科創(chuàng)行業(yè)投資策略走出舒適區(qū)擁抱“小高新”聚焦七大方向

科創(chuàng)行業(yè)投資策略：走出舒適區(qū)，擁抱“小高新”，聚焦七大方向一、“寬貨幣，穩(wěn)信用”，成長將是主旋律1.1、全球可能動(dòng)蕩，但沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)雖然

Taper落地，但美國很難全面收緊或連續(xù)加息，乃至引發(fā)導(dǎo)致全球股市系統(tǒng)

性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，明年美國的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不支持持續(xù)收緊。另一方面，明年下半年

的中期選舉，也將倒逼美國政府更加注重經(jīng)濟(jì)以及市場的穩(wěn)定。從歷史來看，美聯(lián)儲加息是一個(gè)相機(jī)決策、持續(xù)驗(yàn)證的過程。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)頹

勢，收緊很難持續(xù)、甚至可能再次進(jìn)入寬松。2010

年

3

月美聯(lián)儲結(jié)束第一輪

QE，

但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，疊加歐債危機(jī)沖擊，11

月美聯(lián)儲又啟動(dòng)第二輪

QE。而即

便是在

2013

年底宣布縮減

QE，并于

2014

年開始放風(fēng)加息，美聯(lián)儲最終也直到

2015

年底才正式加息。不用擔(dān)心外資撤離，增配

A股是大勢所趨。即使外資經(jīng)過多年的持續(xù)入場，但

當(dāng)前國內(nèi)市場外資比重仍遠(yuǎn)低于其他市場，仍然處于“水往低處流”的階段。代

表短線資金的交易盤確實(shí)經(jīng)常波動(dòng)，但代表長線資金、占據(jù)外資主導(dǎo)地位的配置

盤長期流入。今年外資流入同樣有階段性的起伏，但配置型外資每月都保持了流

入。1.2、經(jīng)濟(jì)壓力下，國內(nèi)流動(dòng)性將維持寬松一方面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正快速回落。“三駕馬車”中，消費(fèi)受疫情影響仍受制約；

投資端基建“托而不舉”，地產(chǎn)更顯著拖累；出口仍有韌性，但也已進(jìn)入價(jià)漲量

縮階段。后續(xù)，決策層對于穩(wěn)增長、政策放松的力度有望提升。與此同時(shí)，通脹擔(dān)憂也已在快速退去。首先，本輪通脹主要集中在

PPI。但近期

政府連續(xù)出手、多管并舉落實(shí)穩(wěn)價(jià)保供，大宗品價(jià)格快速回落，上游漲價(jià)壓力緩

解，PPI通脹壓力已在快速退去。其次，本輪

PPI也很難向

CPI傳導(dǎo)。因此，未

來也不會出現(xiàn)類似

11

年

PPI向

CPI傳導(dǎo)，最終導(dǎo)致貨幣收緊。此外，國內(nèi)已為海外政策擾動(dòng)留出足夠的騰挪空間。2021

年年初以來，美債利

率上行，已帶動(dòng)中美利差快速收窄。2022

年，高通脹壓力+美聯(lián)儲縮減

QE甚至

加息預(yù)期下，美債利率或升至

2%以上，有望帶動(dòng)中美利差進(jìn)一步收窄。但當(dāng)前

人民幣匯率持續(xù)處在高位，為國內(nèi)應(yīng)對未來可能的美聯(lián)儲加息、美債利率上行留

出足夠的騰挪空間，不必由于匯率貶值而壓迫國內(nèi)貨幣政策空間。信用以穩(wěn)為主，但局部的結(jié)構(gòu)性寬信用已在落地。當(dāng)前的政策環(huán)境下，地產(chǎn)、基

建很難拉動(dòng)系統(tǒng)性的信用擴(kuò)張，因此信用環(huán)境整體以穩(wěn)為主。但局部的結(jié)構(gòu)性寬

信用已在落地。11

月

8

日央行推出碳減排支持工具，向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資

金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向清潔能源（風(fēng)電、光伏等新能源，高效儲能，智能電網(wǎng)等）、

節(jié)能環(huán)保（工業(yè)