第三章財(cái)務(wù)管理籌資決策ppt和科學(xué)決策與信息分析

第三章籌資決策第一節(jié)籌資概述第二節(jié)權(quán)益資金籌資第三節(jié)債務(wù)資金籌資本章重點(diǎn)1．掌握主要的籌資渠道與籌資方式；2．掌握權(quán)益資金籌資主要類型的優(yōu)缺點(diǎn)；3．掌握債務(wù)資金籌資主要類型的優(yōu)缺點(diǎn)；4．熟悉發(fā)行股票的規(guī)定與定價(jià)；5．熟悉企業(yè)債券的類型與定價(jià)；6．熟悉融資租賃的方式與優(yōu)缺點(diǎn)。第一節(jié)籌資概述籌資的含義與動(dòng)機(jī)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)有以下幾種：設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)混合性籌資動(dòng)機(jī)

籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的資金的來源方向與通道。要解決的是資金從哪里來的問題。

1、銀行信貸資金：企業(yè)債務(wù)資金的主要來源；

2、其他金融機(jī)構(gòu)資金：租賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等的各種金融服務(wù)；

3、其他企業(yè)資金：企業(yè)之間相互投資以及企業(yè)之間的商業(yè)信用；

4、居民個(gè)人資金：吸收社會(huì)閑散資金；

5、國(guó)家財(cái)政資金：是國(guó)有企業(yè)的主要資金來源渠道。包括：國(guó)家財(cái)政撥款資金、國(guó)家直接投資、國(guó)家稅前還貸；

6、企業(yè)自留資金：企業(yè)內(nèi)部留存，通過企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利取得；

7、外商資金：國(guó)外及我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣投資者投入資金。籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。主要解決的是如何取得資金的問題。權(quán)益資金籌資：1、吸收直接投資

2、發(fā)行股票

3、利用留存收益?zhèn)鶆?wù)資金籌資：4、銀行借款

5、商業(yè)信用

6、發(fā)行債券

7、融資租賃籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系掌握兩點(diǎn)：一是一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道；二是同一渠道的資金往往可以采用不同的方式去取得。

籌資原則企業(yè)籌資應(yīng)遵循的原則有：(1）規(guī)模適當(dāng)原則；(2）籌措及時(shí)原則；(3）來源合理的原則；(4）方式經(jīng)濟(jì)原則。

籌資類型按所籌資金的性質(zhì)分按所籌資金是否通過金融機(jī)構(gòu)分按所籌資金的來源范圍分按所籌資金的使用期限分權(quán)益資金債務(wù)資金短期資金長(zhǎng)期資金內(nèi)部籌資外部籌資間接籌資直接籌資

企業(yè)作為籌資主體，不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，通過銷售股票、債券等各種有價(jià)證券，直接從投資者手中獲得資金。企業(yè)投資者企業(yè)投資者貨幣證券證券商貨幣證券證券貨幣直接籌資的兩種形式直接籌資

企業(yè)借助銀行或其他金融機(jī)構(gòu)吸收存款轉(zhuǎn)借給企業(yè)?；I資主體是中介機(jī)構(gòu)的銀行。其形式：金融中介機(jī)構(gòu)貸款申請(qǐng)儲(chǔ)蓄購買證券利息間接籌資投資者（資金盈余者）企業(yè)（資金短缺者）第二節(jié)權(quán)益資金籌資一、吸收直接投資二、發(fā)行股票三、利用留存收益一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則，從國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等外部主體吸收投資的一種方式。吸收直接投資的方式

1．吸收現(xiàn)金投資

2．吸收非現(xiàn)金投資：

(1)實(shí)物資產(chǎn)投資：資產(chǎn)作價(jià)

(2)無形資產(chǎn)投資：土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1．公司與投資者容易進(jìn)行溝通；2．可以盡快地形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。吸收直接投資不僅可籌集現(xiàn)金，而且能夠直接取得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)；3．籌資速度較快，籌資費(fèi)用較低。與股票籌資相比，吸收直接投資方式所履行的法律程序相對(duì)簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：1．吸收直接投資的成本較高；2．由于不以證券為媒介，因此其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不利于吸引廣大投資者投資。二、發(fā)行股票股票的概念

