魯商發(fā)展研究報告轉(zhuǎn)型破局曉喻新生

魯商發(fā)展研究報告-轉(zhuǎn)型破局曉喻新生1、剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，堅定大健康轉(zhuǎn)型1.1、沿革&業(yè)務(wù)：房地產(chǎn)起家，轉(zhuǎn)型大健康產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)起家，逐步布局大健康產(chǎn)業(yè)鏈。魯商發(fā)展創(chuàng)立于1993年4月，早期主營房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營與物業(yè)管理；2008年借殼ST萬杰上市。2015年，公司開始涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)并與地產(chǎn)資源相結(jié)合，同時進入生物制藥、生態(tài)健康領(lǐng)域，2018年收購福瑞達醫(yī)藥，開啟了公司在化妝品以及生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的布局，2019年收購當(dāng)年全球玻璃酸鈉原料銷量排名第二的焦點生物，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游。2021年實施生物醫(yī)藥和生態(tài)健康產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動。2022年11月15日，公司發(fā)布公告稱擬出售房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，未來聚焦在大健康產(chǎn)業(yè)。公司擁有69家子公司，多業(yè)務(wù)并行。公司旗下?lián)碛?9家子公司和3家聯(lián)營/合營企業(yè)，其中15家控股子公司為直接控股，其余54家為間接控股。化妝品、生物醫(yī)藥及原料業(yè)務(wù)主要依賴2家直接控股子公司，分別為山東福瑞達醫(yī)藥集團有限公司和山東焦點福瑞達生物股份有限公司，以及8家間接持股子公司展開。剩余13家直接控股子公司均屬于地產(chǎn)、物業(yè)等相關(guān)板塊。置出房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，未來將聚焦于生物醫(yī)藥、化妝品、原料及衍生品、添加劑等大健康業(yè)務(wù)。2022年Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.29億元/yoy+34.33%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.54億元/yoy-69.44%。公司原本以大健康產(chǎn)品鏈、大健康生態(tài)鏈、大健康服務(wù)鏈三條產(chǎn)業(yè)鏈共同驅(qū)動，大健康生態(tài)鏈主要包括精品住宅、城市綜合體、大型購物中心、高端寫字樓、星級酒店，公司包含魯商置業(yè)、銀座地產(chǎn)、魯商建筑設(shè)計。大健康服務(wù)鏈包括養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的投資、管理、運營、服務(wù)，公司包含魯商福瑞達健康投資。11月15日公司公告稱，擬將公司持有的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債轉(zhuǎn)讓至公司控股股東山東省商業(yè)集團有限公司，未來聚焦在大健康產(chǎn)品鏈上的業(yè)務(wù)，包括化妝品、原料以及藥品。房地產(chǎn)及物業(yè)：2022年Q1-3營業(yè)收入65.31億元，同比增長36.52%，營收占比76.57%。1）房地產(chǎn)：目前正從開發(fā)商向生活服務(wù)商轉(zhuǎn)變，下設(shè)濟南城市公司、青島城市公司、臨沂城市公司、魯西南城市公司等近十家城市公司，累計開發(fā)生態(tài)健康項目40余個，形成了健康住宅、康養(yǎng)地產(chǎn)、文旅地產(chǎn)等產(chǎn)品系列。2）物業(yè)管理：主要包括物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)及社區(qū)增值服務(wù)三條業(yè)務(wù)線?；瘖y品：是公司目前營收主要增長來源，旗下主要品牌璦爾博士和頤蓮占比90%。2022年Q1-3營業(yè)收入14.29億元，yoy+43.91%，營收占比16.75%，毛利率58.56%，同比-4.65pct。2019年福瑞達醫(yī)藥集團啟動建設(shè)智美科創(chuàng)園項目，其中一期項目為化妝品新廠，已于2021年竣工投產(chǎn)。該產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃設(shè)計水乳、面膜、噴霧、次拋等化妝品生產(chǎn)線35條，年產(chǎn)值將超過40億元，可滿足福瑞達生物股份未來3-5年的產(chǎn)能擴張需求。原料及衍生產(chǎn)品、添加劑：主要由焦點福瑞達承接相關(guān)業(yè)務(wù)，現(xiàn)擁有透明質(zhì)酸原材料420噸/年的產(chǎn)能，全球銷量排名第二，主要生產(chǎn)食品級和化妝品級透明質(zhì)酸。下轄山東百阜福瑞達制藥有限公司、曲阜福克斯商貿(mào)有限公司、山東同康藥業(yè)有限公司3家全資子公司。2022年Q1-3營業(yè)收入2.32億元，同比增加31.82%，營收占比2.72%，毛利率32.47%，同比-7.53pct。生物醫(yī)藥：涵蓋中藥及化藥制劑（明仁福瑞達）、生化藥品（博士倫福瑞達），擁有施沛特、頸痛顆粒、小兒解感顆粒等多個知名品牌。博士倫福瑞達旗下品牌施沛特是用于骨關(guān)節(jié)炎領(lǐng)域關(guān)節(jié)腔注射治療的玻璃酸鈉注射液第一品牌。生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)2022年Q1-3營業(yè)收入3.37億元，同比減少14.90%，營收占比3.95%，毛利率52.32%，同比-6.00pct。1.2、背景&股權(quán)：國資委為實控人，更換董事長顯轉(zhuǎn)型決心國資委為實控人，第一大股東魯商集團資源豐富。公司的第一大股東為魯商集團，持有公司52%的股權(quán)。魯商集團的實控人為山東省國資委，持有魯商集團70%股份。魯商集團經(jīng)營范圍包括現(xiàn)代零售、房地產(chǎn)、生化制藥、酒店旅游、文化傳媒、物產(chǎn)、教育、汽車貿(mào)易、小額支付等多個領(lǐng)域，擁有3家上市公司（“銀座股份”“魯商發(fā)展”“魯商服務(wù)”）和4所高校、8個國家級研發(fā)平臺、6個院士工作站、4個中國馳名商標(biāo)，下屬企業(yè)349家，從業(yè)人員20萬人，在校師生6.5萬人，資產(chǎn)總額1340億元，年納稅35億元。引入戰(zhàn)投&布局原料市場和前沿技術(shù)，加快資本運作步伐。2021年，子公司福瑞達生物股份順利引入廣西騰訊創(chuàng)業(yè)投資等五家戰(zhàn)略投資者，引入戰(zhàn)投資金7.38億元，創(chuàng)造了山東省屬國企引進戰(zhàn)投年度最高紀(jì)錄。其中壹網(wǎng)壹創(chuàng)和騰訊戰(zhàn)投分別在代運營和私域流量方面為公司賦能。此外，福瑞達醫(yī)藥集團（直接持股100%）與北京福納康生物技術(shù)有限公司合作成立山東福中福生物科技有限公司，布局富勒烯化妝品原料市場；公司參股的隆門福瑞達創(chuàng)投基金自創(chuàng)立以來一直關(guān)注蛋白藥物、核酸藥物、細(xì)胞治療等前沿技術(shù)，已累計投出14個項目，其中投資的圣諾制藥于2021年12月30日在港股上市，成為國內(nèi)核酸藥物第一股。1.3、財務(wù)概況：化妝品&醫(yī)藥&原料業(yè)務(wù)盈利能力強勁，較少的收入貢獻大部分業(yè)績布局大健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)后，收入貢獻持續(xù)增加。自2018和2019年分別收購了福瑞達醫(yī)藥以及焦點福瑞達后，截至2020年，公司的收入一直保持正增長，2021年實現(xiàn)收入123.6億元/yoy-9.2%，主要系地產(chǎn)項目結(jié)算減少導(dǎo)致房地產(chǎn)收入同比下降18.4%所致，化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14.9億元/yoy+117.0%。22Q1-3收入同比增速轉(zhuǎn)正，85.29億元/yoy+34.3%，單Q3實現(xiàn)收入36.94億元/yoy+61.89%?；瘖y品、添加劑+原材料業(yè)務(wù)占比不斷提升，2018-2022Q1-3，化妝品業(yè)務(wù)占比分別為

