國際資產(chǎn)管理主體信用評級報(bào)告

本機(jī)構(gòu)對國際資產(chǎn)管理的信用作如下所出具的報(bào)告遵循了真實(shí)、客觀、公正的原則。響改變意見。料，對象對其提供資料的、真實(shí)性、完整性、正確性負(fù)責(zé)。本次的信用等級有效期至國際資產(chǎn)管理權(quán)歸本機(jī)構(gòu)所有，不得修改、、、散發(fā)、或以際投資公司的全資子公司，資本1000萬元。公司后經(jīng)數(shù)次增資、股權(quán)變更及更名，2008年末資本為5億元。2009年3月，公司名稱變更為“國際資產(chǎn)管理”，同時(shí)國際（以下簡稱“國際”）將原持有的市上投投資管理100%的股權(quán)和持有的國際資產(chǎn)經(jīng)營100%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給公司，并將劃轉(zhuǎn)后的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)增資本，公司資15億元。201194.34億元；2013系國際的全資子公司。管理所屬投資企業(yè)，提供與投資業(yè)務(wù)有關(guān)的配套服務(wù)。截至2014年末，2014年我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍復(fù)雜的國際環(huán)境，經(jīng)濟(jì)在量化仍不，寬松貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)明顯下降。國際石油磚國家經(jīng)濟(jì)增速多數(shù)仍呈現(xiàn)回落態(tài)勢。其中，俄羅斯因問題遭受以為代表的西方國家和石油價(jià)格下跌雙重因素影響下，面臨較為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)增長下降形勢。2014年10月以來，已經(jīng)開始有序退出量化寬松貨幣政策，但仍繼續(xù)維持低利率貨幣政策；經(jīng)濟(jì)不振促使繼續(xù)實(shí)施量化寬松和低利率貨幣政策；歐洲為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，繼續(xù)緩減主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)性，量化寬松2014年在國際經(jīng)濟(jì)整體弱勢復(fù)蘇的過程中，我國差額經(jīng)2014年我國的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了回落中趨穩(wěn)的跡象，但是下行壓力仍發(fā)體等級下調(diào)增多。我國宏觀經(jīng)濟(jì)正潛在增速下降、以及對投資依賴程度較高等問題，自貿(mào)區(qū)的建立有利于加強(qiáng)我國貿(mào)易與海外的對接，有利于進(jìn)一步融入國際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易，自貿(mào)區(qū)的發(fā)展有望成為拉動我國2014年以來，國家推進(jìn)的“”戰(zhàn)略對解決我國過剩產(chǎn)帶岸設(shè)施和中心城市市政基礎(chǔ)建設(shè)、鐵路擴(kuò)能改造、口岸高速公路等互通互聯(lián)項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)區(qū)域發(fā)展；依托沿線基礎(chǔ)設(shè)施的互通互聯(lián)，貿(mào)易和生產(chǎn)要素也將得以優(yōu)化配置，豐富建設(shè)，利于相關(guān)行業(yè)發(fā)展。2014年6月以來，我國首次試點(diǎn)地方債券自發(fā)自還，并《預(yù)算法》進(jìn)行了修訂、對財(cái)政管理體制進(jìn)行了、對地方債些方舉債期205年在財(cái)政政策上，我國將在修訂后的預(yù)算法、財(cái)政管理體制下，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策；在貨幣政策上，將隨國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和宏觀政策的變化做適度調(diào)整，其中，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本和實(shí)施適度寬松的貨幣政策將是主要的。預(yù)期2015年，我國將著“”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)行業(yè)將會獲得調(diào)整和升級的過程中，我國的經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展依然會伴隨著區(qū)域結(jié)構(gòu)海地區(qū)；公司于2010年開始在設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，投資重點(diǎn)主要為司財(cái)務(wù)投資以投資本地上市公司為主，追求及儲備優(yōu)質(zhì)流動性有助于推動經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。