股票是股份發(fā)行的、用以證明投資者股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明。普通股和優(yōu)先股普通股是股份發(fā)行的無特別權(quán)利的股票普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)（投票權(quán)、查帳權(quán)、阻止越權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)）-表決權(quán)分享盈余權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)股東為什么出讓股份？“用腳投票”收益考慮資金需要優(yōu)先股是股份發(fā)行使其股東有優(yōu)先于普通股股東分派股息和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票股票的類型按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分按股票票面有無金額分按股票票面是否記名分按股東的權(quán)利和義務(wù)分普通股優(yōu)先股A股股票無記名股票無面額股票有面額股票記名股票B股股票H股股票N股股票《公司法》規(guī)定：向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，必須為記名股票?！豆痉ā凡怀姓J(rèn)無面額股票股份公司首次發(fā)行股票的一般程序1.發(fā)起人認(rèn)足股份、繳付股資；2.提出公開募集股份的申請(qǐng)-證監(jiān)會(huì)；3.公告招股說明書，簽訂承銷協(xié)議；4.招認(rèn)股份，繳納股款；5.召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)；6.辦理公司設(shè)立登記，交割股票。股票發(fā)行發(fā)行原則：公開、公平、公正；同股同權(quán)、同利。1、股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：（1）

每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同(第126條）。（2）股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額

(第128條）。（3）股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)(第129條）。（4）向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票(第130條）。（5）公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號(hào)、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期

(第131條）。（6）公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。（7）公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額(第134條）。2、股票發(fā)行方式（1）公開、間接發(fā)行（公募發(fā)行-通過中介機(jī)構(gòu)）（2）不公開、直接發(fā)行（發(fā)起設(shè)立、非公募發(fā)行、定向發(fā)行）3、股票銷售方式：（1）自銷（2）承銷（代銷、包銷）4、股票發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、時(shí)價(jià)、中間價(jià)。募集設(shè)立首次發(fā)行由發(fā)起人定價(jià)，增資發(fā)行由股東大會(huì)定價(jià)。采用募集設(shè)立方式向社會(huì)公開發(fā)行新股時(shí)，必須公開間接發(fā)行向社會(huì)公開發(fā)行股票必需采用承銷方式不得低于面值股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格的確定受法律等外在因素的限制，但股票價(jià)格決定于其內(nèi)在價(jià)值。1．每股凈資產(chǎn)法：每股凈資產(chǎn)是所有資產(chǎn)按準(zhǔn)確的賬面價(jià)值，在支付了全部債務(wù)(含優(yōu)先股)后，每股公司所有者權(quán)益的價(jià)值。

發(fā)行價(jià)格=資產(chǎn)凈值/平均普通股總數(shù)2．市盈率法市盈率=每股市價(jià)/每股收益它反映股票市價(jià)(即股東購買的成本)與股票收益間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，即價(jià)格對(duì)收益的倍數(shù)。因此，公司可以用每股收益額乘某一參考市盈率(如行業(yè)平均數(shù))，來確定其股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格＝預(yù)期每股收益×參考市盈率

3．未來收益現(xiàn)值法投資者購買股票是為了獲取股息。因此，每支股票的價(jià)值等于預(yù)期未來可收到的全部股息的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：P=++……+=上式中，P表示普通股每股現(xiàn)值，Dt表示第t年年底預(yù)期得到的每股股息，k為股票投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬率，n表示年份。股票上市股票上市的目的資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)提高股票的變現(xiàn)能力便于籌措新資金提高公司知名度便于確定公司價(jià)值股票上市有不利的一面嗎？負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本可能會(huì)暴露商業(yè)秘密股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲實(shí)際狀況，丑化聲譽(yù)可能會(huì)分散控制權(quán)，造成管理困難限制經(jīng)理人員操作的自由度公開上市需要很高的費(fèi)用股票上市的條件-《證券法》股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行公司股本總額不少于人民幣3000萬元公開發(fā)行的股份達(dá)總股份的25%以上；股本總額超過4億元的公開發(fā)行的比例為10%以上公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假原6000萬股，向公眾至少發(fā)行多少股？x/(6000+x)=25%2023萬股普通股融資的優(yōu)點(diǎn)1.發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。2.發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。3.發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力，增加公司信譽(yù)。4.由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。5.在使用上限制較少，便于流通和轉(zhuǎn)讓。普通股融資的缺點(diǎn)1.普通股的資本成本較高。首先，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率；其次，普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用；此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。2、以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)，也容易被惡意收購。3、此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前累積的盈余，會(huì)降低普通股每股凈收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。三、留存收益籌資（內(nèi)部融資或內(nèi)源融資）它實(shí)際上是股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬。留存收益籌資的成本計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。優(yōu)點(diǎn)：

