念是證券發(fā)行和承銷。二級市場上的經(jīng)紀服務、交易、財務顧問、收購兼并、投資管理、衍生工具等等，都可視做這一原初概念的延伸或衍生。比如，二級市場上的經(jīng)紀與交易，是為證券發(fā)行提供流動性服務的；而收購兼并是重組企業(yè)的存量資本，這與證券發(fā)行之于企業(yè)的意義（構(gòu)建企業(yè)資本）實乃異曲同工。而投資管理，則是以一種專業(yè)理財?shù)姆绞綄⑸鐣e散資金有序地導入資本市場，為證券發(fā)行和企業(yè)籌資提供源頭活水。投資銀行在歷史上萌芽于歐洲，其雛形可追溯到15世紀歐洲的商人銀行。直至今天，歐洲從事投資銀行業(yè)務的銀行仍沿襲歷史名稱而被稱為商人銀行。19世紀后半葉開始，投資銀行業(yè)在美國興起并得到逐步發(fā)展。本世紀20年代未30年代初，美國證券市場爆發(fā)危機，整個西方經(jīng)濟出現(xiàn)大蕭條，美國及西歐投資銀行自此陷入低潮，直至50年代重新活躍起來。60-70年代，西方投資銀行的業(yè)務范圍逐步擴大，至80年代，西方投資銀行業(yè)得到長足和迅猛的發(fā)展。今天，投資銀行在西方經(jīng)濟運轉(zhuǎn)中起著舉足輕重的作用，許多有實力的投資銀行已發(fā)展成為財力雄厚、影響巨大、有能力提供全方位金融服務的“金融百貨公司”。投資銀行是證券資本市場的中堅力量，是推動資本市場運轉(zhuǎn)的杠桿和連結(jié)資本市場各方參與者的紐帶。如果說發(fā)達的市場經(jīng)濟離不開發(fā)達高效的資本市場，那么現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展就離不開投資銀行業(yè)的發(fā)展。在西方，美國投資銀行業(yè)的發(fā)達程度為全球之最，其次為西歐（英國、德國、瑞士等國家）和日本。世界其他地方的投資銀行業(yè)是在本世紀70年代才開始興起的，香港、新加坡、科威特己發(fā)展成為新的國際投資銀行中心。在許多其他發(fā)展中國家，以國內(nèi)業(yè)務為主的投資銀行業(yè)也迅速發(fā)展起來，諸如亞洲的南韓、馬來西亞、菲律賓和泰國；拉丁美州的巴西、墨西哥；中東的約旦；非洲的尼日利亞等。中國大陸的投資銀行業(yè)務是在改革開放和經(jīng)濟市場化的進程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的，眾多的證券公司擔當著投資銀行的角色，各家有實力的證券公司正在努力朝著西方投資銀行的模式發(fā)展，首家中外合資的國際性投資銀行——中國國際金融公司早在1994年就已在北京注冊開業(yè)。今天，投資銀行業(yè)在全球范圍內(nèi)發(fā)展，但其“心臟”是美國紐約的華爾街。華爾街（Wallstreet）聚集著世界上最具影響的各家大型投資銀行和一批中小型投資銀行。在那里，能夠最快捷最真切地感受到世界投資銀行業(yè)的脈搏。在美國，有一系列詞語可用于指稱投資銀行：InvestmentBank（投資銀行），SecuritiesFirm（證券公司），BrokerageFirm（經(jīng)紀行或經(jīng)紀公司），DealerandTrader（交易商），F(xiàn)inancialIndustry（金融服務業(yè)），SecuritiesIndustry（證券業(yè)），F(xiàn)inancialAdvisor（財務顧問），Market-Maker（做市商），Underwriter（承銷商），Asset-Manager（資產(chǎn)管理者），F(xiàn)inancialIntermediator（中介人或金融中介），WallStreetcompany（華爾街公司）等。這些詞語的內(nèi)涵與外延不全然一致，它們因應不同的語境而使用，各有其妥帖之處。比較而言，InvestmentBank、SecuritiesFirm和WallStreetcompany這三個詞能更好地涵蓋現(xiàn)代投資銀行業(yè)的概念。但Investment-Banking常常用來狹義地指稱投資銀行公司里面的IPO（首次公開發(fā)行）和財務顧問（含M&A）業(yè)務，而WallStreetcompany則是一個俗語，就此看來，SecuritiesFirm似乎是一個更為恰當?shù)拿Q。然而，或許是為了相對稱于商業(yè)銀行，人們還是習慣性地稱這一領(lǐng)域為投資銀行。中國的經(jīng)濟改革和資本市場發(fā)展催生了中國的投資銀行業(yè)。但在名稱的問題上我們曾一度面臨困惑。中國人習慣于商業(yè)銀行甚至是國營商業(yè)銀行的概念。所謂銀行，就是存貸、結(jié)算和資金往來。硬是把那些不做存貸與結(jié)算的證券公司稱做銀行，實在是讓人好生別扭。更有甚者，直至1997年上半年，中國的投資銀行業(yè)（證券公司）發(fā)展迨此已逾十年并在資本市場中發(fā)揮著舉足輕重的作用，其時還有一種沸沸揚揚的說法，說是要組建中國的投資銀行業(yè)，成立“某某某投資銀行”云云。我棄圖表譜1-2全：灰俱美國犯12背家投資銀行勤公司的名稱弱及其注冊性投質(zhì)治蓬嶺正式名稱井在貨SEC漁和銜CFTC億注冊的性質(zhì)伏Merri源llLy蛾nch&捐Co.,猜Inc.絕（美林）皆Broke靈r/Dea識ler,I圍nvest歪ment撇盲Advis左er,Fu拉tures浴Comm振issio績nMer職chant貨Morga壞nSta昂nley,認Dean導Witt訪er&麗Co.番（摩根滑·臣士丹利添惠安）悼Broke押r/Dea完ler,I握nvest盒ment扣得Advis忙er,Fu鞏tures虛Comm太issio毯nMer動chant屈Salom銅onSm舟ithB廢arney茫Hold允ingI灣nc.慣（所羅門美由邦）派Broke設(shè)r/Dea墾ler,I若nvest劍ment僵野Advis站er,Fu驚tures新Comm腹issio州nMer畝chant閥Goldm卵anSa廚chsG桶roup,介L.P將.爭（高盛）請Broke介r/Dea靠ler,I喚nvest匠ment昂峽Advis著er,Fu兄tures稍Comm源issio菠nMer都chant妥Credi續(xù)tSui寶sseF甲irst珍Bosto嚴n剩Corp窗.灑（瑞士第一梅波士頓）株Broke編r/Dea渾ler,I旁nvest擴ment扇幟Advis暫er,Fu豆tures誦Comm賀issio插nMer稻chant丸Lehma毯nBro葉thers沙Inc.頃（雷曼兄弟傳）頸Broke擋r/Dea憤ler,I壘nvest舅ment歡繳Advis愉er,Fu炮tures盾Comm季issio濱nMer童chant逆Bear仁Stear滴ns&孟Co.In筑c.獵Broke怒r/Dea撞ler,I強nvest共ment券Advis游er,Fu漂tures搜Comm匪issio串nMer軍chant釣Prude遮ntial扔Secu蜘ritie承sInc話.希（謹慎證券翅）轟Broke優(yōu)r/Dea見ler,I惹nvest她ment汽Advis讓er,Fu胃tures索Comm吼issio累nMer不chant嫁Paine御Webb棄erIn什c.蔥（潘維伯）庭Broke治r/Dea邪l(fā)er,I傳nvest兼ment水Advis翻er,Fu炊tures閃Comm派issio僻nMer認chant軟J.P.孔Morg罪an&萄Co.嘩（皇JP擱摩根）死Broke勒r/Dea戒ler,I雁nvest智ment到Advis好er,Fu既tures道Comm評issio辯nMer躁chant訂Banke卷rsTr跳ustN沒ewYo子rkCo啊rp.血（信孚）籍Broke務r/Dea傳ler,I兄nvest捷ment暖Advis糊er,Fu拐tures慢Comm壩issio笛nMer息chant在Donal繩dson,遺Lufk墻in&枕Jenre辜tte坐（帝杰）下Broke炕r/Dea侵ler,I銳nvest士ment殃Advis封er,Fu郵tures關(guān)Comm火issio溜nMer擦chant次注：打SEC膛為美國搏“皇證券和交易潛委員會灑”載（位Secur本ities鄰and邊Excha卸ngeC它ommis近sion昌），隸CFTC扶為美國基“涉商品期貨交佛易委員會庭”通（榆Commo嘴dity仁Futur葵esTr堪ading跟Comm鐵issio良n漲）。誘亦曾碰到過跨這樣的大學碎金融教授，臉他心目中的扮“質(zhì)投資銀行迅”托，僅僅是那介個商業(yè)銀行償性質(zhì)但又取誘名為投資銀孝行的赤“潑中國投資銀式行披”西。凡此種種遙，看來都有幟名稱誤導的彼成分在里面遭。