國際資本流動對我國國際收支的影響及對策

國際資本流動對我國國際收支的影響及對策

摘要：本文從我國國際資本流動面臨的問題入手，分析了國際資本流動對我國國際收支的影響，并從政策引導和監(jiān)管國際資本流動這兩方面，闡述了提高我國國際資本流動質(zhì)量、抵御國際游資沖擊的對策建議。

改革開放以來，我國實行積極的利用外資政策，對國際收支發(fā)展起到了積極作用。然而，受經(jīng)濟發(fā)展水平和政策制約，我國資本流動的形式存在較大差異，直接投資結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡，違規(guī)資本流動，特別是資本外逃現(xiàn)象層出不窮，國際資本流動的有效性低，這些都對我國國際收支平衡和發(fā)展帶來負面影響。因此，只有提高利用外資的質(zhì)量，加大反洗錢的力度，防范外債規(guī)模失控和償還風險，正確引導對外投資，才能提高我國國際資本流動質(zhì)量，堵住違規(guī)資本流動，防范國際游資的沖擊，使我國經(jīng)濟均衡發(fā)展和保持良好的國際收支運行態(tài)勢。

一、我國國際資本流動面臨的問題對國際收支的影響

利用外資質(zhì)量上存在的諸多問題不利于我國國際收支良性發(fā)展引進先進技術和管理經(jīng)驗問題。引進先進技術和管理經(jīng)驗是我國吸收外商直接投資的主要目的之一，但我國有相當一部分外資企業(yè)是勞動密集型的小型加工組裝企業(yè)，技術含量較低。這限制了我國企業(yè)提高出口產(chǎn)品的附加值，不利于改善出口結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，從而制約了我國外貿(mào)出口發(fā)展的后勁。而且，不利于我國企業(yè)向跨國公司方向發(fā)展，積極參與國際分工，發(fā)展境外直接投資。

2.外商直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和地區(qū)結(jié)構(gòu)不平衡問題。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，外商直接投資偏重于第二產(chǎn)業(yè)，占70%以上，第一產(chǎn)業(yè)僅僅占2%左右，第三產(chǎn)業(yè)占20%左右。在第二產(chǎn)業(yè)中，勞動密集型和小型加工項目以及資金密集型和小型加工項目居多，資金密集性和技術密集性比重偏低。在第三產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)和金融保險業(yè)的外商投資發(fā)展較快，而交通運輸、文教衛(wèi)生等發(fā)展較慢。從地域結(jié)構(gòu)看，外商直接投資主要分布于東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，中西部地區(qū)起步較遲，利用外資增長緩慢。同時，投資于房地產(chǎn)的外資企業(yè)普遍存在外匯收支不平衡狀況，這不利于我國保持國際收支經(jīng)常項目的平衡。

3.“三資”企業(yè)外匯流失問題。“三資”企業(yè)外匯流失的形式多樣：一是在合資合作企業(yè)中，中方資產(chǎn)流失，存在各種形式的資產(chǎn)被低估或無償提供給合資企業(yè)的現(xiàn)象；外商投資進口高估，通過“高進低出”方式轉(zhuǎn)移利潤；采用虛虧實贏的手法，逃避稅收。二是外資企業(yè)向境內(nèi)合資企業(yè)私借外匯作為外方資本，騙取驗資后，在設備作為投資品進口時，以貿(mào)易進口付匯為名抽逃資本。三是外資企業(yè)以外方利潤匯出為名重復付匯，以轉(zhuǎn)移投機獲利資金或抽逃資本金。四是外資企業(yè)虛置資本金現(xiàn)象仍然存在。這些“三資”企業(yè)外匯流失一旦形成規(guī)模，將導致我國的國際收支失衡和國有資產(chǎn)的流失問題。

4.“隱性外債”加大了對外債務償還的壓力。盡管我國對外債務規(guī)模較大，但有關外債規(guī)模的風險指標多年來一直低于國際公認的警戒線；但是隱性外債、虛假外債仍然存在，且外債投資項目不盡理想，使用效益不高，規(guī)避風險能力弱。這些都加大了我國對外債務清償?shù)膲毫?，給國際收支平衡和良性發(fā)展帶來隱患。

5.證券融資比例低、規(guī)模小，不利于利用外資結(jié)構(gòu)的改善。國際融資證券化趨勢是當前國際資本流動的主流，從全球籌資結(jié)構(gòu)來看，證券化比例很高。相反，在我國利用外資中，證券籌資比例很低且規(guī)模小，利用外資結(jié)構(gòu)不平衡，這種狀況與當今世界資本證券化、國際融資證券化趨勢是極不相稱的。

