【基于哈佛分析框架的上市公司財務研究-以三六一度為例10000字】

VI基于哈佛分析框架的上市公司財務研究—以三六一度為例目錄TOC\o"1-3"\h\u9921基于哈佛分析框架的上市公司財務研究—以三六一度為例 11861一、緒論 218576（一）研究背景及意義 2160291.研究背景 2182652.研究意義 225191（二）國內外研究綜述 2203921.國外研究歷程 2292062.國內研究歷程 37147二、財務分析的相關概念和理論 415359（一）財務分析概念 420540（二）哈佛分析框架理論 437151.戰(zhàn)略分析 465002.會計分析 5172953.財務分析 5206954.前景分析 5279三、三六一度基于哈佛分析框架的財務分析 513760（一）三六一度基本情況 57801（二）三六一度戰(zhàn)略分析 529101、三六一度的SWOT分析 5240462.戰(zhàn)略分析總結 612086（三）三六一度會計分析 635601.應收賬款 7198612.存貨 7214233.固定資產(chǎn) 938184.無形資產(chǎn) 1024015（四）三六一度財務分析 11296451、報表分析 11236772.比率分析法 1419042（五）三六一度前景分析 16207441.行業(yè)前景預測 16131962.前景分析 1612874四、基于哈佛分析框架的三六一度財務分析結果及對策建議 1726141（一）財務分析結果 174527（二）對策建議 18297651.控制負債 18115982.提高存貨管理水平 18280993.堅持創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)相關技術的研發(fā) 18一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景體育運動鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)在長達二十多年的高速發(fā)展后，最近兩年國內市場的產(chǎn)銷量開始出現(xiàn)負增長，這標志著我國的體育運動鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)進入結構調整、轉型升級的重要關頭。中國從體育運動鞋業(yè)大國邁進體育運動鞋業(yè)強國的必要條件就是要發(fā)展創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)。促進國內體育運動鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展，實現(xiàn)體育運動鞋業(yè)強國戰(zhàn)略，已經(jīng)成為整個產(chǎn)業(yè)共同面對的重大問題。2.研究意義（1）理論意義財務分析的出現(xiàn)和發(fā)展對于正確預測、決策、考核、控制以及評價一個企業(yè)具有重大作用。具體而言就是分析企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營、財務狀況，對企業(yè)乃至整個行業(yè)的未來發(fā)展狀況作出預測。傳統(tǒng)的財務分析是基于企業(yè)公布的年度財務報表從投資、籌資、經(jīng)營、分配四個維度進行分析。但隨著社會的發(fā)展，企業(yè)的內外部環(huán)境發(fā)生了變化，使其在評估企業(yè)價值需求方面存在一定的局限性，會給投資者帶來一定的誤導。因此哈佛大學提出哈佛分析框架，同時與定量定性分析結合，基于此綜合分析和預估企業(yè)的經(jīng)營管理情況和發(fā)展前景。（2）現(xiàn)實意義在“中國制造2025”、“十四五循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃”等多個國家政策支持下，以三六一度為研究對象，通過運用哈佛分析框架，從多個維度對三六一度的經(jīng)營管理情況進行綜合分析，有助于加深對國家政策的認識，有利于進一步明確體育運動鞋業(yè)行業(yè)未來的發(fā)展方向。（二）國內外研究綜述1.國外研究歷程1919年，由銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉率以及權益乘數(shù)被美國杜邦公司提出，并且這個比率組成了杜邦分析法[1]。同年，亞歷山大·沃爾首次提出了比率分析體系，指出為獲得更全面的信息，應該對比率與報表之間的關系進行分析[2]。在國外，比率分析法、杜邦分析法等方法的使用率較高，但隨著時代的發(fā)展，這些方法相對于社會的需求已經(jīng)不足以滿足，因此學者們對財務分析方法進行了深入的研究，并提出更加全面的分析體系。美國學者Plewa（1999）在分析時考慮到了資產(chǎn)的流動性，為此提出流動比率、速動比率等重要的流動性指標，得到企業(yè)的認可并廣泛運用。同時財務分析開始與其他學科進行融合，進一步完善財務分析體系[3]。