2.50%/3.05%/5.06%/12.09%/16.75%；原料業(yè)務(wù)占比分別為0.72%/0.66%/1.45%/1.95%/2.72%?；瘖y品&醫(yī)藥業(yè)務(wù)貢獻主要的利潤，2022Q1-3占比達81.3%。2021年公司的歸母凈利潤同比增速與收入同比增速一同轉(zhuǎn)負(fù)，且同比下滑幅度超過收入，實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元/yoy-43.34%，主要原因是當(dāng)年①對部分地產(chǎn)項目產(chǎn)品計提資產(chǎn)減值1.9億元；②2021年健康地產(chǎn)結(jié)算收入同比減少20%，此外，毛利率下降進一步影響歸母凈利潤。從公司全資子公司福瑞達的醫(yī)藥收入與凈利潤來看，化妝品、藥品業(yè)務(wù)以及部分原料業(yè)務(wù)的營收穩(wěn)定上升，2021年實現(xiàn)收入21.81億元/yoy+66.74%，歸母凈利潤1.80億元/yoy+69.81%，占比逐漸提升，2018-2022Q1-3利潤占比分別為

22.8%/26.1%/16.6%/49.7%/81.3%。2、化妝品：“4+N”品牌矩陣逐漸完善，線上線下渠道廣布局2.1、核心品牌貢獻收入超90%，積極孵化新銳品牌堅持“4+N”戰(zhàn)略，逐漸完善品牌矩陣。2020年集團發(fā)布”4+N”戰(zhàn)略，“4”

