眼科醫(yī)療服務(wù)專(zhuān)題：需求釋放及技術(shù)創(chuàng)新促使眼科賽道長(zhǎng)坡厚雪一超多強(qiáng)共享行業(yè)紅利

需求釋放及技術(shù)創(chuàng)新促使眼科賽道長(zhǎng)坡厚雪，一超多強(qiáng)共享行業(yè)紅利廣2023年6月5日11A非歸母凈利潤(rùn)加總平均增速分?眼科患者人群基數(shù)龐大，社會(huì)老齡化與數(shù)字化生活習(xí)慣下眼科患病率提升，術(shù)式升級(jí)與診療率/手術(shù)率提升驅(qū)動(dòng)需求釋放。消費(fèi)眼科(屈光項(xiàng)目+視其中6-18歲青少年峰值約達(dá)1.2億人；而2021年我國(guó)屈光近視矯正手術(shù)量?jī)H為0.7/1000，相較美國(guó)仍有3倍空間；2020年中國(guó)大陸角膜塑形鏡滲透長(zhǎng)角度，醫(yī)院擴(kuò)張及規(guī)模增加驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，小眼科公司店齡結(jié)度改善費(fèi)用率，是利潤(rùn)提升的主要途徑。4)從眼科公司資源稟賦與長(zhǎng)期科等。。22錄一、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)視角：高患病率低滲透率下業(yè)務(wù)空間廣闊，新技術(shù)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)提升二、公司對(duì)比視角：“一超多強(qiáng)“共促行業(yè)發(fā)展，后進(jìn)眼科加快擴(kuò)張四、風(fēng)險(xiǎn)提示33一、業(yè)一、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)視角：高患病率低滲透率下業(yè)務(wù)空間廣闊，新技術(shù)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)提升442015-20192020E-2024E屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升?屈光不正的主要治療手段包括屈光手術(shù)及光學(xué)視光矯正。屈光不正是指平行光線進(jìn)入無(wú)調(diào)節(jié)的眼球之后沒(méi)有聚焦于視網(wǎng)膜的一種情況，近視眼和遠(yuǎn)視眼是兩種常見(jiàn)類(lèi)型。屈光手術(shù)快速增長(zhǎng)的原因很大程度來(lái)源于近視人群接受摘鏡手術(shù)。屈光手術(shù)目前主流的術(shù)式主要包括角膜手術(shù)、晶體植入手手不正手術(shù)對(duì)比角膜手術(shù)晶體植入手術(shù)角膜手術(shù)準(zhǔn)準(zhǔn)分子激光手術(shù)、半飛秒手術(shù)、全飛秒手術(shù)ICL晶體植入術(shù)、PRL晶體植入術(shù)主要術(shù)式可矯正視力度數(shù)范圍大，精度高且手術(shù)恢復(fù)時(shí)間短，消費(fèi)者認(rèn)知度高術(shù)式特點(diǎn)不破壞原有人體角膜，晶體可取出，價(jià)格相對(duì)較貴，市場(chǎng)普及可矯正視力度數(shù)范圍大，精度高且手術(shù)恢復(fù)時(shí)間短，消費(fèi)者認(rèn)知度高術(shù)式特點(diǎn)通過(guò)不同方式將角膜削切成一個(gè)凹原理透鏡,讓光線焦點(diǎn)從落在視網(wǎng)膜前改為落在視網(wǎng)膜上在眼睛里面植入一枚人工晶體,就像放入一副“隱形眼鏡”適用人群ICL：50-1800度L適用人群外眼手術(shù)對(duì)安全性要求較低，外眼手術(shù)對(duì)安全性要求較低，術(shù)后并發(fā)癥較少，術(shù)后存在干眼可能內(nèi)眼手術(shù)對(duì)醫(yī)生技術(shù)要求更高,安全性也更低，術(shù)后罕見(jiàn)干眼安全性普遍低于晶體植入手術(shù)價(jià)格較高普遍低于晶體植入手術(shù)價(jià)格較高中中國(guó)近視人群數(shù)量(百萬(wàn)人)3%6%202020年愛(ài)爾眼科近視手術(shù)人群構(gòu)成 數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文，《國(guó)人近視手術(shù)白皮書(shū)》，東吳證券研究所52019-2022年警軍校招生及國(guó)考警察崗招錄人數(shù)(人)2013-2022在校大學(xué)生占總?cè)丝诒日袖涱?lèi)型裸2019-2022年警軍校招生及國(guó)考警察崗招錄人數(shù)(人)2013-2022在校大學(xué)生占總?cè)丝诒日袖涱?lèi)型裸眼視力最低要求無(wú)需屈光矯正最高要求手術(shù)及其他要求兵.5.8必須提前半年做手術(shù)，且無(wú)并發(fā).5.9必須提前半年做手術(shù)，且無(wú)并發(fā)癥。不同專(zhuān)業(yè)對(duì)裸眼視力要求不同，一般介于4.6-4.9。公安警校.8無(wú)沒(méi)有強(qiáng)制要求，一般提前一個(gè)月做手術(shù)。部分專(zhuān)業(yè)單側(cè)矯正視力.8無(wú)沒(méi)有強(qiáng)制要求，一般體檢前一周00002019202020212022全國(guó)前五警校本科招生人數(shù)(公安類(lèi)專(zhuān)業(yè))屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升增加：根據(jù)2022年軟科排名及各校近四年招生簡(jiǎn)章，國(guó)內(nèi)前五警校招生人數(shù)四年提升了15%；全國(guó)軍校招生人數(shù)也從2019年1.30萬(wàn)人提高到2022會(huì)陡增校大學(xué)生人群數(shù)量逐年增加，2013-2022年，在校大學(xué)生(專(zhuān)科+本科+研究生)占人口比重由1.94%提高至2.78%。另外如文藝類(lèi)職業(yè)、交際報(bào)考視力及屈光矯正要求45004000345004000350030002500200050001.9%2.0%2.0%2.1%2.2%2.2%3%3%2%2%1%1%0%2.7%2.8%2.5%2.4%2013201420152016201720182019202020212022大學(xué)生人數(shù)(萬(wàn)人)大學(xué)生占比 數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東吳證券研究所6屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升相較美國(guó)的2.6仍有3倍空間。我們預(yù)計(jì)隨著技術(shù)術(shù)式升級(jí)優(yōu)化帶來(lái)手術(shù)安全性提升、大眾對(duì)屈光手術(shù)認(rèn)知度不斷提高配收入水平提升、居民眼健康意識(shí)升級(jí)等因素帶來(lái)的潛在需求釋放、我國(guó)屈光手術(shù)滲透率有望進(jìn)一步提升。全全球屈光手術(shù)滲透率(每千人近視手術(shù)量)3202020屈光手術(shù)滲透率(每千人，例)12021屈光手術(shù)滲透率(每千人，例) 屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升?