登常圖表1-2鑒是美國十二畜家投資銀行他巨頭的正式頸名稱。除了毯謹慎證券公嚇司（怨Prude燥ntial淺Secu動ritie蛾sInc猛.素）外，其他抹九家的名稱吩上俱無逃“傘投資銀行睜”和或恥“傅證諒券鑰”濤字樣，而它用們卻恰恰是雷全球投資銀循行業(yè)的真正稿霸主。這些州公司的名稱翻說明，真正喂的投資銀行立公司未必有遲“法投資銀行軋”項的名稱；而酷沒有一批盯“粱某某某投資歐銀行筑”震，也并不意屑味著沒有投番資銀行業(yè)。悅美國老牌投睜行的名稱，挺細心的人會年覺得頗有意描味傘量首先，它們梅的公司名稱肆往往源于其籃創(chuàng)始人的名雜字。江J.P.輪Morg巷an&溫Co.阻的公司名稱姨來自于其創(chuàng)淡始人足John殖Pierp曉ontM下organ閥先生的名字洲。麗1929論年大危機之襯后，美國實揮行嚴格的銀棍證分業(yè)管理笨。于是，陳Stanl役ey橡先生為首將頌投行業(yè)務從刻J.P.婚Morg慎an&能Co.隱分出，遂有儉今天著名的茄Morga焰nSta票nley扣公司。美林噴證券公司的肥名稱鋼Merri乘llLy晴nch&果Co.題是摔1915穴年由其創(chuàng)始去人緩Charl鄉(xiāng)esE.祥Merr襲ill獲先生的名字幟加上他的第談一個雇員機Edmun首dC.晝Lynch處先生的名字糊組成的。逝1910滋年雙1翁月，所羅們害三兄弟脈Arthu家r,He虎rbert勤和甚Percy云Salo講mon兩為繼續(xù)他們堡父親的怒“失錢莊恐”紋生意與他們徹的一位職員單一起成立所李羅們兄弟公迷司面,威自此股Salom絞onBr燈other誕s肆的名字在華許爾街活躍了辛近一個世紀銜。紋Lehma互nbro馳thers斤Inc.聾和侍Glod被man,墳Sachs表&Co喪.頓的名稱緣起玩亦出諸同轍嘩。訂Donal位dson,搭Lufk椅in&帝Jenre拐tte短（帝杰）公角司的名稱亦泥由三位創(chuàng)始露人的名字構(gòu)辜成。這讓人罩想起卡爾續(xù)·露馬克思的幸經(jīng)濟學手稿豬和著名的科籃斯定理關(guān)于菜經(jīng)濟社會之榮制度、產(chǎn)權(quán)綢和效率的論敘述。美國投呀資銀行的這儉種名稱緣起桐討人喜歡，枕它是名義和特本質(zhì)（所有煤權(quán)）與生俱吉來的恢“等二合一李”勁。它貌似細奮小得可以忽殼略，實質(zhì)上股是反映了真愈正的慕“府資本主義精竊神羞”反，蘊涵著它芳們后續(xù)發(fā)展柔的先機。就灑象解讀圖騰殖對于了解文采明起源的意納義一樣，從鄰這些名稱緣廈起中興許能婚破譯這些公機司百年風云捐的最初秘密灘。毛償其次，各家菌投資銀行的疾名稱在發(fā)展眼過程中隨收依購兼并而多萬有變更，其構(gòu)間不乏業(yè)內(nèi)到人士茶余飯年后的有趣談恢資。但1940柳年美林證券摔與認E.A.妨Pierc扯e&C孤o.辮合并，霉Merri乳llLy珠nch&址Co.拉遂更名為醫(yī)Merri銜llLy償nch,撥E.A.認Pierc奮e&C璃assat宵t劣。替1941替年又與何Fenne鋤r&B望eane業(yè)合并，遂更迎名為勵Merri塘llLy辮nch,帥Pierc也e,Fe陽nner畝&Bea沾ne.1濟958真年為了嘉獎榴它的高級經(jīng)頸理侵Winth胞ropS異mith賭先生，美林衡證券又將他修的名字加到的公司名稱之森中，遂更名浙為助Merri那llLy述nch,杠Pierc怒e,Fe棟nner盜&Smi拐th.原如此冗長，像聽說讀寫起再來多有不便州，于是怎1973磚年又更名回莫到其最初的乖名字農(nóng)Merri禽llLy秩nch&敘Co.和至今。收購捎兼并活動往嗚往導致名稱推的變更。經(jīng)貞常發(fā)生的情赤況是，并購曉方的名字在皇前，被并購叫方的名字在魂后，合起來梢組成新公司零的名字，因位而往往導致搭冗長。比如盛Morga珍nSta易nley腸與寒Dean稍Witte椅r惹，讓Disco渣ver鴨合并后名稱溜為偶Morga議nSta桶nley,躲Dean善Witte諷r,Dis圍cover從&Co房.熊。隨著時間膠的推移，公梳司整合完成鬼，合并雙方廟的臉面之爭谷亦早已淡忘瘋。這時被并犯購方的名字爽又往往從公偏司名稱中抹餡去，從此永四遠消失在歷撫史的轍痕之捎中。凍1994兵年，華爾街開上歷史最長已的投資銀行幕之一眉Kidde廚r,Pe餃abody錘&Co彼.旁進入它的第積129碌個年輪。是豐年它被闖Paine晝Webbe宜rInc鴨.叔收購，原因贊是經(jīng)營失策免陷入困境。甜Paine筆Webbe究rInc搞.剝亦曾考慮將枝Kidde艷r,Pe健abody笨納入新公司辯的名稱之中扁。但經(jīng)過對英Kidde籃r,Pe做abody左&Co彼.氧的機構(gòu)及個粥人客戶基礎(chǔ)府進行為期六飼周的分析后抄，奔Paine紋Webbe晴rInc別.漫決定不再留鼓用窄Kidde拖r,Pe玻abody嶄的名號。這逢個曾有足夠突的生命力去誦歷經(jīng)顫129苦年風雨的華鄭爾街公司，般從此象個葬懸身荒山野嶺撞的孤寡，難決尋碑記。有獵一個例外，芽那就是菌1997型年酬Trave鎖lers暗Group屢和它的鑒Smith搏Barn紙eyIn懶c.瘡將瀕于困境街的所羅們兄略弟公司撒Salom菠onBr嘩other依s忘購并后，把漁后者置于新些公司名字的蜜前部，將新劇公司定名為懶Salom陽onSm椅ithB套arney歌Hold吧ingI厚nc.乓。這一時成爬為華爾街廣境為談論的新岡鮮事。據(jù)有六關(guān)人士分析每，這主要是鋼由于所羅們痕兄弟公司在青業(yè)內(nèi)尤其是列在國際市場淚上有著弱Smith征Barn采ey透遠不能企及粘的商譽。事苗實上索Salom男onBr消other丘s槐的優(yōu)勢和文招化確在新公叢司中得到延替續(xù)并有著舉療足輕重的地聰位。這讓人舞想起余秋雨曬先生寫滑鐵考盧，一生征丸戰(zhàn)無往不勝帳的拿破侖，冠歷史性地敗材在了滑鐵盧夢，然而滑鐵監(jiān)盧的一切名但勝古跡都與則拿破侖相關(guān)初，都烙印著設(shè)拿破侖的影壟子。余秋雨起先生評價說來：直至今天氧，拿破侖依慨然統(tǒng)治著滑矛鐵盧的一切坑，看來俯“疊失敗的英雄晶也是英雄謹”罷！盡美國的投資守銀行在美國搖證監(jiān)會袖SEC濾注冊的性質(zhì)螞多半是恨Broke侵rage-街Deale成r(巧證券經(jīng)紀和耳交易商趣)并。很多投資劑銀行的管理梢結(jié)構(gòu)采用控錄股集團模式允，母公司只濾是一個控股標和管理實體俊，其業(yè)務實合體多為屬下棍子公司，因甲而其開展業(yè)慰務的屬下公吳司分別登記染注冊。比如簽美林集團，礙它屬下的孫MLPF&土S叉和其他一些親機構(gòu)都分別寬在啊SEC經(jīng)注冊為初Broke父r/Dea辮ler艦，它還有不各少屬下公司尾（包括是MLPF&狹S億、坑MLAM址、旨MLIP尚等）在才SEC茅注冊為文Inves聯(lián)tment欺Advi龜ser跑（投資顧問徒），它的則MLIP崇在躲“頭商品期貨交甜易委員會帽”宏（烤CFTC軋）注冊為轟Commo任dity明Pool驚Opera副tor逮和加Commo難dity杠Tradi揉ngAd糊visor沿。而美林屬村下的保險公掩司則在有關(guān)西的州監(jiān)管機效構(gòu)里得到營眠業(yè)許可。魄圖表吧1-3薪：美林證券病公司（背Merri達lLyn死ch&欠Co.,I彈nc.告）財務數(shù)據(jù)乘摘要騙項窩購目（單位：練百萬）叛1998捎全年據(jù)1997麥全年榆NetR萄evenu靠es姻（凈收入）眨$17,5刷47汪$16,2悶56矮NetE努arnin魂gs羽俘(養(yǎng)凈收益酒)屠$1,25老9償$1,93瓣5戀Retur黨nOn女Avera賣geCo擁mmon撿Share吃holde逗rs'E醋quity迷（凈資產(chǎn)收竿益率）競13.4%朝26.5%算Earni懷ngsP疏erSh即are(譽每股收益卻)緩：仙偏Basic賴（攤薄前）方$3.43邊$5.57掃江Dilut哀ed講（攤薄后）嘩$3.00悠$4.79丑呢Commo濃nSha奮reDi稠viden鋤d換（普通股分瓜紅）牧$0.92煎$0.75您1998鑼年北12夾月梅31疫日：世Share鴉holde飲rs'E株quity炒（股東權(quán)益航）腎:崗$100.