直接投資發(fā)展不平衡可能給未來國際收支帶來風險

由于我國長期以來實行“寬進嚴出”的投資和外匯管理政策，資本的流出入政策待遇區(qū)別較大，資本的流出受到嚴格的審批限制，再加上我國在生產(chǎn)國際化中的參與度很低，我國企業(yè)在國際投資、國際市場的競爭力不強。因此，我國對外直接投資和證券投資的發(fā)展起步較晚，嚴重滯后于利用外資的發(fā)展水平；對外直接投資僅停留在一些能源開發(fā)項目和帶料加工貿(mào)易的投資，這與我國的外商直接投資及開放經(jīng)濟的快速發(fā)展很不相稱。而且，從長期來看，外商直接投資最終是要償還的。近幾年來外商投資利潤匯出呈較快的增長勢頭，倘若發(fā)生將歷年外方投資收益集中購匯支付的情況，將給我國未來的國際收支平衡帶來風險。

二、完善國際資本流動管理，保持國際收支平衡的對策

提高外商直接投資的質(zhì)量和創(chuàng)匯能力，保持國際收支平衡

為了提高外商直接投資的質(zhì)量，應加強政策引導，不盲目吸收外資，對需要重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)給予必要的政策傾斜，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)。執(zhí)行具體政策不僅要落實到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而且要落實到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、項目結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)。同時，要有效利用外資，提高外資的配套能力，改進投資軟環(huán)境。

保持合理的外債規(guī)模，提高清償能力，防范債務風險

為防范對外債務風險，應強化外債管理，控制外債余額的過快增長，優(yōu)化部門分工，明確職能，確保外債借、用、還各環(huán)節(jié)的有效管理，保證債務的正常償還和保值增值。一是在實行外債全口徑計劃管理的基礎上，制定合理的外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)；二是提高外債的經(jīng)濟效益，使外債用于實際受益率大于實際利率和利潤率的生產(chǎn)性投資項目，促使其保值和增值；三是充分重視外債的“擠出效應”，即外債對國內(nèi)儲蓄和銀行信貸資金的替代作用，并深入研究其負面影響，減少外債結(jié)匯帶來的對國內(nèi)基礎貨幣投放量增加的壓力。

發(fā)展中長期證券融資，管理和引導對外投資，優(yōu)化國際收支結(jié)構(gòu)

隨著我國利用外資規(guī)模的不斷擴大，國家信用程度和證券籌資能力的提高，順應國際資本市場的證券化趨勢，對外證券融資尤其是風險較小的中長期證券融資的比重應增加，如發(fā)行國際債券、吸引ADRS、引進海外投資基金、在海外證券市場發(fā)行和上市股票等，運用多種融資方式吸收外資的流入。同時，應重視對外投資的發(fā)展，主動全面參與國際分工，加快集團化、國際化的進程，增強我國企業(yè)跨國投資和在國際生產(chǎn)體系中的競爭力。我國一些條件成熟的金融機構(gòu)也應當在符合國家宏觀經(jīng)濟政策要求的前提下，順應國際經(jīng)濟金融形勢和證券市場國際化趨勢，逐步發(fā)展海外金融機構(gòu)，開拓海外金融證券業(yè)務，積極嘗試與國際著名金融投資機構(gòu)合資共同發(fā)展海外金融證券業(yè)務，使我國經(jīng)濟在融入全球化進程中保持均衡發(fā)展，國際收支結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

明確我國國際資本流動的監(jiān)管重心，防范國際游資沖擊

盡管我國目前實行“人民幣經(jīng)常項目可兌換、資本項目匯兌管制”的外匯管理模式與成為WTO成員國并沒有太大沖突，但我國嚴格的資本管制措施還是需順應WTO的有關協(xié)定“為金融服務引起的資金流動提供便利”、“與貿(mào)易有關的投資自由化”的要求進行調(diào)整。同時，隨著國內(nèi)市場尤其是金融服務行業(yè)的進一步開放，科技手段在金融行業(yè)廣泛應用，國際資本流量和流速將大大提高，國際游資也將乘機頻繁進出我國，這就對我國國際資本流動的監(jiān)管提出了更高的要求，我國的資本項目管制將面臨更加嚴峻的考驗和挑戰(zhàn)。因此，我國國際資本流動監(jiān)管重心應是對國際收支風險最大的短期資本流動的監(jiān)管，尤其是金融機構(gòu)自身海外融資的監(jiān)管。因為這是一個容易引起外債迅速積累的渠道，而且金融機構(gòu)作為國際資本流動的載體和危機的轉(zhuǎn)嫁體，往往是危機爆發(fā)的發(fā)源地。

建立國際資本流動的監(jiān)管框架是有效監(jiān)管國際資本流動的根本保障

目前，我國國際資本流動的管理職責分散。由于政出多門，管理部門之間協(xié)調(diào)能力差，造成互相牽制，影響管理效率。因此，筆者認為，由中央銀行牽頭，建立一套科學的國際資本流動的管理框架勢在必行，而完善、明確各部門的職能定位和合理分工是其重要組成部分，加強對資本流動的中間環(huán)節(jié)的監(jiān)管應是重中之重。在具體實施中，通過各種途徑加強有關管理部門的協(xié)調(diào)合作尤為重要。這樣，既能保證我國國際資本流動管理這個系統(tǒng)工程的質(zhì)量，抵御國際游資的沖擊，及時防范和化解國際收支風險，又符合WTO關于法規(guī)安排的透明度要求。