從準(zhǔn)分子切削手術(shù)到全飛秒激光手術(shù)，從角膜激光切削手術(shù)到晶體植入術(shù)，屈光手術(shù)技術(shù)與方案升級(jí)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)近視屈光手術(shù)新術(shù)式價(jià)格上升升級(jí)推動(dòng)單價(jià)提升。?目前國(guó)內(nèi)主要采用的是V4C晶體，V1-V4晶體幾乎在臨床應(yīng)用被淘汰。未來(lái)性能更佳的V5晶體上市，將有望推廣應(yīng)用及提升客單?以精雕半飛秒為例，個(gè)性化定制提升客單價(jià)。?以愛(ài)爾眼科為例，傳統(tǒng)半飛秒性化定制提高了該手術(shù)的安全性與附加值。有晶體眼后房型人工晶體植入術(shù)(ICL)?2006年左右進(jìn)入中國(guó)，但廣泛推廣是在2014年STAAR的EVOICL晶體進(jìn)入我國(guó)之后。?將一種由Collamer專(zhuān)利膠原聚合材料制作而成的柔軟晶體，通過(guò)一個(gè)極其微小的切口，將人工晶體注入人眼球的前房安全區(qū)域?適合度數(shù)在50-1800度的近視，對(duì)高度近視治療效果尤為明顯，可逆性強(qiáng)，可隨時(shí)取出，但存在感染風(fēng)險(xiǎn)，術(shù)后并發(fā)癥較多?費(fèi)用約20000-40000元全飛秒激光手術(shù)(SMILE)?2010年左右進(jìn)入中國(guó)?先后兩次對(duì)角膜的基質(zhì)層進(jìn)行不同深度的激光爆破，形成一個(gè)基質(zhì)透鏡，再通過(guò)一個(gè)3-4毫米的微切口將透鏡取出?適合度數(shù)在1000度以下的近視，不需要制作角膜瓣，傷口較小，視力恢復(fù)快，并發(fā)癥少，術(shù)后無(wú)疼痛?費(fèi)用約15000-22000元全激光近視手術(shù)(SMART)?2009年左右進(jìn)入中國(guó)?TransPRK與智能脈沖技術(shù)SPT的結(jié)合，一步完成角膜切割與屈光矯正，手術(shù)無(wú)刀無(wú)瓣?適合度數(shù)在100-600度的近視，安全零接觸，顯著減少并發(fā)癥，術(shù)后無(wú)疼痛?費(fèi)用約15000-20000元半飛秒激光手術(shù)(FS-LASIK)?2005年左右進(jìn)入中國(guó)?使用飛秒激光制作角膜瓣，后掀開(kāi)角瓣膜用準(zhǔn)分子激光切割角膜，通常采用消融切割?適合度數(shù)在1200度以下的近視，提升了切口精準(zhǔn)度，視力恢復(fù)較快，并發(fā)癥減少，術(shù)后反應(yīng)輕?費(fèi)用約12000-20000元準(zhǔn)分子激光原位角膜磨鑲術(shù)(LASIK)?1995年左右進(jìn)入中國(guó)?用準(zhǔn)分子激光通過(guò)對(duì)角膜瓣下基質(zhì)層進(jìn)行屈光性切削，從而降低瞳孔區(qū)的角膜曲率?可矯正200度－2000度的近視，對(duì)角膜厚度的要求較高，術(shù)后反應(yīng)輕，視力恢復(fù)快，但仍需制作掀開(kāi)式角膜瓣?費(fèi)用約5000-10000元激光光學(xué)角膜切削術(shù)(PRK)?1993年左右進(jìn)入中國(guó)?一種表層切削手術(shù)，刮除角膜上皮進(jìn)行準(zhǔn)分子激光切削?手術(shù)設(shè)備及操作比較簡(jiǎn)單，只能矯正中、低度近視。術(shù)后明顯疼痛，恢復(fù)較慢，該手術(shù)幾乎被淘汰?費(fèi)用約5000-6000元 8光學(xué)區(qū))較V4C晶體降低了最高矯正范圍，擴(kuò)大了光學(xué)區(qū)域，有助于近視患者在術(shù)后獲得更清晰的夜間視力和更優(yōu)質(zhì)的視覺(jué)效果。亞菲前往博鰲愛(ài)爾眼科醫(yī)院開(kāi)展ICLV5晶體植入手術(shù)，由此成為云南省眼科界第一位實(shí)施此種術(shù)式的近視手術(shù)專(zhuān)家；而銘依眼科則與慈銘博鰲國(guó)際果、適應(yīng)更多病種需求及更便攜的手術(shù)設(shè)計(jì)。以愛(ài)博醫(yī)療在研產(chǎn)品普諾明視視視視要進(jìn)行激光虹膜切開(kāi)術(shù)，以保持房水流動(dòng)，節(jié)省手術(shù)感染率正功能屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升ICLICL展歷史全新進(jìn)展 數(shù)據(jù)來(lái)源：《常見(jiàn)屈光手術(shù)方式介紹》，東吳證券研究所949.53%49.95%49.53%49.95%45.75%47.68%48.04%列47.36%47.34%公司屈光業(yè)務(wù)毛利率45.54%49.46%屈光：手術(shù)率提升空間大，術(shù)式升級(jí)推動(dòng)價(jià)格提升?愛(ài)爾眼科2022年發(fā)布的《2022中、歐國(guó)際近視手術(shù)白皮書(shū)接受度不斷提升。在手術(shù)方式的選擇上，準(zhǔn)分子激光原位角膜磨鑲術(shù)(LASIK)占多數(shù)，特別是地形圖引導(dǎo)的精雕半飛秒個(gè)性化手術(shù)所占比例逐年增加。全飛秒激光手術(shù)(SMILE)、晶體植入術(shù)(ICL)等近視手術(shù)新術(shù)式越來(lái)越受到中國(guó)近視人群的青睞。?以愛(ài)爾眼科為例，2018-2020年超高度近視人群只有49.7%選擇ICL手術(shù)，但2021年已達(dá)93.6%。從變化趨勢(shì)上看，相1年SMILE手術(shù)超過(guò)LASIK手術(shù)成為中低度(100-600度)人群術(shù)式選擇；在高度(600-1000度)、超高度(高于1000度)近視人群中，ICL晶體植入術(shù)成術(shù)式主流。望進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)毛利率。從公司不同類(lèi)型的屈光手術(shù)毛利率可規(guī)模擴(kuò)大毛利率進(jìn)一步提升，高端術(shù)式占比提升推動(dòng)屈光業(yè)務(wù)整體毛利率提升。不同度數(shù)患者選擇最多的手術(shù)度近視NONO.2度近視NO.1NO.2146.6%LASIK46.2%46.8%.4%2.8%23.3%.6%2020%38.8%%21.0%49.7%%屈光手術(shù)毛利率手術(shù)類(lèi)別2019年2020年2021年 空間測(cè)算0年滲透率達(dá)1.2%。價(jià)。