代表公司四個主打核心品牌：1）頤蓮：主打“玻尿酸+”，玻尿酸復(fù)配其他功效性成分，以完善具備多功效的產(chǎn)品矩陣。2）璦爾博士：主打皮膚微生態(tài)，以“微生態(tài)成分+功效成分”達到補水、保濕、抗衰等效果。3）善顏：瞄向精準(zhǔn)護膚一人一方的品牌。4）新疆伊帕爾汗：主做精油?！癗”代表公司和員工共創(chuàng)品牌，以拓展細(xì)分賽道。兩大核心品牌頤蓮和璦爾博士，合計貢獻化妝品業(yè)務(wù)超過90%的收入，同時保持高增。2022年Q1-3化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14.29億元/yoy+43.91%，其中頤蓮品牌實現(xiàn)銷售收入5.40億元/yoy+26.46%，璦爾博士實現(xiàn)銷售收入7.45億元/yoy+52.66%，我們預(yù)計2022年兩大品牌收入均有望超10億。善顏和伊帕爾汗則作為培育品牌，22年Q1-3合計實現(xiàn)營收1.49億元?；瘖y品業(yè)務(wù)的以線上渠道為主線下渠道為輔，線上毛利率保持穩(wěn)定。2021年，璦爾博士和頤蓮線上占比分別為97.98%和96.17%。2020年以來，抖音渠道迅速崛起，公司也在積極挖掘渠道紅利，從抖音的官方旗艦店數(shù)據(jù)看，璦爾博士以及頤蓮的粉絲數(shù)以及直播場均觀看人數(shù)均在同類產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位。璦爾博士2022H1抖音渠道同比增長401.89%。頤蓮2022H1抖音渠道同比增長289.74%。堅持創(chuàng)新發(fā)展，以市場需求為核心，以產(chǎn)品創(chuàng)新為先導(dǎo)。公司成立了550人的研發(fā)團隊，其中從事基礎(chǔ)研發(fā)、設(shè)計應(yīng)用、工藝制造的團隊有88人。建有國家企業(yè)技術(shù)中心、院士工作站等3個國家級和14個省級平臺。與美國明尼蘇達大學(xué)、紐約州立大學(xué)、浙江大學(xué)、中國科學(xué)院上海藥物所、山東省藥學(xué)科學(xué)院、上海應(yīng)用技術(shù)大學(xué)東方美谷研究院、上海交通大學(xué)、江西中醫(yī)院大學(xué)、上海復(fù)旦

大學(xué)、山東大學(xué)、齊魯工業(yè)大學(xué)、上海香料研究所、博溪生物等國際、國內(nèi)知名高校科研院所建立起長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，先后承擔(dān)國家、省部級重大科技專項30余項，獲授權(quán)專利171項，獲國家科技進步二等獎二項，國家科技進步三等獎一項。2.2、行業(yè)：本土化妝品格局分散，品牌規(guī)?？臻g潛力巨大護膚品市場穩(wěn)步擴張，功效性護膚品市場同比增速持續(xù)上升。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年中國護膚品市場規(guī)模2938.06億元，同比增長8.78%；其中功效性護膚品市場規(guī)模308億元，同比增長32.19%，同比增速遠(yuǎn)超于行業(yè)增速。對比國外成熟美妝市場，我們認(rèn)為渠道和消費力的變化和升級有望持續(xù)為功效性護膚品市場注入增長動力：1）專業(yè)渠道擴張。中國藥店渠道銷售化妝品業(yè)務(wù)尚未完善，造成其在專業(yè)化渠道布局落后于發(fā)達國家。2019年，我國專業(yè)渠道占比僅7.7%，而日本達到32.4%，韓國為14.1%。2）消費升級。根據(jù)淘系化妝品數(shù)據(jù)，2019-2021年銷售額持續(xù)增長，而銷量逐年下降，化妝品消費升級趨勢明顯。行業(yè)空間大，規(guī)模不足10億的品牌居多。從行業(yè)格局來看，2021年超過10億規(guī)模的化妝品品牌僅有64家，其中27家為本土化妝品品牌，超過20億規(guī)模的化妝品品牌僅有35家，其中17家為國貨品牌。CR10市占率33%，其中4家為國貨品牌，市占率合計為10%，CR20市占率45%，其中8家為國貨品牌，市占率合計為15%。中國化妝品市場整體集中度較高，但國貨占比較低潛力巨大。對比各國化妝品品牌集中度情況，國內(nèi)市場的集中度與國外基本持平，但國內(nèi)市場的本土品牌集中度較低，CR20中本土品牌的占有率僅為12.4%，隨著國貨的產(chǎn)品力、品牌力的整體提升，消費者對國貨品牌的信任增加，國貨品牌的空間和潛力巨大。國內(nèi)功能性護膚龍頭品牌規(guī)模達40億，該賽道具備誕生大規(guī)模品牌的潛力。以玻尿酸業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)開展化妝品業(yè)務(wù)的華熙生物，21年旗下夸迪、潤百顏品牌已超10億規(guī)模。貝泰妮旗下的薇諾娜品牌21年規(guī)模接近40億，19年上海家化旗下的玉澤品牌收入已達4億元左右，此外，本土頭部功能性品牌仍能保持30%+的同比增速。魯商發(fā)展的璦爾博士和頤蓮未來有著極大的成長空間。2.2.1、玻尿酸護膚：熱度不減，拓展復(fù)合功能與應(yīng)用場景為新趨勢玻尿酸護膚規(guī)模同比增速低于整體化妝品市場，拓展玻尿酸應(yīng)用領(lǐng)域與研發(fā)定位，成為玻尿酸護膚產(chǎn)品未來發(fā)展的關(guān)鍵。根據(jù)《2022美妝成分趨勢洞察報告》，2022年玻尿酸在美妝成分熱度top10中位居第二。但從細(xì)分市場的同比增速來看，玻尿酸護膚市場21年同比增速為10.08%，4年CAGR為8.66%，低于整體化妝品市場的同比增速12.01%，以及4年CAGR10.70%。一方面，玻尿酸市場競爭激烈，壁壘較低，增長乏力；另一方面，消費者對于功效性的需求增加，不局限于補水保濕，因此需要擴大玻尿酸的應(yīng)用范圍，以滿足護膚消費需求。2.2.2、微生態(tài)護膚：行業(yè)空間廣闊，消費者教育是行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵皮膚微生態(tài)指的是人體皮膚表面細(xì)菌、真菌、病毒等微生物組成的一個“生態(tài)系統(tǒng)”，在系統(tǒng)平衡的狀態(tài)下，可以理解為“磚泥結(jié)構(gòu)”的皮膚屏障之外的另一道“城墻”。微生態(tài)護膚就是維護“生態(tài)系統(tǒng)”平衡，讓“城墻”變得更加牢固。2021年微生態(tài)護膚市場規(guī)模達970億元，2019年全球微生態(tài)護膚品品牌僅有206家。目前已知的微生態(tài)護膚的三個方向，一是添加“

