華夏：房地產(chǎn)業(yè)行業(yè)動態(tài)報告

1房地產(chǎn)行業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)維持減持分析日期：2004年11月1日日維持減持分析日期：2004年11月1日日張燕chongsong@cs84022拆股價國表現(xiàn)腎乳像岔稀行業(yè)詳動態(tài)04.10.15?國務(wù)院關(guān)于深化改革嚴(yán)格土地管理的決定?04.10.221-9月國房景氣指數(shù)為104.83，比8月份下降0.33點04.10.28央行調(diào)升根底利率寇相關(guān)那么研究翁報告04.05?政策調(diào)控下房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)下降?040621?宏觀調(diào)控成效初顯?0408?房價繼續(xù)上漲，加息壓力加大；警惕?佩房地佳產(chǎn)上紡市公扮司加懂權(quán)平脾均每狠股凈縣利潤黨0.擴10苦5元敞。影行業(yè)狠動態(tài)歌市盈搜率為辯39駕.5輝1倍找。步主營嗓收入掙、主太營利仍潤和咐凈利茄潤的嬸增長偵幅度慕逐項愈增大烤。刪主營枯業(yè)務(wù)翠利潤元率從聚去年什同麥期的鵝22奴.8訪%上強升到天22列.8賽9%婆，導(dǎo)凈利臺潤率貫由6租.9疊2%富上升習(xí)到蜜7.辜45備%寶房地慎產(chǎn)開臉發(fā)類協(xié)公司駐的平援均凈堤利潤靈增長是率為墻34愉.4悼2%傍房地鹽產(chǎn)公傘司的修兩極差分化骨現(xiàn)象溫仍舊陽存在松?？谫J款勿利率脆的上切調(diào)會世直接直增加時企業(yè)帝的資謙金成赤本，抱使得騎開發(fā)債本錢寒相應(yīng)掀上升干。杰房價觀有可具能在樂短期鉗內(nèi)出李現(xiàn)波批動。外對房凱地產(chǎn)持上市禮公司桐收入憶和利迫潤的扁影響佛將從邊20貪05尚年開聽始體纏現(xiàn)。爹預(yù)測菠04餃年房繁地產(chǎn)沿上市鼓公司處的易收入娃增幅悟為1寒5%罰左右類；凈惹利潤猛增長臣率1螞8%市-2獵0%桃。劇05辦年房益地產(chǎn)射行業(yè)梅上市爬公司擴的發(fā)收入庭增長畏率為園8-痰10悔%的殃，凈鴉利嶄潤增脈長率割減少訓(xùn)到1陰0%爬。垃我們紫已經(jīng)池調(diào)低崖對該柄行業(yè)冠的評雷級至船減持西。灑行業(yè)紀(jì)動態(tài)吳研究岡報告妄較破碗縱伐井胡事惠優(yōu)偶餐皺純愛房地響產(chǎn)業(yè)裝三季潤增長鐮減緩馬，加倍息帶效來壓警力鞠前三隔季業(yè)看績增枕長，悄增幅拌小于蘿上半兆年哪：洲房地它產(chǎn)上回市公距司在英第三刊季結(jié)糖算的秩樓盤據(jù)普遍穗偏少卸，前賞三季根房地縮產(chǎn)行能業(yè)上島市公聰司的言收入搬和利循潤增眉幅小鑰于上膚半年塔增幅澤。企墳業(yè)在夜第三扁季結(jié)裕算的歉樓盤役普遍沖偏少貞是業(yè)通績增炭幅較輪小的講原因歸。挨每股棋凈利伴潤低短于滬曲深平姻均水麻平：低前三陪季，暈房地冊產(chǎn)上汗市公端司加快權(quán)平橫均每血股凈酒利潤功0.櫻10應(yīng)5元筍，加瞇權(quán)凈傻資產(chǎn)英收益耗率3嚴(yán).9吵3%畝。每據(jù)股凈斬利潤禾只有舉滬深陵平均模值的權(quán)50晝%。蛛動態(tài)雜市盈皆率為有39告.5花1倍刑。愛加息沈增加淘行業(yè)侄不確隆定性浙：伸房地很產(chǎn)企真業(yè)在伸加息猾后面罩臨銷粱售速傷度增曾長放屑緩甚瞎至下隔降，斧同時共銷售討價格甘也可謎能出由現(xiàn)波營動。語這將孤直接陷影響骨到房挺地產(chǎn)鈔企業(yè)糖的收愉入和眠利潤高率，疫進而育影響充凈利器潤。犧對房憐地產(chǎn)匆上市餅公司穩(wěn)收入司和利泳潤的倉影響寸將從御20夜05壤年開織始體楊現(xiàn)。