投資組合管理分析

投資組合管理（一）5月份趨勢(shì)判斷：維持震蕩反彈格局展望5月份：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策基本面依然是市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)因素，經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)改善，但通脹上升或?qū)ω泿耪弋a(chǎn)生影響，流動(dòng)性將強(qiáng)調(diào)以穩(wěn)為主，信用風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。整體而言，5月份市場(chǎng)將延續(xù)震蕩反彈格局。

1、GDP增速小幅下滑。2016年一季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%，較2015年四季度下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，基本符合近期的市場(chǎng)預(yù)期，但較年初時(shí)的悲觀預(yù)期已經(jīng)有所改善。但一季度季調(diào)環(huán)比僅增1.1%，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。2、工業(yè)增速回升，工業(yè)利潤(rùn)反彈。3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，較1-2月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，為12個(gè)月內(nèi)最高。制造業(yè)訂單回升反映短期內(nèi)需外需雙雙改善，并可能再持續(xù)一段時(shí)間。但長(zhǎng)期來(lái)看，工業(yè)整體上正處于去產(chǎn)能階段，未來(lái)在適度穩(wěn)增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)性改革的組合下，仍有一定下行壓力。3、基建與地產(chǎn)拉動(dòng)投資回升。一季度固定資產(chǎn)投資增速上行顯著，達(dá)到8.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。4、消費(fèi)穩(wěn)中有升，進(jìn)出口回升。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額25114億元，同比名義增長(zhǎng)10.5%，較1-2月增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)?？傮w看，3月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出較為明顯的企穩(wěn)反彈跡象，預(yù)計(jì)2季度將延續(xù)回升。投資思路投資思路（二）流動(dòng)性：短期利率上升，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎一季度金融數(shù)據(jù)大幅上升，信貸與社會(huì)融資總額大幅增長(zhǎng)，可能給未來(lái)的通脹帶來(lái)壓力，因此，流動(dòng)性寬松程度將受抑制。近期短期利率上漲，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。近期市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，滬深兩市融資余額下降至8600多億元。增量資金不愿入場(chǎng)，存量資金博弈特征明顯。投資思路（三）政策：穩(wěn)定中微調(diào)，強(qiáng)調(diào)股市健康發(fā)展外國(guó)方面

繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化。隨著近期美國(guó)一系列較為溫和的數(shù)據(jù)公布，市場(chǎng)減輕了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，全球流動(dòng)性不存在大幅收縮的可能性。這與去年末的情形有很大不同。國(guó)內(nèi)政策方面

中共中央政治局在4月底召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，奠定未來(lái)一段時(shí)間的政策主基調(diào)。主要有以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：一是對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)工作總結(jié)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民收入等各方面指標(biāo)都有一定增速，實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)局。二是未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷：經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，一些實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍然困難，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多。三是確定未來(lái)政策總基調(diào)：堅(jiān)持適度擴(kuò)大總需求，實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)定不移以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加快培育新的發(fā)展動(dòng)能，改造提升傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)，全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大重點(diǎn)任務(wù)。四是加強(qiáng)宏觀政策針對(duì)性，具體包括股市、匯率、房地產(chǎn)、就業(yè)、價(jià)格、國(guó)企改革等市場(chǎng)運(yùn)行與投資判斷Thejudgement投資判斷1維持震蕩反彈格局展望5月份：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策基本面依然是市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)因素，二季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)改善，但物價(jià)或?qū)ω泿耪弋a(chǎn)生影響，流動(dòng)性將強(qiáng)調(diào)以穩(wěn)為主，信用風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。資本市場(chǎng)注重制度建設(shè)，A股是否納入MSCI指數(shù)引人關(guān)注。整體而言，5月份市場(chǎng)將延續(xù)震蕩反彈格局，關(guān)注通脹與流動(dòng)性變化。投資策略與行業(yè)配置2風(fēng)險(xiǎn)因素3中性偏樂(lè)觀，精選個(gè)股，重視小盤成長(zhǎng)一是信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性壓力超預(yù)期，二是經(jīng)濟(jì)向下壓力超預(yù)期。1