2000年，以戰(zhàn)略、會計、財務以及前景分析為基礎的哈佛分析框架由佩普、希利與伯納德聯(lián)合提出[4]，他們認為不能僅通過企業(yè)年度報表數(shù)據(jù)對企業(yè)的財務進行分析，需要結合企業(yè)內部條件和外部條件進行更為全面的分析[5]。2016年，TreasureT等學者認為使用哈佛分析框架進行分析具有較大優(yōu)勢，通過對目標企業(yè)模塊化分析，易于大眾理解，讓管理者、投資者進一步了解企業(yè)當前的經(jīng)營情況與未來發(fā)展狀況[6]。2.國內研究歷程國內對財務分析體系的研究起步較晚，張美最早提出財務分析應該從行業(yè)特征分析、科學的分析研究財務報表、財務報表的優(yōu)化、發(fā)展戰(zhàn)略分析和論證決策的科學性這五個方面進行分析[7]。王明宇（2019）在以往的利潤結構質量分析體系進行修正和完善的基礎上，重構了新準則下利潤結構質量分析體系[8]。劉雨萱,陳宇航（2022）強調財務戰(zhàn)略與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的關系，提出企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定與實施要充分考慮財務運營狀況等因素進行相應調整[9]。楊思雅,黃俊杰（2021）介紹了財務風險產(chǎn)業(yè)效應，進一步探究影響財務風險產(chǎn)業(yè)效應的因素，提出競爭企業(yè)和監(jiān)管者都應及時防范和控制產(chǎn)業(yè)效應擴大帶來的負面作用[10]。近年來，國內學者將哈佛框架廣泛應用于我國企業(yè)的財務分析中。吳雨,趙晨曦（2014）選取三六一度為例，認為若體育運動鞋業(yè)行業(yè)出現(xiàn)重大變故，企業(yè)資產(chǎn)退出壁壘較高，企業(yè)由此可能會出現(xiàn)重大風險，企業(yè)要注意綜合運用籌資手段，同時不應過度依賴地方政府的財政補貼[11]。周昕,徐天宇（2020）以對三六一度為例，認為三六一度應該更加重視科研的投入，打造自主品牌；并且要緊跟行業(yè)動向，注重創(chuàng)新科技和互聯(lián)網(wǎng)體育運動鞋業(yè)領域[12]。孫欣怡,胡文涵（2021）得出亞泰集團存在較大的償債壓力，應選擇合適的籌資方式，加強對超期應收賬款管理的催收等對策[13]。另外，許多學者發(fā)現(xiàn)了傳統(tǒng)財務分析中存在的局限，并提出的相關建議。朱博文,高思婷（2008）闡述傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性，由此提出對杜邦分析體系進行改進，以萬科公司為例驗證改進后的杜邦分析法的應用，并引入可持續(xù)發(fā)展的概念[14]。林宇軒,何紫玉（2020）通過指標、方法、自身結構、人員四個維度分析，提出應該采用多種分析方法全方位了解企業(yè)情況，提高分析的準確性[15]。郭子涵,馬韻宇（2022）利用多個公司財報從資產(chǎn)與財務結構、盈利能力與利潤質量等方面進行比較分析，提出財務報表無法反映非貨幣性指標等問題并提出建議[16]。二、財務分析的相關概念和理論（一）財務分析概念財務分析基于企業(yè)年度報表，對企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力等結合多種分析方法，進行分析與評估。本文通過國內外學者對于財務分析相關的研究成果總結目前財務分析情況。（二）哈佛分析框架理論1.戰(zhàn)略分析通過分析公司戰(zhàn)略，了解和分析行業(yè)目前情況，對企業(yè)內部條件和外部條件進行分析，反映企業(yè)在體育運動鞋業(yè)行業(yè)中的優(yōu)勢及劣勢。戰(zhàn)略分析通常是使用PEST分析或者是SWOT分析。2.會計分析會計分析通過選取財務報表中影響較大的會計科目，在現(xiàn)行的會計制度基礎下，分析其合理性。由此可以反映企業(yè)基本的經(jīng)營程度。3.財務分析基于會計分析，對會計信息進行加工處理，利用比率分析法、杜邦分析法、比較分析法等各類分析方法，評價公司當前和過去的業(yè)績。4.前景分析前景分析在前三個分析的基礎上對公司的未來做出科學預測，為企業(yè)未來發(fā)展指出方向，為戰(zhàn)略決策者提供決策支持。三、三六一度基于哈佛分析框架的財務分析（一）三六一度基本情況三六一度公司是我國體育運動鞋業(yè)行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕體育運動鞋業(yè)領域多年，三六一度在曾經(jīng)在2020-2022年三年連續(xù)獲得我國“國家體育運動鞋業(yè)企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質體育運動鞋業(yè)企業(yè)500強”。三六一度的發(fā)展是我國體育運動鞋業(yè)企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國體育運動鞋業(yè)企業(yè)的發(fā)展狀況，尤其是在存貨管理方面，三六一度的存貨管理問題一直都是當前三六一度公司領導層重點關注的問題，而解決三六一度的存貨管理問題也是企業(yè)亟待解決的重要問題。