涂料行業(yè)研究黃金賽道廣闊空間

涂料行業(yè)研究：黃金賽道，廣闊空間一、行業(yè)概覽：悠久行業(yè)、黃金賽道、綠色環(huán)保是未來趨勢涂料，指涂于物體表面，一定條件下能形成薄膜的一類液體或固體材料，作用主要有四點：保護，裝飾，掩飾產(chǎn)品的缺陷和其他特殊作用（絕緣、防水、防霉、耐熱），從而提升產(chǎn)品的價值。因早期的涂料大多以植物油為主要原料，故稱作油漆；20世紀以來合成樹脂已取代了植物油，稱為涂料。涂料發(fā)展大致可分為三個階段：

涂料工業(yè)形成期：18世紀-19世紀中葉，涂料擺脫手工作坊狀態(tài)，開始形成工業(yè)體系。1790年英國創(chuàng)立第一家涂料廠，之后法國、德國、奧地利等國家先后建廠，該階段的涂料原材料為天然成膜物質(zhì)，具有毒性大、味道大等特點。合成樹脂涂料期：19世紀中葉-20世紀中葉，涂料原料從天然植物油為主導，逐步進化到以合成樹脂為主要原材料的時期。1855年英國建立了第一個生產(chǎn)合成樹脂涂料的工廠，之后技術幾經(jīng)迭代，聚氨酯、丙烯酸樹脂、丙烯酸酯膠乳涂料等開始投入生產(chǎn)。新型涂料發(fā)展期：20世紀70年代至今，涂料工業(yè)向低污染、低能耗方向發(fā)展，其形態(tài)從傳統(tǒng)溶劑型涂料演變?yōu)榉勰┩苛?、水性涂料、無溶劑涂料等。該階段的涂料性能更加優(yōu)異，并且更加符合環(huán)保需要。（一）涂料應用廣泛、品類繁多，綠色環(huán)保是未來趨勢涂料按應用領域分類可分為建筑涂料、工業(yè)涂料、通用涂料及輔助材料三大類。其中建筑涂料主要包括墻面涂料（內(nèi)墻和外墻）、防水涂料、地坪涂料、功能性建筑涂料等；工業(yè)涂料包括木器家具涂料、汽車涂料、船舶涂料、高速鐵路及公路涂料等；通用涂料及輔助材料包括清漆、膩子、調(diào)和漆以及其他通用涂料。涂料按產(chǎn)品形態(tài)分類可分為溶劑型涂料、水性涂料、粉末涂料以及無溶劑涂料。溶劑型涂料最為常用，是以有機溶劑為分散介質(zhì)制得的涂料，裝飾性強、性能優(yōu)異，但有機溶劑中含有大量的苯、甲苯、甲醛等有害物質(zhì)（VOC），對人體及環(huán)境污染大；水性涂料、粉末涂料及無溶劑涂料由于以水為溶劑或不用溶劑，污染較小，被視為環(huán)保型涂料；目前，建筑涂料以水性涂料為主，占比高達90%；工業(yè)涂料由于水性涂料施工要求高、易腐蝕等原因，占比僅為25%。2016年以來，國家陸續(xù)出臺政策對VOC實施嚴格控制，未來溶劑型涂料的比重會逐步下降，水性技術在工業(yè)涂料領域將逐步實現(xiàn)替代。（二）原材料為涂料企業(yè)主要成本，和原油價格較為敏感涂料行業(yè)上游主要由四大類原材料組成，即成膜物質(zhì)、顏料填料、溶劑和助劑，合計約占涂料總成本90%以上。其中僅成膜物質(zhì)中的乳液，占比原材料成本約達30%，屬于成本支出大頭，由于乳液、油脂、溶劑等和原油價格正相關，因此原油價格對涂料生產(chǎn)企業(yè)的毛利率影響顯著，并呈負相關關系。涂料行業(yè)的下游應用市場廣闊，在建筑、工業(yè)、汽車、船舶、家具、家電等各行業(yè)均有大量應用，其中在我國建筑涂料的應用最多，其2020年產(chǎn)量占比接近總產(chǎn)量的50%。涂料是高度依賴原材料的產(chǎn)品，其中成膜物質(zhì)和助劑占比成本較高。成膜物質(zhì)是涂料最基礎的物質(zhì)，決定了涂料的主要性能，一般以合成樹脂和乳液組成，目前涂料用量比例最高的三種樹脂分別為醇酸樹脂、丙烯酸樹脂和環(huán)氧樹脂，其中醇酸樹脂可產(chǎn)能充足，其余兩種樹脂進口量較大。助劑，又稱油漆輔料，其能改進涂料性能，促進涂膜形成。涂料助劑種類很多，包括乳化劑、分散劑、消泡劑、增稠劑、防縮孔劑、干燥促進劑、殺菌劑等，通常涂料的配方會包含多種助劑，一般助劑使用量占涂料配方總量小于5%，少數(shù)會高至10%以上。我國主要涂料產(chǎn)能以建筑涂料和工業(yè)防護涂料為主，2020年分別產(chǎn)量占比全國總產(chǎn)量的46.7%、27.5%，目前涂料原材料基本從國內(nèi)采購。二、涂料市場：國產(chǎn)品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空間（一）市場規(guī)模：亞太地區(qū)市場規(guī)模占比最大，我國涂料產(chǎn)能快速擴張1、亞太地區(qū)產(chǎn)能占比持續(xù)提升，其中我國產(chǎn)能擴張尤其明顯目前全球涂料市場年產(chǎn)量超9,000萬噸，其中亞太地區(qū)占比最大。根據(jù)涂界發(fā)布的《2021全球涂料企業(yè)100強榜單》，2020年全球涂料總產(chǎn)量為9,350萬噸，對應市場規(guī)模達1,878億美元，同比-5.0%，增速有所趨緩；其中，2020年亞太地區(qū)涂料產(chǎn)量達4,956萬噸，占全球比重為53.0%，較2016年+4.6pct；其中中國涂料產(chǎn)量3,513萬噸，占全球比重約為37.6%，較2016年+8.6pct，我國涂料產(chǎn)能快速擴張。2、我國涂料產(chǎn)能全球第一，近年來盈利能力有所增強我國涂料市場年產(chǎn)量超3,500萬噸，規(guī)模超4,000億元。中國涂料行業(yè)總產(chǎn)量自2009年超過美國，成為世界第一大涂料生產(chǎn)國，近年來保持穩(wěn)定增長；根據(jù)涂界發(fā)布的《2021中國涂料企業(yè)100強榜單》，2020年全國1,968家規(guī)模以上涂料企業(yè)總產(chǎn)量為2,459.1萬噸，同比+0.9%，對應主營業(yè)務收入為3,054.3億元，同比-2.5%。若假設規(guī)模以上涂料企業(yè)產(chǎn)量占全行業(yè)總產(chǎn)量約70%，營業(yè)收入占到全行業(yè)總營收約75%，則2020年全國涂料全行業(yè)總產(chǎn)量為3,513.0萬噸，主營業(yè)務收入為4,072.0億元（含規(guī)模以下企業(yè)）。2018-2020年，我國規(guī)模以上企業(yè)凈利率分別為7.2%、7.3%、8.1%，近3年呈現(xiàn)上升態(tài)勢，國內(nèi)企業(yè)盈利能力有所增強。3、我國建筑涂料市場規(guī)模最大，本土品牌表現(xiàn)優(yōu)異細分市場中，我國建筑涂料規(guī)模最大，產(chǎn)量占比逐年提升。根據(jù)涂界及中國涂料工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，我國規(guī)模以上企業(yè)建筑涂料產(chǎn)量從2012年的416萬噸增長到2019年的694萬噸，年均復合增長7.6%；2020年我國建筑涂料全行業(yè)產(chǎn)量為1,640萬噸，同比+5.8%，占比當年我國涂料總產(chǎn)量的46.7%。工程涂料主要指運用于B端的建筑涂料，涵蓋了內(nèi)外墻涂料、鋼結構涂料、地坪涂料（部分企業(yè)涵蓋防水涂料、輔材輔料等業(yè)務收入）。在這一領域，本土品牌表現(xiàn)優(yōu)異，工程建筑涂料市占率穩(wěn)步提升，2020年工程建筑涂料前十大企業(yè)中，6家中國企業(yè)上榜，其中