益生菌”，但是由于技術(shù)和政策因素并不是直接添加活菌，大多是益生菌的碎片或萃取物；二是添加“

益生元”，即“益生菌的食物”，把益生菌“喂飽”，以促進微生態(tài)平衡；三是添加

“

后生元”，即菌群的代謝產(chǎn)物，如保濕因子、蛋白質(zhì)、有機酸等，分別產(chǎn)生作用。微生態(tài)護膚是全球護膚發(fā)展的前沿趨勢之一。1980年，SK-II推出含有Pitera（半乳糖酵母樣菌發(fā)酵產(chǎn)物濾液）的神仙水，微生態(tài)護膚概念首次出現(xiàn)。2019年，歐萊雅在中國展示了“肌膚微生態(tài)”的研究進展，并表示“皮膚微生態(tài)”將是集團未來發(fā)展重點，隨即推出含有（二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物溶孢物）的蘭蔻小黑瓶第二代。隨著寶潔、資生堂等國際化妝品以及璦爾博士、玉澤等國產(chǎn)化妝品的宣傳以及布局，全球微生態(tài)護膚品數(shù)量快速增長，在2019年就已經(jīng)達到206個，2018年的時候只有64個。微生態(tài)護膚行業(yè)空間廣闊，發(fā)展關(guān)鍵是建立“微生態(tài)護膚”的心智。根據(jù)美麗修行調(diào)研顯示，有76%的消費者愿意嘗試微生態(tài)護膚產(chǎn)品。有16%的消費者已經(jīng)購買過微生態(tài)護膚品。一方面，這意味著微生態(tài)護膚市場具有較大的潛力。另一方面，說明微生態(tài)護膚品未來發(fā)展的關(guān)鍵是在消費者心中建立“微生態(tài)護膚”

的心智。2.3、頤蓮：傳統(tǒng)玻尿酸品牌，20余載深耕厚積薄發(fā)2.3.1、產(chǎn)品：以性價比優(yōu)勢占據(jù)市場，研發(fā)持續(xù)跟進產(chǎn)品矩陣基本完善。頤蓮主打“玻尿酸+”，目前產(chǎn)品矩陣已基本搭建完善，包括水乳、噴霧、精華等，價格帶在59-476元之間。以補水噴霧品類的稀缺性產(chǎn)品，成功打造大單品。2021年頤蓮的玻尿酸補水噴霧在爽膚水中穩(wěn)居全網(wǎng)第一，銷量突破1500萬瓶，獲得天貓金妝獎年度化妝水獎與山東知名品牌。我們認(rèn)為主要源自于品牌的兩點前瞻性布局策略：

1）以性價比優(yōu)勢切入噴霧賽道。補水噴霧品類過去只有外資的雅漾、理膚泉等品牌的產(chǎn)品，單價較高且國貨品牌鮮有涉獵。而補水噴霧功能單一，屬于基礎(chǔ)護膚，頤蓮以性價比優(yōu)勢切入，體現(xiàn)差異化。2）較少依賴頭部主播嚴(yán)格控制營銷費用，以保持穩(wěn)定的日銷。過于依賴流量投放的收入不具備持續(xù)性，頤蓮在沒有過度依賴超頭的情況下，補水噴霧和面膜保持基本穩(wěn)定健康的銷售，從銷售額占比來看，2021年11月-2022年11月，每月均保持在50%左右；同時降低費用投放，提升產(chǎn)品的盈利能力。通過場景綁定以品帶牌。另一方面，公司完善了產(chǎn)品矩陣，再借由具有高復(fù)購率的大單品補水噴霧來帶動面膜，通過噴霧+面膜場景綁定，由低價產(chǎn)品帶動高價產(chǎn)品。玻尿酸技術(shù)經(jīng)歷六代革新，推出“玻尿酸+”拓展產(chǎn)品功效。從“玻尿酸+”

