主動偏股型基金持倉解析

0100020003000400050006000556065707580852003/032003/092004/032004/092005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/0390

（單位：%）股票倉位

滬深300(右)核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？2023Q1，市場走勢一波三折，但在國內經濟企穩(wěn)回升、海外加息臨近終點、人工智能主題概念催化等因素下，市場情緒仍相對樂觀，主動權益類產品倉位再度創(chuàng)下新高——截至2023Q1，偏股類產品股票倉位為89.23

，相比2022Q4的88.40回升0.83個百分點。數據來源：WIND，天風證券研究所行業(yè)相關系數1(09年至今)相關系數2(15年至今)相關系數3(19年至今)當前超配比例歷史分位(09年至今)創(chuàng)業(yè)板指0.800.660.8453.7%傳媒0.840.880.765.3%非銀金融0.810.590.5810.5%電子0.780.540.6236.8%計算機0.710.790.8164.9%建筑材料0.700.420.5549.1%醫(yī)藥生物0.700.420.5928.1%電力設備0.660.870.9689.5%通信0.620.710.4652.6%汽車0.610.510.6250.9%社會服務0.570.190.4336.8%核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？我們通過以下3個步驟,測算了公募基金對不同行業(yè)的定價權：計算各行業(yè)09年以來超低配比例時間序列：超配比例=公募配置比例-該行業(yè)在全A流通市值中占比，用以衡量剔除股價變動因素后的凈買入情況；計算各行業(yè)09年以來相對Wind全A超額收益時間序列；分別計算09年以來、15年以來、19年以來，各行業(yè)超配比例變化與超額收益相關性。經測算，以下10個行業(yè)，在過去這三個時間維度，公募基金都掌握了相對較強的定價權。數據來源：WIND，天風證券研究所2.6 醫(yī)藥生物(申萬)/萬得全A

醫(yī)藥生物超配比例(右，%)

152.4122.292.01.8 61.631.401.21.0 -32009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？-3036912151.01.21.41.61.82.02.22.42.62009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023從23Q1基金季報披露情況來看，目前公募有定價權且超配比例處于歷史偏低位置的行業(yè)包括：醫(yī)藥生物、傳媒、非銀金融、電子、計算機、通信、建筑材料、社會服務等。目前來看，醫(yī)藥板塊倉位已連續(xù)兩個季度回升；ChatGPT熱點催化下，計算機、傳媒、通信等TMT板塊倉位本季度均出現不同程度的提升?？紤]到目前醫(yī)藥、計算機、傳媒等板塊政策和產業(yè)環(huán)境均有顯著改善，后續(xù)有望隨基本面持續(xù)修復迎來倉位的持續(xù)性抬升。醫(yī)藥生物(申萬)/萬得全A 醫(yī)藥生物超配比例(右，%)數據來源：WIND，天風證券研究所-3036912150.50.60.70.80.91.01.11.21.31.41.5計算機(申萬)/萬得全A計算機超配比例(右，%)-2-1012345670.050.100.150.200.250.300.350.400.4518

0.50傳媒(申萬)/萬得全A傳媒超配比例(右，%)核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？從23Q1基金季報披露情況來看，目前公募有定價權且超配比例處于歷史偏低位置的行業(yè)包括：醫(yī)藥生物、傳媒、非銀金融、電子、計算機、通信、建筑材料、社會服務等。目前來看，醫(yī)藥板塊倉位已連續(xù)兩個季度回升；ChatGPT熱點催化下，計算機、傳媒、通信等TMT板塊倉位本季度均出現不同程度的提升?？紤]到目前醫(yī)藥、計算機、傳媒等板塊政策和產業(yè)環(huán)境均有顯著改善，后續(xù)有望隨基本面持續(xù)修復迎來倉位的持續(xù)性抬升。數據來源：WIND，天風證券研究所-1.5-1.0-0.50.00.30.40.5通信(申萬)/萬得全A0.8通信超配比例(右，%)2.51.1電子超配比例(右，%)82.01.00.71.50.960.61.00.840.50.7-2020.30.40.50.6電子(申萬)/萬得全A核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？從23Q1基金季報披露情況來看，目前公募有定價權且超配比例處于歷史偏低位置的行業(yè)包括：醫(yī)藥生物、傳媒、非銀金融、電子、計算機、通信、建筑材料、社會服務等。目前來看，醫(yī)藥板塊倉位已連續(xù)兩個季度回升；ChatGPT熱點催化下，計算機、傳媒、通信等TMT板塊倉位本季度均出現不同程度的提升?？紤]到目前醫(yī)藥、計算機、傳媒等板塊政策和產業(yè)環(huán)境均有顯著改善，后續(xù)有望隨基本面持續(xù)修復迎來倉位的持續(xù)性抬升。數據來源：WIND，天風證券研究所02468100.81.01.21.41.61.82.02.22.4電力設備(申萬)/萬得全A電力設備超配比例(右，%)-2-10123-2 0.80.91.01.11.21.31.41.512

