財(cái)政與貨幣政策地爭(zhēng)論

財(cái)政與貨幣政策的爭(zhēng)論CHAPTER33學(xué)習(xí)本章後，您將能：CHAPTERCHECKLIST描述財(cái)政政策與貨幣政策何者是較佳的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策1解釋固定準(zhǔn)則與權(quán)衡性政策的爭(zhēng)論，並比較凱因斯與貨幣學(xué)派政策的準(zhǔn)則2評(píng)估政策是否應(yīng)該設(shè)定通貨膨脹率的目標(biāo)，而非實(shí)質(zhì)GDP的目標(biāo)333.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策財(cái)政政策與貨幣政策何者是較佳的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策已被爭(zhēng)論多時(shí)。我們藉由下列三方面考慮：政策效果目標(biāo)衝突時(shí)效性33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策政策效果貨幣政策的效果

貨幣政策運(yùn)作的兩個(gè)步驟為：步驟1

貨幣供給變動(dòng)影響利率步驟2

利率變動(dòng)影響投資與總合支出其他組成要素33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策步驟1

貨幣供給變動(dòng)影響利率的程度，取決於貨幣需求量對(duì)利率的反應(yīng)程度步驟2

利率下跌導(dǎo)致總合支出增加的幅度，取決於投資與總合支出其他組成要素對(duì)利率的反應(yīng)程度圖33.1貨幣政策的效果33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策1.

當(dāng)貨幣供給由$1兆增加至$1.2兆，利率由6%下跌至4%2.

投資數(shù)量由$2兆增加至$4兆利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場(chǎng)貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對(duì)投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場(chǎng)貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對(duì)投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策3.

相同的貨幣供給增加，利率由6%下跌至5%4.

投資數(shù)量由$2兆增加至$2.25兆利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場(chǎng)貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對(duì)投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)利率(%/年)貨幣供給改變(i)貨幣市場(chǎng)貨幣數(shù)量($兆)(a)大幅的貨幣政策效果利率(%/年)對(duì)投資的影響(ii)投資貨幣數(shù)量($兆)33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策貨幣政策效果的預(yù)測(cè)

貨幣政策運(yùn)作的兩個(gè)步驟決定其效果的預(yù)測(cè)在步驟1

中，貨幣供給變動(dòng)影響利率的預(yù)測(cè)取決於貨幣需求的預(yù)測(cè)步驟1

中，利率變動(dòng)影響投資與總合支出的預(yù)測(cè)取決於投資需求的預(yù)測(cè)因此若能預(yù)測(cè)貨幣需求與投資需求，則能預(yù)測(cè)貨幣政策的效果33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策財(cái)政政策的效果財(cái)政政策運(yùn)作的三個(gè)步驟為：步驟1

政府支出增加或減稅導(dǎo)致總合支出增加，總合需求透過乘數(shù)效果增加步驟2

實(shí)質(zhì)GDP變動(dòng)導(dǎo)致貨幣需求變動(dòng)，於是利率變動(dòng)步驟3

利率變動(dòng)導(dǎo)致投資與總合支出的其他組成要素變動(dòng)，而與原先總合支出的增加相互抵銷，產(chǎn)生排擠效果33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策形成大幅的排擠效果，財(cái)政政策對(duì)總合需求的效果不大，假如：貨幣需求變動(dòng)對(duì)利率產(chǎn)生大幅影響利率變動(dòng)對(duì)總合支出也產(chǎn)生大幅影響33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策形成小幅的排擠效果，財(cái)政政策對(duì)總合需求的效果大，假如：貨幣需求變動(dòng)對(duì)利率產(chǎn)生小幅影響利率變動(dòng)對(duì)總合支出也產(chǎn)生小幅影響33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策極端情形如果貨幣需求量與利率無關(guān)，貨幣需求曲線為垂直線，則貨幣政策具有完全的效果，而財(cái)政政策完全無效果33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策另一極端情形是貨幣需求曲線為水平線，財(cái)政政策具有完全的效果，而貨幣政策完全無效果。此情形成為流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱下，貨幣供給變動(dòng)不會(huì)影響利率，於是對(duì)總合支出沒有影響；而政府支出變動(dòng)，利率仍維持不變，於是沒有排擠效果33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策目標(biāo)衝突財(cái)政政策與貨幣政策都可影響總合需求，於是兩種政策都可被用來穩(wěn)定總合需求、實(shí)質(zhì)GDP與物價(jià)水準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的副作用造成目標(biāo)衝突，尤以財(cái)政政策較為嚴(yán)重33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策財(cái)政政策的目標(biāo)衝突財(cái)政政策的三項(xiàng)主要目標(biāo)為：提供公共財(cái)所得重分配穩(wěn)定總合需求上述目標(biāo)可能相互衝突政府預(yù)算的自動(dòng)穩(wěn)定因子不會(huì)產(chǎn)生目標(biāo)衝突33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策需要國(guó)會(huì)立法的權(quán)衡性財(cái)政政策則產(chǎn)生目標(biāo)衝突主要衝突是政府支出與租稅計(jì)畫太多，無法平衡彼此的成本與利益33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策貨幣政策的目標(biāo)衝突貨幣政策的三項(xiàng)主要目標(biāo)為：