1.不發(fā)生籌資費(fèi)用，資金成本較普通股籌資低；

2.保持現(xiàn)有普通股股東的控制權(quán)；

3.增強(qiáng)公司的信譽(yù)。缺點(diǎn)：

1.籌資數(shù)額有限制。權(quán)益資金籌資特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）權(quán)益資金籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；（2）權(quán)益資金籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)；（3）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。缺點(diǎn)：（1）資本成本負(fù)擔(dān)較重；（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)；（3）信息溝通與披露成本較大。第三節(jié)債務(wù)資金籌資債務(wù)資金籌資是企業(yè)主要籌資形式之一：權(quán)益資金籌資一般都受到一定的限制，企業(yè)必須借助于債務(wù)資金籌資形式來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；從企業(yè)發(fā)展速度與規(guī)模上，依賴債務(wù)資金籌資利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模；債務(wù)資金籌資對(duì)提高權(quán)益資金收益率具有重要的意義。債務(wù)資金籌資的特點(diǎn)：（1）籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；（2）不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；（3）其資本成本一般比普通股籌資成本低。（4）不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

從所籌資金的期限看，債務(wù)資金籌資有長(zhǎng)期債務(wù)資金與短期債務(wù)資金的劃分（1年為限）。長(zhǎng)期債務(wù)資金包括：長(zhǎng)期借款；企業(yè)債券；融資租賃。短期債務(wù)資金包括：短期借款；商業(yè)信用。長(zhǎng)期債務(wù)資金的特點(diǎn)：（1）解決長(zhǎng)期資金的不足（2）風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。?）資金成本較高（4）限制條件較多短期債務(wù)融資的特點(diǎn)：1.融資速度快，容易取得；2.融資富有彈性；

3.融資成本較低；

4.融資風(fēng)險(xiǎn)高。

長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。（一）長(zhǎng)期借款種類1.按用途：固定資產(chǎn)投資貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2.按貸款機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。3.按是否提供擔(dān)保：抵押貸款、信用貸款。（二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款（3類）1.一般性保護(hù)條款。一般性保護(hù)條款是對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面要求的條款，應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根椐具體情況會(huì)有不同內(nèi)容。主要內(nèi)容包括：（1）流動(dòng)資本限制：保持一定的流動(dòng)比率等（2）對(duì)股利支付的限制：派現(xiàn)為凈利潤(rùn)的一定比率等（3）對(duì)資本支出規(guī)模的限制（4）對(duì)其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制2.例行性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)。主要內(nèi)容包括（7條）：（1）定期報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)告；（2）不能在正常情況下出售太多的資產(chǎn)；（3）如期繳稅和償債；（4）不得將資產(chǎn)擔(dān)?；虻盅航o其他的企業(yè)；（5）不得貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)和出售應(yīng)收賬款；（6）限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模；（7）保持固定資產(chǎn)的良好狀態(tài)。3.特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊條件下才能生效。主要內(nèi)容包括（5條）（1）貸款?？顚Ｓ?；（2）不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；（3）限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；（4）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；（5）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)。上述條款有利于保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。但合同是雙方自愿簽署的，是雙方愿望得以實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。（三）長(zhǎng)期借款的償還方式例題：某公司從銀行借入3年期借款1000元，年利率為5%。到期一次還本付息

按年付息，到期一次償還本金

每年付息50元，到期償付本金1000元（特點(diǎn)：會(huì)加大企業(yè)還款壓力）在貸款期內(nèi)等額償還：（特點(diǎn)：會(huì)加大實(shí)際利率）每年償還額年份支付額利息本金償還額貸款余額1367.2250317.22682.782367.2234.14332.08349.73367.2217.52349.70合計(jì)1101.66101.661000