1.6汽車(申萬)/萬得全A汽車超配比例(右，%)核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？從23Q1基金季報披露情況來看，目前公募有定價權且超配比例處于歷史偏低位置的行業(yè)包括：醫(yī)藥生物、傳媒、非銀金融、電子、計算機、通信、建筑材料、社會服務等。目前來看，醫(yī)藥板塊倉位已連續(xù)兩個季度回升；ChatGPT熱點催化下，計算機、傳媒、通信等TMT板塊倉位本季度均出現不同程度的提升?？紤]到目前醫(yī)藥、計算機、傳媒等板塊政策和產業(yè)環(huán)境均有顯著改善，后續(xù)有望隨基本面持續(xù)修復迎來倉位的持續(xù)性抬升。數據來源：WIND，天風證券研究所-8-6-4-2024680.250.300.350.400.450.500.550.600.650.70非銀金融(申萬)/萬得全A非銀金融超配比例(右，%)-1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.01.21.41.61.82.02.2建筑材料(申萬)/萬得全A建筑材料超配比例(右，%)核心結論1：公募有定價權的行業(yè)，Q1配置水平如何？從23Q1基金季報披露情況來看，目前公募有定價權且超配比例處于歷史偏低位置的行業(yè)包括：醫(yī)藥生物、傳媒、非銀金融、電子、計算機、通信、建筑材料、社會服務等。目前來看，醫(yī)藥板塊倉位已連續(xù)兩個季度回升；ChatGPT熱點催化下，計算機、傳媒、通信等TMT板塊倉位本季度均出現不同程度的提升?？紤]到目前醫(yī)藥、計算機、傳媒等板塊政策和產業(yè)環(huán)境均有顯著改善，后續(xù)有望隨基本面持續(xù)修復迎來倉位的持續(xù)性抬升。數據來源：WIND，天風證券研究所0.00.30.30.30.80.70.71.01.00.90.90.90.91.31.21.71.72.02.32.13.12.83.73.63.64.46.49.29.115.817.5036912151821食品飲料電力設備電子計算機醫(yī)藥生物有色金屬基礎化工汽車國防軍工機械設備交通運輸家用電器銀行通信房地產農林牧漁傳媒商貿零售石油石化非銀金融社會服務建筑裝飾建筑材料公用事業(yè)煤炭輕工制造美容護理紡織服飾環(huán)保鋼鐵綜合-6.4-5.2-2.3-1.5-2.2-1.3-1.0-1.2-1.0-0.7-0.9-0.4-0.4-0.5-0.7-0.2-0.2-0.2-0.30.30.30.30.20.20.11.01.02.03.88.38.9-9-6-3036912食品飲料電力設備計算機電子有色金屬國防軍工社會服務家用電器美容護理通信農林牧漁汽車綜合房地產建筑材料商貿零售紡織服飾輕工制造環(huán)保傳媒基礎化工鋼鐵交通運輸機械設備煤炭建筑裝飾醫(yī)藥生物石油石化公用事業(yè)非銀金融銀行2023Q1行業(yè)超低配比例（%）核心結論2：剔除醫(yī)藥基金后，公募基金Q1配置概覽以下數據樣本為剔除醫(yī)藥基金后的主動偏股類基金。2023Q1行業(yè)絕對配置比例(%)數據來源：WIND，天風證券研究所-2.8-0.9-1.0-0.4-0.4-0.4-0.1-0.1-0.2-0.2-0.30.0-0.1-0.1-0.1-0.1-0.10.10.00.00.10.10.10.10.20.20.30.50.51.33.4計算機食品飲料通信醫(yī)藥生物家用電器傳媒建筑裝飾煤炭公用事業(yè)機械設備紡織服飾農林牧漁環(huán)保綜合建筑材料石油石化鋼鐵美容護理有色金屬非銀金融汽車交通運輸社會服務基礎化工輕工制造商貿零售房地產銀行電子國防軍工電力設備剔除股價變動后的實際增減持幅度(%)5.310.517.519.319.322.828.135.136.836.840.443.949.149.150.950.952.654.461.464.964.966.766.773.777.278.980.791.289.589.589.5交通運輸有色金屬電力設備國防軍工綜合鋼鐵石油石化食品飲料煤炭銀行計算機農林牧漁美容護理房地產通信建筑裝飾汽車紡織服飾建筑材料基礎化工商貿零售電子社會服務環(huán)保醫(yī)藥生物公用事業(yè)家用電器輕工制造機械設備非銀金融傳媒09年以來超配比例分位數(%)以下樣本數據為剔除醫(yī)藥基金后主動偏股型基金產品。-4.0-3.0-2.0-1.0 0.01.02.03.04.00153045607590105數據來源：WIND，天風證券研究所核心結論2：剔除醫(yī)藥基金后，公募基金Q1配置概覽2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021年末2020年末2019年末基金經理人數（掛名首位）1,6261,5821,5611,5381,5251,4921,3461,215主動權益類產品總規(guī)模5.1萬億5.0萬億4.9萬億5.6萬億5.3萬億6.3萬億5.4萬億2.3萬億100億以上基金經理人數12412513314613717214542人數占比7.63%7.90%8.52%9.49%8.98%11.53%10.77%3.46%管理規(guī)模2.6萬億2.6萬億2.7萬億3.3萬億2.9萬億3.9萬億3.4萬億0.7萬億占比51.29%53.08%54.84%58.47%55.73%62.47%62.79%31.55%核心結論3：“百億俱樂部”管理規(guī)模與上季度持平數據來源：WIND，天風證券研究所；注：部分基金產品存在由多位基金經理共同管理的情形，此處統(tǒng)一以公告中首位基金經理為準統(tǒng)計管理規(guī)模。2023Q1，全市場主動偏股類基金和管理總規(guī)模超100億的“百億基金經理”陣營資金規(guī)模均持平于上一季度——截至2023Q1，全市場主動偏股類基金經理共1,626人，相比上季度增加44人，管理總規(guī)模超過100億的共124人，相比上季度減少1人；這部分百億基金經理Q1的管理總規(guī)模為2.6萬億，整體持平于2022Q4，目前約占全市場主動偏股型基金總規(guī)模的7.63

