出口十大高頻跟蹤框架

20202023圖表1 出口的三視角十大跟蹤指標視角跟蹤指標頻率跟蹤對象相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)計算區(qū)間篩選跟蹤指標的基本邏輯總量摩根大通全球制造業(yè)PMI（領(lǐng)先1個月）月度我國出口增速0.602009.10-2023.03全球經(jīng)濟景氣度決定全球進口需求傳統(tǒng)三波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）日度全球出口量0.452006.03-2022.12運價能反映全球貿(mào)易景氣度，而且BDI是日度高頻，便于及時跟蹤大貿(mào)易RJ/CRB商品價格指數(shù)日度全球出口價0.882006.03-2022.12RJ/CRB價格指數(shù)跟蹤國際主要貿(mào)易商品價格國別伙伴全球產(chǎn)能利用率指數(shù)月度我國出口份額-0.452016-06-2023.02疫情以來我國出口份額提升中很大一部分來自海外生產(chǎn)受限后對海外生產(chǎn)的替代，因此海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況影響我們出口份額回落壓力新三大貿(mào)易伙伴新貿(mào)易伙伴主要國家制造業(yè)PMI均值月度我國對新三大貿(mào)易伙伴累計出口增速0.522014.01-2023.04（不含2020年疫情期間數(shù)據(jù)）受數(shù)據(jù)的限制，量×價×份額方法主要跟蹤的是我國）對我國出口指標跟蹤對新貿(mào)易伙伴的出口商品越南勞密產(chǎn)品出口月度我國勞密產(chǎn)品出口0.472006.02-2023.03越南勞密產(chǎn)品出口比較優(yōu)勢高于我國，而且全球領(lǐng)先工業(yè)原料價格（領(lǐng)先4個月）月度我國化工&賤金屬出口0.722020.02-2023.03化工、礦產(chǎn)品與賤金屬及建材用品主要是工業(yè)原料，出口走勢跟隨全球價格韓國汽車出口（領(lǐng)先2個月）月度我國汽車出口0.722020.05-2023.04韓國汽車出口比較優(yōu)勢高于我國，且數(shù)據(jù)公布更早美國耐用品支出月度我國11類重要耐用品出口0.542020.03-2023.03美國是全球最大耐用品進口國發(fā)達市場制造業(yè)PMI月度我國其他機電產(chǎn)品出口0.742020.03-2023.03其他機電產(chǎn)品包括機械基礎(chǔ)件、紡織機械等各種機械以及摩托車等等，主要是一些機電中間品，而機電中間品主要對應(yīng)企業(yè)投資需求（資本開支）以及制造業(yè)景氣情況，Bloomberg，WTO，測算一、總量視角分析與跟蹤框架總量視角來看，出口面臨的需求背后是全球經(jīng)濟景氣度，因此我們選擇能反映全球經(jīng)濟景氣度的指標跟蹤我國出口。跟蹤指標1：摩根大通全球制造業(yè)PMI→我國出口增速12、數(shù)據(jù)驗證PMI、CCFI、G7國家OECD1個月0.6（009.2023.03。3、后續(xù)指示PMI249.949.6圖表2 主要備選指標我國出口增速相關(guān)數(shù) 圖表3 全球制造業(yè)PMI拐點往往略領(lǐng)先于國口增速全球制造業(yè)CCFI:綜合指外貿(mào)貨物吞吐OECD綜合領(lǐng)先指時間PMI（2009.10-數(shù)同比（2003.01-量同比（2000.02-2023.03）2023.03）2023.03）2023.03)同期0.570.420.500.48T-1月0.600.420.470.53T-2月0.590.420.500.56T-3月0.550.380.520.57T-4月0.500.340.580.57T-5月0.460.290.520.55，測算；注：出口增速1-2月合并 ，二、國別視角分析與跟蹤框架我國出口額全球出口量×全球出口價×我國出口份額三個關(guān)鍵變量分別對應(yīng)三大跟蹤指標：國家產(chǎn)能利用率PMI用于跟蹤對新三大貿(mào)易伙伴的出口。圖表4 我國出口總量析跟蹤框架資料來源：跟蹤指標2：運價→量1、主要依據(jù)：波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）衡量全球鐵礦砂等原料運價，與全球經(jīng)濟景氣度密切相關(guān)，而全球經(jīng)濟景氣度決定全球貿(mào)易量。2、數(shù)據(jù)驗證：BDI季度同比（領(lǐng)先1個季度）與全球出口數(shù)量同比增速相關(guān)系數(shù)0.48（206.02022.1不過從歷年金B(yǎng)DI2008122009Q2備選指標還包括G7國家OECD綜合領(lǐng)先指標、全球?qū)嶋H增速，0.82、0.86BDI考慮到BDI為日頻指標，更新BDI作為跟蹤指標3、后續(xù)指示：2BDI53031500附（BDI1-2圖表5 主要備選指標全球出口數(shù)量增速關(guān)數(shù) 圖表6 日頻的BDI可用于指示全球出口數(shù)同增速指標OECD綜合領(lǐng)先指標OECD綜合領(lǐng)先指標(G7)全球GDP增速更新頻率日度月度年度相關(guān)系數(shù)同期0.450.820.86T-1季0.480.15/T-2季0.260.08/T-3季0.070.06/，WTO，測算；BDI同比、OECD綜合2006.03-2022.12（季頻2005-2022年（年頻）