R2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E我國(guó)人口數(shù)(百萬(wàn)人)1410.601410.721410.851410.981411.131411.281411.431411.601411.771411.96 (百萬(wàn)人)618.85616.13614.43614.04613.48614.47616.09618.27620.38622.80屈光手術(shù)滲透率0.29%0.29%0.44%0.54%0.64%0.75%0.86%0.97%1.08%1.19%屈光手術(shù)量(萬(wàn)臺(tái))179.47178.68270.35331.58392.63460.85529.83599.72670.01741.13屈光手術(shù)單價(jià)(元)15000157501653817364182331914420101211072216223270屈光手術(shù)市場(chǎng)規(guī)模(億元)269.20281.42447.09575.77715.86882.271065.041265.801484.871724.61 數(shù)據(jù)來(lái)源：普瑞眼科招股書(shū)，各公司公告，東吳證券研究所11視光：近視防控上升為國(guó)家戰(zhàn)略，疫情催化需求增長(zhǎng)視光：近視防控上升為國(guó)家戰(zhàn)略，疫情催化需求增長(zhǎng)》，再次提出提升近視防控和矯治水平。控相關(guān)政策《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》、國(guó)家衛(wèi)生康委員會(huì)等8部門(mén)到2023年，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)兒童青少年總體近視率在2018年的基礎(chǔ)上每年降低0.5%以上，近視高發(fā)省份每年降低1%以上；到2030年，6歲兒童近視率控制在3%左右，小學(xué)生近視率下降到38%以下，初中生近視率下降到60%以下，高中階段學(xué)生近視率下降到70%以下《兒童青少年防控近視系列手冊(cè)》童青少年近視防控光明行動(dòng)工作方案(2021-2025年)》育部等15個(gè)單位案》《學(xué)前、小學(xué)、中學(xué)等不同學(xué)段近視部著力提高兒童青少年用眼行為改進(jìn)率和近視防控知識(shí)知曉率《0~6歲兒童眼保健及視力檢查服務(wù)規(guī)范(試行)》0~6歲兒童眼保健及視力檢查服務(wù)主要由具備相應(yīng)服務(wù)能力的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等縣級(jí)婦幼保健機(jī)構(gòu)或其他具備條件的縣級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)接收轉(zhuǎn)診兒童，開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)檢查、視力復(fù)篩和復(fù)查、眼病診療、轉(zhuǎn)診服務(wù)和登記兒童眼健康檔案信息等。健康兒童行動(dòng)提升計(jì)劃(2021—扎實(shí)開(kāi)展0~6歲兒童眼保健和視力檢查服務(wù)，人群覆蓋率達(dá)到90%以上《“十四五”全國(guó)眼健康規(guī)劃 (2021-2025年)》1.0-6歲兒童每年眼保健和視力檢查覆蓋率達(dá)到90%以上，兒童青少年眼健康整體水平不斷提升；2.有效屈光不正矯正覆蓋率不斷提高，高度近視導(dǎo)致的視覺(jué)損傷人數(shù)逐步減少3.全國(guó)CSR達(dá)到3500以上，有效白內(nèi)障手術(shù)覆蓋率不斷提高 數(shù)據(jù)來(lái)源：教育部，衛(wèi)健委，東吳證券研究所12網(wǎng)課的學(xué)生近視檢出率中國(guó)6-18歲近視患者人數(shù)及預(yù)測(cè)(百萬(wàn)人)視光：近視防控上升為國(guó)家戰(zhàn)略，疫情催化需求增長(zhǎng)網(wǎng)課的學(xué)生近視檢出率中國(guó)6-18歲近視患者人數(shù)及預(yù)測(cè)(百萬(wàn)人)視光：近視防控上升為國(guó)家戰(zhàn)略，疫情催化需求增長(zhǎng)中、6-18歲青少年約達(dá)到峰值1.2億人。焦鏡控產(chǎn)品4%34%3%2%0%-2%-3%角膜塑形鏡(OK鏡)離焦鏡低濃度阿托品76.7%62.4%45.8%49.3%80%60%40%20%0%1-2.5h2.5-41-2.5h2.5-4h＞4h 數(shù)據(jù)來(lái)源：華廈眼科招股書(shū)，東吳證券研究所13多點(diǎn)離焦鏡可有效控制眼軸增長(zhǎng)不同濃度阿托品延緩近視效果對(duì)比24.5±0.2124.6±0.580.03±0.13多點(diǎn)離焦鏡可有效控制眼軸增長(zhǎng)不同濃度阿托品延緩近視效果對(duì)比24.5±0.2124.6±0.580.03±0.130.29±0.270.34±0.290.39±0.270.45±0.290.31±0.270.24±0.130.54±0.270.39±0.210.70±0.350.61±0.240.38±0.200.71±0.350.64±0.311226Choetal.(2005)24.9±0.8324.9±1.08Zhuetal.(2014)Kakitaetal.(2011)Hiraokaetal.(2012)24.8±0.824.2±0.7124.4±0.8824.2±1.00Chenetal.(2013)OK控制組(%)(年)研究者(年)視光：近視防控上升為國(guó)家戰(zhàn)略，疫情催化需求增長(zhǎng)多臨床數(shù)據(jù)支持D雖然控制率有一定下降，但仍能保持在30%-40%以上，部分高達(dá)50%-60%。制眼軸變長(zhǎng)，從而延緩近視加深。近視離焦理論是目前學(xué)術(shù)界主要認(rèn)可的離焦鏡控制近視的原理。中0.01%阿托品的療效與0.1%和0.5%阿托品相差不大，但副作用明顯減小，且停藥后的反彈速度相對(duì)更慢?！禣phthalmology》上發(fā)表的另一項(xiàng)為6-13歲患者延緩近視的一線治療方案。鏡可有效干預(yù)近視進(jìn)展 6%56%5%4%3%2%1%0%視光：近視防控上升為國(guó)家戰(zhàn)略，疫情催化需求增長(zhǎng)OK是近視防控最有效的手段之一，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)量保持快速增長(zhǎng)。2015年我國(guó)角膜塑形鏡銷(xiāo)量達(dá)到64.30萬(wàn)副，2011-2015CAGR約為44.11%。滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升。22011-2015年中國(guó)角膜塑形鏡行業(yè)消費(fèi)量(萬(wàn)副)706050403020043.5643.56%38.77%48.41%45.87%60%50%40%30%20%0%20112012201320142015角膜塑形鏡消費(fèi)量(萬(wàn)副)同比增長(zhǎng)(%)5.3%4.3%3.5%2.8%2.2%7%3%20202021E2022E2023E2024E2025E2026E22020年各地區(qū)角膜塑形鏡滲透率對(duì)比8%6%4%2%0%9.70%9.70%5.40%3.50%1.26%中國(guó)大陸中國(guó)香港中國(guó)臺(tái)灣美國(guó) 