三棵樹市占率超過6%。（二）競爭格局：我國涂料行業(yè)競爭格局分散，本土品牌擁有巨大提升空間1、我國涂料行業(yè)集中度偏低，相對歐美擁有巨大提升空間我國涂料行業(yè)集中度低于國外市場，從國家視角來看，2020年美國與歐洲十強涂料企業(yè)集中度分別為90%與70%，遠高于中國的17%；從全球視角來看，2020年我國百強企業(yè)銷售額為222.3億美元，CR100集中度為35.3%，低于全球CR100集中度23.2pct；其中我國CR10集中度為17.5%，低于全球CR10集中度20.3pct，我國涂料行業(yè)集中度仍有巨大提升空間。2、我國涂料行業(yè)競爭格局分散，頭部企業(yè)外資品牌占主導我國涂料企業(yè)數(shù)量眾多，競爭格局分散。頭部涂料企業(yè)外資品牌占據(jù)主導，從國內(nèi)TOP10企業(yè)視角來看，2020年中國前10大涂料企業(yè)中，6家外資企業(yè)上榜，前3名均為外資企業(yè)，市占率之和近9%；其中立邦2020年收入174.1億元，是唯一營收超百億的企業(yè)。從國內(nèi)TOP100企業(yè)視角來看，國內(nèi)企業(yè)營收普遍較低，營收在“5億元以下”及“5-10億元”占比總和超過70%。從規(guī)模擴張視角來看，“5-10億元”和“30-100億元”的腰部企業(yè)近年來營收占比有較明顯提升。3、立邦市占率行業(yè)領先，但國產(chǎn)品牌快速崛起中國市場，立邦的市占率高于宣偉。宣偉為全球第一大涂料公司，但是在中國市場立邦的份額高于宣偉，立邦分別在建筑涂料、家裝漆零售、汽車涂料等14個細分領域中領先于宣偉，而宣偉僅在軌道交通、集裝箱、防腐涂料等工業(yè)化涂料處于領先位置。在中國立邦領先于宣偉的原因主要在于：1）立邦占據(jù)中國建筑涂料市場較高地位。中國涂料市場中，建筑涂料占比最大，立邦在建筑涂料、家裝漆、工程建筑涂料等細分領域均處于第一的位置，帶動整體市占率提升；相比之下，宣偉在部分工業(yè)涂料領域領先立邦；2）立邦具備先發(fā)優(yōu)勢。立邦1992年便進入中國市場，先后建立工廠、辦事機構，1997年便登頂國內(nèi)涂料銷售冠軍，并將中國作為亞洲核心市場不斷擴張，到2015年營收占亞洲市場（不含日本）7成左右。宣偉2002年才開拓亞太市場，200