。2023Q1百億基金經理人數及管理規(guī)?；鸾浝碜钚乱?guī)模(億元)基金經理最新規(guī)模(億元)基金經理最新規(guī)模(億元)基金經理最新規(guī)模(億元)基金經理最新規(guī)模(億元)基金經理最新規(guī)模(億元)張坤889.42曲揚268.46鄭磊207.33張翼飛166.82杜猛133.11劉暢暢118.44葛蘭822.24趙蓓261.40勞杰男206.93梁躍軍166.70周雪軍133.03王陽118.08劉彥春751.62韓創(chuàng)248.06黃興亮204.44姜誠165.97章暉132.05吳渭117.43劉格菘526.49董理248.02施成203.48趙楓163.81余廣128.67茅煒116.77胡昕煒524.03譚麗238.98何崇愷201.13王斌162.85董辰127.62程洲115.33謝治宇498.52喬遷236.23林英睿197.51楊棟159.80趙曉東127.60王健115.31蕭楠491.93秦毅235.01王崇193.41吳興武158.94馬翔127.30曹文俊111.66周蔚文472.23王園園234.69李競192.67范妍158.82徐治彪127.26李元博110.89陳皓454.41王克玉234.21孫彬191.83駱帥158.46劉蘇126.77邱璟旻109.81李曉星399.86楊瑨233.95唐曉斌188.19張鋒156.13陶燦125.01陳鵬揚109.32朱少醒338.56傅友興233.57劉鵬185.95萬民遠151.26王景124.23莫海波109.30楊銳文338.29馮明遠233.48陽琨185.18鄭青150.53姜永明123.42季文華108.60蔡嵩松331.33杜洋230.39胡宜斌183.40史博148.40王海峰123.18周克平108.60歸凱323.88周海棟225.88袁維德176.99洪流147.73郎超122.53楊康107.00丘棟榮320.13鄭澤鴻224.37韓威俊176.68沈楠144.55鮑無可122.49劉旭106.99馮波309.76姚志鵬222.98梁浩175.59李巍140.44楊金金122.26高兵106.82鄭澄然298.45王延飛220.63李瑞173.61萬建軍139.99許文星122.23王鵬104.86祁禾291.56孫偉(東證資管)220.42張金濤171.44王培138.02楊宗昌121.38馬芳104.54崔宸龍280.74鄭巍山210.76邢軍亮170.84李耀柱137.81鐘帥120.79常蓁103.06陸彬280.08焦巍209.60趙詣170.05王明旭136.66劉武120.43石雨欣101.79傅鵬博274.14何帥209.11鄢耀167.88任相棟134.66數據來源：WIND，天風證券研究所；注：部分基金產品存在由多位基金經理共同管理的情形，此處統(tǒng)一以公告中首位基金經理為準統(tǒng)計管理規(guī)模。2023Q1百億基金經理名單（統(tǒng)計口徑包含Wind基金分類下普通股票+靈活配置+平衡混合+偏股混合基金）核心結論3：“百億俱樂部”管理規(guī)模與上季度持平百億基金經理持倉市值分布情況總市值區(qū)間2023Q12022Q4持股市值(億元)持股市值占比(%)持股市值(億元)持股市值占比(%)＜100億225.691.75%165.301.44%100-200億809.106.26%597.985.19%200-300億874.836.77%663.735.76%300-400億1,187.559.19%1,010.498.77%400-500億640.934.96%646.715.62%500-1000億2,249.1517.40%2,051.4817.81%＞1000億6,940.3453.69%6,381.1555.41%非百億基金經理持倉市值分布情況總市值區(qū)間2023Q12022Q4持股市值(億元)持股市值占比(%)持股市值(億元)持股市值占比(%)＜100億724.337.11%586.755.46%100-200億1,264.4912.42%1,089.3010.14%200-300億978.229.61%877.898.17%300-400億857.918.43%982.699.14%400-500億480.924.72%609.515.67%500-1000億1,549.9815.22%1,641.2215.27%＞1000億4,326.2242.49%4,958.6946.14%從2023Q1的持倉市值分布來看，一季度市場中小盤風格被進一步強化，這一點無論在百億基金經理陣營、還是非百億基金經理都體現得較為明顯——相比于2022Q4，百億基金經理對100億市值以下、100-200億市值、200-300億市值公司持倉占比分別提升0.31/1.07/1.00pcts，非百億基金經理對這三類公司的持倉占比則分別提升了1.65/2.28/1.44pcts；對于500億市值以上公司倉位則出現了明顯的調降。風格配置：市場中小盤風格進一步被強化數據來源：WIND，天風證券研究所0%5%10%15%20%食品飲料電力設備醫(yī)藥生物電子計算機有色金屬傳媒汽車基礎化工交通運輸銀行國防軍工機械設備家用電器社會服務房地產通信石油石化公用事業(yè)農林牧漁商貿零售非銀金融紡織服飾建筑裝飾煤炭美容護理輕工制造建筑材料鋼鐵環(huán)保綜合百億基金經理VS全市場配置比例（未剔除港股，%）頭部基金經理全市場主動偏股型基金0%5%10%15%20%食品飲料電力設備醫(yī)藥生物電子計算機有色金屬基礎化工汽車交通運輸國防軍工銀行機械設備家用電器房地產農林牧漁商貿零售通信石油石化社會服務公用事業(yè)美容護理傳媒建筑裝飾非銀金融輕工制造煤炭建筑材料鋼鐵紡織服飾環(huán)保綜合百億基金經理VS全市場配置比例（剔除港股，%）頭部基金經理全市場主動偏股型基金分行業(yè)看，相比于全市場而言，本季度頭部資金對于食品飲料、醫(yī)藥等消費板塊以及TMT板塊表現出更明顯的偏好，對于新能源板塊則存在更明顯的降倉行為。具體而言，若不剔除港股，本季度百億基金經理配置比例明顯高出全市場的行業(yè)包括食品飲料、計算機、傳媒、有色、石油石化，配置比例低較多的行業(yè)為電力設備、軍工、社服、非銀、銀行等；若剔除港股，百億基金經理相比全市場配置比例高較多的行業(yè)為食品飲料、計算機、有色、醫(yī)藥和家用電器。行業(yè)配置：百億基金經理VS全市場數據來源：WIND，天風證券研究所股票代碼股票簡稱申萬一級行業(yè)總市值20230421，億元)持股基金個數(百億以上產品)持股數量(億股)持股總市值(億元)2023Q1漲跌幅(