15KOK品類(lèi)有望推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，滲透率小幅提升，我們預(yù)計(jì)到2030年離焦鏡市場(chǎng)規(guī)模有2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E6-18歲人口數(shù)(百萬(wàn)人)210.19213.03214.75213.81212.62208.68203.22196.72190.36183.7青少年近視率52.70%53.71%54.72%55.73%56.74%57.75%58.76%59.77%60.78%61.80%青少年近視人數(shù)(百萬(wàn)人)110.77114.42117.51119.16120.64120.51119.41117.58115.70113.53OK鏡滲透率1.68%1.80%2.25%2.70%3.15%3.70%4.38%5.18%6.13%7.23%OK鏡銷(xiāo)售數(shù)量(萬(wàn)副)186.09205.95264.40321.72380.02445.90523.02609.06709.25820.80OK鏡銷(xiāo)售單價(jià)(元)12000117001111510004900388238647847483048138OK鏡市場(chǎng)規(guī)模(億元)223.31240.97293.88321.83342.14393.42452.24516.10588.97667.98yoy7.90%21.96%9.51%6.31%14.99%14.95%14.12%14.12%13.41%離焦鏡滲透率4.50%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%離焦鏡銷(xiāo)售數(shù)量(萬(wàn)副)498.47686.51940.091191.561447.691687.181910.592116.432314.022497.59離焦鏡銷(xiāo)售單價(jià)(元)2000206021222185225123312411249125712651離焦鏡市場(chǎng)規(guī)模(億元)99.69141.42199.49260.36325.87393.28460.64527.20594.93662.11yoy41.86%41.06%30.51%25.16%20.68%17.13%14.45%12.85%11.29% 中國(guó)白內(nèi)障患者人數(shù)(百萬(wàn)人)中國(guó)白內(nèi)障手術(shù)量變化(萬(wàn)例)7006005004003002000白內(nèi)障手術(shù)量 yoy40%30%20%中國(guó)白內(nèi)障患者人數(shù)(百萬(wàn)人)中國(guó)白內(nèi)障手術(shù)量變化(萬(wàn)例)7006005004003002000白內(nèi)障手術(shù)量 yoy40%30%20%10%0%-20%-30%14000120001000080006000400020000白內(nèi)障CSR(每百萬(wàn)人口屈光手術(shù)量，例)白內(nèi)障：老齡化下需求持續(xù)增長(zhǎng)，手術(shù)率持續(xù)提升?老齡化進(jìn)程加快、健康意識(shí)不斷提升等因素帶動(dòng)白內(nèi)障市場(chǎng)需求不斷增加。全球研究顯示，中國(guó)是全球白內(nèi)障患者人數(shù)最多也是白內(nèi)障致盲人數(shù)最人群白內(nèi)內(nèi)障唯一有效的手段。根據(jù)昊海生科百萬(wàn)人口白內(nèi)障手術(shù)率對(duì)比4%4%4%4%3%3%2%2%1%1%0%0604020026131135139143147中國(guó)白內(nèi)障患者人數(shù)(百萬(wàn)人)yoy 數(shù)據(jù)來(lái)源：華廈眼科招股書(shū)，愛(ài)博醫(yī)療招股書(shū)，東吳證券研究所17白內(nèi)障：老齡化下需求持續(xù)增長(zhǎng)，手術(shù)率持續(xù)提升白內(nèi)障：老齡化下需求持續(xù)增長(zhǎng)，手術(shù)率持續(xù)提升障手術(shù)技術(shù)也越來(lái)越精確且微創(chuàng)，逐漸形成了現(xiàn)代以精準(zhǔn)屈光性白內(nèi)障手術(shù)為特點(diǎn)的新階段。通過(guò)屈光性白內(nèi)障手術(shù)植入多焦點(diǎn)或連續(xù)視程人工晶問(wèn)題，但患者只能看清楚產(chǎn)品“非集采，促進(jìn)手術(shù)量增長(zhǎng)人工晶體帶量采購(gòu)情況愛(ài)博醫(yī)療人工晶體營(yíng)收 (億元)愛(ài)博醫(yī)療人工晶體毛利率愛(ài)博醫(yī)療人工晶體數(shù)量()2019年安徽開(kāi)展集采，采購(gòu)量為2018年耗材采購(gòu)量的90%，平均降價(jià)20.5%，國(guó)產(chǎn)類(lèi)18.1%，進(jìn)口類(lèi)20.9%江蘇省醫(yī)保局組織開(kāi)展第二次省級(jí)組團(tuán)帶量聯(lián)盟采購(gòu)，眼科人工晶體類(lèi)平均降幅26.89%7988.74%2020年陜西10省開(kāi)展單焦點(diǎn)、多焦點(diǎn)、散光晶體集采，平均降價(jià)44%，最高85%2.2387.29%2021年京津冀“3+N”聯(lián)盟開(kāi)展單焦點(diǎn)、雙焦點(diǎn)、三焦點(diǎn)等晶體集采，平均降價(jià)16.91%，均價(jià)2347元/片3.0587.01% 數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司招股書(shū)，愛(ài)爾眼科官網(wǎng)，東吳證券研究所18，我國(guó)白內(nèi)障手術(shù)市場(chǎng)規(guī)模約為557億元，2020-2030年CAGR為10.38%。2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E我國(guó)人口數(shù)(百萬(wàn)人)1410.601410.721410.851410.981411.131411.281411.431411.601411.771411.96白內(nèi)障手術(shù)CSR2928292835433897428747005100550059006300白內(nèi)障手術(shù)量(萬(wàn))413.02413.06499.86549.86604.95663.30719.83776.38832.95889.53白內(nèi)障手術(shù)單價(jià)(元)5540562057005780586059406020610061806260市場(chǎng)規(guī)模(億元)228.82232.14284.92317.82354.50394.00433.34473.59514.76556.851.45%22.74%11.55%11.54%11.14%9.98%9.29%8.69%8.18% 數(shù)據(jù)來(lái)源：昊海生科招股書(shū)，產(chǎn)業(yè)調(diào)研，東吳證券研究所19基礎(chǔ)眼?。豪淆g基礎(chǔ)眼病：老齡化下患病率提升，中長(zhǎng)期潛在需求廣闊?(1)需求回補(bǔ)：疫情防控對(duì)醫(yī)院門(mén)診量及手術(shù)類(lèi)均造成影響，疫后需求逐步恢復(fù)，擇期手術(shù)等業(yè)務(wù)需求釋放。?(2)需求新增：新冠病毒會(huì)對(duì)眼部健康造成一定程度的影響，從而帶動(dòng)眼科診療需求(尤其是基礎(chǔ)眼病相關(guān))的增加。