的理念出發(fā)，福瑞達醫(yī)藥集團聯(lián)合中科院分子納米實驗室，研發(fā)新原料

“水溶性富勒烯外用組合物”。富勒烯因其不親水的特性，無法直接添加在配方中，必須有包裹攜帶的介質(zhì)，頤蓮的專利成分—以玻尿酸搭載的富勒烯具有強抗氧化的功能，起到抗衰和提亮的目的。元氣精華使用最新第六代專利技術(shù)“玻尿酸+富勒烯”，售價為258元/30ml,其銷售額占比不斷提升，22H1單品銷售額達1311萬元，占比天貓旗艦店總銷售額的7.24%，2022年“雙11”期間，單品銷售額達446萬元，占比11月銷售額9.10%。定位小鎮(zhèn)青年群體。1）在消費者年齡上來看，頤蓮對比潤百顏和夸迪在18-23歲人群中占比更高。①以純凈護膚理念匹配年輕消費者的需求：年輕消費群體的皮膚狀態(tài)較好，對功效性產(chǎn)品的需求較低。頤蓮配方秉持純凈理念，適合年輕皮膚，在產(chǎn)品配方和品牌定位上貼合年輕人的需求。②價格體系匹配年輕消費者的消費能力：年輕群體消費水平相對較低，更凸顯品牌的性價比優(yōu)勢。2）從消費城市來看，以二三四線為主，成長空間較高。頤蓮的主要客戶以二三四線城市人群為主，約占58%左右。相比于一線城市，二三線城市的消費成長空間廣闊，且對標(biāo)的品牌數(shù)量較少，競爭格局還未穩(wěn)定，未來市占率有望提升。2.4、璦爾博士：從基礎(chǔ)研發(fā)到產(chǎn)品及營銷，驗證公司的品牌打造能力2.4.1、產(chǎn)品：獨樹一幟的“微生態(tài)”護膚理念，專利研發(fā)成分帶動客單價上升以熬夜抗衰賽道切入，四大單品占比70%。在2021年，璦爾博士主要四大產(chǎn)品益生菌精研深層修護面膜(香蕉面膜)、璦爾博士氨基酸精研凈透潔顏蜜、益生菌水乳套裝組合、璦爾博士精研肌底前導(dǎo)精華露，合計占比達到總營收的70%。在此之后又推出大單品酸奶面膜和反重力水乳。“熬夜”理念產(chǎn)品深入人心。根據(jù)《2021當(dāng)代年輕人熬夜報告》，超40%年輕人表示幾乎每天都熬夜，肌膚面臨著干燥缺水、膚色暗黃等問題，對于快速去黃體量的產(chǎn)品需求增加。當(dāng)前“熬夜”概念的產(chǎn)品中，國際大牌雅詩蘭黛市場份額最大，璦爾博士銷量最高?？蒲袑嵙Γ浩つw微生態(tài)科學(xué)護膚平臺+獨家褐藻技術(shù)，研發(fā)實力雄厚。璦爾博士在科研端做了大量的基礎(chǔ)的儲備，1）建立皮膚微生態(tài)科學(xué)護膚平臺，2019年末，璦爾博士與上海應(yīng)用技術(shù)大學(xué)籌劃實施并完成了“皮膚微生態(tài)與皮膚生理參數(shù)相關(guān)性”數(shù)據(jù)庫，建立并不斷擴充中國人自己的皮膚菌菌種資源庫，篩選出功能性皮膚菌進行作用機制研究?；趯ζつw益生菌的種類、益生菌相關(guān)原料進行的篩選和研究。2）與國際頂尖的專業(yè)研發(fā)機構(gòu)合作，創(chuàng)辦了“全球皮膚修復(fù)研究所”，精準(zhǔn)聚焦皮膚問題，在微生態(tài)護膚方面有大量的技術(shù)儲備。打造皮膚微生態(tài)體系的產(chǎn)品矩陣。微生態(tài)成分中最主要的是益生元以及后生元。1）益生元：是有益菌的“食物”。促進益生菌增殖、平衡皮膚微生態(tài)菌群。2）后生元：是益生菌的菌體及其代謝產(chǎn)物，能夠增強皮膚屏障保護功能，促進微生態(tài)平衡?！拔⑸鷳B(tài)成分+功效性成分”，深耕獨家功效成分研發(fā)。微生態(tài)護膚是達到功效的方法，功效成分是達到功效的直接原因。2021年，璦爾博士推出獨家褐藻專利技術(shù)，達到領(lǐng)先國際的水平?！昂衷濉笔蔷邆淇估闲迯?fù)功能的國家專利成分。反重力水乳即為褐藻技術(shù)的首次應(yīng)用，相比之前100~200元價位的益生菌水乳，產(chǎn)品單價提升到了400~500元區(qū)間。在獨到功能成分的基礎(chǔ)上，璦爾博士反重力水乳配方體現(xiàn)了其全能抗老鏈路理念，1）對外依靠微生態(tài)修護系統(tǒng)，維護肌膚微生態(tài)健康，抵御外源性刺激；2）對內(nèi)通過褐藻酵萃、獨家玻尿酸，以及復(fù)配六重勝肽等強效護膚成分的滋養(yǎng)，幫助肌膚有效抗糖化抗氧化。舉辦皮膚微生態(tài)大會，引領(lǐng)皮膚微生態(tài)健康標(biāo)準(zhǔn)。連續(xù)三年攜手行業(yè)媒體舉辦皮膚微生態(tài)大會，成功搭建起皮膚科醫(yī)生與化妝品研發(fā)專家的學(xué)術(shù)交流平臺，成為微生態(tài)護膚基礎(chǔ)性研究、技術(shù)應(yīng)用及護膚品開發(fā)的重要風(fēng)向標(biāo)。與行業(yè)品牌和權(quán)威機構(gòu)展開深度交流，并將這些前沿資源輸送給研發(fā)端，實現(xiàn)品牌產(chǎn)品研發(fā)的正循環(huán)。大會于2021年頒布了首份《皮膚微生態(tài)與皮膚健康中國專家共識》。另一方面公司正在準(zhǔn)備起草關(guān)于微生態(tài)皮膚健康的標(biāo)準(zhǔn)。隨著時間的推移，將會為作為制定者或者積極參與者的公司提供一定壁壘。2.4.2、渠道：線下渠道積極拓展，塑造品牌形象積極開拓線下渠道，布局KA和CS渠道。線下渠道：1）有利于品牌力提升：