穩(wěn)定物價(jià)水準(zhǔn)實(shí)質(zhì)GDP金融體系上述目標(biāo)衝突的情形較不嚴(yán)重首先，金融體系的穩(wěn)定與總合需求的穩(wěn)定彼此並行、互不衝突33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策其次，穩(wěn)定總合需求則可穩(wěn)定物價(jià)水準(zhǔn)與實(shí)質(zhì)GDP可能衝突之處在於物價(jià)穩(wěn)定較重要還是實(shí)質(zhì)GDP穩(wěn)定較重要33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策

時(shí)效性對(duì)於近期經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的預(yù)測(cè)與反制景氣衰退的適當(dāng)時(shí)機(jī)，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策成功的關(guān)鍵33.1財(cái)政政策對(duì)貨幣政策財(cái)政政策的時(shí)效性財(cái)政政策容易受政治干擾選舉主宰財(cái)政政策的制定財(cái)政政策的變通程度較低，無法儘速回應(yīng)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)貨幣政策的時(shí)效性貨幣政策是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)正常波動(dòng)較佳的工具貨幣政策的效果需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能顯現(xiàn)，但至少可以快速的執(zhí)行33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡

權(quán)衡性政策權(quán)衡性貨幣政策

是指政策制訂者判斷目前經(jīng)濟(jì)的需要而裁定的貨幣政策以美國(guó)為例，聯(lián)邦準(zhǔn)備組織根據(jù)公開市場(chǎng)操作委員會(huì)的專家意見，訂定貼現(xiàn)率與決定公開市場(chǎng)操作33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡

固定準(zhǔn)則政策固定準(zhǔn)則政策

明訂採取的行動(dòng)，與經(jīng)濟(jì)情勢(shì)無關(guān)

傅利曼：提倡保持固定的貨幣成長(zhǎng)速度，以使平均通貨膨脹率等於0此為固定準(zhǔn)則的範(fàn)例33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡

回饋準(zhǔn)則政策回饋準(zhǔn)則政策

明訂政策行動(dòng)如何回應(yīng)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化

回應(yīng)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)而改變貨幣數(shù)量與利率便是回饋準(zhǔn)則政策

穩(wěn)定總合需求衝擊我們從經(jīng)濟(jì)原先處於充分就業(yè)，沒有通貨膨脹開始討論33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡圖33.2總合需求減少導(dǎo)致景氣衰退總合需求減少，由

AD0

左移至

AD1.實(shí)質(zhì)GDP減少至$9.8兆，

物價(jià)水準(zhǔn)下跌至107

—

經(jīng)濟(jì)處於衰退物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能總合需求減少導(dǎo)致景氣衰退實(shí)質(zhì)GDP($兆)物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能總合需求減少導(dǎo)致景氣衰退實(shí)質(zhì)GDP($兆)33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡

固定準(zhǔn)則：貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣數(shù)量的成長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要根源，建議維持固定的貨幣數(shù)量成長(zhǎng)率

此處探討的固定準(zhǔn)則政策為貨幣數(shù)量固定的貨幣政策33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡圖33.3(a)貨幣學(xué)派固定準(zhǔn)則政策使得實(shí)質(zhì)GDP與物價(jià)水準(zhǔn)由A移至B、C、D，又回復(fù)至A物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(a)固定準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)GDP($兆)物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(a)固定準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)GDP($兆)33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡回饋準(zhǔn)則：凱因斯行動(dòng)學(xué)派凱因斯行動(dòng)學(xué)派

的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為投資波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要根源鼓吹在實(shí)質(zhì)GDP低於GDP潛能時(shí)調(diào)降利率，在實(shí)質(zhì)GDP高於GDP潛能時(shí)調(diào)降利率33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡圖33.3(b)凱因斯行動(dòng)學(xué)派顯示回饋準(zhǔn)則政策試圖使經(jīng)濟(jì)盡速回復(fù)至充分就業(yè)物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(b)回饋準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)GDP($兆)物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能(b)回饋準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)GDP($兆)33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡兩種政策的比較在固定準(zhǔn)則政策下，總合需求減少導(dǎo)致實(shí)質(zhì)GDP低於GDP潛能，直到名目工資下跌或總合需求增加，經(jīng)濟(jì)才回復(fù)至充分就業(yè)。在回饋準(zhǔn)則政策下，政策行動(dòng)消除衰退缺口或膨脹缺口，無須等待名目工資的調(diào)整，以回復(fù)至充分就業(yè)