還本付息表單位：元（四）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度快；2.借款彈性較大；3.借款成本較低；4.易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密；5.可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。（五）長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)1.籌資風(fēng)險(xiǎn)比較大；2.使用限制多；3.融資數(shù)量有限。債券籌資債券是經(jīng)濟(jì)主體為融集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。公司債券是指公司依照《公司法》規(guī)定的程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。（一）債券種類1.記名債券、無記名債券2.抵押債券、信用債券3.到期一次償還債券、分次償還債券4.固定利率債券、浮動(dòng)利率債券5.可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券6.上市債券、非上市債券7.參加公司債券、非參加公司債券8.可提前收兌債券、不可提前收兌債券

--可提前收兌債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時(shí)，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。2023年6月20日按票面金額(100元/張)平價(jià)公開發(fā)行了100億元認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡(jiǎn)稱“分離交易可轉(zhuǎn)債”)。分離交易可轉(zhuǎn)債期限為6年，票面利率為0.80%。2023年6月30日，分離交易可轉(zhuǎn)債分拆為1億張(100億元)公司債券和16億份認(rèn)股權(quán)證。2023年7月4日起公司100億元分離交易可轉(zhuǎn)債中的公司債券在上海證券交易所掛牌交易。上市起止日期為2023年7月4日至2023年6月19日，兌付日期為到期日2023年6月19日之后的5個(gè)交易日。2023年7月4日分離交易可轉(zhuǎn)債持有人獲派的16億份認(rèn)股權(quán)證于在上海證券交易所掛牌交易。權(quán)證存續(xù)期為2023年7月4日至2023年7月3日，行權(quán)期為2023年6月28日至2023年7月3日中的交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。行權(quán)比例為2：1，初始行權(quán)價(jià)格為為12.50元/股，2023年6月15日，調(diào)整為12.16元/股。實(shí)際價(jià)格為投資者每持有2份認(rèn)股權(quán)證，有權(quán)在行權(quán)期間內(nèi)以11.80元/股的價(jià)格(經(jīng)分紅除息調(diào)整后)認(rèn)購1股公司A股股票。截止2023年7月6日，共計(jì)113,785份認(rèn)股權(quán)證成功行權(quán),共轉(zhuǎn)換48,088股，增減變動(dòng)率為0.027%。債券的還本付息1．債券的償還

債券償還時(shí)間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。(1）到期償還。(2）提前償還。提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。(3）滯后償還。是指在債券到期日之后的償還。轉(zhuǎn)期：常用的方法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。

轉(zhuǎn)換：指股份發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。

2．債券的付息

債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個(gè)方面。

利息率的確定：固定利率、浮動(dòng)利率

付息頻率：按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息。

付息方式：（1）采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式；（2）息票債券（附息票債券往往適用于期限較長(zhǎng)或在持有期限內(nèi)不可以收兌的債券。它在債券的券面上印有“息票”，作為按期支付利息的憑據(jù)的債券。債券持有人在債券到期期限內(nèi)，可以定期憑債券上所附息票，向發(fā)行機(jī)構(gòu)支取債券利息。）（二）發(fā)行債券的資格與條件

我國(guó)發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件。1.發(fā)行債券的資格（3條）我國(guó)《公司法》規(guī)定：（1）股份；（2）國(guó)有獨(dú)資公司；（3）兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。2.發(fā)行債券的條件（6條）《證券法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：（1）股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（4）所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的水平（同期居民儲(chǔ)蓄利率的140％）；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。發(fā)行公司凡有下列情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。參考：債券信用評(píng)級(jí)1.等級(jí)：3等9級(jí)AAA最高級(jí)AA高級(jí)A上中級(jí)BBB中級(jí)BB中下級(jí)B投機(jī)級(jí)CCC完全投機(jī)級(jí)CC最大投機(jī)級(jí)C最低級(jí)2.評(píng)價(jià)指標(biāo)：1）企業(yè)素質(zhì)2）財(cái)務(wù)質(zhì)量3）項(xiàng)目狀況4）項(xiàng)目前景5）償債能力1）影響因素2）確定公式：到期還本，分期計(jì)息債券發(fā)行價(jià)格=面值×票面利率×（P/A，市場(chǎng)利率，期限）+面值×（P/F，市場(chǎng)利率，期限）①債券面值②票面利率③市場(chǎng)利率④債券期限（三）債券發(fā)行價(jià)格3）發(fā)行方式例題：某公司發(fā)行5年期債券，債券面值為100元，票面利率為8%，每年付息一次。試確定三種情況下債券發(fā)行價(jià)格