)股票代碼股票簡稱申萬一級行業(yè)

(總市值20230421，億元)持股基金個數(百億以上產品)持股數量(億股)持股總市值(億元)2023Q1漲跌幅(

)300474.SZ景嘉微國防軍工472.0110.034.23123.57603995.SH甬金股份鋼鐵102.1910.154.395.61603533.SH掌閱科技傳媒106.0810.174.0772.330956.HK新天綠色能源公用事業(yè)124.3511.865.595.54002153.SZ石基信息計算機431.8410.235.8571.18002299.SZ圣農發(fā)展農林牧漁267.6310.020.424.09300571.SZ平治信息通信57.4610.072.9257.82002648.SZ衛(wèi)星化學基礎化工491.1710.314.973.23600129.SH太極集團醫(yī)藥生物236.6210.166.8642.68002739.SZ萬達電影傳媒295.7420.385.472.14300487.SZ藍曉科技基礎化工321.0210.098.7536.67688023.SH安恒信息計算機172.6320.048.641.45000810.SZ創(chuàng)維數字家用電器213.6020.336.1836.01300633.SZ開立醫(yī)療醫(yī)藥生物232.4610.063.380.971138.HK中遠海能交通運輸337.3010.594.1835.45002906.SZ華陽集團汽車140.6610.051.700.42300676.SZ華大基因醫(yī)藥生物282.7910.128.5133.49002223.SZ魚躍醫(yī)療醫(yī)藥生物304.8540.5417.29-0.06300567.SZ精測電子機械設備315.0810.106.5430.98600862.SH中航高科國防軍工303.2710.245.27-0.09603305.SH旭升集團汽車215.7610.259.6420.75603568.SH偉明環(huán)保環(huán)保298.1810.264.79-1.57603100.SH川儀股份機械設備154.0510.083.0220.49600956.SH新天綠能公用事業(yè)376.8410.020.20-3.01688099.SH晶晨股份電子367.5140.2319.1919.30002707.SZ眾信旅游社會服務84.6110.211.96-5.26000860.SZ順鑫農業(yè)食品飲料243.7410.3111.0019.05603308.SH應流股份機械設備127.8910.336.53-6.38603298.SH杭叉集團機械設備192.1710.163.1617.07002006.SZ精工科技機械設備94.1710.143.32-7.12002155.SZ湖南黃金有色金屬189.9210.081.2116.99603883.SH老百姓醫(yī)藥生物194.2510.186.85-7.51688083.SH中望軟件計算機180.9410.036.7215.08600521.SH華海藥業(yè)醫(yī)藥生物286.7610.142.81-7.73603987.SH康德萊醫(yī)藥生物63.8510.172.6313.06601222.SH林洋能源公用事業(yè)151.6310.141.10-7.92603882.SH金域醫(yī)學醫(yī)藥生物408.4220.2118.7412.66002965.SZ祥鑫科技汽車78.6010.031.58-8.11002727.SZ一心堂醫(yī)藥生物171.1210.289.8912.47688390.SH固德威電力設備335.6510.037.47-10.41600546.SH山煤國際煤炭335.8320.6310.019.94603596.SH伯特利汽車261.2410.128.40-10.75300919.SZ中偉股份電力設備430.3510.032.169.21603348.SH文燦股份汽車116.5310.125.98-11.83605266.SH健之佳醫(yī)藥生物71.6010.054.226.47601702.SH華峰鋁業(yè)有色金屬128.5110.364.60-14.18百億以上基金產品2023Q1新進重倉中小市值標的以下為百億規(guī)模以上基金產品2023年一季度重倉股中新進入的500億市值以下中小市值標的。數據來源：WIND，天風證券研究所股票代碼股票簡稱申萬一級行業(yè)總市值20230120，億元)持股基金個數(百億以上產品)持股數量(億股)持股總市值(億元)2023Q1漲跌幅(