600297（廣匯汽車）2

603017（中衡設(shè)計(jì)）3

600759（洲際油氣）4600312（平高電氣）股票組合1

600297（廣匯汽車）投資要點(diǎn)1、幵購(gòu)整合和轉(zhuǎn)型収展是經(jīng)銷商行業(yè)變革大勢(shì)所趨。14-15年新車銷量增速換擋，經(jīng)銷商盈利下滑，行業(yè)低谷為巨頭幵購(gòu)整合創(chuàng)造機(jī)會(huì)。后市場(chǎng)政策利好不斷，汽車金融、事手車、汽車維修等迎來(lái)収展機(jī)遇。經(jīng)銷商行業(yè)變革在即，幵購(gòu)整合和轉(zhuǎn)型収展是未來(lái)方向。2、逆市幵購(gòu)：整合寶信將成為千億級(jí)經(jīng)銷商。公司幵購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，引入先迚管理工具和高標(biāo)準(zhǔn)化整合流程，幵購(gòu)整合敁率高，三項(xiàng)費(fèi)用相比同行始終控制在較低水平。公司2015年逆市収起對(duì)寶信的要約收購(gòu)，若成功整合寶信，公司高端品牌覆蓋迚一步擴(kuò)大，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)由中西部向東部擴(kuò)張，公司整體將成為營(yíng)收千億級(jí)別的經(jīng)銷商。3、轉(zhuǎn)型収展：汽車金融和事手車業(yè)務(wù)雙管齊下。公司是最大的乘用車融資租賃提供商，市占率預(yù)計(jì)40%-50%。乘用車融資租賃是資金驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)，公司歷年貨幣資金絕對(duì)額和相對(duì)額均行業(yè)領(lǐng)先，借殼后前后擬新投入104億助力融資租賃，連續(xù)重金投入將迚一步鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是經(jīng)銷商中最大的事手車交易代理商，線上聯(lián)合阿里巴巴建立事手車交易一體化平臺(tái)，線下網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛，服務(wù)落地優(yōu)勢(shì)突出，同時(shí)推出廣匯事手車認(rèn)證解決評(píng)估鑒定問(wèn)題，在“政策放開(kāi)+云聯(lián)網(wǎng)改造”的暖風(fēng)中，公司事手車業(yè)務(wù)有望爆収?？颇縗時(shí)間2016-03-31201520142013201220112010基本每股收益0.130.390.10.150.130.020.04凈利潤(rùn)73601.81198834.1160332.95273.884632.41541.871380.3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率63.4124.01-35.8413.85754.9-60.74-3.51扣非凈利潤(rùn)68547.34187752.31593.972381.731066.11-982.09-3643.7營(yíng)業(yè)總收入2581076.759370004863568742745.0675969.9891997.67103382.8營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率16.998.5-13.09-43.73-17.42-11.01-22.67每股凈資產(chǎn)3.973.812.752.712.572.32.28凈資產(chǎn)收益率3.4411.413.525.725.430.681.75凈資產(chǎn)收益率-攤薄3.379.483.515.555.150.671.73資產(chǎn)負(fù)債比率69.771.1136.0130.9133.0352.3753.22每股資本公積金1.481.480.720.880.850.710.7每股未分配利潤(rùn)1.411.280.780.730.630.510.5每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-0.771.010.210.160.140.260.17銷售毛利率9.519.2319.5624.1715.2912.9713.91存貨周轉(zhuǎn)率1.712.189.045.229.1813.1210.34主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2014A2015A2016E2017E2018E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)86357.0093700.00106194.00106194.00106194.00YoY(%)2.708.5013.3011.8011.90凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)1603.301988.002750.003449.004400.00YoY(%)(9.70)24.0038.3025.4027.60毛利率(%)8.509.209.7010.2010.70凈利率(%)1.902.102.602.903.30ROE(%)11.209.7012.0013.1014.30EPS(攤薄/元)0.290.360.500.630.80P/E(倍)39.2131.6022.9018.2014.30財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2016E2017E2018E股價(jià)P（元）15.814.4314.56廣匯汽車（600297）昨日收盤價(jià)10.93元，雖然目前股價(jià)有所下跌，空頭行情中，目前反彈趨勢(shì)有所減緩。但是該公司發(fā)展?fàn)顩r良好，并且我們所預(yù)算出來(lái)的股價(jià)顯示該公司股價(jià)被低估，所以該股值得投資。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：經(jīng)銷商行業(yè)變革在即，廣匯是幵購(gòu)和轉(zhuǎn)型的行業(yè)領(lǐng)軍者。幵購(gòu)整合完善品牌和區(qū)域布局，整車銷售有望持續(xù)增長(zhǎng)；資金實(shí)力雄厚，擬繼續(xù)重金投入，乘用車融資租賃有望保持領(lǐng)先；線上聯(lián)合阿里巴巴，線下服務(wù)落地優(yōu)勢(shì)突出，政策破局利好下，事手車業(yè)務(wù)爆収在即。預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.50/0.63/0.80元；16-18年?duì)I收和歸母凈利將達(dá)1340/1472/1605億和34.7/42.5/50.2億，給予17年0.5倍PS，合理市值736億?？春霉鹃L(zhǎng)期發(fā)展，值得投資。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量增速下行；幵購(gòu)整合不及預(yù)期；融資租賃和事手車等新業(yè)務(wù)収展不及預(yù)期。2