：

債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為10%債券發(fā)行價(jià)格=8×3.7908+100×0.6209=92.42(元)債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為8%債券發(fā)行價(jià)格=8×3.9927+100×0.6806≈100(元)債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為5%債券發(fā)行價(jià)格=8×4.3295+100×0.7835=112.99(元)結(jié)論：當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率，平價(jià)發(fā)行當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行到期一次還本付息，單利計(jì)息

債券發(fā)行價(jià)格=面值×（1+票面利率×期限）×（P/F，市場(chǎng)利率，期限）例題:某公司發(fā)行5年期債券，債券面值為100元，票面利率為8%，一次還本付息，試確定以下兩種情況下債券的發(fā)行價(jià)格。市場(chǎng)利率為8%,債券的發(fā)行價(jià)格

=100×（1+8%×5）×0.6806≈95.28(元)市場(chǎng)利率為10%,債券的發(fā)行價(jià)格=100×（1+8%×5）×0.6209≈86.93(元)到期一次還本付息債券，在票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券按面值發(fā)行？（四）債券籌資的優(yōu)點(diǎn)1.一般比股票籌資成本低；2.籌資對(duì)象廣；3.可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；4.保障原股東的控制權(quán)；5.有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)：可轉(zhuǎn)換債券等。（五）債券籌資的缺點(diǎn)

1.一般比短期籌資成本高；

2.風(fēng)險(xiǎn)大，償債壓力大；

3.限制條件多，籌資數(shù)量有限。融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃兩種經(jīng)營(yíng)租賃是出租人向承租人提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修和人員培訓(xùn)等服務(wù)的租賃形式。融資租賃是指出租人（一般指金融租賃公司或信托公司）根據(jù)承租人對(duì)供貨人或出賣人的選擇，從出賣人那里購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的交易。融資租賃的租金大致相當(dāng)于以租賃物的購置金額為基數(shù)，按市場(chǎng)利率計(jì)算的本息合計(jì)值。在融資租賃交易中，承租人對(duì)租賃物幾乎都要留購。融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別

項(xiàng)目

融資租賃

經(jīng)營(yíng)租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人。承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求。租賃期限租期一般為資產(chǎn)壽命的一半以上。租賃期短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)。合同約束租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi),承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約。期滿資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期續(xù)租。租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要?dú)w還出租人。資產(chǎn)維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)方面的服務(wù)。租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。（一）融資租賃的類型按照融資租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，一般可分為三種類型：1.直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金的形式。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。除制造廠商外，其他出租人都是先從制造廠商購買資產(chǎn)后再出租給承租人。2.售后回租是指承租人根據(jù)協(xié)議將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。在這種租賃形式下，承租人可得到相當(dāng)于售價(jià)的一筆資金，同時(shí)仍然可以獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。3.杠桿租賃是國(guó)際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的一部分(一般為20%-40%)作為自己的投資，其余部分(60%-80%)則以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向貸款人借款。此時(shí)的出租人既收取租金又要償付債務(wù)。（二）融資租賃的程序1．選擇租賃公司2．辦理租賃委托：承租企業(yè)需填寫“租賃申請(qǐng)書”3．簽訂購貨協(xié)議4．簽訂租賃合同5．辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)6．定期支付租金7．合同期滿處理設(shè)備（三）融資租賃租金的確定1．租金的構(gòu)成主要包括：

(1)租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等；

(2)預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值，即設(shè)備租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)的可變現(xiàn)凈值；