長期來看，區(qū)域經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，將要求國內(nèi)金融業(yè)加快開放步伐。經(jīng)歷2008年以來的全球金融，國業(yè)發(fā)展與開放進(jìn)程，而建立與之相配套的國際金融中心成為必然。年月日，審議并原則通過“關(guān)于推進(jìn)加快發(fā)展現(xiàn)代快推進(jìn)“兩個中心”建設(shè)的具體任務(wù)和措施。市經(jīng)濟(jì)總體保持經(jīng)濟(jì)總量位居所有城市首位。 成為支撐區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要產(chǎn)業(yè)之一。裝箱吞吐量3361.68萬國際標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長3.3%。地區(qū)較為完善市商業(yè)地產(chǎn)投資增速較快，據(jù)市數(shù)據(jù)顯示，2013年市實(shí)現(xiàn)商業(yè)地產(chǎn)投資747.21億元，同比增長34.25%，同比上升15.10個百分點(diǎn)；商業(yè)地產(chǎn)投資占房地產(chǎn)投資總額的26.50%，較上年增長3.132.18萬元/，同比上升19.202014，638.93億元，較上年同期增長12.85?？傮w來看，商業(yè)地產(chǎn)投資規(guī)模較大2013持1.7至10元/平方米天。浦西商務(wù)區(qū)甲級寫字樓保持平穩(wěn)，環(huán)比微幅下降0.9至8.8元/平方米天。（一）公司狀該公司為國有獨(dú)資公司，是國際的全資子公司，實(shí)際控制人為市國資委，公司能夠得到股東及市的有力支持。該公司為國際全資子公司，實(shí)際控制人為市國資委。公司狀況詳見附錄一。國際成立于2000年4月，系由市市 國際具有投資控股、資本經(jīng)營和國有資產(chǎn)管理三大功能。景下，依據(jù)市的指導(dǎo)精神進(jìn)行市場化運(yùn)作，開展投資、資本運(yùn)在資，際重安的眾塊有資本運(yùn)營平臺。4年6月，國際將下屬六家類金融與房地產(chǎn)并表子公司1后，僅保留四家二級子公司。公司和國有資產(chǎn)經(jīng)營（）為國際承擔(dān)了國有資。際其在資本注入方面，1年、3年及4年，國際分別增資、和，5；國資主營業(yè)務(wù)為股權(quán)管理、不良資產(chǎn)批量收購處置及部分房地產(chǎn)項(xiàng)目投。際對現(xiàn)為資產(chǎn)劃入等方面。公司和國資3年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0億元圖表1.截至2014年末，國際二級子公司情國際資產(chǎn)管理國際（）在市國資國企的大背景下，市屬國有企業(yè)逐漸將迎來資產(chǎn)劃分、劃撥、重組、整合的。國際正逐步剝離旗下的1.六家子公司分別為國際 國際創(chuàng)業(yè)投資、華東實(shí) 國 投資發(fā) 滬光國投資管理國際委派，監(jiān)事會成員3名，其中2名由股東國際委派，1名約束機(jī)制和體系，但激勵機(jī)制市場化程度仍有提升空間?？氐裙芾憝h(huán)節(jié)設(shè)立了相應(yīng)的，分工明確，各司其職。公該公司的關(guān)聯(lián)包括和下屬子公司的物業(yè)租賃，以及和股東國際的5.00億元拆借。整體來看，公司關(guān)聯(lián)規(guī)模較小，且圖表2.國際資產(chǎn)管理合并范圍情況（單位：億元復(fù)旦交流中心夏陽湖投資管理有限公國融置業(yè)國融新國新國際管理新國際大 際國際資產(chǎn)經(jīng)營有限-資料來源：國際資產(chǎn)管理（截至2014年末穩(wěn)定的收入及可觀的物業(yè)增值；公司通過產(chǎn)業(yè)基金的構(gòu)筑中期資產(chǎn)財(cái)務(wù)投資，追求穩(wěn)定性及儲備優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。司，分別為復(fù)旦交流中心（以下簡稱“復(fù)旦國際、夏陽湖投資管理（以下簡稱“夏陽湖公司、國融置業(yè)（以下簡稱“國融、新國際有限士商城此外，公司還參股賓館、建國賓館、華南及昆侖飯店等。除華南及昆侖飯店位于外，其他地產(chǎn)均位于。3.2014年末，公司商業(yè)地產(chǎn)板塊情況（是理是 國融是新國際有 是是--否--否部--否華南有限--否--否資料來源：國際資產(chǎn)管理復(fù)旦酒店位于市楊浦區(qū)，于2006年5月開業(yè)，近三年酒店入浦東新區(qū)陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)中心。