譯04腥年預(yù)寸期仍德舊良臘好：花我們包預(yù)測滔04撲年內(nèi)萬房地匙產(chǎn)上勒市公廟司的敏業(yè)績帽根本減不會管受到萄加息袋的影犯響。辜全年罰房地朱產(chǎn)上曉市公飛司的吃收入胳增幅隸很可薄能在餃15奪%左仗右；踐而凈偽利潤盲增長桐率為教18綢%-單20溜%的樸水平朋。但蜘由于撓房價輕不會松大幅抽下降惠，同握時下怕半年澡鋼鐵蒙、水芹泥等喬原材蝴料價桶格也冒出現(xiàn)職回落脫使建卻安成朽本下芳降，溝房地燥產(chǎn)業(yè)擠的毛傘利潤不率仍笛可保盾持在壺23團%左纏右，院不會撕出現(xiàn)財很大著回落閉。寄05友年行季業(yè)銷馬售增較長放慘緩：員我們支預(yù)期筍05司年房勻地產(chǎn)朽行業(yè)加總體斤的銷世售增啟長會翁放慢做，全溉國商季品房扭銷售給額增草長率完回落欄到1顏8%獲-2粘0%瞧，上湯市公住司的柴收入方增長抱率那么炊減少拆到8可-1按0%臣的水肺平。必由于超資金掩本錢朝的增醋加和滋銷售患費用闖的提巨高，賄利潤掛率減泛少到碎20坦%，危上市喬公司虎凈利赴潤增鴉長率悉減少死到1易0%晴。漢行業(yè)僑評級短為減肅持：愿由于挎預(yù)期供05善年房矩地產(chǎn)稻上市捎公司肉的收祖入和鍛利潤壇增長咐率會帳下降惹，同奧時考澤慮存退在再族次上冠調(diào)基寺礎(chǔ)利抬率的窄可能依性，淋我們哨已經(jīng)完調(diào)低倡對該嗚行業(yè)藝的評肝級至役減持嫂。慘前三和季業(yè)政績增葡長，娛增幅質(zhì)小于萍上半蠶年梯20閉04團年前御三季產(chǎn)，房啊地產(chǎn)鬼上市頑公司全加權(quán)噴平均冒每股忌凈利矩潤0蛋.1厚05拋元，蛾加權(quán)驢凈資米產(chǎn)收暖益率益3.筋93魔%。誰經(jīng)中雕證報弓統(tǒng)計票，0懲4年裕前三琴季滬望深1宗37羞6家招上市連公司守加權(quán)拿每股磨凈利蝦潤0軋.2委1元乒,房負地產(chǎn)窩上市遭公司冒的每蘭股凈赴利潤償只有懶滬深皺平均兆值的紙50嫁%。剪以歉11侍月1擱日蛙收盤悅股價理除以睬前三盒季凈臥利潤座的4飾/3散倍計逐算的婦行業(yè)問動態(tài)羽市盈狡率為嘩39段.5葵1倍脅。錦20沉04乘年前材三季式,傲房地音產(chǎn)行休業(yè)上滑市公叢司的揀收入飯和利柴潤同嫩比上察半同賣期增滋長均嘩出現(xiàn)彩增長沾,饑但增后幅小腥于上貸半年勉。企昂業(yè)在褲第三吩季結(jié)竿算的四樓盤淹普遍漠偏少畢是業(yè)零績增線幅較糧小的住原因怪。刑主營落收入捕、主算營利段潤和點凈利回潤的敗增長戴幅度走依然竟保持變逐項林增大菌的趨涂勢，譽與今咐年以棋來房掛價快懲速上所漲、奉企業(yè)扮利潤硬空間糟擴大第相符濟。駐1-鴉9傷月，披全國儀商品間房平蚊均銷簽售價狀格為來27廳77象元槍/崗平方燭米，荷同比賴上漲猶13鑰%瞞。其愿中，恥商品走住宅柄平均著銷售偷價格尸為銀25與66尺元短/醉平方聲米，鋤同比炊上漲之10艷.9旦%億。貪資料吐來源婆：根補據(jù)公潑司財翁務(wù)報餡告整出理收入和利潤增幅表主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)利潤凈利潤前三季同比增長率〔%〕11.93%12.84%20.44%上半年同比增長率〔%〕20.21%20.57%26.03%前三季占去年全年比重〔%〕68.47%68.55%69.20%上半年占去年全年比重〔%〕46.57%47.18%48.60%窗謠鍛前三傳季房極地產(chǎn)但上市既公司載的主袋營業(yè)印務(wù)利第潤率匪和凈崗利潤意率比冊上年忍同期脈都略傳有提末高，季主營毯業(yè)務(wù)丘利潤?quán)徛蕪膶?2掛.8孝%上玉升到抗22正.8忘9%蘭，凈冰利潤奴率由具去年微同期希的6那.9息2%柜上升被到7趣.4源5%織，但鄰利潤希率的益提高哪并不促顯著辰。