（二）三六一度戰(zhàn)略分析1、三六一度的SWOT分析（1）優(yōu)勢品牌優(yōu)勢，三六一度在我國以及全球范圍內都極具影響力，更利于消費者對品牌的識別以及品牌形象的樹立。產(chǎn)品優(yōu)勢，三六一度已經(jīng)擁有自己完整的研發(fā)生產(chǎn)中心，產(chǎn)品的質量和產(chǎn)量都提高了?？蒲袃?yōu)勢，三六一度內部擁有國家級的技術研發(fā)中心以及“博士后科研工作站”，這有利于在企業(yè)創(chuàng)新提供技術支持。（2）劣勢三六一度營銷時忽略了產(chǎn)品特色,產(chǎn)品線過于豐富，可能不能兼顧而使產(chǎn)品品質一般，而且價格范圍大，品質也不同，和同類型的產(chǎn)品難以進行有效的區(qū)分。（3）機會銷售模式的改變，網(wǎng)購成了主要潮流，線上銷售比線下更利于減少成本和對消費者的產(chǎn)品需求了解把握，這兩種模式結合既能給消費者提供更優(yōu)質的服務體驗，也可使企業(yè)銷售渠道得到拓寬，獲得更多利潤。體育運動鞋業(yè)行業(yè)呈現(xiàn)集中化趨勢，這利于三六一度的發(fā)展，其可憑此次機會綜合考慮自身實力后選擇整合，擴大企業(yè)市場份額，從而在競爭中占據(jù)有利地位。（4）威脅擅長利用獨特地理優(yōu)勢的二、三線品牌體育運動鞋業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出了許多高性價比的新興體育運動鞋業(yè)品牌，對三六一度也造成了威脅。產(chǎn)品價格的挑戰(zhàn)，大量體育運動鞋業(yè)企業(yè)的涌入導致產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、供過于求，競爭企業(yè)間為搶占市場份額紛紛降低價格，使消費者也會貨比三家，更會壓低產(chǎn)品的售價，從而使企業(yè)的盈利減少。2.戰(zhàn)略分析總結通過SWOT分析法對三六一度進行戰(zhàn)略分析，可知目前國家積極支持體育運動鞋業(yè)的研發(fā)，相應政策的發(fā)布對三六一度的發(fā)展有利。三六一度應積極響應國家號召，增加對創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)的研發(fā)與改進，并且也要保持住原有的擅長領域，鞏固企業(yè)的優(yōu)勢地位，同時要增加對核心技術的研發(fā)，補足企業(yè)的短處。（三）三六一度會計分析對于體育運動鞋業(yè)企業(yè)來說，與供應商和經(jīng)銷商之間的往來大多通過應收賬款進行交易，因而企業(yè)在應收賬款方面可能存在一定的風險；其生產(chǎn)線如廠房等，價值較高；原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品的價值也較高，同時企業(yè)為了提高自身的競爭能力，會注重產(chǎn)品的研發(fā)，故需要重點分析。表3-1三六一度主要資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重（單位：%）2020年2021年2022年應收賬款2.992.822.56存貨3.985.514.87固定資產(chǎn)25.9326.3018.58無形資產(chǎn)3.034.163.60總計35.9338.7929.55注：數(shù)據(jù)來源三六一度2020-2022年合并會計報表（東方財富網(wǎng)），以下表格若無特別注明，來源一致。1.應收賬款應收賬款的增減變動會對企業(yè)利潤產(chǎn)生重大的變化和影響，因此對企業(yè)應收賬款的賬齡以及計提壞賬準備的分析，對企業(yè)營業(yè)收入有重要的影響。表3-2三六一度2022年應收賬款賬齡分析表單位：萬元賬齡2022年12月31日金額信用損失準備計提比例（%）1年以內394619.33(2526.37)0.641至2年4545.37(3027.55)66.612至3年4.90--3年以上32342.34(32342.34)100.00合計431511.94(37896.26)8.78表3-3三六一度2021年應收賬款賬齡分析表單位：萬元賬齡2021年12月31日金額信用損失準備計提比例（%）1年以內291965.37(4616.92)1.581至2年32000.10(29.70)0.092至3年3年以上34579.33(34579.33)100.00合計358544.80(39225.95)10.94由上表可知，三六一度的應收賬款賬齡在1年以內居多，其中2021年的占比為81.43%，2022年的占比為91.45%，同時由于三六一度供應商之間的貨款幾乎都是利用應收應付票據(jù)進行結算，因而在2020-2022年期間，企業(yè)應收賬款年末余額占營業(yè)收入的比重比較小，計提的壞賬準備對企業(yè)的經(jīng)營利潤影響不大?？傊欢鹊膽召~款的規(guī)模對營業(yè)收入規(guī)模、總資產(chǎn)規(guī)模的影響均較小，沒有影響到資產(chǎn)的流動性。