近年來該基本維持滿租，連年增長，2014年新簽租約水平已達(dá)9元/平方米˙天，物業(yè)增值幅度亦較大。目前公司持有新國際60.00%的，正年竣工并投入使用。國際2014年末接近滿租，2014年新公司65.77%的，正與其他股東討論擴(kuò)大持股比例的事宜。圖表4. 新國際注：估值基準(zhǔn)日為2014630日在莘莊的大酒店改擴(kuò)建為甲級寫字樓的工程，分為主樓改報(bào)市規(guī)劃局。新樓相關(guān)區(qū)域已完成土地平整，即將開展擴(kuò)建工程。工程擬投資2億元，其中2015年擬投額約為1億元，預(yù)計(jì)建設(shè)周除上述合并范圍商業(yè)地產(chǎn)外，該公司參股了賓館、建國賓館、、華南和昆侖飯店，投資時(shí)點(diǎn)較早，投資成本較低。除昆侖飯司已啟動了華南股權(quán)退出工作，已確定華南評估價(jià)格為28.667.27億元，增值收益較大，公司已報(bào)上（暫定名）202015融資需求。目前公司參股的商業(yè)地產(chǎn)占總資產(chǎn)的未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，年內(nèi)投入35-40億元，較大的融資需求。參與發(fā)起成立了金浦產(chǎn)業(yè)投資基金管理（以下簡稱“金浦管理公司、國和現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資管理（以下簡稱“國和管理公司”）和瑞力投資基金管理（以下簡稱“瑞力管承諾自有認(rèn)繳了金融發(fā)展投資基金15億元、國和現(xiàn)代服新興產(chǎn)業(yè)投資基金5.3333億元（暫定。5.2014年末，公司產(chǎn)業(yè)基金板塊情況（ 、租 金融信息等前灘地區(qū)的商定資料來源：國際資產(chǎn)管理2009以下簡稱）股50籌建地區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)基金管理公司，并多200方向?yàn)殂y行、基金和等金融類公司，也不排除非金融類產(chǎn)業(yè)。2009年8司各持股50%，管理基金總規(guī)模為200億元，分兩期運(yùn)營。此后，20113201212月封閉。截至2014年末，首期金融發(fā)展投資基金投資期已經(jīng)結(jié)束，持有的金融類投資包括中國銀聯(lián)、國泰君安、銀行以及中銀國際，持有的其他投資包括維格納斯、神州、、寶藍(lán)物2009年12月，國和管理公式成立，資本8000萬元，其中公司作為第一大股東持股58.82%。國和管理公司管理的首期現(xiàn)代服務(wù)2011102014年末，國和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基金已泰君安等，并將很快進(jìn)入退出期。國和管理公司還在2013年底國際于2011年9月發(fā)起設(shè)立了子公司滬光國際理和滬光國際共同設(shè)立了瑞力投資，為中外合資基金管理公將滬光國際等六家子公司整體轉(zhuǎn)讓給實(shí)業(yè)（后，瑞力投資擬引入上投資本管理公司和報(bào)業(yè)對公司進(jìn)行重組。截2014年末，滬光國際已向上投資本管理公司轉(zhuǎn)讓了其持有的瑞力投資64.29%的股權(quán)，同時(shí)根據(jù)重組計(jì)劃，報(bào)業(yè)等其他戰(zhàn)略股東管理。公司通過各基金管理公司以市場化機(jī)制吸納行業(yè)頂尖的投資團(tuán)年1.72%根據(jù)基金合伙協(xié)議的約定獲得超額收益分配。入21.92元將三1315出資，以及計(jì)劃在現(xiàn)有基金品牌下設(shè)立子品牌基金或設(shè)立新基金的出資。該公司的財(cái)務(wù)投資以追求及儲備優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)為主要目標(biāo)，是公司利潤重要來源。主要投資及管理領(lǐng)域包括、開放式基金、可轉(zhuǎn)換債券、金、定向增發(fā)、未上市公司股權(quán)及債性投資等。該公司從20世紀(jì)90年始進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，投資了陸家嘴、浦東銀行、浦發(fā)銀行、農(nóng)商行、漢口銀行、龍江銀行等一批商業(yè)銀行法隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的升級，公司確立了買入經(jīng)濟(jì)贏家濟(jì)周期弱相關(guān)的優(yōu)勢企業(yè)等。2014A股定向增發(fā)作為財(cái)務(wù)投資的重要方向，同時(shí)積極研究自貿(mào)區(qū)的政策變化和投資機(jī)遇，參與了自貿(mào)區(qū)人壽的發(fā)起設(shè)立，已于2015年初完成出資8000萬元。.