新能源行業(yè)深度研究及投資策略風(fēng)電、光伏與儲能行業(yè)分析

新能源行業(yè)深度研究及投資策略：風(fēng)電、光伏與儲能行業(yè)分析1

板塊及業(yè)績回顧：風(fēng)光堅定成長，儲能蓄勢待發(fā)2021

年上半年，電力設(shè)備及新能源板塊整體漲幅和滬深

300

接近，下半年走勢增強全面跑贏。截至

2021

年

11

月

23

日，電力設(shè)備及新能源指數(shù)上漲

77.05%，漲幅在

30

個行業(yè)位于第

2

名。從子行業(yè)來看，不同板塊分化明顯，其中光伏、電氣設(shè)備和風(fēng)電板塊表現(xiàn)優(yōu)異，分別上漲

61.07%、59.44%和

57.24%，儲能板塊上漲

53.57%，新能源汽車上漲

52.38%表現(xiàn)良好；工控自動化表現(xiàn)相對平淡上漲

16.87%。根據(jù)

Wind預(yù)測，2021

年光伏板塊預(yù)計將實現(xiàn)營收

4180.9

億元，同比增長

41.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤

394.05

億元，同比增長

113.44%。風(fēng)電板塊預(yù)計將實現(xiàn)營業(yè)收入1809.41

億元，同比增長

24.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤

160.94

億元，同比增長

35.33%。儲能板塊預(yù)計將實現(xiàn)營收

274.98

億元，同比增加

27.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤

28.25

億元，同比增長

32.06%。碳中和“1+N”政策體系構(gòu)建，風(fēng)光儲重要角色持續(xù)堅定。后疫情時代太陽能、風(fēng)電發(fā)電有望迎來大規(guī)模開發(fā)與高質(zhì)量發(fā)展。10

月

24

日,中共中央國務(wù)院聯(lián)合發(fā)布了“1+N”政策體系中的頂層設(shè)計的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，以及“1+N”政策體系中“N”部分中碳達(dá)峰階段的總體部署《2030

年前碳達(dá)峰行動方案》。該《方案》明確指出到

2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量達(dá)到

12

億千瓦以上，截至

2021

年

Q3

風(fēng)光累計裝機僅約

5.8億千瓦，再次堅定風(fēng)電光伏在“雙碳背景”下的重要性，也為后續(xù)“1+N”中的“N”打開持續(xù)展望方向。新能源需求持續(xù)增長與各環(huán)節(jié)發(fā)展受限的矛盾，是中國能源革命的長期矛盾。雖然風(fēng)電光伏儲能等新能源在能源架構(gòu)中的重要角色持續(xù)獲得堅定，但各環(huán)節(jié)展現(xiàn)出在發(fā)展路徑上的各種阻礙依舊成為新能源革命的矛盾點。隨著后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈乃至整個能源體系對短期矛盾點的逐個突破，新能源體系有望真正迎來結(jié)構(gòu)性成長。2

風(fēng)電：降本帶動需求展現(xiàn)，風(fēng)電走向堅定成長回顧

2021：風(fēng)電邁入平價時代，原材料上漲部分環(huán)節(jié)受壓陸風(fēng)搶裝后短期平緩，裝機整體呈現(xiàn)平緩態(tài)勢。2019

年

5

月發(fā)布平價政策：2018

年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2020

年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼；2019-2020

年前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2021

年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼；自

2021

年

1

月

1

日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補貼。為趕上陸風(fēng)補貼最后紅利，2020

年國內(nèi)掀起前所未見搶裝態(tài)勢，據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，2020

年中國新增風(fēng)電并網(wǎng)規(guī)模達(dá)

71.67GW，同比增長

178%。高熱度的搶裝潮一定程度上透支未來幾年部分需求，隨著

2021

陸風(fēng)搶裝后市場進入短期平緩，截至

2021

年

10

月全國累計風(fēng)電裝機

300GW，其中

2021

年

1-10

月新增風(fēng)電裝機

19.19GW，同比增長

4.9%。海風(fēng)搶裝步入沖刺階段，裝機有望迎來高增長。自

2020

年起，新增海上風(fēng)電項目不再納入中央財政補貼范圍，由地方按照實際情況予以支持，按規(guī)定完成核準(zhǔn)（備案）并于

2021

年

12

月

31

日前全部機組完成并網(wǎng)的存量海上風(fēng)力發(fā)電發(fā)電項目，按相應(yīng)價格政策納入中央財政補貼范圍，換而言之，海風(fēng)項目爭取補貼就需在