(3)利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息；

(4)租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。2．租金的確定方法影響租金大小的因素：租金的構(gòu)成、租期長(zhǎng)短、租金的支付方式。租期越長(zhǎng)，在租金總額一定的情況下，每期支付的租金越少；反之則較多。同樣，租金支付次數(shù)越多，則每次支付的租金越少；反之則越多。支付租金方式的種類：按支付間隔期，分為年付、半年付、季付或月付。按支付時(shí)點(diǎn)，分為期初支付(先付)與期末支付(后付)。按每次支付金額是否等額，分為等額支付與不等額支付。在我國(guó)租賃實(shí)務(wù)中，租金一般采用平均分?jǐn)偡ɑ虻阮~年金法來確定。（1）平均分?jǐn)偡ㄒ卜Q直線法，是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。這種方法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，計(jì)算較為簡(jiǎn)單。每期支付租金=例題：假定某企業(yè)2023年1月向租賃公司租入設(shè)備一套，價(jià)值為100萬元。租期為6年，預(yù)計(jì)殘值為10萬元(歸出租方所有)，租期年利率為10%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的3%。租金為每年末支付一次。要求：計(jì)算該設(shè)備每年支付的租金。解答：租賃期內(nèi)利息=100×（1+10%）6-100=77.2（萬元）租賃期內(nèi)手續(xù)費(fèi)=100×3%=3（萬元）每期租金=（100-10+77.2+3）/6=28.4（萬元）（2）等額年金法是將利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率，運(yùn)用年資本回收額的計(jì)算確定每年應(yīng)付租金的方法。例：某公司向租賃公司租入一套價(jià)值為40000元的設(shè)備，租期8年，租金每年年未支付一次，租期滿設(shè)備歸企業(yè)所有。為保證租賃公司完成彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙方商定采用18%的折現(xiàn)率，計(jì)算該企業(yè)每年應(yīng)付的租金。如果為每年年初支付一次，租金為多少？先付租金與后付租金存在什么關(guān)系？后付租金=先付租金×（1+折現(xiàn)率）9809.69=8313.42×（1+18%)（四）融資租賃的優(yōu)點(diǎn)：1．籌資速度快，集“融資”與“融物”于一身，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。2．租賃融資限制較少（資格條件的限制）。3．可降低設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。許多租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。購買時(shí)，避免一次性支付的負(fù)擔(dān)；租金支出是未來的，分期的，可以通過項(xiàng)目本身的收益來支付，同時(shí)由于租金可以在稅前扣除，因此，融資租賃具有抵免所得稅的作用；無需到期歸還大量本金。融資租賃的缺點(diǎn)：1．資金成本較高。一般來說，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%，且融資租賃的內(nèi)含利率要高于借款融資和債券融資的利息率；同時(shí)，在企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，固定租金的支付也將構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。2．若承租人不享有設(shè)備殘值，也是一種損失。短期借款

短期借款是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的，期限在一年之內(nèi)的借款。（一）短期借款種類A、按目的和用途：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款B、按償還方式：一次性償還、分期償還借款C、按利息支付方法：收款法、貼現(xiàn)法、加息法借款D、按有無擔(dān)保：抵押借款、信用借款等（二）借款的取得企業(yè)申請(qǐng)銀行審查簽訂合同辦理借款手續(xù)取得借款（三）借款的信用條件(6個(gè)）1.信貸額度（信用額度）：銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額。信貸額度的有效期一般為一年，但也可以延期一年。銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（周轉(zhuǎn)信用協(xié)議）屬正式信貸額度，對(duì)雙方具有法律約束力；銀行必須滿足額度內(nèi)的貸款要求。企業(yè)必須充分使用信貸額度，對(duì)未使用部分，要付給銀行一筆“承諾費(fèi)”。-銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。周轉(zhuǎn)信用協(xié)定的有效期通常超過一年，此類貸款具有短期和長(zhǎng)期借款的雙重特點(diǎn)。100萬元周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，貸款利率6%，承諾費(fèi)率0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用60萬元，平均使用4個(gè)月。問借款利息及承諾費(fèi)為多少？3、補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額一定百分比（一般為10％～20％）的最低存款余額。對(duì)銀行來說，補(bǔ)償性余額降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。如，企業(yè)貸款10萬元，年利息率8％，銀行要求的補(bǔ)償性余額比率為20％，則企業(yè)實(shí)際使用貸款8萬元〔10×（1-20％）〕，實(shí)際支付利息0.8萬元（10×8％），實(shí)際利率＝10％。4、借款抵押抵押品通常包括：企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨，股票、債券等金融資產(chǎn)。貸款額一般為抵押品面值的30％～90％。抵押借款的成本通常高于非抵押借款。影響：企業(yè)向銀行提供抵押品，會(huì)限制其資產(chǎn)的使用，以及降低將來的借款能力。5、償還條件（方式）A、到期一次償還（企業(yè)喜歡）B、貸款期內(nèi)定期等額償還（銀行喜歡）6、其他承諾如：及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)財(cái)務(wù)水平（四）短期借款的利率及其利息支付方法1、借款利率A、優(yōu)惠利率-優(yōu)良企業(yè)B、浮動(dòng)優(yōu)惠利率：隨市場(chǎng)條件的變化而浮動(dòng)的優(yōu)惠利率C、非優(yōu)惠利率-一般企業(yè)2、借款利息支付方法（3種）A、收款法（利隨本清法）－－到期付息。