匯麗建材（B股-資料來源：國際資產(chǎn)管理（不包括報(bào)告前述商業(yè)地產(chǎn)板塊參股公司截至2014年末，該公司持有的可供公允價(jià)值合計(jì)51.83億元。公司做為市最早的投資公司之一，主要以投資本地企業(yè)圖表7.截至2014年末，公司財(cái)務(wù)投資板塊明細(xì)（單位：萬股、億元上工(限售京新藥業(yè)（限售-資料來源：國際資產(chǎn)管理該公司在有計(jì)劃的存量財(cái)務(wù)投資的同時(shí)，適時(shí)參與定向增發(fā)，投資，如2014年上半年參與的上工和京新藥業(yè)的定向增發(fā)，總投靠自身及在長三角區(qū)域的資源和經(jīng)驗(yàn)積累承攬而來。此外，公司在預(yù)算范圍內(nèi)，根據(jù)狀況擇機(jī)通過金及短期產(chǎn)品等方式進(jìn)整體來看，由于近年來存量增值較多，該公司財(cái)務(wù)投資板塊資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快，平均浮盈逾1000%，對公司的水平及其他業(yè)務(wù)板會計(jì)師對該公司的2014年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審截至2013該公司為國際全資子公司，實(shí)際控制人為市國資委，可獲得國際及市的大力支持；公司構(gòu)筑的長、中、短期有機(jī)結(jié)合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有助于提升公司的持續(xù)能力；公司持有了較大規(guī)模的流通股，對公司的資產(chǎn)流動性及構(gòu)成了較好保障?？色@得國際及市的大力支該公司為國際全資子公司，實(shí)際控制人為市國資委。公司是國際開展國有資產(chǎn)管理及國有資本運(yùn)營的主要實(shí)施主體之一，在國際及國資委系統(tǒng)中具有重要地位，可獲得國。機(jī)結(jié)合有助于提升公司的持續(xù)能力。資產(chǎn)流動性及構(gòu)成了較好保障。（一）公司能 務(wù)投資（主要為庫存）對利潤水平進(jìn)行平滑操作，使得2011-2014了國際廣場及安裕投資管理等項(xiàng)目的股權(quán)8.2011-2014年，公司投資收益和利潤總額構(gòu)成情況（單位：億元2011201220132014資料來源：國際資產(chǎn)管理現(xiàn)金流入將在2016-2017年達(dá)到。由于該公司分別持有金浦管理公司和國和管理公司47%和45%的，同時(shí)參與了較多的LP份額，未逐步體現(xiàn)，公司長、中、短期的資產(chǎn)配置及結(jié)構(gòu)將逐漸趨于完善，對財(cái)務(wù)投資的依賴程度也將有所降低，公司的持續(xù)能力將得到顯著 53.06%和46.07%2013年末及2014年末公司資產(chǎn)負(fù)債率的下降得益于可供金融資產(chǎn)中庫存的大幅增值。公司剛性占負(fù)債總額的維持在較高水平，2011-2014年末分別為83.90%、84.91%、82.96%和75.75%，短期剛性占剛性的分別為61.71%、73.33%、58.88%和55.95%。公司于2013年了10億元3年期私募債券，剛 的期限結(jié)構(gòu)有所延長，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。圖表9.國際資產(chǎn)管理負(fù)債構(gòu)成情況（單位：億元資料來源：國際資產(chǎn)管理該公司各業(yè)務(wù)板塊已基本形成了投資與融資的相互匹配、良性循的2億元（中15資1億元，暫定名）的20金、存量股權(quán)、股東增資及資產(chǎn)盤整等進(jìn)行補(bǔ)足，目前已投入約21.9213-15億元的投資將依靠投資回款實(shí)現(xiàn)滾動操為其他業(yè)務(wù)板塊提供支持；而過往年份的存量則獨(dú)立于主要業(yè)務(wù)板塊以外，通過借新還舊滾存，并引入長期限的直接融資工具進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債匹配度較高，結(jié)構(gòu)較為合理，的流動性風(fēng)險(xiǎn)較小。抵押物為國際、新國際及夏陽湖酒店的物業(yè)，質(zhì)押物為新國際40%的股權(quán)。塊分紅及款項(xiàng)回籠以及財(cái)務(wù)投資板塊滾動操作的相關(guān)現(xiàn)金收支均列入投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中。201201314.0720.0622.95投未現(xiàn)回在及板塊P份額進(jìn)行出資。公司通過退出存量股權(quán)回籠，2012013取益金之為1.5116.32和18.0220120131.474.20億元和5.742014年公司產(chǎn)業(yè)基金出資有所減為15.46出籠較活動3.14的經(jīng)營性現(xiàn)金收支，如及物業(yè)、酒店餐飲客房及貨運(yùn)等現(xiàn)金收支，并非來自公司的投資主業(yè)。