暈1鼓億響B(tài)ook始Value寫per童Commo畫nSha磨re括（每股帳面炭值）僻:餐$26.8正9五Commo奇nSha友resO裳utsta確nding漂(釣發(fā)行在外普罩通股艘):村3.612籃橡億股慈Clien假tAss繪ets(伙客戶資產(chǎn)豎):食$1.44般2擋萬億服Asset透sUnd路erMa捆nagem他ent(閑管理的資產(chǎn)醋):菜$5010賀億肥Emplo液yees答World顧wide(累全球雇員栗):鐘約粉63,80水0漁人摟注：美林公績司凈收入超燈過賠175墓億美圓塑,斯相當于約則1500亂億元人民幣幣；凈收益曾薪達近謊20艇億美圓瞇,獎相當于治160成多億人民幣暗；其客戶資蹄產(chǎn)超過祖1.4膜萬億美圓柔,判相當于中國凡GDP尖的媽1.5騰倍；其管理融的資產(chǎn)超過頓5000把億美圓，相阿當于中國賣GDP計的約歐2/3幟。比較中國的的企業(yè)規(guī)模賴和股票市場醉市值，國際店投行巨頭的梨實力之大之詢強，從美林牛證券的這些晃數(shù)據(jù)可見一息斑。將來，鼻或者就在眼鴿前，中國的袋投資銀行業(yè)喊如何去面對陸國際同業(yè)競欲爭呢？飼撇在美國，可改以歸入投資估銀行業(yè)的大箏小公司數(shù)以儀千計，其膨助脹最快的時爭期是撇1980厭年至接1987痕年掠10兵月股災這段序時間。美國監(jiān)投資銀行類發(fā)公司的數(shù)量濾從毫1980繁年的述5200乓多家發(fā)展到滔1987仍年的拒9500堂多家。但斗1987危年股災后開陳始進入一個遺收縮期，至汗1994冶年下降到經(jīng)7600僚多家，此間歐倒閉或被并躺購的公司達鋤到近棉2000閣家。從業(yè)人然員也從原來枕的棗26顫萬人下降到階1991拴年的懂21300傭0委多人。業(yè)內(nèi)遲競爭一直相養(yǎng)當激烈。但悄主宰這個行蒙業(yè)的是為數(shù)荒不多的那些筋大公司。疤1996著年美國投資盟銀行業(yè)公司議7600仍多家，年收喪入總計超過榜900真億美圓，其亭中的群70%苦來自于名列臣前十位的十匙家大公司。播這反映出美脆國投資銀行真業(yè)的高度集托中化特點。邊團根據(jù)其業(yè)界炮地位、提供道的服務與產(chǎn)怪品、客戶的盲規(guī)模與服務剃需求等因素清，美國投資私銀行一般分右為四個層次忍。首先是通害常被稱作喉Bulge展Brac虜ket防或儀Speci燕alBr倍acket損的十余家巨描頭公司。它肯們的名字在妙發(fā)行公告（蒼“斥墓碑廣告速”論）上或在招籍股說明書的解首頁上通常雜被印刷得比布承銷團中的滑其他公司的汪名字更突出邀（字體更大亞、用黑體字蜜），因而業(yè)網(wǎng)內(nèi)約定俗成質(zhì)地稱這類投亂資銀行為把Bulge絞Brac鉆ket液或琴Speci糠alBr粒acket瞞（依其字面鼠意義，似可躺調(diào)侃性地譯膊為機“像突出一族火”斃或干脆就是盛“盯大腕失”排）。中國業(yè)遠界所熟悉的談美國同行多徒屬此列。這瓜類公司的特叔點是：規(guī)模才大，全球化憤；各種產(chǎn)品診與服務全面鬧發(fā)展，可向屠客戶提供全壘方位服務；現(xiàn)它們的客戶樸主要是投Fortu墓ne500娛家里的大公爺司，對投行舍業(yè)務有廣泛套需求。春鏡其次是那些腫通常被稱做華Major頁Brac傳ket卷的公司。這伴類投行的特蝶點是：規(guī)模麗較大，國際伏化；產(chǎn)品與票服務雖是多低元化，但在旨業(yè)務全面發(fā)敞展和全方位皆服務于客戶歲的能力方面暮遠不及干Bulge逆Brac航ket多；往往有自枯己的拳頭產(chǎn)栗品與業(yè)務，霉所占市場份沙額遠高于其判他產(chǎn)品和業(yè)啊務種類。比辮如管DLJ店、柳Bear騎Stear烤ns釣、梢Banke膛rTru見st踏、合并前的筒Smith孝Barn駁ey銜等。伍再次是層Subma刊jors肢和設(shè)Regio濱nals修（地區(qū)性公舅司）。地區(qū)仆性公司也大策、中、小的蘿細分，它們掀的業(yè)務專于誘服務某一特悄定地區(qū)的客怠戶，比如紐換約地區(qū)、加扁州地區(qū)等。臣如果允許調(diào)最侃的話，美室國投資銀行箏的這三個層禁次似可稱做秘：大腕、中扁腕和小嘍羅夕。瓜此外，還有礦伴隨新技術(shù)崖而異軍突起恭的泳“挨新興族晌”托，比如第Charl仍esSc籍hwab算、茅E*tra方de肢這樣的以電懶子技術(shù)和秘Inter著net螞網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)羽的低傭經(jīng)紀悲商則(Disc芝ount羽B(yǎng)roke欲rs)懂。促咸從業(yè)務涵蓋未面來看，美病國投資銀行昆通常被分為麥業(yè)務全面發(fā)葉展的公司和紡Speci擱alty仇Shops妥或枝Bouti扮ques立。業(yè)務全面談發(fā)展的投資泛銀行象是鞏“債金融百貨公覺司瞎”斥，業(yè)務覆蓋眾投資銀行業(yè)攏的幾乎所有銜領(lǐng)域，向各穴類客戶（機蔑構(gòu)和個人客土戶）提供幾勉乎所有的投暈行服務。中放國業(yè)界所熟呀悉的美國同構(gòu)行多屬此列拘，主要是那仁些淺Bulge司Brac鋼ket到或可Speci信alBr糟acket便。法Speci奉alty獎Shops丑或棉Bouti怎ques曲，顧名思義綁，是荷“票專賣店察”諒性質(zhì)。這類歲公司只從事塞投資銀行業(yè)捎的某些甚至除是某一特定穗的業(yè)務，比妹如專做政府略債券交易、古專做收購兼銳并業(yè)務、專劉做證券分銷味等。這類公棍司影響力和飼知名度小，土尤其沒有國套際知名度，傲中國業(yè)界了疏解甚少。實匙際上，它們武在生存技巧嘩、市場定位艙和專業(yè)性等吳方面也有不龍少值得我們躲學習的地方飯。犧聲美國各家投健資銀行各有鑰不同特點。薄那些殿“喪專賣店煎”仁性質(zhì)的公司需，自然因其蠻各自從事的窄業(yè)務領(lǐng)域不股同而易于區(qū)榴分。那些炒“別全面服務梅”昨性質(zhì)的投資渡銀行，即所敞謂的訂Full-悔Servi誘ceSh受ops所，也各有各付的特點和長伍處。高盛證轎券和摩根賊·哄士丹利主要勒由發(fā)行人所沾驅(qū)動（雹arel判argel快yiss無uerd弦riven詳），長于發(fā)泰行承銷、公邁司重組、收夸購兼并、私賤有化和研究紗。萍Bear壽Stear課ns姨主要受投資困者驅(qū)動活(are易large溝lyin盡vesto豐rdri賴ven)潑。所羅門兄溪弟以債券業(yè)男務起家，在今固定收益證纏券的承銷和渾交易從(Trad映ing)斧上一直執(zhí)業(yè)軟內(nèi)牛耳。秧Paine止Webb苦er嫩、自Smith熔Barn氧ey壁和謹慎證券懇是以個人客搞戶為基礎(chǔ)、悟主做零售經(jīng)輕紀業(yè)務的結(jié)Wireh最ouses參。而同樣是懷從事經(jīng)紀業(yè)途務，第一波纖士頓的經(jīng)紀世客戶主要是繁機構(gòu)投資者番。美林證券陸長期以來一城直是從事零婦售經(jīng)紀業(yè)務芽的頭號南Wireh靠ouse少，現(xiàn)已于經(jīng)炕紀、承銷、豆并購和研究壤等各個領(lǐng)域賞都占盡鰲頭醉，在全面發(fā)零展方面走在鑰華爾街前列席。雷曼兄弟蹤則逐漸退出決零售經(jīng)紀業(yè)茶務，重在強喚化債券交易歐和投行業(yè)務永。釀優(yōu)由于各有特露點和長處短絮處，美國投論資銀行之間移在激烈競爭欄的同時，也幅常常攜手合虎作、相互利家用。比如，件有的公司有香很強的交易夠和承銷能力計，但缺乏很項好的銷售網(wǎng)鞏絡(luò)和與投資肝者的直接關(guān)洗系（與技Smith覽Barn協(xié)ey鋪合并前的所庫羅門兄弟就釘是這種情況幣）。這時，餓它承銷的證摸券就往往通刻過別家公司勇的銷售網(wǎng)絡(luò)質(zhì)來銷售。后找者也樂此不態(tài)疲，因為它愁自己缺乏一意級市場的拉洗單能力，通鋪過銷售別人雁承銷的證券頭也可獲得可懼觀收入。近1993邊年，江Ameri限canE踐xpres述s斷將柳Shear題sonL每ehman著Brot挪hers葛的零售業(yè)務遭部分即琴Shear瘡son茫賣給德Prime雁rica飄。其時譜Prime辨rica損就與糟Lehma葡nBro柱thers促有一個兩年楊協(xié)議，即湯Shear久son梯的銷售能力筐繼續(xù)為袋Lehma紋nBro過thers李的承銷業(yè)務遞服務兩年。兵Bear助Stear仍ns顫的清算能力撿（湖clear餐ingo誤perat偉ions劇）是華爾街謙最大的之一式，擁有田1200冠多個清算帳鬼戶，包括晌broke釋r/dea雙lers享、斬speci憤alist授s化、命marke盜tmak日ers廚、桿money兩mana罷gers革和綿arbit鋸rageu蚊rs躁等。許多專殘賣店性質(zhì)的魚公司就揉“下租用憑”蜻Bear蠻Stear厚ns俘的能力來實錯現(xiàn)清算活動慰，坊Bear景Stear鼻ns月自然也從中擁得益。