三六一度的壞賬準備的計提符合會計準則要求，體現(xiàn)了謹慎性，保證了會計信息的質量，其會計估計合理。存貨由原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等組成企業(yè)存貨。當發(fā)出存貨時，利用加權平均法確認實際成本。計提存貨跌價準備的時候，若存貨的單價較低、數(shù)量繁多應該根據(jù)其類別進行計提。低值易耗品和其他周轉材料只能按照一次轉銷法或者按照使用次數(shù)進行攤銷。表3-5存貨占流動資產(chǎn)比重單位：萬元2020年2021年2022年存貨444510.48623719.39749763.55流動資產(chǎn)6612629.386850216.319939896.67占比（%）6.729.117.54由表3-5可知，三六一度的存貨金額2020-2022年逐年增加，由44.45億元增加到74.98億元，其中2021年三六一度的增長幅度最大，為40.31%。存貨占流動資產(chǎn)的比例保持在8%左右，同時流動資產(chǎn)和存貨保持同步增長。表3-6三六一度原材料、在產(chǎn)品等在存貨中所占的比重單位：萬元項目2020年2021年2022年存貨444510.48623719.39749763.55原材料142776.84123062.56206207.70在產(chǎn)品97608.5485679.37103253.55產(chǎn)成品165440.60379199.25402109.72低值易耗品38684.5135778.2138192.59原材料占比32.12%19.72%27.50%在產(chǎn)品占比21.96%13.74%13.78%產(chǎn)成品占比37.22%60.80%53.63%低值易耗品占比8.70%5.74%5.09%通過表3-6可知，原材料和產(chǎn)成品在存貨比重較大，兩者占比合在70%-80%左右，其中2021年產(chǎn)成品占比最高，為60.80%，這是由于2021年期末庫存較多，從而產(chǎn)成品較2020年增加129.26%，但原材料和產(chǎn)成品占比合最大的是2022年，與2021年相比稍微高了一點。表3-7三六一度產(chǎn)成品、原材料計提跌價單位：萬元項目2020年2021年2022年原材料賬面余額146863.80129030.22213731.64計提跌價準備4086.965967.667523.94原材料賬面價值142776.84123062.56206207.70產(chǎn)成品賬面余額168683.42395912.32414846.52計提跌價準備3242.8216713.0712736.80產(chǎn)成品賬面價值165440.60379199.25402109.72根據(jù)上表數(shù)據(jù)可以計算得出三六一度原材料跌價準備和產(chǎn)成品的跌價準備分別占其對應資產(chǎn)項目的賬面余額的3.52%和3.07%，說明其對三六一度利潤影響較小，總體來說三六一度的存貨跌價準備符合會計準則要求。3.固定資產(chǎn)鑒于企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例比較大，因此計提的折舊會對其利潤總額產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)通過直線法對固定資產(chǎn)計提折舊。三六一度各類固定資產(chǎn)相關的折舊信息如下：類別折舊年限（年）殘值率（%）年折舊率（%）房屋及建筑物8-4052.38-11.88機器設備1059.50運輸設備4-1059.50-23.75電子設備及其他3-1059.50-31.67表3-8三六一度年末固定資產(chǎn)情況單位：萬元2020年2021年2022年一、固定資產(chǎn)原值合計4495830.304934927.545176709.48房屋及建筑物1299974.701596240.401672625.98機器設備2324270.912471380.712540361.29運輸設備110993.8234069.9445712.55電子設備及其他760590.828332364.49918009.66二、累計折舊合計1571201.441913955.812252212.22房屋及建筑物236603.98289690.90331532.87機器設備895922.541079640.551278713.85運輸設備24941.4623624.1826583.98電子設備及其他413733.45521000.19615381.51減值準備合計25273.5146640.7763575.06房屋及建筑物13.6313.6320.49機器設備7242.7615623.7416924.81運輸設備7.9834.01706.53電子設備及其他18009.1530969.4045923.23三、賬面價值合計2899355.352974330.962860922.20房屋及建筑物1063357.091306535.871341072.62機器設備1421105.621376116.431244722.63運輸設備86044.3810411.7518422.03電子設備及其他328848.27281266.90256704.92從表3-8可知三六一度從2020年起固定資產(chǎn)的賬面價值整體有所波動，其中2021年較上一年有所提高，2022年由于受新冠疫情影響，經(jīng)濟有所受到?jīng)_擊，但在復工復產(chǎn)政策的推動下，體育運動鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)在疫情后快速恢復，同比下降了3.81%。