采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。B、貼現(xiàn)法－－利息預(yù)扣。例企業(yè)貸款10萬元，期限1年，利率8％，利息10×8％＝0.8萬元預(yù)扣，企業(yè)實(shí)際得款9.2萬元，實(shí)際利率＝8.7％Ｃ、加息法－－將名義利率計(jì)算的利息加到本金上，計(jì)算出本利和，在貸款期內(nèi)等額分期償還。承上例，貸款本利和為10+0.8＝10.8，分12個(gè)月，每月償還10.8÷12＝0.9（萬元）該筆貸款的實(shí)際利率＝10×8％/（10÷2）＝16％（五）企業(yè)對(duì)銀行的選擇應(yīng)考慮的因素：1、銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策2、銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度3、貸款的專業(yè)化程度4、銀行的穩(wěn)定性（六）短期借款融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：靈活、簡(jiǎn)便、彈性好、成本低缺點(diǎn)：期限短，風(fēng)險(xiǎn)較大。商業(yè)信用商業(yè)信用，是指在商品交易中，由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。屬“自然籌資”。

具體形式包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等。（一）應(yīng)付賬款信用條件：是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。就信用條件“2/10,N/30”來說，

2/10表示10天之內(nèi)付款，享受2%折扣，10--折扣期

n/30表示超過10天，30天之內(nèi)付款，全額付款30--信用期

10天內(nèi)屬“折扣信用”，11～30天內(nèi)屬“免費(fèi)信用”，30天后屬于“展期信用”，是購買方強(qiáng)制獲得的商業(yè)信用。放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本的計(jì)算例題：某人賒購商品100萬元，賣方提出付款條件“2/10，n/30”。三種選擇：

第一方案：折扣期內(nèi)付款。好處：享受2%折扣；弊：少占用20天資金。

第二方案：超過折扣期但不超過信用期。好處：保持信用，多占用20天資金；弊：?jiǎn)适д劭邸?/p>

第三方案：超過信用期，長(zhǎng)期拖欠。好處：長(zhǎng)期占用資金；弊：?jiǎn)适庞谩?/p>

當(dāng)購貨方選擇提前付款時(shí),所享受的現(xiàn)金折扣是一項(xiàng)理財(cái)收益；一旦企業(yè)選擇延期付款,也就意味著放棄了現(xiàn)金折扣所能帶來的收益,

放棄現(xiàn)金折扣所能帶來的收益就構(gòu)成了延期付款的代價(jià)。結(jié)合本例：若選擇第10天付款：付98萬元；若選擇第30天付款：付98+2萬元，2萬元可以看成是多占用20天資金的應(yīng)計(jì)利息。

（1）計(jì)算公式：

（2）決策原則：若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率折扣期內(nèi)付款若放棄現(xiàn)金折扣成本＜短期融資成本率信用期付款