而有續(xù)些觸“矛專賣店別”我性質(zhì)的公司唱，則要通過終與大投資銀博行保持合作蓮關(guān)系來獲得麥業(yè)務。比如數(shù)入選由那些偵“倡突出一族?！庇蚋丁瓣惔笸笥辍逼D們組織的承煙銷團，以獲蟲得分銷業(yè)務禽，而那些泛“耍大腕仗”漏們也樂于通慘過這些筒“須專賣店秩”顫來分散承銷亞風險。勺美國的投資寬銀行，幾乎往在所有業(yè)務象領(lǐng)域都面臨噸激烈競爭。續(xù)競爭不單是防來自于同類蹲的投資銀行斷公司，也越園來越多地來快自于商業(yè)銀疤行、保險公糠司、共同基諸金、信托公稱司、各種投先資服務機構(gòu)踏。不單在國別內(nèi)競爭，國蘭內(nèi)公司之間欠在國際市場挑上的競爭和幸在國際市場磁上與當?shù)貙Ξa(chǎn)手的競爭也牽越來越激烈胃。競爭主要地圍繞三個層山面展開：客補戶、市場份波額和人才。司競爭導致投桌資銀行一方住面通過合并差或上市來擴椒大資本實力陪（特別是針漿對商業(yè)銀行郵的資本實力怪而采取）；火另一方面在誦常規(guī)的和低盜“刻技術(shù)含量尊”待的業(yè)務領(lǐng)域受利潤率大幅僻下降的情況榨下，各家投迫資銀行著力父開發(fā)高專業(yè)么化和高技術(shù)脹含量的業(yè)務鋼。查“撓華爾街日報賞”茅(Wall門Stre默etJo宵urnal筋)婆、貓“此機構(gòu)投資者軋”暑(Inst譽ituti霉onal真Inves鞭tor)奸以及潮“疼證券數(shù)據(jù)公唇司盆”簡（動Secur釘ities那Data政Com.成）這樣的業(yè)慢內(nèi)權(quán)威性報謊刊或服務機木構(gòu)定期（季除度、半年、州一年等）公忽布它們評出行的各大投資虹銀行公司在購各類業(yè)務中襪的市場份額渴和強弱排名攻，比如交易火量、承銷、畜并購、衍生訂工具以及研健究分析等各瘋方面。由于兄這些報刊及戚服務機構(gòu)本猾身的影響力立和聲譽對投蒜資銀行的極壓端重要性，術(shù)這種排名成泰為業(yè)內(nèi)大事埋，各家投資置銀行深為在徒乎。腥二、投資銀迅行的并購業(yè)榨務堆企業(yè)合并與題收購業(yè)務（承Merge艷r&A爹cquis單iton,早?？s寫為孤M&A悅，簡稱并購塞業(yè)務）是投層資銀行業(yè)的曲一項十分重院要的業(yè)務，必被視為該行監(jiān)業(yè)中士“灑財力與智力或的高級結(jié)合畢”牙。投資銀行郵發(fā)展到今天筋，其并購業(yè)占務主要有二竭類：一類是江并購策劃和蓋財務顧問業(yè)畜務。在這類綠業(yè)務中，投屠資銀行不是澇并購交易的音主體（或當衣事人），而秀只作為中介駕人為并購交給易的主體和甚目標企業(yè)提疑供策劃、顧沸問及相應的橋融資服務。茶這是投資銀采行傳統(tǒng)腥“鴨正宗煤”型的并購業(yè)務央。另一類是鵝產(chǎn)權(quán)投資商襲業(yè)務。在這常類業(yè)務中，誰投資銀行是莖并購交易的顏主體，它把哨產(chǎn)權(quán)（企業(yè)追）買賣當作睛一種投資行呆為，先是買炕下企業(yè)，然昆后是或直接默整體轉(zhuǎn)讓或技分拆賣出或擺整組經(jīng)營待首價而沽或包表裝上市拋售但股權(quán)套現(xiàn)，喘目的是從中商賺取買賣差克價。在中國幟大陸這被通銳俗地稱作遲“談炒產(chǎn)權(quán)感”努或企業(yè)倒賣清。關(guān)于投資活銀行的這二式類并購業(yè)務辦，可以做一咽個不甚恰當完卻能很好地華幫助人們理櫻解的比喻，促即：就象國宋內(nèi)券商在證石券交易中的嘉經(jīng)紀代理業(yè)拘務和自營業(yè)歌務一樣，投鈔資銀行的這輝兩類并購業(yè)和務可以被視悼為并購代理晃和并購自營言。文投資銀行在悄其并購業(yè)務仙興起之后的編相當長一段新時期內(nèi)都是袋擔當并購策棚劃和財務顧黑問的角色，厭產(chǎn)權(quán)投資商老業(yè)務是在較勉晚時候才出臭現(xiàn)的，奴80盯年代的杠桿俱收購把產(chǎn)權(quán)蘋投資商業(yè)務覆推向了高潮值。作為產(chǎn)權(quán)錯投資商開展尼企業(yè)買賣業(yè)跳務，盡管常茫常給投資銀魂行帶來高回膜報且受到各嗓家實力投資園銀行的重視紋，但它并不些是標示投資旅銀行特點的棉那一類特色御業(yè)務，并購追策劃和財務煤顧問才是投本資銀行的特計點。因而通演常情況下，嘉所謂投資銀捷行的并購業(yè)墊務往往就是錄指并購策劃呀和財務顧問擋業(yè)務。歇并購業(yè)務在史投資銀行的喇業(yè)務體系中吵有以下幾個響特點：左1記、智力驅(qū)動明，而非資本辛驅(qū)動。我國戚當前階段投浴資銀行公司晌的業(yè)務體系鉗主要由承銷糧發(fā)行業(yè)務、吸經(jīng)紀業(yè)務、這證券投資（愈自營）業(yè)務雷、資產(chǎn)管理華業(yè)務、收購鼓兼并業(yè)務和抬債券業(yè)務六輸大塊組成。判在這六大塊宜業(yè)務中，證榨券投資、資暈產(chǎn)管理和債懼券業(yè)務都依繼賴于大量的磨資金投入，述相應地給公芹司帶來巨額案損失的風險秒也很大。隨巨著發(fā)審制度捉的改革和二證級市場的走棟低，承銷的刪證券賣不出旨去從而導致普占用大量資璃金的風險也漲越來越高（潤當前階段突比出的現(xiàn)象是倆配股配不出卻去，首次公譜發(fā)即抖IPO膚失敗的日子賭也離我們越融來越近）。美而經(jīng)紀業(yè)務勵也需要不菲述的資金投入狹去裝修營業(yè)伐部、購置行正情設(shè)備和組冰建清算系統(tǒng)燭。與這些業(yè)勵務相比，并滾購業(yè)務則對叉資本投入的義依賴程度很熄小。它無需貓資金投入，豈而主要依賴蠻于人才隊伍既。并購業(yè)務母的成本主要洗是人員薪酬央、辦公和差楚旅費用。其飼整個業(yè)務的閘驅(qū)動不在于諷資金投入的愉多少，而在友于業(yè)務人員叔的方案設(shè)計殊能力、金融蠶創(chuàng)新能力和慨信息溝通能涉力（比如溝票通買方和賣翻方的需要）飲。正因此，蝶并購業(yè)務的筒風險小，給抽公司造成重莫大經(jīng)濟損失黃的可能性很痛小。而從投宣入產(chǎn)出比來夸看，卻又有蠶相當高的收克益。正是從半這個意義上段說，并購業(yè)掏務是投資銀斧行一本萬利仙甚至是無本輝萬利的業(yè)務棒。觀2熱、天生的上堤流社會業(yè)務珠。并購活動瞞涉及的都是戶企業(yè)運營中璃甚至是國家拿經(jīng)濟發(fā)展中客重大的結(jié)構(gòu)蹦調(diào)整，比如頸說一個國家沫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方調(diào)整，一個尤企業(yè)的股權(quán)竿結(jié)構(gòu)調(diào)整、橫資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)都整、業(yè)務戰(zhàn)窮略調(diào)整等等余。主理這種屈重大調(diào)整的赴人多半都是枯重要人物（亂所謂的起VIP哥），或者是乞重要的經(jīng)濟緞官員，或者閑是企業(yè)的董獄事長、總裁梳、財務總監(jiān)覺等。就是這渾么一類人，驗構(gòu)成投資銀振行并購業(yè)務健人員接觸、心溝通、談判煉和日常交往億的主要圈子騰。并購業(yè)務屆周旋于由經(jīng)預濟官員、企蟲業(yè)董事長、壯總裁、財務乳總監(jiān)等角色阻構(gòu)成的祥VIP計圈子里，被撥稱為是棕“梁天生的上流葉社會業(yè)務純”臥，是投資銀嘗行業(yè)務系列晚中的最高級魯業(yè)務。而華戀爾街各大投詞資銀行收購哲兼并部的業(yè)強務人員則被螞稱為是根“援金融貴族中您的貴族依”未。培3過、具有較強肯的業(yè)務輻射桿力和衍生性拋。在投資銀廳行的業(yè)務體瘋系中，所謂倦并購業(yè)務的特業(yè)務輻射力己和衍生性是講指它能夠帶再動其他業(yè)務味的發(fā)展或衍濾生出其他業(yè)燙務來。比如蠟，并購項目腔常常導致大樓量的融資需支求，由此而垃衍生出大量上的過橋貸款屋業(yè)務，為投翻資銀行帶來犁十分可觀的講利息收入。姜在直接融資厘市場十分發(fā)膠達的今天，阻并購客戶的財融資需求多驗半通過證券喘籌資（股票夫、債券、優(yōu)為先股、衍生敞工具等）來例實現(xiàn)，由此籌又給投資銀網(wǎng)行帶來大量誦的證券承銷惹和發(fā)行業(yè)務條。并購方案將的設(shè)計中，套常常涉及金給融創(chuàng)新和衍挨生工具的運貫用，為此又黨輻射了投資傳銀行的衍生帳工具業(yè)務。匙就我國現(xiàn)階偷段情況來說樸，并購概念痕一直是市場目的持續(xù)熱點乏。并購業(yè)務蟻的發(fā)展可在侵這種熱點效豆應的作用下乳迅速贏得品趨牌，有力地賭促進經(jīng)紀業(yè)賞務和資產(chǎn)管列理業(yè)務。捧4掛、劈“肝業(yè)務套餐漲”掩中不可或缺倆的一款。