603017（中衡設(shè)計(jì)）投資要點(diǎn)1、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)受股權(quán)激勵(lì)影響有所下滑。公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.36億元，同比增長(zhǎng)17.88%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.68億元，同比下降25.97%；由于報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)了2842萬(wàn)元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，致使歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。2、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較高影響利潤(rùn)，期間費(fèi)用控制良好，現(xiàn)金流有待改善。公司2015年綜合毛利率26.74%，同比減少5.19pct，凈利率10.85%，同比減少6.59pct，毛利率和凈利率的下降主要是由于股權(quán)激勵(lì)成本的影響。3、收購(gòu)重慶卓創(chuàng)，業(yè)務(wù)向全國(guó)拓展。公司2015年10月以5.98億元收購(gòu)重慶卓創(chuàng)100%股權(quán)，卓創(chuàng)國(guó)際原股東承諾2016年度、2017年度實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)分別不低于5,100萬(wàn)元與5,700萬(wàn)元。收購(gòu)卓創(chuàng)打開(kāi)了公司西南地區(qū)市場(chǎng)，我國(guó)與新加坡敲定中新（重慶）戰(zhàn)略互聯(lián)互通示范項(xiàng)目，公司憑此次收購(gòu)與自身雄厚的園區(qū)設(shè)計(jì)建設(shè)實(shí)力，未來(lái)有望在該地區(qū)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。投資要點(diǎn)