提升品牌在重點城市地區(qū)的曝光率，在全國范圍內(nèi)擴展品牌知名度，持續(xù)占領(lǐng)消費者視線，逐步提升品牌價值，并以點帶面，通過標(biāo)志性的旗艦店吸引全國有實力的合作商入局，達成品牌全國規(guī)?；l(fā)展的目的。2）消費客單價高：線下消費群體年齡集中在30-35歲，以抗衰、修復(fù)為主要訴求，這類消費者的消費能力更強，客單價在400-500元左右。3）增強消費者的深度體驗與互動，粘性更高。有效提升品牌在消費者心目中的好感度，增強與會員的強粘性，為公司多品牌融合的大私域做線下露出，承接線上粉絲的線下體驗，創(chuàng)造線上私域更多消費的閉環(huán)消費生態(tài)圈。幫助功效性品牌產(chǎn)品完成更好的體驗服務(wù)，消費粘性更強。璦爾博士線下合作以加盟為主，直營店主要是以旗艦店為主，未來公司也將通過技術(shù)端、程序端、私域端的運營來對線下進行賦能。1）300+家單品牌店，2）分銷主要發(fā)力調(diào)色師、KKV、三福時尚、喜燃等CS渠道，目前已經(jīng)布局超過百余個城市。3）在一、二線城市做形象和銷售，開拓“品牌線下專柜”；4）在二三線及準(zhǔn)三線城市，推進“璦爾博士皮膚顏究院”的直營和加盟，來進行服務(wù)和覆蓋。截至2021年底，璦爾博士皮膚顏究院加盟商已經(jīng)覆蓋全國40多個城市。搭配旗下產(chǎn)品提供輕醫(yī)美服務(wù)，配備如射頻水光儀、光譜皮膚檢測儀、小氣泡等設(shè)備，通過服務(wù)提高客戶的客單價，增強門店的營收水平。3、原料業(yè)務(wù)：打造高端原料“百阜”品牌，布局醫(yī)藥級玻尿酸3.1、玻尿酸原料：結(jié)構(gòu)有望重塑，食品&醫(yī)藥級原料空間可期醫(yī)藥級玻尿酸增速最快，食品級玻尿酸空間最大。2021年，全球玻尿酸原料市場規(guī)模達到720.0噸，呈持續(xù)增長態(tài)勢。2017-2021年CAGR為14.4%，其中醫(yī)藥級/化妝品級/食品級的CAGR分別為15.1%/9.9%/10.8%；預(yù)計2021-2026E的總體CAGR為12.3%，醫(yī)藥級/化妝品級/食品級的CAGR分別為12.3%/6.5%/16.2%，食品級原料處于發(fā)展初期，未來的空間廣闊。中國占據(jù)大部分的玻尿酸原料市場，龍頭地位穩(wěn)固。從國內(nèi)的原料市場來看，2021年中國玻尿酸產(chǎn)量為590噸，占全球的82.0%。2017-2021年和2021-2026E的CAGR分別為13.1%/12.8%，與全球增速基本持平。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國將在2026年占據(jù)全球84.0%的玻尿酸原料市場，全球龍頭地位穩(wěn)固。玻尿酸根據(jù)應(yīng)用的領(lǐng)域不同分為醫(yī)藥級、化妝品級和食品級原料，三種原料的純度要求、技術(shù)壁壘和單價依次遞減。食品級玻尿酸。根據(jù)弗若斯特沙利文，2021年全球食品級透明質(zhì)酸終端產(chǎn)品市場達到4億美元，預(yù)計2026年將達到5.3億美元，市場前景十分光明。伴隨玻尿酸食品產(chǎn)業(yè)技術(shù)不斷升級、行業(yè)壁壘逐漸建立，國內(nèi)的玻尿酸原料商有更廣闊的機會。相比成熟市場，我國食品級玻尿酸空間較大。2021年，從全球范圍來看，食品級玻尿酸原料占比53%，發(fā)展成熟度高。在美國、英國、加拿大、捷克、巴西等國家，已有多款含玻尿酸的保健食品上市，國外含有透明質(zhì)酸的保健食品及食品已十分普遍。我國食品級玻尿酸原料占比僅約38.5%，化妝品級玻尿酸原料仍占大頭，國內(nèi)玻尿酸食品市場還處于發(fā)展初期階段。食品級透明質(zhì)酸是透明質(zhì)酸原料市場最大的應(yīng)用場景，隨著后疫情時代功能性飲食品嶄露頭角，國內(nèi)市場將進一步打開?？诜廊菔穷佒到?jīng)濟盛行的產(chǎn)物，隨著我國透明質(zhì)酸終端食品市場的進一步放開，消費者對口服玻尿酸認(rèn)知的加深，口服美容市場將迎來更好的的發(fā)展機遇。目前，山東玻尿酸企業(yè)已經(jīng)開始積極布局：全球玻尿酸龍頭企業(yè)華熙生物已成功自主研發(fā)食品級玻尿酸鈉原料HAPLEXPlus。2021年華熙生物食品級玻尿酸原料在3類原料中增速36.85%，遠(yuǎn)超醫(yī)藥級和化妝品級。醫(yī)藥級玻尿酸。醫(yī)藥級規(guī)模占比不足5%，但價格遠(yuǎn)高于食品級和化妝品級，附加值更高。醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料主要應(yīng)用領(lǐng)域為醫(yī)美針劑類產(chǎn)品、眼科治療和骨科醫(yī)藥。①注射級透明質(zhì)酸具有粘彈性強、保濕性強、潤滑性強的特點，可促進損傷修復(fù)、提供細(xì)胞保護。主要應(yīng)用于注射美容補水、填充、除皺產(chǎn)品，作為粘彈劑用于眼科手術(shù)，或者作為潤滑或粘彈劑治療骨關(guān)節(jié)疼痛。②滴眼液級透明質(zhì)酸粘彈性強、保濕性強，提供細(xì)胞保護。主要應(yīng)用于緩解和治療干眼癥等癥狀。3.2、品牌矩陣：高端原料“百阜”和醫(yī)藥級玻尿酸有望創(chuàng)造新增長點拓展應(yīng)用領(lǐng)域以提高產(chǎn)品附加值，拓展業(yè)務(wù)尋找新增至點。原料及衍生品業(yè)務(wù)主要由“焦點福瑞達”及旗下三家全資子公司，以及福瑞達醫(yī)藥集團旗下的子公司“福瑞達生物科技”承接。①焦點福瑞達：繼續(xù)以透明質(zhì)酸為核心，做高端化、精細(xì)化生產(chǎn)，向下游醫(yī)療美容、功能性食品轉(zhuǎn)型升級，加快醫(yī)藥級透明質(zhì)酸的研發(fā)和產(chǎn)線布局，提高產(chǎn)品附加值。截至2022年6月30日，焦點擁有透明質(zhì)酸原材料420噸/年的產(chǎn)能，目前可生產(chǎn)食品級和化妝品級透明質(zhì)酸，60%左右出口，外貿(mào)出口地區(qū)主要為東亞、北美、歐盟等。②福瑞達生物科技：以生物發(fā)酵技術(shù)和研究為主，主要致力于食品添加劑和化妝品原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。堅持大品種培育，打造納他霉素大單品，加快拓展農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)，形成新的增長點。3.2.1、化妝品&食品級原料業(yè)務(wù)：向高端化邁進，精細(xì)化運營增強客戶開發(fā)子公司福瑞達科技的食品級原料主要包括添加劑和健康原料。食品級原料主要包括普魯蘭多糖、納他霉素、乳酸鏈球菌素、可溶納他霉素。子公司焦點福瑞達的食品原料主要聚焦在健康食品方面。終端食品業(yè)務(wù)獲批，最早一批的玻尿酸食品布局者。國家衛(wèi)健委于2021年1月批準(zhǔn)透明質(zhì)酸使用到乳制品、酒水飲料等五大類普通食品中。焦點福瑞達同月取得透明質(zhì)酸食品生產(chǎn)許可證，推出透明質(zhì)酸飲品“天姿玉琢”，并圍繞“透明質(zhì)酸+”概念，陸續(xù)推出“玻小酸”、酒和TA等透明質(zhì)酸食品，在天貓、京東