根據(jù)《中國(guó)新型冠狀病毒眼病防控專(zhuān)家共識(shí)(2022年)》指出，新型冠狀病毒感染患者出現(xiàn)眼部病變的比例為0%-35.71%，其臨床表現(xiàn)多樣，且眼表是病毒感染的潛在途徑。多癢、畏光、流淚、異物感等癥狀，但視力無(wú)明顯下降。從發(fā)病機(jī)理來(lái)看，一方面，新冠病毒可以通過(guò)眼睛表面的結(jié)膜甚至角膜等黏膜組織直接感染眼組眼睛酸痛的癥狀。對(duì)于本身就有眼部疾病的患者，新冠病毒可能會(huì)引發(fā)相關(guān)并發(fā)癥或原有病情惡化。型冠狀病毒眼病的臨床表現(xiàn)相關(guān)疾病眼部癥狀結(jié)膜炎最常見(jiàn)的新型冠狀病毒眼病為?；颊邌窝刍螂p眼發(fā)病，眼紅、畏光、眼痛、眼癢、異物感、流淚，無(wú)明顯視力下降。眼瞼水腫，結(jié)膜充血，可有球結(jié)膜水腫、球結(jié)膜下片狀出血，結(jié)膜囊可見(jiàn)水樣或稀薄黏液狀分泌物，下瞼結(jié)膜可見(jiàn)濾泡，可有假膜；新型冠狀病毒感染若累及角膜，裂隙燈顯微鏡下可見(jiàn)角膜上皮下浸潤(rùn)，上皮缺損，熒光素染色陽(yáng)性。結(jié)膜炎可為新型冠狀病毒感染患者的首發(fā)病變或唯一病變，而新型冠狀病毒感染患者的結(jié)膜炎并非均是新型冠狀病毒所致。眼部其他炎性反應(yīng)性病變淺層鞏膜炎、葡萄膜炎，表現(xiàn)為眼紅、異物感、眼痛。裂隙燈顯微鏡檢查見(jiàn)鞏膜淺層呈扇形充血，葡萄膜炎患者前房見(jiàn)細(xì)胞、滲出物及組織粘連。眼部血管性病變少數(shù)患者可出現(xiàn)視網(wǎng)膜血管阻塞。視網(wǎng)膜中央動(dòng)脈阻塞表現(xiàn)為無(wú)痛性視力下降或無(wú)光感，瞳孔對(duì)光反應(yīng)缺失，眼前節(jié)檢查無(wú)明顯異常，眼后節(jié)檢查黃斑中心凹處可見(jiàn)櫻桃紅斑，視網(wǎng)膜泛白。視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞表現(xiàn)為視物有固定性遮擋，視力下降，色覺(jué)異常，眼底檢查發(fā)現(xiàn)視網(wǎng)膜微血管滲出或出血性改變。若新型冠狀病毒感染累及大動(dòng)脈，可造成不完全性眼動(dòng)脈阻塞，表現(xiàn)為視力喪失至無(wú)光感，眼前節(jié)及眼球運(yùn)動(dòng)無(wú)異常，瞳孔相對(duì)傳入阻滯，視盤(pán)水腫，視網(wǎng)膜白化，呈缺血性改變視神經(jīng)炎視力急劇下降，伴眼球轉(zhuǎn)動(dòng)痛，可伴有脊髓炎。急性期過(guò)后，視力可有所恢復(fù)，但可遺留視野缺損。眼底檢查見(jiàn)視盤(pán)水腫，可出現(xiàn)視盤(pán)周?chē)乱后w及脈絡(luò)膜周?chē)欞?。急性期過(guò)后可有視杯與視盤(pán)直徑比增大，視盤(pán)蒼白，嚴(yán)重視神經(jīng)萎縮，視網(wǎng)膜神經(jīng)纖維層變薄。眼眶神經(jīng)病變少數(shù)新型冠狀病毒感染患者并發(fā)眼眶神經(jīng)病變，如MillerFisher綜合征，表現(xiàn)為第三顱神經(jīng)麻痹，出現(xiàn)上瞼下垂、復(fù)視、斜視，肌痛，面部及雙下肢感覺(jué)異常，共濟(jì)失調(diào)步態(tài)，眼球震顫。合并滑車(chē)神經(jīng)麻痹、外展神經(jīng)麻痹，表現(xiàn)為眼球運(yùn)動(dòng)落后。Adie瞳孔，表現(xiàn)為視物模糊、復(fù)視、瞳孔散大，裂隙燈顯微鏡檢查見(jiàn)瞳孔散大，膽堿能超敏試驗(yàn)陽(yáng)性。 數(shù)據(jù)來(lái)源：相關(guān)文獻(xiàn)，東吳證券研究所20治療手段治療手段0089手術(shù)量(例，左軸)20202021H1平均單價(jià)(元，右軸)基礎(chǔ)眼?。豪淆g化下患病率提升，中長(zhǎng)期潛在需求廣闊益PG藥物以?xún)?yōu)異的效果、較高的安全性備受青光眼醫(yī)師青睞。包括2020歐洲青光眼指南等多項(xiàng)國(guó)際權(quán)威指南、共識(shí)均推薦PG類(lèi)藥物作為治療開(kāi)角型青國(guó)內(nèi)已上市的全部PG類(lèi)藥物已全部入圍國(guó)家醫(yī)保目錄，其中，他氟前列素(泰普羅斯)于2022年初續(xù)約成功方式，要單價(jià)呈上升趨勢(shì)的主要原因是青白聯(lián)合手術(shù)占比的提高?？魄喟茁?lián)合手術(shù)量及平均單價(jià)治療產(chǎn)品產(chǎn)品詳情拉坦前列素滴眼液進(jìn)口/國(guó)產(chǎn)，入圍國(guó)家醫(yī)保物目錄(乙類(lèi))曲伏前列素滴眼液進(jìn)口/國(guó)產(chǎn)，入圍國(guó)家醫(yī)保物目錄(乙類(lèi))貝美前列素滴眼液進(jìn)口，入圍國(guó)家醫(yī)保物目錄(乙類(lèi))他氟前列素滴眼液進(jìn)口，入圍國(guó)家醫(yī)保物目錄小梁網(wǎng)旁路引流系統(tǒng)2021年3月，正式啟動(dòng)NMPA注冊(cè)青光眼微創(chuàng)引流支架2021年3月，正式啟動(dòng)NMPA注冊(cè)EyeOP1青光眼治療儀首款在中國(guó)獲批用于治療青光眼的非侵入式醫(yī)療器械 數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司招股書(shū)，東吳證券研究所21中國(guó)青少年斜弱視治療市場(chǎng)規(guī)模(億元)基礎(chǔ)眼?。豪淆g中國(guó)青少年斜弱視治療市場(chǎng)規(guī)模(億元)基礎(chǔ)眼?。豪淆g化下患病率提升，中長(zhǎng)期潛在需求廣闊增長(zhǎng)?常規(guī)斜視治療主要有非手術(shù)治療以及手術(shù)治療兩大類(lèi)。斜視的非手術(shù)治療包括矯正同時(shí)存在的屈光不正、治療可能存在的弱視、藥物治療和視能矯練。斜視的手術(shù)治療能夠機(jī)械性矯正眼位，通過(guò)手術(shù)改變眼部肌肉實(shí)現(xiàn)斜視糾正，通常需要多次手術(shù)才能實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)意的手術(shù)效果。常見(jiàn)的弱視治療包括：消除形覺(jué)剝奪的原因(包括治療先天性白內(nèi)障或先天性完全性上瞼下垂等)、精確配鏡屈光矯正、遮蓋治療及光學(xué)藥物組合治療。?中國(guó)新生兒數(shù)量的緩慢下降會(huì)在一定程度上降低新增的小兒眼病和青少年弱視患者人數(shù)，眼健康意識(shí)與診療率提升推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模保持增長(zhǎng)。2019AGR中中國(guó)青少年斜弱視患者人數(shù)(萬(wàn)人)CAGR2015-2019CAGR2020E-2025E37.3%37.3%33.4%30.9%25.5%公立醫(yī)院整體 22基礎(chǔ)眼?。豪淆g基礎(chǔ)眼?。豪淆g化下患病率提升，中長(zhǎng)期潛在需求廣闊乏臨床上。