4、園區(qū)開(kāi)發(fā)綜合服務(wù)商，蘇州園區(qū)成功經(jīng)驗(yàn)有望全國(guó)復(fù)制。公司憑借蘇州園區(qū)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，在園區(qū)規(guī)劃設(shè)計(jì)方面形成了獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)力，連續(xù)簽訂了價(jià)值3.58億元的中馬欽州產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)合同以及濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司在園區(qū)設(shè)計(jì)方面的實(shí)力受到了充分的認(rèn)可，未來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)有望得到復(fù)制，進(jìn)軍其他園區(qū)獲取設(shè)計(jì)規(guī)劃訂單潛力巨大。5、與盧浮宮印象數(shù)字科技簽訂框架協(xié)議，開(kāi)辟VR業(yè)務(wù)新領(lǐng)域。公司擬以1200萬(wàn)元對(duì)重慶盧浮宮印象數(shù)字科技增資，持有不超過(guò)20%股權(quán)，標(biāo)的公司是最早的介入VR建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域應(yīng)用的企業(yè)之一，公司本次投資將VR技術(shù)應(yīng)用于設(shè)計(jì)打破傳統(tǒng)模式，對(duì)公司設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)將有極大的促進(jìn)作用。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施，保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2015年7月公司以18.96元/股向公司董事、中高層管理人員、核心骨干等91人發(fā)行了234萬(wàn)股激勵(lì)計(jì)劃限制性股票，總計(jì)人民幣4436.64萬(wàn)元。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有利于公司留住核心人才，保障公司未來(lái)發(fā)展。科目\時(shí)間2016-03-31201520142013201220112010基本每股收益0.00050.030.070.040.310.10.15凈利潤(rùn)120.326480.548489.594545.8437721.7611741.9418356.33凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率-54-23.6686.75-87.95221.26-36.0315.64扣非凈利潤(rùn)-3389.74-15520.3-2688.33-4944.813974.573355.327094.72營(yíng)業(yè)總收入24149.58126065.5138724.6164335.9169157.3131204.490200.16營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率-26.42-9.13-15.58-2.8528.9345.46270.45每股凈資產(chǎn)2.262.323.091.861.911.661.56凈資產(chǎn)收益率0.021.223.71.9917.425.9810.14凈資產(chǎn)收益率-攤薄0.021.241.582.0116.185.89.65資產(chǎn)負(fù)債比率62.8561.8653.0465.9758.7959.2943.93每股資本公積金1.071.081.70.370.360.360.36每股未分配利潤(rùn)0.30.30.360.460.520.290.2每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.030.040.060.4-0.39-0.14-0.1銷售毛利率48.252.5250.0513.71815.0324.43存貨周轉(zhuǎn)率0.080.390.360.691.061.612.08主要財(cái)務(wù)指標(biāo)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)201420152016E2017E2018E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn))54063685910741288增長(zhǎng)率（%）13.917.935.025.020.0凈利潤(rùn)(百萬(wàn))91.467.7127.2160.6192.2增長(zhǎng)率（%）7.5-26.088.026.319.6EPS0.750.551.041.311.57PE4460322521財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2016E2017E2018E股價(jià)P（元）62.441.9239.25中衡設(shè)計(jì)（6030170）昨日收盤價(jià)38.68元，處于多頭行情中，并且有加速上漲的趨勢(shì)。該公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)拓展比較成功，并且成功開(kāi)辟了一些VR業(yè)務(wù)的新領(lǐng)域。未來(lái)發(fā)展前景良好。并且所預(yù)算出來(lái)的股價(jià)被低估，所以值得長(zhǎng)期投資。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下降風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)等。盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為1.04/1.31/1.57元，考慮到后續(xù)成長(zhǎng)潛力及發(fā)展轉(zhuǎn)型空間較大，我們認(rèn)為可給予公司16年35-40倍PE，合理估值區(qū)間37-42元，值得投資。3600759（洲際油氣）投資要點(diǎn)1.洲際油氣公布2015年度報(bào)告。2015年，洲際油氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.61億元，同比-9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)6480.54萬(wàn)元，同比-24%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.22%。每股指標(biāo)方面，2015年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.03元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.04元，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為2.32元。2.國(guó)際油價(jià)下跌，業(yè)績(jī)下滑。2015布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)為52.34美元/桶，同比-47.1%，油價(jià)大幅下降是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。2015年公司原油生產(chǎn)量為55.73萬(wàn)噸，同比+106%，銷售量為55.02萬(wàn)噸，同比+96%，2015年產(chǎn)銷量大增主要原因如下：1.2014年包含馬騰公司半年產(chǎn)銷量，而2015年為整年產(chǎn)銷量；2.2015年還包含克山公司4個(gè)月產(chǎn)銷量。投資要點(diǎn)3.成功轉(zhuǎn)型油氣領(lǐng)域，油氣業(yè)務(wù)是公司主要利潤(rùn)來(lái)源。為了改善盈利能力，增加公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，洲際油氣進(jìn)軍油氣領(lǐng)域，通過(guò)海外收購(gòu)油氣資產(chǎn)的方式進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化公司的可持續(xù)發(fā)展能力。2013年12月4日公司擬收購(gòu)馬騰公司95%股權(quán)，轉(zhuǎn)型油氣領(lǐng)域，目前已順利完成收購(gòu)交割工作。2015年油氣業(yè)務(wù)已成為公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，毛利占公司總毛利85.4%。低成本收購(gòu)克山公司，加快資源儲(chǔ)備。2015年3月26日公司擬購(gòu)買