)股票代碼股票簡稱申萬一級行業(yè)總市值20230120，億元)持股基金個數(百億以上產品)持股數量(億股)持股總市值(億元)2023Q1漲跌幅(

)688521.SH芯原股份-U電子277.2510.156.53119.88603345.SH安井食品食品飲料475.9610.034.861.08600422.SH昆藥集團醫(yī)藥生物127.6110.344.8046.67600988.SH赤峰黃金有色金屬337.7710.427.630.55600131.SH國網信通計算機206.6210.395.8633.296078.HK海吉亞醫(yī)療醫(yī)藥生物343.4310.115.42-0.361347.HK華虹半導體電子351.9410.276.6227.52000739.SZ普洛藥業(yè)醫(yī)藥生物294.1610.377.87-1.11600398.SH海瀾之家紡織服飾230.6710.180.9717.74600885.SH宏發(fā)股份電力設備391.7310.123.87-2.45002291.SZ遙望科技傳媒133.9610.070.9016.62300855.SZ圖南股份有色金屬141.8510.146.35-2.56688107.SH安路科技-U電子269.7910.095.7215.56603330.SH天洋新材基礎化工47.9310.162.12-4.89000539.SZ粵電力A公用事業(yè)289.8210.512.8114.77600258.SH首旅酒店社會服務271.8810.112.76-5.89603338.SH浙江鼎力機械設備257.5810.020.9414.50688033.SH天宜上佳機械設備132.4310.163.39-6.25300733.SZ西菱動力汽車48.0810.050.9512.38000690.SZ寶新能源公用事業(yè)138.8210.513.29-6.92300037.SZ新宙邦電力設備360.5410.167.1112.24600529.SH山東藥玻醫(yī)藥生物188.9310.102.76-7.57600079.SH人福醫(yī)藥醫(yī)藥生物448.1810.204.8112.10300910.SZ瑞豐新材基礎化工198.9910.078.58-9.93603885.SH吉祥航空交通運輸365.0910.121.8711.12601677.SH明泰鋁業(yè)有色金屬183.7810.132.44-12.46002056.SZ橫店東磁有色金屬356.4110.366.709.71300345.SZ華民股份機械設備58.9110.212.20-13.52688639.SH華恒生物基礎化工178.6910.022.519.06603639.SH海利爾基礎化工91.6910.102.44-14.84002850.SZ科達利電力設備326.0420.089.738.82002928.SZ華夏航空交通運輸167.3210.344.65-15.84300873.SZ海晨股份交通運輸66.5110.102.828.77688408.SH中信博電力設備143.4010.033.19-16.840956.HK新天綠色能源公用事業(yè)133.2211.865.415.54603303.SH得邦照明家用電器85.8010.122.38-19.69002984.SZ森麒麟汽車189.3120.237.072.92002897.SZ意華股份通信98.9410.031.99-20.38600663.SH陸家嘴房地產404.2310.080.772.57301035.SZ潤豐股份基礎化工235.8010.076.15-21.37000935.SZ四川雙馬建筑材料180.1710.285.862.24688377.SH迪威爾機械設備80.9610.083.72-26.19000035.SZ中國天楹環(huán)保135.0210.422.121.58上季度百億以上產品新買進中小盤股表現如何？上季度百億以上產品新買入的前十大重倉不少中小市值標的在23年一季度均有較大幅度的上漲，其中人工智能概念股芯原股份一季度漲幅超過100，昆藥集團、國網信通、華虹半導體等漲幅均超過20；迪威爾、潤豐股份、意華股份則跌幅超過20。數據來源：WIND，天風證券研究所-3000-2500-2000-1500-1000-5000-8000-6000-4000-200002000400060008000核心結論4：2023Q1，權益基金贖回小幅放量一季度，受基金管理人變動等因素影響，主動偏股類基金贖回規(guī)模存在小幅放量，凈申贖規(guī)模相比上季度出現明顯回落。具體來看，2023年一季度，主動偏股型基金合計凈申贖規(guī)模為-619.02億份，相比四季度的-182.67億份有明顯降低，其中，一季度總申購為1823.82億份，基本持平于上季度，總贖回規(guī)模為2,442.84億份，相比上季度有明顯增長?？偵曩彿蓊~(億份) 總贖回份額(億份) 凈申贖份額(億份，右)數據來源：WIND，天風證券研究所14122.64.874.4344.8285.6459.1294.9233.7244.8198.8 194.5245.7113.720.62.710.3164.885.474.896.8204.7 206.81801.491.6118.5