該部分公司帶來(lái)良好的口碑和聲譽(yù)，所以即便眼底業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)有限、研發(fā)投入較高，各家公司依舊在眼底病診療方面展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)眼底病治療市場(chǎng)規(guī)模(億元)CAGR2015-2019CAGR2020E-2025E11.3%12.3%11.3%12.3%11.8%10.2%10.5%公立醫(yī)院整體2015年至2030年(預(yù)計(jì))主要視網(wǎng)膜疾病的患病人數(shù)(百萬(wàn))數(shù)據(jù)來(lái)源：華廈眼科、歐康維視生物招股說(shuō)明書(shū)，專(zhuān)家訪談，東吳證券研究所23中國(guó)眼表病治療市場(chǎng)規(guī)模(億元)民營(yíng)醫(yī)院中國(guó)眼表病治療市場(chǎng)規(guī)模(億元)民營(yíng)醫(yī)院公立醫(yī)院整體22.9%14.6%17.5%12.7%13.7%基礎(chǔ)眼?。豪淆g化下患病率提升，中長(zhǎng)期潛在需求廣闊的淺層角膜病、結(jié)膜病以及外眼疾病、淚腺及淚道疾病。目前根據(jù)手術(shù)的目的可將眼表重建手術(shù)分為結(jié)膜眼表重建、角膜眼表重建、淚膜重建和眼瞼重建四大類(lèi)。治療方法包括飛秒激光角膜移植、角膜內(nèi)皮移植、治療規(guī)模在不斷增大。CAGR2015-2019CAGR2020E-2025E 24病因素干眼癥、老花術(shù)：潛在市場(chǎng)空間廣闊，有望成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)病因素干眼癥、老花術(shù)：潛在市場(chǎng)空間廣闊，有望成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)?干眼癥是全球性問(wèn)題，我國(guó)干眼患者數(shù)量持續(xù)增加。根據(jù)流行病學(xué)研究《干眼臨床診療專(zhuān)家共識(shí)2013年》統(tǒng)計(jì)，世界范圍內(nèi)干眼發(fā)病率大約5.5%-以《國(guó)人干眼中心大數(shù)據(jù)報(bào)告》要點(diǎn) 治療方法作用機(jī)制作用效果/臨床地位治療方法代表藥物物理治療熱敷及瞼板腺按摩、清潔眼瞼等物、碎屑、菌落阻塞瞼板腺開(kāi)口，促進(jìn)分泌物排出多用于治療癥狀較輕患者人工淚液(如玻璃酸鈉羥丙甲纖維補(bǔ)充淚液脂質(zhì)層或水液層多用于治療癥狀較輕患治療方法作用機(jī)制作用效果/臨床地位治療方法代表藥物物理治療熱敷及瞼板腺按摩、清潔眼瞼等物、碎屑、菌落阻塞瞼板腺開(kāi)口，促進(jìn)分泌物排出多用于治療癥狀較輕患者人工淚液(如玻璃酸鈉羥丙甲纖維補(bǔ)充淚液脂質(zhì)層或水液層多用于治療癥狀較輕患者素、聚丙烯酸凝膠)其他：促進(jìn)淚液分泌的滴眼液(地夸磷索鈉)，促眼表修復(fù)滴眼液(成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子、表皮生長(zhǎng)因子、維生素A等)，眼用血清制劑(小牛血去蛋白提取物等)修復(fù)治療糖皮質(zhì)激素(如氟米龍、氯替潑諾)抑制眼部非感染性、與免疫有關(guān)應(yīng)，緩解眼部癥狀期使用抗炎治療免疫抑制劑(如他克莫司和環(huán)孢素A)通過(guò)抑制鈣調(diào)神經(jīng)磷酸酶或與T細(xì)性和炎癥反應(yīng)適用于伴眼部炎性反應(yīng)的中、重度干眼，尤其適用于免疫相關(guān)性干眼D酸鈉)列腺素的生成也可用于中、重度干眼維持期的療干眼癥、老花術(shù)：潛在市場(chǎng)空間廣闊，有望成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)A診。?國(guó)內(nèi)干眼設(shè)備治療尚未完全普及。參考過(guò)去十年美國(guó)干眼癥的診斷和治療發(fā)展，逐步形成了包括眼藥及物理治療在內(nèi)的流程性專(zhuān)科。其中物理治療理治療設(shè)備概覽物理治療設(shè)備詳情軟性角膜接觸鏡/硬性鞏膜鏡針對(duì)重度干眼癥，耐受性差且有角膜感染的風(fēng)險(xiǎn)LipiFlow瞼板腺熱脈動(dòng)治療針對(duì)瞼板腺功能障礙相關(guān)的蒸發(fā)過(guò)強(qiáng)型及混合型干眼，不易復(fù)發(fā)，穩(wěn)定性好，舒適度高，價(jià)格貴(8000-10800元/次)OPT強(qiáng)脈沖光針對(duì)瞼板腺功能障礙、瞼緣炎相關(guān)的蒸發(fā)過(guò)強(qiáng)型及混合型干眼，不易復(fù)發(fā)，穩(wěn)定性好，價(jià)格適中(3600元/療程) 中國(guó)65歲及以上老人數(shù)量及占總?cè)丝诒壤袊?guó)65歲及以上老人數(shù)量及占總?cè)丝诒壤裳郯Y、老花術(shù)：潛在市場(chǎng)空間廣闊，有望成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)視線。2021年10月，艾伯維(AbbVie)宣布，美國(guó)FDA已批準(zhǔn)旗下公司艾爾建(Allergan)的Vuity(毛果蕓香堿1.25%眼科溶液)上市，用于治在一定時(shí)間內(nèi)(藥效維持6小時(shí))改善老花癥狀，并非從根本上解決老花眼的方法，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)主流老花矯正方式仍是配鏡和手術(shù)。中中國(guó)45歲以上老花眼患者數(shù)量(百萬(wàn)) 27置換術(shù)對(duì)比示意圖置換術(shù)對(duì)比示意圖干眼癥、老花術(shù)：潛在市場(chǎng)空間廣闊，有望成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。激光視力矯正、老花眼屈光晶體置換術(shù)更適用于有近視、遠(yuǎn)視、散光等屈光不正問(wèn)題患者的老花眼矯正，而尚處科研階段的鞏膜植入擴(kuò)張術(shù)，更適用于平光眼老花患者矯正。老花矯正“摘鏡時(shí)代”。“睛新”個(gè)性化手術(shù)方式，可對(duì)一只眼睛進(jìn)行主矯正，另一只眼睛進(jìn)行摘除了自然晶體并植入人工晶體，可以有效杜絕白內(nèi)障的形成。2018年中國(guó)三焦晶體置換手術(shù)滲透率為每100萬(wàn)名45歲以上(個(gè)人年度可支配收入力障礙正光(45歲以上)?????體置換手術(shù)??????? 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，公司官網(wǎng)，東吳證券研究所28我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算(億元)22021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E光447.09年近視防控493.37433.34473.59年斜弱視470.48433.23417.81488.83模4559.76yoy 數(shù)據(jù)來(lái)源：前文測(cè)算，東吳證券研究所29“共促行業(yè)發(fā)展，后進(jìn)眼科加快擴(kuò)張時(shí)30%25%20%30%25%20%6004005%2000%201520162017201820192020202120222023202420258000公立眼科市場(chǎng)規(guī)模 公立眼科市場(chǎng)規(guī)模yoy民營(yíng)眼科市場(chǎng)規(guī)模民營(yíng)眼科市場(chǎng)規(guī)模yoy我國(guó)民營(yíng)眼科醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模(億元)營(yíng)眼科醫(yī)院數(shù)量增速快于公立眼科眼科“一超多強(qiáng)”格局形成，后進(jìn)眼科公司擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)GR有愛(ài)爾眼科、華廈眼科、何氏眼科、普瑞眼科和朝聚眼科等。