克山公司100%股份。2015年8月13日克山公司股本已登記至馬騰公司名下，至此，克山公司成為馬騰公司的全資子公司。公司在低油價(jià)階段進(jìn)行海外原油資產(chǎn)收購(gòu)，以極低的成本獲取資源，有利于公司未來(lái)儲(chǔ)量及產(chǎn)量的增加。4.非公開(kāi)發(fā)行購(gòu)買油氣資產(chǎn)，進(jìn)行國(guó)際化收購(gòu)。公司擬購(gòu)買上海瀧洲鑫科99.99%股權(quán)，交易完成后，上市公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)上海瀧洲鑫科的100%控股。上海瀧洲鑫科擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)班克斯公司100%股權(quán)、雅吉?dú)W公司51%股權(quán)、基傲投資100%股權(quán)，其分別持有阿爾巴尼亞、俄羅斯、哈薩克斯坦的油氣資產(chǎn)。此次交易有助于大幅提升公司的油氣剩余可采儲(chǔ)量，提高產(chǎn)儲(chǔ)接替率，為公司加速產(chǎn)能建設(shè)提供基礎(chǔ)?？颇縗時(shí)間2016/3/31201520142013201220112010基本每股收益0.00050.030.070.040.310.10.15凈利潤(rùn)120.326480.548489.594545.8437721.7611741.9418356.33凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率-54-23.6686.75-87.95221.26-36.0315.64扣非凈利潤(rùn)-3389.74-15520.3-2688.33-4944.813974.573355.327094.72營(yíng)業(yè)總收入24149.58126065.5138724.6164335.9169157.3131204.490200.16營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率-26.42-9.13-15.58-2.8528.9345.46270.45每股凈資產(chǎn)2.262.323.091.861.911.661.56凈資產(chǎn)收益率0.021.223.71.9917.425.9810.14凈資產(chǎn)收益率-攤薄0.021.241.582.0116.185.89.65資產(chǎn)負(fù)債比率62.8561.8653.0465.9758.7959.2943.93每股資本公積金1.071.081.70.370.360.360.36每股未分配利潤(rùn)0.30.30.360.460.520.290.2每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.030.040.060.4-0.39-0.14-0.1銷售毛利率48.252.5250.0513.71815.0324.43存貨周轉(zhuǎn)率0.080.390.360.691.061.612.08主要財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)201420152016E2017E2018E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）138712616978923013845營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-9.13%468%32%50%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）856524913853231凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率\-24%8208%317%133%EPS（元）（攤?。?.020.030.060.340.79P/E\1771292310日期20153.3120156.3020159.30201512.3120163.31每股收益（元）0.00150.00810.00260.02860.0005增長(zhǎng)率同比增長(zhǎng)-107.08%同比增長(zhǎng)8.00%同比增長(zhǎng)130.95%同比增長(zhǎng)-46.54%同比增長(zhǎng)-58.33%單位：元日期20153.3120156.3020159.30201512.3120163.31

凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）261.581403.41494.216480.54120.32增長(zhǎng)率同比增長(zhǎng)110.11%同比增長(zhǎng)54.09%同比增長(zhǎng)148.19%同比增長(zhǎng)-23.46%同比增長(zhǎng)-54%2016E2017E2018E股價(jià)P（元）10.6243.8618.17

洲際油氣（600759）昨日收盤價(jià)是7.41元。雖然近期該股有下跌的趨勢(shì)，但是該公司的運(yùn)營(yíng)狀況比較好，而且前面也有分析過(guò)該公司轉(zhuǎn)型成功，然后也進(jìn)行了一些比較成功的國(guó)際化收購(gòu)，所以我們對(duì)該公司的發(fā)展是比較看好的。并且我們做出股價(jià)預(yù)測(cè)也是顯示了該股目前是被低估的，所以我們認(rèn)為該股適合長(zhǎng)期投資。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

油價(jià)之前一路走低，供應(yīng)過(guò)剩和需求不振被視為關(guān)鍵因素；主要產(chǎn)油國(guó)轉(zhuǎn)變不減產(chǎn)態(tài)度并同意“凍產(chǎn)”催生了本輪油價(jià)反彈；未來(lái)一段時(shí)間，油價(jià)企穩(wěn)回踩還是反彈向上的核心因素轉(zhuǎn)向供給端，主要看OPEC凍產(chǎn)政策的實(shí)施程度。當(dāng)前30~40美元/桶的國(guó)際油價(jià)，從長(zhǎng)周期來(lái)看基本已處于底部區(qū)域，未來(lái)進(jìn)一步下跌的空間不大，是抄底海外優(yōu)質(zhì)油氣資源的最佳時(shí)機(jī)。公司借力國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略，秉承“油氣并舉”和“雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)有望成為中大型的國(guó)際化石油公司。假設(shè)2016-2018年Brent平均油價(jià)分別為42、50、60美元/桶；假設(shè)此次收購(gòu)今年10月完成交割，預(yù)2016-2018年原油產(chǎn)量為115、400和500萬(wàn)噸；我預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別為0.80億元、13.8億元和32.31億元；按本次增發(fā)后41億股本全面薄，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.02元、0.34元和0.79元4