2022年末三六一度固定資產(chǎn)較上年51627萬元同比增長281.84%，說明企業(yè)將大量資金投入廠房的建設與生產(chǎn)規(guī)模的擴張。2022年較2021年的減值準備增加了16934.29萬元。固定資產(chǎn)的折舊均使用合理的比例進行計提，折舊數(shù)額穩(wěn)定上升。綜上，通過對比固定資產(chǎn)科目的會計分析發(fā)現(xiàn)，三六一度采用的以平均年限法計提折舊，符合會計準則的要求，固定資產(chǎn)計提減值的準備也符合謹慎性原則。4.無形資產(chǎn)除擁有所有權的土地資產(chǎn)以外，對于使用年限已確定的無形資產(chǎn)都采用直線法進行攤銷，同時不對使用年限不確定的無形資產(chǎn)進行攤銷。三六一度的各類無形資產(chǎn)相關的攤銷信息如下：類別攤銷年限（年）年攤銷率（%）土地使用權502.00軟件及其他2-1010.00-50.00非專利技術2-1010.00-50.00表3-9三六一度無形資產(chǎn)情況單位：萬元項目土地使用權軟件及其他非專利技術合計一、賬面原值2021年12月31日349338.8347123.55206196.81602659.19本年增加金額49379.8440788.24138684.30228852.39本年減少金額(52717.97)(312.44)(229.67)(53260.07)匯兌差異-(342.98)-(342.98)2022年12月31日346000.087256.38344651.45777908.53二、累計攤銷2021年12月31日54577.2513315.6263742.85131635.72本年增加金額7038.544610.2280606.8992255.66本年減少金額(425.25)(39.72)(11.48)(476.45)匯兌差異-155.76-155.762022年12月31日61190.5418041.87144338.26223570.68賬面價值2021年12月31日294761.5733807.94142453.96471023.472022年12月31日284810.1669214.50200313.19554337.85由表3-9與2022年年報可知，2021年到2022年，三六一度企業(yè)的無形資產(chǎn)中由企業(yè)內部自主研發(fā)的得到的技術占無形資產(chǎn)余額的比例分別為30.24%和36.14%。且與2021年相比，2022年三六一度無形資產(chǎn)的賬面價值有所增加，表明三六一度的軟實力在增強，行業(yè)競爭力在增加。（四）三六一度財務分析1、報表分析（1）資產(chǎn)負債表分析表4-1三六一度資產(chǎn)負債表主要項目單位：萬元2020年2021年2022年流動資產(chǎn)6612629.386850216.319939896.67非流動資產(chǎn)4567411.754459424.645461252.39資產(chǎn)合計11180041.1311309310.9515401149.06流動負債5437941.735459980.118116571.24非流動負債473240.65409737.851550393.06負債合計5911182.385869717.969666964.30股東權益合計5268858.755439922.995734184.76負債和股東權益合計111800411.1311309310.9515401149.06圖4-1三六一度資產(chǎn)、負債和所有者權益變化折線圖（由上表4-1數(shù)據(jù)整理）由表4-1和圖4-1，可以看出2021年三六一度資產(chǎn)增長幅度較2020年幾乎成水平，2022年有明顯的振幅為36.18%，這是因為企業(yè)資產(chǎn)項目的增加，例如貨幣資金、長期應收款、無形資產(chǎn)等，說明企業(yè)對技術研發(fā)投入十分看重，三六一度企業(yè)銷售收入得到提升。負債在2021年呈現(xiàn)負增長，2022年振幅明顯為64.69%，這是由于短期借款、合同負債、應付票據(jù)、長期借款和租賃負債的大量增加，同時三六一度與三星合資建設的項目工廠開始施工,創(chuàng)新科技與全球化項目全面提速；對海外研發(fā)體系持續(xù)升級，說明三六一度企業(yè)的生產(chǎn)版圖正在擴大，產(chǎn)能持續(xù)提升。所有者權益在2020年振幅相對較大，為6.96%，所有者權益總計提高了99.9億元，其中88.1億來自于未分配利潤，說明企業(yè)的近幾年的利潤相對不錯。