建筑裝飾行業(yè)專題報(bào)告專項(xiàng)債加速發(fā)行基建投資持續(xù)回升

建筑裝飾行業(yè)專題報(bào)告-專項(xiàng)債加速發(fā)行基建投資持續(xù)回升1.投資分析：優(yōu)選低估值央企，關(guān)注新能源基建板塊1.1.投資主線（1）6月信貸表現(xiàn)強(qiáng)勁、專項(xiàng)債投向基建超6成，建議重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)基建、水利工程板塊6月信貸數(shù)據(jù)高增，專項(xiàng)債發(fā)行創(chuàng)單月新高，穩(wěn)增長邏輯逐步兌現(xiàn)，基建穩(wěn)步回升。6月當(dāng)月新增人民幣貸款2.81萬億元，同比多增6900億元，主要系企業(yè)中長期貸款同比多增6130億元，其當(dāng)月增量在總新增信貸中占比高達(dá)51.6%（前值為29.4%），信貸結(jié)構(gòu)顯著改善，實(shí)體部門信貸需求逐步回升?；?xiàng)目作為重要寬信用載體，預(yù)期對(duì)其信貸投放將持續(xù)加碼。至6月底，全年新增專項(xiàng)債已基本發(fā)行完畢，6月發(fā)行額度創(chuàng)今年單月新高，超1.36萬億元，2022年初至6月底共有63.3%新增專項(xiàng)債額度投向基建類項(xiàng)目。2022年6月單月基建（不含電力）投資同比+8.2%（前值+7.2%）；分部門看，6月單月水利管理、公共設(shè)施管理、鐵路、公路投資同比分別+15.1%、+18.7%、-7.7%和+0.1%（前值分別為+11.3%、+9.9%、+9.3%和-2.2%），基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)修復(fù)，投資穩(wěn)步回升。政策、資金持續(xù)加碼，Q3施工迎旺季，有望帶動(dòng)基建持續(xù)修復(fù)增長。6月29日，國常會(huì)提出將通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。近期，第三批專項(xiàng)債券申報(bào)工作正抓緊推進(jìn)，投向?qū)⒃谠煌ɑA(chǔ)設(shè)施、能源、保障性安居工程等既有九大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，新增新型基礎(chǔ)設(shè)施、新能源等申報(bào)投向。6月專項(xiàng)債集中發(fā)行后，預(yù)期將為三季度提供充足資金支持、并落實(shí)實(shí)物工作量，疊加三季度施工旺季及疫情好轉(zhuǎn)后催生的趕工需求，三季度基建投資增速有望顯著提振。重大水利項(xiàng)目施工提速、三季度基建投資有望高增，建筑央企作為頭部企業(yè)預(yù)期將顯著受益。據(jù)水利部披露信息，1-6月，全國完成/落實(shí)水設(shè)投資4449/7480億元，較去年同比高增59.5%/49.5%，其中11個(gè)省份完成投資超200億元，完成投資占全國比重達(dá)到68%。從項(xiàng)目開工數(shù)看，上半年我國新開工水利項(xiàng)目1.4萬個(gè)，投資規(guī)模6095億元，其中投資規(guī)模超過1億元的項(xiàng)目有750個(gè)。上半年累計(jì)開工重大水利工程22項(xiàng)，投資規(guī)模1769億元，對(duì)照年度開工目標(biāo)，上半年任務(wù)已完成過半，項(xiàng)目開工明顯加快，三季度基建投資有望高增。建筑央企作為頭部企業(yè)，項(xiàng)目資金充足，且在手訂單充裕。2018年以來，建筑行業(yè)訂單加速向頭部央企集中：2021年，八大建筑央企新簽訂單CR8指數(shù)39.1，較2018年提升7.9；22Q1八大建筑央企新簽訂單CR8指數(shù)提升至51.3。在手訂單方面，2021年，8大建筑央企在手訂單合計(jì)23.5萬億元，同比+18.0%，訂單保障倍數(shù)3.87。建筑央企新簽增速較快，對(duì)在手訂單構(gòu)成有效補(bǔ)充，2022年下半年穩(wěn)增長優(yōu)先發(fā)力基建背景下，建筑央企訂單充足、“有活可干”。2.下游：6月基建固投增速持續(xù)回升，地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-9.4%2.1.資金端：6月專項(xiàng)債發(fā)行提速，城投債累計(jì)同比減少6.8%（1）人民幣貸款212.34萬億元，M2余額同比+11.4%，新增社融5.17萬億元6月M2余額達(dá)258.2萬億元，同比+11.4%，增速較上月上升2.2pct。6月社融增量：