，WTO，跟蹤指標3：RJ/CRB價格指數(shù)→價1、主要依據(jù)：RJ/CRB2、數(shù)據(jù)驗證：RJ/CRB0.88（206.02022.。備選指標還包括我國PI同比0.JRB考慮到RJ/CRB（的預(yù)測上，選擇我國PPI同比效果或更佳。3、后續(xù)指示：RJ/CRB價格指數(shù)同比仍在下行途中，指向全球出口價格或?qū)⒗^續(xù)下滑。2023RJ/CRB1-52022年(-0.4%)~(-2.1%)（RJ/CRB-9.8%-2.1%；2013年RJ/CRB-4.5%-0.4%）圖表7 RJ/CRB價格指數(shù)、我國PPI季度同比與全出口價格同比增速勢，WTO，

圖表8 日頻的RJ/CRB商品價格指數(shù)同比用跟全球出口價格變化，；注：橙色圈表示上行拐點，綠色圈表示下行拐點跟蹤指標4：全球工業(yè)產(chǎn)能利用率→份額1、主要依據(jù)：疫情以來我國大陸出口份額1的提升主要源自海外生產(chǎn)受限后對海外份額的替代，因此海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)或?qū)砦覈箨懗隹诜蓊~回落壓力。受數(shù)據(jù)限制，對指標作近似處理。對于我國大陸出口份額，以全球23個主要經(jīng)濟體出口235越206.062023.18.上200年462018-191指中國大陸出口份額，不含中國香港地區(qū)和中國臺灣地區(qū)，下文同圖表9 中國大陸占全球23個主要經(jīng)濟體出口份額 圖表10 海外復(fù)產(chǎn)情況響我國大陸出口份額，Bloomberg，；注：1-2月數(shù)據(jù)合并

，Bloomberg，；注：海外主要經(jīng)濟體包5國（新加坡、印度、日韓跟蹤指標5：新三大伙伴制造業(yè)PMI→新三大貿(mào)易伙伴1PMI2國家的制造業(yè)PMIPMIPMI（MMA3）0.52（2014.01-2023.042020。3、后續(xù)指示：新三大伙伴主要國家制造業(yè)PMI均值（MMA3）尚未見回落趨勢，且在榮枯線50之上，或表示新三大貿(mào)易伙伴后續(xù)對我國出口支撐有韌性，可能依然較強。圖表11新三大貿(mào)易伙伴出口累計同比與主要國家制造業(yè)PMI均值MMA3，三、商品視角分析與跟蹤框架商品視角分析出口5賤2022596%。關(guān)于分類標準1HS圖表12 我國出口商品構(gòu)分析框架海關(guān)總署，；注：機電產(chǎn)品中的三個小類“汽車”“11類重要耐用品”“其他機電產(chǎn)品”按照《海關(guān)統(tǒng)計月報出口主要商品目錄》分類，其余商品種類按照HS兩位編碼，其中勞動密集型產(chǎn)品與賤金屬及建材中扣除與機電產(chǎn)品重合的部分。跟蹤指標6：越南勞密出口→勞密產(chǎn)品1計算出口比較優(yōu)勢，RCA>1則表示某國對產(chǎn)品X我們用??????=??計算出口比較優(yōu)勢，RCA>1則表示某國對產(chǎn)品X??/202150家或地區(qū)中，越南勞密產(chǎn)品RCA501.7。2、數(shù)據(jù)驗證：越南勞密產(chǎn)品出口與我國勞密產(chǎn)品出口增速相關(guān)系數(shù)0.47（計算區(qū)間：2006.22023.0302020062019.12數(shù)據(jù)計算，越南勞密出口與我國勞密出口增速相關(guān)系數(shù)達0.7。備選指標還包括用于衡量美國消費需求的美國服裝與鞋襪支出增速、美國勞密產(chǎn)品支出增速，以及義烏小商品景氣指數(shù)同比，相關(guān)性均不如越南勞密出口。34-17.4%，（009左右20092020年。20094.6%。圖表13 備選跟蹤指標我國勞密出口增速關(guān)數(shù) 圖表14 越南勞密產(chǎn)品我國勞密產(chǎn)品出口勢時間越南出口情況時間越南出口情況2006.02-美國消費需求2006.02-2023.03義烏小商品指數(shù)越南勞密產(chǎn)品出口同比美國服裝與鞋襪消費支出同比美國勞密產(chǎn)品消費支出同比義烏中國小同期0.470.570.260.24-0.02T-1月0.410.490.230.230.002T-2月0.370.440.190.18-0.01，測算；注：出口增速1-2月合并，2021年為兩年復(fù)合增速