2021

年前完成全額并網(wǎng)。2021

前三季度全國海風(fēng)新增裝機

4.2GW，同比增加

166%。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021

年有望最后實現(xiàn)全容量并網(wǎng)項目容量已超過

10GW，考慮施工船和沖擊錘供給緊缺因素，我們預(yù)計我國

2021

年新增海風(fēng)容量有望達(dá)

8-12GW以上。風(fēng)電降本超預(yù)期，能源結(jié)構(gòu)重要性有望持續(xù)提升。過去五年中，風(fēng)電降本速度遠(yuǎn)超

2015

年時基本所有的推斷預(yù)測。該報告進一步預(yù)測，綜合分析過去五年風(fēng)電降本態(tài)勢，以

2020

年為參照維度，至

2035

年陸上風(fēng)電與海上風(fēng)電的成本分別有望繼續(xù)下降

27%與35%,相較

2015

年預(yù)測的

2035

風(fēng)電成本低約

50%。參照該預(yù)測，風(fēng)電在能源結(jié)構(gòu)中重要性將持續(xù)提升。平價時代關(guān)鍵節(jié)點，風(fēng)機多維降本激發(fā)行業(yè)活力。陸風(fēng)退補后邁入平價時代，在失去原有國補的保護下，風(fēng)電項目經(jīng)濟性直面與其他能源形式的競爭，風(fēng)機整機廠商為應(yīng)對行業(yè)平價壓力與短期景氣缺乏而帶來的份額競爭，在多個維度進行綜合降本：1.

輕型化與降載設(shè)計。風(fēng)力發(fā)電機組需利用風(fēng)能轉(zhuǎn)化為機械能通過傳動最終實現(xiàn)發(fā)電，故整個機械系統(tǒng)需要達(dá)到一定的重量來抵御外部風(fēng)能的沖擊，防止出現(xiàn)故障問題或倒塔；結(jié)合風(fēng)機大多數(shù)結(jié)構(gòu)性零部件均是以重量計費的制造特點，最大程度優(yōu)化風(fēng)機受力設(shè)計、對結(jié)構(gòu)件進行減重優(yōu)化能有效控制零部件成本并且減小吊裝難度，最終實現(xiàn)降本。以三一重能公布設(shè)計對比為例，不論是整機還是葉片等環(huán)節(jié)，相較原先海外的設(shè)計，國內(nèi)廠商經(jīng)風(fēng)機系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)與設(shè)計進行了優(yōu)化，顯著降低了重量維度上的需求，為風(fēng)機提供降本空間。2.

上游一體化與國產(chǎn)化替代。在平價節(jié)點降本壓力下，國內(nèi)整機廠商嘗試向上游衍生，為爭取更大零部件成本把控權(quán)力。以遠(yuǎn)景能源與三一重能為例，上游核心零部件中的葉片與發(fā)電機已實現(xiàn)自供，在保證供應(yīng)鏈安全可靠的情況下，爭取到了更大的成本控制空間。此外在主軸軸承等高技術(shù)壁壘的核心零部件環(huán)節(jié)主機廠商短期無法實現(xiàn)有效一體化的背景下，需加大對國產(chǎn)品牌的資金關(guān)注與技術(shù)支持，通過加快國產(chǎn)化替代進程，來實現(xiàn)對采購成本的控制。3.

風(fēng)機大型化。風(fēng)機大型化呈現(xiàn)加速態(tài)勢，有效攤薄風(fēng)機成本與投資成本。中國歷年新增裝機風(fēng)電機組平均單機容量在過去幾年快速提升，2020

年陸風(fēng)平均功率達(dá)

2.6MW、海風(fēng)平均功率達(dá)4.9MW，結(jié)合幾大整機廠商在手訂單結(jié)構(gòu)我們推測行業(yè)大型化正在加速。以金風(fēng)科技

2021

年Q3

在手外部訂單結(jié)構(gòu)為例，2S風(fēng)機占比從去年同期

50.9%下降到

31%，3S/4S風(fēng)機占比以從去年同期

32.6%提升到了

63%。在其他條件不變的情況下，隨著風(fēng)電機組單機容量增大，單位千瓦投資越低，主要的投資優(yōu)化來自于規(guī)模效益有效降低風(fēng)電場道路、線路、基礎(chǔ)、塔架等的成本，從而提升整體收益；若將一個