201311月公司轉(zhuǎn)讓了合并范圍子公司高信國際物流，致使2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入下降較多。2011-2014年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量分別為-1.03-0.27億元、0.640.73億元，子公司日常經(jīng)營活動已基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其中2011年、2013年及2014年公司分別獲得國際增資4.34億元、4.004.16億元?；I資活動現(xiàn)金流出主要來自銀行借款的還本付息及利潤分配。2011-2014年，公司籌資活動現(xiàn)金凈流量分別為6.40億元、-0.35億元、3.73億元和-3.85億元。圖表10. 資料來源資料來源：國 -4.82億元、-1.380.032011年以來產(chǎn)業(yè)基金板塊處于集中投入期，公司投資性現(xiàn)金支出規(guī)模較大，主要依靠貨幣、出2012年籌資性現(xiàn)13-15億元，將主要依靠首期35-40億元，將在依靠老項(xiàng)目退出的基礎(chǔ)上，充圖表11.國際資產(chǎn)管理現(xiàn)金流對的覆蓋情2011201220132014非籌資性現(xiàn)金凈流量與短期剛性比率非籌資性現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額比率資料來源：國際資產(chǎn)管理總資產(chǎn)的分別為86.77%、93.35%、95.12%和95.93%。公司非流動資產(chǎn)主要由可供金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)構(gòu)成?？晒┙鹑谫Y產(chǎn)主要為公司所持、產(chǎn)業(yè)基金LP份額以及其他金融產(chǎn)品；2011-2013年末，長期股權(quán)投資主要為參股業(yè)基金管理公司的投資，其它投資均調(diào)整至可供金融資產(chǎn)；投資性房地產(chǎn)主要為國際和新國際；固定資產(chǎn)主要為復(fù)以來公司存貨增長較為顯著，為國改擴(kuò)建項(xiàng)目開發(fā)成本列入所致。圖表 資料來源：國際資產(chǎn)管理規(guī)模的增長已成為公司資產(chǎn)總額增長的主要推動因素，可供金融資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的逐年提高，2011-2013年末分別為47.12%、54.35%66.41%，201483.72%20133.69個百分點(diǎn)?？晒┙鹑谫Y產(chǎn)中大部分為流通股，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，為公司帶來了較好的流動性，但的市值波動將對公司的資產(chǎn)規(guī)模造成影該公司為國際全資子公司，實(shí)際控制人為市國資委。公司是國際開展國有資產(chǎn)管理及國有資本運(yùn)營的主要實(shí)施主體之一，在國際及國資委系統(tǒng)中具有重要地位，可獲得國201013及014，資4.34億元、4.00和4.16在2015接融資暢通，具有較強(qiáng)的融資能力。截至2014年末，公司共獲得68.7029.89億元未使用。該公司為國際全資子公司，實(shí)際控制人為市國資委。公司是國際開展國有資產(chǎn)管理及國有資本運(yùn)營的主要實(shí)施主體之一在國及國系統(tǒng)中重要地可獲得國。潤貢獻(xiàn)；財(cái)務(wù)投資板塊可對公司的形成較好的補(bǔ)充。為合理。2011-2013年為公司產(chǎn)業(yè)基金板塊集中投入期，投資活動現(xiàn)金LP份額的浮盈變現(xiàn)將有助于進(jìn)一步提升公司并出具報(bào)告，以動態(tài)地反映人的信用狀況。本機(jī)構(gòu)相應(yīng)事項(xiàng)。本機(jī)構(gòu)及人員將密切關(guān)注與人有關(guān)的不定期報(bào)告在本機(jī)構(gòu)向人發(fā)出“重大事項(xiàng)告知書”后10個工作日內(nèi)提出。（二）程級前向人發(fā)送“重大事項(xiàng)告知書”。會審核、出具報(bào)告、公告等程序進(jìn)行。應(yīng)在部門指定及本機(jī)構(gòu)的上公布持續(xù)結(jié)果。

資料來源：國際資產(chǎn)管理（截至2014年末

資料來源 國 資產(chǎn)管（20151月末

2011201220132014資產(chǎn)總額［億元貨幣［億元剛性[億元所有者權(quán)益[億元營業(yè)總收入[億元凈利潤[億元經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量[億元投資性現(xiàn)金凈流入量[億元資產(chǎn)負(fù)