134.424.0116.6233.7186.837.356.594.862.6434.11.021.7 20.7

21.013.29.49.3

1.231.624.0

21.323.811.9

11.1 22.320.610.00.8 11.228.8568.47.53.7

80.185.545.3424.68.1108.1105.071.82.4334.08.716.3 142.03.3

17.940.222.7101.04.58.8 3.54.5 11.493.677.833.2 36.938.063.152.810.34.912.70100200300400500598.16002021/07/022021/07/162021/07/302021/08/132021/08/272021/09/102021/09/242021/10/082021/10/222021/11/052021/11/192021/12/032021/12/172021/12/312022/01/162022/01/282022/02/182022/03/042022/03/182022/04/012022/04/152022/04/292022/05/132022/05/272022/06/102022/06/242022/07/082022/07/222022/08/052022/08/192022/09/022022/09/162022/09/302022/10/212022/11/042022/11/182022/12/022022/12/162022/12/302023/01/132023/02/032023/02/172023/03/032023/03/172023/03/312023/04/14核心結論5：基金發(fā)行市場小幅回暖一季度主動權益類基金發(fā)行市場相比去年底出現一定程度回暖，但整體發(fā)行規(guī)模仍處于歷史低位——2023年一季度，主動偏股型基金周均發(fā)行規(guī)模為44.9億份，相比2022年四季度的26.6億有明顯提升；分階段來看，Q1權益基金產品的集中發(fā)行主要集中在春節(jié)后，而隨著一季度春季躁動行情結束，發(fā)行規(guī)模再度回落，二季度至今，主動權益類基金周均發(fā)行規(guī)模僅為9.3億份?；鸢l(fā)行700 （億份，以成立日計算，普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+靈活配置型）數據來源：WIND，天風證券研究所239.7136.9453.3320.8584.4154.4262.7124.178.217.3251.926.644.99.30100200300400500600一季度主動權益類基金發(fā)行市場相比去年底出現一定程度回暖，但整體發(fā)行規(guī)模仍處于歷史低位——2023年一季度，主動偏股型基金周均發(fā)行規(guī)模為44.9億份，相比2022年四季度的26.6億有明顯提升；分階段來看，Q1權益基金產品的集中發(fā)行主要集中在春節(jié)后，而隨著一季度春季躁動行情結束，發(fā)行規(guī)模再度回落，二季度至今，主動權益類基金周均發(fā)行規(guī)模僅為9.3億份。周均發(fā)行規(guī)模(億份，剔除非交易日因素)700核心結論5：基金發(fā)行市場小幅回暖數據來源：WIND，天風證券研究所從后續(xù)排期情況來看，當前的基金預發(fā)行排期數量相比一季度末已有明顯降低，且考慮到今年上半年權益市場在海內外經濟、貨幣周期等影響下大概率維持震蕩格局，市場賺錢效應較弱，在此背景下，預計短期內權益基金發(fā)行規(guī)模較難有大的突破。簡稱類型募集首日基金公司基金經理募集規(guī)模上限（億元）招商社會責任偏股混合4月24日招商基金朱紅裕15興合安迎偏股混合4月24日興合基金孫祺30安信數字經濟普通股票4月24日安信基金沈明輝大成至誠鑫選偏股混合4月25日大成基金齊煒中50招商產業(yè)升級1年持有偏股混合5月5日招商基金陸文凱20中歐致和偏股混合5月8日中歐基金錢亞風云泉果思源三年持有偏股混合5月18日泉果基金剛登峰核心結論5：基金發(fā)行市場小幅回暖數據來源：WIND，天風證券研究所05010015020025001000200030004000500060007000基金發(fā)行份額(億份)基金發(fā)行數量(只，右軸)2086527 53021731479

1455-40-2002080604010012004008001200160020002400普通股票型2022Q4偏股混合型2023Q1靈活配置型較2022Q4增減（右軸）基金規(guī)模2023年一季度以來，受疫后復蘇、春季躁動預期、人工智能技術突破等因素影響，權益指數小幅震蕩上行，市場情緒相對活躍，帶動權益基金發(fā)行市場回暖。2023Q1，主動偏股型基金共發(fā)行96只，相比上季度增加14只；合計發(fā)行份額538.5億份，相比上季度增加219.2億；各產品存量規(guī)模變化方面，普通股票/偏股混合/靈活配置型產品數量相比上季度分別變化+3.0/+87.0/-24.0只，偏股混合型產品數量明顯提升，靈活配置型產品數量有小幅下降。主動偏股型基金發(fā)行規(guī)模 基金規(guī)模分類型統(tǒng)計(按數量，只)01數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金-6%-3%0%3%6%>90%