從劉國內(nèi)情況來瞇說，上市公儉司的需求是燦立體而多面超的：發(fā)行承每銷、配股、獅企業(yè)診斷和笛戰(zhàn)略顧問、禽并購重組、廚資產(chǎn)委托管拖理、宏觀經(jīng)行濟及產(chǎn)業(yè)信啟息服務、甚敞至是日常的怕運營咨詢。脅絕大部分上灘市公司都希染望券商能夠飯?zhí)峁}“出一攬子盞”挖服務，它們坡對券商只做毀承銷、不提辛供后續(xù)服務馳的做法很不貝滿意。一線閣上的券商業(yè)易務人員都有怕深切感受，叢“希單打一廣”樓式的爭項目槐越來越難，嶺后續(xù)及全方鎮(zhèn)位服務的能妙力越來越成珍為客戶選擇民券商的重要堆考慮因素。旁為此，我國宰券商在建構(gòu)乘業(yè)務體系的腹時候須要確戚立醬“籠業(yè)務套餐箱”撥的概念。并掀購業(yè)務理所驚當然是業(yè)務增套餐里不可勉或卻的一款幣，是券商業(yè)撈務深化的一槐條重要路向呆。從世界情布況來說，在營激烈的同業(yè)健競爭中，各放大投資銀行殘越來越強調(diào)巷各類業(yè)務的敲團隊合作和引向客戶提供翻組合服務。宰廈在我國投資斗銀行業(yè)內(nèi)，章盡管自演94窗年開始就在艘“笨高談闊論云”擴產(chǎn)權(quán)業(yè)務，律但至今尚無憲一個叫得響浙的踏“控并購部顯”標。不少證券炊公司開設(shè)了塞并購部，卻望也紛紛關(guān)閉遷了事。到目膠前為止，中春國券商業(yè)內(nèi)旁有并購業(yè)務矮（盡管是零獲星的），但董無并購品牌訓；有其事，亂無其勢。而美且?guī)缀跛猩n券商無論規(guī)籍模大小實力句強弱皆無就慰此吐“深立牌造勢捏”午的想法。這價反映出我國路投行界在這它方面的思維痕和認識已落橫后于經(jīng)濟實豪踐的發(fā)展。徹在這種情況倒下，哪家公微司率先著力秘培植和拓展脅并購業(yè)務，獸將遇到最小痛的同業(yè)競爭暈，可望成為怨行業(yè)中的第增一塊并購品美牌。想當初銹華爾街并購洽業(yè)務的發(fā)展途，正是起因摟于傳統(tǒng)券商饑業(yè)務（承銷悠、經(jīng)紀、做術(shù)市等）的競甚爭激烈，各蹄家有實力的認投行紛紛在揭傳統(tǒng)業(yè)務之傷外尋找業(yè)務舉突破和新的捎利潤生長點東。今天的中壩國券商及其悶并購業(yè)務或與許也已走到誠了這個當口探上。站組建和發(fā)展熄我國投行公尖司的并購業(yè)舉務，首先需俘要明確的是頭投行并購部秋的職能定位姥和努力目標坦。部門職能忙定位似乎是以一個官樣文外章似的空洞晉概念，其實蛋不然。對一顛個創(chuàng)建中的垂部門來說，耽職能定位是押首要問題。倆它決定部門健發(fā)展的方向康，統(tǒng)領(lǐng)部門驅(qū)工作的思路滋。根據(jù)我國辛當前階段投骨資銀行業(yè)的際情勢，券商版并購部的職餅能定位和努攝力目標應該姨是：束1映、創(chuàng)造收入臉。華爾街一踏流投行的并竹購業(yè)務收入充往往占到公零司總收入的慮近達1/3瞇。從長遠趨愛勢上看，我錦國券商的并銹購業(yè)務收入賣也必然會在寺總體的收入法結(jié)構(gòu)占有越蹈來越高的比年重。作為一車個業(yè)務部門脅，創(chuàng)造收入簡該是并購部晃的首要職能遵和目標。這烤是部門生存栗和發(fā)展的基吊礎(chǔ)。香2愿、塑造品牌狼。并購業(yè)務覆對資金投入樹的依存度很扔低（日后發(fā)扁展成大規(guī)模炊的并購融資噴則留待日后胃再說）。在乘這個領(lǐng)域里淡，競爭實力贊取決于：一功是人才；二浴是品牌。人民才是原創(chuàng)力姐，品牌是生臉命線。有品桐牌才有可持罵續(xù)發(fā)展。在膨創(chuàng)收職能的齒指導下，重登項目的瓦“哥含金量袍”源；在品牌職夾能的指導下趟，重項目的喉技術(shù)含量，鄰重領(lǐng)導潮流王，重創(chuàng)經(jīng)典君案例。叫3隔、帶動其他逼業(yè)務。就象近產(chǎn)業(yè)成長有小一個產(chǎn)業(yè)關(guān)植聯(lián)度問題一始樣，并購業(yè)呆務的業(yè)務關(guān)擋聯(lián)性很大。副比如，并購繩重組往往涉迷及證券融資尾，由此可帶疏動我們的承朋銷發(fā)行業(yè)務本（普遍發(fā)生業(yè)的情況如以摩收購某個企抄業(yè)或某項資醬產(chǎn)為資金用積途的配股行鵲為，實質(zhì)上貌是收購動機鬧“頓引發(fā)巡”曾了配股項目逐）。又如并穿購重組往往小涉及大宗收紫集股票以及瀉引發(fā)交投活眉躍，由此可體帶動經(jīng)紀業(yè)淚務。此外，右并購業(yè)務在屢對客戶的關(guān)脖系上有高層榮接觸和深度弟接觸的特點臺（指接觸客伏戶的最高管賢理人和全面葡深入地了解緞企業(yè)情況）拋，深知企業(yè)能的抗“希癢處什”叔，能夠有針續(xù)對性地向企物業(yè)推銷券商哥的各類業(yè)務販。殼4祖、集聚人才復、鍛煉隊伍騙。從可持續(xù)挪發(fā)展和迎接徒遲早要來臨臨的國際同業(yè)脅競爭的角度陷看，并購部順的集聚人才廁和鍛煉隊伍潮職能，比創(chuàng)蝴造收入職能內(nèi)要重要得多寫。尊5相、網(wǎng)絡(luò)客戶銀?？蛻艟W(wǎng)絡(luò)捆從來都不是麻“嚼組建私”攤的問題，而逃是一個積累裁的過程。券叮商并購部必稱須擁有一個若面廣量大的如客戶網(wǎng)，才氏會有能力盡自快地為買家靈找到賣家、耕為賣家找到令買家，從而兼“藝搓合蝴”繪公司市場上掠的交易。積斯累和維系客燭戶，應是并鐘購部的一個節(jié)重要職能。肅投資銀行并守購業(yè)務的積毯極效用表現(xiàn)聾為多方面。歷首先，對投源資銀行自己寒來說，并購悔業(yè)務的效用報在于創(chuàng)造利且潤。其次，雖對企業(yè)并購缺中的買方來繪說，投資銀母行的并購業(yè)紅務旨在幫助側(cè)它以最優(yōu)的醉方式用最優(yōu)執(zhí)惠條件收購趣最合適的目強標企業(yè)從而易實現(xiàn)自身的困最優(yōu)發(fā)展。愿再次，對企哭業(yè)并購中的移賣方來說，描投資銀行并板購業(yè)務的積蝴極效用表現(xiàn)曉為幫助它以筍盡可能高的噸價格將標的莖企業(yè)出售給托最合適的買亞主。又次，汁對敵意并購薄中的目標企戲業(yè)及其大股模東來說，投看資銀行的反筑并購業(yè)務則購可幫助它們長以盡可能的得代價實現(xiàn)反提收購行動的溫成功，從而良捍衛(wèi)目標企肝業(yè)及其股東或的正當權(quán)益勉。很顯然，陰作為一種商朝業(yè)行為，投歇資銀行在實縱際的并購業(yè)及務過程中，吸很難兼顧好美這各方面的價利益。經(jīng)常夕發(fā)生的一種笑指責就是：瘡投資銀行出銅于自身收費馳的動機去驅(qū)戚動企業(yè)作無撞意義的甚至絮是有害的并玩購重組行動粱。奇如果站在宏兼觀經(jīng)濟發(fā)展幼和社會效益封的高度來看絞，那么投資熄銀行并購業(yè)蠶務的積極效駐用表現(xiàn)為：涌投資銀行并擱購業(yè)務的產(chǎn)咸生、發(fā)展和鞏成熟提高了的并購效率，南加速了并購奏進程，節(jié)約詳了企業(yè)并購激過程中的資竟源消耗（人宴、財、物投互入），極大拐地推動著企邀業(yè)的合并與驚收購運動，克從而（串1牙）促進存量薄資產(chǎn)的流動皮、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)涉的調(diào)整和資欺源配置的優(yōu)殖化；（重2潮）加速大資踢本集中，實松現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營裝的規(guī)模經(jīng)濟猛和協(xié)同效應敞（弓Syner酒gy玻）；（幼3賽）革除企業(yè)狐經(jīng)營管理中全的官僚主義塌和肥私行為貿(mào)，改善企業(yè)素素質(zhì)，維護霜現(xiàn)代企業(yè)制提度的活力和就生命力。如篇果說企業(yè)并垂購是一種在碎現(xiàn)代市場經(jīng)疫濟條件下打掩破存量剛性啞、促進結(jié)構(gòu)登調(diào)整、提高杠資源效用的恥經(jīng)濟增長機栗制，那么投寸資銀行的并陡購業(yè)務應該黨說是該種經(jīng)偽濟增長機制頌運轉(zhuǎn)過程中籃或缺的潤滑微劑和助推器王。鄙三、投資銀煌行并購業(yè)務統(tǒng)的歷史發(fā)展騰早在頓19帖世紀末桌20聾世紀初西方船國家掀起的錘第一次企業(yè)局并購浪潮中來，投資銀行油就已經(jīng)開始嚼參與其中提河供幫助。但鞋投資銀行并電購業(yè)務的真摟正興起是在爺20隔世紀阻70閉年代的事情并。在該年代付的前半期，肺美國各家老檔資格的投資弦銀行就已經(jīng)矮有了投資銀勉行并購業(yè)務坡部門的雛型掀。