等平臺實現(xiàn)銷售，推進了口服透明質(zhì)酸市場進程。化妝品原料包括透明質(zhì)酸鈉、合成生物及化學(xué)原料。功效原料方面，目前已推出玻色因（羥丙基四氫吡喃三醇）、依克多因、γ-聚谷氨酸、積雪草提取物、乳酸桿菌發(fā)酵溶胞產(chǎn)物、小球藻發(fā)酵產(chǎn)物、酵母菌發(fā)酵產(chǎn)物濾液和大豆提取物發(fā)酵產(chǎn)物濾液等原料。此外，福瑞達醫(yī)藥集團與北京福納康生物技術(shù)有限公司合作成立山東福中福生物科技有限公司，布局富勒烯化妝品原料市場。不斷擴充產(chǎn)品管線。1）化妝品原料方面，2021年新上市依克多因、玻色因等原料，并推出原料業(yè)務(wù)新品牌“百阜”，并同步推出百阜化妝品級透明質(zhì)酸、百阜煥活小分子、百阜麥角硫因3款原料新品；此外，還推出原生玻尿酸、富勒烯透明質(zhì)酸鈉溶液、乙?；该髻|(zhì)酸、玻尿酸煥活小分子（四糖）、百阜高品質(zhì)透明質(zhì)酸鈉等新產(chǎn)品。2）食品原料方面，2021年上市氨基丁酸等食品原料，主要產(chǎn)品納他霉素和乳鏈銷售同比增速40%左右，納他霉素市場占有率在40％以上。各大原料業(yè)務(wù)開展精細(xì)化運營。建立企業(yè)特色植物資源和菌種庫，根據(jù)下游客戶需求開展化妝品發(fā)酵原料定制業(yè)務(wù)，并按照國際貿(mào)易、食品原料、化妝品原料分條線精細(xì)化運作，加強大客戶開發(fā)。食品原料中，γ-氨基丁酸原料投入生產(chǎn)；

對現(xiàn)有4個產(chǎn)品生產(chǎn)菌株進行基因工程菌株構(gòu)建，實現(xiàn)工業(yè)菌株到工業(yè)化菌株的轉(zhuǎn)變。3.2.2、醫(yī)藥級原料業(yè)務(wù)：資質(zhì)審批推進中，未來有望提升原料業(yè)務(wù)毛利率打造高端原料“百阜”品牌，推進醫(yī)藥級玻尿酸，有望提升原料制造毛利率。公司旗下焦點福瑞達是全球第二大的玻尿酸廠商。2021年，公司在全球透明質(zhì)酸原料市場占比15%左右，60%左右出口，外貿(mào)出口地區(qū)主要為東亞、北美、歐盟等。山東焦點福瑞達生物股份有限公司已于2021年1月取得玻璃酸鈉原料藥