80%-90%

70%-80%

60%-70%

50%-60% <50%主動偏股型基金倉位（按數量）40%

9%35%30%25%20%15%10%5%0%2023年一季度末主動偏股型基金各股票倉位區(qū)間占比（按數量）較2022年四季度末增減（%，右軸）-10%-5%0%5%10%0%10%20%30%40%>90%

80%-90%

70%-80%

60%-70%

50%-60% <50%主動偏股型基金倉位（按凈資產）50%

15%2023年一季度末主動偏股型基金各股票倉位區(qū)間占比（按凈資產）較2022年四季度末增減（%，右軸）倉位跟蹤按數量/凈資產統(tǒng)計均表明，本季度權益類產品存在明顯的加倉行為，具體表現為倉位在80

以上產品無論是數量還是凈資產規(guī)模占比均有明顯提升，其中90以上倉位產品凈資產規(guī)模占比提升約10以上；除此之外，倉位80以下各類產品無論是數量還是凈資產規(guī)模占比相比上季度均以小幅調降為主。02數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金20122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023股票配置比例（按凈值）債券配置比例（右，按凈值）2023Q1主動偏股型基金股債配置2023Q1、2022Q4分類型倉位（%）90858075

30252090858087.38 87.5586.01 85.38 85.7782.00 80.8578.06 77.2170

157571.1665

107060

64.8055

56560.6650Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q106055普通股票型23Q1平均數偏股混合型22Q4平均數

23Q1中位數靈活配置型22Q4中位數倉位跟蹤股債配置來看，一季度以來，機構存在明顯加配權益資產的行為。具體來看，2023Q1，主動偏股類產品股票配置比例由上季度的85.53

提升至86.60

。與此同時，各類產品倉位均值、中位數均出現明顯提升，其中混合類產品倉位提升最為明顯，偏股混合型產品本季度倉位均值、中位數分別提升3.94/4.92pcts，靈活配置型產品倉位均值、中位數分別提升4.14/6.05pcts。02數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金偏股混合型季度回報中位數靈活配置型季度回報中位數上證綜指區(qū)間漲跌幅基金產品回報率統(tǒng)計區(qū)間回報率可以看到，本季度各類主動偏股類產品多獲得正收益，但超額收益表現一般，各類產品收益率小幅跑輸權益市場整體。具體來看，2023年一季度，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型產品收益率中位數分別為3.13、1.75

和2.08

，同期上證指數漲幅為5.94

。30

（單位：%）20100-10-20普通股票型季度回報中位數數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金030%5%10%15%20%25%30%67%72%77%82%87%92%97%102%2009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3主板創(chuàng)業(yè)板(右)科創(chuàng)板(右)-10%-15%-20%-5%0%5%10%15%20%主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板板塊配置板塊配置上，本季度主動權益類產品主要加配科創(chuàng)板，及部分主板藍籌，創(chuàng)業(yè)板倉位出現明顯調降。超配比例（按流通市值）方面，科創(chuàng)板（+3.82

→+4.36）超配比例上調明顯，主板（-13.50

→-12.58）超配比例有小幅上調，創(chuàng)業(yè)板（+9.74

→+8.29）相比上季度則有明顯下降。主動偏股型基金板塊配置（僅統(tǒng)計重倉股） 主動偏股型基金板塊超配比例04數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金2022Q22022Q32022Q42023Q1行業(yè)配置大類行業(yè)來看，本季度資金主要加配下游必選消費和TMT板塊，其中，在人工智能主題概念驅動下，資金集中于AI賽道挖掘機會，TMT板塊本季度倉位出現明顯抬升；與此同時，中游制造、原材料，以及大金融等板塊倉位則出現不同程度的調降。主動偏股型基金大類行業(yè)超配比例變化15