譯分子癥行業(yè)悄看，窯房地危產(chǎn)開絮發(fā)子陪行業(yè)牛的增幣長要為遠好漲于開餐發(fā)區(qū)雖子行憑業(yè)。樂開發(fā)畜區(qū)子固行業(yè)蹈的凈樹利潤甲和主贏營利料潤為獄負增撒長，可只有染主營郵收入孟略有鄰增長棄。房藏地產(chǎn)賠開發(fā)懇類公倆司的耗平均巾凈利欄潤增扁長率立為3攀4.爺42鼠%,皮收齊入增哨長為換14代.9碼5%露,右低于戒1-徹9月奏全國子商品攏房銷楚售額閱34絲.8靈%的卵增幅句圖：哲子行賭業(yè)各管項利應(yīng)潤指貍標(biāo)增態(tài)長率循比擬11.93%11.93%2.11%14.95%12.84%-8.69%19.59%20.44%-1.63%34.42%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)主營收入主營利潤凈利潤邊虧損洗家數(shù)付根本煤持平輕，4被成公浸司利很潤下姨降朗82冠家公同司中芳，凈儀利潤摧虧損昏的有器15謊家，河占1眼8.尚29豬%，絲與0敞4中刮期時湯持平許；比救去年腔前三捏季多掘虧一斬家。炭虧損烤額共黑3.必55腳億元褲，減盞虧3丑00玩萬元格。有劃33逝家公脹司的三凈利戰(zhàn)潤下舞降,況凈親利潤富下降細公司距家數(shù)童占總庸家數(shù)合的4輪0%盟。在泛整體攏業(yè)績帖向好放的情惕況下杜，房殲地產(chǎn)裹公同司的救兩極衛(wèi)分化宅現(xiàn)象嘉仍舊箏存在污。悼加息阻增加叼行業(yè)向不確仔定性稍央行熱已經(jīng)漆從消20趴04腐年1捷0月弄29橫日起獎上調(diào)撐金融易機構(gòu)茂存貸菊款基啦準(zhǔn)利及率乏，呢金融返機構(gòu)購一年遣期存瓶款基鍛準(zhǔn)利毒率上鼠調(diào)0秤.2悔7個螞百分云點，賠由現(xiàn)槍行的誕1.鏟98陣%提板高到碗2.筐25澇%，鈴一年杜期貸泳款基棟準(zhǔn)利殊率上膠調(diào)0辛.2癢7個獲百分桶點，含由現(xiàn)淹行的忠5.廁31生%提嶺高到步5.吃58拾%。初利率慶的上行調(diào)會寶使房奪地產(chǎn)倉企業(yè)蘆受到糊較大脊的影翁響。士首先鵝，貸半款利獨率的巖上升浴會使歌資金宏本錢牲增加果。房緊地產(chǎn)犁業(yè)對溫資金滑的需轉(zhuǎn)求量俗大，楊在當(dāng)夸前融悉資渠景道匱牌乏的搏情況艇下，盼很大味一部礙分資畜金來傷自于喂銀行唉貸款郵。因膛此貸反款利耽率的增上調(diào)野會直謠接增疏加企潛業(yè)的毛資金雁本錢偶，使怒得開小發(fā)成課本相浙應(yīng)上斤升。絨另一特方面撕，個器人房烘地產(chǎn)抹貸款扣利率拘的增假加，德直接撇加大禾了貸墊款購孟房者辯的支降出。管因此怒房貸尊利率梨的上緣調(diào)會旨使購饞買行繭為減陷少。冰尤其朵是在航中短端期內(nèi)槍，人晃們普雞遍認鋸為利傻率上茶調(diào)會隱使房漠價下煉降，事從而算產(chǎn)生服持幣殖待購爺?shù)男某蠢怼Ｒ晝煞浇嬉蛘l素加膏起來嶺，可汗能導(dǎo)殿致在彈短期件內(nèi)房宇地產(chǎn)魂銷售夕突然刮減緩謠，甚待至出糟現(xiàn)銷縣售真狹空期加。在腿這種知情況取下不混排除皮房地易產(chǎn)企廁業(yè)為秤了促渣進銷紐售而翼降價粱促銷雀的可燈能性導(dǎo)。芽房地遙產(chǎn)企困業(yè)在茫加息基后面鑰臨銷帖售速洋度增訴長放助緩甚腫至下糾降，徹同時烏銷售爸價格呼也可咸能出悶現(xiàn)波僵動。辟這將杏直接疼影響震到房姿地產(chǎn)標(biāo)企業(yè)獅的收親入和濁利潤曾率，眨進而版影響想凈利坊潤。拼這種貧影響欲將會肥從現(xiàn)凳在開它始逐瞞漸顯諸現(xiàn)出時來。色由于典04盲年只膨剩下泡2個鼠月，稱而大貢多數(shù)逃地產(chǎn)戚公司總會在擺年底很結(jié)算敵全年筆的銷席售，底因此暑20趙04不年的葡利潤盼不會暈受到棕很大印影響陪，對滴房地耀產(chǎn)上挽市公毅司收懶入和牲利潤緒的影族響將吹從2栽00傳5年摸開始妙表達躺。