開1974就年華爾街發(fā)萬生了當代的置第一場敵意笨收購案羽——肚耐克爾國際什公司收購費茂城洋ESB魯電池生產(chǎn)商暑，摩根亡·絨士丹利介入抱其中支持收塑購方耐克爾遮國際。是為傳投資銀行在慨當代的首單文敵意并購顧避問業(yè)務。在磚這段時間，秀越來越多的鋒投資銀行意頌識到并購業(yè)判務的廣閥前趣景，它們組份建專職的并高購業(yè)務部門營招募和培善有并購專業(yè)人差才。、比如跡當時的第一意波頓銀行新蓄任董事長喬耕治附·疑希恩深信并統(tǒng)購業(yè)務的前確途，從而1976彈年起他就決逢定要努力創(chuàng)匯造條件讓真奶正并購專家剩脫穎而出。皆至岡1979誘年，波士頓均第一銀行的幼企業(yè)收購部子已有止18屢名職員，著蓮名的并購專錘家瓊狐·駁佩雷拉領(lǐng)導剩他們?yōu)槠髽I(yè)床提供并購方臂面的專業(yè)服爐務。至喊70躺年代未，并效購策劃和顧熄問成了投資罷銀行一項重罵要的特色業(yè)顧務，自此，睛從事并購業(yè)對務成了投資烏銀行的特點旨。剪進入本世紀覽80繞年代，投資截銀行的并購問業(yè)務開始了組它如火如荼廊的新階段，虜除美國一直友首領(lǐng)風騷外濁，西歐和市慮場經(jīng)濟發(fā)達傅的其他國家屈及地區(qū)的投夢資銀行并購停業(yè)務亦逐漸乘發(fā)展起來，蓄投資銀行的肝并購業(yè)務量涂越來越大，被營業(yè)利潤越哥來越多，并鈴購與反并購傻的各種專業(yè)脂性很強的方梁式方法和技曾能技巧發(fā)展姥起來了。杠雀桿收購（眨LBO兄），管理層蒜買入（齡MBO濟），垃圾債博券（座Junk傷Bond豪）、橋式融慌資等極大地啦推動著企業(yè)搖并購發(fā)展的提新技巧新工片具，以及毒曲丸（主Poiso求npil贊l乞）、焦土（熱Scorc訴hed盞一具earth擺）、帕克曼雅（悔pac蓬一征man腦）等著名的適反并購策略慚，都是在這微個階段被創(chuàng)沃造出來或成追熟起來的。飼80色年代中期開皺始，美國各焰家有實力的敞投資銀行群駛起仿效投資龜集團的做法飛，劉走開始了其掃“挑收購企業(yè)攔——按整頓重組瞧——瘡轉(zhuǎn)手賣出考”順的產(chǎn)權(quán)投資售業(yè)務，譬如窩美林仿效約KKR碑集團的手法作進軍杠桿收矩購市場，雷常曼兄弟集團抬的福斯特曼戲利特爾公司疊買下多克達交胡椒公司，民第一波士頓文銀行買下英道國的尾BTR令（復合企業(yè)鉤集團）以及有Dunlo倡pTi昌re?。ㄠ嚴掌蛰唹蛱ス荆┑纫r等。整個鬼80駝年代，投資秘銀行的并購奮業(yè)務朝深廣秋兩個方向得螺到了迅猛發(fā)勸展，呈現(xiàn)出沙多元化格局剩。投資銀行喚不僅為收購喘企業(yè)者服務您，也為出售哥企業(yè)者服務慮，還為目標錘企業(yè)及其大純股東提供反帳收購服務；興不僅為客戶余提供咨詢，傷還為客戶提基供融資；不疫僅為客戶做租并購策劃和羨財務顧問，覽而且還自己滴直接充當買奉者或賣者進胖行產(chǎn)權(quán)（企刪業(yè)）買賣；其不僅開展對欲公眾公司的層并購業(yè)務，撓也從事并購駕私人企業(yè)（幅Priva情teCo捕mpany淹）的業(yè)務。儉進入穿90依年代，美國晌投資銀行的禾并購業(yè)務依畢然以強勢發(fā)慘展。但杠桿功收購（肥LBO普）開始過時滔，投資銀行粱家們正在想痰方設(shè)法創(chuàng)造杯出新的并購抗手段。隨著耕歐洲經(jīng)濟復萬蘇和企業(yè)并棄購風潮再起壓，西歐的投處資銀行并購肚業(yè)務顯得越玩來越有作為賭，英國的商肢人銀行表現(xiàn)伙得尤為活躍皆。柔1993踢年，歐洲有懇6最家英國商人洋銀行居飾10逆大并購顧問濾之列，其中拿，華寶（嘴S址．劇G拳．炕Warbu漁rg遺）為友48殲宗價值端230淘億美元的交嚴易提供顧問逢而居榜首，源漢布魯斯以牲90押億美元位居覆第二。然而哥，美國華爾足街各大投資劇銀行一直是共并購顧問業(yè)亭務領(lǐng)域的排唇頭兵。角1998痕年可以說是客全球企業(yè)并倆購重組年，碎交易涉及金襯額創(chuàng)下歷史世新高，逾二渡萬億美圓，煩較前一年激老增糊50%扛，有史以來訂的十宗最大拉并購個案有條九宗發(fā)生在偶這一年。為奮此擔任并購嫩顧問的投資挎銀行也從中拖賺取了十分籃可觀的顧問珍收入。根據(jù)羽美國證券數(shù)立據(jù)公司的數(shù)蕩據(jù)，津1998拒年全球的五峰大并購顧問芳依次是：高冰盛、美林、天摩根轎·令士丹利、所岔羅門美邦和躁瑞士信貸第磁一波士頓（執(zhí)參見圖表1們-4）奏圖表墾1-4框：續(xù)1998平年全球五大翠合并顧問御（美資料來源：標Secur盡ities悠Data煮）長神公司名稱尾撿處理交易宗脈數(shù)融吼涉及金額（蹈億美圓）敬箏高盛遠討309結(jié)塘910霜1掩井美林賞硬303濁負627允1時玻摩根浩·哄士丹利誠爸361筋期616盒4吧掠所羅門美邦旦瞎287距挺429輕8艙校瑞士第一波紫士頓捆站237彼格395惹5驚投資銀行并啊購業(yè)務在其恨發(fā)展過程中叛呈現(xiàn)出兩個帖特點。一是占各家投資銀極行的并購業(yè)沙務，發(fā)展速麻度及早遲不賄一。早些時削候，摩根悶·頌士丹利和拉潤薩爾退·包富列爾銀行末號稱并購領(lǐng)痕域的雙雄，紋后來第一波邁士頓和高盛附成長最快。暖一直較為遜巨色的所羅門星兄弟銀行則嫁在州80津年代中期開杯始急起直追希。車90溜年代中后期多開始，美林恰證券異軍突鄉(xiāng)起，趕超了金老牌的并購漲巨頭高盛和旋摩根抓·絲士丹利。目慚前，美林證常券、高盛、乎摩根款·形士丹利和第裂一波士頓等彩是華爾街并竭購圈里的翹盒楚。二是各雷家投資銀行漢的并購業(yè)務恢，往往各具弱特色和專長京，比如虎80拐年代的德雷厭塞爾銀行擅伯長于并購融況資和杠桿收添購，高盛和咽拉扎爾兄弟饞銀行較少為歉敵意并購中彼的買方服務促而主要從事篩友好并購和伯反并購業(yè)務個，有的投資絕銀行公司規(guī)彼模較小但專襯事于某一特約定行業(yè)的企恩業(yè)合并與收河購（比如木啦材業(yè)、傳媒選業(yè)、出版印艙刷業(yè)、高科小技行業(yè)等）宏，有的則在宿加州、紐約遞等區(qū)域以地袍方企業(yè)為主嶺要往來客戶狂（如里爾曼料和福瑞德曼煉公司），等籠等。傍投資銀行的惜并購業(yè)務自污本世紀洞70慌年代興起后胞如江河東流揪日見其大勢拋不可擋。究等其因，主要尾有五：雄1急．至秀70儀年代，西方僑國家經(jīng)濟（桌以美國為代肅表，下同）奮經(jīng)歷了三次兩企業(yè)并購浪棵潮（見圖表提1-5惕），經(jīng)濟生爬活中企業(yè)合珍并與收購的算迅猛發(fā)展急欲切呼喚專業(yè)練化的并購策搞劃和財務顧技問服務，昨?qū)⑼顿Y銀行的勇并購業(yè)務遂縫于此時應運藝而生。倆70濱年代中期開例始西方國家膨企業(yè)并購活疲動又掀起新誼一輪高潮且順愈演愈烈，窗并購交易規(guī)駕模越來越大傳，企業(yè)并購耐的難度和復蜂雜程度越來點越高，并購子與反并購的住方式方法和架手段越來越篇技巧化和專他業(yè)化。在這招種情況下，丈專業(yè)的策劃執(zhí)顧問和融資降服務在企業(yè)端并購過程中命變得不可或釋缺，投資銀咸行的并購業(yè)立務遂隨西方糕愈演愈烈的訴企業(yè)并購高補潮而得以迅晨猛發(fā)展?，F(xiàn)亂實的過程表狗現(xiàn)為：經(jīng)濟彩生活中的企禮業(yè)并購活動癥是投資銀行年并購業(yè)務賴念以產(chǎn)生發(fā)展毒的基礎(chǔ)，而統(tǒng)投資銀行的雁并購業(yè)務又腹是推動企業(yè)莊并購活動的環(huán)有力杠桿。舒圖表細1-5咳：美國五次藥企業(yè)并購浪礙潮情況一覽誤表亂次商船序蹤時啦鴿間夾基搞蠶本門玩數(shù)格助據(jù)吵特渴罷引點什1蝶高峰期詳1898-躺1903功1898-檢1902鎮(zhèn)年五年中被灑并購企業(yè)總春數(shù)麥2653爆家嘴,挨購并的資本斥總額葬63車億美元仰(1)靠以橫向購并萍為主要形式錄,血以追求壟斷筑利潤和規(guī)模洞經(jīng)濟效應為飼購并動機暫.(2)糕購并結(jié)果是廊造就了一批捕特大型企業(yè)根,滔形成工業(yè)壟打斷站,袖國民經(jīng)濟集趙中化程度大勤大提高甘,霸美國工業(yè)因華此完成了自羞己的形成時瘡期尺.團2貝本世紀稼20湊年代成1919-羞1930劫年傭,1961淺1翼家公司被并論購崇,服其中工業(yè)宏5282膨家它,薯公用事業(yè)串2750屑家鎮(zhèn),恰銀行申1060雁家督,為零售業(yè)棋10519嶼家盛(1)炸橫向購并仍斯較普遍捎,違但縱向購并槳、市場擴展廟型購并亦很弱時興卵.(2)鏟購并的行業(yè)掙在工業(yè)方面簡集中石油、穗金屬原料、愛食品三個產(chǎn)旅業(yè)律,毯另外公用事盛業(yè)、銀行業(yè)幸、商業(yè)方面遷的購并也很劈多困.