（單位：%）1050-5-10-1505數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金大類包含申萬行業(yè)上游資源煤炭、有色金屬中游原材料鋼鐵、基礎化工、石油石化、建筑材料中游制造機械設備、電力設備、國防軍工中游工業(yè)服務建筑裝飾、公用事業(yè)、環(huán)保、交通運輸可選消費輕工制造、汽車、家用電器必選消費農林牧漁、食品飲料、紡織服飾社會服務、商貿零售、醫(yī)藥生物美容護理TMT傳媒、通信、計算機、電子大金融銀行、非銀金融、房地產-3-2-10123-9-6-3036912計算機食品飲料醫(yī)藥生物通信家用電器傳媒建筑裝飾煤炭公用事業(yè)機械設備農林牧漁紡織服飾綜合環(huán)保建筑材料鋼鐵石油石化有色金屬非銀金融汽車美容護理社會服務交通運輸基礎化工電子輕工制造商貿零售銀行房地產國防軍工電力設備2022Q4超配比例（%）2023Q1超配比例（%）超配環(huán)比（右，%）行業(yè)配置各行業(yè)超配持股上，2023Q1超配比例前五的行業(yè)為食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物、計算機和電子，低配前五的行業(yè)為銀行、非銀金融、公用事業(yè)、石油石化和建筑裝飾；超配環(huán)比最高的是計算機、食品飲料、醫(yī)藥生物、通信和家用電器，超配環(huán)比最低的是電力設備、國防軍工、房地產、銀行和商貿零售。2023Q1主動偏股型基金行業(yè)超配情況05數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金-2.0-1.00.01.002468計算機通信食品飲料電子傳媒家用電器建筑裝飾機械設備石油石化紡織服飾煤炭綜合環(huán)保公用事業(yè)農林牧漁醫(yī)藥生物鋼鐵建筑材料交通運輸有色金屬美容護理社會服務輕工制造基礎化工汽車非銀金融商貿零售房地產銀行國防軍工電力設備行業(yè)配置從持股市值占股票投資比重數據來看，2023Q1主動偏股型基金中占比提升最多的行業(yè)分別為計算機、通信、食品飲料、電子和傳媒；占比下降最多的行業(yè)為電力設備、國防軍工、銀行、房地產和商貿零售。（需考慮板塊上漲或下跌帶來的被動增減倉）。2023Q1主動偏股型基金行業(yè)持股比重10 2.0052023Q1行業(yè)持股市值占股票投資比重（%）數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金較22Q4變化（%，右）20151050-5-10-15-20交通運輸國防軍工電力設備有色金屬綜合鋼鐵石油石化食品飲料銀行煤炭農林牧漁計算機美容護理房地產通信汽車建筑裝飾建筑材料紡織服飾基礎化工商貿零售社會服務電子環(huán)保醫(yī)藥生物公用事業(yè)輕工制造家用電器機械設備非銀金融傳媒09Q1-23Q1行業(yè)超配情況（%）09Q1-23Q1最大超配比例09Q1-23Q1最小低配比例23Q1超配比例行業(yè)配置回顧各行業(yè)09年以來歷史超配情況來看，2023年一季度交通運輸（91.2）、國防軍工（89.5）、電力設備（89.5）、有色金屬（89.5

）、綜合（80.7）等行業(yè)超配比例處于歷史高位。傳媒（5.3

）、非銀金融（10.5）、機械設備（17.5）、家用電器（19.3）、輕工制造（19.3）則處于歷史低位。2505數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金151050-5-10-15-20交通運輸國防軍工電力設備有色金屬銀行鋼鐵石油石化煤炭綜合食品飲料美容護理建筑裝飾通信汽車農林牧漁房地產計算機商貿零售建筑材料紡織服飾環(huán)保基礎化工社會服務家用電器電子機械設備醫(yī)藥生物公用事業(yè)非銀金融輕工制造傳媒12Q1-23Q1行業(yè)超配情況（%）12Q1-23Q1最大超配比例12Q1-23Q1最小超配比例23Q1超配比例行業(yè)配置回顧各行業(yè)12年以來歷史超配情況來看，2023年一季度交通運輸（88.9）、國防軍工（86.7）、電力設備（86.7）、有色金屬（86.7

）、銀行（80.0）等行業(yè)超配比例處于歷史相對高位。傳媒（6.7

）、輕工制造（8.9）、非銀金融（13.3

）、公用事業(yè)（17.8

）、醫(yī)藥生物（20.0

）則處于歷史數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金低位。20050-50-100-150-200-250-300-3500300600900120015001800光伏設備電池航空裝備Ⅱ醫(yī)療服務房地產開發(fā)城商行Ⅱ乘用車旅游零售Ⅱ能源金屬軍工電子Ⅱ股份制銀行證券Ⅱ其他電源設備電網設備物流農化制品酒店餐飲飼料文娛用品非金屬材料2023Q1申萬二級行業(yè)減持市值前2022Q4持股總市值（億）23Q1持股市值（億）持股市值變動（右）0100200300400500050010001500200025003000軟件開發(fā)白酒Ⅱ計算機設備IT服務Ⅱ中藥Ⅱ通信設備游戲Ⅱ半導體通信服務工程機械光學光電子貴金屬化學制藥煉化及貿易專業(yè)工程白色家電汽車零部件醫(yī)藥商業(yè)小金屬黑色家電2023Q1申萬二級行業(yè)增持市值前2022Q4持股總市值（億）23Q1持股市值（億）持股市值變動（右）行業(yè)配置基金重倉持有的128個申萬二級行業(yè)中，2023Q1持倉市值增加排名前五的行業(yè)為軟件開發(fā)、白酒、計算機設備、IT服務和中藥；減少前五的行業(yè)為光伏設備、電池、航空裝備、醫(yī)療服務和房地產開發(fā)。05數據來源：WIND，天風證券研究所注：主動偏股型基金為wind基金分類中普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金0102040700400800120016002000240008Q108Q409Q310Q211Q111Q412Q313Q214Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q1主動偏股型基金重倉股個數21987654304000800030

120001600050

2000060

240002800008Q108Q409Q310Q211Q111Q412Q313Q214Q114Q415Q