2023年二季度海外市場宏觀展望及多元資產(chǎn)配置策略

海外,中國宏觀經(jīng)濟(jì)21美經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)韌3月美國Markit服務(wù)業(yè)、製造業(yè)PMI分別回升至53.8和49.3,

超預(yù)期，顯示實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌。海外宏觀經(jīng)濟(jì)3美通脹下行或慢於預(yù)期2月CPI年增率降至6%

,

不過核心CPI月升0.5%,

並未改變通脹下行趨緩的前景。海外宏觀經(jīng)濟(jì)4美歐銀行業(yè)風(fēng)險仍有反覆美個別銀行的風(fēng)險主要來源是流動性風(fēng)險和期限錯配風(fēng)險。海外宏觀經(jīng)濟(jì)56預(yù)計美元、美債利率下行下修美聯(lián)儲利率峰值至5.00-5.25%，短期內(nèi)美元指數(shù)、美債利率下行壓力或較大。海外宏觀經(jīng)濟(jì)資料來源：CEIC，申萬宏源研究7中國經(jīng)濟(jì)復(fù)甦期貨幣政策仍維持中性偏松展望2023上半年，僅依靠低基數(shù)下消費的溫和反彈難以推動實際GDP增長恢復(fù)至5.5%甚至更高水平。而貨幣政策預(yù)計將以中性偏松的操作方向予以配合，降準(zhǔn)置換MLF可能是貫穿2023年傳導(dǎo)效率最高的操作方式，值得期待。預(yù)計2023年1-2季度實際GDP同比增速分別爲(wèi)3.2%、6.4%。中國宏觀經(jīng)濟(jì)資料來源：CEIC，申萬宏源研究展望2023年貨幣政策維持中性偏松，降準(zhǔn)或降息基準(zhǔn)情形下預(yù)計7月或8月再度降準(zhǔn)25bp，同時商業(yè)銀行負(fù)債端成本連續(xù)改善後或迎來降息空間，預(yù)計同期1Y

LPR降幅在15bp左右。中國宏觀經(jīng)濟(jì)3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點8展望2023二季度2910展望2023年美元指數(shù)下行+中國PMI上行，港股收益明顯港股市場目前整體的投資者結(jié)構(gòu)仍呈現(xiàn)大致4:3:3的格局，即海外投資者占比約40%，本地投資者占比約30%，內(nèi)地投資者占比約30%，海外投資者仍處於占比較高的水平。在美元指數(shù)下行+中國PMI上行的宏觀組合時期，港股均錄得不俗的絕對收益。展望2023二季度

，美元指數(shù)趨勢下行，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇PMI回暖的背景下，港股有望錄得正收益。歷史上出現(xiàn)趨勢性的美元指數(shù)下行+中國PMI上行的時期，港股均錄得不俗的正收益表現(xiàn)資料來源：，申萬宏源研究股票︰美股股票︰美股、港股、A股預(yù)計2023年美聯(lián)儲加息至5%-5.25%。當(dāng)前估值性價比較低，美聯(lián)儲加息進(jìn)程暫停前估值端仍缺乏彈性。衰退風(fēng)險下美股盈利預(yù)期仍有下調(diào)空間。未來3個月美股將繼續(xù)震蕩磨底。股票配置向防禦性且受惠低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)建設(shè)及公用事業(yè),

持續(xù)關(guān)注雲(yún)端人工智慧長期趨勢。11股票︰A股股票︰美股、港股、A股消費的溫和反彈難以推動實際GDP增長。而貨幣政策預(yù)計將以中性偏松的操作，降準(zhǔn)或降息以投放合理充裕流動性。上半年無需再降準(zhǔn)，三季度或迎來新一輪降準(zhǔn)+降息。個別板塊方面，”數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，新能源，人工智能，綠色低碳等景氣度好的板塊。12股票︰美股、港股、A股股票︰港股美元見頂，人民幣匯率將保持在合理均衡的水平上，利好於港股持續(xù)修復(fù)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步修復(fù)，港股將對海外資金吸引力增強(qiáng)。風(fēng)險偏好和估值修復(fù)+流動性逐步反轉(zhuǎn)，彈性首選科網(wǎng)板塊。超配科技成長股，精選行業(yè)龍頭。逢低配置港股優(yōu)質(zhì)資産，隨著疫情緩解及防控政策動態(tài)化，關(guān)注”逆境反轉(zhuǎn)”出行，可選消費，醫(yī)療保健等有修復(fù)機(jī)會。13股票︰港股行業(yè)配置14資金回流可期展望2023二季度