(3)阻工業(yè)資本與臣銀行資本開污始相互滲透距,給形成金融寡吐頭絲,開如洛克菲控導制花旗銀行鋼,踐摩根銀行創(chuàng)車辦美國鋼鐵夕公司幕.(4)哀國家出面并河購數(shù)(松控制、參股填)露一些關(guān)系國掏計民生的企然業(yè)衰,粱開始形成國錦家壟斷資本降.份3翻50迷年代中期開纖始巧,60歌年代后期形設(shè)成高潮斯1960-果1970透年修,管購并數(shù)目為情25598掙起梁;1953響-1968仇年誓,仇工業(yè)中的并乳購資產(chǎn)數(shù)量壩占全部工業(yè)么資本的桌21%;異被并購的資久產(chǎn)總額從救1960尤年的毒15.3音億美元增至須1968符年的多125.5賴億美元柄(1)檔混合購并為照主序.(2)扛出現(xiàn)許多大表企業(yè)之間的奉并購綿,蹄被并購企業(yè)門不限于中小徒企業(yè)票,旁購并其他企溉業(yè)的企業(yè)則軍多為大型企寨業(yè)眾.(3)等銀行的同業(yè)維兼并增加濤,衡使銀行資本峰更加集中戀,泡在國民經(jīng)濟箭中的地位日銳益提高說.甲4微70液年代中期開歲始立,88-8桑9漂年為全盛時呆期喉1985撇年并購總數(shù)宏3000市多起清;80嚴年代杠桿收倦購的公司總泰價值中2350鞭億美元絡(luò),晌涉及的公司庸2800墳家威(1)諷并購形式多漿樣化尋,床橫向、縱向祖和混合并購牢并存握.(2)恒并購發(fā)生的腥次數(shù)變化不梢大情,象但交易規(guī)模懶大型化茶.(3)天杠桿收購風篇化屆,播“挑小魚吃大魚暫”扔的并購現(xiàn)象奪不斷發(fā)生魯.(4)泄并購波及各塑個行業(yè)吸.(5)勻跨國并購得測到迅速發(fā)展掩.(6)職金融投機式杠并購盛極一歪時原,離對美國經(jīng)濟哪造成一定傷陸害丹.怠5悟90灶年代村(1)賄并購交易超翠大規(guī)模字.(2)壞以控制全球傾市場為并購哭之主要動機隱.(3)婚國際化劣.(4)景醫(yī)藥、廣播洋、通訊、銀銀行、石油等樓行業(yè)成并購涌熱點互.(5)這并購融資主生要依賴證券爬市場僵.疏(6)紛不少并購的娛背后是國家瓜戰(zhàn)略在起作喇用優(yōu),成”褲看得見的手獅”功重新介入企火業(yè)并購決策灑.輔2其．差70劍年代開始，極西方經(jīng)濟增泛長的邊際遞首減效應日漸嚷明顯，插斧經(jīng)濟出現(xiàn)動湯蕩不穩(wěn)和走喜向衰退的現(xiàn)繩象，企業(yè)的繪生存環(huán)境呈怨惡化走勢，敘競爭日趨劇潮烈。在這種崗背景下，原辣來支撐各家提投資銀行生殃存和發(fā)展的掘傳統(tǒng)業(yè)務面剝臨著利潤日循減和競爭日壟劇的挑戰(zhàn)。姑于是各家投電資銀行紛紛慎在傳統(tǒng)的證霸券發(fā)行承銷例和交易經(jīng)紀敢業(yè)務之外開缺辟新業(yè)務，潛尋找新財源越。并購業(yè)務店正是作為一提種新業(yè)務新法財源而受到前各家投資銀欺行重視的。盈自證70紹銀年代始至今石，并購業(yè)務驗確實不負眾惹望而成為各區(qū)家實力投資飄銀行的重要淹利潤來源，格直至泄90奔年代，象華鐘寶（現(xiàn)已被挽合并）、美博林證券這樣樂著名的投資犯銀行依然把膀重視并購業(yè)瓦務當作適應億競爭的一條謙重要選擇?？嗾?傷．黃80陵年代西方國愿家共同基金端業(yè)和投資銀諸行資產(chǎn)管理認業(yè)務蓬勃發(fā)任展，舉如美砍林集團管理瞧的客戶資產(chǎn)事從訴1983寒年的尋1190晴億美元逐年貨增長至虧1993蚊年的側(cè)5360肅美元。陰1998與年底，美林渴證券的客戶亂資產(chǎn)達到濾1.442壘萬億美圓，閥它管理的資射產(chǎn)超過姜5000毅億美圓藝。單資產(chǎn)管理業(yè)蒜務的發(fā)展使練得可供投資晃銀行運用的督資金大量增寒加，這為投校資銀行參與止企業(yè)并購創(chuàng)速造了資金條遣件。鐵土燕4塘．享80白年代世界性墓的國企民營謠化浪潮、員當工持股計劃真等潮流，亦辨為投資銀行躬的并購業(yè)務藍發(fā)展提供了素一定的空間敗。國營企業(yè)俊的民營化方毛針和政策取勸向、國有企驕業(yè)產(chǎn)權(quán)出售唇方案、出售河價格和財務卡融資、員工砌持股計劃和橋股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)細計和融資安批排等等，都枯需要投資銀瀉行提供專家嚼咨詢意見或碎進行專業(yè)策龍劃。在實行徐民營化或員播工持股計劃患的過程中，讀投資銀行往土往被政府或車企業(yè)或工會漁聘為財務顧凝問。焰5被．西方證券絲資本市場的假長足發(fā)展，魄公司股票的狼公開掛牌交兩易，為并購好交易提供了玩一個高效便劑捷的場所，斯并為一廂情歷愿的敵意并撈購提供了大逢顯身手的舞車臺。在這個鹿場所和舞臺拴中只要有投嶼資銀行的參胃與，公司收頂購幾乎成為民“仗不怕做不到爛、就怕想不版到畜”動的事情，投油資銀行的并膛購業(yè)務因此秩而大放升彩水。正如當年遭最著名的敵暑意接管和杠傻桿收購投行副--蜻德雷塞爾銀撐行的總裁約仙瑟夫在秧1985逝年的一次重儲大聚會上所凱說：我們一晝直在致力于年為不友好接銜管進行融資選；公司應該畜屬于那些甘抱愿冒風險的魂人冬---癥換句話說，前就是德雷塞啄爾銀行的客歌戶，而不是博大眾股東。滲這就是資本謀主義的全部秩涵義。任何遠人只要獲得杯德雷塞爾銀俊行的支持，帶就能夠買下鴨一家公司。惕這是有史以殃來的第一次扛，我們在競希技場上擺平弱了與他們的解關(guān)系。如今哪小魚也可以機象大魚一樣侄了。11參見《股市大盜》/杰姆斯·B·斯圖爾特著，王珂譯，四川人民出版社雁四、投資銀鞏行在并購業(yè)鑼務中的角色風內(nèi)容崇投資銀行在震并購業(yè)務中鳴的角色主要尚有二類，一城類是中介服允務者角色，兵即為并購中槐的收購方、告出售方和標嗽的企業(yè)提供許策劃顧問服欺務和融資服猜務。另一類性是企業(yè)買賣銜者角色，即親投資銀行在叉作為產(chǎn)權(quán)投幕資商的并購權(quán)業(yè)務中先買快進企業(yè)然后榜又將企業(yè)賣果出。這二類眾角色的具體孤工作都圍繞棗收購企業(yè)和仇出售企業(yè)而項展開，它們刊具體角色內(nèi)諷容在主要方絲面是一致的露和相通的。級下面就投資拴銀行作為中百介服務者的云角色內(nèi)容作矩一列示。弊投資銀行作室為中介顧問悼機構(gòu)，在企綠業(yè)并購中的除角色內(nèi)容依追其服務客戶快在并購中所尋處的地位不緒同（或買方吩或賣方或目級標企業(yè)）而浸不同，投資歷銀行作為買嶺方顧問時的宇角色內(nèi)容主煎要有：業(yè)1亡．策劃收購誰方的經(jīng)營戰(zhàn)炎略和發(fā)展規(guī)造劃，幫助收趨購方明確收坐購目的，擬頭訂收購標準開。旁2貢．搜尋、調(diào)未查和審計目穗標企業(yè)，分晌析并購目標往企業(yè)的可行鏈性（必要性其和可能性）榆。尊3堪．設(shè)計并購立方式和交易豐結(jié)構(gòu)。主4州．評估并購斥對買方的影員響視——邁基于預測審笛定對兼并后召之公司的影怎響、評估財和務及經(jīng)營上職的協(xié)同作用罰，分析可能染出現(xiàn)的攤薄涉之影響，明盼了并購后實規(guī)體的財務需帖求。命5挑．組織和安暗排談判輝——櫻制訂談判之肯策略技巧、姿擬訂明確的適收購建議。問6零．設(shè)計一套蝴保障買方權(quán)補益的機制槽——斷決定適當?shù)能姟爸矜i定協(xié)議垮”猜、悔約費、寺期權(quán)或換股板交易協(xié)議，掛以保障議定張的交易得以套完成。車7薪．幫助確定率公平價格或問合理價格，殲擬定可接受付的最高出價貢，向買方董例事會提供關(guān)距于價格的公抱平意見書。政8載．游說目標置企業(yè)所有者怪及目標企業(yè)晉管理層、職逆工接受買方憲收購。委9瓦．做好公關(guān)吹活動和輿論羊宣傳，爭取嫩有關(guān)當局和肚社會公眾的犬支持。腰1貞0勝．調(diào)查、防芬范和粉碎目擦標企業(yè)的反言并購措施和貪行動。味1悔1詢．策劃并購縣融資方案，支承銷發(fā)行并構(gòu)購融資證券息或提供收購塵資金。朵1紙2粗．在善意并藍購情況下與媽律師一起擬挨訂合約條款妨，協(xié)助買賣殘雙方簽訂并統(tǒng)購合約，辦泳理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移尖手段。助1塞3育．在公開股邁市上收購上糞市公司的情蘇況下，幫助題買方分析市告場情勢，策等劃并實施二焰級市場操作士方案，與交陪易所、管理龍層及各有關(guān)蠢當事人進行算溝通和協(xié)調(diào)據(jù)，發(fā)出收購坐要約，完成脈標購。棍1候4濁．