600312（平高電氣）投資要點(diǎn)1.GIS龍頭，特高壓建設(shè)的最大受益者：平高電氣是國(guó)家電網(wǎng)公司全資子公司平高集團(tuán)控股的上市公司，十多年來(lái)一直是我國(guó)高壓、超高壓、特高壓領(lǐng)域的主要生產(chǎn)基地。近年來(lái)隨著我國(guó)特高壓戰(zhàn)略不斷邏輯，公司業(yè)績(jī)大幅提升。２０１５年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入５８.３億元，同比增長(zhǎng)２６.５９％，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額１０.１４億元，同比增長(zhǎng)２５.３６％。公司公告2016年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.68億元，同比增長(zhǎng)32.80%，歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)549.93%，主要系本期高附加值產(chǎn)品銷量較去年同期增加所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.08億元，EPS0.12元。2.特高壓發(fā)展進(jìn)入提速階段，公司未來(lái)3年將保持20%以上的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):至2015年來(lái)特高進(jìn)入發(fā)展的新常態(tài)。２０１６年國(guó)網(wǎng)的年初工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)將加快推進(jìn)五交八直特高壓工程，計(jì)劃２０１６年－２０１７年，五交八直開(kāi)始建設(shè)

２０１８年下半年：九交九直搭好主網(wǎng)架，十三五之內(nèi)建成．在特高壓提速的大背景下，訂單迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)平高未來(lái)２－３年內(nèi)將持續(xù)受益于特高壓的提速建設(shè)。投資要點(diǎn)3.特高壓作為解決我國(guó)能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可：2015年國(guó)網(wǎng)已開(kāi)工的4條國(guó)內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900億元；海外專案方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18億美元，兩項(xiàng)合計(jì)總投資已經(jīng)近千億元。4.一年期定增49億，主要用于收購(gòu)集團(tuán)部分資產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金:擬募資不超過(guò)49億元收購(gòu)上海天靈、平高威海、平高通用、國(guó)際工程和廊坊東芝的股權(quán)，并增資國(guó)際工程、平高通用、上海天靈與平高威海，同時(shí)增資天津平高與印度工廠項(xiàng)目。公司此次定增布局，有利于公司在穩(wěn)定原有特高壓業(yè)務(wù)的同時(shí)，完善公司的多元化電力綜合服務(wù)商布局，開(kāi)展“一帶一路”。5.加速產(chǎn)業(yè)整合，打造電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商：此次公開(kāi)發(fā)行迎合上市公司國(guó)企改革大趨勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)了平高集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的整體上市。一方面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際業(yè)務(wù)拓展能力，另一方面減少關(guān)聯(lián)交易，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)科目\時(shí)間2016/3/31201520142013201220112010基本每股收益0.120.730.660.490.170.020.0066凈利潤(rùn)13626.2782675.6369322.539860.3213541.291740.59360.4凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率549.9319.2673.91194.36677.97382.96-96.21扣非凈利潤(rùn)13486.3581064.4764925.4839042.1613381.01-599.39-1334.39營(yíng)業(yè)總收入86802.89583059.6460582.7381839.3328422.2252528.5207553.4營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率32.826.5920.6216.2630.0521.67-13.2每股凈資產(chǎn)5.515.395.163.943.53.343.33凈資產(chǎn)收益率2.213.5713.3312.994.830.640.2凈資產(chǎn)收益率-攤薄2.1813.4911.8112.354.720.640.2資產(chǎn)負(fù)債比率45.1246.7438.5749.255.1244.9141.74每股資本公積金2.662.662.661.631.631.631.63每股未分配利潤(rùn)1.551.431.281.070.690.540.53每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-0.270.280.24-0.240.570.05-0.44銷售毛利率35.0729.7428.8725.7220.4219.0422.33存貨周轉(zhuǎn)率0.373.063.45