（2）利潤表分析表4-2三六一度利潤表主要項目單位：萬元2020年2021年2022年營業(yè)總收入9922998.729621068.8810330760.72營業(yè)收入9779985.929510807.8610330760.72營業(yè)總成本9299224.229140898.609884334.31營業(yè)成本8148094.267968448.738553096.38銷售費用457519.86389666.99410338.68管理費用167630.37195545.34255267.46財務費用-49387.52-35102.9139696.22研發(fā)費用174337.91271622.04306747.96營業(yè)利潤623203.73477684.36575160.73利潤總額647707.20510055.64622728.74所得稅122943.2956982.3586479.72凈利潤524763.91453073.29536249.02分析三六一度2020-2022年的利潤表，2020-2021年營業(yè)總收入的下降是由于受中美貿易摩擦、購置稅政策退出等宏觀因素影響，同時體育運動鞋業(yè)消費者的消費習慣與觀念的改變和體育運動鞋業(yè)市場日益加劇的競爭。據(jù)2022年年報顯示，三六一度企業(yè)營業(yè)總收入創(chuàng)歷史新高，較上一年增加7.38%，且體育運動鞋業(yè)銷量創(chuàng)新高。同時企業(yè)的營銷模式持續(xù)變革，堅持以用戶為中心思想，充分利用互聯(lián)網(wǎng)各大平臺，打通線上線下渠道。圖4-2三六一度銷售、管理、財務、研發(fā)費用情況（由表4-2數(shù)據(jù)整理）從表4-2可看出，由于凈利潤的波動，導致期間費用也有所波動。管理費用增加的主要原因是三六一度為了留住高級管理人才，增加了管理人員薪酬以及咨詢服務同比增多。由于報告期廣告宣傳費增加導致企業(yè)銷售費用的增加。研發(fā)費用的增加說明了三六一度企業(yè)堅持精準研發(fā)，以創(chuàng)新驅動發(fā)展；因為三六一度企業(yè)對研發(fā)支出項目中滿足資本化條件的項目進行資本化處理，導致研發(fā)費用的減少。財務費用在2020-2021期間為負是由于企業(yè)當年收到履約保證金利息收入，2022年財務費用為正是因為匯兌損失的增加。（3）現(xiàn)金流量表分析表4-3三六一度現(xiàn)金流量表主要項目單位：萬元2020年2021年2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1969782.591397230.24518123.29投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1004043.65-1580168.43-1158832.08籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-650083.75394394.771136752.50由表4-3可知，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，根據(jù)對年報的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)2022年現(xiàn)金流量凈額最小，同比下降了62.91%，這是受新冠疫情的影響，上半年銷售同比減少導致票據(jù)托收減少。2020年現(xiàn)金流量凈額最大，是因為三六一度企業(yè)票據(jù)托收及貼現(xiàn)；2021年因為銷售商品收到的現(xiàn)金流量減少以及毛利降低使其下降29.09%。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2020到2022年間有所波動，這是因為在2020年三六一度企業(yè)收回的投資理財產(chǎn)品本金減少；2021年現(xiàn)金流量凈額下降57.37%以及2022年上升26.65%，是因為有三六一度子公司轉為合營公司，期末貨幣資金被轉出?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額逐年遞增，2020年和2022年的變化均是由于企業(yè)取得和償還銀行存款的數(shù)額相關；2021年的變化則是由于子公司發(fā)行債券籌集資金。2.比率分析法（1）三六一度償債能力分析表4-4三六一度償債能力指標2020年2021年2022年流動比率1.211.251.22速動比率1.131.141.13現(xiàn)金比率36.8419.2920.30資產(chǎn)負債率（%）52.8751.9062.77產(chǎn)權比率（%）107.76102.59160.34注：數(shù)據(jù)根據(jù)三六一度2020-2022年合并會計報表（東方財富網(wǎng)）計算得出。從上表可知，三六一度的流動比率和速動比率在2020-2022年相對穩(wěn)定，表明三六一度企業(yè)的流動、速動資產(chǎn)在償還流動負債的方面保持穩(wěn)定水平，但流動資產(chǎn)相對于速動資產(chǎn)較差，三六一度企業(yè)整體資產(chǎn)的流動性較差。