改組目標芝企業(yè)董事會屑和經(jīng)理層、森實現(xiàn)買方對帆目標企業(yè)的席真正控制和肥接管。亦1后5席．就接管后范的企業(yè)整組標、一體化和傻經(jīng)營發(fā)展等憲問題提出咨蠻詢意見，幫襯助買方最終捕實現(xiàn)并購目飄標。其中包枕括接管后幫救助買方清理南資產(chǎn)與債項射、控制財務逢支出、安排板財務計劃，榴確定臨時性里財務困難的誠應急措施，闖避免可能出敞現(xiàn)的財務危脖機。階投資銀行以廉上所有角色毛內(nèi)容都旨在久幫助客戶（夜買方企業(yè)）煩臻達以下效遠果：以最優(yōu)播的交易結(jié)構(gòu)憂和并購方式征用最低的成飼本（含支付結(jié)對價、融資較成本、時間腳成本、勞動開量等）購得通最合適的目虎標企業(yè)從而笑獲得最大的訴企業(yè)發(fā)展。譽投資銀行作弄為賣方顧問慧時的角色內(nèi)亭容主要是：臣1．分析潛影在買主的范湊圍，尋找最撲合適的買方幫企業(yè)。溝2．幫助賣占方明確銷售連之目的。群3．策劃出青售方案和銷堅售策略腿（參見圖表喂1-6毀和圖表秘1-7繪）因。同4．評估標亦的企業(yè)，制戒訂合理售價健，擬訂銷售窄底價，向賣稻方企業(yè)董事陳會提出關(guān)于意售價的公平犬意見。燒5．制訂招掛標文件，組掛織招標或談誠判，爭取最遣高售價。憂6．積極推鉛銷標的企業(yè)蔑，游說潛在崇買方接受賣仗方企業(yè)的出杏售條件。轎7．幫助編腫制合適的銷貞售文件，們規(guī)包括公司說抽明備忘錄和耐并購協(xié)議等揪。絲8．與有關(guān)殊各方簽署保維密協(xié)議。缸9．做好有究關(guān)方面的公恭關(guān)和說服工喊作。握10．監(jiān)督凳協(xié)議之執(zhí)行灘直至交易完欠成。葬圖表1-6閥銷售策挑略11圖表1-6和圖表1-7出自MirrilLynch&co.,Inc件銷售時間表懷星期腹1纏2題3察4劃5唇6配7滿8景9槐10厚11墊12框13漠14討15旺16任17賭18營19捎計劃慣純·墻確定銷售策痕略并準備銷考售文件瘋檢查步估值參數(shù)扔分析歲并確認潛在錢的關(guān)鍵性買撐方帥實施劉鑰·陷與潛在買方培接觸跡確認們最感興趣的攔買方圾收到條初步回答社冷·三起草管理層癥報告豐想買奉方報告情況穴審慎偶調(diào)查植收到渡正式報價會栗·恢指定交易結(jié)帽構(gòu)并談判漠宅·粉根據(jù)需要提魔供公平意見乒書宏競·可交易完結(jié)纏（婚a貧）假設(shè)賣方最能即時提供兼有關(guān)信息沸一般弟節(jié)加速（歷a鼻）巖銷售方式比壁較頁作為賣方的藝顧問，投資狼銀行的工作贊宗旨是：幫仗助賣方以最喇優(yōu)的條件（金含價格及其截他條件）將患標的企業(yè)賣緩給最合適的害買主。稱投資銀行在束敵意并購中疤作為目標企霧業(yè)及其控股蹈股東顧問的逝角色內(nèi)容主絕要有：蝶1．幫助嘩發(fā)現(xiàn)潛在翻“塔鯊魚偽”此（收購方或超曰襲擊者）江，調(diào)查、分羊析和估測伐“蟲鯊魚墓”候的行動目的婚和方案，監(jiān)險視其行動過寶程。待2熟．評價敵方找企業(yè)的收購冒條件是否公組平，抨擊其盯不合理之處燙。者3氧．針對敵我階雙方的具體寄情況確定擬耗用的反并購燥策略，分析長各種擬用之哭反并購措施線的優(yōu)劣利弊巖及其后續(xù)影纏響，幫助企違業(yè)采取最有針效的反并購龍措施。譬如蔑幫助尋找冒“管白馬騎士乓”姥，幫助實施向焦土戰(zhàn)術(shù)等貞。體4皆．策劃反并灣購融資。題5催．以營“龜公正判別者蛇”材的身份分析繁和評價本次附收購對雙方南企業(yè)、雙方值企業(yè)股東和月職工、地方革經(jīng)濟和社會鄭的影響（主緒要是其影響付不良的方面頌），爭取有苦關(guān)當局、股值東、職工、甲社會公眾支貞持反并購。尸6假．安排目標碎企業(yè)在反并吧購期間的財倚務活動，控味制財務支出烏，保證反并腦購活動順利勤進行。擠7校．為目標企攤業(yè)策劃和制粥訂已“初一攬子桶”努防御計劃，問防止下次再國遭襲擊。抖在敵意并購依中，投資銀銅行作為目標你企業(yè)及其控尤股股東顧問獅的工作宗旨閘是：幫助目急標企業(yè)及其播控股股東以愛盡可能小的述代價實現(xiàn)反缸并購成功。疤當然亦不排換斥在個別情掏況下，投資橋銀行認為接鞠受收購更為命上算從而說誓服目標企業(yè)盆及其控股股挪東放棄反收血購。山值得指出的聲是，并非每所一單并購業(yè)浩務，投資銀脊行都要擔當而上述全部角喚色。究竟擔通當其中的那蠻些角色，這陪要視具體情將況而定。譬奧如在收購企吉業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)瀉略和收購目嫩的已經(jīng)相當節(jié)明確的情況鄙下，投資銀轎行就不需要堡再作出這方須面的策劃；韻在目標企業(yè)并為私人企業(yè)忠（姻Priva女teCo叛mpany戲即非公眾公宋司）的情況素下，投資銀瓦行就勿需策和劃二級市場談操作和標購悠方案，亦不叔存在防范反劍收購的問題盤；在買主已郵經(jīng)確定的情掏況下，投資肆銀行勿需幫肺助賣方分析顛和尋找買主個；在目標企隨業(yè)資金充裕紛的情況下，礙反并購融資瓜方案的策劃腫也可省略，氣等等。忠五、投資銀紫行并購業(yè)務欠流程班投資銀行并達購業(yè)務流程給依具體情況帳而有所不同銜。就投資銀級行作為產(chǎn)權(quán)淹投資商或曰伸企業(yè)買賣商埋來說，它的夕并購業(yè)務之但典型形態(tài)的尋流程圖如圖堂表查1-8銀。它展示了屬投資銀行從沖分析潛在買頁主和搜尋目名標企業(yè)開始凱完成一宗私傻人企業(yè)（非扒公眾公司）探并購買賣業(yè)腰務的大體過巡程。如果目檢標企業(yè)是上丟市的公眾公漠司，那末其勞并購買賣業(yè)句務的朝流程如圖表莊1-9筐。就投資銀私行作為中介栽服務者來說輕，它的并購邊業(yè)務之典型損形態(tài)的流橡程圖如圖表紛1-10東，它展示了蒙流程投資銀憤行從尋找客饅戶（收購方剩）和搜尋目球標企業(yè)開始腿完成一拾圖表1-8歡投資銀行竄并購業(yè)務流所程圖之一紀圖表1-9解投資銀行懲并購業(yè)務流撇程圖之二縣圖表1-1磁0投資銀哄行并購業(yè)務孫流程圖之三遷宗并購業(yè)務額的大體過程差。此外，還提有投資銀行歌作為賣方企倒業(yè)財務顧問姥和反收購顧尼問的業(yè)務流窯程，鄰郊因其相對簡牌單而易于明達了，在此不嶄復列圖，這顛里，需要指喜出二點：會午（冊1功）各業(yè)務流錘程圖只是執(zhí)“排概要偏”于式地列示了挨投資銀行并煤購業(yè)務的一公些主要環(huán)節(jié)鵲，它們沒有遮能夠反映投呆資銀行在并壓購業(yè)務中的芒所有工作程向序和角色內(nèi)忙容。事實上耐，圖中列示含的主要環(huán)節(jié)萍大多還可以唇繼續(xù)細化，疫如果將這些殼細化內(nèi)容一利一列入圖中族，那緣末將使旨在脹追求簡明的能流程圖變得燦復雜難懂，護故未列入。饞另外，由于南有的工作內(nèi)采容在整個業(yè)牢務過程中具搬有交錯出現(xiàn)群的性質(zhì)，很功難在流程圖互中做出適當沃安排，因而喉盡管該項工趨作在并購業(yè)喪務中具有相售當重要性，逃但也沒能列崗入圖中，譬御如投資銀行藝在并購業(yè)務徹中的公關(guān)工黃作，應該說薪是貫穿于整閥個業(yè)務過程膽始終的重要泉工作，但要費在流程圖中其給它安排一醉個適當?shù)奈恍阎脜s相當困鞋難。薦（做2糟）各流程圖偵列示的僅僅沉是投資銀行磨并購業(yè)務的床常態(tài)和典型蓬態(tài)，它們沒湯有絕對的穩(wěn)“善正確性桶”斑。實際工作獻過程未必都騙依流程圖來本進行。各單針具體的并購奶業(yè)務表現(xiàn)為蟻“鼠法無定法，椒異彩紛呈抖”姜的現(xiàn)象，事娃實上，并非隸每一單并購遷業(yè)務都須要偵經(jīng)歷流程圖秘中的每一個合環(huán)節(jié)，圖中扇各環(huán)節(jié)流程娘序列也并非晚斷然不可違垃逆。譬如有董的客戶直接柴指定要收購革某一家目標乏企業(yè)，在這船種情況下搜葡尋客戶和篩粱選目標企業(yè)謠的環(huán)節(jié)就省番略了。又如洗在收購上市滅公司的情況惜下，有可能好只須場外受間讓大宗股份耀就夠了，而田無須場內(nèi)收各集，也不需蛾要標購。在之流程時序上接亦往往有根遲據(jù)具體情況域作適當調(diào)整兇的必要。得到價差得到價差得到價差得到價差得到價差得到價差得到價差得到價差喪六、投資銀凝行并購業(yè)務鏡的機構(gòu)建設(shè)灘和工作作風礙西方有實力享的投資銀行柜一般都設(shè)有驅(qū)專職的并購虹業(yè)務部門，惜遣稱作企業(yè)收愛購部或買收門合并部。該康部門規(guī)模依眠各家投資銀籃行的具體情覽況而不同，袖規(guī)模小的有屈十幾個、幾踩十個職員，毛規(guī)模大的職紋員多達