止04拉年預(yù)扇期依留然良引好策我們烤預(yù)測仇04勾年內(nèi)憶房地榆產(chǎn)上萍市公峽司的渴業(yè)績掃根本領(lǐng)不會峰受到疫加息北的影茄響。截全年仗房地攤產(chǎn)上導(dǎo)市公守司的總收入路增幅醬很可誤能在墳15劈%左碑右；順而凈唉利潤迷增長頸率為愧18胞%-轎20知%的掏水平遲。但贈由于姑房價蝴不會詞大幅刪下降多，同澤時下刊半年角鋼鐵土、水舒泥等切原材眾料價補格也壯出現(xiàn)過回落畏使建漢安成決本下茄降，賣房地犬產(chǎn)業(yè)響的毛番利潤臂率仍蛋可保個持在洲23沫%左蛾右，施不會煌出現(xiàn)釣很大電回落念。末我們貫預(yù)期閥05社年房海地產(chǎn)行行業(yè)峽總體主的銷橋售增蓋長會洋放慢峰，全魯國商險品房鐘銷售考額增踐長率壟回落者到1撓8%譽-2坊0%刃，上玉市公曠司的很收入殺增長暮率那么才減少黑到8刑-1菊0%高的水貸平。灘由于滅資金完本錢虎的增服加和簽銷售趕費用綿的提必高，混利潤譯率減瘡少到哀20文%，互上市暴公司染凈利珠潤增超長率定減少宏到1毅0%狹。掙投資軋評價朝和建晴議家由于永預(yù)期乓05檔年房恨地產(chǎn)聰上市魂公司士的收艱入和滾利潤拋增長彼率會偉下降車，同屑時考非慮到索存在兆再次娃上調(diào)幣根底耗利率機的可藍能性舅，我腳們已更經(jīng)調(diào)卵低對夕該行稠業(yè)的糾評級橡至減猛持。1附表附表：評級為中性的房地產(chǎn)上市公司業(yè)績預(yù)測濫股票呀代碼眾股票扒名稱筑03調(diào)年每和股亡收益局(元蘋)獸04造年每哨股收昆益預(yù)時測〔副元〕旺同比隙增長梨評級酸00懼00考02風(fēng)萬狡科正Ａ延0.鍵38控8光0.梢3垃4拔-1戰(zhàn)2.惜37猜%師中性掩00抓00霸2骨4爽招商墓局Ａ音0.釣64擺1平0.害6壽-6步.4放0%州中性穗00括04鹿02濕金招融墻街動0.怒7浩0.棕81堆9霧17賄.0小0%潮中性判60鼠03香83利金地點集團互0.胳61果31勻0.住75糠22襲.3末3%魚中性磁60咬06租75脈中華幼企業(yè)續(xù)0.汪25泊1翼0.柔3置19疑.5驅(qū)2%派中性菊60巡08糧23倆世茂吵股份池0.舟55險66搜0.孕8穴43尊.7槽3%沸中性1幕評級欲說明威以上匆證指像數(shù)或癢者深忌證綜本指的猜漲跌班幅為存基準(zhǔn)你。箏買入昂：未戶來1灰2個印月內(nèi)昨相對垃超出任市場窮表現(xiàn)其15湊％以堆上；猜增持戚：未內(nèi)來1歇2個忌月內(nèi)繼相對舟超出因市場牧表現(xiàn)孟5扭—玻15歡％；犧中性番：未勤來1經(jīng)2個霧月內(nèi)貝相對那么市場黑表現(xiàn)眨在-烈5砌—歲5％販之間名；格減持辣：未羞來1敘2個樸月內(nèi)疑相對擠弱于皇市場冤表現(xiàn)迎5個—味15途％；穿賣出狼：未拉來1靠2個霞月內(nèi)耕相對臟弱于檢市場短表現(xiàn)伏15衫％以偏上。1重要聲明重要聲明本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。我公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行或者財務(wù)參謀效勞。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為華夏證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。植華夏播精神叫館質(zhì)匹袖徒體芹望允跪癢由催悅傍閱兩里忘陽制曉災(zāi)拘覺津祖盞雁匪會朗娃檔地址北京華夏證券研究所中國北京100010朝內(nèi)大街188號4樓：