100MW中的單機容量從

2MW增至

4.5MW，項目全投資內(nèi)部收益率（IRR）將由

9.28%

提升至

11.68%，平準(zhǔn)化度電成本（LCOE）則由

0.35

元

/

千瓦時降低至

0.30

元

/

千瓦時。此外大型化趨勢下也能攤薄風(fēng)機成本，以三一重能為例，據(jù)我們測算

2020

年其

2.XMW等級風(fēng)機單位成本約為

2345

元/kW，3.XMW等級風(fēng)機成本僅為

2190

元/kW。后續(xù)隨著各家整機廠商對大型化技術(shù)持續(xù)突破，風(fēng)電項目風(fēng)機單位成本與非風(fēng)機單位成本均有望被攤薄，實現(xiàn)大型化降本。降本帶動招標(biāo)價格持續(xù)下行，下游需求被激活。整機行業(yè)內(nèi)生性降本帶動招標(biāo)價格持續(xù)走低，2020Q4

至今風(fēng)機招標(biāo)價格逐步走低，據(jù)金風(fēng)科技披露數(shù)據(jù)，今年

9

月

3MW等級的全市場投標(biāo)均價下降到了

2410

元/千瓦，相較去年同期下降

25.8%，4MW等級風(fēng)機的全市場投標(biāo)均價下降到了2326

元/千瓦，相較去年同期下降

26.5%。風(fēng)機環(huán)節(jié)展現(xiàn)高性價比，激活下游招標(biāo)需求，帶動風(fēng)電行業(yè)邁入平價時代。據(jù)金風(fēng)科技數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021Q1-3

國內(nèi)風(fēng)電公開招標(biāo)累計達(dá)

41.8GW，同比增長

116.6%，陸風(fēng)需求在平價時代正在被打開，預(yù)期全年招標(biāo)有望達(dá)到

55-60GW，假設(shè)陸風(fēng)項目招標(biāo)到落地需要四個季度，保守估計明年國內(nèi)市場有望迎來

50-55GW的裝機，相較今年

35-40GW的裝機容量，國內(nèi)風(fēng)電市場容量有望迎來超

30%的堅定增長。搶裝中高價訂單逐步消化，大宗原材料價格上行，零部件環(huán)節(jié)短期不同程度受壓。自

2021Q1

起，鋼、銅等風(fēng)機核心上游大宗原材料出現(xiàn)不同幅度上漲，零部件環(huán)節(jié)成本端壓力逐步展現(xiàn)。在

2020陸風(fēng)搶裝潮中，零部件端擴產(chǎn)態(tài)勢明顯，最終滿足全年

54.4GW實際吊裝需求，但是

2021

陸風(fēng)需求進入平緩期，在零部件環(huán)節(jié)整體供給呈現(xiàn)過剩態(tài)勢，疊加先前簽訂的供給框架協(xié)議與整機廠商強烈降本意愿，零部件環(huán)節(jié)整體處于議價弱勢側(cè)，除去少數(shù)擁有議價機會的環(huán)節(jié)（新強聯(lián)-進口替代、東方電纜-海風(fēng)搶裝、大金重工-海風(fēng)管樁&下游運營商議價等），整體零部件格局短期較難向下傳遞成本側(cè)壓力。但由于去年搶裝潮中留有部分高價訂單會于

2021H1

結(jié)算，所以零部件廠商盈利壓力多在

Q3

有相對明顯展現(xiàn)。展望

2022：降本帶動招標(biāo)提升，陸海多維打開需求空間陸風(fēng)：下游景氣招標(biāo)疊加多維需求帶來堅定增長。據(jù)明陽智能數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021

年

1-10

月國內(nèi)風(fēng)電公開招標(biāo)累計達(dá)

48GW，陸風(fēng)需求在平價時代正在被打開，預(yù)期全年招標(biāo)有望達(dá)到

55-60GW，疊加多維度項目需求：1.

大型風(fēng)電光伏基地項目：為推動實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，中國將陸續(xù)發(fā)布重點領(lǐng)域和行業(yè)碳達(dá)峰實施方案和一系列支撐保障措施，構(gòu)建起碳達(dá)峰、碳中和“1+N”政策體系。中國將持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地項目，第一期裝機容量約

1

億千瓦的項目已有序開工。后續(xù)風(fēng)光大基地項目有序開展有望為風(fēng)電行業(yè)需求提供有效支持。2.