企業(yè)的現(xiàn)金比率呈下降趨勢，這是由于企業(yè)大多采取應收票據(jù)為收款方式，同時流動負債一直在增加，從而使得現(xiàn)金比率的下降。產(chǎn)權比率總體呈上升趨勢，較企業(yè)標準的產(chǎn)權比率（50%）相比，三六一度的產(chǎn)權比率已經(jīng)超出一倍以上，說明三六一度企業(yè)目前償還長期債務的能力有限，三六一度企業(yè)內部的財務結構還不夠達到穩(wěn)定水平。2020-2022年，三六一度的資產(chǎn)負債率在50%-60%左右，說明三六一度的償債能力較強，三六一度企業(yè)充分利用財務杠桿，由于企業(yè)銷量的增長，從而使得貨幣資金的增加，因而企業(yè)的償債壓力較小。（2）三六一度營運能力分析表4-5三六一度營運能力指標2020年2021年2022年應收賬款周轉率（次）46.3929.1028.98總資產(chǎn)周轉率（次）0.880.850.77存貨周轉率（次）16.2614.9212.45流動資產(chǎn)周轉率（次）1.441.411.23注：數(shù)據(jù)根據(jù)三六一度2020-2022年合并會計報表（東方財富網(wǎng)）計算得出。從上表和結合年報可知，三六一度的應收賬款每年的增長水平都超過營業(yè)總收入的增長水平，因此即使三六一度企業(yè)的應收賬款呈上升趨勢，企業(yè)的應收賬款周轉率依舊不斷下降。但與2020年相比，三六一度企業(yè)在2022年的應收賬款收回有所減緩，由于賬齡較短，壞賬損失有所降低。三六一度企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率基本保持在0.8次左右，說明三六一度企業(yè)總資產(chǎn)的經(jīng)營管理水平與利用效率相對穩(wěn)定。三六一度企業(yè)的存貨周轉率逐漸降低,表明這三年三六一度企業(yè)的庫存存貨管理有所降低。因為企業(yè)每年的營業(yè)收入增長幅度都比不上流動資產(chǎn)的增長幅度以致于其流動資產(chǎn)周轉率逐年下降，但三年均保持在1以上，這說明企業(yè)規(guī)模不斷的擴大，故該指標有所降低。（3）三六一度盈利能力分析表4-6三六一度盈利能力指標2020年2021年2022年營業(yè)利潤率（%）6.375.025.57主營業(yè)務利潤率（%）12.9812.8914.12主營業(yè)務成本率（%）83.3183.7882.79成本費用利用率（%）7.135.776.50總資產(chǎn)報酬率（%）4.724.034.02凈資產(chǎn)收益率（%）9.918.279.35注：數(shù)據(jù)根據(jù)三六一度2020-2022年合并會計報表（東方財富網(wǎng)）計算得出。由表4-6可知，除主營業(yè)務利潤率總體是上升以外，表格上其他五個指標整體上呈下降趨勢。主營業(yè)務利潤率的上升，反映了三六一度企業(yè)在營銷策略方面運用得當，在市場的競爭能力相對較強，盈利能力有所提高。由于企業(yè)不斷地推出新產(chǎn)品，成本費用增加導致主營業(yè)務成本率的下降。三六一度成本費用利用率的下降說明企業(yè)對于營業(yè)成本和期間費用進行一定的控制。企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率在4%左右較穩(wěn)定，表明三六一度可以充分利用財務杠桿，獲得更多的收益，但企業(yè)的盈利能力比上一年稍微下降了一點。凈資產(chǎn)收益率這三年維持在9%左右，較行業(yè)平均數(shù)值（-1.57%）數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)中格力電器的重要指標。數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)中格力電器的重要指標。（4）三六一度成長能力分析表4-7三六一度成長能力指標2020年2021年2022年主營業(yè)務收入增長率（%）-2.68-2.758.62凈利潤增長率（%）4.05-13.6618.36凈資產(chǎn)增長率（%）6.963.255.41總資產(chǎn)增長率（%）1.131.1636.18注：數(shù)據(jù)根據(jù)三六一度2020-2022年合并會計報表（東方財富網(wǎng)）計算得出。由上表可以看出以上四個增長率在2020-2022年有所波動。其中2022年同比增長最大，這是由于三六一度企業(yè)的銷量增加，其中創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)銷量較上年同比增加了40.12%，創(chuàng)新體育運動鞋業(yè)產(chǎn)品同比增加了38.70%。