33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡實(shí)質(zhì)GDP在兩種政策下的變動(dòng)幅度相同，但是在固定準(zhǔn)則政策下，實(shí)質(zhì)GDP回復(fù)至GDP潛能所需的時(shí)間較久雖然回饋準(zhǔn)則政策具有明顯的優(yōu)勢(shì)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為固定準(zhǔn)則較有效果，因?yàn)镚DP潛能不易被估計(jì)政策效果落後比預(yù)測(cè)的時(shí)間長(zhǎng)回饋準(zhǔn)則政策較不易被預(yù)測(cè)33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡穩(wěn)定總合供給衝擊總合供給衝擊最明顯的實(shí)例是世界石油價(jià)格的飆漲33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡圖33.4總合供給減少導(dǎo)致景氣衰退總合供給減少，由

AS0

左移至

AS1實(shí)質(zhì)GDP減少至$9.9兆，

物價(jià)水準(zhǔn)上漲至113

—

經(jīng)濟(jì)處於衰退物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實(shí)質(zhì)GDP($兆)總合供給減少導(dǎo)致景氣衰退實(shí)質(zhì)GDP($兆)總合供給減少導(dǎo)致景氣衰退物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡固定準(zhǔn)則在固定準(zhǔn)則的政策下，總合供給減少並未影響總合需求回饋準(zhǔn)則在回饋準(zhǔn)則的政策下，

當(dāng)總合供給減少，政策行動(dòng)增加總合需求圖33.5經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策：總合供給衝擊33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡固定準(zhǔn)則政策使得經(jīng)濟(jì)隨著名目工資下跌，而逐漸由B回復(fù)至A物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實(shí)質(zhì)GDP($兆)(a)固定準(zhǔn)則物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實(shí)質(zhì)GDP($兆)(a)固定準(zhǔn)則33.2準(zhǔn)則對(duì)權(quán)衡回饋準(zhǔn)則政策試圖使經(jīng)濟(jì)儘速由B移至C的充分就業(yè)狀態(tài)物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實(shí)質(zhì)GDP($兆)(b)回饋準(zhǔn)則物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)GDP潛能實(shí)質(zhì)GDP($兆)(b)回饋準(zhǔn)則33.3其他政策目標(biāo)實(shí)質(zhì)GDP對(duì)通貨膨脹當(dāng)總合供給變動(dòng)時(shí)，貨幣政策應(yīng)該如何影響總合需求？貨幣政策以下列兩項(xiàng)為主要目標(biāo)實(shí)質(zhì)GDP物價(jià)水準(zhǔn)33.3其他政策目標(biāo)以實(shí)質(zhì)GDP為目標(biāo)如果貨幣政策以實(shí)質(zhì)GDP為目標(biāo)，則政策試圖消除總合供給衝擊對(duì)實(shí)質(zhì)GDP的影響亦即，

減少總合需求以應(yīng)付總合供給的增加增加總合需求以應(yīng)付總合供給的減少33.3其他政策目標(biāo)圖33.6(a)不同的貨幣政策目標(biāo)以實(shí)質(zhì)GDP為目標(biāo)總合供給在

AS1

與

AS2

間波動(dòng)，貨幣政策試圖改變總合需求，以維持實(shí)質(zhì)GDP等於$10兆物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)穩(wěn)定實(shí)質(zhì)GDP，但是物價(jià)水準(zhǔn)波動(dòng)大實(shí)質(zhì)GDP($兆)(a)以實(shí)質(zhì)GDP為目標(biāo)目標(biāo)：實(shí)質(zhì)GDP=$10兆物價(jià)水準(zhǔn)(GDP平減指數(shù)，2000年=100)穩(wěn)定實(shí)質(zhì)GDP，但是物價(jià)水準(zhǔn)波動(dòng)大實(shí)質(zhì)GDP($兆)(a)以實(shí)質(zhì)GDP為目標(biāo)目標(biāo)：實(shí)質(zhì)GDP=$10兆33.3其他政策目標(biāo)以物價(jià)水準(zhǔn)為目標(biāo)如果貨幣政策以物價(jià)水準(zhǔn)為目標(biāo)則，

增加總合需求以應(yīng)付總合供給的增加減少總合需求以應(yīng)付總合供給的減少33.3其他政策目標(biāo)以物價(jià)水準(zhǔn)為目標(biāo)圖33.6(b)

不同的貨幣政策目標(biāo)總合供給在

AS1

與

AS2

間波動(dòng)，貨幣政策試圖改變總合需求，以維持物價(jià)水準(zhǔn)等於1