提高國際資本流動的監(jiān)管水平是防范和化解國際游資沖擊的前提條件完善的外匯管理法規(guī)是提高國際資本流動監(jiān)管的保障。目前我國的外匯管理法規(guī)仍存在種種問題，如：立法層次低、立法部門單一、透明度不夠。這些不足制約了外匯管理法規(guī)的科學性、高效性和前瞻性。應修改與WTO不相適應的有關法規(guī)規(guī)定，盡快出臺一部完整、完善、完備的外匯管理法，使監(jiān)管操作更加明確化、規(guī)范化，從而有效抵御游資沖擊，為我國防范和化解金融風險提供法律保障。同時，建立健全立法和執(zhí)法體系也是完善國際資本流動監(jiān)管的基礎。

2.逐步完善現(xiàn)行外匯監(jiān)管的模式、手段、方法，建立外匯管理新架構(gòu)。我國已“入世”，現(xiàn)行外匯管理模式將面臨挑戰(zhàn)，新的經(jīng)濟形勢要求外匯管理局在管理思路上要注重管理成本和管理效率。在管理模式上，探索由直接管理逐步或部分轉(zhuǎn)為由外匯指定銀行和中介機構(gòu)操作的外匯管理部門間接管理的模式，由原先的項目管理轉(zhuǎn)向限額管理。前提是：外匯管理部門能對金融機構(gòu)特別是外匯指定銀行實施有效監(jiān)管以及加強科技網(wǎng)絡手段在國際資本流動和管理各環(huán)節(jié)中的廣泛應用，健全完善對國際收支實施監(jiān)測系統(tǒng)的信息反饋和預警機制，加強執(zhí)法檢查并加大對違規(guī)、違法行為的處罰力度。

在管理手段、方法上，一是利用數(shù)字化網(wǎng)絡技術實現(xiàn)國際收支和管理各環(huán)節(jié)的信息聯(lián)網(wǎng)，全面摸清與涉外經(jīng)濟有關的數(shù)據(jù)，正確把握和統(tǒng)計外資進出境以及匯兌等的情況，為國家宏觀決策提供依據(jù)；在聯(lián)網(wǎng)的基礎上，建立高效的國際收支聯(lián)網(wǎng)核查和風險管理系統(tǒng)，其聯(lián)網(wǎng)面應涵蓋國際收支各環(huán)節(jié)的主管部門和社會中介機構(gòu)，各部門和金融機構(gòu)可通過該系統(tǒng)進行國際資本流動的合規(guī)性、真實性核查。同時，建立國際收支風險管理系統(tǒng)，設定風險預警指標，對其進行分析評價，將各個預警指標的警界區(qū)間劃分為若干類：正常、關注、異常性，然后，通過現(xiàn)場檢查和調(diào)查研究進行相應的預警處置。二是加強金融機構(gòu)的監(jiān)管，建立穩(wěn)健的金融體系，及時防范和化解國際游資沖擊的風險，嚴格審批金融機構(gòu)的市場準入，監(jiān)督和檢查其內(nèi)控制度建設，建立金融機構(gòu)資產(chǎn)負債風險管理指標，加強對銀行外匯業(yè)務的合規(guī)性，特別是銀行結(jié)售匯業(yè)務的非現(xiàn)場和現(xiàn)場業(yè)務的核查，強化銀行頭寸管理手段，以此建立一個穩(wěn)健的金融體系，尤其是銀行體系，以有效地抵御國際游資的沖擊，增強其防范金融風險的能力。三是加強執(zhí)法檢查，加大對違規(guī)資本流動、逃套匯的打擊力度，大力打擊“地下錢莊”、外匯黑市交易、現(xiàn)鈔非法攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為。四是運用經(jīng)濟手段和經(jīng)濟杠桿來協(xié)調(diào)解決國際資本流動管理中的問題，充分發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用，匯率、利率、存款準備金率和稅率等經(jīng)濟杠桿應協(xié)調(diào)使用，并運用頭寸管理等作為我國宏觀調(diào)控經(jīng)濟的重要手段，實施對資本流動的靈活和有效控制，調(diào)節(jié)國際收支的長期動態(tài)平衡，促進經(jīng)濟的內(nèi)外均衡與協(xié)調(diào)發(fā)展。

積極審慎地推進人民幣資本項目可兌換進程是防范國際收支風險的制度保障目前，我國已加入WTO，我國的外匯管理政策將面臨IMF與WTO的雙重約束及聯(lián)動。由于我國的匯率調(diào)控機制不能發(fā)揮，有效的金融監(jiān)管體系尚未健全，貿(mào)