按2022年收入計(jì)算，愛(ài)爾眼科作為行業(yè)龍頭，在民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中占比約28%22022年我國(guó)民營(yíng)眼科競(jìng)爭(zhēng)格局(按收入)140001400025%1200020%1000015%800010%60005%40000%2000-5%-10%620172018201920202021公立綜合醫(yī)院數(shù)量(家) 公立綜合醫(yī)院數(shù)量yoy民營(yíng)綜合醫(yī)院數(shù)量(家)民營(yíng)綜合醫(yī)院數(shù)量yoy28%28%55%6%3% 2%2%22%2%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒，東吳證券研究所31眼科“一超多強(qiáng)”格局形成，后進(jìn)眼科公司擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)公司簡(jiǎn)稱(chēng)成立時(shí)間上市時(shí)間醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量(2022)營(yíng)業(yè)收入 (2022年，億元)門(mén)診及手術(shù)量醫(yī)師數(shù)(人)愛(ài)爾眼科2003年2009年10月創(chuàng)業(yè)板上市集團(tuán)全球816家：中國(guó)內(nèi)地698家，中國(guó)香港8家，海外110上市公司363家：境內(nèi)醫(yī)院215家，門(mén)診部148家161.102022年，門(mén)診量1125.12萬(wàn)人次 (+10.35%)，手術(shù)量87.07萬(wàn)例(+6.54%)華廈眼科1997年2022年11月創(chuàng)業(yè)板上市32.3329.28萬(wàn)眼普瑞眼科2005年2022年7月創(chuàng)業(yè)板上市17.262021年，門(mén)診量：97.6萬(wàn)人次，手術(shù)量：11.6萬(wàn)眼2022年，手術(shù)量10.37萬(wàn)臺(tái)何氏眼科2009年2022年3月創(chuàng)業(yè)板上市102家：3家三級(jí)+35家二級(jí)+64家初級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)9.55.6萬(wàn)眼2022年：門(mén)診量116萬(wàn)余人次朝聚眼科1988年2021年7月香港主板上市心11.112022年，門(mén)診量約109萬(wàn)人次醫(yī)師：全職242，多點(diǎn)執(zhí)業(yè)60+，資料來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，東吳證券研究所32眼科“一超多強(qiáng)”格局形成，后進(jìn)眼科公司擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)海內(nèi)外業(yè)務(wù)布局。后進(jìn)眼科公司圍繞核心區(qū)域公司簡(jiǎn)稱(chēng)布局范圍擴(kuò)張模式/特點(diǎn)發(fā)展歷程未來(lái)戰(zhàn)略愛(ài)爾眼科中國(guó)大陸、中國(guó)香港、歐洲、美國(guó)、醫(yī)院全國(guó)布局，分級(jí)連鎖東南亞體外產(chǎn)業(yè)基金，加快擴(kuò)張速度權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2014年推出合伙人計(jì)劃，設(shè)立并購(gòu)基金開(kāi)始體外孵化醫(yī)院；2015年推出省會(huì)醫(yī)院合伙人計(jì)劃；2017年收購(gòu)西班牙最大連鎖眼科醫(yī)院ClínicaBaviera；2018年定增17億元收購(gòu)9家首批體外醫(yī)院；2019年開(kāi)始加快收購(gòu)體外醫(yī)院；2022下半年合計(jì)收購(gòu)40家醫(yī)院“1+8+N“(1家世界級(jí)眼科醫(yī)院+8家國(guó)家級(jí)+N家省會(huì)級(jí)城市醫(yī)院)華廈眼科覆蓋17個(gè)省及46個(gè)城市，輻射國(guó)內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)醫(yī)院全國(guó)布局，廈門(mén)眼科中心為科研教學(xué)與學(xué)術(shù)專(zhuān)家高地1997年，華廈眼科前身廈門(mén)眼科中心作為全民事業(yè)單位設(shè)立；2004年，廈門(mén)眼科中心改制變更為營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)；2006年，廈門(mén)眼科中心正式掛牌“廈門(mén)大學(xué)附屬?gòu)B門(mén)眼科中心”；2010年，廈門(mén)眼科中心成立博士后科研工作站，華廈眼科在福州和泉州開(kāi)展眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)、在上海收購(gòu)和平眼科醫(yī)局視光中心連鎖網(wǎng)絡(luò)重點(diǎn)聚焦經(jīng)濟(jì)水平較高的城市，規(guī)劃5年后管理的醫(yī)院120-150家，視光中心超過(guò)200家普瑞眼科全國(guó)所有直轄市及省會(huì)城市10余個(gè)醫(yī)院全國(guó)布局，聚焦省會(huì)城市，并行式發(fā)展2006年，成立成都普瑞眼科醫(yī)院；2017-2019年共設(shè)立或收購(gòu)13家眼科醫(yī)聚焦一二線城市/省會(huì)城市，建設(shè)眼科專(zhuān)院科醫(yī)院60-70家何氏眼科深耕遼寧，重點(diǎn)城市戰(zhàn)略布局京津冀、遼深耕遼寧，重點(diǎn)城市戰(zhàn)略布局京津冀、地級(jí)市市場(chǎng)鎖模式，逐步省外推廣，視光中心下沉長(zhǎng)地級(jí)市市場(chǎng)1995-2008年：建立沈陽(yáng)、大連、葫蘆島三家醫(yī)院，探索遼寧省內(nèi)三級(jí)眼健康醫(yī)療服務(wù)模式2009-2014年：2009年何氏有限由何偉、何向東出資設(shè)立，以沈陽(yáng)何氏眼科醫(yī)院為中心，覆蓋遼寧省內(nèi)主要城市服務(wù)網(wǎng)絡(luò)“1+N”戰(zhàn)略，1家眼科醫(yī)院+N個(gè)視光診所，2015-2018年：資產(chǎn)重組收購(gòu)實(shí)控人控制的眼科專(zhuān)科診療服務(wù)和視