,美元階段走弱人民幣匯率貶值壓力緩解下,

此前壓制港股市場關(guān)鍵因素的流動性折價問題將得到一定修正。內(nèi)外部政策利好外資回流疊加內(nèi)資抄底、年初以來地産融資加快改善，預(yù)計內(nèi)外部政策的邊際變化對港股市場的影響短期仍會發(fā)揮作用，因此震蕩修復(fù)的行情在2023年二季度料有延續(xù)。盈利預(yù)期的變化中期而言，市場能否完成築底反彈的條件主要還看基本面數(shù)據(jù)佐證。曆史經(jīng)驗顯示，盈利預(yù)期是影響指數(shù)走勢強(qiáng)弱的中長期底層邏輯。因此能否上修盈利預(yù)期將是決定2023年港股能否真正反轉(zhuǎn)的核心因素。配置建議圍繞政策邊際改善的方向布局：1)

穩(wěn)增長政策加碼，探索建立中國特色的估值體系。2)

重點關(guān)注大金融、互聯(lián)網(wǎng)科技+

出行鏈(航空、酒店、餐飲旅游)3)

前期超跌估值存在折價和監(jiān)管環(huán)境向好的優(yōu)質(zhì)成長板塊。外匯及黃金315展望2023二季度

：匯率2023年二季度美元指數(shù)預(yù)計進(jìn)入築頂階段，下半年伴隨美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向+中國需求側(cè)改善以及全球需求側(cè)出清，美元指數(shù)將趨勢性回落。人民幣匯率調(diào)整壓力最大的階段已經(jīng)過去，非美匯率將獲得喘息。未來三個月美元指數(shù)仍有向上反復(fù)的風(fēng)險，重點關(guān)注歐洲的衰退壓力。外匯及黃金資料來源：，申萬宏源研究16主要貨幣及黃金觀點外匯及黃金美元美匯因風(fēng)險情緒隨著銀行業(yè)事態(tài)發(fā)展和美加息預(yù)期的變化而劇烈波動。英鎊英國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，通脹仍是貨幣政策的主要驅(qū)動力,

預(yù)期英鎊在2023二季度繼續(xù)偏弱。歐元歐央行接近本輪加息周期的尾端;

衰退風(fēng)險的預(yù)期將爲(wèi)最關(guān)鍵因素主導(dǎo)歐元在2023年的走勢。人民幣港交所宣布，港股市場將推出“港幣-人民幣”雙櫃檯模式及雙櫃檯莊家機(jī)制，預(yù)計2023年年中正式推出，加上隨著各國用人民幣結(jié)算大宗商品貿(mào)易，助推人民幣國際化。澳元風(fēng)險情緒高度敏感的澳元受恵；加上全球憧憬中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將推升澳元重新走強(qiáng)。黃金隨著國際金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險事件不斷發(fā)酵，市場避險情緒持續(xù)升溫，支撐金價，黃金作爲(wèi)世界儲備貨幣的角色,

建議整體保持低配，相對看好黃金。17資産配置策略418資産配置2023二季度預(yù)計權(quán)益市場回報率改善權(quán)益類資産由於基本面變化並非一蹴而就，依然需要注重年內(nèi)的戰(zhàn)術(shù)擇時。短期估值性價比較高，中國需求弱修復(fù)與美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向帶來預(yù)期回報率改善。2023年二季度投資等級債為優(yōu)先固收類資産19停止升息後，投資級債券是平均表現(xiàn)最好的債種。目前債券價格處在歷史低點，利率高於5%以上水準(zhǔn)，預(yù)料將吸引想降低風(fēng)險的市場資金持續(xù)流入。二季市場波動可能更為明顯，建議納入防禦力較高的投資等級債券資產(chǎn)。産品策略前期超跌估值存在折價和監(jiān)管環(huán)境向好的優(yōu)質(zhì)成長板塊。重點關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì),

互聯(lián)網(wǎng)科技,