2021年由于受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，主營業(yè)務收入有所下降，從而導致凈利潤增長率負增長，凈資產(chǎn)增長率總體下降3.7%，總資產(chǎn)增長率增加0.03%，反映出企業(yè)2020-2021年資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張速度比較快，反映企業(yè)總資產(chǎn)的發(fā)展速度保持較高的水平。（五）三六一度前景分析隨著體育運動鞋業(yè)行業(yè)的競爭日益激烈，三六一度面臨的威脅和挑戰(zhàn)并存。通過對行業(yè)前景預測以及基于企業(yè)現(xiàn)狀對其進行分析。1.行業(yè)前景預測2022年中國GDP首次突破一百萬億元的大關，總額實現(xiàn)101.60萬億元數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局公布的《2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》。隨著國民經(jīng)濟的穩(wěn)定上升，人民的消費需求的恢復還會加快，從產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展來看，我國體育運動鞋業(yè)市場依然存在巨大的發(fā)展?jié)摿?。同時創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局公布的《2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》2.前景分析由于技術革新和海外運作的成熟，企業(yè)的市場競爭力會變得更強，海外市場的份額將變大。隨著體育運動鞋業(yè)市場的競爭愈發(fā)激烈，三六一度開始對海外一些公司進行投資以及通過自主研發(fā)等方法來提高自身的競爭能力。若三六一度能夠繼續(xù)堅持在研發(fā)技術的投入，按照所規(guī)劃好的發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行，必將會進一步提高企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力，保持住現(xiàn)有的領先地位。四、基于哈佛分析框架的三六一度財務分析結果及對策建議（一）財務分析結果通過戰(zhàn)略分析可以看出在體育運動鞋業(yè)行業(yè)競爭日益加劇的市場環(huán)境以及國家政策的支持下，創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)的市場發(fā)展大好。三六一度注重技術研發(fā)，緊跟政策動向，因而在創(chuàng)新科技體育運動鞋業(yè)領域占有一席之地。三六一度作為體育運動鞋業(yè)市場的領頭企業(yè)，三六一度近年來一直保持著體育運動鞋業(yè)市場的高增速。但同時三六一度企業(yè)的面臨著體育運動鞋業(yè)企業(yè)間不斷加劇的競爭與威脅，故企業(yè)應該積極適應目前的體育運動鞋業(yè)行業(yè)環(huán)境和加快企業(yè)的發(fā)展。通過選取三六一度企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、應收賬款、存貨進行會計分析，可知企業(yè)應收賬款的規(guī)模對資產(chǎn)的流動性影響較小；存貨周轉能力有所下降，流動性變差；研發(fā)新技術提高企業(yè)的行業(yè)競爭能力。通過對三六一度企業(yè)的報表分析，能夠得出企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，總資產(chǎn)從1118億元增長到1540億元，體育運動鞋業(yè)行業(yè)其資產(chǎn)負債率也相應的提高了。三六一度企業(yè)在2022年營業(yè)總收入創(chuàng)新高，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價余額增加。通過運用比率分析法，可以得出三六一度的償債能力相對偏小，各個項目的管理水平較穩(wěn)定，盈利能力較2020年相比有所下降?？傎Y產(chǎn)增長率的上升表明了三六一度企業(yè)近年的發(fā)展速度保持在較高水平上。通過對三六一度企業(yè)進行前景分析，反映三六一度企業(yè)正在朝著創(chuàng)新科技的方向加速發(fā)展，若繼續(xù)堅持研發(fā)投入，打造好自身品牌及其優(yōu)勢，未來三六一度的發(fā)展會更好。（二）對策建議1.控制負債盡管三六一度的資產(chǎn)負債率在2020-2022年穩(wěn)定在50%-60%左右，但是總體水平上升，因而企業(yè)應該嚴格控制資產(chǎn)負債率的增長，企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例相對偏低，故需要提高該項比例，從而使得企業(yè)的資金周轉周期變短。2.提高存貨管理水平企業(yè)的存貨周轉率從2020年的16.26%下降到2022年的12.45%，其下降會導致三六一度企業(yè)資金的流動性變差和使用效率降低；會導致庫存的積壓，相關成