光服務(wù)未來(lái)擬在全國(guó)20座城市新建60+家視光中相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，擴(kuò)大省內(nèi)地級(jí)市醫(yī)療機(jī)構(gòu)布局；收購(gòu)成都世紀(jì)，探索遼心門(mén)店寧省外業(yè)務(wù)2019年至今：實(shí)現(xiàn)遼寧省內(nèi)地級(jí)市全覆蓋，開(kāi)始探索京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、川渝西部等中心城市布局朝聚眼科扎根內(nèi)蒙古，橫跨中國(guó)內(nèi)蒙古、浙江、內(nèi)蒙古眼科龍頭，省外通過(guò)并購(gòu)與新建江蘇、山西、河北五個(gè)省份與自治區(qū)拓展醫(yī)院前身遷址；2010年，成立嘉興朝聚眼科醫(yī)院，擴(kuò)展至內(nèi)蒙古以外地區(qū)；2016年，呼市醫(yī)院通過(guò)自建+并購(gòu)，繼續(xù)強(qiáng)化華北地區(qū)、華東地區(qū)的浙江/江蘇等地布局資料來(lái)源：各公司公告，產(chǎn)業(yè)調(diào)研，東吳證券研究所33華廈眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底)華廈眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底)全國(guó)化布局?從定位上看，愛(ài)爾、華廈、普瑞已實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局；何氏、朝聚區(qū)域性?xún)?yōu)勢(shì)明顯，擴(kuò)張戰(zhàn)略上仍以省外擴(kuò)張為目標(biāo)。其中何氏眼科深耕遼寧，逐步向重點(diǎn)城市群拓展；朝聚眼科深耕內(nèi)蒙古，逐步向華北、華南地區(qū)擴(kuò)張朝聚眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底)何氏眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2021上半年)眼科“一超多強(qiáng)”格局形成，后進(jìn)眼科公司擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)普瑞眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底普瑞眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底)愛(ài)爾眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底愛(ài)爾眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布(截至2022年底) 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，公司年報(bào)，東吳證券研究所34眼科“一超多強(qiáng)”格局形成，后進(jìn)眼科公司擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)公司簡(jiǎn)稱(chēng)財(cái)務(wù)指標(biāo)220132014201520162017201820192020202120222023Q12017-2022CAGR (朝聚為2018-2022CAGR)營(yíng)業(yè)總收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)88%6%7%2%% 營(yíng)業(yè)總收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)56 營(yíng)業(yè)總收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)38.73% 氏眼科營(yíng)業(yè)總收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)66%126.91% 營(yíng)業(yè)總收入(億元)凈利潤(rùn)(億元)扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)8資料來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所35科省外收入占比5%4%3%2%科省外收入占比5%4%3%2%1%0%眼科中心營(yíng)收占比逐年降低031.7%如何看眼科公司收入增長(zhǎng)：醫(yī)院擴(kuò)張及規(guī)模增長(zhǎng)普普瑞眼科一城多院建設(shè)情況(2020年后)4.3%2.4%2%1.3%1.4%2%昆明普瑞潤(rùn)城眼科醫(yī)院1南昌紅谷灘普瑞眼科醫(yī)院0合肥瑤海普瑞眼科醫(yī)院0201720182019202020212022何氏眼科遼寧省外占比南南昌愛(ài)爾眼科體內(nèi)外醫(yī)院營(yíng)收情況(2022年愛(ài)爾眼科體內(nèi)外醫(yī)院營(yíng)收情況(2022年)06040200體內(nèi)營(yíng)收(億元)98.587.578.47 26.1%26.2%7.987.87.5235%30%25%20%5%0%2019202020212022廈門(mén)眼科中心收入(億元)收入占比資料來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所36?擬在全國(guó)20個(gè)城市新建67家視光中心門(mén)店，其中遼寧省沈陽(yáng)市、大連市等14座?擬在全國(guó)20個(gè)城市新建67家視光中心門(mén)店，其中遼寧省沈陽(yáng)市、大連市等14座0家視光中心門(mén)店，遼寧省外北京市、上海市、深圳市等6座城市新光中心門(mén)店行布局。截至2022年，愛(ài)爾眼科于全國(guó)擁有100多家視光中心，在眼科上市公司內(nèi)位居第一。未來(lái)各家公司將通過(guò)加快建設(shè)、投入視光人力等，加快視光業(yè)務(wù)發(fā)展。劃，公司專(zhuān)門(mén)設(shè)立大視光事業(yè)部，按照光門(mén)店設(shè)置場(chǎng)所和功能，公司視光門(mén)店可分為作，率先?計(jì)劃在部分城市探索“1+N(眼視光門(mén)診部)”年末，公司已在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)23家視光?擬未來(lái)在全國(guó)14個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)新建200家直營(yíng)店，繼續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)連鎖聚集地全面覆蓋，最大程度提高眼視光服務(wù)受眾群體H內(nèi)布局視光中心132家。?今后幾年，公司視光中心數(shù)量將會(huì)有較大幅度提升，2023年期望開(kāi)到300-400家?？偛恳呀?jīng)成立了視光門(mén)診管理中心，不斷優(yōu)化細(xì)節(jié)資料來(lái)源