《藥品生產(chǎn)許可證》，相關(guān)國內(nèi)外注冊手續(xù)正在辦理中。除玻璃酸鈉原料藥外，積極布局其他生物技術(shù)及藥物。公司參股的隆門福瑞達創(chuàng)投基金自創(chuàng)立以來一直關(guān)注蛋白藥物、核酸藥物、細(xì)胞治療等前沿技術(shù)，已累計投出14個項目，其中投資的圣諾制藥2021年12月30日在港股上市，成為國內(nèi)核酸藥物第一股。焦點福瑞達年產(chǎn)520噸醫(yī)藥級透明質(zhì)酸項目投產(chǎn)后，將成為全球最大的透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)基地。該項目總投資5.1億元，占地150畝，主要建設(shè)專業(yè)醫(yī)藥級透明質(zhì)酸鈉及其相關(guān)衍生物工業(yè)園。項目一期主要建設(shè)無菌原料藥生產(chǎn)車間、透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)車間、口罩、冷敷貼生產(chǎn)車間等，新上260噸透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)線一條、日產(chǎn)5萬只一次性醫(yī)用口罩生產(chǎn)線一條，目前已投產(chǎn)；二期新上260噸透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)線、透明質(zhì)酸鈉凝膠針劑生產(chǎn)線及其透明質(zhì)酸鈉相關(guān)衍生品生產(chǎn)線。整個項目達產(chǎn)后，年可生產(chǎn)醫(yī)藥級透明質(zhì)酸鈉520噸，新增銷售收入18億元，利稅3億元，成為全球最大的透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)基地。4、藥品：多領(lǐng)域多品牌覆蓋，有望迎來疫后復(fù)蘇控股子公司明仁福瑞達，和參股企業(yè)博士倫福瑞達承接藥品業(yè)務(wù)。公司涵蓋中藥及化藥制劑（明仁福瑞達）、生化藥品（博士倫福瑞達）及銷售團隊（醫(yī)藥事業(yè)部），擁有施沛特、頸痛顆粒、小兒解感顆粒等多個知名品牌。醫(yī)藥板塊主要銷售施沛特系列、頸痛系列、感冒藥系列、膏藥系列、降糖系列等多個系列產(chǎn)品。①明仁福瑞達：致力于中成藥、化學(xué)藥、保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋骨科、婦科、內(nèi)科、眼科、兒科五大領(lǐng)域；小兒解感顆粒用于治療兒童風(fēng)熱感冒，擁有多項核心發(fā)明專利技術(shù)。②博士倫福瑞達：公司參股的山東博士倫福瑞達制藥有限公司致力于生物技術(shù)產(chǎn)品和生化藥品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋眼科、骨科、皮膚科等領(lǐng)域，玻璃酸鈉系列產(chǎn)品的研究及應(yīng)用技術(shù)達到國際先進水平，施沛特是用于骨關(guān)節(jié)炎領(lǐng)域關(guān)節(jié)腔注射治療的玻璃酸鈉注射液第一品牌。產(chǎn)品矩陣不斷擴充，生產(chǎn)、銷售資質(zhì)完善。2021年福瑞達醫(yī)藥集團醫(yī)藥事業(yè)部成功引進3個藥品和1個醫(yī)療器械權(quán)益，明仁福瑞達積極推進新產(chǎn)品研發(fā)，鹽酸二甲雙胍緩釋片通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價，四季感冒膠囊質(zhì)量提升獲得國家補充申請通過，圍繞中藥+新型功能因子布局功能性食品，大健康產(chǎn)品新立項產(chǎn)品24個，新增壓片糖果、風(fēng)味固體飲料生產(chǎn)資質(zhì)，出品五味暢舒壓片糖果、丹顏奶茶等“中藥+”功能食品14項。4.1、明仁福瑞達：旗下?lián)碛兴拇笾谐伤幤放?，覆蓋多個適應(yīng)癥明仁福瑞達占地280余畝，擁有前處理車間、提取車間、口服固體車間、外用制劑車間、口服液車間、包裝車間等，且通過了國家新版藥品GMP認(rèn)證、保健食品GMP認(rèn)證。每年可生產(chǎn)顆粒劑1億袋、膠囊劑20億粒、片劑20億片、口服液2500萬支、軟膏劑和凝膠劑5000萬支、膏藥500萬貼。公司現(xiàn)有20個獨家產(chǎn)品，101個產(chǎn)品文號，8個大劑型，產(chǎn)品涵蓋了骨科、呼吸科、兒科、婦科、內(nèi)科、皮膚科、眼科、心血管科等多個領(lǐng)域。其主導(dǎo)品種--頸痛系列產(chǎn)品是國家唯一治療神經(jīng)根型頸椎病的系列中成藥。渠道以代理經(jīng)銷+自主招商為主。公司旗下?lián)碛泻Ｄ先鹛m特藥業(yè)有限公司、山東明人福瑞達衛(wèi)生材料有限公司兩家子公司。在銷售戰(zhàn)略上，公司采用下屬公司代