，；注：1-2月數(shù)據(jù)剔除圖表15 越南勞密產(chǎn)品口相對我國更有比優(yōu)勢ITC，；注：2021年數(shù)據(jù)跟蹤指標7：CRB工業(yè)原料價格→化工&賤金屬12、數(shù)據(jù)驗證：CRB工業(yè)原料價格同比（領(lǐng)先4個月）與化工&賤金屬出口增速相關(guān)系數(shù)達0.72。歷史走勢上，二者拐點對應(yīng)關(guān)系也較好。備選指標還包括PPI同比CRB、RJ/CRB&0.71、0.67、0.68CRB工業(yè)CRB3、后續(xù)指示：目前CRB工業(yè)原料價格同比似乎已經(jīng)在磨底（5月前10天平均-17.1%，418，316.6賤金屬出口增速43-4個月我國化工圖表16 主要備選指標我國化工賤金屬出口速關(guān)系數(shù)

圖表17 日頻CRB工業(yè)原料價格能較好指化與金屬出口增速的走勢與化工、礦產(chǎn)品、賤金屬及建材相關(guān)產(chǎn)品出口增速相關(guān)系數(shù)1996/10-2023/03時間PPIPPI生產(chǎn)資料同現(xiàn)貨工業(yè)價同期0.710.710.560.550.61T-1月0.710.710.620.640.66T-2月0.680.690.650.690.68T-3月0.640.650.670.7160.67T-4月0.570.580.660.720.65T-5月0.470.490.640.710.58，測算 ，跟蹤指標8、韓國汽車出口→汽車1、主要依據(jù)：與勞密出口跟蹤指標邏輯類似。韓國汽車出口比較優(yōu)勢高于我國（韓國RA為10.2、數(shù)據(jù)驗證：韓國汽車出口（領(lǐng)先2個月）與我國汽車出口增速相關(guān)系數(shù)0.72。備選指標還包括、主要國家（美、德、俄、印度、智利）、PMI、PMI、PMI3、后續(xù)指示：韓國汽車出口增速今年前三個月持續(xù)升高，4月小幅回落但仍在高位，疊加其略領(lǐng)先于我國汽車出口，指向我國汽車出口未來1-2個月或延續(xù)高景氣。另外，今年前四個月，新三大貿(mào)易伙伴對我國出口支撐較強，而其相對傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴更偏好汽車等商品，意味著后續(xù)新三大貿(mào)易伙伴可能給我國汽車出口帶來額外上行動能。以俄羅斯為例，今年前四個月，我國汽車出口增速與俄羅斯汽車銷量增速的上行斜率基本對應(yīng)，而后續(xù)俄羅斯汽車銷量仍面臨極低基數(shù)，其銷量增速可能維持高位，形成對我國汽車出口的支撐。圖表18 日韓汽車出口較優(yōu)勢都高于我國ITC，；注：2021年數(shù)據(jù)圖表19 備選指標與我汽車出口同比增速關(guān)數(shù) 圖表20 日韓汽車出口計同比增速大致領(lǐng)我國2個月指標汽車出口汽車銷量制造業(yè)PMI日本韓國全球發(fā)達市場新興市場同期0.500.560.310.330.38-0.02T-1月0.570.710.390.460.400.15T-2月0.600.720.310.530.380.26T-3月0.550.630.360.550.360.32T-4月0.450.690.260.510.290.31，Bloomberg，測算；注：計算時間區(qū)間為2200522.；我國汽車出口增速1-2

，Bloomberg，圖表21 新三大貿(mào)易伙更偏好汽車等商品 圖表22 1-4月俄羅斯車銷量同比增速與國車出口增速的上行斜率對應(yīng)，；注：新三大貿(mào)易伙伴指俄羅斯、中西亞國家、非洲；傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴指美國、歐盟和東盟

，Bloomberg，跟蹤指標9：美國耐用品支出→主要耐用品1322%。2、數(shù)據(jù)驗證：我國主要耐用品出口同比與美國耐用品消費支出同比增速相關(guān)系數(shù)0.54（020.2023.03。350%超額儲蓄屬于低收入群體，則超額儲蓄最快可能三季度初就耗盡。另。圖表23 美國是除中國外全球第一大耐用進國，占比14%ITC，；注：2021年數(shù)據(jù)；受數(shù)據(jù)限制，用全球GDP前50國家或地區(qū)的耐用品進口總額代替全球耐用品進口額，2021年這些國家總進口占全球總進口的91%

圖表24 我國重要耐用出口增速與美國耐品支出同比，Bloomberg，；注：出口增速1-2月合并跟蹤指標10：發(fā)達市場制造業(yè)PMI→其他機電產(chǎn)品1、主要依據(jù)：1-231%278%速以及全球制造業(yè)PMI跟蹤我國其他機電產(chǎn)品出口。2、數(shù)據(jù)驗證發(fā)達市場制造業(yè)PMI07（020.22023.03（）0.69PMI0.72場制造業(yè)PMI0.52。2受數(shù)據(jù)限制，用全球GDP前50國家或地區(qū)的耐用品進口總額代替全球耐用品進口額，2021年這些國家總進口占全球總進口的91%。3用我國對全球GDP前50國家或地區(qū)的耐用品出口總額代替我國耐用品出口總額。值得注