例題：某公司擬采購一批零件，總價(jià)款為100萬元，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬；20天之內(nèi)付款，付99萬；30天之內(nèi)付款付100萬。

（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

（2）如果目前有一個(gè)短期投資的投資收益率是40%，確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

答案：

（1）放棄第10天付款折扣的成本率

放棄第20天付款折扣的成本率

最有利的付款日期為第10天付款，價(jià)格為98萬元。

（2）因?yàn)榉艞壵劭鄣某杀径夹∮?0%，所以在信用期付款對(duì)企業(yè)最有利，即第30天付款，價(jià)格為100萬元。

（二）應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的票據(jù)（商業(yè)匯票）。支付期限最長(zhǎng)不超過6個(gè)月。應(yīng)付票據(jù)可分為：商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票；可以帶息，也可以不帶息。（三）預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前，向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。是賣方商業(yè)信用融資的一種方式。一般適用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大、或緊俏商品的貨物銷售。此外，各種“應(yīng)付費(fèi)用”也屬于“自然籌資”的組成部分。其期限具有強(qiáng)制性，通常不需要花費(fèi)代價(jià)。（四）商業(yè)信用融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1）容易取得；2）多數(shù)情況下無成本。缺點(diǎn)：1）期限較短；2）放棄折扣成本高。■追溯

省長(zhǎng)曾送4字“非常滿意”

1993年5月，亞細(xì)亞大酒店高規(guī)格承辦在鄭州舉辦的全國(guó)煙草會(huì)議，時(shí)任河南省副省長(zhǎng)的俞家驊握著餐飲部經(jīng)理的手說，“我送你4個(gè)大字，非常滿意”

1995年10月，河南省公關(guān)協(xié)會(huì)授予它“全省最佳公關(guān)企業(yè)”稱號(hào)。

11月底，酒店又被中國(guó)公關(guān)協(xié)會(huì)評(píng)選為“全國(guó)企業(yè)形象最佳單位”。原因：

“亞細(xì)亞大酒店經(jīng)營(yíng)成功，跟當(dāng)時(shí)管理者的經(jīng)營(yíng)理念有關(guān)?！眮喖?xì)亞大酒店一位老高層分析，作為一個(gè)中外合資企業(yè)，酒店在管理體制上非常先進(jìn)，董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，干部實(shí)行聘任制，員工實(shí)行合同制；在經(jīng)營(yíng)上，酒店各部都與酒店簽訂經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)責(zé)任書，解除繩索，大膽放權(quán)。如：有一次，總經(jīng)理同客人從后院進(jìn)門，將煙蒂順手扔到后院地上，等他回到辦公室，質(zhì)檢部的一張罰款通知單已經(jīng)放在他辦公桌上了。

“那時(shí)的輝煌跟整個(gè)亞細(xì)亞集團(tuán)的氛圍也有關(guān)?！绷硗庖晃桓邔訌?qiáng)調(diào)說。

■變遷

亞細(xì)亞將從鄭州徹底消失

1、很多人都認(rèn)為，高層拿亞細(xì)亞大酒店的資產(chǎn)對(duì)其他單位進(jìn)行擔(dān)保，為亞細(xì)亞大酒店的衰落埋下了隱患。當(dāng)時(shí)酒店的總資產(chǎn)在8000萬元左右，但擔(dān)保的金額在3個(gè)億左右。

2、1992年開業(yè)的酒店，現(xiàn)在裝修各方面都已經(jīng)破舊了，設(shè)備也老化了。就在亞細(xì)亞大酒店徘徊不前時(shí)，周邊的高檔酒店已經(jīng)如雨后春筍。

3、2023年3月，亞細(xì)亞商場(chǎng)把最后兩層經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所租給了五星電器，亞細(xì)亞全面瓦解。4、2023年9月14日，鄭州亞細(xì)亞商場(chǎng)債權(quán)進(jìn)行了拍賣。作為亞細(xì)亞集團(tuán)在鄭州僅存的“碩果”，曾經(jīng)叱咤鄭州酒店行業(yè)的亞細(xì)亞大酒店，終于走向了沒落。至此，亞細(xì)亞，這個(gè)承載眾多輝煌和疑惑的名字將從鄭州徹底消失。

第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的