當(dāng)月新增社融5.17萬億元，較上年同期增長1.47萬億元，其中政府債券凈融資1.62萬億元，同比增加8676億元。存量方面：截至6月末，社融存量334.3萬億元，同比增長10.8%，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為212.34萬億元，同比增長10.8%。5月當(dāng)月新增居民中長期貸款+4167億元，同比減少19.2%。5月當(dāng)月新增企業(yè)貸款1.45萬億元，同比增加73.3%。（2）專項(xiàng)債：6月新增地方專項(xiàng)債13627億元，發(fā)行額度創(chuàng)今年最高截至7月10日，新增地方專項(xiàng)債年度累計(jì)發(fā)行34235億元，凈融資額32678億元。其中1月/2月/3月/4月/5月/6月分別發(fā)行地方專項(xiàng)債4843.75億元/3931.43億元/4205.42億元/1038.29億元/6319.65億元/13626.98億元。按發(fā)行起始日計(jì)，6月新增地方專項(xiàng)債13626.98億元，發(fā)行額度為今年最高。從債券資金投向看，市政和產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)實(shí)施、社會(huì)事業(yè)、保障性安居工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施分別獲專項(xiàng)債資金5038.16、2493.57、2243.14、2092.39億元，分別占比37.0%、187.3%、16.5%、15.4%，排名靠前。從發(fā)行省份看，6月份，山東、四川、湖北發(fā)行額分別為1048、1000、861.45億元，分別占比18.98%、18.11%、15.60%，領(lǐng)跑全國；其余省份合計(jì)發(fā)行10603.95億元，占比47.31%。（3）城投債：發(fā)行規(guī)?？?，6月同比減少4.7%，1-6月累計(jì)同比減少6.8%6月城投債發(fā)行額同比-4.7%，1-6月累計(jì)同比-6.8%。Wind口徑下：2022年6月份，全國共發(fā)行城投債666只，較去年同比減少52只，發(fā)行額合計(jì)4682億元，同比減少4.7%；

凈融資額1809億元，同比減少30.1%。整體來看，1-6月，全國共發(fā)行城投債3685只，發(fā)行額26458億元，同比減少6.8%，凈融資額9346元，同比減少20.8%。2.2.投資端：1-6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+6.1%，基建投資累計(jì)同比+7.1%1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成6.5萬億元，同比穩(wěn)增6.1%，較上月略有回落。從三大主要領(lǐng)域來看，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別-5.4%、+7.1%、+10.4%，6月單月同比分別-9.4%、+8.2%、+9.9%?？傮w而言，地產(chǎn)投資持續(xù)下行，基建及制造業(yè)投資呈現(xiàn)強(qiáng)韌性，增速穩(wěn)步回升。（1）房地產(chǎn)：1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-5.4%，土地購置、銷售面積持續(xù)下滑1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比-5.4%，6月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額當(dāng)月同比-9.4%；從各環(huán)節(jié)指標(biāo)看：土地購置：購置面積累計(jì)3628萬平方米，同比-48.3%，6月購置面積單月同比-52.81%。新開工：新開工面積累計(jì)6.6億平方米，同比-34.4%。6月新開工面積單月同比-45.1%。施工：房屋施工面積累計(jì)84.9億平方米，同比-2.8%。6月單月房屋施工面積同比-48.1%。竣工：房屋竣工面積2.7億平方米，累計(jì)同比-21.5%，6月單月房屋竣工面積同比-40.1%；其中住宅竣工面積2.1億平方米，累計(jì)同比-20.6%，6月單月住宅竣工面積同比-40.3%。銷售：商品房累計(jì)銷售6.9億平方米，同比-22.2%，6月單月商品房銷售面積同比-18.3%；銷售金額累計(jì)同比-28.9%，6月單月商品房銷售金額同比-20.8%；其中，住宅銷售累計(jì)5.8億平方米，累計(jì)同比-26.6%，6月單月住宅銷售面積同比-21.8%；銷售金額累計(jì)同比-31.8%，6月單月住宅銷售金額同比-24.3%。（2）基建：1-6月基建投資（不含電力）累計(jì)同比+7.1%，增速略有增加1-6月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計(jì)同比