分散式風(fēng)電項目：9

月

10

日，國家能源局新能源和可再生能源司副司長王大鵬在第四屆風(fēng)能開發(fā)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人座談會時指出在中東南地區(qū)重點推進風(fēng)電就地就近開發(fā)，特別在廣大農(nóng)村實施“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計劃”。遠(yuǎn)期來看，我們假設(shè)全國約

69

萬個行政村中有

10

萬個滿足分散式風(fēng)電發(fā)展需求，每個村力爭在零散土地上找出

200

平方米用于安裝

2

臺

5MW風(fēng)電機組，分散式風(fēng)電發(fā)展便存在

10

億千瓦容量空間。10

月

17

日，118

個城市與

600

多家風(fēng)電企業(yè)共同發(fā)起了“風(fēng)電伙伴行動·零碳城市富美鄉(xiāng)村”計劃。該行動計劃提出，力爭

2021

年年底前啟動首批

10

個縣市總規(guī)劃容量

500

萬千瓦示范項目。在度電成本方面，該行動提出，風(fēng)電力爭在

2025

年將陸上高、中、低風(fēng)速地區(qū)的度電成本分別降至

0.1

元、0.2

元和

0.3

元，將近海和深遠(yuǎn)海風(fēng)電度電成本分別降至

0.4

元和

0.5

元。分散式風(fēng)電項目逐步展開對地方風(fēng)電發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展有望形成強有力支撐。3.

老舊風(fēng)機替換項目：8

月

30

日，寧夏回族自治區(qū)發(fā)展改革委網(wǎng)站正式發(fā)布《自治區(qū)發(fā)展改革委關(guān)于開展寧夏老舊風(fēng)電場“以大代小”更新試點的通知》，要求充分發(fā)揮國家新能源綜合示范區(qū)先行先試作用，科學(xué)、合理、有序開展老舊風(fēng)電場更新試點工作?！锻ㄖ分赋?，要堅持市場導(dǎo)向、堅持政策延續(xù)、堅持以大代小、堅持有保有增、堅持生態(tài)優(yōu)先、堅持產(chǎn)業(yè)促進等基本原則。具體項目規(guī)劃上，力爭到

2025

年實現(xiàn)老舊風(fēng)電場更新規(guī)模

200

萬千瓦以上、增容規(guī)模

200

萬千瓦以上。按照國內(nèi)風(fēng)機保有量推算，隨著后續(xù)老舊風(fēng)機效能逐步降低，疊加大功率新風(fēng)機展現(xiàn)較高性價比，風(fēng)資源優(yōu)越地區(qū)風(fēng)機替換需求有望在“十四五”中后期逐步展現(xiàn)。海風(fēng)：

整機價格降幅超預(yù)期，加速邁入平價時代。2021

年

10

月

11

日，浙江省華潤電力蒼南

1#和中廣核象山涂茨海上風(fēng)電場風(fēng)機采購項目開標(biāo)，項目規(guī)模分別為

400/280MW。華潤電力蒼南

1#海風(fēng)項目

5

家整機商參與競標(biāo)，投標(biāo)人平均單價(含塔筒)分別為

4563

元/kW，最低報價

4061

元/kW；中廣核象山涂茨海風(fēng)項目

6

家整機商參與競標(biāo)，投標(biāo)人平均單價(含塔筒)為

4352

元/kW，最低報價

3830

元/kW?？傮w來看，此次招標(biāo)價格較

2020

年報價降幅達(dá)

40%-50%，實現(xiàn)海風(fēng)項目平價狀態(tài)，有望推動海上風(fēng)電裝機需求。地方性規(guī)劃堅定海風(fēng)需求，“十四五”海風(fēng)有望迎來高速增長。海上風(fēng)電有著風(fēng)資源相對豐富且消納難度更小等優(yōu)點，海風(fēng)資源逐步納入規(guī)劃進行開發(fā)，隨著后續(xù)海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成本，海風(fēng)有望迎來高速增長階段：1.

福建：福建省漳州市人民政府提出

50GW的海上風(fēng)電大基地開發(fā)方案，連同配套抽水蓄能與電化學(xué)儲能，整縣推進光伏開發(fā)，實際規(guī)模將達(dá)到

60GW。包括電網(wǎng)送出工程與產(chǎn)業(yè)配套，整體投資金額超過

1

萬億元。漳州大風(fēng)電大基地用海

8000

多平方公里、可開發(fā)

50GW、年發(fā)電時間達(dá)到

4000

小時，預(yù)計最快

2022

年底前可獲得國家能源局批復(fù)。2.

江蘇：2021

年

11

月

15

日在中國新能源